20240208_民生证券_电网行业深度：柔直渗透率加速提升把握特高压新技术大机遇_28页.pdf
本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2024 02 08 IGBT 40%-50%1 2 3 4 IGBT 40%-50%90%IGBT 4500V/3000A IGBT 650V-4500V IGBT/2033 50 60GW 51.6%54%36.7%27%70.6%57%23.5%29%5&24 14 GIS Table_Author S0100521100006 S0100523120002 S0100523050004 wangyiru_ S0100522120001 S0100524010003 S0100123020010 S0100122060013 1.20240204 24-2024/02/04 2.-2 EATON-2024/02/02 3.24.01-2024/01/28 4.20240128 23 200GW-2024/01/28 5.2023Q4-2024/01/25 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 2.7 2.1.7 2.2.10 3.11 3.1.11 3.2.12 3.3.13 3.4.16 4.17 5.19 5.1.19 5.2.20 6.26.27.27 1ZDWwPnQpMrQoQoNqNpQnM6M8Q6MtRqQtRsOkPqQnPjMpNoP9PrQnOvPnQxONZtPsN/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 VSC-HVDC(VSC)IGBT IGCT 1 2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 3 IGBT 40%-50%25%-30%IGBT,IGBT,4 5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 6/,7 8 500kV /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 9 IGBT IGBT /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 2 2.1 IEA WorldEnergyOutlook2022 2035 OECD 2040 2030 2021 10%41%54%24%2040 10 2040 EMBER /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 11(Line-Commutated converter LCC)200ms 12 13 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 1 2 3 4 1 1100KV 500KV 800KV IGBT+,/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2.2 IGBT 40%-50%90%IGBT 500 kV 3 220 kV 8.85 14/IGBT IGBT IGBT 4500V/3000A IGBT 650V-4500V IGBT/2 IGBT 4500V IGBT 2243 BT 1.35 IGBT 4.95 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 3 3.1 2033 50 60GW 2030 12TW 15 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 16 17 2022 3 22 3 MW 2011 30 20 9/2011/2012 10 4/8-160 2013 160 200 41 200 2014 200 400 142 320 2015 320 1000 11 2016 350 1000-2016 320 1000 50 2019 420 4*1250-2020 500 3000 666 2020 800 8000 1452 2021 400 1100 108 2022 300 4*1500-800 2022 800 8000 2080 3.2 2020 800 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 550 242.49 2 330 100%IGBT 2022 7 800 800 307 2080 5+-LCC 18 19 3.3 50km 20 40 kW 70km 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 modularmultilevelconverter MMC 20 35kV BorWin DolWin SylWin DolWin1 320 DolWin5 DolWin2 916MW DolWin5 66 4 MW DolWin1 2015 ABB 800 320 165 BorWin2 2015 800 300 200 HelWin1 2015 576 250 130.5 SylWin1 2015 864 320 205 DolWin2 2017 ABB 916 321 135 HelWin2 2015 690 322 130.5 DolWin3 2017 Alstom 900 323 161 BorWin3 2019 900 324 160 DolWin5 2024 ABB 900 325 135 DolWin6 2023 900 326 90 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 2019 1 70 99 9 400 1100MW H6 H10 400MW H8 300MW 1 220 35 500 21 1GW 250 65 6 220 3 220 500 86 22 23 11 38 500kV+66kV 1 500kV 1 500kV 500kV /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 3.4 2022 2 1.5GW 300 500 kV 80%5 2022 MW kV Eagle Pass B2B 36 15.9 2000 Mackinac B2B 200 70 2014 Clovis Tres Amigas SuperStation 750 300 2014 1000 350 2016 1250 420 2018 1500 300 2022 1500 300 2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 4 51.6%54%36.7%27%70.6%57%23.5%29%23 24 GW 2.10 4.73-3GW GW 4.73 5GW GW 3.42 GW 0.49-/GW 2.1/1.2-GW 6/GW/GW GW/GW 8 3.96 0.49 3 14.20 4.73 5 17.12 3.42-8 9.56 1.20 8 16.77 2.10 x y y a bx 14.20 14.2=a+3b 17.12 0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 17.12=a+5b 8GW 21.5 5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 5 5.1&24 14 GIS IGBT 7 EPS EPS PE 2023E 2024E 2025E 23-25CAGR 2023E 2024E 2025E 600406.SH 22.47 0.92 1.07 1.24 16%25 21 18 000400.SZ 21.41 0.93 1.26 1.53 28%23 17 14 600312.SH 13.25 0.60 0.81 1.06 33%22 16 12 Wind 2024 2 8 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 5.2 5.2.1 IGBT&18-22 CAGR 13%12%2023 285.67 11.50%41.61 14%IGBT IGBT 3300 IGBT 1700 1200 IGBT MOSFET 4500 6500 IGBT 25 IGBT IGBT&2023 259 8.51%-27.91%CPFL AMI /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 23-25 538.07 609.57 687.64 14.9%13.3%12.8%73.67 85.62 99.33 14.3%16.2%16%2024 2 8 23-25 PE 25X 21X 18X/2022A 2023E 2024E 2025E 46,829 53,807 60,957 68,764%10.4 14.9 13.3 12.8 6,446 7,367 8,562 9,933%14.2 14.3 16.2 16.0 0.80 0.92 1.07 1.24 PE 28 25 21 18 PB 4.3 3.8 3.4 3.1 Wind 2024 2 8 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 5.2.2 1997&1 2 3 4 5 6 EMS 18-22 CAGR 16%40%2023 106.64 16.98%7.72 19%6.19 61118.60 752.81 23 1 A 1.02 2.58%HPC61-600A/1000V 600 600 1000 2023 AMI KILO 23-25 181.98 220.20 256.55 22%21%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 16.5%9.49 12.87 15.55 24.9%35.7%20.8%2024 2 8 23-25 23X 17X 14X/2022A 2023E 2024E 2025E 14,917 18,198 22,020 25,655%24.4 22.0 21.0 16.5 759 949 1,287 1,555%4.8 24.9 35.7 20.8 0.75 0.93 1.26 1.53 PE 29 23 17 14 PB 2.2 2.0 1.8 1.6 Wind 2024 2 8 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 5.2.3 2001 2 21&40.5 1100 SF6(GIS/H-GIS)12 1100 SF6 10 1120 72.5 550 220 1100(GIL)10 40.5 10 220 23 18-22 CAGR-3.77%-7.23%2023 8.15 284%7.7 285%Q4 2.63 674%20%24 5000 2023 2024 5000 22 2 12.38%23 2023 2024 23-25 115.99 143.00 172.98 25.1%23.3%21.0%8.15 11.00 14.41/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 284.0%35.0%31.1%2024 2 8 23-25 PE 22X 16X 12X/2022A 2023E 2024E 2025E 9,274 11,599 14,300 17,298%0.0 25.1 23.3 21.0 212 815 1,100 1,441%199.7 284.0 35.0 31.1 0.16 0.60 0.81 1.06 PE 85 22 16 12 PB 1.9 1.8 1.7 1.5 Wind 2024 2 8 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 6 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 1.3 2.3 3.4 4.4 5.4 6.5 7.5 8 500kV.5 9.6 10 2040.7 11.8 12.8 13.8 14/.10 15.11 16.12 17.12 18.13 19.13 20 35kV.14 21.15 22.15 23.17 24.17 1.9 2 IGBT.10 3.12 4.14 5 2022.16 6/GW.17 7.19.21.23.25 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
