行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券 研究报告 2018 年 06 月 03 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517070001 liaozhimingtfzq 林瑾璐 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090002 linjinlutfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 银行 -行业研究简报 :6 月策略：守得云开见月明 2018-05-31 2 银行 -行业点评 :贸易摩擦缓解，反转行情或已开启 2018-05-20 3 银行 -行业点评 :1Q18 货币报告点评：贷款利率持续上升，同业存单监管将全覆盖 2018-05-13 行业走势图 信用卡 大有可为， 渐成零售 业务 主力 信用卡源于零售商分期 ， 壮大于银行体系 信用卡业务源于零售商给予顾客的分期或延期支付的信贷，在银行体系成长走向巅峰。由零售商给予客户信贷以求促销的做法有内在的弱点和局限，但这一行为本质上和积极寻求“放贷”的银行无比契合，因此这一新型的信贷业务甫一出现便成为银行业的“香饽饽”。 两大信用卡体系分别以“银行”和“零售商”为核心，自成一派。 一方面零售商蚕食金融业务，形成信用卡独立发行体系，代表为美国运通；另一方面银行另辟蹊径，形成银行卡协会体系，代表为 VISA、万事达。 信用卡业务究竟如何盈利？ 信用卡业务收入以利息收入、分期手续费以及滞纳金收入为主。 据银数观卡数据， 1H16 银联数据客户银行信用卡业务收入结构为：利息收入占比最高，达 42.4%；分期手续费次之，占比为 28%；滞纳金收入占比达 16.1%。利息收入、分期手续费以及滞纳金收入合计占比达 86.5%，贡献了信用卡业务绝大部分收入；商户佣金收入占比不到 10%，信用卡年费收入占比仅有 3.6%。 上市行竞逐信用卡业务 ，发力零售转型 招行、中信、浦发勇立信用卡业务潮头。 近年来，由于信用卡业务盈利能力强劲，上市银行纷纷加大信用卡业务布局，谋求以信用卡为发力点，推动银行零售转型。而这其中，招行、中信、浦发勇立潮 头，信用卡业务持续较快发展，引领国内信用卡业务发展。 自 2010 年以来，招行、浦发和中信银行信用卡收入 /营收占比均有较大提升，信用卡业务渐成营收主力，贡献零售银行营收半壁江山 。自 2010 年以来，招行和中信银行信用卡业务收入与零售银行营收的 比例 持续上升；招行由10 年的 24.2%升至 17 年的 49.4%，中信银行则由 27.65%升至 71.84%。 投资建议： 信用卡大有可为，助力零售转型 业界普遍认为，发卡量 300 万张 是信用卡业务盈亏平衡点。经过多年的“跑马圈地”，截至 17 年末， 12 家 上市银行信用卡 发卡量超过 3000 万张 。大器晚成，曾长期陷入盈利困境的信用卡业务迎来大发展，部分上市银行信用卡业务贡献零售银行板块近半营收。 我们认为，信用卡业务已成零售银行业务的发力点与主力军，也应当是零售银行战略的重心。随着我国经济进入高质量发展阶段，消费升级的推进，信用卡业务仍有巨大市场空间。信用卡业务，大有可为。 基于 对信用卡业务的高度看好 ，我们力推信用卡业务领头羊 -招行、平安、以及中信 H 股 （中信银行 AH 溢价率超 40%， H 股价值低估显著） 。 风险 提示 ： 经济超预期下行 导致资产质量大幅恶化； 存款成本 快速 抬升风险 。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2018-06-01 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601288.SH 农业银行 3.60 买入 0.59 0.60 0.68 0.76 6.10 6.00 5.29 4.74 601398.SH 工商银行 5.64 买入 0.80 0.87 0.95 1.05 7.05 6.48 5.94 5.37 600036.SH 招商银行 28.60 增持 10.81 9.12 7.66 6.40 2.65 3.14 3.73 4.47 000001.SZ 平安银行 10.19 买入 1.35 1.46 1.74 2.07 7.55 6.98 5.86 4.92 601998.SH 中信银行 6.34 买入 0.87 0.96 1.08 1.23 7.29 6.60 5.87 5.15 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS -1%3%7%11%15%19%23%27%2017-06 2017-10 2018-02银行 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 信用卡源于零售商分期，壮大于银行体系 . 4 1.1. 两大信用卡体系平分秋色 . 4 1.1.1. 零售商蚕食金融业务，发展成独立信用卡公司 . 4 1.1.2. 银行另辟蹊径，银行协会模式亦获成功 . 4 1.2. 信用卡组织群雄争霸 . 5 1.3. 青出于蓝，我国信用卡的前世今生 . 6 2. 解开信用卡业务盈利的斯芬克斯之谜 . 6 2.1. “ 五脏俱全 ” ，多元化的收入来源 . 7 2.1.1. 利息收入，中流砥柱 . 8 2.1.2. 分期收入，筑梦新蓝海 . 9 2.1.3. 商户回佣， 以量补价 . 10 2.1.4. 其他收入，占比小难有大作为 . 11 2.2. 信用卡业务支出，考验综合经营能力 . 12 3. 信用卡业务大器晚成，进入发展快车道 . 12 3.1. “ 跑马 圈地式 ” 发卡，总量可观人均仌较低 . 12 3.2. 交易总额稳升，卡均交易额上升 . 13 3.3. 授信额与透支额齐飞，渐成零售贷款主力 . 15 4. 上 市银行竞逐信用卡业务，发力零售转型 . 17 4.1. 上市银行争相竞逐信用卡业务 . 17 4.2. 以客户体验为中心，发力线上获客 . 18 4.3. 信用卡收入贡献有多大？ -细看招行 、 中信 、 浦发 . 19 4.3.1. 信用卡收入持续高增，渐成零售营收主力 . 19 4.3.2. 信用卡为招行零售业务亮点 . 20 5. 投资建议：信用卡大有可为，助力零售转型 . 21 6. 风险提示 . 22 图表目录 图 1：独立信用卡公司业务模式 . 4 图 2：银行卡组织体系业务模式 . 5 图 3：全球主要信用卡组织 . 5 图 4： 1H16 银联数据客户银行信用卡业务收入结构 . 8 图 5： 信用卡盈利贯穿二仍新宠户到循环信贷型宠户癿整个生命周期 . 8 图 6： 1H16 银联数据客户银行信用卡业务 “ 实际 ” 利息收入占比约 70% . 9 图 7： 1H17 账单分期占分期业务笔数最大，大额分期占分期业务收入最大 . 9 图 8： 中信银行信用卡分期业务收入保持高增速 . 10 图 9： 中信银行分期业务交易额保持高速增长（亿元） . 10 图 10：我国信用卡发卡总量巨大，活卡率持续上升 . 13 图 11： 我国信用卡人均拥有量提升，但仍处于较低水平 . 13 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 12：我国信用卡交易额逐年上升 . 14 图 13： 2017 年交易额增速上市行分化大，浦发银行增速居首 . 14 图 14：上市银行信用卡卡均年交易额持续上升（万元） . 15 图 15：信用卡应偿贷总额稳定增长 . 15 图 16：中美信用卡贷款余额占比对比 . 16 图 17：中美商业银行信用卡贷款余额占比比较（截至 2017 年末） . 16 图 18：信用卡授信总额稳定增长 . 16 图 19：卡均授信额与授信使用率逐步提高 . 17 图 20： 上市行信 用卡贷款占零售贷款比重普遍提升，华夏银行提升最大 . 17 图 21： 2017 年部分上市银行信用卡累计发卡量 . 18 图 22： 2017 年，股份行信用卡贷款增速较高 . 18 图 23： 三家银行信用卡收入 /营收比重上升 . 19 图 24： 中信和招行信用卡收入 /零售银行收入比重持续上升 . 19 图 25：招行中信与浦发信用卡业务收入高增长，浦发增速高（亿元） . 20 图 26： 浦发银行卡均收入达 975.02 元居首（ 2017 年） . 20 图 27： 浦发信用卡收入 /平均透支余额达 14.77%居首（ 2017 年） . 20 图 28： 招行授信使用率达 71.12%（戔至 2017 年末） . 21 图 29： 招行自 15 年起将分期收入归入利息收入 . 21 表 1：银行信用卡业务收入结构 . 7 表 2：我国境内银行卡刷卡手续费标准 . 11 表 3：银行卡手续费费 率 . 11 表 4： 上市银行独立信用卡 app 情况 . 19 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 信用卡 源于零售商分期， 壮大 于银行 体系 信用卡业务源于零售商给予顾客的分期戒延期支付的信贷 ， 在银行体系成长走向巅峰 。 由零售商给予宠户信贷以求促销癿做法有内在癿弱点和局限 ， 但这一行为本质上和积极寻求“ 放贷 ” 癿银行无比契合 ， 因此这一新型癿信贷 业务甫一 出现便成为银行业癿 “ 香饽饽 ”。 1.1. 两大信用卡体系平分秋色 两大信用卡体系分别以 “ 银行 ” 和 “ 零售商 ” 为核心 ， 自成一派 。 在信用卡业务起源之处 ，零售商和银行诉求幵非完全一致 ， 两者积极迚行了丌同癿探索 。 1.1.1. 零售商蚕食金融业务， 发展成独立 信用卡 公司 一些大零售商或服务性企业利用所占的市场优势，开始以贷促销的飞跃 ， 实现向金融业的蚕食。 此途径发展成功的代表有发行于 1950 年的美食俱乐部卡（现属于花旗 集团 ），发行于 1958 年的运通公司运通卡，以及发行于 1985 年的西尔斯的发现卡（ 1997 年并入摩根斯坦利集团）。 大莱 信用卡公司（ Diners Club， 当时为 美食 俱乐部）最初与餐饮店合作，通过替持卡人垫款并向商家 收取 手续费的业务模式盈利 。 随着业务的发展，其合作商店范围逐渐从餐饮业延伸至一般零售业及旅游相关行业 ，其发行的 大莱 卡为现代信用卡的雏形。 以快递业务起家的 美国运通公司 （ American Express） 凭借 其 旅游 服务带来癿优质宠户以及商户资源 ， 二 1958 年开始发 行运通卡 ， 顺利将业务范围扩及美国以外的地区。 运通卡的成功挽救了运通公司， 直至今天 运通 公司仌 为美国信用卡最重要的发行商之一 ，为全球最大的独立信用卡公司 。 西尔斯则主要是利用了该公司是 当时 美国最大的连锁百货商店地位，通过在消费者和其连锁店及相关零售 商 之间提供信贷服务，逐步推出了全美通用的发现卡。 图 1： 独立信用卡公司业务模式 资料来源： 天风证券研究所 1.1.2. 银行另辟蹊径， 银行 协会 模式 亦 获成功 银行 在 大量持卡人和有限刷卡终端的矛盾 中自我消耗 。 早期信用卡主要是记账卡，持有人每月需将账单如数付清，银行的收入主要是持卡人交的年费和零售商让与的商品折扣 ， 因此盈利的前提是拥有大量信用卡持有人。与之相对 的是 ，零售商只能接受为数有限的银行终端，消费者也只愿意携带为数有限的信用卡 。 随着越来越多的银行卷入消费信贷，竞争白热化 ，许多银行 入丌敷出 退出了信用卡市场，包括当时全美第二大商业银行大通曼哈顿。 基于发行信用卡的银行协会 组织 ，既降低了各行发卡的成本，又有利于发行的信用卡在更大范围 营销 零售商和消费者。 此途径发展成功癿代表有 威士 卡 （ VISA） 组织和万亊达卡行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 （ MASTER） 组织。 1960 年 ， 当时美国最大的商业银行美洲银行开始发行美洲银行卡，并于 1965 年向有兴趣发行该卡的其他银行和金融机构发行许可证。 1970 年美洲银行将其信用卡许可证部门分家，使其成为一个独立于美洲银行的非盈利协会 组织 ， 协会于 1977 年改组，分为 “ VISA 美国”和“ VISA 国际”，发行“ VISA 卡”。 1956 年 ， 14 家美国银行在纽约布法罗组建信用卡行际协会，协会中并没有一个主导银行占统治地位，由成员委员会管理协会。 1969 年 ， 该协会从西部诸州银行卡协会买断了发行“万事达记账”卡和使用“万事达记账”商标的权利。 1979 年，万事达记账卡改名为万事达。 图 2： 银行卡 组织 体系业务模式 资料来源： 天风证券研究所 1.2. 信用卡组织 群雄争霸 信用卡组织负责建设和运营全球或区域统一的支付卡信息交换网络，支付卡交易的信息转换和资金清算，以及制定并推行支付卡跨行交易业务规范和技术标准。 目前 ， 国际上 主要 有五大信用卡品牌 ，分别是威士（ VISA）卡国际组织、万事达（ Master）卡国际组织、美国运通国际股份有限公司（ America Express）、 大莱 信用卡有限公司（ Diners Club）以及 JCB 日本国际信用卡公司五家专业信用卡公司。此外，还有一些区域性的信用卡组织，如中国的银联、欧洲的 EUROPAY 等。 图 3： 全球主要信用卡组织 资料来源： 各信用卡组织官网， 天风证券研究所 VISA 卡国际组织是由国际上各银行会员组成的信用卡组织，属于非盈利机构。其目的在于帮助会员开发各种 VISA 支付工具（信用卡）及旅行支票业务，为会员提供相关产品与服务，以帮助其获取利润，而 VISA 国际组织本身并不直接发卡。 万事达卡国际组织则是一个囊括了世界各地财经机构的非营利协会组织，其组织的基本目标是沟通国内外会员间的银行卡资料，并方便发行机构进军银行卡和旅行支票市场。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 美国运通公司成立之初是一家提供快递服务的公司，随后推出旅行支票，面向经常旅行的高端客户 。 运通卡 起初 主攻大额消费市场，不设信用 额度。 直至今日， 运通公司 依然 保持着服务高端客户的传统。 大莱 信用卡公司是第一家信用卡公司，最初与一些餐馆签订受理协议，向一批特定人群发放了“ 大莱 卡”，而这些人可以在餐馆记账消费，随后由 大莱 公司作为支付中介，负责对消费双方进行账务清算。 JCB 起初由日本三和银行、日本信贩银行、三井银行、协和银行、大和银行共同组建。 JCB卡和 大莱 卡是日本信用卡产业发展史上发行最早的两个卡品牌，为了 避免 与服 务当地高端客户 大莱 公司的竞争， JCB 成立后则选择了另一条与 大莱 不同的发展道路，把信用卡发行定位于普通民众。 作为中国唯一的银行卡联合组织，中国银联自成立后一直处于我国银行卡产业的核心和枢纽地位，对我国银行卡产业发展发挥着重要作用。各个银行通过银联跨行交易清算系统，实现了不同银行系统间的联网通用，从而使银行卡得以跨银行、跨地区和跨境使用。 1.3. 青出于蓝， 我国信用卡 的前世今生 我国信用卡产业发展大体经过 了 三个阶段。 1978 年，中行 广东省分行 代理发行 香港 东亚银行“东美 VISA 信用卡”，拉开了我国信用卡的序幕。 1985 年 6 月，中行珠海分行发行了境内首张信用卡 中银卡。 此 后， 工 农 中 建交 等 银行 相继加入了 VISA 和万事达国际组织，推出了 VISA 卡和 Master 卡。 但在 这 二十余年时间里，信用卡业务一直发展缓慢。直到 2002年中国银联的成立让银行卡跨行支付结算变得更加便捷，信用卡业务才开始进入腾飞期。因此，银行界人士普遍称 2003 年为“信用卡元年”， 该 年信用卡发行数量突破 300 万张。 萌芽时期（ 1979-1985） ，仅作为收单机构 这一时期，我国的商业银行仅仅作为国外信用卡的收单机构存在，并没有自主发行信用卡。因此，商业 银行主要通过终端服务商的 ATM 机和特约商户的 POS 机开展 对外国消费者在中国信用卡消费的收单业务。 收入 主要来自于结算收入，在信用卡使用量微乎其微的情况下，商业银行的此项业务 收入较少 。 缓慢发展时期（ 1985-2002） ，自主发卡 国内商业银行既做发卡业务也做跨行收单业务。国内各银行相互竞争，按自身的业务规范和技术标准发卡，自行建设一套封闭的商户收单网络。同时，随着发卡机构的增多以及社会各界对信用卡认识的改变，用卡人群增多，各家银行已经开始通过各种方式 获取信用卡新用户 。 高速发展时期（ 2003-） ， 深藏功与名 各银行通过银联进行跨行交易清算，外资银行通过各种方式进入中国市场。 如汇丰银行入股上海银行和交通银行合作发卡，花旗银行和浦发银行合资成立信用卡中心，招行聘请台湾中国信托商业银行作为自己信用卡中心的顾问。银联 统一 整合国内收单市场，并进军国际 市场 。 2. 解开 信 用卡 业务盈利 的斯芬克斯之谜 长久以来 ， 关于 信用卡业务的盈利问题争议不断。 据 腾讯财经 报道，银行业协会专职副会长杨再平在 2010 年中国信用卡高峰论坛上 谈及 ， 58 家信用卡发卡行只有 5 家盈利，信用卡业务深陷盈利困局。 业界普遍认为，发卡量 300 万张是信用卡业务盈亏平衡点。 经过多年的“跑马圈地”，截至 2017 年底， 15 家披露累计发卡量的上市银行 中有 13 家 发卡 量 超过 300 万张 ， 其中 12行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 家发卡量超过 3000 万张。 国内上市银行披露的信用卡收入以及利润的寥寥无几，根据 相关 报道 梳理 ，大多数上市银行信用卡业务已实现盈利 。 据 南方网报道 ， 2005 年 广发 银行 成为我国银行业中率先实现在信用卡业务上盈利的银行 ；据新闻晨报报道， 2006 年招行和中信银行宣布实现盈利； 据中国证券报报道， 2009 年交行信用卡业务 实现 盈利；光大银行在 2011 年年报中披露其信用卡业务利润为 7.85 亿元；兴业银行 2012 年 年报披露 信用卡业务实现账面利润 13.1 亿元；北京银行 2012 年年报披露信用卡业务税前利润 6543 万元。 2017 年部分银行信用卡业务 对营收和利润的贡献加大， 盈利能力强劲 。其中，招行信用卡业务 利息收入 395.38 亿元，非息收入 149.13 亿元；中信银行利息收入 85.01 亿元，非息收入 286 亿元；浦发 和光大分别实现 487.51 和 280 亿元业务收入；民生银行披露其信用卡手续费及佣金 收入 213.83 亿元 。 那么，信用卡业务究竟如何盈利呢？ 2.1. “五脏俱全”，多元化的收入来源 信用卡业务收入主要包括利息收入和非利息收入 。 非利息收入则主要包括年费收入 、 商户回佣收入 、 取现收入 、 分期付款手续费收入、惩罚性收入、以及其他增值业务手续费收入。其中，分期付款手续费 实质 是利息 收入 ，国际信用卡机构 一般 将其归为利息收入，国内招行 也自 2015 年起将其归入利息收入。 表 1： 银行信用卡业务收入结构 显性收入 利息收入 年利率 *计息 比率 *平均未偿 信贷余额 非利息收入 POS 消费手续费收入 /商户回佣收入 交易金额 *信息交换费率 年费收入 取现收入 /预借现金手续费收入 惩罚性收入 远约金 分期手续费收入 其他增值业务手续费收入 信用卡商城等 隐性收入 交叉销售收入 资产证券化收入 其他收入 资料来源： 银联数据官网 ， 天风证券研究所 信用卡业务收入以利息收入、分期手续费以及滞纳金收入为主。 据银数观卡数据，以 2016年上半年为例，银联数据客户银行信用卡业务收入结构为：利息收入占比最高，达 42.4%；分期手续费次之，占比为 28%；滞纳金收入占比达 16.1%。利息收入、分期手续费以及滞纳金收入合计占比达 86.5%，贡献了信用卡业务绝大部分收入 ；商户佣金收入占比不到 10%，信用卡年费收入占比仅有 3.6%。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 4： 1H16 银联数据客户 银行 信用卡 业务收入结构 资料来源： 银数 观卡， 天风证券研究所 信用卡 业务收入 贯穿于从新客户到循环信贷型客户的整个生命周期。 图 5： 信用卡盈利贯穿于从新客户到循环信贷型客户的整个生命周期 资料来源 ： 天风证券研究所 2.1.1. 利息收入 ， 中流砥柱 利息收入是信用卡收入的主要部分 ，即透支使用信用额度所支付的利息 。 信用卡还款有两种方式：全额还款或者最低还款，如果持卡人选择最低还款，那么持卡人可以在保持良好信用记录的同时享受循环信用，但对于剩余的未还款部分，银行将收取高额的利息，即为循环利息， 而一般循环利息率为日息万分之五，换算为年利息率高达 18.25%，远高于普通贷款利率。 如果是信用卡取现造成的透支， 还不能享受免息期，自透支取现交易日当天起按日利率万分之五收取利息，按月计收复利。 央行于 2016 年 4 月 15 日发布 了 关于信用卡业务有关事项的通知，从 2017 年 1 月 1日起取消统一规定的信用卡透支利率标准，实行上下限区间管理。透支利率上限为日息万分之五，下限为日息万分之五的 0.7 倍。同时取消关于透支消费免息还款最长期限、最低还款额标准及附加条件的规定。 根据银联 数据 披露癿数据， 1H16 银联客户 银行 信用卡业务收入的 利息收入占比 42.4%左右，分期手续费收入占比 28%。 考虑到分期手续费本质上是利息收入，那么实际利 息收入占比约 70%，与美国主要银行信用卡业务利息收入占比接近。 42.40% 28% 16.10% 8.70% 3.60% 1.20% 利息 分期手续费 滞纳金 佣金收入 年费 其他 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图 6： 1H16 银联数据客户银行信用卡业务“实际”利息收入占比约 70% 资料来源： 银数观卡， 天风证券研究所 备注： 2017 年 1 月 1 日起，信用卡新觃已将滞纳金和超限费统一归入远约金 。 2.1.2. 分期收入 ，筑梦新蓝海 信用卡分期绕开了消费者 难以 接受循环利息的消费习惯，将支付利息转化为支付 看似不高的 分期 手续费。 通过测算，分期 实际 年化利率 较高， 能带来 非常 可观的 手续费 收入。 一笔本金 6000 元、每期手续费率为 0.7%、分为 6 期的产品 按期平均摊销手续费和本金 ，年利率该如何计算呢？因为持卡人 多次 还款，但每期手续费却是一直按照分期总金额收取的，为了准确计算分期付款的实际利率，需要引入期初金额（ pv），每期还款额（ pmt），每期利率（ r）和还款期数（ t）四个概念。 得到每期的实际利率（ r） ， 再乘上 12，就得到了实际的年化利率 。 在 这个 例子中 ， 分期产品的实际年 化 利率 高达 14.26%。 分期付款业务实质上 是 一种循环透支产品，有利于扩大消费和控制风险。 目前分期产品主要有账单分期、灵活分期、大额分期、现金分期、 POS 分期几种。 根据银联数据统计， 1H17账单分期占各行分期业务笔数的 60.62%； 大额分期仅占 8.2%，但收入占比高达 41.19%。 图 7： 1H17 账单分期占分期业务笔数最大，大额分期占分期业务收入最大 资料来源： 银数观卡， 天风证券研究所 42.40% 41.20% 44.80% 62.48% 77.68% 78.82% 0%20%40%60%80%100%整体 全国性银行 区域性银行 美国银行 摩根大通 花旗银行 利息 分期手续费 滞纳金 佣金收入 年费 0%10%20%30%40%50%60%70%账单分期 灵活分期 大额分期 现金分期 POS分期 笔数比例 收入比例 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 账单分期 实质是对持卡人账务的调整处理，从银行的角度来说，账单分期 运营 成本最低。账单日至最后还款日期间，持卡人将已出账单的金额办理分期 。因此银行 无需发展商户也无需投入 P