声明：非 正式 报 告、仅 供内 部研 究 使 用，请勿外传；投资 建 议以正式 报告为 主MR 启示录：XR 行业空间广阔，苹果MR 有望带动行业新发展2024 年2 月6 日证券分析 师：张 世 杰电话：010-88695170E-MAIL：执业 资格 证书 编 码：S1190523020001证券研究报告摘要：技术及生 态持续 迭 代，XR产品体系 成 熟度持续 提升。XR(VR/AR/MR)基于其更 立体的显 示、更 直 接真实的 互动方 式 及空间计 算能力 等，被认为 是下一代移动 计算平 台。从硬件 层面，该 行业随着 早期巨 头 的下场与 并购（2012-2017）、5G 部署 及高通等 专用芯 片 推出（2018-2022）、显示及 光学技术路径 的持续 迭 代，目前 产品成 熟 度已持续 提升，诸 如facebook、微软 等均已推 出百万 级 销量的产 品。从 软 件及内容 层面，围 绕游戏、商业、工程等领 域也推 出 部分爆款 内容产 品。复盘苹 果iPhone 及Mac 产品的 发展历 程，每轮 新产品 的 推出总能 引发一 波 市场热潮。目前XR行业整体 出货量已 达到 千万 量 级，但 从千 万到 过 亿 级别 的出 货量，仍 有待 于标 杆性 在 产 品定 义、软件、内 容生 态、开发 者 工 具等 更上 一层 楼。苹果Vision Pro 有 望成为产 品标杆，引领产业 全面爆 发。2023年6 月6 日，苹果全球 开发者 大 会WWDC2023 发布首 款MR头显产品Vision Pro，售价3499 美元。技术 迭 代及产品 定义层 面，苹果早 在2010 年 通过收购 瑞典面 部 识别技术 公司Polar Rose，布局 面部识 别相关技 术。此 后 十余年间，通过多次并 购以及 自 研，布局 了包括 面 部识别、3D运动 捕 捉、AR 场景创建、表情分析 管理、眼 动追踪等 一系列 核 心技术。目前，苹 果已经拥 有MR 领域相关专 利超过5000 项。在软件 及内容 生态方面，与苹 果 移动端生 态迁移 联 动，具有 良好前 期 基础。从Mac 到iPhone，完善 的开发 者 生态建设 始终是 苹果 产品 的 护 城河。苹 果成 熟 的 开发 者团 队和 后 续 内容 生态 是重 要 优 势，截至Vision Pro 上市，其 支 持的 应 用除iOS/iPadOS 的 移植 应用 外，更有许多 基于Vision Pro 特性的 原生应 用体验，后续有 望 凭借其强 力的开 发 团队，在 娱乐与 办 公方面推 出真正 的MR 杀手级应用。从供应链拆解 来看，Vision Pro 显 示屏成本 占比达41%，是成本 占比最 高 的环节。据 了解，Vision Pro 在中国内 地的供应 链比例 在60%左右。其中显 示 作为电子 产品用户最 直观的 体 验环节，一直受 到 苹果公司 的重视。此次首发Vision Pro 所使用的是 由Sony 提供的4K分辨率、像素密度 达3000PPI 以上、解 析度达到8K 超高解 析 度的Micro OLED屏。总体而言，苹 果 推出Vision Pro 或 将带给市 场更多 启 发，相较 于实际 销 量，其在 产业链 升 级方向以 及供应链的整合 方面更 加 具有指导 意义。后 续随着产 品在此 方 向上的不 断迭代，待技术路 径逐步 清 晰后，进 入到大 规 模量产阶 段时便 有 可能在现 有供应链基 础上 实现 不 断 复用 优化，硬 件 供 应链 逐步 成熟，成 本下 探，从而 催 生 内容 生态 丰富，硬 件、内容 有望 开 启 正循 环 投资建议：XR行 业 下游应用 广阔，同 时苹果MR新产品 的 发布有望 拉动产 业 链热潮。从苹果MR 头显设备 结构来 看，该设备 包含摄 像 头模组、镜头、检测设备、透镜 模 组、PCB/FPC、视觉 调焦模组、芯片、扬声器、头盔结 构 件等多个 零部件。苹果MR头显硬件 参 数的持续 提升以 及 应用场景 的持续丰富有 望带动 整 个产业链 加速扩 展。建议关 注显示 屏：京东方、TCL、瑞丰光电、隆利科 技、清越科 技、莱 特 光电；光 学：欧 菲 光、水晶 光电、三利谱；ODM/OEM：立 讯精 密、歌 尔 股 份；零组 件：长 盈 精密，PCB及FPC：东山精密、鹏鼎 控 股；IPD：兆威机电；电池：欣旺达；设备中屏 幕检测：华兴 源创；光 学检 测：智立 方；组装 设备：赛 腾 股 份；传感 检测：杰 普特；北 交所：卓 兆点 胶、乐创 技 术 等 风险提示：新品 开 发不达预 期风险；行业景气 度大幅 下 滑风险；新客户 导 入不及预 期风险WUDWvMqNmPrQpRmPqNsNrQ8OaO9PoMnNmOsOjMnNsQkPmNuNaQpPuMMYoNsOMYtRsN技 术 及 生 态 持 续 迭 代，MR 产 品 体 系 成 熟 度 持 续 提 升XR硬件持续迭代，VR/AR/MR不断更新VR(virtual reality，虚 拟 现 实)：是一种 可以创建 和体验 虚拟世界 的计算 机仿真系 统，它 利用计算 机生成 一种模拟 环境，使用户沉 浸到该 环境中。虚拟现 实技术就 是利用 现实生活 中的数 据，通过 计算机 技术产生 的电子 信号，将 其与各 种输出设 备结合 使其转化 为能够 让人们感 受到的 现象AR(augmented reality，增 强 现 实)：指 将真 实 世界 信 息和 虚 拟世 界信 息“无 缝”集成 的新 技 术，是把 原本 在 现实 世界 的一 定 时间空 间范围 内很难体 验到的 实体信息（视觉 信息、声 音、味 道、触觉 等），通过电脑 等科学 技术，模 拟仿真 后再叠加，将虚 拟的信息 应用到 真实世界，被人 类感官所 感知，从而达到 超越现 实的感官 体验。真实的环 境和虚 拟的物体 实时地 叠加到了 同一个 画面或空 间同时 存在MR(mixed reality，混 合 现 实)：通 过全息 图，将现 实环境 与虚拟环 境相互 混合，也 可以看 成是VR与AR 的混 合，MR技 术结合 了VR 与AR的优 势，具 备较 好的 用 户体 验图：VR/AR/MR 与 虚 拟 和 现 实 的 关 系资 料来源：公开 资料整 理、太 平洋证 券研究 院虚拟环境 现实环境VR AR MR娱乐娱乐+应用 应用底层技术不断更新，XR产品成熟度逐渐提升 2012 年，Oculus Rift 的 问 世，将 人 们 的 视 野 重 新 拉 回 了VR 领 域，VR 新 元 年 开 始。但由 于XR 产 品硬件、生态等 基础技术 仍不成熟，在2017 年 以 前XR 行 业 均 处 于 早 期 阶 段，但 科 技 行 业 巨 头 们 看 准 时 机 纷 纷 下 场 布 局，大 量 的 厂 家 开 始 研 发 自 己 的VR/AR 设 备，XR行 业 此 时 主 要 受 投 资 资 金 驱 动 发 展：2012 年谷歌 宣布该 公司开发Project Glass 增 强现实 现实眼镜 项目；2014 年Facebook 收购Oculus；2015 年HTC vive 在MWC2015 上正 式发布；2016 年 索尼公布PSVR，同年AR领 域著名 创业公司Magic Leap 获得7.935 亿美元 融资。据Wellsenn 统 计，2017 年全 球VR 设 备出货量 迅速由2016 年的162 万台 增 长至357 万 台，yoy 高达120%；但 是 由 于 硬 件 设 备 与 内 容 等 方 面 的 不 完 善，2017 年 以 后XR 行 业 再 次 进 入 冷 静 期。由 于本地 高性能计 算而导 致的高成 本，以 及沉重 的头显 和眩晕感，XR 此 时用户体 验并不 佳，产品 出货量 的进一步 增长再 次受到了 阻碍；5G建 设 提 速 以 及 高 通XR2 芯 片 推 出，2020 年前后XR 行 业 进 入 复 苏 期。随着5G 建设提速，处于VR/AR 产业 链上 游 的高 通，布局 速 度加 快，2019 年高通 展示了 基于骁龙 移动平 台来自合 作伙伴 的7 款全新AR 眼镜。目前高 通骁龙 几乎可以 支持目 前所有主 流的XR 平台，与 此 同时 光学 及传 感 器等 硬件 也得 到 发展，行 业出 货 量首 次突 破千 万 级别图：VR全 球 出 货 量（万 台）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0500100015002000250030003500400045002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027出货量 yoy数 据来源：Wellsenn、太平洋 证券研 究院0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503003502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025出货量 yoy数 据来源：Wellsenn、太平洋 证券研 究院图：AR全 球 出 货 量（万 台）以技术为例：目前VR技术路径相对成熟，AR仍处于偏早期形态以 光 学 系 统 为 例：VR 产品Pancake 光 学 方 案 优 势 显 著，AR 产 品 多 种 技 术 路 径 并 存。自从2022 年Pancake 方案开 始应用于VR 眼镜，相较 于之前 在VR 上运 用较多 的菲涅尔 透镜方 案，其具 有的减 薄减重、优化图 像成像问 题等特 点，使得VR 设备 由“头盔”向着 更加接近“眼镜”的形态 发展。据统计，2022 年VR 新品终 端光学 方案中，Pancake 方 案占比 已达55.56%。在AR 领域，目前各 类光学 技术路径 并存现 象仍较为 突出，光学技术 均有各 自的优缺 点，这 也是促使 产业内AR 眼镜产 品形态、技术路 径呈现 多样化的 底层因 素Pancake,55.56%菲 涅 尔 透 镜,44.44%Birdbath,31%衍 射 光 波 导,29%自 由 曲 面,24%阵 列 光 波 导,10%其它,7%图：22年VR 新 品 光 学 方 案 图：22年AR 新 品 光 学 方 案数 据来源：VR 陀 螺、太 平洋证 券研究 院 数 据来 源：VR 陀 螺、太 平洋证 券研究 院XR行业目前仍缺乏相对成熟的标杆产品及生态环境以 消 费 电 子 成 熟 的 智 能 手 机、笔 电 领 域 产 品 视 角 来 看，目 前XR 领 域 仍 然 缺 乏 具 有 引 领 作 用 的 标 杆 产 品。以 智能手机 为例，2007 年第 一代iPhone 问世，开启 了虚拟键 盘的智 能手机新 时代，彼时仍处 于智能 手机业态 早期，产品形态 与系统 均为达成 行业共 识。但是 苹果 凭 借着 强大 的商 业 化能 力，硬件 方 面，2010 年推 出的iPhone4 产品 功能 与 形态 基 本成 熟，软 件方 面，发 布水 果忍 者等 优 质内容 以及微 信等信息 通讯应 用，推动 了智能 手机形态 与生态 的爆发式 增长。2010-2015 年智能 手机进入 到了爆 发期，该 阶段智 能手机行 业出货 量大幅增 加，而 苹果Vision Pro 是第 一款将 虚拟世 界完全融 入现实 世界的产 品，有 望填补内 容与标 杆硬件空 缺，带 动XR行 业迎来 新的一波 上升周 期110%171%42%54%21%15%75%71%42%42%26%11%4%3%-4%-2%-10%5%-12%-50%0%50%100%150%200%024681012141618出货量 yoy数 据来源：IDC、太 平洋证券 研究院图：全 球 智 能 手 机 出 货 量（亿 部）数 据来源：德勤 研究与 分析、太平洋 证券研 究院图：智 能 手 机 及XR 的 发 展 轨 迹复盘苹果：持续创新推动公司成长，硬件、应用并驾齐驱打造市场热点总 览 苹 果 发 展 历 程，每 轮 新 产 品 的 推 出 总 能 引 发 一 波 市 场 热 潮。苹 果凭 借 其独 特的 设计 理 念与 卓越 的研 发 实力，在 产品 定 义、生态 完备以 及商业化 铺开方 面具备显 著优势。自2011 年苹 果进入 库克时 代以来，期间苹 果不断 更新产品 矩阵，发布可穿 戴设备、空间 计算设 备等新产 品，同 时不断完 善软件 服务生态，为苹 果不断贡 献新的 业绩增长 点；复盘iPhone 业 务，自2010 年推出iPhone4 定 义智能手 机新形 态以来，在性能、交互方 面每代iPhone 持 续升级，带动了iPhone 产品 销量的 不断攀升。在 硬 件 方 面，苹果抓 住手机差 异化竞 争的关键-SoC，自主研发 并不断 迭代A 系列 芯片，并在2017 年拥 抱AI芯 片热 潮 推出A11 Bionic 芯片，直 至2023 年iPhone 15 Pro 搭 载的 全新A17 Pro 芯 片，神 经引 擎 算力 达到 了每 秒35 万亿 次；在系统 方 面，苹果持续 迭代的iOS 系统为 用户带 来了更加 舒适、功能更加 全面的 用户体验，也成 就了iPhone 的 另一大 核心竞 争力，iOS 系 统结合 其自研 芯片形 成了软硬 件的高 度协同，形成了 完美生态 闭环；在 应 用 场 景 方 面，伴随iPhone 产品定 义的不 断更迭，iPhone 也 由社交通 信设备 不断向影 音多媒 体方向升 级，iPhone 5S 搭 载的iOS7 首次将FaceTime 功能升 级到支 持语音通 讯以来，iPhone 不 断拓宽应 用场景，在摄像 头、性 能等方向 升级，并推出AirPods 等 配套产品 提升用 户体验，使得每 一代iPhone 产 品始终 获得 成 功图：苹 果 重 要 产 品 创 新 历 程 与 股 价 走 势（美 元）数 据来源：VR 陀 螺、太 平洋证 券研究 院-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%010000200003000040000500006000070000800002013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08销量 yoy图：iPhone 销 量 变 化（百 万 美 元）数 据来源：iFind、太平洋证 券研究 院复盘苹果：持续创新推动公司成长，硬件、应用并驾齐驱打造市场热点 复盘Mac 业 务，自 研M 系 列 芯 片 维 持 产 品 强 势 竞 争 力。Mac 系列 主 要是 苹 果公 司 的个 人电 脑产 品，经 过多 年发 展，苹 果逐 渐将Mac拓 展为一 个复杂的 产品系 列，主要 可分为MacBook 系 列（笔 记本电脑）和iMac/Mac 系 列（台 式一体机/主 机）。2020 年 苹果推 出自研M 系列芯 片，其 强劲性 能推动了Mac 产品销 量的大 幅提升。据IDC 统 计，2023 年在全 球电脑 市场出现 同比-13.9%的大 幅萎缩时，依旧 实现了0.22 一 台的出 货量，市占率 为8.4%。回 顾 苹 果Mac 系 列 的 发 展，代 表 其 核 心 竞 争 力 的M 系 列 芯 片 的 发 展 推 动 了 其性 能 的 显 著 提 升，使 得Mac 系 列 能 够 更 加 完 美 的 融 入 到 苹 果 硬 件 生 态 体 系 当 中，也 带 动 了 产 品 销 量 达 到 新 的 平 台-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02000400060008000100001200014000销量 yoy图：苹 果Mac 系 列 产 品 销 量（百 万 美 元）数 据来源：iFind、太平洋证 券研究 院图：苹 果M 系 列 性 能 提 升 对 比 情 况数 据来源：VR 陀 螺、太 平洋证 券研究 院苹果Vision Pro 有 望 成 为 产 品 标 杆，引 领 产 业 全 面 爆 发Vision Pro配置规格高，软硬兼具有望成为行业标杆产品从Mac 到iPhone，完 善 的 开 发 者 生 态 建 设 始 终 是 苹 果 产 品 的 护 城 河。2023 年6 月，苹 果VisionOS SDK 正 式发布，全球开 发者均 可在官 网申请VisionOS SDK 及其开 发工具。根据 苹果官网，VisionOS 主要 基于SwiftUI、RealityKit、ARKit 几大开 发者前期 便较为 熟悉 的框架，有利于 加快应 用迭代图：VisionOS 平 台 示 意数 据来源：公开 整理资 料、太 平洋证 券研究 院 数 据来源：苹果 官网、太平洋 证券研 究院图：Vision Pro 使 用 效 果 图Vision Pro配置规格高，软硬兼具有望成为行业标杆产品内 容 生 态 方 面，与 苹 果 移 动 端 生 态 迁 移 联 动，具 有 良 好 前 期 基 础。Vision Pro 将兼 容iPhone、iPad 应用，并 同 时开 设 了全 新 的应用 商店，用以发布 开发者 为visionOS 开 发的内 容应用。由于visionOS 兼容iPhone 和iPad 应用的 开发框架，因此 大多数iPhone 和iPad 的应 用程 序都 可以 以 窗口 调用 的形 式，直 接发 布到visionOS 应 用商 店 中，根据 苹果 官 网，将有 超过100 万 个的iOS 和iPad应用迁 移至Vision Pro。所有iPadOS 应 用 会 默 认 上 架visionOS App Store，以 兼 容 模 式 运 行，为MR 设 备 生 态 前 期 的 发 展 打 下 良 好 基 础。苹果CEO 在Vision Pro 发布 会上提出：Mac 将我 们带入Personal Computing（个人 计算时 代）；iPhone 将 我们带 入Mobile Computing（移动计 算时代）；Apple Vision Pro 将带 我们进 入Spatial Computing（空 间计算 时代）。苹 果 成 熟 的 开 发 者 团 队 和后 续 内 容 生 态 是 重 要 优 势，截 至Vision Pro 上 市，其 支 持 的 应 用 除iOS/iPadOS 的 移 植 应 用 外，更 有 许 多 基 于Vision Pro 特 性 的 原生 应 用 体 验，后 续 有 望 凭 借 其 强 力 的 开 发 团 队，在 娱 乐 与 办 公 方 面 推 出 真 正 的MR 杀 手 级 应 用图：苹 果 构 建 的3D 数 据 软 件 生 态时间 事件 介绍2018 年 USDZ 3D 全新文件格式ARQuick Look 3D/AR 购物平台，商家可以上传3D 模型2019 年 Reality Composer 3D 设计生产工具Reality Kit 3D/AR 渲染平台2020 年 Reality Converter 开发人员能将常见的3D 文件格式转换成Pixar 的USDZ 格式3D 空间音频iOS14 增加了3D空间音频感知算法，AirPods 内置了陀螺仪能够空间感知投放音频2021 年 3D/AR 地图 新版苹果地图支持3D 导航，可显示用户附近立体的街景及建筑等RealityKit2新增对象捕捉开发工具，开发者都能利用苹果设备拍摄2D 照片，创建3D 对象2022 年 LIDAR 摄像头 3D 空间感知，为后续3D 在现实环境投放和交互核心支撑2023 年推出以3D 为核心设计的设备3D 硬件（VisionPro）、3D操作系统（VisionOS）、3D 交互方式（手势3D 交互）表：苹 果 构 建 的3D 数 据 软 件 生 态数 据来源：VR 陀 螺、太 平洋证 券研究 院 数 据来源：VR 陀 螺、太 平洋证 券研究 院Vision Pro配置规格高，软硬兼具有望成为行业标杆产品十 余 年 技 术 积 累 打 造 高 规 格MR 产 品，全 面 提 升 用 户 体 验。苹果早在2010 年 通过 收购 瑞典 面 部识 别技 术公 司Polar Rose，布局面 部识 别相关 技术。此 后十余 年间，通 过多次 并购以及 自研，布局了包 括面部 识别、3D 运动 捕捉、AR 场景 创建、表情分析 管理、眼动追 踪等 一 系列 核心 技术。目前，苹 果已 经 拥有MR 领 域相 关 专利 超过5000项。2023 年6 月6 日，苹 果全 球开 发 者大 会WWDC2023 正式 发布 首款MR 头显Vision Pro，售 价3499 美元。硬件方面，搭载 双算力芯 片M2/R1、3P Pancake 光 学方案、Micro OLED 显示 屏幕、眼球+手部 追踪交 互等核 心技术。基于顶 配技术，产品能 够实现 眼动追踪 高精准 度、悬空 打 字、虹 膜 扫 描、FaceTime 虚拟 人物全 身渲染、VR/AR 模式 平滑 切 换等 创 新功 能，带 来沉 浸性、交互 性与 舒适 性 全新 体验。2024 年1 月20 日，预 售 仅开 始30 分钟 实体店直 接售罄数 据来源：公开 资料整 理、太 平洋证 券研究 院 数 据来源：公司 官网、太平洋 证券研 究院图：Vision Pro 产 品 示 意 图 图：Vision Pro 开 售 情 况 火 爆Vision Pro配置规格高，软硬兼具有望成为行业标杆产品从 硬 件 端 来 看，Vision Pro 相较以往VR/AR 产 品 实 现 全 方 位 升 级，有 望 开 启 下 一 代 交 互 终 端 革 命。显示 器方 面，采 用Micro OLED屏 幕，单 屏幕7.5 微 米宽，2300 万像 素，单 眼实现超 过4K，PPI 是iPhone 的64 倍；镜片 方面，采用三镜 式Pancake 方案；摄像头 及传感 器方面，外部2 个 主摄像 头、6 颗头 部定位 及手部追 踪摄像 头、2 颗红 外发生 器、2 颗原 深感摄 像头、1 颗 激光雷 达，内部4 颗 红外摄 像头和 两圈红外LED 用于眼 球追踪；算力 方面，搭 载M2 芯 片和R1芯 片，R1 为实时传 感处理 芯片，实 现传感 输入到图 像输出 仅12 毫秒 延时，为眨眼时 间的八 分之一；音频方 面，6 颗麦 克风，4 颗 喇叭单 侧双驱 动单元，通过分 析空间和 环境物 品材质做 音频射 线追踪，实现 空间音频 的环境 感；电池 外置，续航长达2 小时图：市 售 旗 舰 级VR 头 显 特 性 汇 总数 据来源：AUDIO、太平洋证 券研究 院图：VisionPro 芯 片、传 感 器、显 示 方 案 示 意数 据来源：WWDC23 大会、太平 洋证券 研究院分类 器件名称 规格型号 单价 数量 总价计算和存 储主处理器 基于M2系列 120 1 120协处理器 视觉图像 处理专 用芯片 60 1 60ROM UFS4.0 512G 20 1 20RAM LPDDR5 12G 30 1 30WiFi SIP WiFi 6 6 1 6其它 14显示屏外屏 异形柔性 屏AMOLED 60 1 60内屏 1.42 英寸硅基OLED 350 2 700光学光学 Pancake 120 2 240IPD 电动调节 组 10 2 20交互传感 器down cameras 鱼眼IR 索尼IMX418 5 4 20Main cameras RGB 8 2 16Eyetrack WLO 封装 10 5 50side cameras 鱼眼IR 索尼IMX418 5 2 10手势追踪 单目结构 光RX+TX 10 1 10tof dTOF sonylMX611 10 1 10IMU+振动马达 7结构件结构件 含中框、外壳等 120 1 120散热模组 含导热片 和风扇 9 1 9其它 8 1 8连接件 PCB、FPC、外置 电源线 12 1 12电池 头显电池+外 置电池 18声学 MIC、SPK 13包装附件 外包 装、电池 收 纳包 等 15 1 15ODM/OEM 130 1 130合计 1720从 供 应 链 拆 解 来 看，Vision Pro 显 示 屏 成 本 占 比 达41%，是 成 本 占 比 最 高 的 环 节。据 了解，Vision Pro 在 中国内 地的供 应链比 例在60%左 右。其 中显示 作为电 子产品用 户最直 观的体验 环节，一直受到 苹果公 司的重视。目前 主流的VR 产品，如PICO4、Quest2 等显示器 的分辨 率均在2K 左右，而Vision Pro 凭借 其近两倍 的PPD 实现 了更优 秀的清 晰度和拟 真感。此次首发Vision Pro 所使 用的是 由Sony 提供 的4K 分辨 率、像 素密 度达3000PPI 以 上、解 析度 达 到8K 超高 解析 度 的Micro OLED 屏。由 此可 见，显 示 屏作 为Vision Pro 成本 占比最 高部分，其技术 升级与降 本增效，对于苹 果MR 产 品的迭代 与应用 落地举足 轻重长期来看苹果布局Vision Pro，在产业链升级方向更具指导意义数 据来源：Wellsenn XR、太 平洋证 券研究 院图：Vision Pro 成 本 拆 解（美 元）内 屏（硅基OLED）,41%光学,15%计 算 和 存 储,15%结构件,8%ODM/OEM,8%交互传感器,5%外屏（AMOLED）,4%连接件,1%电池,1%包 装 附 件,1%声学,1%数 据来源：Wellsenn XR、太 平洋证 券研究 院图：Vision Pro 成 本 拆 解长期来看苹果布局Vision Pro，在产业链升级方向更具指导意义苹 果 推 出Vision Pro 或 将 带 给 市 场 更 多 启 发，相 较 于 实 际 销 量，其 在 产 业 链 升 级 方 向 以 及 供 应 链 的 整 合 方 面 更 加 具 有 指 导 意 义。苹 果此次 推出的Vision Pro 产 品定位 瞄准高 端市场，初期受 众主要为 核心粉 丝和重度 用户。据TrendForce 预测，2024 年Vision Pro 出 货量有 望达到50-60 万台，不会 立即为 苹果公司 带来显 著的收入 增长。但其在硬 件方面 实现了全 面的升 级，有望 加速推 动XR产 业链 的 软硬 件成 熟度 提 升，并通 过未 来 的进 一步 的迭 代 创新 激活 产业 链。后 续 随 着 产 品 在 此 方 向 上 的 不 断 迭 代，待 技 术 路 径 逐步 清 晰 后，进 入 到 大 规 模 量 产 阶 段 时 便 有 可 能 在 现 有 供 应 链 基 础 上 实 现 不 断 复 用 优 化，硬 件 供 应 链 逐 步 成 熟，成 本 下 探，从 而 催生 内 容 生 态 丰 富，硬 件、内 容 有 望 开 启 正 循 环图：Vision Pro 有 望 复 制Apple 成 熟 产 品 成 长 路 径数 据来 源：canalys、太 平洋 证券 研 究院图：价 格 及 内 容 是 制 约XR 产 品 的 主 要 因 素数 据来 源：BFT 机器 人、太平 洋证 券 研究 院长期来看苹果布局Vision Pro，在产业链升级方向更具指导意义下 游 产 品 技 术 路 径 成 熟 后 销 量 有 望 扩 大，届 时 将 反 向 推 动 产 业 链 产 生 更 多 机 会。据TrendForce 预测，在2024 年Vision Pro 出货 量可 能会达 到50 万-60 万台，而5 年内，苹果MR 产品的市 场需求 有望突破 至千万 台每年。如前所 诉，随着 下游产 品的逐渐 成熟，其供应 链也将 伴随终端 不断升 级，在此 过程中 将会为供 应链不 断引入新 进玩家。以显示 屏为例，据悉，苹果方 面为了能 给用户 带来“如真如 幻的沉浸 感”，已经向MR 显示 面板供 应链提 出了更 高的规格 要求 将原来 的2800PPI 提高至3500PPI，苹果对 于显示 屏的 新要 求，也 将为 硅基OLED 产业 链 内其 他 公司 带来 相应 机 会。同样 的，伴 随下 游出 货量 的 增大，在 成本 占 比进8%的ODM/OEM 端 也有望 通过规 模化生产、提高 产品良率、改善 供应链状 况等方 式降低成 本图：XR技 术 路 径 持 续 成 熟数 据来 源：德 勤 研究 与 分析、太平 洋 证券 研 究院图：XR产 业 链 关 键 技 术 发 展 现 状数 据来源：德勤 研究与 分析、太平洋 证券研 究院投 资 建 议投资建议目前XR 行 业仍处于 偏早期 状态，但 其下游 应用广阔，同时 苹果MR新 产品的 发布有望 拉动产 业链热潮。从苹 果MR 头显 设备结 构来看，该 设备包 含摄像头 模组、镜头、检 测设备、透镜模 组、PCB/FPC、视 觉调焦 模组、芯 片、扬 声器、头 盔结构 件等多个 零部件。苹果MR头显 硬 件参 数的 持续 提 升以 及应 用场 景 的持 续丰 富有 望 带动 整个 产业 链 加速 扩展。建 议 关注 显示 屏：京 东方、TCL、瑞 丰 光电、隆 利科技、清越科 技、莱 特光电；光学：欧菲光、水晶光 电、三利 谱；零 组件：长 盈精密，PCB 及FPC：东山精 密、鹏 鼎控股；电池：欣旺 达等风险提示产 品开 发 不达 预期 风险；行 业景气 度大幅下 滑风险；供 应链进 展不及预 期风险请务必阅读正文后的重要声明评 级 标 准 及 重 要 声 明行业评级看好：我 们预计 未 来6 个月内，行业整 体回报 高 于沪深300水平5%以上；中性：我 们预计 未 来6 个月内，行业整 体回报 介 于沪深300水平 5%与5%之间；看淡：我 们预 计 未 来6 个月 内，行业 整 体回 报 低 于沪 深300水平5%以下。公司评级买入：我 们预计 未 来6 个月内，个股 相 对沪深300 涨幅 在15%以上；增持：我 们预计 未 来6 个月内，个股 相 对沪深300 涨幅 介于5%与15%之间；持有：我 们预 计 未 来6 个月 内，个股 相 对沪 深300涨幅介于-5%与5%之间；减持：我 们预计 未 来6 个月内，个股 相 对沪深300 涨幅 介于-5%与-15%之间。21重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务 资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。