本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 建筑 行业研究 /深度 报告 政策驱动叠加行业需求， 装配式建筑 持续放量 装配式建筑 行业 深度报告 深度 报告 /建筑 2018 年 06 月 27 日 Table_Summary 报告摘要 ： 装配式建筑是当代建筑工业化的重要载体 装配式建筑是我国建筑工业化的重要载体，自 20 世纪 50 年代起，发展至今已有近 70 年历史，历经四个阶段 。 当前 我国 正处于 当代工业化发展阶段 ， 环保任务紧迫叠加人口红利消失，预制式结构建筑迎来发展契机 。 同时， 钢铁产能过剩背景下，装配式钢结构一再受到政策鼓励，未来增量空间广阔。 装配式建筑 “标准化设计 +工厂化生产 +装配式施工” 装配式建筑采用“标准化设计 -工厂化生产 -装配式施工”的模式，以预制构件在施工工地现场装配，而非传统的现浇模式。相对于传统建筑模式，装配式建筑具有更加“环保、高效、高质”的特征。 我国钢结构和混凝土结构应用最为广泛。 钢结构具备轻质高强、可塑性强、抗震性强、绿色节能等优势 ， 多应用于非住宅类建筑中，较少应用于住宅建筑，其 单位 造价 比 PC 40%的预制 混凝土结构高 约 300 元 。 装配式混凝土结构由 现浇走向预制式， 是 现代工业化的重要途径 ，成本比传统现浇方式高20-25%。 行业政策密集出台， 装配式 建筑发展 瓶颈有望快速突破 我国政府近年密集出台相应政策，沿上下游布局实施共同着力 。 目前全国 31省份已出台装配式建筑发展规划（其中 26 个省份已出台相应补贴政策）。据估测到 2020 年，约 8 个省份的装配式建筑面积占当期新开工面积的 30%左右 ，约 5 个省份可达 20%，预计其余 17 个省份该比例低于 15%。 近期我们通过宏观政策、产业研发、以及下游地产需求来分析，发现行业已到质变时刻。 从宏观政策角度来看， 全国 装配式建筑推广与补贴并进，推进力度较大，行业有望乘政策春风，早日完善规范化产业化体系 ； 从产业研发及成本角度来看，装配式成本比传统施工 高 ，但传统施工依赖于现场人员，人口红利消失之际，劳务成本不断走高，传统施工方式成本优势逐渐削弱 ，且技术研发加速之际成本有望 降低 ；从下游来看， 当前 融资环境偏紧， 地产板块 具有 高周转要求，装配式建筑需求有望扩张。 “十三五” 要求 装配式建筑到 2020年占比达 15%，行业空间释放在即 我们根据“十三五”要求的最低装配比例作出了装配式行业空间预测， 经测算可知未来三年装配式建筑总规模约 12705 亿元， 2018-2020 年我国装配式建筑规模有望达 2521 亿元、 3961 亿元、 6223 亿元，分别占 2017 年建筑业总产值的1.18%、 1.85%、 2.91%。 相关标的 ： 建议关注： 富煌钢构 /鸿路钢构 /东南网架 /精工钢构 。 风险提示 基建投资增速下行，各省市装配式建筑政策推进不及预期，房屋新开工面积增速不及预期 Table_Summary Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师：杨林 执业证号： S0100517050001 电话： 13621397096 邮箱： yanglinmszq 研究助理： 王介超 S0100117060026 010-85127433 wangjiechaomszq Table_docReport 相关研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%17/6/26 17/9/26 17/12/26 18/3/26建筑行业 沪深 300 深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 6 月 25 日 2017A 2018E 2019E 2017 2018 2019 600028 富煌钢构 * 7.01 0.21 0.31 0.41 50.80 22.72 17.28 - 002541 鸿路钢构 * 7.76 0.60 - - 22.78 - - - 002135 东南网架 * 5.11 0.10 0.19 0.27 71.90 26.20 18.87 - 600496 精工钢构 * 2.96 0.04 - - 102.53 - - - 资料来源： wind、民生证券研究院 （ 标注 *的公司 数据来自 wind 一致预测 ） 深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、装配式建筑：当代建筑工业化的最佳载体 . 4 二、从现浇到预制，装配式实现 “节能 +环保 ” . 5 （一）装配式建筑 “标准化设计 +工厂化生产 +装配式施工 ” . 5 （二）装配式钢结构：抗震性最好的装配式结构 . 7 （三）装配式混凝土结构：现浇体系的工业化载体 . 8 三、国家及地方政策密集出台，装配式瓶颈有 望快速突破 . 9 （一）行 业政策沿 “钢材 -施工 -地产 ”着力，上中下游稳步推进 . 9 （二）装配式建筑发展瓶颈有望快速突破 . 14 四、国内装配式渗透率仍然较低，需求拉动下 空间广阔 . 14 （一） “十三五 ”15%规划稳步推进，装配式建筑有望持续放量 . 14 （二）对比海外市场，我国装配式建筑渗透率有望进一步提升 . 16 （二）钢结构绿色建筑市场潜力巨大 . 16 五、相关标的：富煌钢构 /鸿路钢构 /东南网架 /精工钢构 . 17 六、风险提示 . 18 插图目录 . 19 表格目录 . 19 深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、 装配式建筑：当代建筑工业化的最佳载体 装配式建筑 是 我国建筑工业化的重要载体 ， 自 20 世纪 50 年代起， 发展至今已有近 70 年历史 ，历经四个阶段。 1） 起步阶段 ： 20 世纪 50 年代， 我国处于 工业 复兴 阶段， 大量厂房兴建， 且建筑要求不高，具有标准化特征， 在此背景之下， 第一个“五年计划”出台，强调学习 苏联经验， 支持 装配式建筑 。 但 受制于 机械设备不完善， 民用建筑应用较少。 2） 装配式建筑 持续发展 ： 20 世纪 60 年代之后， 正规构件厂开始出现 （北京为主） ， 机械设备 也自国外引入 。一方面 预制 混凝土结构开始推广 于多层 民用住宅 ；另一方面， 现浇 +预制混凝土钢筋结构 开始应用于高层 住宅及公共建筑。 3） 装配式建筑 发展 步入低潮期 ： 20 世纪 80 年代后， 受制于机械化水平低 ， 装配式成本偏高 ，结构抗震性较差， 人力成本 较低 等综合原因 ， 原有已兴起的（半）预制 结构建筑 逐步被现浇 结构取代。 4） 近年 钢结构 广受鼓励 ： 环保任务紧迫叠加 人口红利消失， 预制式 结构 建筑 迎来发展契机， 钢铁 产能过剩背景下， 装配式钢结构 一再受到政策鼓励 ，未来 增量 空间广阔。 图 1： 装配式建筑 发展历程 资料 来源： 民生证券研究院整理 表 1： 1952 至今 装配式建筑 政策梳理 时间线 归纳 具体内容 1952-1975 建筑工业化 方案 关于加强和发展建筑工业的决定 1976-2012 工作方案：“三化一改” ；技术规程 技术规程： JGJ78-1、 JGJ 20-84、 JGJ 1-91、 CECS52： 1993、 CECS52： 2010 2013-2015 工作方案：国办发 20131 号 发展改革委、住建部绿色建筑行动方案：在推动建筑产业现代化进程中，实 现装配式建筑与成品住房、绿色节能建筑联动发展 发展规划：住建部建筑产业现代化发展纲要 住建部建筑产业现代化发展纲要：到 2020 年装配式建筑占新建建筑的比例20%以上，到 2025 年装配式建筑占新建建筑的比例 50%以上 2016 发展规划：中发 2016 6 关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见：大力推广装配式建筑，深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 号 建设国家级装配式建筑生产基地。加大政策支持力度 ，力争 10 年左右使装配式建筑占比新建建筑达 30% 发展规划：国办发 201671 号 关于大力发展装配式建筑的指导意见：装配式建筑提到国家层面，明确京津冀等三大城市群为重点推进地区，常住人口超过 300 万的其他城市为积极推进地区，其余城市为鼓励推进地区，因地制宜发展装配式建筑 工作方案：国发 201674 号 “十三五”节能减排综合工作方案：推广节能绿色建材、装配式和钢结构建 筑 2017H1 技术规程：GB/T51231-2016、GB/T51232-2016、GB/T51233-2016 发布装配式木结构建筑技术标准、装配式钢结构建筑技术标准、装配式混凝土建筑技术标准 ,将于 2017 年 6 月 1 日起正式实施，意味着我国装配式建筑的发展将正式步入正轨 工作方案：国办发 201719 号 协同 18 部委制定落实建筑业持续健康发展意见重点任务分工方案，包含 7大部分 20 项内容 发展规划：建科 201753号 建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划：完善装配式建筑相关政策、标准 及技术体系 工作方案、发展规划：建科 201777 号 “十三五”装配式建筑行动方案以及配套管理办 法等三大文件：明确 2020年前全国装配式建筑占新建比例达 15%以上，其中重点、积极、鼓励推进地区分别达 20%、 15%、 10%以上 2017H2 技术规程：GB/T51129-2017 批准装配式建筑评价标准为国家标准，编号为 GB/T51129-2017，自 2018年 2 月 1 日起实施。原国家标准工业化建筑评价标准 GB/T51129-2015 同时废止。 2018Q1 工作要点：建科综函201820 号 住房城乡建设部建筑节能与科技司 2018 年工作要点，稳步推进装配式建筑发展：研究编制装配式建筑领域技术体系框架，提升装配式建筑技术及部品部件标准化水平，充分发挥装配式建筑示范城市的引领带动作用。评估第一批装配式建筑示范城市和产业基地，评定第二批装配式建筑示范城市和产业基地。 资料来源：民生证券研究院 整理 以 历史经验来看， 装配式建筑的发展 受益于其 施工现场的 “环保性”和“ 整体 性” 及不断扩张的 厂房 /住宅 /商业用房 需求 ，受制于 较高的成本 ， 施工 难度及 质量 。当下钢铁产能 依然 过剩， 环保 整顿力度不断加强，在此背景之下， 预制 装配式 钢结构 产业有望 加速 扩张 。 二、 从现浇到预制， 装配式 实现“节能 +环保” （一） 装配式建筑 “标准化设计 +工厂化生产 +装配式施工” 装配式建筑 是指建筑的 结构系统、外围护系统、设备与管线系统、内装系统的主要部分采用预制部品部件集成的建筑 ， 其最显著特征在于预制性 。 装配式建筑 采用 “ 标准化设计 -工厂化生产 -装配式施工 ”的 模式， 以预制 构件在施工工地现场装配， 而非 传统的现浇模式 。 相对于传统建筑模式， 装配式建筑 具 有 更加“环保、高效、高质” 的特征。 表 2： 与传统建筑模式相比，装配式建筑 优势显著 装配式建筑 传统建筑 提升 指标 模式 以预制构件现场装配 工地现浇 - 设计 需要考虑更多因素（节点防水，外墙保温 较简单 - 深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 等），相对复杂 人员配置 较少 较多 人工用量下降 30% 施工管理 精准度要求高，管理较繁琐复杂 较简单 - 施工进度 较快 较慢 - 施工质量 工厂预制和现场机械安装的方式提高了建筑标准化及精准度 现场施工的方式限制了工程质量 - 产业链特征 将 设计、生产、施工整个产业链 整合起来 设计、生产、施工等各个环节相对独立和分散 - 环保性 工厂生产，施工现场建筑垃圾较少，噪声污染较小，且建筑垃圾回收率提高 产生较多建筑垃圾，噪声污染、光污染 建筑垃圾减少 45%，建筑污水减少 45%，能耗降低 30% 工期 较短 较长 工期提前 30% 成本 较高 较低 造价 上涨 30-35% 资料来源：民生证券研究院 整理 图 2： 装配式建筑 图 3： 传统 式 建筑 资料来源： 预制建筑网 ，民生证券研究院 资料来源： 装配式建筑在线 ，民生证券研究院 按照结构材料分类， 装配式建筑 主要可分为 三 大类 ： 装配式 钢结构 建筑 、 装配式混凝土建筑和装配式木结构建筑 ，三类结构 的 建筑 因 使用材料 不同， 施工 特点 和适用范围也 各不相同。 表 3： 装配式 钢结构、 混凝土结构、 木结构 建筑对比 分类 工艺模式 特点 适用范围 钢结构 在工厂采用切割后焊接的方法，在工地施工时一般采用螺栓、铆钉或者焊接的组装方法，形成能够承受荷载的钢结构 强度高、重量轻 单层厂房、大跨度公共建筑、高层和超高层的酒店和写字楼 ，住宅尚未 广泛推广 混凝土结构 施工现场浇筑 和工厂预制均可。预制类需在 工厂制成不同的构件单元，再到工地进行组装 ， 施工 构件之间的连接可采用类似于钢结构的机械连接，也可以采用现浇钢筋混凝土组装成整体，还可以采用焊接或后张预应力的方法形成受力的结构 耐久性好、造价便宜 各类工业与民用建筑（较为主流） 木结构 一般在工厂加工成不同的构件或部品，在现场通过螺栓和螺钉连接 比较轻、施工简便，但我国木材资源不够丰富，实际应用较少 美国、加拿大、日本等国应用 较多；利用国外木材资源发展国内低矮建筑是我国未来方向，特别是小城镇和农村房屋 资料来源： 预制建筑网 ， 民生证券研究院 深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 （二）装配式钢结构： 抗震性最好 的装配式结构 1. 钢结构具备轻质高强、可塑性强、抗震性强、绿色节能等优质特征 钢 结构是 由钢板、型钢、钢管、钢索等钢材为基本材料 ，通过焊接、铆、螺栓等方式连接而形成的 钢制结构 。 图 4： 装配式钢结构设计安装总流程 资料来源：民生证券研究院 整理 从结构特性来讲，与传统钢筋混凝土结构相比， 钢结构具备轻质高强、可塑性强、抗震性强、绿色节能等优势 。 1） 自重轻，承载力较高 。 装配式钢结构住宅的主要承重构件采用薄壁钢管和轻型热轧型钢 ， 截面受力 更加合理，相同荷载下可减轻建筑结构自重 30%。 2） 具有较强的抗震性 。 由于钢材强度较高，且延性性能较好，变形不易倒塌，抗震性能增强。若结构自重减轻一半，则在高烈度地震区，抗震性能显著增强，相当于降低抗震设防烈度一度，而中等高度的钢结构自重可减轻 30%，则地震的影响可减弱 30-40%。日本是地震多发国，其钢结构建筑在地震中表现较强的抗震性，因此应用较为广泛。 3） 工厂预制 、现场安装，整体效率较高且绿色节能 。采用装配式钢结构建筑方式，前期设计和现场安装紧密结合，各工种之间协调一致，施工效率较高，最快可将传统施工下 2 年的工期缩短至数月。 图 5： 2015 年中日结构种类对比 资料来源：民生证券研究院 整理 2. 钢结构 应用较为广泛 ，当前主要以非住宅建筑为主 当前钢结构多应用于非住宅类建筑中，包括公共建筑、厂房、桥梁等，而较少应用于住宅结构设计 构件深化 材料采购 制作加工 构件预拼 物流运输 工地安装 深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 建筑，主要原因是其造价相对混凝土结构较高，装配式钢结构高层住宅单位建安造价约 2360元 /m2，比 PC 率 40%的装配式混凝土结构高出约 300 元。 表 4： 不同钢结构在各个领域的应用 分类 用途 特点 轻型钢结构 轻型工业厂房、仓库、各类交易市场等 轻型、便捷 多高层重钢结构 大型公共建筑、写字楼、电视塔等 高耸、重载 大跨度空间钢结构 大型工业厂房、机场航站楼、会展中心、体育场馆、剧场等 大跨、空间大 电力钢结构 电厂、输变电铁塔等 自重轻、强度高 桥梁钢结构 公路铁路桥梁、市政桥梁等 跨度大、荷载能力强 海洋石油钢结构 海洋石油钻井平台等 强度高、安全性高 资料来源：民生证券研究院 整理 （三）装配式混凝土结构： 现浇体系的工业化 载体 混凝土结构 包括两种模式，预制式 （装配式混凝土结构） 和 传统 现浇式 混凝土结构 ： 1） 预制式是 指 在工厂里预制成不同的构件单元，再运送到工地进行组装施工，构件之间可用类似钢结构的机械连接，也可用现浇 钢筋混凝土组装 ，或 采用焊接或后张预应力的方法形成 受力结构 ； 2） 现浇式则是在施工现场 搭建模板进行 浇筑， 待混凝土成型后需现场养护 。 预制混凝土 结构 的主要组成部分是预制混凝土构件（ PC 构件），是在工厂中标准化、机械化加工而成的混凝土制品，同时各种预制构件成本及 PC 预制率占比各不相同。 传统现浇式 向预制化的转型是现代工业化建筑的重要途径，其中预制率和装配率是现行工业化建筑评价体系对工业化建筑的重点考核内容 。 （单体预制率是指预制部分混凝土用量占总用量的比例；装配化率是指用地范围内采用装配式建筑占用地范围内所建建筑的比例） 当前国内建筑预制率多为 20%-60%，预制率每提高 10%， 平均每 单位建安成本上升约 60-70 元。 图 6： 主要 PC 构件 深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 资料来源： 预制建筑网， 民生证券研究院 当前 我国预制装配比例仍然较低（不足 5%）， 现浇 具备成本优势 ， 是目前主流的 施工方式， 广泛应用于 各类工业与民用建筑 ， 但 这种模式 易产生建筑垃圾污染环境， 耗费人力较多，同时对操作人员手艺要求较高， 随着我国人口红利的消失 ， 现场施工 劳动力 存在 不足 ， 现浇 向预制化转型势在必行。 表 5： 现浇与预制 式对比 分类 现浇 预制 成本 较低 高 20-25% 应用 较广泛 较少，正逐步推行 人力 耗费劳力 机械化操作，劳力较少 环保 易产生建筑垃圾 建筑垃圾少，较环保 工期 较长 较短 资料来源：民生证券研究院 整理 三 、 国家及地方政策密集出台，装配式瓶颈有望快速突破 （一） 行业政策沿“钢材 -施工 -地产”着力，上中下游稳步推进 装配式建筑是建筑业工业化的重要载体， 为促进建筑业 工业化的发展 ， 我国 政府 近年 密集出台 相应 政策 ， 沿 上下游 布局实施共同着力 。 从 上游建筑材料角度来看， 钢铁 是装配式 钢结构的 主要 材料， 而钢结构是我国建筑工业化发展的 重要 形式 ， 钢结构的大力推广可有效化解我国钢铁产能过剩的现状 ； 从 施工角度 来看，政府推行装配式建筑， 不仅 可有效 提高施工效率，减少建筑垃圾 ，更是产业工业化进程稳步推进的关键所在 ； 从下游地产角度来看， 装配式钢结构建筑重点推广的领域为政府投资 的公共建筑及保障房 建设 ， 正是政府当前 投资布局的重点所在 。 深度研究 /建筑 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 图 1： 装配式建筑 历年政策 推进 资料 来源： 民生证券研究院整理 目前全国 31 省份已出台 装配式建筑 发展 规划 （其中 26 个省份已出台相应 补贴政策 ） 。 据估测， 到 2020 年， 约 8 个省份 的装配式建筑面积占当期新开工面积的 30%， 约 5 个省份可达20%， 预计 其余 17 个省份 该比例低于 15%。 表 6： 各省份补贴政策 省份 比例 计划 北京 30% 2018 年实现装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 20%以上，在保障性住房和政府投资新建建筑中全面采用装配式建筑； 2020 年实现装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%以上 河北 20% 2020 年全省装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 20%以上，其中钢结构建筑占新建建筑面积的比例不低于10%，到 2025 年，全省装配式建筑面积占新建建筑面积的比例达到 30%以上 天津 30% 2020 年装配式建筑占新建建筑面积的比例达 30%以上，其中：重点推进地区装配式建筑实施比例达 100%；其他区域商品住宅装配式建筑实施比例达 20%以上，实施装配式建筑的保障性住房和商品住宅全装修率达 100%。2025 年，国有建设用地新建项目具备条件的 100%实施装配式建筑，新建住宅 100%实现全装修交付，绿色建材在装配式建筑中的应用比例超 50% 山西 15% 试点示范期（ 17 18 年） 18 年达 15%以上；推广发展期（ 18 20 年）， 20 年底全省 11 个设区城市装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 15%以上，其中太原、大同力争 25%以上；普及应用期（ 21 25 年）， 21 年起装配式建筑占新建建筑面积的比例每年提高 3 个百分点以上，到 25 年底达到 30% 上海 30% “十三五”期间符合条件的新建建筑原则上采用装配式建筑。全市装配式建筑的单体预制率达到 40%以上或装配率达到 60%以上。上海外环线以内采用装配式建筑的新建商品住宅、公租房和廉租房项目 100%采用全装修，实现同步装修和装修部品构配件预制化 浙江 30% 到 2020 年装配式建筑占新建建筑的比重达到 30% 江苏 30% 到 2020 年，装配式建筑占新建建筑比例将达到 30%以上 山东 20% 2020 年济南、青岛市装配式建筑占新建建筑比例达到 30%以上，其他设区城市和县（市）分别达到 25%、 15%以上，到 2025 年，全省装配式建筑占新建建筑比例达到 40%以上