请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度 报告 聚焦周期 行业 业绩的拐点和持续性， 优选成长型细分子行业 报 告摘要 ： Table_Summary 2018 年下半年 ，我们通过 四个 方向来 精选年 机械行业的投资机会 ：首先 是跟中国经济相关的周期行业，其次是从 长期来看 的 成长 型行业， 然后 是政策驱动型行业，最后 是 自下而上 优选 公司。关于 细分行业 的投资标的挑选，我们遵循优选行业龙头的原则。 1. 周期 行业：关注业绩的持续性和拐点。 业绩 的持续性： 工程机械： 宏观数据 依然持续向好，下游 需求依旧旺盛 ，支撑周期行业利润持续兑现。 推荐标的 ：三一重工 、 恒立液压 。 煤炭机械： 煤价持续高位 ， 煤机新增 和更新需求依旧旺盛 ，龙头设备 企业业绩持续释放。 推荐标的：郑煤机。 业绩 的拐点： 油服 +油气装备： 油价从 17 年下半年 开始大幅上涨，已传 导 至全球油企和油服 企业 资本开支的增加 ， 行业已经 触底 反弹 ，同时， 国内和北美页岩油气开采持续增加， 相关设备 需求大幅增加。 推荐标的：杰瑞股份、 海油工程。 2. 成长型行业 ： 近几年行业依然维持高增速，长期行业 空间大 工业机器人 及自动化 ： 人工成本上升，倒逼企业加快自动化改造进程， 同时， 工业机器人性价比提升回收期缩短，推进 行业发展。 推荐标的 ：埃斯顿、机器人、拓斯达、中大力德。 半导体装备 行业： 国内承接第三次半导体产能转移，产业链优秀公司持续受益。同时，未来 4 年半导体设备行业市场空间 7,831亿元。 推荐标的 ： 北方华创、长川科技、晶盛机电、亚翔集成、至纯科技。 3C 自动化行业： 平板显示市场规模稳定向上，国内转移趋势已定。 推荐标的：联得装备、精测电子、智云股份。 高空作业平台： 除 国内市场仍处于高速发展期外，北美市场开始回暖，设备更新和新增需求大幅增长，国内龙头企业或将受益此轮 北美的复 苏。 推荐标的 ：浙江鼎力。 锂电设备 行业： 中小电池厂迎来产能扩张 期 ， 带来 新一轮设备需求。 推荐标的 ：先导智能 。 3. 政策驱动型行业 ：核电预计下半年重启 核电 行业： 随着三门和海阳 AP1000 机组顺利 装料， 预计 下半年核电将重启 ， 每年设备投资近 160 亿 元 ， 相关企业必将受益。推荐标的 ： 台海核电、应流股份。 4. 自下而上优选 公司：精选 低估值 、竞争力优秀的龙头企业 科达洁能： 陶机 龙头 +盐湖提锂优质标的 ，低估值。 建设机械 ： 塔吊租赁唯一标的，业绩持续改善。 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -16%-7%2%11%20%2017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/4机械设备 沪深300Table_Trend 涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收 益 0.29% 2.61% -13.25% 相对 收益 -3.34% 4.22% -28.11% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 369 总市值（亿） 28985 流通市值（亿） 17567 市盈率（倍） 22.20 市净率（倍） 1.68 成分股总营收（亿） 14362 成分股总净利润（亿） 791 成分股资产负债率（ %） 62.27 Table_Report 相关报告 新格局下的装备制造成长 2017-11-21 受益 钢铁产业链的又一投资机会 废钢拆解设备 2017-08-31 把握优质龙头，掘金成长型子行业 2017-07-12 Table_Author 证券分析师：刘军 执业证书编号： S0550516090002 (021)20361113 liujunnesc 研究助理：张晗 执业证书编号： S0550116070012 （ 021） 20361113 zhanghannesc 研究助理： 张检检 执业证书编号： S0550117110004 （ 021） 20361113 zhangjianjiannesc 研究助理： 邰桂龙 执业证书编号： S0550116080066 （ 021） 20361113 taiglnesc 研究助理：张晗 执业证书编号： S0550116070012 （ 021） 20361113 zhanghannesc /机械设备 发布时间： 2018-05-21 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. 宏观数据依然持续向好，支撑周期行业利润持续兑现 . 4 2. 关注周期行业业绩的持续性和拐点 . 6 2.1. 周期行业业绩的持续性 工程 机械 .6 2.1.1. 推荐标的：三一重工、恒立液压 . 9 2.2. 周期行业业绩的持续性 煤炭机械 .10 2.2.1. 推荐标 的：郑煤机 . 12 2.3. 周期行业业绩的拐点 油服行业 .13 3. 成长型行业：近几年行业依然维持较高增速，长期市场空间大 . 17 3.1. 工业机器人及自动化行业 .17 3.1.1. 下游企业盈利能力增强，下游应用广泛，企业偏好改善 . 18 3.1.2. 劳动力成本上升 +核心零部件国产化加速，工业机器人性价比提升 . 19 3.1.3. 推荐标的：埃斯顿、机器人、拓斯达、中大力德 . 20 3.2. 半导体装备行业 .21 3.2.1. 从美日到韩台再到中国，大陆承接第三次半导体产业转移 . 22 3.2.2. 半导体行业壁垒高，国产设备逐步渗透 . 22 3.2.3. 推荐标的：北方华创、长川科技、晶盛机电、亚翔集成、至纯科技 . 23 3.3. 3C 自动化行业 .25 3.3.1. 平板显示投建高峰来临，设备企业分享行业成长红利 . 26 3.3.2. 上游设备端需求广阔，国内掀起投资热潮 . 27 3.3.3. 推荐标的：联得装备、精测电子、智云股份 . 27 3.4. 高空作业平台行业 .28 3.4.1. 美国经济回暖，助力需求大幅增长 . 28 3.4.2. 高空作业平台“三巨头”一季度业绩大幅增长，证明下游需求明显向好 . 29 3.4.3. 推荐标的：浙江鼎力 . 30 3.5. 锂电设备行业 .31 3.5.1. 政策环保双轮驱动，新能源汽车高度景气 . 31 3.5.2. 锂电池生产设备企业，深度受益动力电池扩产潮 . 32 3.5.3. 推荐标的：先导智能 . 33 4. 政策驱动型行业：下半年预计核电重启 . 34 4.1. 核电行业 .34 4.1.1. 电力发展 “十三五规划 ”出台，国内政策支持核电发展 . 34 4.1.2. 国内核电重启，蓄势待发，设备企业大幅受益 . 34 4.1.3. 推荐标的：应流股份、台海核电 . 38 5. 自下而上挑选投资标的 . 38 5.1. 建设机械 塔吊租赁唯一标的 .38 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 5.2. 科达洁能 陶机龙头 +盐湖提锂优质标的 .41 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 1. 宏观数据 依然持续向好，支撑周期行业利润 持续兑现 从 宏观经济的角度 来 看， 基建房地产 投资 保持 高位增速 ，采矿业 景气度较高， 开工小时数略有下降但 仍 保持 高位 ， 行业 产能利用持续提升， 油价 震荡 上行 ， 支撑着下游行业对于周期类设备产品的需求持续释放，并可持续 2-3 年 。 工程机械 下游 三大 支柱行业 维持高位， 拉动需求 。 工程 机械下游 以基础设施建设、采矿业、房地产 等行业 为主 ， 其他行业占比较小。 其中基建对 工程机械需求占比大，约占 45%左右 ，采矿 、房地产 约各 占 20%左右 。 2016 年以来 ， 基建 增速仍高位运行，大宗商品价格上涨 使 采矿业好转 设备 投资增多，矿山 对 工程机械需求增 加，房地产整体保持平稳 。 图 1： 工 程机械 下游行业 需求 占比 数据来源：东北证券 ，中国工程机械年鉴 A、基建类固定资产 投资 ：保持 高位运行 。 近几年， 基础设施 固定 资产投资累计同比 增速 明显高于 固定资产 投资 完成 额和 房地产业投资 。 基建 投资 保持 较 高速 增长 。国家统计局的数据披露，截止 到 2018 年 4 月 ，基础设施建设 累计 投资 同比增长12.4%，继续延续高速增长状态。 图 2： 我国基础建设类固定资产投资情况 图 3： 我国房地产固定资产投资情况 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 数据来源：东北证券， Wind 数据来源：东北证券， Wind B、房地产类固定资产 投资 ： 受调控政策影响，保持平稳增长。 自去年以来，房地产行业在 政策上出现 严格 调控 ，多地密集 出台 限贷和 限购政策， 以 控制持续上涨的房价 。 调控政策 出台以来， 房价有 所抑制，但房地产固定资产投资 完成额和 新开工面积 新开工面积 整体保持平稳运行 。根据国家统计局数据，截止 到 2018 年 3 月 ，房地产累计 投资 完成额同比增长 7.7%，增长速度 继续稳步提升 。 图 4：大宗商品价格指数 图 5：行业景气指数 数据来源：东北证券， Wind 数据来源：东北证券， Wind C、 金属类大宗商品持续回暖，采矿业投资催化工程机械需求 。 自 2015 年 年底以来，煤炭 、钢铁、铜、铝、铅、锌和镍等大宗金属 均出现了较大幅度上涨。 观察有色 金属 行业 景气度 先行指标 和 综合指标 均有较大好转，表明金属行业价格回暖，确实对行业起到了积极作用，对行业景气度提 升 有较大 正面 作用。 煤炭 和有色金属等上涨，催化行业 盈利 能力 和 经营性 现金流 指标逐渐改善 。行业 有盈利能力之后， 对 于设备投资必然增加， 对工程机械 和 需求也 将被催化出来。 D、小 松工作小时数快速恢复，显示下游开工情况良好。 从小松公司公布工作小时数可以大致反映行业下游的开工情况， 2018 年 1-2 月合计工作小时数与去年基本持平， 3-4 月开工小时数持续回升，目前月度工作小时数达到 150.3。 表 1： 2015-2018 前四月 小松月均工作小时数 1 月 2 月 3 月 4 月 前四月平均 同比 2015 125.2 46.5 107 134 103.18 2016 107.2 47.9 138.4 135.9 107.35 4.05% 2017 80.5 87.9 146.2 154.6 117.30 9.27% 2018 117.8 44.9 128 150.3 110.25 -6.01% 数据来源：东北 证券，小松制作所官网 煤机 行业 下游 景气度 高涨 ，拉动煤机需求持续释放。 决定 煤机行业的需求主要是下游煤炭的价格以及煤企的 盈利情况 。 煤炭 的生产成本大约在 500 元 /吨 ，煤价从 2016 请务必阅读正文 后的 声明及说明 6 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 年 9 月至今 一直处于盈亏平衡线 之上 ，并且已持续近两年的时间，所以煤企的盈利能大幅回升， 同时 ， 煤炭行业的 产能利用率 也在持续提升 ，对煤机的需求景气度依然较高。 图 6： 煤炭价格 图 7： 煤炭 行业季度产能利用率（ %） 01002003004005006007008009002015-08-10 2015-10-10 2015-12-10 2016-02-102016-04-10 2016-06-10 2016-08-10 2016-10-102016-12-10 2017-02-10 2017-04-10 2017-06-10 2017-08-10 2017-10-10 2017-12-10 2018-02-10 2018-04-1058.4 60.7 65.4 67.7 69 .0 70 .5 71.2 0.010.020.030.040 .050.060.070.080 .0煤炭开采和洗选业季度产能利用率（ % ）数据来源： Wind， 东北证券 数据来源： Wind， 东北证券 油价 回暖，资本开支加大，支撑行业景气度持 续回升。 机械设备 中周期类产品油气装备 的 行业景气度主要与 上游 油价完全 相关。 油价 在 2014 年 开始大幅下跌， 2016年 初触底后小幅上涨，在 2016 年 底再次小幅下跌，然后 2017 年 中开始触底反弹 。由于 从 2017 年 下半年到 2018 年油价 一直处于 60 美元的 成本线之上， 行业 资本开支开始加大 ， 带动 行业 整体 景气度向上。 同时 ，叠加 油价 预期 仍将震荡上行， 支撑行业景气度持续回升 。 图 8： 油价 图 9： EIA 预测 油价 0.0020.0040 .0060.0080.00100.00120.00140.00160.00Jan-05 Aug-05Mar-06Oct-06May-07Dec-07Jul-08Feb-09Sep-09Apr-10Nov-10Jun-11Jan-12 Aug-12Mar-13 Oct-13May-14Dec-14Jul-15Feb-16Sep-16Apr-17Nov-17数据来源： Wind， 东北证券 数据来源： EIA， 东北证券 2. 关注 周期行业 业绩 的持续性和拐点 2.1. 周期 行业 业绩的 持续性 工程机械 目前时间阶段我们继续看好工程机械，主要逻辑在于行业基本面在持续向好，首先从宏观经济数据上看行业需求有支撑，同时政治局会议传递积极信号，经济周期性好转与持续扩大内需共振利好周期板块，而且从中观跟踪的数据来看，这轮工程机械复苏的质量很扎实，开工情况良好，行业继续保持快速增长，而且未来行业 请务必阅读正文 后的 声明及说明 7 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 发展有可持续性，经历一年多的复苏性增长，行业目前已经进入业绩加速释放阶段，未来还有持续提升空间，继续重点推荐行业龙头三一重工、恒立液压。 经济总量仍在上升的大背景下，工程机械保有量下滑不可持续。 工程机械经历五年调整，特别是 2015 年出现了挖掘机销量出现了断崖式下滑的状况。 2016 年、2017 年国内 GDP 仍然保持 6.5%以上的增速，经济总量持续增大，也就是说，中国经济的总量仍在不断增大的背景下，工程机械保有量已经开始下滑，而且经历了2017 年的市场恢复式增长后 ,GDP 总量和工程机械保有量之间“剪刀差”仍然没有修复。我们判断，这种现象无法长期持续，后期补充保有量过程还将持续。 图 10： GDP 总量和 挖掘机保有量剪刀差 缺口 图 11： GDP 总量 和装载机 保有量缺口 数据来源： Wind， 东北证券 数据来源： Wind， 东北证券 图 12： GDP 总量和汽车起重机 保有量 缺口 图 13： 各品种近四年积累的更新需求缺口 数据来源： Wind， 东北证券 数据来源： Wind， 东北证券 备注： GDP 为剔除 最终消 支出 的 GDP 总量 ，挖掘机 和装载机保有量 为 按 8 年 更新周期 计算 的保有量，即 从 当前时间点开始 前 8 年 的销量之和 ，汽车 起重 机按 10 年更新 周期 计算 通过对日本工程机械行业发展历史的观察，我们发现日本工程机械行业发展存在一定的周期性。以 19762011 年，日本工程机械国外市场开拓展和大发展阶段的出货值为观察目标，研究其发展周期，我们发现，一般小周期（包括上涨和下跌两 请务必阅读正文 后的 声明及说明 8 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 个阶段）为 1013 年左右，其中上涨阶段一般略长于下跌阶段，上涨阶段 57 年左右，下跌阶段通常 36 年。这可能主要由于前期 5 年左右的增长后，保有量积累逐渐超过市场需求量，则销量会出现一定的调整阶段，当调整充分后，前期市场保有的工程机械进入刚性更新替换周期，则又会迎来新一轮的上涨。 自底部上涨弹性较大，可达到底部销量的 1.41.5 倍。 从日本国内的经验来看，工程机械上涨周期受 宏观经济影响较小，在日本国内经济滞涨期间，工程机械出货仍然表现出明显周期性，且每轮自底部上涨，都能达到底部的 1.41.5 倍，弹性较大。 图 14： 日本 工程机械 整体产业 周期 图 15： 日本 国内 工程机械产业周期 -80%-60%-40 %-20%0%20%40%60%80%05000100001500020000250001976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010日本工程机械出货值（亿日元） 同比增速数据来源：东北证券，日本工程机械协会 数据来源：东北证券，日本工程机械协会 借鉴日本经验，我们有信心相信 这轮工程机械市场恢复性增长能大概率保持三年以上时间周期，今明年有可能还有增量空间。 我们选取三一重工、徐工机械、柳工、厦工股份、中联重科、山河智能、山推股份等 7 家具有代表 性的上市公司作为统计样本，对行业盈利能力进行分析。 2017 年行业 ROE 转正，但相较于行业巅峰仍有很大差距。自 2016 年下半年行业开始进入恢复性增长阶段，行业盈利开始逐步恢复，据最新数据显示， 2017 年行业整体 ROE 为 4.97%，较 2016 年提升 8 个百分点以上，但跟行业巅峰期的 2009-2011年相比，目前行业盈利能力还有较大差距。 差距一：销售净利率的差距，主要 受 费用率 和资产减值拖累 。 2017 年销售净利率为4.55%，较 2010-2011 年平均水平仍有 8.5 个百分点差距，再从毛利率、费用率和资产减值损失 等角度观察，毛利率有 4 个百分点左右差距，费用率和资产减值损失分别有 7 个百分点、 9 个百分 点差距，因此总体来说销售净利率主要还是受制于费用率和坏账的压制 。 差距二：资产周转率的差距 。 2017 年资产周转率为 0.48，较 2009-2011 年平均水平相差 0.36。 表 2：历年行业 ROE 及分拆 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1 请务必阅读正文 后的 声明及说明 9 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 ROE 24.60% 25.82% 15.80% 7.46% 1.85% -1.75% -3.11% 4.97% 10.72% 销售净利率 12.75% 13.26% 10.26% 5.94% 1.91% -2.37% -3.95% 4.55% 7.78% 毛利率 26.60% 27.26% 26.43% 23.76% 23.74% 22.89% 22.84% 23.46% 24.51% 费用率 11.31% 11.65% 14.30% 15.27% 20.03% 24.37% 22.32% 18.63% 15.34% 资产减值损失 /收入 0.64% 0.58% 0.90% 2.04% 2.32% 3.55% 6.73% 9.39% 1.19% 资产周转率 82.88% 84.80% 63.65% 52.73% 40.57% 31.13% 31.70% 48.43% 59.34% 权益乘数 2.33 2.30 2.42 2.38 2.39 2.37 2.48 2.26 2.32 数据来源：东北证券， Wind 图 16： ROE 影响因子 数据来源：东北证券 尽管距离行业 巅峰期盈利能力尚有差距， 但是 行业开始进入利润释放阶段，盈利能力将加速提升。 主要通过三个方面推动行业盈利能力提升，第一，目前行业恢复性增长仍然在 持续，行业营业收入的增加进一步提升资产周转率，同时“量”的提升也会带来规模效应，进而带动行业毛利率中枢水平抬升；第二，经过一年的恢复式增长，行业历史遗留问题已经得到很大程度处理，长期压制行业销售净利率水平的一大因素将大幅减轻；第三，行业现金回流情况很好，将极大减轻行业负债成本压力，通过臵换相应债务，行业财务费用水平也将得到一定程度下降。 从 2018 年一季报情况来看，行业盈利加速释放逻辑在逐步验证。目前行业 ROE已经恢复至 10.72%，较 2017 年提升接近 6 个百分点，其中销售净利率、资产周转率都有大幅提升，分 别较 2017 年提升 3.23 个百分点、 11 个百分点。特别是费用率以及资产减值损失有大幅下降，分别较 2017 年下降 3.3 个百分点、 8.2 个百分点。 2.1.1. 推荐标的：三一重工、恒立液压 三一重工：工程机械行业龙头，强者恒强 公司占据挖掘机核心发展赛道，国际市场广阔大有可为。 全球工程机械市场达到 1500 亿美元，加上零部件市场空间接近 7000 亿美元，行业有足够大的空间培育大企业，而且未来亚非拉市场发展潜力巨大，国际市场发展大有可为。从工程机械全球产业格局来看，挖掘机海外有大的市场，国产挖掘机市场占有率水平仍然很低，但中 国企业在强势崛起，核心零部件在逐步突破，未来挖掘机领域一定有中国企业 请务必阅读正文 后的 声明及说明 10 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 的地位；从产业发展史来看，工程机械国际巨头产品序列里挖掘机是最核心的，也是盈利能力最强的产品。三一重工已经成长为国内挖掘机龙头企业，占据核心发展赛道，而且经过十几年拓展，海外业务占比持续提升，看好公司长期发展发展逻辑。 混凝土机械复苏只是时间问题，未来弹性可期。 混凝土机械曾经是公司利润最丰厚的业务，但随着销量下滑，盈利能力已大不如以前。经历这一轮长周期调整，目前阶段行业最大的变化是自 2016 年以来行业开始进入供给收缩期，微观指标显示行业开始 进入筑底阶段，未来随着大规模的更新逐步到来，行业复苏将只是时间问题，未来弹性可期。 今年公司盈利能力有望加速提升。 体现在三个方面：一个是存货方面包括二手机和法务机已经得到大幅消化，毛利率有继续提升空间；二是人员数量还有大量现金流入将有助于降低费用率水平，三是经过去年一年时间处理，应收账款中隐含风险资产比例已有大幅降低，三方面因素驱动公司今年业绩加速释放。 投资建议与评级 ： 预计 公司 2018-2020 归母净利润至 45.28 亿、 56.45 亿和 65.97亿 , PE 为 15 倍、 12 倍和 10 倍，给予“买入”评级。 恒立 液压：油缸龙头，液压泵阀持续突破 公司实现液压领域第二次历史性突破，开启全面成长新篇章。 挖机油缸是公司第一次历史突破，并迅速扩散至非标油缸领域，目前挖机油缸业务占据行业半壁江山，外资品牌配套占比达到 50%。挖机泵和阀属于第二次历史性突破，该业务正在复制油缸业务的历史进程，公司抓住去年挖机爆发的机遇，批量突破主机厂客户，并逐步由高压向低压发展，突破其他行业应用。 参考海外发展及历史经验，液压是能诞生大公司的行业。 1、对标全球，液压的高技术壁垒造就行业的高集中度属性，而且应用范围极广，催生了一批大体量企业，其中 以派克汉尼汾为代表，其营收高达 113 亿美元，占据全球 37%市场，市值接近 250 亿美元； 2、对标历史，高端液压件一直受制于外资品牌，尽管国家投入巨大，但迟迟没有突破，仅国内工程机械液压市场空间则达上百亿级别。 公司内涵出现质的变化，周期属性弱化，成长特质不断增强。 首先，挖机由于更新需求高点来到以及人工替代的影响，挖机销量预计能维持在目前平台中枢，对此我们不应太悲观；第二，即使国内挖机销量有下降，但随着海外市场的持续拓展及非标油缸下游应用领域的不断渗透，油缸业务大概率能保持平稳增速；第三，泵和阀业务进入放量增长 期，且应用市场更为广阔，公司实质蜕变成一个具有广阔市场空间的成长性液压基础零部件公司。 重资产投入进入收获期，由于资产周转率和产能利用率提升，利润将快速释放。公司泵和阀项目累计投入 10 亿，铸件项目累计投入 4 亿，建设期基本没有收入，近两年量产后现在已经接近盈亏平衡点。随着明年泵阀业务逐步放量，固定资产周转率和产能利用率不断提升，预计利润将得到快速释放。 投资建议与评级： 预计 公司 2018-2020 年归母净利润至 7.0 亿、 9.1 亿和 11.8亿， PE 为 28 倍、 22 倍和 17 倍，维持“买入”评级。 2.2. 周期 行业 业绩的 持续 性 煤炭机械 煤价 持续维持 高位 ， 煤企 盈利 大幅 好转，拉动设备投资 。 决定 煤机行业的需求主要是下游煤炭的价格以及煤企的 盈利情况 。 煤炭 的生产成本大约在 500 元 /吨 ，煤价从 2016 年 9 月至今 一直处于盈亏平衡线 之上 ，并且已持续近两年的时间，所以 请务必阅读正文 后的 声明及说明 11 / 44 Table_PageTop 行业深度报告 煤企的盈利能大幅回升， 同时 ，煤炭行业的 产能利用率 也在持续提升，对煤机的需求景气度依然较高。 图 17： 煤炭价格 图 18： 煤炭 行业 利润总额 累计 值 01002003004005006007008009002015-08-10 2015-10-10 2015-12-10 2016-02-102016-04-10 2016-06-10 2016-08-10 2016-10-102016-12-10 2017-02-10 2017-04-10 2017-06-10 2017-08-10 2017-10-10 2017-12-10 2018-02-10 2018-04-10-5 , 00 0, 00 005, 000, 00010 , 00 0, 00 015, 000, 00020, 000, 00025, 000, 00030, 000, 00035, 000, 00040, 000, 00045 , 00 0, 00 05