敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 6 月 9 日 钢铁行业 中长期预期待改善，中厚板股票是首选 钢铁 行业 2018 年下半年 投资 策略 行业中期 报告 打击“地条钢”造成的供应缺口几近填平。 2017 年打击地条钢造成的供应缺口引致了钢铁板块的大牛市，但是根据 4 月份全国钢铁产量的同比变化情况，我们 推测该 供求缺口已被加废钢的方式几近填平， 而从 25 家上市钢企 2018 年粗钢目标产量增长 5.3%来看， 也 验证了我们 2018 年 1 月初年度策略报告中的核心观点 供给弹性 ，主要来自于 高炉复产、电炉投产等，使 2018 年钢铁产量呈现增长趋势。 后工业化时代 的钢铁需求难以显著增长。 我们判断，国内钢铁业已在在 2014年实现 工业化，参照发达国家的经验，工业化完成后，钢铁需求很难有明显增长，而以平稳或者下降为主， 2018 年以来的房地产投资（剔除土地购置面积）、基金投资等数据也验证了这一点，我们预计资金偏紧、中美贸易摩擦等因素对国内需求的影响在下半年尤其值得重视。 钢铁板块的投资机会有赖于中长期预期的改善。 近两个月以来，钢价 涨钢铁股不涨的现象非常显著，这其中主要的原因是中长期预期偏悲观 。钢铁行业作为产能过剩的传 统行业，若受到市场投资者青睐，除了短期盈利水平和估值水平较为有吸引力 之外，还需要在中长期内具有较好的预期景气度 ， 我们建议重点关注打击违规产能的力度和进度。 但是 鉴于去杠杆和抓环保进展顺利， 目前 的 政策面可能 更多体现韧性 ，仍需等待时机 。 中厚板股票是首选。 中厚板价格在低迷十年后，今年迎来一枝独秀： 5 月 25日与螺纹钢的价差扩大至 590 元 /吨，创造了 8 年以来的最高水平； 2018 年 1-5月，中板均价高出螺纹 307 元 /吨，而 2017 年 的平均价差为 -70 元 /吨，这意味着中厚板的净利润变化较螺纹钢高出近 242 元 /吨。这一方面得益于十年熊市供给的逐步出清，另外一方面得益于主要下游机械、 船舶、 钢结构 等需求 强劲。 投资建议： 维持钢铁行业 “增持”评级。 钢铁行业整体呈现需求平稳、供给存在弹性的格局，预计行业景气度趋稳，打击违规产能则构成潜在的利好。 考虑到钢铁板块较低的 PE 水平，我们仍然维持 钢铁行业 “增持”评级， 显著机会需等待 中长期预期的改善。 中厚板价格在低迷十年后，今年迎来一枝独秀。 我们推荐 华菱钢铁、南钢股份 、宝钢股份 ，建议关注新兴铸管、大冶特钢 。 风险提示： （ 1）需求不及预期。（ 2）供给增量超预期。（ 3）公司经营风险。 推荐股票盈利预测 证券 代码 公司 简称 股价 （元） EPS（元） PE 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600019 宝钢股份 8.71 0.88 1.02 1.07 9.9 8.5 8.2 买入 600282 南钢股份 4.59 0.73 0.81 0.84 6.3 5.7 5.5 增持 000932 华菱钢铁 8.51 1.35 1.49 1.61 6.3 5.7 5.3 增持 资 料来源： wind、光大证券研究所预测，股价时间 2018 年 6 月 8 日 增持（维持） 分析师 王凯 (执业证书编号： S0930518010004) 021-22169126 wangkebscn 王招华 (执业证书编号： S0930515050001) 021-22167202 wangzhhebscn 联系人 沈继富 021-22169174 shenjfebscn 行业与上证指数对比图 - 1 0 %3%15%28%40%0 4 - 1 7 0 7 - 1 7 1 0 - 1 7 0 1 - 1 8钢铁行业 沪深 300 资料来源： Wind 2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 钢铁供给：地条钢缺口填平，产量弹性持续显现 . 3 1.1、 环保限产下粗钢产量仍同比增 5%，供给弹性较大 . 3 1.2、 高炉产能利用率仍在提升， Q2 钢产量或继续增长 . 3 1.3、 清理地条钢的产量缺口已被合法钢产量填平 . 4 1.4、 上市钢企 2018 年 目标钢产量同比增长 5.3% . 5 2、 钢铁需求：后工业化时代平稳为主，难超预期 . 6 2.1、 后工业时代钢铁内需难现增长，出口环境喜忧参半 . 6 2.2、 建筑用钢需求：紧信用背景下地产基建难超预期 . 8 2.3、 工业用钢需求：景气度稳中有增，需关注汽车关税下调等风险 . 9 3、 去杠杆、抓环保进展顺利，政策面或体现韧性 . 10 3.1、 资产负债率有所下降，钢铁去杠杆进展顺利 . 10 3.2、 环保限产或将常态化，钢企应对方案愈加成熟 . 12 3.3、 超低排放构建长效机制，短期影响预计有限 . 13 4、 当前行业格局：钢价高位震荡，板块仍具备低 PE 优势 . 14 4.1、 钢铁工业化已完成，供给侧改革支撑近两年牛市 . 14 4.2、 当前供需格局下钢价高位震荡，行业景气度趋稳 . 15 4.3、 2018Q1 板块盈利有所回调，仍处于较高水平 . 15 4.4、 2018Q2 盈利水平或维持高位震荡，板块仍具低 PE 估值优势 . 17 4.5、 当前钢铁板块 PB 估值所处历史区位相比其他周期股偏高 . 18 4.6、 2018Q1 钢铁股持仓占比 0.41%，环比呈下降趋势 . 20 5、 投资建议：有待中长期预期改善，首选中厚板股票 . 21 5.1、 钢铁板 块投资机会有赖于中长期预期的改善，维持行业“增持”评级 . 21 5.2、 中厚板景气度回升，推荐华菱、南钢、宝钢 . 22 5.3、 钢铁行业景气度趋稳，关注新兴铸管、大冶特钢 . 27 6、 风险提示 . 28 2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、 钢铁供给： 地条钢缺口填平，产量弹性持续显现 1.1、 环保限产下粗钢产量仍同 比增 5%，供给弹性较大 我们在 2018 年年度策略报告供给弹性、政策韧性与估值理性中提到， 2018 年钢铁行业的供给弹性可能会非常显著，不容忽视。目前看来，钢铁供给弹性仍在持续释放。 2018 年 4 月 ， 我国粗钢产量 7670 万吨，同比增长 4.8%； 1-4 月粗钢产量 28897 万吨，同比增长 5.0%。 2018 年 4 月我国 粗钢日 均 产量 256 万吨，环比增长 17 万吨，增幅 7.1%。 值得一提的是， 2018 年一季度我国唐山等地区面临空前严厉的采暖季限产，高炉大范围停产，使 2018 年 1-4 月生铁产量同比下降 1.2%。即便如此， 粗钢累计产量仍同比增长 5% 这其中有 2017 年上半年清理地条钢后导致表内产量弥补增长的原因，也有钢厂提升废钢的使用量弥补生铁产量缺口的原因。 整体看来，我国钢铁行业的供给弹性较大。 图 1： 2017 年以来我国每月生铁和粗钢日 均 产量（万吨）及同比增速 - 6%- 4%- 2%0%2%4%6%8%10%12%0 50 100 150 200 250 300 2 0 1 7 . 1 - 2 2 0 1 7 . 4 2 0 1 7 . 6 2 0 1 7 . 8 2 0 1 7 . 1 0 2 0 1 7 . 1 2 2 0 1 8 . 3粗钢日均产量 生铁日均产量 粗钢同比 生铁同比资料来源：国家统计局，光大证券研究所 1.2、 高炉产能利用率仍在提升， Q2 钢产量或继续增长 参考 Mysteel 对全国 163 座高炉每周的产能利用率统计，从月度的角度看，高炉产能利用率（剔除淘汰落后产能）在 2017 年 12 月、 2018 年 1 月、2018 年 2 月一直在 78%-79%之间， 2018 年 4 月为 81.17%，环比提升了3.8 个百分点，但较上年同期仍然低出 9.14 个百分点。 根据 Mysteel 对 216 家钢铁企业的调查数据， 2018 年 5 月，五大品种钢产能利用率预计 将环比提升 2.8 个百分点，而 2015-2017 年期间，主要厂家 5 月份的产能利用率环比下降约 0.3 个百分点 。 2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 预计随着高炉产能利用率的恢复， 2018Q2 我国钢铁行业的供给弹性有可能将得到进一步的释放， 5 月 -6 月钢产量或继续保持增长态势。 图 2：全国 163 座高炉（不含淘汰）月度产能利用率 70%75%80%85%90%95%1 月 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月2016 年 2017 年 2018 年资料来源： Mysteel，光大证券研究所 此外，截至 2018 年 5 月 11 日， Mysteel 统计的全国 53 座电弧炉的产能利用率已达到 65.76%，已超过去年最高水平，这说明供给的弹性也有来自电炉钢的贡献。 图 3：全国 53 座电弧炉产能利用率 20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%2 0 1 7 / 5 2 0 1 7 / 7 2 0 1 7 / 9 2 0 1 7 / 1 1 2 0 1 8 / 1 2 0 1 8 / 3资料来源： Mysteel，光大证券研究所 1.3、 清理地条钢的产量缺口已被合法钢产量填平 目前，粗钢产量仍在上升通道中。根据中钢 协披露的数据， 2018 年 5月上旬， 我国重点大中型钢企的粗钢日 均 产量 194.33 万吨，环比 2018 年 4月下旬增长 1.6%，比 2018 年 4 月平均水平增长了 2.3%。 我们 假设 5 月份整月的粗钢产量维持 5 月上旬水平，即假设全国 5 月粗钢日 均 产量环比 4 月增长 2.3%，达到 262 万吨，而 2017 年 的 粗钢日 均 产2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 量 最高水平 为 4 月份的 243 万吨 这就是当前的粗钢日均产量，已经比2017 年最高水平 增长 了 19 万吨。 图 4： 2018 年 5 月上旬中钢协重点钢企粗钢日 均产量环比 增长 （万 吨） 1 8 7 . 6 0 1 9 1 . 1 2 1 9 1 . 2 4 1 9 4 . 3 3 1841861881901921941964 月上旬 4 月中旬 4 月下旬 5 月上旬2018 年重点钢企粗钢日产量（万吨）资料来源：中钢协 2017 年尚存在表外的地条钢产量，未被统计局和中钢协统计在内。我们估算在清理之前我国地条钢年产量约为 7500 万吨左右，即此前我国地条钢日 均 产量约为 20 万吨 左右。 这意味着清理地条钢所产生的钢产量缺口， 目前 已被合法钢产量填平。 1.4、 上市钢企 2018 年目标钢产量同比增长 5.3% 我们统计了 25 家主要上市钢企年度粗钢产量， 2017 年合计 2.69 亿吨，同比增长 4.5%； 2018 年上市钢企披露的目标粗钢产量合计为 2.83 亿吨，同比增长 5.3%。这进一步了印证了 2018 年钢铁行业供给弹 性较大。 其中，山东钢铁 2018 年目标钢产量同比增长 45.1%，主要是因为日照精品钢基地的投产；重庆钢铁 2018 年目标钢产量同比增长 45.8%，主要是因为破产重整后公司逐渐恢复了原本关停的产线。 剔除这两家产能有显著变化的钢企，其余 23 家钢企 2018 年目标钢产量同比增幅为 2.67 亿吨，同比增长 3.5%。这表明在产能不变、公司正常经营的背景下，上市钢企仍通过技改、产线优化、增加废钢等方式，实现了钢产量的提升。 表 1： 25 家主要上市钢企年度粗钢产量（万吨） 2018 年 E 2017 年 2016 年 18/17 同比 17/16 同比 宝钢股份 4737 4706 3962 0.7% 18.8% 河钢股份 2730 2692 2896 1.4% -7.0% 鞍钢股份 2260 2260 2182 0.0% 3.6% 华菱钢铁 1860 1732 1548 7.4% 11.9% 2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 首钢股份 1581 1583 1549 -0.1% 2.2% 马钢股份 1565 1538 1863 1.8% -17.4% 包钢股份 1454 1420 1230 2.4% 15.4% 柳钢股份 1250 1230 1105 1.6% 11.3% 南钢股份 1000 985 901 1.5% 9.3% 太钢不锈 983 983 962 0.0% 2.1% 本钢板材 918 888 950 3.4% -6.5% 新钢股份 872 855 893 2.0% -4.2% 安阳钢铁 903 743 808 21.5% -8.0% 山东钢铁 1045 720 903 45.1% -20.3% 三钢闽光 654 652 624 0.3% 4.4% 韶钢松山 610 599 514 1.8% 16.5% 酒钢宏兴 650 518 550 25.6% -5.9% 八一钢铁 630 516 415 22.1% 24.3% 凌钢股份 553 505 312 9.5% 61.8% 杭钢股份 440 457 445 -3.8% 2.8% 重庆钢铁 600 411 236 45.8% 74.7% 方大特钢 412 365 360 13.0% 1.4% 沙钢股份 350 321 307 9.0% 4.6% 西宁特钢 165 120 115 38.1% 4.0% 大冶特钢 114 115 113 -0.4% 1.3% 合计 28336 26913 25742 5.3% 4.5% 资料来源：公司财报、光大证券研究所 2、 钢铁需求： 后工业化时代 平稳为主 ， 难超预期 2.1、 后工业时代钢铁内需难现增长，出口环境喜忧参半 我们注意到，大多数上市钢企在 2017 年报中，对于 2018 年宏观经济与钢铁行业的展 望是：宏观经济平稳运行，钢铁行业的需求端难有显著的增长或下降 。 鉴于中国已逐渐步入后工业化时代，钢铁消费峰值已在 2014 年显现，我们预计 2018 年钢铁需求整体呈现平稳格局 ，难以再现显著增长 。 根据 国际钢铁协会（ IISI）对全球粗钢需求量的预测， 2018 年中国粗钢需求量为 7.37 亿吨，同比 2017 年持平； 2019 年中国粗钢需求量 7.22 亿吨，同比下降 2%。 而全球除中国以外的钢铁需求量仍有所增长， 2018年预计需求量为 8.79亿吨，同比增长 3.4%； 2019 年预计同比增长 2.9%。 从 IISI 的预测来看， 2018-2019 年全球钢铁需求量的增长主要来自亚非拉等发展中国家，其中东南亚五国（菲律宾、印尼、越南、马来西亚、泰国）2018 年钢铁需求量同比增长 6.6%、 2019 年同比增长 6.4%；中东和北非地区 、中南美地区的钢铁需求量同样有较显著的增长。 2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 表 2：国际钢铁协会（ IISI）对全球粗钢需求的预测 粗钢需求量（百万吨） 同比变化（ %） 地区 2017 2018(E) 2019(E) 2017 2018(E) 2019(E) 欧盟 28 国 162.3 165.6 166.9 2.5 2.0 0.8 其他欧洲国家 42.3 44.2 46.1 4.1 4.5 4.4 独联体 52.8 54.0 55.0 6.1 2.3 1.8 北美 140.7 145.0 147.3 6.4 3.0 1.6 中南美 40.9 43.5 45.6 3.8 6.2 4.9 非洲 35.1 36.6 38.3 -6.8 4.5 4.6 中东 53.3 55.7 57.8 0.4 4.6 3.7 亚太 1 060.1 1 071.4 1 069.7 5.5* 1.1 -0.2 全球 1 587.4 1 616.1 1 626.7 4.7 1.8 0.7 全球（除中国） 850.6 879.3 904.6 1.8 3.4 2.9 发达国家 410.7 417.9 422.7 2.9 1.8 1.1 中国 736.8 736.8 722.1 8.3* 0.0 -2.0 发展中国家（除中国） 439.9 461.4 481.9 0.8 4.9 4.5 东南亚地区 70.3 74.9 79.8 -5.2 6.6 6.4 中东和北非地区 71.7 75.3 78.5 -1.1 5.0 4.2 资料来源：国际钢铁协会官网 2018 年 1-4 月中国钢材出口量 2162 万吨，同比下降 20%，当前的出口量已下降至近年来的 地位水平。展望出口环境，一方面，亚非拉等发展中国家的经济复苏和用钢需求量的增长，有望对中国钢铁出口给予一定支撑；另一方面，美国继续对中国钢材加码限制条件，甚至宣布对来自越南的使用中国基材的钢材 产品征收高关税 ，这对于中国钢材出口市场造成挤压。 总之，中国钢铁出口环境可谓喜忧参半，预计难以在内需滞涨的背景下显著拉动中国钢铁消费。 图 5： 2018 年 1-4 月钢材出口量同比下降 20%，仍有待复苏 （万吨） - 45%- 40%- 35%- 30%- 25%- 20%- 15%- 10%- 5%0%4005006007008002 0 1 7 / 1 2 0 1 7 / 3 2 0 1 7 / 5 2 0 1 7 / 7 2 0 1 7 / 9 2 0 1 7 / 1 1 2 0 1 8 / 1 2 0 1 8 / 3钢材出口量 同比资料来源： Wind 2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2.2、 建筑用钢需求 ： 紧信用背景下 地产 基建 难 超预期 从 宏观经济 角度来看 ， 2018 年我国呈现 资金偏紧、利率高企 的市场环境， 拖累了 房地产和 基建投资增速。 2018 年 1-4 月总体非标融资拖累基建融资约 1300 亿元（去年同期为新增 4500 亿元），按照三倍杠杆计算，与去年同期相比拖累基建投资约 1.5万 -2 万亿，是当前 房地产和 基建投资大幅下滑的主要拖累因素 之一 。 2018 年 1-4 月全国固定资产投资完成额累计同比增长 7.0%，增速较2017 年全年的 7.2%有所下降。 表 3：国家统计局公布的经济数据 分类 同 比增速 2018 年 1-4 月 2018 年 1-3 月 同比增速环比变化 2017 年 宏观 全国固定资产投资 （不含农户） 7.0% 7.5% 下降 0.5 个百分点 7.2% 地产 全国房地产开发投资 10.3% 10.4% 下降 0.1 个百分点 7.0% 房屋施工面积 1.6% 1.5% 上升 0.1 个百分点 3.0% 房屋新开工面积 7.3% 9.7% 下降 2.4 个百分点 7.0% 商品房销售面积 1.3% 3.6% 下降 2.3 个百分点 7.7% 土地购置面积 -2.1% 0.5% 下降 2.6 个百 分点 15.8% 基建 基建投资 12.4% 13.0% 下降 0.6 个百分点 19.0% 水泥产量 -1.9% -4.5% 上升 2.6 个百分点 -0.2% 工业 汽车产量 0.4% -2.6% 上升 3 个百分点 3.2% 工业增加值 6.9% 6.8% 上升 0.1 个百分点 6.6% 发电量 7.7% 8.0% 下降 0.3 个百分点 5.7% 钢铁 生铁产量 -1.2% -1.2% 保持不变 1.8% 粗钢产量 5.0% 5.4% 下降 0.4 个百分点 5.7% 钢材产量 5.0% 4.7% 上升 0.3 个百分点 0.8% 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 分行业来看， 2018 年 1-4 月房地产开发投资额累计同比增长 10.3%，高于 2017 年全年 7%的增速。 但值得注意的是， 2018 年 1-4 月 剔除土地购置费用的房地产投资额累计值 同比为 -1.55%， 该增速 自 2017 年以来 一直下降， 2018 年 1-4 月更是进入了负增长。 这表明房地产开发投资额的增速很大一部分来自土地购置，而土地购置对钢铁需求量是没有带动作用的。 2018 年 1-4 月全国房屋施工面积同比仅增长 1.6%，新开工面积同比增长 7.3%， 增速较 2017 年水平均没有显著增长。这意味着房地产行业用钢量相对平稳。 基建方面， 2018 年 1-4 月基建固投完成额累计同比增长 12.4%，增速较 2017 年全年的 19%有显著的回落。此外，水泥产量累计同比下降 1.9%，也表明 2018 年以来建筑行业 景气度偏弱 。 综上，我们预计 2018 年建筑用钢的需求量整体平稳，难有超预期的增长。 2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 图 6：剔除土地购置费的房地产投资额累计同比增速 - 2%0%2%4%6%8%- 20000020000400006000080000剔除土地购置费用的房地产投资额累计值（亿元） 同比增速（右轴）资料来源： wind，光大证券研究所 2.3、 工业用钢需求 ： 景气度稳中有增，需关注 汽车关税下调等风险 2018 年 1-4 月我国工业增加值同比增长 6.9%，增速高于 2017 年全年6.6%；发电量同比增长 7.7%，增速高于 2017 年全年 5.7%。这表明 2018年以来我国工业领域景气度 尚可。 其中，从汽车行业来看， 2018 年 4 月我国产量 245 万辆，同比上涨10.9%，单月产量显著高于前五年历史同期水平； 1-4 月累计产量 958 万辆，同比增长 0.4%。在取消购车税优惠后， 2018Q1 汽车产量增速放缓， 2018年 4 月汽车产量有所复苏。 图 7： 2018 年 4 月汽车产量数据靓丽（万辆） 1501701902102302502702903103303 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 年 2017 年 2016 年2015 年 2014 年 2013 年 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 但 2018 年下半年汽车行业潜在的风险是，我国将从 2018 年 7 月 1 日期， 降低汽车整车及零部件进口关税 ， 整车进口关税将下调 10 个百分点，由原来的 25%下降到 15%。这使得进口汽车的价格有望下跌 ， 对国产汽车2018-06-09 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 的市场占有率造成挤压 。 2017 年我国进口汽车 124 万辆，进口量 /产量的比值为 4.1%，在边际上可能对国产汽车产量有所影响 。 图 8： 我国汽车进口量 /产量比值约为 4%左右 2 . 5 %3 . 0 %3 . 5 %4 . 0 %4 . 5 %5 . 0 %5 . 5 %6 . 0 %6 . 5 %305070901101301502008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*汽车进口量 ( 万辆 ) 进口量 / 产量资料来源： Wind（ *注： 2018 年数据为 1-4 月累计数据） 此外，潜在的中美贸易摩擦风险，也有可能影响我国机械设备出口及产量： 我国工程机械 2016 年的出口金额为 169.6 亿美元，其中出口至美国金额为 18.24 亿美元，占比 10.75%； 2017 年我国小型通用动力机械出口金额为 40.2 亿美元，其中出口至美国金额 10.48 亿美元，占比高达 26%。 中美贸易摩擦可能会对机械设备出口和产量有较显著的影响，影响用钢量。 综上，我国工业制造领域景气度相对建筑行业更为稳健，用钢需求量或有望小幅增长；但 2018 年下半年起 汽车进口关税下调、中美贸易摩擦等潜在风险，有可能对工业用钢的需求量造成不利影响。 3、 去杠杆、抓环保进展顺利，政策面或体现韧性 3.1、 资产负债率有所下降，钢铁去杠杆进展顺利 降低 钢铁行业 资产负债率 以避免金融系统性风险，改善钢铁环保以打造绿水青山，是我国钢铁行业实施供给侧改革的重要目标。 去杠杆方面，此前 中钢协提出到 2020 年争取把我国钢铁行业资产负债率降至 60%。 我们统计了 25 家主要上市钢企的资产负债率， 2017 年期末为62%，同比 2016 年末下降了 5 个百分点；合计归母净资产同比 2016 年期末增长了 860.86 亿 元；合计归母净利润为 729 亿元。 2018Q1 期末， 25 家上市钢企的资产负债率为 61%，比 2017 年末再下降了 1 个百分点；合计归母净资产比 2017 年期末增长了 226.52 亿元；合计归母净利润为 206 亿元。 由此可见，上市钢企由于经营改善、利润增加，净资产有了较大的提升，资产负债率有所降低。