请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 银行 Table_IndustryInfo 银行业 2017年 年报及 2018年一季报综述 超配 （维持评级） 2018 年 05 月 02 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 监管当头 ，推荐哑铃组合 2017 年年报及 2018 年一季报净利润增速持续回升 从刚刚披露的上市银行 2017 年报和 2018 年 一季报数据来看，行业净利润增速继续回升，显示出向上的行业景气度。 上市银行整体（指 16 家老上市银行合计，下同） 2017 年净利润同比增长 4.2%，归母净利润同比增长 4.6%； 2018 年一季度净利润同比增长 5.2%，归母净利润同比增长 5.3%，增速回升。 净息差 回升 、资产质量改善驱动 净利润增速回升 净息差回升驱动盈利。 2017 年 后 三季度 行业 净息差逐季 回升， 可比口径调整 后2018 年一季度净息差环比 继续 上升 约 1bp， 驱动行业净利润增速回升 。 资产质量 改善 驱动盈利。 2017 年 和 2018 年一季度上市银行整体资产质量持续改善，不良贷款率、不良生成率、关注贷款率、逾期贷款率、不良 /逾期 90 天 以上贷款 等 主要观察指标均 有所好转 ， 银行 甚至 重新开始大量计提超额 拨备 。 预计 2018 年 行业 净利润增速回升至 6-7%， ROE 接近底部 我们预计 2018 年上市银行整体净利润增速仍将回升 ，达到 6.4%左右 。 ROE 底部也 基本显现 ，有望维持在 12%以上 。 我们判断净利润增速仍将回升 主要是因为：1）资产端重定价叠加 严监管背景下，银行 贷款 议价 能力增强 ， 驱动净息差 同比回升 ； 2） 资产质量有望保持平稳， 而且存量 拨备厚实，对净利润 增长 形成支撑 ；3） 资产规模增速、 手续费净收入下行 空间 减小 ，不会再严重拖累净利润增速。 估值有望 “水涨船高 ”， 个股 推荐 “哑铃组合 ” 我们认为 ROE 高位见底将使得银行板块内在价值凸显，未来估值仍有修复空间。从修复路径来讲，我们预计板块估值将跟随净利润增速回升而 “水涨船高 ”。 我们判断今年 经济大体平稳，金融监管从严， 这为银行本源业务（主要指存贷款业务）带来良好的经营环境，利好 本源业务基础优异的银行 ，主要是客户和业务基础优异的大型银行和区域本土中小银行 ， 因此 ， 我们在 个股上推荐大小两头的“哑铃组合 ”：大型银行 首推 工商银行、农业银行 ， 区域性小银行 首推宁波银行、南京银行 。 风险提示 净息差是驱动行业净利润回升的主要 因素之一 ， 但受市场利率高度影响 ，如果市场利率出现超预期波动，则将可能带来较大的净利润测算误差。 另外，如果宏观经济或监管政策出现较大波动，也将严重影响银行业经营情况。 相关研究报告： 国信证券 -盈利增速向上，为何不涨反跌：对银 行 近 期 阴 跌 原 因 的 探 讨 与 展 望 2018-04-17 2018 年 4 月银行业投资策略：经济不必悲观，行业继续向好 2018-04-12 四大行竞争力比较分析：竞争优势与估值对比 2018-03-13 银行业监管专题之一：不必过虑非标监管对宏观经济的影响 2018-03-02 未 来 之 门 ： 大 资 管 竞 合 格 局 2018-02-22 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdzguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980513100001 联系人：李锦儿 电话： 021-60875162 E-MAIL： lijinerguosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6M/17 J/17 S/17 N/17 J/18 M/18上证综指 银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 业绩回顾与分析：净利润增速继续回升 . 4 驱动因素之净息差：如期回升 . 5 驱动因素之资产质量：持续改善 . 5 驱动因素之资产规模：增速回落 . 7 其他因素：部分业务拖累手续费净收入 . 7 展望：预计 2018 年行业 整体盈利增速回升至 6-7% . 8 投资建议：估值有望 “水涨船高 ”，个股推荐 “哑铃组合 ” . 10 风险提示 . 11 附录 . 12 会计准则调整对净息差的影响 . 12 会计准则调整对拨备的影响 . 12 国信证券投资评级 . 14 分析师承诺 . 14 风险提示 . 14 证券投资咨询业务的说明 . 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表目录 图 1：上市银行整体净利润增速持续回升 . 4 图 2：上市银行整体净利润增速归因 . 4 图 3：上市银行整体净息差持续回升 . 5 图 4：不良贷款率持续回落 . 6 图 5：单季年化不良生成率持续回落 . 6 图 6：关注贷款率从 2016 下半年以来持续回落 . 6 图 7：逾期贷款率从 2016 下半年以来持续回落 . 6 图 8：不良贷款认定标准更加严格 . 6 图 9：银行开始大量计提超额拨备 . 6 图 10： 2017 年以来行业整体总资产增速快速回落 . 7 图 11：贷款在生息资产中的占比持续提升 . 7 图 12：上市银行整体手续费净收入同比负增长 . 7 图 13： 2017 年以来财富管理及理财手续费收入增速下滑 . 7 图 14：测算下来上市银行合计的存贷款利差在 2018 年仍有小幅上升 . 8 图 15：工业企业偿债能力处于高位 . 9 图 16：表外理财余额在 2017 年上半年调整最为剧烈，所以今年同比基数会比较低 . 9 图 17： 2018 年上市银行净利润增长归因测算 . 10 图 18：上市银行整体 ROE 底部基本显现，有望维持在 12%以上 . 10 图 19：银行板块归母净利润增速领先估值 1-2 个季度，估值随着净利润增速回升 “水涨船高 ” . 11 表 1：新准则引起净息差变动，部分银行变动幅度很大 . 12 表 2：预期损失模型引起拨备覆盖率大幅增加 . 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 业绩回顾与分析： 净利润 增速 继续 回升 从刚刚披露的上市银行 2017 年报和 2018 一季报数据来看，行业 净利润增速 继续 回升 ，显示出 向上 的行业景气度 。 上市银行整体（指 16 家老上市银行合计，下同） 2017 年 净利润同比增长 4.2%， 归母 净利润同比增长 4.6%； 2018 年一季度净利润同比增长 5.2%，归母净利润同比增长 5.3%，增速回升 。 图 1： 上市银行整体 净利润增速持续回升 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 从 归因分析 来看， 净利润增速回升主要依靠净息差同比改善，其次是资产质量改善带来的资产减值损失计提减少 。 拖累 净利润增 速 的不利因素是规模增速回落，以及严监管 、 降成本 等因素 导致的手续费净 收入增速回落等。 图 2： 上市银行整体净利润增速归因 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 0. 0%1 . 0 %2. 0%3. 0%4. 0%5. 0%6 . 0 %7. 0%8. 0%9 . 0 %净利润同比 归属于母公司所有者的净利润同比- 20 . 0%- 1 5 . 0 %- 1 0 . 0 %- 5 .0 %0. 0%5. 0%10 .0%15 .0%20 16 - 12 - 31 20 17 - 12 - 31 20 18 - 03 - 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 驱动因素之 净息差：如期回升 2017 年后三季度净息差如期回升。 从单季净息差来看， 由于负债端重定价早于资产端， 2016 年底开始市场 利率突然 显著 上升 导致银行负债成本 快速 上行 （主要是指批发负债业务的成本， 而 存款成本上升不明显，部分存款优异的银行其成本还在 2017 年初因重定价因素而下降） ，再叠加 2017 年初部分资产仍有重定价因素（ 2015-2016 年 降息 影响的延续 ）， 使得银行的净息差明显回落 ，在2017 年一季度达到低点。 后来 随着 负债成本基本走平， 而 资产端 陆续到期 重定价，净息差逐季回升，到 2017 年四季度时已经 回升到 2016 年三季度水平。 可比口径调整后 2018 年一季度 净息差继续回升。 2018 年一季度用期初期末平均余额 算出的上市银行整体 净息差 下降较多 ， 但并非 真的回落，而是 部分银行会计准则调整 ， 导致一季度净息差与历史不可比。口径还原之后，一季度单季净息差环比 约 上升 1bp 至 2.04%（相关会计准则调整的影响及还原算法请见附录） ，继续小幅上升，符合我们前期预期。 图 3： 上市银行整体 净息差持续回升 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 驱动因素之 资产质量： 持续改善 2017 年和 2018 年一季度上市银行整体资产质量持续改善，主要观察指标 均 企稳好转 ： 上市银行整体不良贷款率和不良生成率持续回落。 其中 2018 年 一季度 加回核销转出后的单季年化不良生成率 （ 剔除 IFRS9 影响 ） 0.77%，较去年同期回落 3bps； 1. 90 %2. 00 %2. 10 %2. 20 %2. 30 %2. 40 %2. 50 %单季度数据 - 净息差 单季度数据 - 净息差（可比口径调整）会计准则调整影响 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 图 4：不良贷款率持续回落 图 5： 单季年化不良生成率持续回落 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所整理 前瞻性指标上， 关注贷款率和逾期 贷款 率 从 2016下半年以来 均 持续回落； 图 6：关注贷款率从 2016 下半年以来持续回落 图 7：逾期 贷款 率从 2016 下半年以来持续回落 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所整理 反映不良认定标准严格程度 的 “不良贷款 /逾期 90天以上贷款 ”在 2017年大幅上升了 12 个百分点 至 117%， 不良认定的严格程度显著提升 ； 在拨备前利润快速增长 且 资产质量改善的情况 下，部分 银行加大了拨备计提力度以平滑 净 利润 增速 。 2016 年以来当期计提拨备 /当期新生成不良贷款持续回升， 2017年达到 131%，反映出 银行 重新 开始 大量 计提超额拨备 。 图 8： 不良贷款认定标准更加严格 图 9： 银行开始大量 计提超额拨备 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所整理 1 . 5 0 %1 . 5 5 %1 . 6 0 %1 . 6 5 %1 . 7 0 %1 . 7 5 %不良贷款率0 . 0 0 %0 . 2 0 %0 . 4 0 %0 . 6 0 %0 . 8 0 %1 . 0 0 %1 . 2 0 %1 . 4 0 %1 . 6 0 %单季年化不良生成率（四季度移动平均）2 . 5 0 %2 . 7 0 %2 . 9 0 %3 . 1 0 %3 . 3 0 %3 . 5 0 %3 . 7 0 %关注类贷款 /贷款总额1 . 5 0 %1 . 7 0 %1 . 9 0 %2 . 1 0 %2 . 3 0 %2 . 5 0 %2 . 7 0 %2 . 9 0 %逾期率90%95%100%105%110%115%120%125%130%135%不良贷款 /逾期 90 天以上贷款80%90%100%110%120%130%140%150%本期计提贷款损失准备 /本期新增不良贷款 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 驱动因素之 资产 规模 ： 增速回落 2017 年以来，受 金融严 监管 措施 影响，银行资产增速快速回落，上市银行 整体资产增速 在 2018 年一季末 降至 5.4%，比 2016 年末降低了 7.6 个百分点 ，也低于 2017 年末水平 。 值得注意的是， 资产增速的回落伴随着 资产端的 结构 优化 ： 从生息资产结构来看，贷款占比持续提升。 从 2016 年末到 2018 年一季末，贷款 /生息资产提升了 2.8 个百分点， 行业实现 “回归本源 ”。 而非标 、同业 等非信贷资产，在各类监管 措施的压力 下， 余额 开始 逐步 压缩。 部分中小银行此前非标等资产占比过高，甚至面临 较大的 缩表压力 ，个别银行 已 出现明显缩表 。 缩表 长期看自然有利于结构优化，但短期内 也 难免影响 营业 收入。 图 10： 2017 年以来 行业整体 总资产增速快速回落 图 11： 贷款在生息资产中的占比持续提升 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所整理 其他因素： 部分 业务拖累手续费净收入 2017 年及 2018 年一季度手续费净收入同比 均为 负增长，拖累 盈利 增速。手续费 核心收入来源 是两大 类 （其他来源比较分散）： 一是银行卡（大部分是信用卡分期手续费），二是财富管理及理财手续费（包括理财、代理、受托三项）。 2017年以来不少银行加大零售业务投入，银行卡业务收入同比快速增长； 但受 资管监管加强影响 ， 再加上 资本市场表现不理想 ，财富管理及理财业务收入增速快速下降 。 此外 ， 有关 部委 继续推进 银行业 “减费让利 ”， 也对 手续费净 收入 有一定负面 影响。 图 12： 上市银行整体 手续费净收入同比负增长 图 13： 2017 年以来财富管理及理财手续费收入 增速下滑 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所整理 5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%总资产同比50%50%51%51%52%52%53%53%54%54%55%发放贷款及垫款 /生息资产-5%0%5%10%15%20%手续费及佣金净收入同比- 2 0 . 0 %- 1 0 . 0 %0 . 0 %1 0 . 0 %2 0 . 0 %3 0 . 0 %4 0 . 0 %5 0 . 0 %2 0 1 5 - 1 2 - 3 1 2 0 1 6 - 0 6 - 3 0 2 0 1 6 - 1 2 - 3 1 2 0 1 7 - 0 6 - 3 0 20 17 - 1 2- 31银行卡收入同比 财富管理及理财收入同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 展望： 预计 2018 年 行业 整体 盈利 增速回升 至 6-7% 我们预计 2018 年上市银行整体 净利润增速仍将回升，主要基于如下判断： 资产规模增速下行空间减小。 2017 年末 上市银行整体 总资产同比增速仅有6.1%，已经比 2016 年末减少了 6.9 个百分点 ， 2018 年增速进一步下降的空间显然已经很小 （但部分中小银行非标、同业资产仍然较高，可能继续受监管影响） ； 重定价叠加信贷议价能力增强， 净息差同比回升。 净息差的测 算难度比较大，主要是因为非存贷款 业务 的利率 与市场利率相关， 波动很大，引起较大 误差。但是从历史数据来看， 由于存贷款业务仍然是主体， 净息差变动方向跟存贷款利差 基本 一致 ， 未来 业务回归本源之后将 更趋一致 。在未来基准 利率维持不变的假设下，测算 2018 年存贷款利差较 2017 年走阔。此外， 受到严监管影响，银行信贷业务议价 能力增强 ， 2018 年存贷款利差改善幅度或超过测算值。净息差回升 将 对净利润的同比增长带来较大 正面 贡献； 图 14：测算下来上市银行合计的存贷款利差在 2018 年仍有小幅上升 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 。注：此处存贷款利差的测算是基于行业 总计 数据 直接测算 ，而非单家银行 预测数据自下而上加总得到 。 资产质量稳定， 存量 拨备 厚实 。 目前工业企业偿债能力仍然处于高位，银行资产质量 保持稳健 ，新发生不良的压力不大 。 在监管 层加大检查力度 的情况下， 不排除部分银行隐藏的不良资产将会暴露，成为 2018 年不良增量的主要来源 。但是 考虑到 2018 年许多大中型银行因采用 IFRS9 而一次性补提大量拨备，导致拨备覆盖率一 次 性 提高了 18 个百分点，也为未来的利润增长带来了保障（新准则对拨备的影响请见附录）； - 0.7 0%- 0.6 0%- 0.5 0%- 0.4 0%- 0.3 0%- 0 .2 0 %- 0.1 0%0. 00 %0. 10 %0. 20 %20 15 20 16 20 17 20 18e 20 19 e 20 20 e存贷款利差环比 - 测算值 存贷款利差环比 - 上市银行合计 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 15：工业企业偿债能力处于高位 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 中间业务收入可能继续 小幅 拖累盈利 ，但幅度 有望 减缓 。 上市 银行 整体 表外理财余额在 2017 年 上半年显著下降， 下半年 略有增长。虽然我们 预计2018 年 理财业务 仍 存 在较大的调整压力 ，但由于基数已经较低，其 对 净利润增长的 负面 影响难以超越 2017 年 。同时， 其他 中间业务收入项目进一步下滑的空间已不大， “减费让利 ”余地 变小， 而 信用卡业务仍在高速增长 。因此，我们 预计 中间业务收入下滑 对盈利的负面影响将缓和 。 图 16：表外理财余额 在 2017 年上半年调整最为剧烈，所以今年同比基数会比较低 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 综合上述因素之后 ，我们预计 上市银行整体 净利润增速在 2018 年有望达到6.4%， 行业整体 ROE 底部基本显现 ，有望维持在 12%以上 。 5 0 0 %55 0%60 0%65 0%70 0%75 0%8 0 0 %2012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-02工业企业利息保障倍数（ 12 个月移动平均）0. 02. 04. 06 . 08. 01 0 .012 .014 .016 .018 .02 0 .0表外理财产品余额 /万亿元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 图 17： 2018 年上市银行 净利润增长归因 测算 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 。 注： 考虑到会计准则调整的影响，估计实际中净息差贡献会比图中低一些，其他非息收入贡献会比图中高一些。 图 18： 上市银行整体 ROE 底部基本显现，有望维持在 12%以上 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议：估值有望 “水涨船高 ”，个股推荐 “哑铃组合 ” ROE 高位见底凸显 银行 内在价值，净利润增速回升有望带动估值 “水涨船高 ”。2017 年 我国非金融 上市 企业的 整体 ROE 约 9%，而银行业的 ROE 超过 13%。随着净息差回暖、资产质量改善以及手续费 净 收入负面影响缓和，行业 ROE 底部已经能看得见，且底部估值有望保持在 12%以上 。 但银行板块整体 PB 仅有1 倍左右 ，显然仍处于 低估状态。 我们认为 ROE 高位 见底将使得银行板块 内在- 2 0 . 0 %- 1 5 . 0 %- 10 . 0%- 5.0 %0. 0%5. 0%10 .0%15 .0%20 16 A 20 17 A 20 18 E12 .0%13 .0%14 .0%15 .0%16 .0%17 .0%18 .0%19 .0%20 .0%21 .0%20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 e 20 19 e 20 20 e16 家老上市银行合计 RO E 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 价值凸显， 未来 估值仍有修复空间。从修复路径来讲，我们预计板块估值将跟随 净 利润增速回升而 “水涨船高 ”。 图 19：银行板块归母净利润增速领先估值 1-2 个季度 ，估值随着净利润增速回升 “水涨船高 ” 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 后续 ， 虽然国内外宏观经济仍有部分不确定性因素存在，但我国经济增速仍可继续运行于新的中高速平台，并预计将在这一位置维持较长时间。 经济大体平稳，金融监管从严，均为银行本源业务（主要是指存贷款业务）带来比较良好的经营环境，利好于本源业务基础优异的银行，主要是客户和业务基础优异的大型银行和区域性中小银行。 个股上我们推荐大小两头的 “哑铃组合 ”，即 客户基础优异的大型银行和区域性中小银行。大型银行拥有最好的存贷款客户基础，存款来源与成本均稳定，信贷需求较好，首推工商银行、农业银行；区域性小银行是各地 本土 的 “大银行 ”，存贷款的 当地市占率和客户基础均较好，未来依然能保持较 高的净利润增速，首推宁波银行、南京银行，给予首次覆盖并给予 买入 评级。 风险提示 净息差是驱动行业净利润回升的主要驱动 因素之一 ，但受市场利率高度影响。我们对净息差的判断基于全年利率稳定的假设，但实际当中利率波动性很高，可能带来 较大的 测算误差。我们 的敏感性分析显示， 在净息差较正文中的基准情形 ±5bps 的情况下， 归母 净利润同比增速将比基准情形 ±4.2 个百分点， 或在保持净利润不变的情况下拨备覆盖率 ±6 个百分点 （行业整体拨备覆盖率在基准情形下为 193%） 。 另外，如果宏观经济 或监管政策 出现较大波动，也 可能 严重影响银行业经营情况。 0 . 01 . 02 . 03 . 04 . 05 . 06 . 0-20%0%20%40%60%80%100%2005/3/312005/9/302006/3/312006/9/302007/3/312007/9/302008/3/312008/9/302009/3/312009/9/302010/3/312010/9/302011/3/312011/9/302012/3/312012/9/302013/3/312013/9/302014/3/312014/9/302015/3/312015/9/302016/3/312016/9/302017/3/312017/9/30行业归母净利润同比 行业 PB ( M R Q ) （右轴）0 .8 00 .8 50.9 00 .9 51 .0 01 .0 51.1 00 .0 %1 .0 %2.0 %3 .0 %4 .0 %5 .0 %6.0 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 附录 会计准则调整对净息差的影响 IFRS9 对金融工具进行了重分类，将金融工具从交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资四类变为三类：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（ FVPL）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（ FVOCI）、以摊余成本计量的金融资产。前述调整对资产负债表的影响已为市场熟知，但实际上，这一调整不仅影响了资产负债表，还影响了利润表。 根据新准则， FVPL 的利息收入算作投资收益，这一调整导致银行利息收入减少，投资收益增加。 那些 FVPL 持有量较大的银行，净息差就会变得非常低，但投资收益会变得很多，从而反映出其交易型银行的特征，比如民生银行、光大银行和宁波银行。 为 保持净息差可比，我们将 会计准则变化银行的 FVPL 从生息资产中剔除。 考虑到 新准则下银行的 FVPL 大幅增加， 测算过程中 我们假设一季度 FVPL 平均余额为期末值。 表 1： 新准则引起净息差变动，部分银行变动幅度很大 FVPL 收益从利息收入调整为投资收益的影响 FVPL（百万元） 原口径生息资产（百万元） 18 年一季末 FVPL 占原口径生息资产比重 民生银行 利息净收入较原口径下降 29% 580958 5645931 10% 光大银行 利息净收入较原口径下降 28% 268050 3973014 7% 宁波银行 净利息收入较原口径下降 23% 107862 993823 11% 资料来源：各公司定期报告，国信证券经济研究所整理 。注：宁波银行虽未采用 IFRS9，但其从 2017 年 三 季度开始将 FVPL 收益从利息收入调整为投资收益。 会计准则调整对拨备的影响 IFRS9 采用预期损失模型导致贷款和表外信贷承诺补提拨备，并一次性计入净资产中，这也是净资产变动的最大影响因素。 从平安银行数据来看 ，补提的拨备并非 100%扣减净资产，而是会产生税盾效应，即 75%抵扣净资产， 25%增加递延所得税资产。 这一变化会影响推算出的不良生成率，我们在模型中已经做了还原；这一变化也会绕过利润表大幅增加拨备覆盖率 ，相关影响见下表 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 13 表 2： 预期损失模型引起拨备覆盖率大幅增加 17 年末净资产 减少比例 净资产减少值 贷款损失准备补提数值 17 年末不良贷款余额 IFRS9准则导致的拨备覆盖率增加 工商银行 2141056 1.70% 36398 31302 220988 14% 建设银行 1795827 1.00% 17958 15444 192291 8% 农业银行 1429397 2.00% 28588 24586 194032 13% 中国银行 1576679 2.00% 31534 27119 158469 17% 交通银行 676271 - 26372 22680 66902 34% 招商银行 483392 - 6800 5848 57393 10% 民生银行 389812 3.00% 11694 10057 47889 21% 浦发银行 430985 3.00% 12930 11119 68519 16% 中信银行 412433 - 6100 5246 53648 10% 平安银行 222054 - 4533 3899 28997 13% 光大银行 305436 2.87% 8766 7539 32392 23% 资料来源：各公司定期报告，国信证券经济研究所整理。注：上述测算中假设补提的贷款损失准备 =减少的净资产 ×86%，其中 86%是根据平安银行披露值计算而来，应用在其他银行时可能存在误差。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 14 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 超配 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称 “我公司 ”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争 取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资