1/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 行业研究报告 慧博智能投研 在市场经 济全球 化视角 下，出海逐渐 成为很 多企业 寻求 发展突破 的重要 路径，它们 试图以更 广阔的 视角来践行“走出去”战略，以 寻得新的 时代背 景下的 全新 发展机遇。国家 层面，也出 台了一系 列政策 措施来支持企 业出海，为企 业出 海创造好 的政策 环境，促进 国内企业 的国际 化进程。可以说，出海在 不同的 历史 发展阶段，呈现 出不同 的特 质和路径。今天 我们就 将以 现阶段国 内企业 出海的视角，来整理 备受市 场关 注的相关 问题。中国企 业出 海有着怎 样的产 业背景？当 下呈现怎 样的现 状？利于企业 出海的 相关驱 动因 素有哪些？中国 企业出 海路 径有哪些？对于 与我国 目前 现状有相 似之处 的日企出海，有哪些 经验可 借鉴？在此基 础上，国内企 业出 海的突围 思路有 哪些？以及 从产业链 视角，出海产业生态 链情况 如何？有哪 些相对重 要的行 业有望 受益 于产业出 海？从 不同的 市场 切入点出 发，相 关布局企业有 哪些？本文将围 绕以上 问题展 开具 体分析梳 理，以 尽可能 全 面 地展现国 内企业 产业出 海相 关问题，对大家 了解相关问题 有所启 发。目录 一、产业 背景.1 二、市场 现状.5 三、驱动 因素.8 四、中国 企业出 海路径.10 五、经验 借鉴.14 六、从出 口到出 海:破壁新 思路.18 七、产业 链梳理.22 八、重点 行业.26 九、相关 企业.28 十、参考 研报.29 1 1 目 前 中 国制 造 业产 业 规模 世界 第 一，产 业 类别 齐 全。中 国拥有全 球近三 分之一 的制 造业增加 值和多 元化的产业结 构，传 统产业 与新 兴产业在 多个领 域加速 发展，多种产 品产量 世界领 先。2/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 制 造 业 规模 庞 大，增 加值 占比 全 球 第一。从产业规模 来 看，根据 世界银 行数据 显示，自 2010 年，中国制造业增 加值赶 超美国 成为 世界上最 大的制 造业国 家以 来，中国 制造业 规模已 经连 续 13 年位居 世界首位。2021 年 中国制 造业增 加值达到 全世界 的 30.7%，占 GDP 比重达 27.4%，美 国、日本 制造业 增加值仅为世界 的 15.6%、6.4%。从不同行 业分项 的产值 规模 来看，中 国传统 产业竞 争力 提升的同 时，新 兴产业也在加 速崛起。2010-2020 年，中国 化学产 品、非 金属矿物 制品、金属制 品等 传统产业 的增加 值占全部制造业 的比重 从 23.5%上 升至 28.8%，而代表 新兴产 业的通信 设备、计算机 和其 他电子设 备的增 加值占比也 从 2010 年的 6.5%上 升至 2021 年的 7.6%。中国 已经形成 了世界 一流的 制造 能力，国 际竞争 力强。工 业 品 部门 门 类齐 全，优 势产 品 全 球份 额 不断 提 升。从 产业类别 来看，根据工 信部 资料显示，中国 工业品部门门 类齐全，是世 界上 唯一一个 拥有联 合 国产 业分 类中全部 工业门 类（41 个 工业大类、207 个 中类、666 个 小类）的国家，具有 强大的制 造能力 和完善 的配 套能力。根据工 信部数 据，在世界 500 种重 要工业品种中，中国 有超过 四成 产品产量 位居世 界第一。从 细分产品 来看，中国在 汽车、智能手 机、钢 铁、化学纤维 等领域 具有产 量优 势，份额 持续增 长。根 据测 算，2022 年 汽车产 量约为 2702 万辆，占全 球产量的 31.8%；2022 年 智能 手机出货 量约为 2.8 亿部，占全球产 量的 23.8%；2022 年 粗钢产 量约为 8 亿吨，占全 球产量 的 53.9%；2022 年 化学 纤维产 量约为 4832 万吨，占 全 球产量 的 76%；2022 年棉 花产量约为 3070 万包，占全球 产量的 39.5%。3/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 2 中 国 供 应链 的 高速 发 展离 不开 工 业 基础 设 施的 完 整性 与产 业 结 构的 稳 定性。中国工 业体系及 基础设 施配套齐全，具备支 撑全球 产业 链变革的 硬件基 础。基 础 设 施建 设 方面，过去 20 年间，中国 基础设 施建设 发展迅猛，年度 广义基 建投 资金额从 2003 年的1.4 万亿 元，涨 到了 2022 年的 21.6 万亿 元，年 度复合 增速高达 15.6%。此 外，中国 具 有规 模 化、网络 化 的 产业 集 群布 局，即 在同 一 产 业链 环 节内 拥 有配 套的 横 向 集群，又在 产业 链 上 下游 间 拥有 协 作的 纵向 集 群。改革开放以来，中 国先后设 立了经 济技术 开发 区、高新 技术产 业园区、海关 保税区 等一批 产业 园区，集 聚发展 相关产 业。当前，中 国战略 新兴产 业初 步形成以 长三角、环渤海、珠 三角以 及长江 中上 游等四大 产业聚 集区的 发展 格局。不 同产业 集群之 间优 势各异，协同合 作。以新一代 信息技 术和高 端装 备制造领 域为主 的高新 技术 产业，主 要集中 在环渤 海地 区（北京、河北、辽宁和山东）和长 三角地 区（上海、江 苏和浙 江为核 心）两大集聚 区。以 新能源、新 材料、信 息产业 为主的战略新 兴产业，主要 呈现 东部沿 海集聚，中西 部特 色发展 的空间 布局框 架，在以广东 省为核 心的珠三角地区 和以成 都、重 庆为 双核的长 江中上 游地区 蓬勃 发展。总 体上看，中国 产业 集群可以 分为传 统要素驱动型、效率 驱动型 和新 要素驱动 型三种 基本模 式，形成对供 应链体 系的全 面支 持。根据 工业和 信息化部公布 的 45 个 国家先 进 制造业集 群名单 显示，这些 集群 2021 年 主导产 业产值 达 19 万亿 元，占 全国规模以上 工业增 加值的 近三 分之一。4/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 2 中 国 持 续向 全 球价 值 链高 端进 发。从世界贸易 组织首 席 经济学家 Robert Koopman 提出的全 球价值 链地位指数（GVC Position Index）的变化 情况可 以极大 的 反映出，一国在 全球价 值链 地位的变 化情况。根据 UIBEGVC 数据库，2000 年以 来，中 国制造业 GVC 地 位指数 不断攀 升，截 止 到 2014 年，已从 2007年的-0.05，跃 升到了 2014 年的 0.03，制造 业整体 进 入全球价 值链上 游位置。近 年 来，中 国 制造 业 迅猛 发展，实 现以 传 统产 业 为主 导，高 新 技术 产 业为 重 点的，从 进 口 大国 到 出口 强国的转变。其中进出口趋势 的变化以 技术密 集型产 品尤 为明显。2003 年，中国技 术密集型 产品进 口明显多于出 口，技 术密集 型产 品的出口 额占出 口总额 的比 重仅为 48.7%。截止到 2022 年，中国 技术密 集型产品出 口总额 约为 1.8 万 亿美元，进口总 额约为 1.1 万亿美元，进口 仅占出 口的 59.4%，出口总 额占总出口比 重上升 到 50.7%。中国进出 口贸易 总体呈 现向 高新技术 产业转 移的趋 势，技术密集 型产品 出口大幅增加，进口 大幅减 少。中国持续 向全球 价值链 高端 进发极大 的得益 于国内 前瞻 性产业政 策的引 导及推 动，使中国式 现代化 取得累累硕果。具体 来看，以下 两个方面 的指标 得到了 极大 的提升：一 是 研 发投 入 和创 新 能力。2012 年以来，国务 院相继 出台新兴 产业发 展战略 等规 划，提出 中国战 略性新兴产业 重点发 展的产 业及 相关领域，进一 步明确 产业 发展路线，推进 我国产 业结 构升级。2015 年 5 月，中国版 工业 4.0 规划 中国制 造 2025 正式印 发，标志 我国制 造强国 战略 第一个十 年行动 纲领正式实施。在政策的持续推动下，我国的研发支出占 GDP 的比重持续升高，与美国之间的差距不断缩小，2022 年 中国 的研发 支出占 GDP 的 比重已 上升至 2.55%。5/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 二 是 高 技术 产 业或 高 端制 造业 增 长 加快，制造 业 内部 结构 优 化。对比整体规模 以上 工业企业 和高 技 术产业工业增 加值增 速可知，后 者在 2014 年之后 增速明 显 加快，传 统产业 和新兴 产业 的差距开 始拉大。2021 年全国 工业产 能利用 率为 77.5%，比上年 上升 3.0 个百 分点。当前，面对百 年未有之 大变局，二十大报告提 出 以 新安全 格局 保障新发 展格局，预 计建 设现代化 产业体 系，产 业转 型升级的 步伐将 加快。随着后续 产业升 级政策 持续 推进，有 望出台 更多指 导，推动进一 步中国 制造业 转型，使中国 式现代 化建设不断突 破。1 大 量 中 国企 业 正式 出海。截 至 2022 年，已 有 725874 家企业尝 试或计 划出海，其 中 88.17%的企 业已 在商务部备 案跨境 电商资 质。2018-2022 年新 成立出 海企 业数量累 计达 25.76 万家，其中约 56.63%诞生于新冠疫 情期间。中 国 出 海企 业 主要 分 布在 北美、西 欧、南 美等 区 域。美 国、日 本、德国 等发 达国家 和地区虽 是竞争 激烈的红海国 家，但 仍是大 量出 海企业的 必攻之 地。中 国 出 海企 业 主要 处 于初 级阶 段。根据百炼智 能，从 公 司资质、产品力、品牌 力等 多个维度 对全国 出海企业进行 质量打 分，2022 年 58.18%的 中国出 海企业 得分在 0-29 区间，41.13%得分在 30-59 区间，这意味着当 前大多 数中国 企业 仍处于 初 级的产 品出海 阶段，即出海 企业基 本属于 以外 贸、国际 工程承 包为主的出口 型企业。6/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 2 中 国 智 能电 动 汽车 出 海历 经三 个 阶 段：零部件出口关 键零部件&整车 出口；中 国 品 牌出 海：包含汽车整 车品牌出 海和汽 车产业 链出 海，近期 大众、小鹏战略合 作为标志 性事件；构 建 中 国出 海 智能 电 动汽 车品 牌 生 态圈 商 业矩 阵：包含电动化行 业标准 输出、电动 化技术平 台输出、电力能源服 务、产 品特质 本土 化调整与 适应、符合输 出地 文化习惯 的广告 投放等。3 4.0 出海 1.0（1978-1999 年）：以 低 附加 值 产品 为 主的 国际 贸 易 出口 随着中 日和平 友好条 约 签署、十 一届三 中全会 召开、中美正 式建交 等一系 列重 大事件接 连发生，部分企业开 始尝试 走出国 门，通过传统 的国际 贸易模 式出 口低附加 值产品，以获 取外 汇和拓展 市场。出海 2.0（2000-2007 年）：电 商平 台 为高 附 加值 产品 打 开 海外 销 售渠 道 2000 年 走 出去 顶 层战略 被正式提 出，诸 多国内 电商 平台开始 崛起，成为链 接中 国企业和 国际市 场的桥梁。部 分出海 企业通 过电 商平台将 附加值 更高的 产品 销售给国 际消费 者，实 现更 广泛的市 场覆盖。出海 3.0（2008-2019）：企 业 服务 赛 道强 势 崛起 7/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 在此阶段 中，出 海企业 通过 布局线下 自营和 线上渠 道的 方式，实 现线上 线下的 深度 融合，带 动业务 发展的同时，注重自 身数字 化能 力构建，催生大 量建站、数 据安全管 理、营 销、财 税管 理、人力 资源管 理等服务需求，由此 带动大 批提 供营销、技术或 SaaS 服 务 的互联网 企业崛 起，企 业服 务赛道愈 发火热。出海 4.0（2020 至今）：出海企业 升级产 品力、品牌 力 近年来，随着中 国各类 技术 成熟、供 应链能 力提升，中 国企业出 海方式 更加丰 富。一部分出 海企业 正进一步加大 研发力 度和本 地化 产能投入，以过 硬的产 品和 极致的 性 价比逐 步融入 当地 市场，另 一部分 企业开始注重 品牌效 应，通 过打 造独特而 具有辨 识度的 品牌 形象，吸 引海外 消费者 的认 同，进而 在用户 心智层面构筑 起企业 自身的 护城 河，Google 中 国全球 化品 牌 2023 报告 指出，现阶 段中国品 牌最重 要的工作就是 打造有 意义的 差异 化，即品 牌的 价值感。4 1 出 海 符 合国 家 利益，长期 成为 战 略 规划 部 署内 容：自 2006 年 十一五 规划 以来，出海持续 成为我 国五年计 划的 部署 内容。辅以 一带 一路 战 略，重心 在 推 动我 国企 业从 商品 出 口向 品 牌出 口跃 升，从 代工 厂 变成 品 牌商。多 部 门 落地 支 持政 策，为 中国 企 业 出海 营 造宽 松 环境：近 2 年 来，海 关总署、商务 部、国务 院、中 国人民银行等 多部门 出台若 干政 策，落实 中国企 业出海 优惠 条款，包 括税率 优惠、建立 跨境电商 试验区 等，支持中国 企业出 海定调 积极，后续政 策值得 期待。2 结合日本 经验来 看，日 企在 日元贬值 时出口 表现较 优，在日元升 值时加 大出海 建厂 力度。目 前我国 同样面临内需 修复、汇率存 在贬 值压力的 扰动：内需走弱：8 月 CPI 同比+0.1pct，核心 CPI 同比+0.8pct，通缩 PPI 同比-3.0pct，国内需求 边际好 转但有待进一 步修复；尽 管 汇 率保 持 低位，我国 出口 数 据 仍存 压 力：自美联储持续加息 以来，其政策 利率 已达到 5.5%，同 期美元兑人 民币汇 率总体 走高，9 月 汇率最 高突破 7.3 水 平，贬值 压力加 大，2023 年 8 月出口 金额当 月同比-8.8%。从长 期来 看，将 出海作为 攫取外 需转化 成的 营收之方 式仍有 必要。8/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 从现实来 看，疫 情期间 中国 海运价格 上涨，2021 年 CCFI 迅速 上升，2022 年 2 月 达到峰值 并于 2022 H2 回落，当 前回归 历史均 值。目前 A 股上市 公司的 营 收结构中，海外 营收占 比较 低（2022 年仅21.68%），仍有较 大发 展空 间。1 受人口年 龄结构 调整、房地 产周期、疫情疤 痕效应 等因 素影响，近些年 来国内 企业 同样面临 着需求 不足的挑战。2023 年 12 月中 央 经济会议 指出：经济回 升面 临 有效 需求不 足、部 分行 业产能过 剩 等 挑战。汽车等行 业通过 价格 战 等 方式扩大 市场份 额，企 业国 内盈利空 间受到 挤压。2 一方面，我国劳 动力人 口在 2011 年左 右开始 下降，15-59 岁人 口比例由 2011 年的 69.8%下降至 2021 年的 63.6%，劳动力 成本不 断 提高。另 一方面，美国、欧 盟等发达 经济体 近年来 推行 贸易保护 政策，美国推动制造 业回流，并推 出 原产地原 则 以及 近岸 外包 与 友岸 外包 政 策，对 部分 我国生产 的产品 提高关税，进 口份额 由我国 向墨 西哥、东 盟、印 度等地 区分 散。欧盟 提出 经济安 全 战 略，并对 我国电 动汽车行业发 起反补 贴调查。一 系列贸易 保护政 策提高 了我 国本土生 产的产 品成本。9/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 3 随 着 全 球库 存 周期 从 被动 去库 到 主 动补 库 的切 换，外 需对 国 内 中游 行 业的 提 振将 发挥 较 为 重 要 的 带动。库存周期 重启上 行将带 动上 游行业盈 利好转，中游 制造 盈利基本 面则受 益于海 外的 提振。10/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 通过计算 疫情后 全球各 个国 家的生产、投资 以及外 贸相 对于疫情 前的变 化情况，结 果表明，疫情后 经济恢复较快 的国家 主要位 于欧 洲、非洲 以及南 美洲，且大 部分是发 展中国 家。通 过 固 定资 产 投资 和 外资 流入 的 关 联，发 现疫 情 后固 定资 产 形 成的 增 长速 度 与外 资流 入 速 度呈 现 显著 的正相关。一方面，疫情 后生 产恢复较 快的国 家，国 内投 资方面表 现出色 吸引了 更多 的外资，另一方 面外资的流入 又进一 步巩固 了该 经济体内 部的固 定资本 形成。这种正 相关关 系反映 了这 些国家内 生动力 的相对强劲，能够通 过提升 固定 资产形成 来推动 经济增 长，同时吸引 外资进 一步激 活其 经济活力，形成 正向循环。将国家层 面的数 据上升 至各 大洲层面，能更 清晰地 看到：疫情冲 击之后，全球 经济 都迎来了 不同程 度的复苏，生 产和投 资整体 都呈 现上升态 势。其 中非洲、南 美洲的表 现最好，其工 业生 产指数和 固定资 产形成的增长 速度都 高于其 他大 洲，且在 剔除掉 疫情前 的增 长趋势后，仍得 到正向 的结 果。这意 味着这 两大洲在疫情 冲击之 后不仅 成功 逆转了经 济下行 趋势（摆脱 周期性拖 累），而且实 现了 超越疫情 前水平 的增长（实现 趋势性 突破），突 显了其强 大的复 苏 和适 应能 力。这一 现象表 明，非 洲和 南美洲的 经济增 长状况相较于 疫情前 更为健 康，也是出口 产业需 要锚定 的对 象。随着 全球需 求的逐 步回 升，中国 企业有 望在新兴海外 市场上 寻求更 广阔 的发展空 间。因 此，抢 占海 外市场、灵活应 对国际 经济 的变化将 成为中 国企业出海布 局的重 要策略，结 合各经济 体恢复 情况来 看，出海市场 的地域 下沉有 助于 提升中国 企业的 国际竞争力。1 21-23 年上市公司订单出 海 特征是机 电设备 出口东 南亚、欧洲。除建筑外，电 力设 备、机械 设备重 大订单超过 50 个，分 别为 58、57，主要目 的地均 在东南 亚 和欧洲。较为冷 门的出 海细 分包括矿 山/油服 设备、智能 水电表 等。11/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 2 产 品 出 海主 要 集中 于 创新 药产 业 链。20212023 年创 新药、肝 素、中 医药、医疗 器械分别 在海外 产品获批 205/30/35/13 例。美国 FDA 获 批是全 球药物 研发动态 的方向 标，21/22/23 年 中国上 市药企 FDA 获 批产品数 量分别 为47/84/66 例。创 新 药 出海 进 程加 速。研发端，申请 临床和 申请上 市的 本土创新 药数量 持续增 长，且中国开 展核心 临床数量已接 近美国。创 新 药 有望 迎 来快 速 发展 期。创新药 近年来 在我国 发展 迅速 Licenseout 数 量增速 较 快，据医 药魔方，2018 年中 国企业 Licenseout 数量发生 24 起，2022 年 数量则达 到了 75 起。3+12/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 多 项 政 策出 台 直接 促 进跨 境电 商 发 展。在政策的直接驱 动下，未 来电商 出海市 场空 间广阔，预计 2027年全球零 售电商 规模是 2023 年 2 倍+。全 球 消 费转 向 线上，零售 电商 规 模 持续 增 长。据亚马逊预计，2027 年美 国、加 拿 大、墨西 哥、欧 洲、日本、中 东、拉 美零售 电商 规模分别 有望达 到 17.19、1.16、0.62、10.12、2.56、1.41、2.26 千亿美 元。北美+欧 洲 仍 为当 前 核心，新 兴 市 场是 典 型蓝 海。绝对规模视角，北美 和欧洲 依然 是跨境出 海商家 的核心布局。2023 年，分别有 55%和 48.5%的商 家在这 两 个市场开 展业务，较 2022 年有 5%左右 的下降。2022 年东南亚和拉美电 商 销售额增 速超过 20%。新兴市场对 于品牌 的作用 主要 有三个方 面：一 是成为成熟品牌新的增量市场；二是白牌产品可以优先依托新兴市场完成品牌化转型，提升品牌化经营能力；三是对于 希望进 入欧美 市场，但短期 竞争力 不足或 受限 的品牌，可以优 先在新 兴市 场布局，继而将 业务向欧美市 场拓展。13/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 细 分 品 类来 看，服 装 鞋帽、数 码 3C、美 妆个 护 热度 较高。亿邦智库 调研数 据显示，服装鞋 帽、数 码 3C、美妆个护 位列跨 境电商 出口 热门品类 前三，分别有 37.50%、36.57%和 31.02%的商 家销售相 关类目 产品。此外，家 居家具、运动 户外 也是跨境 电商出 海热销 品类，分别有 30.09%及 24.07%的商家销 售。东 南亚和拉美地 区消费 者活跃 于社 交网络，商家可 通过短 视频 直播方式 触达；东南亚和 非洲消 费者对 价格 敏感度较 高，更 倾向购 买高 性价比产 品，而 中东消 费者 则追求商 品品质，消费客单价 较高。中国的 新能 源汽车、电动二 轮车、二手 车、家电、彩妆、服装、茶 饮等在新 兴市场 广受欢迎。4 21-23 年 上 市 公 司每 年 海外投 厂 数 量上 升 显著。各一级 行业 21/22/23 年分 别在海 外投 厂 46/72/100 家。泰国成为 PCB 产业转 移首 选目的地。与马 来在封 测产 业的优势 不同，泰国在 2019 年成 立了印 制电路 板协会（THPCA），通过完 善当地配 套吸引 国内 PCB 厂商密集 投资形 成集群。5 14/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 日 企 出 海的 变 迁：从“贸 易立 国”到“对 外 投资”。日本对外直 接 投资自 上世纪 90 年代至今 发生了 惊人的增长，完 成了 顺差转 移。多个角度 的宏观 数据拆 解都 展现了日 本自上 世纪 90 年 代泡沫破 裂后，对外投资规模 的飞速 增长。一方 面，基于 OFDI（对外直 接 投资）/GDP 的 视角，1980 年代 日 企出海 已经初露端倪，OFDI/GDP 从上 世纪 80 年代 初的 1.7%左 右 迅速提升 到了 90 年代 初的 6.5%；而 自 90 年代至 2021 年，这一比 例进一 步达到惊 人的 40%。另一 方 面，观察 出口与 对外投 资规 模的变化 可以发 现，90 年代 日本出 口与对 外投 资和汇率 表现高 度相关，即 日元贬值 期间出 口占据 主导 地位，日 元升 值 期间则由对外 投资占 据主导 地位；21 世 纪的第 一个十 年出口 和投资双 轮驱动，而金 融危 机后出口 规模渐 趋平稳，对外 投资规 模仍在 快速 扩张。于 是外国 资产经 年累 积，1996 年日本 外部净 资 产规模为 103 万亿日元左右，2022 年这 一比例 达到 418 万亿日 元。反 映到 国际收支 平衡表 上的 资本 和金融项 目 差 额上，相比于波 动较大 的 证 券投 资 和 其 他投资 分项，直接 投资项的 差额占 比持续 稳定 地不断抬 升。随 之而来的结果 便是，日本似 乎确 实完成了 前川 报告 的长 期目标之 一，即 顺差 转移。在讨论日 本对外 投资的 变迁 历程之前，需要 先了解 日本 出口地区、产品 的变化。毕 竟，日 企出海 的早期动力之 一正是 缘于海 外出 口的限制。1 日 本 出 口地 区 的转 变：从 欧美 转 向 亚洲。日本对于欧 美 国家的出 口占比 基本在 上世 纪八、九 十年代 末达到顶峰，广场 协议 签订 前后就是 对美出 口占比 的顶 点。尤其 自 2000 年 开始，随着中国 入世及 亚洲地区国家 的快速 发展，日本 出口市场 从欧美 转向亚 洲的 趋势愈发 明显。其中，中国 在日本出 口中扮 演的角色举足 轻重，由于中 国经 济体量的 急剧膨 胀，日 本出 口至中国 的比重 由 2000 年的 6.34%快 速上升 至2020 年 的 22.5%；此 外，尽 管 以 东 盟 为 代 表 的 亚 洲 其 他 经 济 体 确 实 也 成 为 了 日 本 出 口 目 的 地 的 新 增 量，但其对日 本出口 的贡献 相对 中国来说 仍较为 有限。日 本 出 口产 品 结构 的 变化：运 输 设 备、机 械为 代 表的 优势 制 造 业是 基 本盘，化工 类、消 费 品类 近 年来 占比上升。运输设备、机 械和 电机是日 本出口 占比最 大的 三项大类 产业，也正体 现了 日本中高 端制造 业的优势所在，三者 合计占 日本 出口产品 比例在 上世纪 90 年代前后 超过 70%。尽管以 上产业在 贸易 战 期间均遭受 了美国 的严厉 制裁，然而其 后续演 变历程 却大 相径庭。以典型 的走向 分化 的汽车和 半导体 产业为例，日 本车企 凭借着 成本 控制、质 量管理 的优势 延续 了 90 年 代前的 荣光，日本 车企当下 仍然能 够在全球竞争 格局中 占据一 席之 地；然而，反观 日本或 曾引 以为傲的 半导体 产业，除了 来自美国 的严厉 打压 15/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 之外，在 颠覆性 创新的 浪潮 席卷而来 之际，日本未 能及 时跟上新 的一轮 产业趋 势，也由此导 致了半 导体产业的没 落。因 此，汽 车相 关的 运 输设备 类产品 占日 本出口比 重的下 滑有限，从 1988 年 24.8%回落至目前的 21.9%左右；而半 导体产业 背后的 电机 类产 品占比则 从 1988 年的 23.4%大幅下行 至最新 的16.3%左右。另 一 个 重要 的 变化 是，化 工类、消 费类 产 品 在 日 本出 口产 品 结 构中 的 占比 近 年来 持续 上 行。其中，化工类产品主要包括如医药产品、塑料产品、有机化工品等等，两者出口占比高增背后的原因或在于：一则，日本在诸 如半导 体材料 等领 域仍然具 备显著 优势，如光 刻胶等；二则，日本的 出口 结构或与 以中国 为代表 的 亚 洲 新 兴 经 济 体 逐 渐 从 生 产 向 消 费 倾 斜 有 关，这 些 地 区 也 成 为 了 日 本 消 费 品 下沉市场 的 重 要 选 择。2 20 1 日 本 对 外投 资 地区：美欧 是主 要 目 的地，中国 为 代表 的新 兴 市 场则 从 最初 的 成本 驱动 转 向 市场 与 成本 结合。九十年代的泡 沫破裂 后，日本对 外直接 投资的 动机 主要包括 以下几 个方面：开 拓东道国 的市场、建立全球分 工体系、先进 技术 优势的汲 取、寻 求低成 本的 劳动力资 源等。从日本 的对 外投资活 动可以 观察到美欧长 期占日 本年度 对外 直接投资 金额的 50%以上，时至今日 仍是如 此。背 后逻 辑在于：一方面，美欧凭借自 身庞大 的内需 市场 自然吸引 了大量 日企前 往投 资，毕竟 相较于 寻求低 成本 的劳动力 资源，开拓市场以获 取市场 份额要 重要 得多；另 一方面，泡沫 破裂 后日本经 济增速 再次降 档的 同时，也 意味着 日本从曾经的 追赶 型经济 体 迈 入了 被 追赶型 经济体 的队 列，创新 驱动变 得愈发 重要，加之日 元汇率 升值带来的购 买力增 强，也 推动 了日企在 欧美发 达市场 加大 布局以提 升自身 技术水 平。这也意味 着日本 对外投资活动 主要以 市场和 技术 驱动为主。此外，以中 国、东盟为代 表的亚 洲新兴 经济 体则是早 期日本 寻求低成本劳 动力优 势的典 型。不过，随 着这些 地区经 济的 飞速发展，尤其 是中国，日 企在当地 销售比 率迎来了快速 上升，即日本 投资 动机从单 纯的成 本型转 向成 本与市场 的结合。日 本 对 外直 接 投资 从 制造 业走 向 非 制造 业，行 业 变迁 与出 口 结 构变 化 特征 相 关。截 至 2022 年，日 本对外投资的 制造业 主要以 化工 与医药、运输设 备、食 品、电气机械、通用 机械为 主，非制造业 主要以 金融保险业、批发零 售业与 通讯 业为主。从其对 外投资 行业 变化趋势 来看，可得出 两点 特征：日 本在中 高端制造业领 域的出 口竞争 优势 奠定了其 对外直 接投资 高占 比的初始 格局，典型的 如电 气机械和 运输设 备，2005 年合计 占据日 本对外 投资的比 重为 32.6%。同时，这两个 行业亦 属于早 期日 本出口结 构中占 比较高的行业，90 年代初 期其 出口占比 合计为 70%，这意 味着日本 的这几 个行业 已经 逐步完成 产业升 级且具备全球 竞争力，并为 其之 后实现出 海扩张 奠定充 分的 基础。日 本企业 出海的 行业 范围逐步 由制造 业扩散 至 非 制 造 业，同 时 制 造 业 内 部 逐 步 向 微 笑 曲 线 两 端 扩 散。2005 年 日 本 出 海 行 业 仍 主 要 集 中 于 制 造 业，16/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 其占据日 本对外 投资比 重为 60%左右；而伴随 日本增 加 对于非制 造业投 资的规 模，到了 2022 年日 本对外投资增 加至 62%左右 比重。一方面，伴随 日本企 业出 海版图的 扩张，在保持 原有 优势产业 的出海 份额的同时，逐步向 微笑曲 线的 上游以研 发、技 术为主 和下 游的消费 品行业 进行扩 张。可以观察 到，得 益于日本在化 工部分 领域、尤其 新材料领 域凭借 过往研 发积 累不断精 进技术 以快速 抢占 全球市场 份额，以食品、化 工 医药等 消费类、原 材料类行 业的在 制造业 中的 占比不断 抬升。2005-2022 年期间食 品、化 工与医药制品 占据制 造业对 外投 资的比重 分别由 7.2%、15.48%上升 至 14.57%、20.61%。另一方 面，伴 随全球价值链 不断拓 展的同 时也 面临着协 调整合 难度的 加大，日本加 大了对 于生产 性服 务业的投 资，由 此带来了对外 投资中 服务业 占比 的提升。其中，金融保 险业、批发零 售业与 通讯业 是非 制造业对 外投资 的主力，三者 占非制 造业对 外投 资中的比 重合计 超 75%。更 进 一 步，海 外生 产 比率 和资 本 开 支占 比 的显 著 提升 亦验 证 日 本企 业 出海 的 进程 及产 业 变 迁。一方面，基于公司 资本开 支的角 度，90 年代 国内公 司和海 外子 公司的资 本开支 不同的 表现 形态进一 步验证 了日本内需沉 沦下企 业减少 投资，同时通 过出海 以获得 新的 增长点。其中，90 年 代国 内公司的 资本开 支由1992 年的 18.93 万 亿日元 下 降至 2002 年的 9 万亿日 元，反观海 外子公 司的资 本开 支由 1.67 万 亿日 元上升至 2.4 万 亿日元。此外，海外子公 司的资 本开支 占比 从 90 年的 8%左 右上 升到 了 2021 年的 21%，在国内公司 资本开 支中枢 下移 时，海外 子公司 却 在扩 张。另一方面，从海 外生产 比率 来看，日 本制造 业的海外生产 比率从 92 年的 6%左右上升 到了 21 年的 25.8%，下属不 同行业 的海 外生 产比率均 呈逐年 抬升的态势，典型的 例如 运输 设备 行 业的海 外生产 比率 已经接近 50%。同 时，日 本 对外直接 投资扩 张的行业如化工 和医药、通用 机械 亦明显上 升，截 至 2021 年 分别上升 至 23.4%和 34.4%。17/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告 2 日 企 出 海的“盈 利 优势”在 2012 年 之 前 是 清 晰 可见 的。一方面，海外市 场份额 的扩 张为企业 贡献收 入增量。尽管 2013 年 之后海 外 业务收入 增速有 所放缓，但 在 1992-2021 年这接 近 30 年的时间 里，制 造业和非制造 业的海 外收入 年均 复合增速 分别为 6.1%、3.9%，均远高 于国内 收入 的年 均复合增 速，分 别为0.2%和 0.3%。事实 上，截 至 2021 年，日本制 造业/非 制造业海 外子公 司的销 售收 入占比分 别从 1992年的 6.3%/5.8%左右 提升 至 2021 年的 26.3%/15%左 右，两者 经常利 润的海 外子 公司占比 分别从 92 年的 2%/0.8%提升至 2021 年的 13.5%和 15.1%。另一方 面，从盈 利能力 的视角 来看，海外市 场规模 的扩张 同 时 带 来 公 司 营 业 利 润 率 的 改 善。2012 年 是 一 个 重 要 的 转 折 点，在 此 以 前，海 外 子 公 司 无 论 制 造 业、非制造业，其经 常利润/销 售收入的 比率都 优于国 内企 业，然而 这一趋 势在 2012 年之后逆 转了。从资产收益率的 角度来 看，同 样如 此，至少 在 2014、15 年以 前，日本 企业海 外子公 司的 资产收益 率显著 高于国内企业；然而，分别 自 2015、2018 年 起，非 制造业、制造业 的出海 收益 率 优 势已不再。对此，可能的解释 是，一 方面，随着 安倍三 支箭 的 陆续推 出，2012 年后正 是日本 国内开 始走出 失落的 二十年 的重要拐 点，或 由此推 动了 国内企业 盈利能 力的修 复；而另一方 面，2012 年前后，以中国 为代表 的部分亚洲经 济体要 素成本 的上 升，或也 导致了 日本原 本在 这些地区 投资所 寻求的 低成 本优势逐 步消退，一个潜在的 证据是 2012 年后 欧美在日 本对外 直接投 资存 量中的占 比又开 始重新 抬升。更 进 一 步地 对 日本 海 外子 公司 制 造 业销 售 收入 的 结构 进行 拆 分，再 次 证明 了 日本 活跃 在 国 际市 场 上主 要产 业 的 分化。以汽车为代 表 的 运输 设备 占 全部制 造业 海外子公 司的收 入占比 从 1997 年的 32%左右 提升至 2022 年 51.5%，而电 气机械的 占比则 从 1997 年的 36.6%回 落至 2022 年的 12.3%。也就是 说，曾经并列为 日本优 势产业 的两 个行业在 90 年 代之后 是朝 着 相反的 方向变 化的。另外，化学品、工业 机械的占比在 这 26 年的 时间里 亦出现上 升，不 过相比 汽车 的上升幅 度仍较 低，分 别为 2.29pct、3.22pct。18/30 2024 年 2 月 8 日 行业|深度|研究报告:1 二战后，全球产 业链的 迁移 已经经历 了 日本 亚 洲四 小龙 中国 三 个阶段，而 最新一轮 的产业 链重构过程中，由于政 治、国 际关 系、劳动 力成本 等多方 面因 素，部分 产业链 正在从 中国 向东南亚、南亚、墨西哥等地 区转移，参考 日本 应对部分 产业链 转移的 经验，用 出海 的方 式使国 内产 业链得到 延伸，通过对资源整 合和技 术壁垒 突破、海外进 出 口限 制政策 的规 避，给国 内经济 带来新 的增 长点。作为世界 消费大 国，美 国的 进口金额 占比数 据其实 可以 从侧面说 明产业 链的迁 移情 况：1970-1986 年，伴随日本 经济快 速恢复，美 国