2024 4 25 S1060521030001 S1060522030001 S1060523100001 核心摘要 上 游：原材 料依存 度较高，成本 下行阶 段有望 释放利 润弹性。预制 食品直 接材料 成本在 总成本 中占比 极高，据味知 香2022 年报 数 据，肉 禽及 水 产类 直 接材料占比达91.51%，因 此原 材 料价 格 波动 对 预制 食 品成 本 端影 响 较大，从而 影 响其 利 润率 水 平。当 前处 于 农产 品/肉类/油脂 类价格 触顶后 的回 落阶段，成 本持续 下行有 利于预 制食品 企业利 润率提 升。中 游：市 场空 间 广阔，参与 者 群雄 逐 鹿。速 冻 食 品行 业千 亿 空间，速冻 火 锅料 增 速稳 定，速 冻 面米 进 入成 熟 期。据 艾媒 咨 询数 据，2022 年 我 国 速 冻食 品市 场 规模 达 到1992 亿 元；根 据中 商产业研 究 院 预 测，至2025 年 国 内 速 冻 食品市 场规模 将达到 3300 亿 元。其 中，速冻 火锅料 行业稳 定增长，速冻 面米制 品行业 发展进 入成熟 期。预 制 菜 肴万 亿级 空 间市 场，行 业 集中 度 低。根 据艾 媒 咨询 数 据，2022 年 中 国 预 制 菜市 场 规模 为4196亿元，预计2026年将达10720 亿。同 时 预 制 菜企 业分 布 分 散，且受 到 各地 口 味差 异 及运 输 半径 限 制，行 业内 中 小企 业 较多，集中 度 较低，2020年行业CR5仅为9.2%。参 与者群 雄逐鹿，产业 链各环 节龙头 纷纷布 局。当前预制 菜行业 参与者 可以分 为五大 类，分 别为上 游农牧 水产企 业、传 统速冻 食品企 业、专业预 制菜企业、餐饮 企业、零售企 业。产 业链各 环节龙 头纷纷 布局，逐步向 上下游 渗透，机遇与 挑战并 存。下 游：BC 端 齐 催化，多元 餐 饮场 景 为预 制 菜带 来 新增 长 点。B端：1）餐饮 连锁化 进程加 快，为 预制菜 提供土 壤；2）预 制菜对 人力、能源成 本的节 省高于 原材料 成本的 提升，节约了 成本，同时提 高了出餐效率；3）2022年外卖/团餐/乡 厨 市 场规 模分别 为1.12/1.98/1.93万亿元，多元餐饮场 景 有望 推 动预 制 食品 行 业快 速 增长。C端：1）消费 者教 育 逐步 推 进；2）家 庭小型 化、生 活节奏 加快驱 动C 端 市场 快 速扩 容；3）疫情 催化消 费者需 求。海 外对比：鉴析 发达国 家，多 方面具 备参考 性。日本、美 国的预 制食品 行业在 宏观驱 动因素、社会 生活习 惯、基 础设施 建设等 多方面 与我 国具有 相似性，参 照 日 本、美国预 制食品 的发展 路径，我国预 制食品B 端仍 有显著 的上升 空间，C 端 可接续 发力，市场前 景广阔。投 资建 议：我国预制食 品行业 万亿级 空间待 发掘，当前处 于蓝海 市场，我们认 为在产 品、客 户及渠 道、供 应链方 面具备 优势的 企业更 有机 会突出 重围。看 好板 块 性机 会，重 点 关注 已 具备 竞 争优 势 的龙 头 企业。推荐 安 井食 品、千 味 央厨，建议 关 注龙 大 美食、味知 香、巴 比 食品。风 险 提 示：1）宏 观 经济 波动影 响；2）消 费复苏 不及预 期；3）食 品安 全 问题；4）原材料 波动影 响；5）行 业竞争 加剧风 险。1YWBYzQtOnOoPqOsRqNrOpO6MdNbRnPoOtRmQeRrRtPiNtRqObRrRuNvPsPtQwMsRrP预制食品行业全景 图2资料来源：Wind，艾媒咨询，平安证券研究所 农、牧、渔业农作物种 植业家禽、畜 牧养 殖 业水产 养殖 业初加工业米面 粮油 加工 业蔬菜 保鲜 初加 工 业调味 品加 工业屠宰业其他工业食品 包装 加工 业上游 农牧 水产 企 业传统 速冻 食品 企 业餐饮企业零售企业专业 预制 菜企 业当前 预制 菜行 业 参与 者 主要 分为五 大类：渠道 细分客户 特点大B 端高端酒店看重SKU 数量、食品安 全、口味、定 制性，粘性较 强。大型 餐饮 商家小B 端团餐看重 食品 安全、品质 稳 定，粘性较强。乡厨看重口味 和性价 比，粘 性一般。小型 餐饮 商家C 端经销：超 市、电 商平台、农贸 市场直销：线 上（平 台自营）、线 下下游：BC 端 齐 催 化，多元餐饮场景 为预制菜带来 新增长点中游：市场空 间广阔，参与 者群雄 逐鹿投资建 议及风 险提示海外对 比：鉴 析发达 国家，多方面 具备参 考性上游：原材料依存度 较高，成本下 行阶段有望释 放利润弹性目录C O N T E NT SYiVopRk+x4ByJMyGbVuJgsiCYydMK33bsDsO0TSEcfalTsrgJy5w6ObdyN2va+yM 1.1 定 义与分类：预制食 品包含即配、即烹、即热、即食四类4资料来源：艾媒咨询，平安证券研究所 六部门联合发 文，明确 预制 菜定 义和 范围。2024 年3 月21 日，市场监管总 局等六部 门联合印发 关于 加 强预 制菜 食品 安全 监管 促进产业高质量发展的通知，首次 在 国家 层面 明确 预制 菜范 围。预制菜也 称预制菜 肴，是以 一种 或多 种食 用农 产品 及其 制品 为原 料，使用 或不 使用 调味 料等辅料，不添加 防腐剂，经工业化 预加工（如搅拌、腌制、滚揉、成型、炒、炸、烤、煮、蒸等）制成，配 以或 不配 以调 味料 包，符合 产品 标签标明的贮 存、运 输及销 售条件，加热 或熟 制 后方 可 食用 的 预包 装 菜肴。预制 菜可 分为 四类，本 报告 以广 义预 制菜 为研 究对 象。依据 对原 料加 工的 深浅 程度，预 制菜可分 为即配食 品、即烹 食品、即 热食品、即 食食 品。上文定义 为狭义 预制菜，本报 告选取 广义预 制菜（即预制 食品）作为 研 究对 象，将速 冻面 米、速冻 火锅 料、即配 净菜、即 食 类方 便食 品等 包 含其中。预制 菜的 分类 及 主要 代 表产 品1.2 发 展历程：预制食品 起源于90 年代，BC 端 共振带动 行业发展5资料来源：艾媒咨询，灼识咨询，三全食品招股说明书，安井食品招股说明书，美国增长的起落，平安证券研究所 起源于90 年代，BC 端共振带动行业发展。我国预制食品源于速冻食品，速冻 食 品诞 生于20 世纪90 年代，BC 端同时起步，以C 端为主，经2000年至2020 年 的快速 发展，目前行 业已相 对成熟；狭义 预制菜 起于21 世纪初，首先 由B 端放量，后经 疫情 催 化加 速C 端发 展。1990 前：起 源于 海 外1990-2000我国 速冻 食品 诞 生2000-2010狭义预制 菜诞生2010-2020速冻面米行业集中度加强狭 义 预 制菜B 端需求放量2020 至今狭 义 预制菜C 端需求快速 增长美国1920年：发明第一台速冻机1930-1950年：冷冻 技术 提 升、二战、零 售渠 道 向现 代 化超 市 转型，推动速冻食品发展1950-1970年：大批快餐巨头 涌现、战后生育潮，冷 冻快 餐 及冷 冻 蔬菜成为家庭主食1970至今：成熟期日本1960-1970年：冷链建设、冰箱普及，冷冻食品起步1970-1995年：经济高速 发展、餐饮连锁化，冷 冻 预制 菜 进 入快 速发展期1995-2010年：经济下行，回落期2010至今：恢复期麦当劳、肯德 基等 海 外 连锁餐 饮巨 头 进入 中国，为其服务的净菜加工配送工厂出现部分 本 土 速冻 品 牌 品牌成立，初期厂家数量众多本土速冻品牌出现三全食品-1993 年成立海欣食品-1996 年成立思念食品-1997 年成立安井食品-2001 年成立海外巨头进入中国肯德基-1987 年必胜客 1990 年麦当劳 1990 年本土狭义预制菜品牌出现蒸烩煮-1998 年成立好得睐-2002 年成立聪厨食品-2002 年成立味知香-2008 年成立速冻行业集中度开始加强部分 本 土狭义预制 菜品牌、供应链预制菜厂商 成立餐饮品牌 入局预制菜餐饮品牌推出预制菜2005 年起，新雅、全聚德推出预制菜行业驱动力：冷链物流高速发展；餐饮连锁化持续 推进；外卖平台迅速崛起速冻面米业：行业经激烈竞争期进入 成熟 期，形 成三 足 鼎立 格 局新型参与者：专业预制菜品牌持续涌现，供应链 及商超企业、餐饮企业、农业企 业等纷 纷入局外卖平台快速崛起饿了么-2008 年成立美团-2010年成立百度外卖 2014 年成立各类预制赛道新增参与者望家欢-2014 年推出预制菜盒马鲜生-2015 年成立麦子妈-2016 年成立锅圈食汇-2017 年成立千味央厨 2012 成立供应链预制菜厂商乐禾食品 2006 年B 端 餐 饮 连 锁 率 持 续 提 升，降本增效需求下预制菜市场持续发展C 端 受 疫 情 催 化 影 响，消费者习惯开始养成，餐饮商家推出预制菜年夜饭，市场增速极高首家A 股C 端 预制菜企业味知香 2021 年上市C 端 狭 义 预制 菜行 业飞 涨魔镜分析+数据显示，2024年1 月主流电商平台预制年菜销售额突破1 亿元、环比上涨120.5%。原材料成本占 比极高，受原 材料 价格 影响 较大。预 制食 品直 接材 料成 本在 总成 本中 占比 极 高，据味 知香2022 年报数据，肉禽 及水 产类 直接 材料占比达91.51%，而直接人工、制造费 用、合同 履约 成本 分别 占比3.39%、1.98%、3.11%。因此 原材 料价 格波 动对 预制 食品 成 本端 影响 较大，从而影 响其 利润 率 水平。农产品价格高位回落，中游 预制 食品 企业 有望 释放 利 润弹 性。预制 食品 主 要原 材料 中农 产品 价 格于2022 年底见顶后开始缓慢 下滑，小麦/蔬菜/大米2024 年4 月价格分 别为2.76/4.96/6.64 元/公斤，农 产品价 格高位 回落，对中 游 预制 食 品行 业 有一 定 的成 本 利好。6资料来源：Wind 1.3 原 材料依存度较高，成本下行阶段 有望释放利润 弹性预 制 食品 主 要农 产 品原 材 料价 格（元/公斤）味 知 香成本 构成（2022 年）肉 类价格 处于相 对低位，行业 利润率 有提升 空间。当前 主 要肉 类 原材 料 价格 同 样处 于 近几 年 来较 低 位置，牛肉 平 均批 发价 由21Q1 的最 高点78.36 元/公斤下降至24 年4 月的66.65 元/公斤，猪肉平均批发价由20Q1 的最高点49.84 元/公斤下降至24 年4 月的20.55 元/公斤；草鱼/白羽鸡价格也分 别 下降 至24年4 月的15.00 和7.75 元/公斤。油脂类价格高位 回落，有 利于 成本 优 化。预制食 品中不可或 缺的油脂 类原材料价 格也呈现高 位回落趋 势，豆油/菜籽油/棕榈 油价格已由22 年5-6月的高位11998.40/13583.32/11683.37元/吨下降至2024 年4 月的8018.03/8165.73/8041.82 元/吨，油脂 类的 回落 趋势 也有 利于 中游 食品 加工 制造 业进行成本优 化。7资料来源：Wind1.3 原 材料依存度较高，成本下行阶段 有望释放利润 弹性主 要 油脂 类 原材 料 价格（元/吨）主 要 肉类 原 材料 价 格（元/公 斤）下游：BC 端 齐催 化，多元餐饮 场景为预制菜 带来新增长点中游：市场空间广阔，参与者群雄 逐鹿投资建 议及风 险提示海外对 比：鉴析发 达 国家，多方面 具备参 考性上游：原材料依存度 较高，成本下 行阶段有望释 放利润弹性目录C O N T E NT S2.1 速 冻食品行业千亿空 间，人均消费 量提升空间大9资料来源：艾媒咨询，中商产业研究院，平安证券研究所 速 冻食 品 市场 持 续扩 容，速 冻 面米 为 第一 大 品类。我国 速 冻食 品 行业 受 益冷 链 运输 能 力的 改 善与 消 费结 构 升级 转 型，市 场规 模 高速 扩 张。据艾 媒 咨询 数 据，2022 年我 国速冻 食品市 场规模 达到1992 亿元，2013-2022 年市 场规 模CAGR 为10.25%。根 据 中商 产 业研 究 院预 测，至2025 年国 内速 冻 食品 市 场规 模 将达 到3300 亿元。从市场 结构情 况来看，根据 中商产 业研究 院，2021 年速 冻食 品 第一 大 类为 速 冻面 米 制品（占比52.4%），速 冻火 锅 料其 次（占 比 33.3%），其他 速冻 食 品占 比 正逐 步 扩大。对 比成熟 市场，我国速 冻食品 人均消 费量提 升空间 大。根据艾媒 咨询，2019 年 我国 人 均速 冻 食品 消 费量 为 9kg，远低于 美国 65kg、欧洲 35kg、日 本20kg 的人 均水平。相比 发达国 家，我 国速冻 食品行 业起步 较晚，人均消 费量提 升空间 大。随 着我国 人均可 支配收 入不断 提高、城镇化 进程 不断推 进、物 流企 业大 力 布局 冷 链物 流，国 内 速冻 食 品的 产 品结 构 将不 断 优化，以适 应 各地 区 饮食 习 惯与 发 展情 况，人 均 消费 量 将不 断 提升，向发 达 地区 的消 费 结构 收 敛。我国 速冻食品市场规模及增速我国人均 速冻食品 消费量与发达国家对比（2019年）52.40%33.30%14.30%我国 速冻食品市场 结构（2021 年）2.2 速 冻火锅料增速稳定，速冻面米进 入成熟期10资料来源：Frost&Sullivan，华经产业研究院，千味央厨招股说明书，平安证券研究所 速冻 火锅 料行 业 稳定 增 长，龙 头集 中 度有 望 提升。根据Frost&Sullivan 数据，2021 年我国 速冻火 锅料市 场规模 约520亿元，预计2025 年规模或达到833 亿元。近 十年来 我国火 锅餐饮 市场高 速发展，速冻 火锅料 作为规 模化、标准化 原材料，有望 随火锅 行业扩 容而实 现 长足发展。同时，火锅 料制品 进入门 槛较低，大量 竞争者 涌入导 致竞争 激烈。火锅料 行业素 来有“南福建，北山 东”的 格局，市场主 要品 牌有安井、海欣、惠发、海 霸王等。当前 市场集 中度仍 较低，行业CR5 为15%。市 场 空间 亟 待进 一 步整 合，龙 头 企业 市 占率 有 望提 高。速冻面米 制品行 业发展 成熟，市场集 中度较 高。速 冻面 米 市场 在 中国 发 展时 间 较长，当前 已 处于 行 业成 熟 阶段。根据 华 经产 业研 究院，2021 年我国速冻 面米市 场规模 已稳步 增长到782 亿元，预计到2025 年市 场规 模将 突 破千 亿。从 竞 争格 局 角度 看，速 冻 面米 市 场集 中 度 较高，已 形成 三全食品、思念、湾仔码 头“三 足鼎立”的局 面，行 业CR3 达到64%。C 端市场 壁垒较 高，龙 头消费 者认知 已建立 且商超 渠道进 入 门槛高，小企业难进入；B 端 需要通 过渠道 开拓市 场，依 靠产品 的差异 化打开 新的增 长点。我国速冻火锅料市场 竞争格局（2021年）我国速冻火锅料市场规模及增速我国速冻面米市场 竞争格局（2021 年）我国速冻面米市场规模及增速28%19%17%36%2.3 预 制菜肴万亿级空间 市场，肉禽水 产类带来增量11资料来源：艾媒咨询，Statista Market Insights，平安证券研究所 行 业 发展 万 亿级 空 间，人均 消 费量 亟 待提 升。根 据艾 媒咨 询 数据，2022 年 中 国预 制菜 市 场规 模 为4196 亿元，同 比增 长21.31%，预计 未来 中 国预 制 菜市 场将 保 持较 高 的增 长速 度，2026 年 预制 菜市 场 规模 将达10720 亿。从人 均消 费 量角 度，2022 年 我国 人均 预制 菜 消费 量仅 为9.1KG，远 低于预 制 菜产 业 成熟的国 家 的 人 均 消费量，同年 美、英、日的 人均 预 制菜 消 费量 分 别为16.1KG、16.8KG、23.2KG；但 我国 人 均消 费 量提 升 速度 较 快，提 升空间 大。面米/蔬菜类 占半壁 江山，肉禽 类 和水 产 类潜 力 大。分产 品来 看，2022 年肉 禽类:水 产类:面米/蔬菜 类占我 国预制 菜市场 规模的 比重约为3:2.5:4.5，面米/蔬 菜类占 据了近 五成 份额，但由于 速冻面 米制品 已处于 行业 成熟阶 段，预 计未来 增速相 对较低；同 时由于 居民生 活条件 不断改 善、饮食 水平 提 升，肉 禽类和 水 产 类 需 求量增 速将快 于面米/蔬 菜类。我国预制菜市场规模（亿元）及增速 不同国家预制菜人均消费量对比（千克）2.4 预 制菜肴行业集中度 低，区域特征 明显12资料来源：华经产业研究院，艾媒咨询 平安证券研究所 预制菜行业集 中度低，处于 竞争 蓝海：我 国预 制菜 行业 集中 度 较低，2020 年行业CR5 仅为9.2%，份额排名第一 的绿进仅占2.4%市场份额，安井食 品 占比1.9%，味知 香占 比1.8%，行业 集中度 有待进 一步提 升。预制菜企业分 布分散，区域 特征 明显：根 据艾 媒咨 询2022 年数据，我 国预制菜 企业分布 较为分散，主要 集 中在 东部 沿海 地区，其中 山东 省 预制菜企业数量最 多，达4696 家；河南、河北、江苏 其 次，分别 为2693、2120、1856 家。同时，预制 菜制菜口 味区域特 征明显，各地预制菜主 要品类及 菜系 有较 大差 异，且受到口 味差异及 运输半径 限制，各 地区产生 了有地域 特色的代 表性企业，如安井 食品、千 味央 厨、龙大美食、味 知香等。2020 年 中 国 预制 菜行 业格 局（不含 速冻 面米 类）2.4%1.9%1.8%1.7%1.4%90.8%地区 预制菜企 业山东 龙大美食、惠发 食品江苏 味知 香、好得 睐河南 三全 食品、千 味 央厨福建 安井食品、绿进 食品湖南 聪厨、彭 记坊广东 国联水产、蒸绘 煮各地区预制菜代表企业2.5 参 与者类型：群雄逐 鹿，五类参与 者各有所长13资料来源：艾媒咨询，Wind，平安证券研究所 产业链各环节龙头纷纷布局，企业机 遇与挑战并存。当前 预制 菜行 业参 与者 主要 分为 五大 类：1）上游农牧水产企业，具备 原材 料优 势和 规模化生产能力，B 端渠道基础稳定。2）传统速冻食品企业，具 备技 术和 供应 链 优势，多年 深 耕品 牌美 誉度 高。3）专业预制菜 企业，生产技术和产品 研发 能 力优 势 显著，产品面向B 端，终端 知 名度 有 限。4）餐饮企业，线下门 店直达消 费者，对口 味 偏好 敏感 度高，可通 过中央厨 房实现连锁化。5）零售 企业，仓储 运 输优 势 大，但 预制菜 能力不 足。预制菜行业主要参与者分类 代表企业 产 品 品 类（2022 年数据）渠 道 结 构（2022 年数据）业 务 体 量（2022 年数据）上游农牧水产企业双汇发展火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类、生鲜产品等直销占比18.98%，经销占比81.02%，包括线上和线下渠道营收625.76 亿元，包装肉制品271.89 亿元，生鲜产品334.64 亿元龙大美食鲜冻肉、熟食制品、预制菜、进口贸易等经销渠道为主，占比79.09%，直营渠道占比20.91%营收161.16 亿元，其中鲜冻肉产品120.31 亿元，预制菜13.14 亿元，熟食制品3.37 亿元，进口贸易16.10 亿元圣农发展冻、鲜分割生鸡肉产品及深加工肉制品等BC 端全覆盖，2022 年食品 C 端销售额突破 14 亿元，同比增长 64%营收168.17 亿元，其中家禽饲养加工104.43 亿元，食品加工版块49.90 亿元国联水产以预制菜为主的精深加工类、初加工类、全球海产精选类直营（主要销售模式，包括餐饮重客、商超、电商直营等），经销营收51.14 亿元，其中预制菜11.31 亿元，同比增长34.48%传统速冻食品企业安井食品面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品、农副产品、休闲食品等BC 兼顾，有经销商、商超、特通直营、新零售、电商等渠道营收121.83 亿元、其中面米制品24.14 亿元，肉制品23.84 亿元，鱼糜制品39.45 亿元，菜肴制品30.24 亿元，农副产品3.80亿元，休闲食品0.11 亿元。三全食品速冻面米制品、速冻调制食品、冷藏及短保类制品经销为主，同时有直营、直营电商营收74.34 亿元，速冻 面米制品64.38 亿元，速冻调制食品8.38 亿元，冷藏及短保类 1.04 亿元千味央厨 油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类等重心在 B 端，向肯德基、必胜客、华莱士等商家提供预制产品营收 14.89 亿元，其中速冻食品营收14.80 亿元，预制菜肴销售额为 2,843.46 万元，同比增长101.23%2.5 参 与者类型：群雄逐 鹿，五类参与 者各有所长14资料来源：艾媒咨询，Wind，平安证券研究所预制 菜行 业主 要 参与 者（续 表）分类代表企业 产 品 品 类（2022 年数据）渠 道 结 构（2022 年数据）业 务 体 量（2022年数据）专业预制菜企业味知香8 大产品线，包括牛肉类、羊肉类、猪肉类、家禽类、水产类、汤煲类、火锅类、素菜类等加盟店、经销店、批发渠道、直销及其他、电商渠道营收 7.98亿元，预制菜营收7.88 亿元盖世食品海洋蔬菜系列、营养菌菇系列、健康素菜系列、海珍味系列、鱼子系列等五大产品系列合同生产销售、自有品牌销售（经销、直销、电商）、贸易销售营收 3.64 亿元餐饮企业海底捞从事餐厅经营及有关外卖业务，提供菜品、锅底和小料等ToC 为主，截至2022 年12 月31 日，在中国大陆有1349 家海底撈 餐厅营收 310.39 亿元，其中餐厅经营营收290.87 亿元，外卖业务12.80 亿元，调味品及食材销售 6.62 亿元，其他产品 0.09 亿元广州酒家 月饼系列产品、速冻食品、餐饮业等经销商渠道、电商渠道、线下连锁门店和社区运营渠道、商超渠道营收 41.12 亿元，月饼系列产品 15.19 亿元，速冻食品10.58 亿元，餐饮业 7.62 亿元同庆楼提供餐饮服务、宾馆住宿以及食品业务，其中“大厨菜”为预制菜业务，共有SKU41 个，目前重点开发丸子系列、红烧系列、虾饼系列、酸菜系列和肥肠系列等线下、线上相结合 营收 16.70 亿元零售企业叮咚买菜 生鲜杂货、预制食品等 自有线上平台 营收 242.21 亿元永辉超市中国大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一线下线上相结合，2022 年线上业务营收159.36 亿元，占比 17.69%营收 900.91 亿元，生鲜及加工 399亿元下游：BC 端齐催化，多元餐饮场 景为预制菜带 来新增长点中游：市场空间广阔，参与者群雄 逐鹿投资建 议及风 险提示海外对 比：鉴析发 达 国家，多方面 具备参 考性上游：原材料依存度 较高，成本下 行阶段有望释 放利润弹性目录C O N T E NT S3.1 连 锁餐饮：餐饮连锁 化进程加快，为预制菜提供 土壤16资料来源：国家统计局，艾媒咨询，美团，中国连锁经营协会，华兴资本，平安证券研究所 中国连锁化进程加快。据国家统计局，我国餐饮业市场规模由2017 年的3.96 万亿元提升至2022年的4.39 万亿元，CAGR 为2.1%，随着疫情的影响逐渐消退，预计2023 年餐饮市场规模将显著回升。据美 团 数据，我国餐饮市 场连锁化率为由2018 年12%提升至2022 年19%，始终保持增长态势，且对 比 美国54%的餐 饮连 锁化 率，还有 较大增 长空间，预计 我国连 锁餐饮 市场规 模将持 续提升。预制菜满足连 锁餐饮以 下需求：1）提高出菜 速度：翻 台率与出菜 速度成正 比，采用 预制 菜可 以缩 短菜 品加 工时 间、提升 收入；2）稳定餐品品质：连锁 餐 饮通 常跨 地域 经营、规模 较大，预制菜有助于标准 化出餐，降低品控难度、保持餐品稳定性；3）降低成本：预 制菜对人力、能源等成本的节省 高于原材 料成本的 提升，能 够有 效降 低企 业总 成 本。据中 国连锁经 营协会联 合华兴资 本发布 2021 年中国连锁 餐饮行业报告，目 前 真功夫、吉野 家等头 部连锁 餐饮企 业预制 菜占比 达 85%以上。头部连锁餐饮企业中预制菜占比较高（2021年）12%13%15%18%19%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2018 2019 2020 2021 2022中国餐饮连锁化率 中国餐饮业规模3.2 连 锁餐饮：预制菜能 够有效助力餐 饮企业降本增 效17资料来源：中国连锁经营协会，华兴资本，前瞻产业研究院，平安证券研究所 预制菜能够有 效提高出 餐效率，改善 成本 结构。从 收入 端来 看，预制 菜能 够通 过机 械化、自动 化 实现 高效 出餐，提 升企业生 产力及餐厅 翻台率，推动公司营收 增长。从 成本端看，餐饮业 成本可大 致分为原 材料成本、租金成 本、人力 成本和能 源成本，预制 菜虽 然提 高了 原材 料成 本，但能够有 效降 低人 力成 本和 能源 成本。一方面，据中国 连锁经营协 会联合华 兴资本发 布的 2021 年中 国连 锁餐 饮 行业 报告，2019 年人力成本增速为3.7%，原材 料成本增 速仅2.1%，人力成 本在餐 饮业所有 成本中 增速最高，故采 用预制 菜有助于 企业在 长期发展 中节省 成本；另一方面，据前瞻产业研究院，企 业采 用预 制 菜后，人力 成本 与能 源 成本 的节 省 幅度 高于 原材 料成 本的 提 升幅 度，若 传统 模式 下 利润 率为25%，预制菜模式下利 润 率则为32%，综合 来看 采 用预 制 菜能 够 有效 降 低企 业 总成 本、提升 利润率 水平。传统模式-各指标占营业收入比重（2019 年）预制菜模式-各指标占营业收入比重（2021年）2019 年 餐 饮 行业 成本 增速3.3 外 卖、团餐与乡厨：多元餐饮场景 为预制菜带来 新增长点18资料来源：艾媒咨询，国家统计局，餐饮老板内参，平安证券研究所 外 卖 行业 迅速 崛起，在 餐 饮业 规模 占比 逐年 提升。据艾 媒咨 询，我国 在线 外 卖行 业市 场规 模由2017 年0.30 万亿 元 增至2022 年1.12 万亿元，CAGR 为29.94%；在 线外 卖市 场占 餐饮 市场总 规模 的比 例逐 年上升，由2017 年7.6%上 升至2022 年25.4%，外 卖在 人们 的生 活 中占 据着 越来 越重 要 的地 位，预 计未 来外 卖行 业将 继续保 持增长 趋势。团 餐客 群庞 大稳定，业 内连 锁化品 牌开 始出 现。根据 餐 饮老 板 内参，2022 年 中 国团 餐市 场 规模 为1.98 万亿元，随 着团餐 多样 化发 展和行业 服务、技 术的升级，预 估团 餐市场 规模 将保 持10%左右 的增 速。市 场格 局方 面，根 据中 国烹 饪协 会 数据，2020 年我 国团 餐行业CR100 仅6.7%，而 根据 中国 饭店 协会 统计 的数据，美 国 和日本 团餐CR10 分 别为80%和60%，我国 团餐行 业集中 度有待 提升。目前已 经有部 分企业 开始打 造连锁 化品牌，如麦 金地、美餐等。乡 厨市场 为预制 菜进 入下沉 市场创 造机遇。乡厨场景给 预制 菜下沉 到三四 线城市 和农村 带来了 机遇，根据 我们 此 前发 布 的报 告 预 制菜 行业研 究系列 报告一：概览篇-BC 端 齐 发力，万亿 市场群 雄逐鹿，推算2022 年中 国 乡厨 市 场规 模 达1.93 万 亿元，未来 市 场空 间 广阔。中国团餐市场规模 中国在线餐饮外卖市场规模3.4 C 端：消费者认知逐步 改善，预制菜 口碑向好19资料来源：艾媒咨询，人民众云，平安证券研究所 C 端 预制 菜消 费者 主要 特征 为：女性、一 二线 城市、中高等收入、中青 年人群。据艾媒咨询于2023 年7 月调研数据显示，63.7%的C 端预制菜消费 者 为女性，77.5%消费 者分布 于一二 线城市，77.3%消费 者 月收 入 为5001-15000 元，81.3%消费 者年 龄为22-40 岁。消费者教育进 行中，预 制菜口碑 向好。据 艾媒 咨询 数据，消 费者 对预 制菜 的负 面情 绪主 要来 源于 认为 预制 菜口 味一 般、性价 比低、担忧 食 品安全、售后 不到位等问题。据 人民众云数据，2023 年1-2 月 预 制菜 口碑 以中 性 为主，占比为75.62%，正面 评 价占 比16.54%。相较于2022 年3 月至2023 年2 月，预制菜口 碑提升 明显，正面 口 碑占 比 增加6.94pct，负 面口碑 下降6.15pct，其在 消费 者 中的 声 誉在 逐 渐好 转。中 国 预 制菜 消费 者画 像（艾媒 咨询 调研 于2023 年7 月）9.60%76.41%13.99%16.54%75.62%7.84%预制菜口碑变化左图：2022 年3 月至2023 年2 月右图：2023 年1 月至2 月3.5 C 端：生活模式变化及 疫情催化，推 动消费者需求20资料来源：Wind，京东超市，蓝鲨研究院，平安证券研究所 生活模式 变化驱 动C 端市场 快速扩 容。1）家 庭小 型 化：1982 年我 国家 庭 规模 为 4.41 人/户，至 2020 年下降至 2.62 人/户，一 家三 口的 结构 被 打破，而“一人 食”正是 预制 菜的 重要 应用 场景；2）生活节奏加 快，追求 便捷：2018 至2023 年，中国 就业 人 员平 均工 作时 间由46.07小时/周上涨至48.47 小时/周，生活节奏越来越快，人们没有足够的时 间精力准备复杂的食材 和烹饪。预制 菜或 成为 小型 化家 庭消 费者 寻 求简 单化、便捷化一日 三餐 的绝 佳 解决 方 案。疫情催化C 端市场加速扩容。疫情期间C 端预制菜销量增速显著，美团、叮咚买菜、京东等电商纷纷布局。据京东超市 联合 蓝鲨研究院发布数据，2022 年京东预制菜成交额 增速达160%，超400 家品牌提供超2000 类产品，西贝 莜面村、正大 食品、安井、珍味小梅 园品 牌销额增速分别 达163%、251%、1000%、300%。疫情 结束 后，C 端预 制菜 需求 仍在 增长，魔 镜分析+数据显 示，2024 年1 月主流电商平台预 制年 菜销售额突 破1 亿元、环比上 涨120.5%。4.413.963.443.12.62011223344551982 1990 2000 2010 2020我 国 家 庭规 模（人/户）中 国 就 业人 员平 均工 作时 间（小时/周）46.0746.1645.6247.4347.4948.474445464748492018 2019 2020 2021 2022 2023京东超市2022 年预制菜销售情况下游：BC 端齐催化，多元餐饮场 景为预制菜带 来新增长点中游：市场空间广阔，参与者群雄 逐鹿投资建 议及风 险提示海外 对 比：鉴 析发达 国家，多方面 具备参 考性上游：原材料依存度 较高，成本下 行阶段有望释 放利润弹性目录C O N T E NT S4.1 日 本预制食品市场规 模：消费量为 百万吨级，人 均消费量领跑 世界22资料来源：日本冷冻食品协会，Statista，平安证券研究所 日本预制食品市场已处于成熟期，人 均消费量领跑世界。从总 消费 量来 看：1）日本冷冻协会统计范 围：全部冷冻食品。据 日本 冷冻 食品 协会数据，2022 年 日本 冷冻 食品 消费 量为298.15万吨，其中进口量为138.27 万吨，占总消费量比例46.38%；2022 年 日本冷冻食品消费金额为1.21 万亿日元，根据当期汇率换算，约为人民币631.68 亿元。2）Statista 统计范围：即热、即食类预制食品。据Statista 数据，近年来日本预制食品消费量已稳定在300 万吨左右。3）结合 两个 统计 口径 看，目前 日本预制 食品消费 量为百万 吨级，且 市场 增速 放缓，已 较为成熟。从人 均消 费 量来看：据Statista 数据，2022 年日本人均预制菜消费量 为23.2KG，显著高于其他国家，同年中国、美国、英国 的人均预制菜 消费 量分别为9.1KG、16.1KG、16.8KG。日本冷冻食品消费量及消费金额 日本预制食品消费量（百万吨）不同国家预制菜人均消费量对比（千克）4.2 日 本预制食品行业格 局：生产端集 中度高，零售 端渠道多样格 局分散23资料来源：Euromonitor，日本冷冻食品协会，日冷官网，平安证券研究所 从生产端看，当前日本冷冻食品行业集中度高，格 局稳 定。1）过去二十年行业不断出清，集中度持续提升，目前CR5 已达88%：据日本冷冻食品协会数据，2002 年至2022 年，冷冻食品业生产工厂数由897 家减少至428 家，冷冻食品生产量由148.53万吨提升至159.88 万吨，单厂产值由1656 吨/年提升至3736 吨/年；行业CR5 由2013 年68.6%提升至2020 年88.3%。2）龙头企业地 位稳固：日冷、味 之素、丸 羽日朗、日水、加 卜吉 稳居行业前 五。从C 端销售端看，日本预制食品 销售渠道多样，便利店 文化盛行。零售 端格 局分 散，销售渠道多样。其中，7-11、全家、罗森三大便利店预制食品销额 位居市 场前列，2022 年市场份 额分别 为7.3%、4.6%、4.4%，这与 日本 的便 利 店文 化 相关。与中 国 不同，日 本便利 店 渗透率高，可满 足日本居民 大部分 生活需 求，且 食品 品 类非 常 丰富，日本居 民可在 便利店 内解决 一日三 餐。日本预制食品零售端市场格局（按销额）日本冷冻食品生产端市场格局（按销额）4.3 中 日对比总结24资料来源：日本冷冻食品协会，中国国家统计局，wind，平安证券研究所 1960-1973 1974-1990 1991-2010 2011 B C GDP B C B C 2018 2010/2020 2.27/2018 2555/2020 2.62/1969 年日 本老 龄化 率 突破7%，2022 年 老龄 化 率达29.92%。为解 决老 年人饮食问题，日本于2002年成立介护食品协会，大力发展介护食品。2001年中 国老龄 化率突 破7%，2022 年老龄 化率 达13.72%。中国老年食品产业尚在萌芽期，“银发经济”未来可期。-B 20 70 90 1997 39.6%2022 56%2022 19%1997 2021 17.4%2009 45.1%26.8%27.4%2021 37.7%1 2020 CR100 6.7%2 3-C 1974 96.5%50%C 2020 100%56%7-11 C C-2022 0.3 2022 0.1 4.4 美 国预制食品行业现 状：市场规模 大，品种多样 化25资料来源：Euromonitor，美国农业部，Statista，平安证券研究所 美国预制食品市场规模大，行业 收入 稳定。根据Euromonitor 数据，截至2021 年，美国预制食品行业市场规模达423 亿美元，已经入成熟发展期。2020 年受疫情影响，居 家场 景增 加，带 动预 制食 品行 业市 场规 模同 比增 速 达 13.85%，2021 年增速又受到上 年高基数 影响而 有所回落。而美国预制食品行业中结构仍以速冻食品为主