T a b l e _ Y e m e i 0 行 业 研 究 深 度 报 告2 0 2 4 年 2 月 6 日敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ T i t l e 1 锂 行 业 深 度 研 究 之 2 0 2 4 年 展 望 上 游 矿 山 承 压，中 游 增 速 放 缓 T a b l e _ s u m m a r y 1 2 0 2 3 年 锂 行 业 需 求 减 弱 供 给 释 放，价 格 趋 势 性 向 下。需 求 端，电 池 产 量 增 速 放缓，采 购 意 愿 减 弱，库 存 处 于 历 史 低 位。供 给 端，上 游 矿 山 产 量 持 续 增 长，下 半 年非 洲 矿 山 贡 献 新 增 产 能。中 游 冶 炼 产 量 增 速 则 有 所 放 缓，但 仍 保 持 高 速 增 长。冶 炼产 能 持 续 释 放，中 国 贡 献 主 要 增 量。整 体 来 看，需 求 趋 弱 供 给 增 加，全 年 供 需 格 局由 2 0 2 2 年 的 供 不 应 求 转 为 供 略 大 于 求，供 给-需 求 缺 口 扩 大，引 领 价 格 趋 势 性 向下。2 0 2 3 年 电 池 级 碳 酸 锂 平 均 价 格 为 2 5.9 万 元/吨，较 2 0 2 2 年 下 降 4 6%。供 需 调整 叠 加 事 件 冲 击 扩 大 价 格 波 动，全 年 现 货 价 格 呈 现“h”型 波 动。与 此 同 时，7 月 全国 首 个 碳 酸 锂 期 货 上 市，在 价 格 下 跌 的 预 期 下 遭 遇 卖 空，期 货 价 格 自 上 市 后 持 续 下跌，加 大 现 货 市 场 波 动。上 游 及 中 游 企 业 经 营 分 化，中 游 营 收 盈 利 同 比 增 速 下 滑。受 益 于 销 量 增 长 或 售 价提 升，上 游 主 要 矿 企 2 0 2 3 年 前 三 季 度 营 收 出 现 同 比 上 升。但 受 到 通 胀、环 保 和 新 建项 目 的 影 响，主 要 矿 企 前 三 季 度 平 均 现 金 成 本 均 有 所 增 加。锂 盐 价 格 持 续 下 降，外采 锂 精 矿 价 格 与 锂 盐 价 格 一 度 形 成 倒 挂，中 游 冶 炼 企 业 普 遍 出 现 营 收 同 比 下 降、营业 成 本 同 比 上 升、归 母 净 利 润 同 比 下 滑。2 0 2 3 年 前 三 季 度，国 内 主 要 锂 盐 企 业 中 仅天 齐 锂 业 营 业 收 入 出 现 同 比 上 升，得 益 于 销 售 量 和 锂 精 矿 销 售 价 格 的 提 升。此 外，仅 中 矿 资 源 一 家 企 业 出 现 归 母 净 利 润 同 比 上 升，主 要 源 于 自 有 矿 占 比 的 提 升 带 来 的成 本 下 降。行 业 维 持 寡 头 竞 争 格 局，矿 石 资 源 热 度 不 减，海 外 龙 头 加 快 兼 并 重 组 进 程。2 0 2 3年 赣 锋 锂 业、S Q M、A L B、天 华 新 能、盛 新 锂 业、天 齐 锂 业 仍 然 为 全 球 产 能 规 模 最大 的 前 六 家 企 业，六 家 企 业 产 能 规 模 占 到 全 球 的 5 8.3%，寡 头 竞 争 格 局 不 改。值 得注 意 的 是，为 整 合 资 源，提 高 竞 争 优 势，海 外 龙 头 企 业 加 快 兼 并 重 组 进 程。年 内A l l k e m 和 L i v e n t 宣 布 合 并 成 立 新 公 司 A r c a d i u m，合 并 成 功 后 A r c a d i u m 将 取 代 赣 锋锂 业，成 为 碳 酸 锂 全 球 产 能 第 三 大 企 业，并 取 代 天 齐 锂 业，成 为 全 球 第 六 大 锂 盐 生产 企 业。虽 然 锂 盐 价 格 出 现 下 滑，但 矿 山 资 源 热 度 不 减，国 内 企 业 仍 在 抢 夺 四 川 锂辉 石 矿 山 资 源。2 0 2 3 年 5 月 和 8 月，四 川 省 内 斯 诺 威 矿 业、李 家 沟 北 锂 矿 和 马 尔 康市 加 达 锂 矿 拍 卖 成 功，拍 卖 价 较 起 拍 价 分 别 上 涨 6 0 0 倍、1 1 7 1 倍 和 1 3 1 7 倍。2 0 2 4 年 锂 行 业 供 需 两 端 增 速 放 缓，价 格 仍 呈 下 降 趋 势。需 求 端，动 力 电 池 产 能 出现 结 构 性 过 剩，储 能 电 池 虽 迎 来 发 展 期，但 增 量 有 限。用 锂 需 求 在 动 力 电 池 疲 弱 带领 下 增 速 放 缓。预 计 全 年 用 锂 需 求 为 1 0 6.4 万 吨 L C E，同 比 增 长 8.3%。供 给 端，上游 矿 山 扩 产 增 速 不 减，澳 洲、南 美 及 非 洲 矿 山 将 贡 献 增 量，全 年 计 划 年 产 能 为 9 5.3万 吨 L C E，同 比 增 速 为 5 2.2%，较 2 0 2 3 年 进 一 步 加 速。与 此 同 时，中 游 冶 炼 产 能 增速 有 所 放 缓，2 0 2 4 年 全 球 冶 炼 年 产 能 约 为 1 9 4.5 万 吨 L C E，同 比 增 速 为 2 0.5%，较2 0 2 3 年 大 幅 降 低。整 体 来 看，供 给 增 速 高 于 需 求，全 年 供 给-需 求 缺 口 较 2 0 2 3 年 进一 步 扩 大，价 格 仍 然 趋 势 性 下 降，价 格 中 枢 低 于 2 0 2 3 年。考 虑 到 本 轮 周 期 中 产 能 结构 有 所 改 变，行 业 平 均 现 金 成 本 较 2 0 2 0 年 有 所 上 行，短 期 内 成 本 支 撑 价 格 约 在 7-8万 元/吨 左 右。值 得 注 意 的 是，上 游 矿 山 产 能 增 速 高 于 中 游 冶 炼，加 之 矿 山 定 价 模 式或 发 生 变 更，锂 精 矿 价 格 跌 幅 或 将 高 于 碳 酸 锂 等 锂 盐。风 险 提 示。需 关 注 短 期 价 格 下 跌 幅 度 过 大 风 险、地 缘 政 治 及 贸 易 政 策 风 险、需 求疲 弱 风 险、生 产 进 度 不 及 预 期 的 风 险、环 境 和 安 全 生 产 风 险 等。（本 段 有 删 减，招商 银 行 各 部 如 需 报 告 原 文，请 参 照 文 末 联 系 方 式 联 系 研 究 院）T a b l e _ A u t h o r 1 颜 琰行 业 研 究 员招 商 银 行 研 究 院：0 7 5 5-2 5 3 1 0 4 4 5：f r e y a y a n c m b c h i n a.c o m相 关 研 究 报 告 锂 行 业 深 度 报 告 超 级 周期 开 启，全 球 资 源 竞 争 白 热化 锂 行 业 深 度 研 究 之 2 0 2 3 年 跟踪 报 告 供 给 紧 张 缓 解，价格 如 期 回 落 i T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告目 录一、回 顾：需 求 减 弱 供 给 释 放，价 格 趋 势 性 向 下.1（一）价 格：现 货 价 格 波 动 剧 烈，期 货 价 格 持 续 下 滑.1（二）上 游 矿 山：产 量 持 续 增 长，非 洲 矿 山 贡 献 产 能 增 量.3（三）中 游 冶 炼：产 量 增 速 放 缓，中 国 贡 献 产 能 增 量.41 产 量：国 内 产 量 增 速 放 缓，原 材 料 仍 以 锂 辉 石 为 主.52.产 能：冶 炼 产 能 持 续 释 放，中 国 贡 献 主 要 增 量.5（四）下 游 需 求：电 池 产 量 增 速 放 缓，采 购 意 愿 减 弱.8二、企 业 经 营：上 游 矿 山 营 收 增 长，中 游 冶 炼 利 润 收 缩.9（一）上 游 矿 山：营 收 同 比 上 涨，生 产 成 本 上 升.9（二）中 游 冶 炼：外 采 锂 辉 石 与 锂 盐 价 格 倒 挂，营 收 盈 利 同 比 增 速 下 滑.1 01.企 业 经 营：营 收 下 降 成 本 上 升，企 业 净 利 润 同 比 下 滑.1 02.生 产 成 本：外 采 矿 石 生 产 成 本 与 价 格 倒 挂，一 体 化 企 业 成 本 稳 定.1 2（三）行 业 趋 势：矿 石 资 源 热 度 不 减，海 外 龙 头 加 快 兼 并 重 组 进 程.1 3（四）企 业 竞 争：寡 头 竞 争 格 局，龙 头 企 业 延 续 规 模 优 势.1 4三、展 望：供 需 双 弱，价 格 趋 势 下 行.1 5（一）供 给：上 游 扩 产 加 速，中 游 步 伐 放 缓.1 5（二）需 求：动 力 电 池 结 构 性 过 剩，用 锂 需 求 增 速 放 缓.1 8（三）价 格 及 趋 势：价 格 趋 势 下 行，供 给 逐 步 调 整.1 8四、风 险 分 析.2 1 1ZEVzQmRsRqRtNmPqNrOqR8OdNaQpNnNpNsOeRpPnPlOmOtN6MnNzRMYoNuMMYqRsQi i T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告图 目 录图 1：电 池 级 碳 酸 锂 价 格 现 货 价 格.1图 2：电 池 级 碳 酸 锂 价 格 期 货 价 格.2图 3：国 内 碳 酸 锂 月 度 供 需 平 衡.3图 4：澳 洲 主 要 在 产 矿 山 产 量.4图 5：全 球 锂 盐 产 能.6图 6：我 国 动 力 电 池 和 其 他 电 池 月 度 产 量 及 增 长 率.8图 7：碳 酸 锂 样 本 周 度 库 存.9图 8：外 采 矿 石 企 业 碳 酸 锂 生 产 成 本.1 3图 9：2 0 2 3 年 全 球 主 要 企 业 计 划 产 能.1 4图 1 0：2 0 2 4 年 全 球 主 要 企 业 计 划 产 能.1 4图 1 1：上 游 矿 山 年 计 划 产 能.1 6图 1 2：电 池 级 碳 酸 锂 价 格.1 9图 1 3：全 球 锂 盐 产 能 和 成 本 分 布.2 1表 目 录表 1：2 0 2 3 年 国 内 计 划 新 增 锂 盐 产 能.6表 2：2 0 2 3 年 海 外 主 要 新 增 锂 盐 产 能 项 目.7表 3：全 球 主 要 在 产 矿 山 前 三 季 度 经 营 情 况.9表 4：澳 洲 在 产 矿 山 售 价（美 元/吨）.1 0表 5：国 内 主 要 锂 盐 企 业 前 三 季 度 经 营 情 况.1 1表 6：2 0 2 4 年 全 球 新 增 锂 盐 产 能 情 况.1 6表 7：上 游 矿 山 及 中 游 冶 炼 产 能 变 化.1 7 1/2 2 T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告与 预 期 一 致，2 0 2 3 年 锂 行 业 供 给 紧 张 情 况 得 以 缓 解，供 需 格 局 反 转，锂 盐价 格 出 现 趋 势 性 下 行，企 业 营 收 和 盈 利 均 受 到 负 面 冲 击。但 2 0 2 3 年 价 格 的 波动 幅 度 远 超 市 场 预 期，锂 盐 价 格 与 锂 精 矿 价 格 一 度 出 现 倒 挂，引 发 广 泛 关 注。进 入 2 0 2 4 年，行 业 将 如 何 发 展，价 格 会 如 何 变 化？本 文 将 从 2 0 2 3 年 回 顾 出 发，跟 踪 行 业 发 展 及 企 业 经 营 情 况，前 瞻 2 0 2 4 年 锂 行 业 供 需 格 局 及 价 格 变 化。一、回 顾：需 求 减 弱 供 给 释 放，价 格 趋 势 性 向 下（一）价 格：现 货 价 格 波 动 剧 烈，期 货 价 格 持 续 下 滑2 0 2 3 年 国 内 锂 盐 价 格 波 动 剧 烈，呈 类“h”型 变 化。碳 酸 锂 与 氢 氧 化 锂 价格 变 化 趋 势 基 本 一 致。以 电 池 级 碳 酸 锂 为 例，年 初 开 始，价 格 延 续 2 0 2 2 年 末的 下 跌 趋 势，平 均 价 格 从 年 初 的 4 8 万 元/吨 左 右 持 续 下 跌 至 4 月 末 的 1 8.2 万 元/吨 附 近，跌 幅 高 达 6 2.1%。5 月 开 始，下 游 电 池 厂 补 库 需 求 带 动 价 格 回 升，一度 升 至 3 1.6 万 元/吨 左 右，涨 幅 高 达 7 3.6%。随 着 补 库 需 求 消 退，价 格 再 度 下降。1 1 月 初，价 格 回 跌 至 1 6.5 万 元/吨 左 右，跌 破 4 月 末 的 价 格 低 点。下 游 采购 意 愿 不 强，需 求 趋 弱 带 领 价 格 持 续 向 下。截 至 2 0 2 3 年 1 2 月 2 9 日，电 池 级碳 酸 锂 价 格 已 经 跌 至 9.6 9 万 元/吨。图 1：电 池 级 碳 酸 锂 价 格 现 货 价 格资料来源：S M M，招商银行研究院与 现 货 价 格 不 同，期 货 价 格 持 续 下 跌。2 0 2 3 年 7 月 2 1 日，首 个 碳 酸 锂 期货 在 广 州 期 货 交 易 所 上 市 交 易。首 批 上 市 交 易 L C 2 4 0 1、L C 2 4 0 2、L C 2 4 0 3、L C 2 4 0 4、L C 2 4 0 5、L C 2 4 0 6 和 L C 2 4 0 7 共 七 个 合 约，基 准 价 为 2 4.6 万 元/吨，交 易 单 位 为 1 吨/手，最 小 变 动 价 位 为 5 0 元/吨，涨 跌 停 板 幅 度 为 上 一 交 易 日 结算 价 的 4%。碳 酸 锂 期 货 的 基 准 交 割 品 为 9 9.5%的 碳 酸 锂，但 可 使 用 9 9.2%的 2/2 2 T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告碳 酸 锂 进 行 替 代 交 割，并 贴 水 2.5 万 元/吨。由 于 最 近 的 期 货 交 割 在 2 0 2 4 年 1月，市 场 预 期 价 格 下 跌，期 货 遭 遇 卖 空，价 格 持 续 下 跌，到 2 0 2 3 年 1 2 月 2 9日，主 力 合 约 价 格 跌 至 1 0.7 万 元/吨，较 基 准 价 下 降 5 6.5%。图 2：电 池 级 碳 酸 锂 价 格 期 货 价 格资料来源：S M M，招商银行研究院缘 何 现 货 价 格 出 现 如 此 大 幅 度 的 波 动？可 将 年 初 至 今 的 价 格 波 动 拆 成 两 部分：一 部 分 是 价 格 长 期 或 趋 势 性 的 变 化，其 决 定 因 素 为 供 需 结 构 的 变 化；另 一部 分 则 是 短 期 价 格 冲 击，也 可 理 解 为 交 易 情 绪 的 波 动，其 决 定 因 素 为 产 业 链 上的 事 件 影 响，是 价 格 变 化 超 出 市 场 预 期 的 主 要 来 源。具 体 来 看：供 需 结 构 反 转，驱 动 价 格 趋 势 性 向 下。与 2 0 2 2 年 行 业 供 不 应 求 相 反，需求 增 速 放 缓 叠 加 供 给 持 续 释 放，2 0 2 3 年 全 年 整 体 呈 现 出 供 需“紧 平 衡”，驱 动 锂盐 价 格 趋 势 性 向 下，这 与 年 初 在 锂 行 业 深 度 研 究 之 2 0 2 3 年 跟 踪 报 告 供给 紧 张 缓 解，价 格 如 期 回 落 中 判 断 的 基 本 一 致。根 据 S M M 数 据，全 年 锂 盐总 需 求 约 为 8 5.4 万 吨 L C E，同 比 增 长 1 3.5%；总 供 给 约 为 8 6.2 万 吨 L C E，同 比 增 长 2 2.4%；供 给-需 求 缺 口 为 0.8 万 吨 L C E，较 2 0 2 2 年 大 幅 扩 大。价格 随 之 趋 势 性 向 下，价 格 中 枢 低 于 2 0 2 2 年。全 年 电 池 级 碳 酸 锂 平 均 价 格 为2 5.9 万 元/吨，较 2 0 2 2 年 下 降 4 6%。月 度 供 需 结 构 变 化 更 清 晰 地 反 映 出 价 格 的 趋 势 性 波 动。整 体 来 看，1-4 月，行 业 供 给 持 续 大 于 需 求，价 格 出 现 趋 势 性 下 行。5 月-6 月，下 游 补 库 需 求 支 撑下 供 需 结 构 反 转，价 格 出 现 反 弹。7 月 开 始，补 库 需 求 消 退，需 求-供 给 缺 口 大幅 收 缩，价 格 再 度 向 下。随 着 需 求 减 弱 供 给 释 放，1 1 月 供 需 结 构 再 度 反 转，供 给-需 求 缺 口 持 续 放 大，价 格 出 现 趋 势 性 下 跌。3/2 2 T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告图 3：国 内 碳 酸 锂 月 度 供 需 平 衡资料来源：S M M，招商银行研究院供 需 结 构 决 定 价 格 变 动 方 向，事 件 冲 击 则 加 大 价 格 波 动。除 车 企 降 价、江西 云 母 开 采 督 察 等 直 接 影 响 锂 盐 需 求 和 生 产 的 事 件 之 外，还 有 以 下 几 类 影 响 市场 交 易 情 绪，从 而 放 大 价 格 波 动 的 事 件：一 是 下 游 企 业 降 低 预 期 价 格。代 表 事 件 为 宁 德 时 代 的“锂 矿 返 利”计 划。2 月 宁 德 时 代 公 布“锂 矿 返 利”计 划，在 未 来 三 年，面 向 部 分 车 企 客 户，将 一部 分 动 力 电 池 的 碳 酸 锂 价 格 以 2 0 万 元/吨 结 算，由 此 产 生 的 差 价 将 返 还 车 企。但 与 此 同 时，签 署 合 作 的 车 企 需 承 诺 将 8 0%的 电 池 采 购 量 提 供 给 宁 德 时 代。简 而 言 之，宁 德 时 代 通 过 提 供 低 价 碳 酸 锂 来 提 升 其 电 池 的 市 占 率。从 结 果 来 看，“返 利 计 划”扰 动 市 场 情 绪，从 而 加 速 锂 盐 价 格 的 下 跌。二 是 锂 盐 企 业 挺 价 情 绪。面 对 价 格 波 动，各 锂 盐 企 业 所 采 取 的 销 售 策 略 各有 差 异。部 分 企 业 降 价 来 保 证 销 量，但 大 部 分 企 业 则 通 过 惜 售 来 挺 价。以 5-7月 的 情 况 为 例，虽 然 价 格 有 所 回 升，但 企 业 仍 集 体 惜 售，从 而 导 致 价 格 快 速 回升 至 3 0 万 元/吨 以 上。三 是 期 货 交 易。大 宗 商 品 期 货 与 现 货 之 间 通 常 具 备 领 先-滞 后 关 系。期 货 价格 对 现 货 价 格 的 影 响 一 方 面 反 应 在 交 易 者 的 套 期 保 值 行 为，另 一 方 面 也 受 到 投机 交 易 的 冲 击。期 货 市 场 价 格 的 波 动 传 导 到 现 货 市 场 上，加 大 现 货 市 场 的 价 格波 动。（二）上 游 矿 山：产 量 持 续 增 长，非 洲 矿 山 贡 献 产 能 增 量 4/2 2 T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告前 三 季 度 澳 洲 在 产 矿 山 产 量 持 续 增 长。当 前 全 球 在 产 锂 辉 石 矿 山 集 中 在 澳洲，主 要 为 G r e e n b u s h e s、W o d g i n a、M t M a r i o n、M t C a t t l i n、P i l g a n g o o r a和 F i n i s s 六 座 矿 山。2 0 2 3 年 前 三 季 度，六 座 澳 洲 矿 山 共 生 产 锂 精 矿 2 0 7.5 万吨，同 比 增 长 2 1.3%，但 较 2 0 2 2 年 同 期 增 速 有 所 放 缓。在 产 矿 山 中 产 量 最 大的 为 G r e e b u s h e s，占 到 总 产 量 的 5 6.1%左 右；其 次 为 P i l g a n g o o r a，占 到 总产 量 的 2 1.9%左 右；F i n i s s 为 2 0 2 2 年 底 新 投 产 矿 山，目 前 产 量 较 小，占 比 不到 2%。除 澳 洲 矿 山 外，全 球 在 产 矿 山 还 包 括 巴 西 的 M i b r a 和 加 拿 大 的 T a n c o矿 山，但 相 较 澳 洲 矿 山 产 量 偏 小。根 据 A M G，前 三 季 度 M i b r a 矿 山 共 销 售 锂精 矿 6.5 万 吨。图 4：澳 洲 主 要 在 产 矿 山 产 量资料来源：各公司公告，招商银行研究院全 年 矿 山 产 能 约 为 6 2.6 万 吨 L C E，非 洲 矿 山 贡 献 主 要 增 量。澳 洲 矿 山 产能 仍 占 主 体 地 位，并 以 在 产 矿 山 为 主。2 0 2 3 年 澳 洲 矿 山 年 产 能 为 4 4.6 万 吨L C E，占 到 全 球 总 产 能 的 7 1.3%。值 得 注 意 的 是，与 其 他 在 产 矿 山 不 同，A l l k e m 旗 下 的 M t C a t t l i n 矿 山 正 在 面 临 资 源 枯 竭 问 题。到 2 0 2 2 年 1 2 月 3 1 日，M t C a t t l i n 的 资 源 量 为 1 2 8 0 万 吨，相 较 于 2 0 1 9 年，资 源 量 下 降 了 1 2.3%。2 0 2 3年 三 季 度，A l l k e m 公 布 最 新 的 资 源 量 和 储 量 情 况，M t C a t t l i n 的 资 源 量 为 1 2 1 0万 吨，较 2 0 2 2 年 底 继 续 下 降 5.5%。面 对 这 一 问 题，A l l k e m 开 始 扩 充 矿 山 资 源。2 0 2 2 年 4 月，A l l k e m 启 动 三 阶 段 的 资 源 扩 充 项 目，以 延 长 数 年 的 矿 山 生 命。新 增 产 能 方 面，2 0 2 3 年 全 球 矿 山 新 增 年 产 能 1 7.5 万 吨 L C E，主 要 来 自 于非 洲。其 中 津 巴 布 韦 矿 山 新 增 1 3.7 万 吨 L C E，均 为 新 矿 山 投 产，包 括 A r c a d i a矿 山（5 万 吨 L C E）、萨 比 星（2.5 万 吨 L C E）、B i k i t a 矿 山（5.6 万 吨 L C E）、Z u l u 矿 山（0.6 万 吨 L C E）。（三）中 游 冶 炼：产 量 增 速 放 缓，中 国 贡 献 产 能 增 量 5/2 2 T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告与 锂 辉 石 矿 山 直 接 产 出 锂 精 矿 不 同，盐 湖 项 目 直 接 产 品 为 碳 酸 锂。为 避 免重 复 讨 论，因 而 在 分 析 中 将 各 家 企 业 盐 湖 项 目 放 入 中 游 冶 炼 中 进 行 讨 论。1 产 量：国 内 产 量 增 速 放 缓，原 材 料 仍 以 锂 辉 石 为 主根 据 S M M 统 计，全 年 中 国 锂 盐 产 量 约 为 7 2 万 吨 L C E，同 比 增 长 2 4.2%，增 速 较 2 0 2 2 年 有 所 放 缓。其 中 碳 酸 锂 产 量 为 4 5.8 万 吨，同 比 增 长 3 0.7%；氢 氧 化 锂 产 量 为 2 8.5 万 吨，同 比 增 长 1 6.1%；金 属 锂 产 量 为 2 1 1 2 吨，同 比下 降 2 2%。由 于 金 属 锂 的 产 量 相 对 较 小，故 在 此 不 展 开 讨 论。江 西、青 海、四 川 三 省 仍 是 全 国 生 产 碳 酸 锂 和 氢 氧 化 锂 的 主 产 区。碳 酸 锂方 面，全 年 江 西 产 量 为 1 4.7 万 吨，占 到 总 产 量 的 3 2%；青 海 和 四 川 产 量 分 别为 9 万 吨 和 5.4 万 吨，占 比 分 别 为 1 9.6%和 1 1.8%。氢 氧 化 锂 方 面，全 年 江 西产 量 为 1 1.9 万 吨，占 到 总 产 量 的 4 1.7%；四 川 产 量 为 1 0.7 万 吨，占 到 总 产 量的 3 7.5%。国 内 冶 炼 仍 以 锂 辉 石 作 为 主 要 原 材 料。碳 酸 锂 方 面，年 内 使 用 锂 辉 石 作 为原 材 料 冶 炼 的 产 量 为 1 5 万 吨，占 到 整 体 产 量 的 3 2.7%；使 用 锂 云 母 进 行 冶 炼的 产 量 为 1 2.9 万 吨，占 比 为 2 8.2%；盐 湖 冶 炼 产 量 为 9.4 万 吨，占 比 为2 0.5%。氢 氧 化 锂 方 面，年 内 使 用 锂 辉 石 冶 炼 的 产 量 为 2 3.6 万 吨，占 比 高 达8 2.8%。国 外 冶 炼 则 以 盐 湖 作 为 主 要 原 材 料。当 前 国 外 锂 盐 生 产 主 要 集 中 在 A L B、S Q M、L i v e n t、A l l k e m 四 家 公 司。其 中 S Q M、L i v e n t、A l l k e m 均 使 用 智 利 或阿 根 廷 的 盐 湖 进 行 生 产；A L B 的 碳 酸 锂 产 品 主 要 使 用 A t a c a m a 的 盐 湖 进 行 生产，而 氢 氧 化 锂 则 使 用 W o d g i n a 矿 山 的 锂 辉 石 进 行 生 产。由 于 A L B（L aN e g r a）和 L i v e n t 并 未 在 季 度 报 告 中 披 露 当 季 锂 盐 产 量 或 销 量 情 况，本 节 仅 分析 A L B（K e r m e t o n）、S Q M 和 A l l k e m 三 家 公 司 季 度 产 量 变 化 情 况。碳 酸 锂方 面，S Q M 和 A l l k e m 前 三 季 度 共 生 产 碳 酸 锂 1 2.2 万 吨，同 比 增 长 7%。氢 氧化 锂 方 面，前 三 季 度 A L B 使 用 锂 精 矿 共 生 产 氢 氧 化 锂 1.2 万 吨，而 去 年 同 期仅 生 产 9 3 1 吨。2.产 能：冶 炼 产 能 持 续 释 放，中 国 贡 献 主 要 增 量根 据 各 公 司 公 告 计 算，2 0 2 3 年 全 球 锂 盐 年 产 能 约 为 1 6 1.4 万 吨 L C E，同比 增 长 3 2.2%，较 2 0 2 2 年 的 3 8.1%有 所 放 缓。分 区 域 来 看，中 国 仍 然 是 全 球主 要 的 锂 盐 生 产 国，2 0 2 3 年 国 内 锂 盐 产 能 约 为 1 0 7.3 万 吨 L C E，占 到 全 球 产能 的 6 5%。除 中 国 外，南 美 三 角 中 的 智 利 和 阿 根 廷 也 是 锂 盐 主 产 区 之 一，两国 年 产 能 分 别 为 2 9 万 吨 L C E 和 1 6 万 吨 L C E，占 比 分 别 为 1 7.6%和 1 0%。6/2 2 T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告相 较 于 2 0 2 2 年，2 0 2 3 年 新 增 年 产 能 3 9.3 万 吨 L C E，中 国 贡 献 主 要 增 量。分 地 区 来 看，中 国 新 增 2 3.6 万 吨 L C E，占 到 整 体 新 增 产 能 的 6 0%。阿 根 廷 是增 量 第 二 大 的 国 家，新 增 年 产 能 9.7 万 吨 L C E，占 到 整 体 新 增 产 能 的 2 4.6%。图 5：全 球 锂 盐 产 能资料来源：各公司公告，招商银行研究院国 内 方 面，新 增 产 能 集 中 在 四 川 和 江 西 地 区，天 华 新 能 贡 献 主 要 新 增 产 能。2 0 2 3 年 新 增 的 2 3.6 万 吨 L C E 产 能 中，包 括 1 3.7 万 吨 碳 酸 锂、1 1 万 吨 氢 氧 化锂、0.0 5 万 吨 金 属 锂 和 3.5 万 吨 高 纯 锂 盐。从 地 区 来 看，新 增 产 能 集 中 于 四 川和 江 西 两 地。从 公 司 来 看，贡 献 新 增 产 能 的 企 业 共 有 七 家，包 括 赣 锋 锂 业、天齐 锂 业、天 华 新 能、中 矿 资 源、国 轩 高 科、盛 新 锂 能、中 信 国 安。其 中 天 华 新能 新 增 产 能 最 多，包 括 8.5 万 吨 氢 氧 化 锂 和 3 万 吨 碳 酸 锂 产 能。表 1：2 0 2 3 年 国 内 计 划 新 增 锂 盐 产 能项 目 地 区 公 司 产 品产 能（万 吨）具 体 情 况宜 丰 国 轩 江 西 国 轩 高 科 碳 酸 锂 2.5 2 0 2 3 年 6 月 投 产奉 新 时 代 江 西 天 华 新 能 碳 酸 锂 3 2 0 2 3 年 1 0 月 正 式 投 产安 居 工 厂 四 川 天 齐 锂 业 碳 酸 锂 2计 划 2 0 2 3 年 下 半 年 完 工 并 进入 调 试 环 节西 台 吉 乃 尔 青 海 中 信 国 安 碳 酸 锂 2 2 0 2 3 年 4 月 达 产盛 新 金 属 四 川 盛 新 锂 能 碳 酸 锂 0.5 2 0 2 3 年 下 半 年 投 产丰 城 江 西 赣 锋 锂 业 氢 氧 化 锂 2.5 预 计 年 内 投 产伟 能 锂 业 四 川 天 华 新 能 氢 氧 化 锂 2.5 2 0 2 3 年 Q 3 达 到 可 使 用 状 态 7/2 2 T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告天 华 时 代 四 川 天 华 新 能 氢 氧 化 锂 6 2 0 2 3 年 上 半 年 达 产盛 威 锂 业 四 川 盛 新 锂 能 金 属 锂 0.0 5 2 0 2 3 年 建 成 一 期春 鹏 锂 业 江 西 中 矿 资 源 高 纯 锂 盐 3.5 预 计 2 0 2 3 年 四 季 度 投 产资料来源：公司公告，招商银行研究院国 外 方 面，新 增 产 能 集 中 于 南 美、澳 洲 和 韩 国。2 0 2 3 年 国 外 新 增 产 能1 5.7 万 吨 L C E，包 括 1 1.7 万 吨 碳 酸 锂 和 4.5 5 万 吨 氢 氧 化 锂。氢 氧 化 锂 方 面，新 增 产 能 主 要 来 自 于 澳 洲 和 韩 国。其 中 澳 洲 K w i n a n a（T r a i n 1）在 2 0 2 3 年 3月 投 产，其 使 用 G r e e n b u s h e s 产 出 的 锂 精 矿 进 行 生 产，新 增 年 产 能 2.4 万 吨；P O S C O 和 P i l b a r a 合 作 的 P P L S（T r a i n 1）项 目 预 计 于 2 0 2 3 年 底 投 产，新 增年 产 能 2.1 5 万 吨。碳 酸 锂 方 面，南 美 在 产 盐 湖 扩 产 项 目 如 期 推 进。目 前 海 外 在 产 盐 湖 集 中 在“三 湖”，包 括 智 利 的 A t a c a m a 盐 湖、阿 根 廷 的 O l a r o z 盐 湖 和 H o m b r eM u e r t o 盐 湖。其 中 S Q M 的 A t a c a m a 盐 湖 扩 产，新 增 产 能 2 万 吨；A l l k e m 的O l a r o z 盐 湖 的 S t a g e 2 投 产，新 增 年 产 能 2.5 万 吨；L i v e n t 的 H o m b r e M u e r t o盐 湖 2 万 吨 碳 酸 锂 扩 产 分 两 阶 段 进 行，其 中 第 一 阶 段 已 经 完 成，并 计 划 于2 0 2 4 年 第 一 季 度 实 现 商 业 化 销 售。新 增 产 能 集 中 于 阿 根 廷 的 盐 湖。其 中 C-O盐 湖 在 2 0 2 3 年 6 月 份 投 产，计 划 2 0 2 4 年 中 满 产；S a l a r d e R i n c o n 盐 湖 在2 0 2 3 年 二 季 度 投 产；3 Q 盐 湖 在 1 0 月 产 出 首 批 2 0 公 斤 碳 酸 锂 中 试 产 品。表 2：2 0 2 3 年 海 外 主 要 新 增 锂 盐 产 能 项 目项 目 类 型 公 司 产 品新 增 产 能（万 吨）具 体 情 况现 有项 目扩 产A t a c a m a 盐 湖 S Q M 碳 酸 锂 2三 季 度 报 中 C E O 表示 产 能 已 经 从 1 8 万吨 扩 展 到 2 0 万 吨O l a r o z（S t a g e 2）盐 湖 A l l k e m 碳 酸 锂 2.52 0 2 3 年 7 月 投 产，计 划 爬 坡 1 5 个 月H o m b r eM u e r t o盐 湖L i v e n t碳 酸 锂 1P h a s e 1 已 完 成，首批 商 业 产 品 预 计 在2 0 2 4 Q 1 产 出；P h a s e2 首 批 商 业 产 品 预 计在 2 0 2 4 H 2 产 出B e s s e m e r C i t y 苛 化 氢 氧 化 锂 0.5 下 游 客 户 验 证 中新 建产 能C-O 盐 湖 L A C 碳 酸 锂 42 0 2 3 年 6 月 投 产，预 计 2 0 2 4 年 满 产S a l a r d e R i n c o n 盐 湖 A r g o s y 碳 酸 锂 0.2 2 0 2 3 Q 2 投 产 8/2 2 T a b l e _ Y e m e i 1 行 业 研 究 深 度 报 告3 Q 盐 湖 紫 金 矿 业 碳 酸 锂 22 0 2 3 年 1 0 月 产 出 首批 中 试 产 品K w i n a n a（T r a i n 1）矿 石 T L E A 氢 氧 化 锂 2.4 2 0 2 3 年 3 月 投 产P P L S（T r a i n 1）矿 石 P O S C O/P i l b a r a 氢 氧 化 锂 2.1 5 2 0 2 3 年 底 投 产资料来源：公司公告，招商银行研究院（四）下 游 需 求：电 池 产 量 增 速 放 缓，采 购 意 愿 减 弱电 池 产 量 增 速 放 缓，带 动 整 体 用 锂 需 求 趋 弱。如 前 所 述，根 据 S M M 数 据，2 0 2 3 年 国 内 用 锂 需 求 为 8 5.4 万 吨 L C E，同 比 增 长 1 3.5%，这 一 增 速 较 2 0 2 2年 9 3.7%的 高 增 速 大 幅 放 缓。究 其 原 因，电 池 用 锂 需 求 疲 弱 是 造 成 整 体 用 锂 需求 增 速 放 缓 的 主 要 原 因。国 内 动 力 和 储 能 电 池 用 锂 需 求 约 为 7 0.8 万 吨 L C E，占 到 整 体 用 锂 需 求 的 8 3%左 右。根 据 中 国 汽 车 动 力 电 池 产 业 创 新 联 盟 的 数 据，2 0 2 3 年 全 年 我 国 动 力 和 其 他 电 池 合 计 产 量 为 7 7 8.1 G W h，同 比 增 长 4 2.5%，增 速 较 2 0 2 2 年 的 1 4 8.6%大 幅 放 缓。从