本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 周期 弹性兑现 ， 进口替代 是配置主线 ，工业互联网是方向 证券 研究报告 所属 部门 股票研究 部 报告 类别 中期策略 所属行业 机械设备 行业评级 增持评级 报告时间 2018/6/30 分析师 孙灿 证书编号： S1100517100001 010-68595107 suncancczq 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼， 200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层， 518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼， 610041 机械设备 行业 中期 策略 报告 核心观点 2018 年 中期市场 表现回顾： 2018 年 1-6 月，上证综指累计下跌 13.54%，创业板综累计下跌 15.46%。机械行业指数累计下跌 24.68%，跑输上证综指11.14 个百分点，跑输创业板综 9.22 个百分点。 机械设备板块 PE-TTM 为 30.72（ 2017 年末 48.07）倍，机械设备板块 PB-TTM 为 1.95（ 2017 年末 2.66）倍，与 2017 年底相比，机械 行业估值水平大幅下滑。 通用 机械 、 专用设备 、仪器仪表 、金属 制品 和 运输 设备板块 PE-TTM 为 36、 31、 37、 34 和 21 倍 ， 板块 PB-TTM为 2.22、 1.78、 2.97、 1.89 和 1.80 倍 ， 与 2017 年 底 相比， 子行业 估值 水平也大幅下行。 剔除 2016 年以来的新股和次新股后，周期机械和先进制造板块表现 相对领先 。 板块配置逻辑： 与 2017 年底的数据相比， 50 亿以下的个股 数量 明显增加，市值分别明显 向小市值倾斜，机械板块市值化下行趋势延续。无论是从政策支持力度以及国家竞争力的重要程度看， 仍建议 风险偏好 较高的 投资者 关注机械板块 结构性机会 。 子行业选择 逻辑： 1.2018 年下半年 继续关注周期 机械 的投资机会，重点关注油气开采 、煤化工 及 石化设备。 2.更新需求主导 下的 存量市场成长压力 推动制造业经营方式 发生 根本改变 ， 制造业未来的增长 将主要 来自生产效率的提高以及 生产和盈利模式的 改 进 ，智能化改造和升级以及更高层次的工业互联网是制造业 未来 发展的 必然 方向。 3.贸易 冲突 背景下，核心设备和关键零部件的国产化是最确定的 受益 方向。制造业 向中高端的 升级必然带来 非标产品 需求提升，关键零部件的进口替代是提高盈利能力的必然选择。 建议 继续配置 代表 国家竞争力 的 核心 制造 资产，优选具有核心机加工能力和全球竞争力的企业。 维持 机械 设备 行业“ 增持 ”评级 ，建议投资者重点关注 ： 建议把握 三条 选股 逻辑 ： 1.周期 机械 板块 ； 重点 标的 ： 三一重工、柳工、恒立液压、浙江鼎力、郑煤机、杭氧股份和杰瑞股份等 。 2.智能化改造和升级以及更高层次的工业互联网 板块； 1） 机器人关键零部件 ， 重点标的： 汇川技术、埃斯顿、中大力德和新时达 。 2)行业集成重点标的： 克来机电 、 精测电子 、田中精机 、大族激光 、中亚股 份、 永创智能 和杰克股份。 3）工业互联网重点标的： 宝信软件、用友网络、东方国信 和 浪潮信息 。 3.贸易 冲突 背景下，核心设备和关键零部件进口替代和自主研发 ； 1）从国家战略布局的新兴产业中寻找核心自主研发和关键进口替代潜力，重点标的： 先导智能、北方华创、新莱应材和至纯科技 ； 2)体量适中的单一行业或工艺龙头，从传统优势产业中寻找进口替代逻辑，重点关注工业强基相关，重点标的： 恒立液压、天华院、应流股份、通裕重工、日机密封 、四方冷链 和新莱应材 。 风险提示 ： 产业政策 推动和执行低于预期 ； 市场风格 变化带来 机械 行业估值中枢下行 ； 成本 上行带来的盈利能力持续下降 压力 ； 次新及 中小市值板块系统风险 。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 2/20 正文 目录 一、 市场回顾： . 4 1.1. 市场表现（所有数据截至 2018 年 6 月 22） . 4 1.1.1. 板块与指数走势的相关性 . 4 1.1.2. 机械板块与重要指数及板块累计收益率的比较 . 4 1.2. 行业估值 . 6 1.2.1. 机械设备子板块与重要板块估值比较 . 6 1.2.2. 机械设备子板块估值水平变化 . 7 二、 行业及公司 配置及投资建议 . 7 2.1 行业特性 . 7 2.2 机械行业配置：周期弹性兑现，进口替代是主线，工业互联网是方向 . 8 2.2.1. 周期机械 2018 年下半年继续重点关注油气开采、石化和煤化工设备 . 8 2.2.2. 存量市场的成长压力推动制造业产品结构升级和经营的智能化改造 . 9 2.2.3. 贸易冲突背景下，核心设备和关键零部件的国产化是最确定的受益方向 . 15 2.2.4. 相关重点公司关键指标和估值表 . 17 风险提示 . 19 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 3/20 图表目录 图 1： 2011-2018 中期机械设备与中小板综走势 . 4 图 2： 2011-2018 中期机械设备与创业板综走势 . 4 图 3： 2018 年中期重要指数累计收益率变化 . 4 图 4： 2018 年中期各行业板块累计收益率变化 . 4 图 5： 行业板块动态估值比较 . 6 图 6： 机械分类板块滚动估 值比较 . 7 图 7： 机械设备板块按总市值大小分布统计 . 8 图 8： 机械设备板块按流通市值大小分布统计 . 8 图 9： 周 期行业龙头收入同比增速变化 . 9 图 10： 周期行业龙头营业利润同比增速变化 . 9 图 11： 全部工业企业营业收入重工业占比 . 10 图 12： 传统标准产品高基数，更新需求主导 . 10 图 13： 挖掘机和起重机龙头销量和收入变化 . 10 图 14： 挖掘机和起重机市占率变化 . 10 图 15： 全球工业机器人销量（万台） . 11 图 16： 中国 工业机器人进口同比增速 . 11 图 17： 工业机器人的功能分类 . 13 图 18： 智能制造下游应用领域分布 . 13 图 19： 智能物流 仓储系统分类 . 13 图 20： 智能物流设备市场容量和增长 . 13 图 21： 工业互联网平台产业体系 . 14 图 22： 非标关键 部件企业叠加周期和进口替代 . 16 图 23： 标准类企业叠加周期和进口替代 . 16 表格 1. 2018 年中期机械设备板块累计涨跌幅前十 . 5 表格 2. 2018 年中期机械设备板块涨跌幅前十（剔除 2017 年以来次新） . 6 表格 3. 机器人核心产业链 . 12 表格 4. 中国关键机械加工 能力矩阵 . 17 表格 5. 重点公司关键指标和估值表 . 18 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 4/20 一、 市场回顾 ： 1.1. 市场表现 （所有 数据截 至 2018 年 6 月 22） 1.1.1. 板块与 指数走势的相关性 从图中 可以 看 出 2011-2018 年 这段时间里， 2011-2015 年底 ，机械设备 板块 走势与中小板综 合 指数 相关度最高 ；从 2014 年 初 至今 ，机械设备 板块 走势与 创业板 综 合 指数 相关度最高 。 图 1： 2011-2018 中期 机械设备 与 中小板综 走势 图 2： 2011-2018 中期 机械设备 与 创业板综 走势 资料来源： Wind， 川财证券研究所 资料来源： Wind， 川财证券研究所 1.1.2. 机械板块 与 重要 指数 及 板块累计收益率的比较 1. 机械设备板块与重要指数及其他板块的累计收益率的比较 2018 年 1-6 月 ，上证综指 累计 下跌 13.54%，沪深 300 累计 下跌 11.67%，中小板综累计 下跌 17.15%，创业板综累计 下跌 15.46%。机械行业指数累计下跌24.68%， 跑输 上证 综指 11.14 个 百分点， 跑输 创业板综 9.22 个 百分点 。 图 3： 2018 年中期 重要 指数 累计 收益率 变化 图 4： 2018 年中期 各行业板块累计 收益率变化 资料来源： Wind， 川财证券研究所 资料来源： Wind， 川财证券研究所 2018 年 1-6 月 涨幅 前三的板块 是 休闲服务 、食品饮料 和 医药生物 ，涨幅 分别为 11.69%、 4.39%和 3.54%； 跌幅 前三的板块 是 综合、 通信 和 电气设备 ，跌幅02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 01 4 , 0 0 01 6 , 0 0 01 8 , 0 0 005 0 01 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 0J a n - 0 8 M a r - 0 9 M a y - 1 0 J u l - 1 1 S e p - 1 2 N o v - 1 3 J a n - 1 5 M a r - 1 6 M a y - 1 7机械设备 ( 申万 ) ：左 中小板综：右01 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 , 0 0 005 0 01 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 0机械设备 ( 申万 ) ：左 创业板综：右- 2 0 %- 1 8 %- 1 6 %- 1 4 %- 1 2 %- 1 0 %- 8 %- 6 %- 4 %- 2 %0%上证综指 沪深 300 深证成指 中小板综 创业板综- 3 5 %- 3 0 %- 2 5 %- 2 0 %- 1 5 %- 1 0 %- 5 %0%5%1 0 %1 5 %休闲服务 食品饮料 医药生物房地产银行 钢铁计算机非银金融 建筑材料采掘 传媒 汽车纺织服装 农林牧渔 公用事业化工交通运输 轻工制造 商业贸易 建筑装饰 家用电器 有色金属电子机械设备 国防军工 电气设备通信 综合川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 5/20 分别为 32.34%、 29.96%和 26.11%； 机械行业指数 排 第 24 名 。 2. 2018 年 中期 机械设备子板块 累计收益率的比较 2018 年 1-6 月 ， 涨幅前五的个股为 亿嘉和、科沃斯、赛腾股份、天永智能和智能自控 ， 跌幅前五的个股为 凤形股份、豫金刚石、南风股份、宁波精达和神开股份 。 涨幅榜中， 除了安车检测和三垒股份以外，其他八只股票都是 2017 年以来的次新股 ，亿嘉和新股上市未开板。 按照 我们的 行业和概念重分类，亿嘉和、科沃斯、赛腾股份、天永智能、智能自控、克来机电、宇环数控都属于智能制造概念板块 。 综上所述 ， 考察 2018 年 1-6 月 累计 收益率 ， 2017 年 以来的新股和次新 股 表现 抢眼 ，智能制造 板块表现 一枝独秀 。 表格 1. 2018 年 中期 机械设备板块 累计涨跌幅前十 编号 涨幅 跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 1 603666.SH 亿嘉和 114.33% 002760.SZ 凤形股份 -63.94% 2 603486.SH 科沃斯 99.51% 300064.SZ 豫金刚石 -63.43% 3 603283.SH 赛腾股份 77.32% 300004.SZ 南风股份 -57.72% 4 603895.SH 天永智能 57.80% 603088.SH 宁波精达 -56.24% 5 002877.SZ 智能自控 41.29% 002278.SZ 神开股份 -53.89% 6 603960.SH 克来机电 38.09% 002552.SZ *ST 宝鼎 -52.53% 7 603356.SH 华菱精工 36.24% 601798.SH *ST 蓝科 -52.43% 8 300572.SZ 安车检测 32.93% 300411.SZ 金盾股份 -51.38% 9 002903.SZ 宇环数控 30.68% 000816.SZ *ST 慧业 -51.09% 10 002621.SZ 三垒股份 25.10% 600172.SH 黄河旋风 -51.08% 资料来源： Wind, 川财证券研究所 若剔除 2017 年 以来的次新股 和 新股 ： 涨幅前五 的个股为 安车检测、三垒股份、红宇新材、柳工和美亚光电 ，涨幅分别为 32.93%、 25.10%、 20.78%、 18.47%和18.35%； 跌幅前五 的个股为 申 凤形股份、豫金刚石、南风股份、宁波精达和神开股份 ，跌幅分别为 63.94%、 63.43%、 57.72%、 56.24%和 53.89%。 涨幅榜中 ， 按照 我们的 行业和概念 重分类， 三垒股份和红宇新材都属于资产整合 重组 概念，柳工、日机密封、杰瑞股份 都属于周期机械 ，新莱应材属于先进制造的半导体设备板块 。 综上所述 ，剔除 2016 年 以来的新股和次新股后， 2018年 1-6 月 周期机械 和 先进 制造 板块表现抢眼。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 6/20 表格 2. 2018 年 中期 机械设备板块 涨跌幅前十（剔除 2017 年以来次新） 编号 涨幅 跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 1 300572.SZ 安车检测 32.93% 002760.SZ 凤形股份 -63.94% 2 002621.SZ 三垒股份 25.10% 300064.SZ 豫金刚石 -63.43% 3 300345.SZ 红宇新材 20.78% 300004.SZ 南风股份 -57.72% 4 000528.SZ 柳工 18.47% 603088.SH 宁波精达 -56.24% 5 002690.SZ 美亚光电 18.35% 002278.SZ 神开股份 -53.89% 6 300470.SZ 日机密封 18.14% 002552.SZ *ST 宝鼎 -52.53% 7 002353.SZ 杰瑞股份 16.20% 601798.SH *ST 蓝科 -52.43% 8 002147.SZ 新光圆成 14.06% 300411.SZ 金盾股份 -51.38% 9 300260.SZ 新莱应材 12.48% 000816.SZ *ST 慧业 -51.09% 10 600984.SH 建设机械 11.91% 600172.SH 黄河旋风 -51.08% 资料来源： Wind, 川财证券研究所 我们认为 2018 年 1-6 月 贯穿涨幅前列的公司分 别 有如下特征： 1) 新股和次新股，智能制造板块相关 ； 2) 周期机械和先进制造； 3) 资产整合和重组预期的标的。 1.2. 行业估值 1.2.1. 机械 设备子板块与重要板块 估值比较 机械 设备板块 PE-TTM 为 30.72（ 48.07） 倍， 由 2017 年的 第 5 降到 2018 年中期的第 9。 机械 设备板块 PB-TTM 为 1.95（ 2.66） 倍 ， 在 行业分类中 ， 由 2017年的 第 12 降到 2018 年中期的第 16。 行业估值水平持续向下修复。 图 5： 行业 板块动态估值比较 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 7/20 资料来源： Wind,川财证券研究所 1.2.2. 机械 设备子板块 估值水平 变化 通用 机械 、 专用设备 、 仪器仪表 、金属 制品 和 运输 设备板块 PE-TTM 为 36、 31、37、 34 和 21 倍 ， 2017 年底 为 54、 48、 52、 57 和 37 倍 。 通用 机械 、 专用设备 、仪器仪表 、金属 制品 和 运输 设备板块 PB-TTM 为 2.22、 1.78、 2.97、 1.89 和1.80 倍 ， 2017 年底 为 2.93、 2.37、 3.74、 2.77 和 2.89 倍 。 图 6： 机械分类板块 滚动 估值比较 资料来源： Wind,川财证券研究所 二、 行业及公司配置及投资建议 2.1 行业 特性 机械设备 板块分 类 下 325 只 股票， 总市值 分布 区间 最多的是 0-50 亿 ， 共计 有234 只 ， 50-100 亿 52 只 ， 100-1000 亿 共计 38 只， 1000 亿以上的 1 只。流通市值 分布 区间 最多的是 0-50 亿 ， 共计 有 272 只 ， 50-100 亿 27 只 ， 100-1000亿 共计 25 只， 1000 亿以上的 1 只。 机械设备板块以 总市值 100 亿以下 ，流通市值 40 亿以下 的小盘股为主 。 与 2017 年底的数据相比， 50 亿以下的个股明显增加，数量分布都向小市值倾斜，机械板块市值化下行趋势延续。 机械设备板块以 50 亿市值以下的中小盘为主，机械板块市值化下行趋势延续 。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 8/20 图 7： 机械设备 板块按总市值 大小分布 统计 图 8： 机械设备 板块按 流通 市值 大小分布 统计 资料来源： Wind,川财证券研究所 资料来源： Wind,川财证券研究所 2.2 机械 行业配置 ： 周期弹性兑现， 进口替代 是主线，工业互联网是方向 2.2.1. 周期机械 2018 年 下半年继续 重点关注油气开采 、石化和煤化工设备 1. 周期 机械 板块节奏 的把握 ：第一阶段布局最优，可持有到第二阶段中期 周期机械投资 机会的把握， 就是 预期 和兑现 节奏的 把握 。 确定的是预期 以及 兑现的流程和关键里程碑，而不是兑现实际情况是否超预期，试图提前把握住业绩是否超预期注定是徒劳无功的，多年的景气下行，带给公司的有形和无形的伤害甚至不是公司自己能够短时间内清晰掌握的。 预期的发展过程一般是： 1.产业对行业景气度判断最坏的时候已经过去了 ;2.发展到销售反馈客户需求预期明显好转 ;3.真实转化到订单趋势放量 ;4.交付压力增大，实际排产吃紧产能利用率大幅上行 ;5.交付加速，订单快速大量转化为收入 ;6.体现到报表上，收入同比大幅上行，盈利 开始 修复。 第一个 阶段是 从 产业最坏的时间过去了已经得到确定到销售 反馈已经见底的这段时间。 虽然 这个阶段，对于复苏的确定性、 持续性和空间 还有不一致，但这 确是 股价弹性最大 的 阶段 ， 就应该是周期类 板块投资 布局的时候 。如果 等真实订单开始好转 体现 出来 ， 相应板块 股价应该已经大幅 反应 了 。 第二个阶段 是从 恢复趋势得到市场 认可 ，但 对于 持续性和程度还存在争议的 时候 一直到实际的收入和利润 弹性 还未完全体现在报表中 前。 第一阶段的 预期 反应到股价 后，虽然预期的不断 的自我 加强 以及 在 数据 上 的 持续 兑现 会 继续推高股价 ， 但第一阶段 预期得到充分反应 ， 超预期的 程度和持续性 还在争议时 ， 由于 预期的 不一致 板块 肯定有一波不小的调整 ， 这 就是 投资 布局的第二个阶段 最佳机会。 第三个阶段 ， 则是 报表 已经体现 盈利 弹性 而 实际 盈利 改善持续性 超预期 并 得到> 1 0 0 00%500 - 1 0 0 01%300 - 5001%200 - 3002%100 - 2008%50 - 1 0 016%40 - 5013%30 - 4018%20 - 3026%10 - 2015%> 1 0 0 00%500 - 1 0 0 00%300 - 5000%200 -3001%100 - 2006%50 - 1 0 08%40 - 508%30 - 4011%20 - 3022%10 - 2026%0 - 1018%川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 9/20 确认和加强。其 背后 的本质实际上是 多次 报表的改善强化了 市场 预期，使得市场对于 行业及 企业基本面 的 认知 发生 改变 ，实际 上是市场对板块和公司 的 重估。 2. 2018 年 下半年 的投资机会 ：关注油气开采设备和煤化工及石化机械 板块 投资 的 节奏 把握 是： 当前来看， 2018 年 工程 和矿采 开始 进入第二阶段 后半段 ， 当前处于收入向利润转化的 阶段 ，主要催化剂是利润和盈利能力修复超预期； 煤化工 和石化 机械开始进入第二阶段， 还处于订单向收入转化的节点，主要催化剂是设备收入的同比 增长超预期； 油气 设备及服务类 则还 处于第一阶段 ，当前产业基本确定最差的时间已经过去，但资本市场对于行业景气修复的速度还存在较大争议。随着油价中枢的上行和维持，油气开采公司对于未来盈利预期将会快速修复，预期相应勘探开采资本开支将会同比大幅增加，预计在 2018 年末至 2019 年初逐步体现到相关产业链的订单上去。 图 9： 周期行业 龙头收入 同比 增速 变化 图 10： 周期行业 龙头 营业利润 同比 增速 变化 资料来源： Wind,川财证券研究所 资料来源： Wind,川财证券 研究所 相关 板块和 标的 有： 工程机械 ： 三一重工、 徐工机械、 恒立液压 和 浙江鼎力 ；矿采机械 ： 郑煤机和 天地科技 等 ；煤化工机械 ： 杭氧股份 、 陕鼓动力 、 航天工程 和 中泰股份 等 ；油气 开采 机械 ： 杰瑞股份、 石化机械、 海默科技 、 如通股份和 道森股份 等 ，其他天然气利用设备：深冷股份和厚普股份。 综合考虑产品 和业务、行业地位、 以及 盈利增长预期 ， 我们 建议关注： 三一重工、 柳工 、 恒立液压 、 浙江鼎 力、 郑煤机、 天地科技、 杭氧股份 和杰瑞股份 等 。 2.2.2. 存量 市场 的 成长 压力 推动 制造业 产品结构升级和 经营的 智能化 改造 1. 更 新需求主导下的 存量市场成长压力 推动制造业经营方式发生根本改 变 1) 进入重工业后期，行业标准产品高基数，更新需求主导 行业需求变化 我国在过去 30 年 的发展中， 高速的发展和 巨大 的市场 成就 了行业的高增长，- 1 0 0 %- 5 0 %0%5 0 %1 0 0 %1 5 0 %2 0 0 %2 5 0 %Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18三一重工 格力电器 郑煤机杭氧股份 杰瑞股份- 5 0 0 %0%5 0 0 %1 0 0 0 %1 5 0 0 %2 0 0 0 %Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18三一重工 格力电器 郑煤机杭氧股份 杰瑞股份川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 10/20 但相对应的巨量基数 则是持续成长 的 最大 阻力。 但 随着国家进入了重工业化后期， 社会 总需求 增速 必然放缓，但对产品 的种类 、层次和质量的要求越来越高 ，也越来越特性化 。 资源和环境约束不断强化，劳动力等生产要素成本不断上升，投资和出口增速明显放缓，主要依靠资源要素投入、规模扩张的粗放发展模式难以为继 。 中国机械行业中的优势行业， 除非在全球市场取得优势竞争地位，将市场 放眼到全球，否则 纯粹只考虑国内 量的 市场，未来量的空间 有限 。 图 11： 工业企业 营业收入重工业占比 图 12： 传统标准产品高基数，更新需求主导 资料来源： Wind,川财证券研究所 资料来源： Wind,川财证券研究所 （单位：台） 2) 2017 年 以来 中国的全球优势行业 的 盈利增长主要来自 需求 周期性的修复和 竞争格局的优化 ，未来需要依靠智能化升级和改造 巨大 的存量市场基数就决定了， 行业 和企业的 成长只能 通过 竞争 格局 优化 以及盈利能力 提升的来支撑 业绩增长， 通过 创新和产品升级来 优化业务 结构， 通过生产效率 的 提高 来 控制成本。 在 存量竞争的 格局 下 ， 各类成本抬升 的 压力下，必然决定了装备 的 技术升级和 智能改造 是 制造企业 的必然选择 ， 也是一个空间巨大的蓝海市场。 图 13： 挖掘机和起重机龙头销量变化 图 14： 挖掘机和起重机市占率变化 资料来源： Wind 资讯 ,川财证券研究所 资料来源： Wind 资讯 ,川财证券研究所 （单位：台） 0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %重工业 / 全部02 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 2 0 0 , 0 0 01 , 4 0 0 , 0 0 0挖掘机 装载机 推土机 ( P 7 3 . 5 k W )2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %1 4 0 %05 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 03 0 , 0 0 03 5 , 0 0 02 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7挖掘机：销量：三一 销量 : 汽车起重机 : 徐重 : 当月值同比增速：三一 同比增速：徐工000001111112 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 Q 1挖掘机：销量： TOP10 市占率 挖掘机：销量：三一市占率汽车起重机：销量： TOP7 市占率 汽车起重机：销量：徐重市占率