chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业 报告 交通运输 行业 2018 年 06 月 15 日 table_main 行业点评报告模板 绿色交通 专题一 ： 攻坚交通结构性减排 铁路货运板块迎来利好机遇 交通运输 行业 推荐 核心观点 ： 1事件 6 月 13 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署实施蓝天保卫战三年行动计划 ： 大幅提升铁路货运比例 。 2我们的分析与判断 交通运输结构调整 是绿色交通发展的重点任务 之一 。 “公转铁”等运输结构政策持续深化， 我们 继续看好铁路货运板块。 （一） 货运行业是中国交通运输减排的关键 重点 领域 ， 铁路 货运相比公路货运 具有 显著 的绿色比较优势 。 中国交通运输能耗和碳排放持续增长态势 ， 中国货运行业能耗占交通运输行业比例高达 75%。 公路 、铁路 运输能耗占比 分为71%和 5%。 相比而言， 铁路单位货物周转量能耗为公路运输的 1/7，铁路运输相比公路运输更加低碳清洁 。 （二） 多部委联合深化推进交通结构性减排措施，京津冀“公转铁”政策实施成效略显。 自 2017 年 4 月以来，生态环境部、交通运输部出台 系列 促进交通结构调整 政策措施。 根据数据显示， 2017 年环渤海港口铁路运输集港煤炭累计达 6.2 亿吨，增长 19%。 2018 年 1 季度 冀晋蒙地区公路货运周转量同比分别下降 1.9%、 0.1%、 2.1%。 （三） 铁路货物运价 相对 优势 具有不确定性 ， 期待 铁路 领域深化改革 促进 运输结构 优化 调整。 经 测算显示， 大秦 线路和 包秦 线路的铁路运费相比公路运费低 8.04%和 22.71%。 朔沧 线路和 神天 线路铁路运费相比公路运费高 21.01%和 17.20%。 目前铁路运输、公路运输费用会依据路线不同有所差异，没有绝对明显的价格优势。 3投资建议 推荐大秦铁路（ 601006.SH）；积极关注铁龙物流（ 600125.SH），把握运输结构调整由局部重点区域转向全国范围推进所带来的机会； 此外看好 天津港（ 600717.SH）、秦港股份（ 601326.SH） 率先适应环保新政倒逼的业务调整带来的机遇。 4风险提示 政策执行不达预期 的风险 ，运输需求下滑 的风险 。 分析师 刘兰程 ： 8610-83571383 ： liulanchengchinastock 职业证书编号： S0130517100001 特此鸣谢 王靖添 ： 8610-66568837 ： wangjingtian_yjchinastock 对本报告编制提供信息 table_report 相关研究 table_report 2018 年 5 月 25 日 生态环保大会高规格召开 绿色交通发展势在必行 行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一 、 主要 事件 国务院总理李克强 6 月 13 日主持召开国务院常务会议，部署实施蓝天保卫战三年行动计划，持续改善空气质量。 提出 “ 大幅提升铁路货运比例” 的要求。 二、 详细论述 我们认为绿色发展将成为未来相当一段时间重要外部要求。标志性重要事件是 2018 年 5 月召开的 全国生态环境保护大会召开， 释放信号 要求各行业各领域加快推进生态文明建设。交通运输行业是能耗和碳排放的三大行业之一，也是污染防治的重点领域，加快推进交通运输绿色发展势在必行。 交通运输结构调整是绿色交通发展的重点任务之一。“公转铁”等运输结构政策持续深化，我们继续看好铁路货运板块。 （一） 货运行业是中国交通运输减排的关键领域 ， 铁路 运输相比公路运输 具有 显著 的绿色比较优势 。 中国 交通运输能耗和碳排放持续增长 。 据统计数据显示 ， 2015 年交通仓储邮政能耗为 3.83 亿吨标煤，占全国能耗总量比率为 8.91%（见图 1） 。 与交通运输周转量趋势相同，交通运输能耗总量也呈现快速增长趋势。 图 1 2006-2015 年中国交通仓储邮政能耗统计 数据来源：中国统计年鉴 ，中国银河证券研究院整理 根据 联合国政府间气候变化专门委员会 （ IPCC）数据显示， 发达国家交通运输碳排放占比方面（ 2015 年数据）：美国 26.3%、德国 17.8%、日本 15.6%、加拿大 24.2%、澳大利亚 17.9%。按照这一规律，中国交通碳排放占比将呈现继续增加趋势 。 20284.23 26068.47 38317.66 7.08% 7.23% 8.91% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%0500010000150002000025000300003500040000450002006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年能耗（万吨标煤）交通邮政仓储能耗 占比 行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 从客货方式分类来看， 货运能耗显然高于客运能耗，特别是公路货运能耗显著高于其他货运方式。 2015 年公路货运能耗是铁路水运民航合计的 4 倍（见图 2）。 因此，实现交通运输节能减排目标关键在于控制公路货运的能耗 和排放 。 数据来源：中国统计年鉴 ，中国银河证券研究院整理 交通运输领域中公路货运为能耗和排放的重中之中。 从不同交通运输方式来看， 公路运输能耗占比最大，是交通运输减排的重点。 根据统计数据显示，2015 年公路运输能耗占比高达 71%（见图 3）。 数据来源：中国统计年鉴 ，中国银河证券研究院整理 392.31 1743.53 16.66 3352.01 1175.84 21791.35 3483.38 954.42 0500010000150002000025000铁路 公路 水运 民航 图 2 2015年各交通方式客货运能耗对比情况（万吨标煤 ） 客运 货运 铁路 5% 公路 71% 水运 11% 民航 13% 图 3 2015年各种交通运输方式能耗占比 铁路 公路 水运 民航 行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 铁路运输相比公路运输具有显著的绿色比较优势。 根据研究数据显示，铁路单位货物周转量能耗和单位运量污染排放为公路运输的七分之一和十三分之一。因此，加快公路运输转为铁路运输，对于降低能耗和污染排放的具有积极作用。 货运 方式 公路 水路 铁路 民航 能耗 相对值 7.60 1.88 1 926.67 数据来源：交通运输部，国家铁路局，中国民航局 ，中国银河证券研究院整理 我国 货物运输中公路占比居高，铁路占比 相对较低，具体有提升的较大潜力 。 据统计数据显示 ， 截止 2015 年我国铁路货运周转量占比降至 19.9%（ 见图 4） 。从国际经验来看，近 10 年来美国铁路货运周转量占比一直保持在30%-40%。 我国铁路 货运占比 具有较大提升潜力 。 数据来源：国家统计局，交通运输部，中国银河证券研究院整理 数据来源：国家统计局，交通运输部，中国银河证券研究院整理 51.0% 19.9% 21.4% 48.5% 27.4% 31.4% 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年图 4 1996-2015年中国货运周转量结构变化 铁路 公路 水运 民航 15.1% 8.3% 75.3% 78.3% 9.6% 13.4% 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年图 5 1996-2015年中国货运量结构变化 铁路 公路 水运 民航 行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 从货运量来看 ， 2015 年我国公路货运量占比为 78.3%，铁路货运量占比8.3%（见图 5） 。 京津冀 地区 公路、铁路货运量占比为 87.3%、 8.5%。 可见，目前 我国 公路 运输方式 承担 了较重的 运输量，还没有充分发挥出综合交通的比较优势。 （二） 多部委联合 深化推进交通结构性减排措施，京津冀“公转铁”政策实施成效略显。 攻坚交通减排的重大 政策 行动 -交通运输结构调整 。 2017 年以来， 我国 探索引导长距离大宗货物运输由公路运输向铁路 运输 转移， 环境保护部 、交通运输部 等部门和京津冀等 6 省市推进实施了“天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭主要由铁路运输，禁止环渤海港口接收柴油货车运输的集疏港煤炭，大幅提升区域内铁路货运比例”结构性减排举措。 基于绿色发展目标的交通运输结构调整政策正式拉开序幕。 表 1 交通运输结构调整政策及重要事件梳理 时间 主要政策与重要事件 2017 年 3 月 原环境保护部印发京津冀及周边地区 2017年大气污染防治工作方案：天津港不再接收公路运输煤炭。 7 月底前，天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭。 9 月底前，天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭主要由铁路运输，禁止环渤海港口接收柴油货车运输的集疏港煤炭。 2017 年 8 月 原环境保护部等 16 部省出台京津冀及周边地区 2017-2018 年 秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案。 天津、河北、山东、山西、河南等地明确交通运输结构措施。 2017 年 12 月 中央经济工作会议：在打好污染防治攻坚战方面， 提出调整运输结构。 2018 年 2 月 全国环境保护工作会议：坚决加快调整产业结构、能源结构、 交通运输结构 ，狠抓重污染天气应对。 2018 年 4 月 交通运输部组织召开运输结构调整工作组会议：运输结构调整要以深化交通运输供给侧结构性改革为主线， 以推进货物运输“公转铁、公转水”为重点。 2018 年 5 月 交通运输部副部长刘小明表示将尽快推出京津冀及周边地区运输结构调整的行动计划，同时 正在制定全国运输结构调整专项行动计划 。 行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 5 2018 年 5 月 中共交通运输部党组召开会议，传达学习全国生态环境保护大会精神。按照中央部署研究制定全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的实施意见，坚定不移推进新时代交通运输绿色发展， 明确加快调整运输结构 。 2018 年 5 月 中国铁路总公司党组召开中心组（扩大）学习会议，传达学习习近平总书记在全国生态环境保护大会上的重要讲话精神。要紧紧抓住增加铁路货运量的机遇， 抓紧研究制定“货运增量三年行动方案” 。 资料来源 ： 生态环境部，交通运输部， 中国铁路总公司 ， 中国银河证券研究院整理 京津冀“公转铁”政策实施成效略显，但具有滞后效应。 根据中国机动车环境管理年报 （ 2018） 数据显示， 2017 年环渤海港口（天津港、秦皇岛港、黄骅港、唐山港等）铁路运输集港煤炭 累计达 6.2 亿吨，同比增加 1 亿吨，增长19%。 同时，我们选取 冀晋蒙地区公路货运周转量、环渤海港口货物吞吐量、大秦线 货运量 三个指标分析 运输结构调整政策 实施效果。 一是 大秦 线货运量逐步增长。 2018 年 1-3 月，大秦线货运量分别为 3927万吨、 3558 万吨、 3910 万吨，同比增长 11.6%、 18.1%、 1.8%（见图 6） 。 数据来源： Wind， 中国银河证券研究院整理 二是 环渤海港口 货吞吐量稳中略升。 天津港、秦港股份 旗下港口货物吞吐量近几年保持平稳，总体呈现略微上升势头 （见图 7，图 8） 。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500图 6 大秦线 :货运量（万吨） 大秦铁路 :大秦线 :货运量 :当月值 月 行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 6 图 7 天津港 货 物吞吐量变化情况 数据来源： Wind， 中国银河证券研究院整理 图 8 秦港股份货 物吞吐量变化情况 数据来源： Wind， 中国银河证券研究院整理 三是 冀晋蒙地区公路货运周转量 同比略降。 2018 年第一季度河北、山西、内蒙古公路货运周转量累计同比均有下降趋势。 2018 年 4 月河北公路货运周转量累计同比上涨 5.4%，相比 2017 年 4 月的7.3%，下降 1.9 个百分点 （见图 9） 。 数据来源：W i n d天津港发展: 散杂货吞吐量 天津港发展: 散杂货吞吐量: 煤炭 天津港发展: 散杂货吞吐量: 钢材天津港发展: 散杂货吞吐量: 金属矿石2 0 0 2 - 1 2 2 0 0 4 - 1 2 2 0 0 6 - 1 2 2 0 0 8 - 1 2 2 0 1 0 - 1 2 2 0 1 2 - 1 2 2 0 1 4 - 1 2 2 0 1 6 - 1 20 04000 40008000 800012000 1200016000 1600020000 2000024000 2400028000 2800032000 32000万吨 万吨数据来源：W i n d秦港股份: 货物吞吐量: 干散货: 煤炭 秦港股份: 货物吞吐量秦港股份: 货物吞吐量: 干散货 秦港股份: 货物吞吐量: 干散货: 金属矿石2 0 1 0 - 1 2 2 0 1 1 - 1 2 2 0 1 2 - 1 2 2 0 1 3 - 1 2 2 0 1 4 - 1 2 2 0 1 5 - 1 2 2 0 1 6 - 1 2 2 0 1 7 - 1 250 50100 100150 150200 200250 250300 300350 350百万吨 百万吨行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 7 数据来源： Wind， 中国银河证券研究院整理 2018 年 4 月山西公路货运周转量累计同比上涨 12.6%，相比 2017 年 4 月的 12.7%，下降 0.1 个百分点 （见图 10） 。 数据来源： Wind， 中国银河证券研究院整理 2018 年 4 月内蒙古公路货运周转量累计同比上涨 8.2%，相比 2017 年 4 月的 10.3%，下降 2.1 个百分点 （见图 11） 。 012345678901002003004005006007008009002016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04图 9 河北省公路货运周转量变化趋势 公路货物周转量 :当月值 亿吨公里 公路货物周转量 :累计同比 % 0510152025300501001502002502016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04图 10 山西省公路货运周转量变化趋势 公路货物周转量 :当月值 亿吨公里 公路货物周转量 :累计同比 % 行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 8 数据来源： Wind， 中国银河证券研究院整理 （三） 铁路 货物运价 相对 优势 具有不确定性 ， 期待铁路市场化改革 加速运输 结构 调整 。 铁路货运价格 体系 相对比较复杂 ，并正在处于市场化改革进程中 。 按照铁路货物运价规则第 3 条铁路货物运输费用是对铁路运输企业所提供的各项生产服务消耗的补偿，包括车站费用、运行费用、服务费用和额外占用铁路设备的费用等。 表 2 中国 铁路货运价格政策梳理 时间 发布机构 主要内容 2005 年 4 月 原铁道部 铁路货物运价规则（铁运 2005 46 号） 2013 年 5 月 中国铁路总公司 关于印发铁路门到门运输一口价实施办法 (暂行 )的通知（铁总运 2013 40 号） 2013 年 6 月 中国铁路总公司 关于铁路货运实行门到门运输及制定调整相关费目和费率的通知（铁总运 2013 39 号） 2013 年 6 月 中国铁路总公司 关于修改确定货物重量有关规定的通知（铁总运 2013 53 号） 2015 年 1 月 国家发展改革委 关于调整铁路货运价格进一步完善价格形成机制的通知（发改价格 2015 183 号） 2017 年 12月 国家发展改革委 关于深化铁路货运价格市场化改革等有关问题的通知 （发改价格 2017 2163 号） 2018 年 5 月 中国铁路总公司 关于调整铁路集装箱运价有关事项的通知（铁 总货电 2018 57 号） 资料来源 ： 中国银河证券研究院整理 0510150501001502002503003502016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04图 11 内蒙古公路货运周转量变化趋势 公路货物周转量 :当月值 亿吨公里 公路货物周转量 :累计同比 % 行业 报告 /交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 9 简而言之 ， 货主选择铁路进行运输，需要承担铁路货物运费及两端相关费用。 涉及运价费率包括铁路货物运价率、货物报价费率、整车货物装卸费基准费率、接取送到及仓储费、铁路杂费收费项目和标准。 以铁路运输煤炭 ， 选择大秦线路 （ 658 公里） 为例 。整车（ 60 吨）的货物站到站、门到站、站到门、门到门的运输费用分别为： 6214.1 元、 8008.1 元、 8008.1 元、 9802.1 元 图 12 中国铁路货运网上营业厅运费查询示意图 资料来源：中国铁路货运网上营业厅，中国银河证券研究院整理 公路货物运输价格市场化程度较高。 我们 选择 了 内蒙古煤炭交易中心发布的 鄂尔多斯煤炭公路运价指数 。该指数 综合反映鄂煤从煤矿坑口汽车运输至鄂尔多斯市内各煤炭发运站、呼包等周边煤炭集散地以及下游主要终端消费城市价格水平和波动情况的指数体系的总称。 图 13 鄂尔多斯煤炭公路运价 变化情况 资料来源 ： 内蒙古煤炭交易中心 ， 中国银河证券研究院整理