识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 行业跟踪 |机械设备 证券研究报告 ， Tabl e_Title 机械设备行业 专题 从终端 销量和电池排产看下半年 锂电 设备 投资 Table_Summary 【 周末专题 |从终端销量和电池排产看下半年锂电设备投资 】 1-4 月新能源汽车销量增速持续向好并出现 A0 级占比提升的结构性趋势，随着 6 月补贴过渡期结束，下半年进入真实需求表达阶段。在目前电池企业低库存背景下，行业逐渐进入积极排产期，叠加补贴款发放，将打通产业资金链条，激活电池企业扩产计划，设备投资有望在下半年迎来小高潮。本周周报 ，我们 从 国内终端需求表达、外资扩产进度和电池企业排产恢复程度 出发 ，探讨 下半年锂电设备 投资机会 。 经济和政策观察： 根据国家统计局 的 数据 ， 2018 年 4 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 7.0%。 比 3 月份加快 1.0 个百分点。从环比看， 4 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.61%。 1-4 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.9%。 2018年 1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户） 154358亿元，同比增长 7%，增速比 1-3 月份回落 0.5 个百分点。 市场表现分析： 本周（ 5.14-5.18）市场整体 呈上升趋势 ，沪深 300 指上涨0.78%，创业板指数上涨 0.11%，申万机械设备板块上涨 0.18%。 机械动态变化： 根据工程机械协会的数据 ， 2018 年 4 月挖机销量 26561台，同比增长 84.49%； 1-4 月合计销量 86622 台，同比增长 57.88%。 2018年 1-4 月挖机开机小时数为 443 小时，同比下滑 5.69%。 2018 年 4 月工业机器人产量 13496 台，同比增长 38.0%； 1-4 月累计产量 46413 台，同比增长 32.3%。 机械行业观点与组合： 进入 2018 年，下游投资的实质回升继续推升机械设备需求的复苏水平，其中，产业升级带动的需求是最为迅猛，此外，海外市场也贡献积极的增量。在行业内部，我们观察到市场份额的集中度程度提高，企业的盈利能力显著分化。但需要注意，随着复苏进程的演化，我们认为现实与预期、短期与中期的矛盾交织有可能呈现波浪式的发展；贸易争端的演化具有不确定因素，对部分企业可能存在重要影响。在工程师红利推动先进制造业发展的方向上，我们建议两条主线把握行业的投资机会，第一条主线是具备全球竞争力、拓展空间较大的装备制造产业集群，其中，龙头公司具有“二次腾飞 ”潜力；第二条主线是为制造业的技改升级提供关键装备的企业。 近期推荐组合： 三一重工、精测电子 *、晶盛机电 *、艾迪精密、拓斯达；同时我们建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业，包括： 杰瑞股份、海油工程、 通源石油、 弘亚数控、龙马环卫 *、长川科技 *、埃斯顿、克来机电、恒立液压、杰克股份、中国中车、中集集团、先导智能、柳工、徐工机械等。（标 *为联合覆盖 ） 风险提示： 宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。 Tabl e_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-05-20 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Author 分析师： 罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibogf 分析师： 王 珂 S0260517080006 021-60750636 gfwangkegf Tabl e_Report 相关研究： 锂电设备行业专题研究 :关注企业订单执行与回款，需求探讨向整车行业转移 2018-05-08 锂电设备专题 报告 ：从电池 形态演变看锂电设备需求 升级 2018-03-20 锂电设备专题 报告 ：锂电回收试点开启政策红利，供需契合构建产业基础 2018-03-12 Table_C ontacter - 1 5 %- 4 %7%18%2 0 1 6 - 1 1 2 0 1 7 - 0 3 2 0 1 7 - 0 7 2 0 1 7 - 1 1机械设备 沪深300 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 行业跟踪 |机械设备 目录索引 一、新能源汽车：需求升级，带动产业链景气 走高 . 3 1.1 前四月新能源汽车总体销量超预期 . 3 1.2 A0 级占比提升显著，大容量电池需求向上游传导 . 4 1.3 畅销车型出现有望进一步拉动整体销量 . 5 1.4 补贴发放在即，双积分带动行业提前启动 . 6 二、锂电池：下半年排产有望走高，二线和外 资产能开始加码 . 7 2.1 Q1 产能利用率低源于去库存策略 . 7 2.2 六月缓冲期过后，有望进入积极排产期 . 9 2.3 国产二三线电池企业开始产能加码 . 11 2.4 外资电池企业蓄势待发，国际大厂开始布局中国市场 . 13 三、锂电设备行业：集中度继续提升，下半年 有望迎来需求小高峰 . 15 3.1 上市公司市场份额显著提升 . 15 3.2 盈利质量有待提升，下半年现金流有望改善 . 17 3.3 电池形态变迁，软包设备值得关注 . 18 3.4 行业呈现两大特征，终端需求向好缓解资金压力 . 20 投资建议 . 20 风险提示 . 22 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 行业跟踪 |机械设备 一、新能源汽车：需求升级，带动产业链景气走高 1.1 前四月新能源汽车总体销量超预期 根据中汽协发布的数据， 2018年 4月份我国新能源汽车销量达到 8.2万辆，去年同期新能源汽车销量为 3.4万辆，同比增长 241%，销量远超预期。其中，纯电动汽车与插电混动汽车销量分别为 6.5万辆和 1.7万辆，同比增幅分别为 127%、 195%。 2018年 1-4月份新能源汽车实现销量 22.3万辆 ，较去年同期增长 150%，新能源汽车全年景气度有望延续。 新能源乘用车方面， 2018年 4月份销量达到 7.3万辆， 1-4月份实现销量 19.9万辆，较去年同期增长 143%。 其中， 2、 3、 4月份同比增速分别为 93%、 115%与 136%，乘用车需求持续走强。 图 1：新能源汽车月度销量数据（万辆） 图 2：纯电动、插电混动汽车销量数据 数据来源：中汽协，广发证券发展研究中心 数据来源：中汽协，广发证券发展研究中心 图 3：新能源乘用车、商用车销量数据 数据来源：乘联会，广发证券发展研究中心 8.2 0246810121416181 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122015 2016 2017 2018-500%0%500%1000%1500%2000%051015202017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04纯电动汽车销量（万辆） 插电混动汽车销量（万辆） 纯电动汽车同比 %（右轴） 混动汽车同比 %（右轴） -100%0%100%200%300%400%500%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000新能源乘用车销量（辆） 新能源商用车销量（辆） 新能源乘用车同比 %（右轴） 新能源商用车同比 %（右轴） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 23 行业跟踪 |机械设备 1.2 A0 级占比提升显著，大容量电池需求向上游传导 A0及以上级别纯电动乘用车销量表现格外抢眼，销量占比大幅提升。 2018年 4月份A0及以上车型纯电动乘用车实现销量 2.7万辆，较去年同期增长 148%，其中 A0级纯电动乘用车 1.1万辆，同比大幅增长 244%； A级新能源乘用车销量 1.6万辆，同比增长 111%。 A0及以上级别纯电动乘用车 4月份销量占纯电动新能源汽车总销量的42.6%，相较于 2018年 1月份 15.2%的占比提升了 27.4个百分点，提升幅度显著。 图 4：纯电动乘用车分级别月度销量数据（万辆） 图 5：纯电动乘用车分级别月度销量同比增速 数据来源：中汽协，乘联会，广发证券发展研究中心 数据来源：中汽协，乘联会，广发证券发展研究中心 图 6： A00与 A0及以上级别纯电动乘用车销量占比 数据来源：乘联会，广发证券发展研究中心 我们认为，不同于以往的阶段性占比波动，此次 A0及以上级别纯电动汽车销量占比的大幅提升主要受益于补贴政策变动对终端消费的引导，新版补贴政策在能量密度、续航里程等方面的要求都有了较大幅度的提升，优势明显的 A0及以上级别车型的补贴力度将大于 A00级，迎来放量期。 随着新版补贴政策 2018年 6月 11日具体生效实施，0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0A00级纯电动乘用车销量 A0级纯电动乘用车销量 A级纯电动乘用车销量 B级纯电动乘用车销量 118.8% 243.6% -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04A00销量同比 % A0级纯电动乘用车销量同比增速 % A级纯电动乘用车销量同比增速 % 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04A0及以上级别销量占比 % A00级销量占比 % 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 23 行业跟踪 |机械设备 A0及以上级别纯电动乘用车的主力地位将呈现持续化、常态化的趋势，带电量更高车型主导的趋势或将不可逆转，理论上提升了上游锂电设备市场空间。 图 7： 2018年补贴政策金额向高续航里程倾斜 图 8： 2018年补贴政策系数向高电池容量倾斜 数据来源：工信部，广发证券发展研究中心 数据来源：工信部，广发证券发展研究中心 1.3 畅销车型出现有望进一步拉动整体销量 2017年销量超过 2万辆的新能源汽车车型共计 5款：江淮 EC系列（ A00级， 7.8万辆）、知豆 D2（ A00， 4.2万辆）、 eQ电动车（ A00级， 2.7万辆）、比亚迪 e5（ A级， 2.4万辆）、帝豪 EV（ A级， 2.3万辆）。上述车型 2018年继续延续畅销行情， 2018年 4月销量环比增速均有所放缓，其中 A级车帝豪 EV销量环比增速位居五款车型第一达到 79%，后续 A0级以上级别车型销量表现值得关注。 图 9： 17年销量前五车型 18年月度销量（辆） 图 10： 17销量前五车型 18年月度销量增速 数据来源：工信部，广发证券发展研究中心 数据来源：工信部，广发证券发展研究中心 更为重要的变化是：随着普惠式政策补贴的退坡以及特斯拉 Model 3等高性价比车型的推出，整车厂商开始从争取相对优势赚政策补贴，转向争取绝对优势面向消费者5.0 0.01.02.03.04.05.06.02017年政策补贴金额（万元） 2018年政策补贴金额（万元） 0.00.20.40.60.81.01.21.42017年政策补贴系数 2018年政策补贴系数 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04江淮 EC系列 知豆 D2 比亚迪 e5 eQ电动车 帝豪 EV -150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%江淮 EC系列 知豆 D2 比亚迪 e5 eQ电动车 帝豪 EV 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 23 行业跟踪 |机械设备 专注于从市场获利。蔚来 ES8、吉利领克等优质车型一经发布便引起了市场的广泛关注。 高性价比将成为后续爆款车型的核心基因，下半年期待爆款车型出现进一步拉动新能源乘用车市场销量，进而带动上游产业链景气度。 图 11：国内近期上市新能源汽车车型 数据来源：工信部，财政部，广发证券发展研究中心 1.4 补贴发放在即，双积分带动行业提前启动 新一批补贴发放在即，将有力改善产业资金。 2018年 4月 18日，财政部、工信部、科技部、发改委四部委启动 2017及以前年度新能源汽车补贴申报工作，明确各级牵头部门提交本地汽车生产企业 2017年 1月 1日至 12月 31日中央财政补贴资金清算申请报告。对于 2015年度、 2016年销售上牌但未获补贴的车辆按照对应年度补贴标准执行。目前，部分地区已完成申报工作进入公示期，后续将进入工信部统一审核阶段，依据以往的审核进度，预计 5月下旬至六月中旬将公布审核结果，审核结果发布后，依据各地区不同财务流程，将在 1-4个月内完成补助资金的发放， 预计发放周期在 18年下半年，补贴发放后将显著改善车企现金流并向上游电池和设备行业传导。 目前， 2018年 1.18日公布的 2016年度第二批补助资金（补充申请）已开始陆续发放，将在一定程度上减轻新能源汽车相关企业的财务状况。后续， 2017年度补贴资金也有望在 2018年 6-9月集中发放，将在较大程度上缓解整车企业的资金压力，兑付上游电池厂商以及锂电设备厂商的相应应付账款，从而改善产业上中下游的整体经营状况，推动产业进一步的投入和发展。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 23 行业跟踪 |机械设备 图 12：国内新能源汽车补贴申报审核发放进程时间节点梳理 数据来源：工信部，财政部，广发证券发展研究中心 依据双积分政策的具体考核细则， 2019、 2020年整车厂商的新能源汽车积分比例不能低于 10%和 12%，且 2019年的新能源汽车积分可以结转至 2020年。 整车企业为满足即将到来的 19年新能源汽车积分考核，预计将在 2018年下半年提前购置动力电池等核心部件，为 2019年的新能源汽车产量目标积极备产。 双积分政策带动行业提前启动：下游整车企业、电池企业进入备产周期，锂电设备行业提前启动产能投放，迎来新的一轮放量。 根据最新补贴政策调整方案， A00和客车在缓冲期结束后补贴将进一步下降，因此在缓冲期内有较强的销售动力。 6月 11日后缓冲期 A00和客车的 冲量结束，而 缓冲期内被压抑的高续航、高能量密度的 EV、 PHEV会集中爆发，销量预计将维持高速增长，随后 下半年进入真实需求表达期。考虑到终端需求对上游设备行业预期的影响越来越大，建议继续跟踪电动车下半年真实需求增速。 二、锂电池：下半年排产有望走高，二线和外资产能开始加码 2.1 Q1 产能利用率低源于去库存策略 根据高工锂电数据， 2018年 1季度动力电池的季度产能为 45.4GWh，出货量为8.8GWh，产能 利用率为 19.0%，考虑到一季度春节因素，我们对真实产能利用率进行一定的修正，修正后的 1季度产能利用率 =实际出货量 *90（天） /75（天） /季度产能。修正后的产能利用率为 22.8%，依然为 2016年 Q1以来的历史低位。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 23 行业跟踪 |机械设备 图 13：新能源汽车动力电池季度产能利用情况 数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心 此外，存货表现方面，我们选取了国轩高科、多氟多、亿纬锂能、中信国安、鹏辉能源、猛狮科技 6家 A股市场主要的动力电池上市， 2018年 1季度期末六家公司存货总和为 72.3亿元，库存绝对值略有上升。上市公司存货绝对数额持续增长的主要原因是下游需求强劲的趋势环境下，电池企业积极购置电池原料，采购原料对存货规模的正向贡献。但上市公司 1季度库存同比增长仅 9.4%，同比增幅系历年 1季度同比数据最低水平。 图 14： A股 6家动力电池上市公司存货（亿元） 图 15： A股 6家动力 电池上市公司存货同比增长率 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 结合产能利用率和库存增速，基本可以判断电池行业 18年 1季度整体放缓生产、出清库存的事实。 18年 6月补贴缓冲期过后， 纯电动车的补贴政策跟电池能量直接挂钩，能量密度越高，补贴的系数越大 。在这一背景下， 1季度电池厂主要经营目标在于消61.8% 23.2% 19.0% 74.1% 27.9% 22.8% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%051015202530354045502016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1季度出货量（ GWh） 季度产能（ GWh） 产能利用率（右轴） 修正后的 1季度产能利用率（右轴） 0102030405060708018.4% 17.7% 9.4% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 23 行业跟踪 |机械设备 化掉能量密度较低的库存产成品，而整车厂也希望赶在缓冲期结束前尽量抢装存货电池。 1季度动力电池装机量与出货量数据，也验证了我们的判断。 根据高工锂电 1季度统计数据， 2018年 1季度，我国动力电池出货量与新能源汽车装机量分别为 8.6GWh和 4.4GWh，同比增速为 33%和 239%，二者比值为 1.96。一方面， 239%的装机量同比增速说明 1季度新能源汽车终端需求的旺盛；另一方面装机量与出货量较高的比值反映出电池企业 1季度加速去库存的事实。 图 16：新能源汽车动力锂电池季度装机量与出货量数据 数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心 图 17：新能源汽车动力锂电池季度装机量与出货量同比增速 数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心 2.2 六月缓冲期过后，有望进入积极排产期 一方面，当前电池库存维持低位，进入二、三季度销售旺季后，产业景气度有望跟随电池企业进入排产旺季而不断走高。另一方面， 6月过渡期过后，上半年受抑制的1.96 01234505101520252016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1季度装机量（ GWh） 季度出货量（ GWh） 出货量 /装机量比值（右轴） -6.5% 32.8% -31.2% 238.5% -50%0%50%100%150%200%250%300%2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1出货量同比增速 装机量同比增速 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 23 行业跟踪 |机械设备 高能量密度车型进入需求集中释放期，也将带动上游电池行业进入积极排产期。 历史上来看，下半年电池企业周转也会明显季节性加快。我们统计了国轩高科、多氟多、亿纬锂能、中信国安、鹏辉能源、猛狮科技 6家 A股市场主要的动力电池上市公司固定资产周转率， 2018年 1季度除中信国安外，其余动力电池企业固定资产周转均处于 0.3-0.6之间的历史较低水平，同样表征了电池企业产能利用率普遍触底的事实。在低产能利用率情况下，绝对数值上较高的出货量印证了电池厂商 1季度加快去库存的策略。 图 18： A股市场主要动力电池上市公司固定资产周转 率 数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心 从电池降价幅度角度来看， 2018年 1季度，三元、磷酸铁锂动力电池价格分别为 1.35元 /Wh和 1.4元 /Wh，环比下降分别为 10.0%和 9.7%。从历史规律来看，电池价格降幅最大的季度为 1季度，电池厂商通过降低价格的销售策略是去库存的重要手段。从历史数据看，若后续季度电池降价幅度收窄，也为电池企业进入排产旺季提供盈利基础。 图 19：三元、磷酸铁锂动力电池价格走势 图 20：不同技术类别动力电池产量占比 数据来源：中汽协，乘联会，广发证券发展研究中心 数据来源：中汽协，乘联会，广发证券发展研究中心 0.02.04.06.08.010.012.0国轩高科 多氟多 亿纬锂能 中信国安 鹏辉能源 猛狮科技 -25%-20%-15%-10%-5%0%磷酸铁锂价格环比增长 %（右轴） 三元价格环比增长 %（右轴） 23% 24% 48% 74% 72% 47% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015 2016 2017三元 铁锂 锰酸锂等 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 23 行业跟踪 |机械设备 我们同时统计了 6家电池企业毛利率水平变化。随着行业毛利率波幅收窄，后续规模作业将在各家竞争中逐渐展现效应。 图 21： A股市场主要动力电池上市公司毛利润（亿元）及整体毛利率 数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心 2.3 国产二三线电池企业开始产能加码 梳理电池厂商最新披露的 2018-2020年扩产计划可以发现， 2017年末产能居前位的CATL、比亚迪、国轩高科 2018年产能目标分别为 50GWh、 39GWh和 30GWh，较2017年产能分别增长 83%、 75%和 100%； 2020年产能目标分别为 50GWh、 39GWh和 30GWh，保持较高扩产增速。 此外，力神、孚能、银隆等二三线国产电池企业产能加码速度普遍高于一线龙头，2018年产能目标分别为 16GWh、 15GWh和 12GWh，较 2017年产能分别增长 125%、200%和 200%； 2020年扩产目标分别为 30GWh、 40GWh和 24GWh。从公布的产能规划看，动力电池二三线企业追赶差距的决心比较坚定。 图 22：主要电池企业未来 3年产能目标（ GWh） 数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心 26.2% 15%20%25%30%35%40%0510152025国轩高科 中信国安 亿纬锂能 猛狮科技 多氟多 鹏辉能源 整体毛利率（右轴） 0102030405060CATL 比亚迪 国轩 力神 孚能科技 银隆 2017年末产能 2018产能目标 2019产能目标 2020产能目标 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 23 行业跟踪 |机械设备 对主要电池企业目前公布的扩产计划进行统计梳理， 2018-2020年每年增加动力电池产能分别为 92.1GWh、 73GWh和 62.1GWh；到 2020年动力电池总产能有望达到415GWh。 图 23：主要动力电池企业扩产计划 数据来源：高工锂电，第一电动网，公司官网，广发证券发展研究中心 通过供给端的扩产计划的梳理我们可以初步得到未来动力电池产能扩张情况以及锂电设备市场空间。但中远期的扩产计划往往会受到企业自身战略调整、经营质量等情况影响而难以足额落实，我们下面从需求端出发，对未来动力电池需求以及锂电设备市场规模进行测算。 首先针对未来三年新能源汽车动力电池需求进行测算 ：重点考虑的因素包括 A0及以上车型级别产量占比、动力电池容量以及存量市场更换需求的影响，测算结果表明，未来三年（ 2018-20年），在新能源汽车总量同比增速 37%、 35%、 36%， A0及以上车型级别产量占比为 40%、 44%、 47%，动力电池平均容量为 35.1kWh、 37.7 kWh、39.7 kWh的假设条件下，动力电池需求分别为约 57GWh、 80GWh和 111GWh。 电池企业2 0 1 8 Q 1 季度产能（ G W h ）2016 年末产能（ G W h ）2017 年末产能（ G W h ）2018 年新增产能（ G W h ）2019 年新增产能（ G W h ）2020 年新增产能（ G W h ）2020 年产能目标（ G W h ）C A T L 6 . 0 8 . 9 18 15 10 7 50比亚迪 4 . 5 1 0 . 0 16 12 6 5 39沃特玛 3 . 0 8 . 0 12国轩 2 . 5 5 . 5 10 10 5 5 30亿纬锂能 2 . 3 1 . 4 8 . 5 1 2 1 . 5 13北京国能 2 . 0 3 . 8 8 4 4 4 20力神 2 . 5 2 . 3 7 . 1 8 . 9 7 7 30鹏辉能源 1 . 7 6 . 8 3 . 2 4 4比克 2 . 0 2 . 5 6 4 3 2 15中航 1 . 5 0 . 9 5 . 9孚能科技 1 . 3 5 10 15 10 40银隆 1 . 0 1 . 5 4 8 6 6智航新能源 0 . 9 0 . 8 3 . 2福斯特 0 . 8 1 . 5 3 9 5 5 22万向 0 . 8 1 . 5 3微宏 0 . 6 1 . 5 2 . 5星恒 0 . 6 1 . 6 2 . 4 2 2 1 . 6 8卡耐 0 . 5 1 . 5 5 4 4捷威 0 . 4 0 . 9 1 . 5中信国安 0 . 3 1 . 0 1其他 1 0 . 5 6 2 . 4扩产计划合计 1 2 2 . 9 9 2 . 1 73 6 2 . 1产能合计 4 5 . 4 6 4 . 9 1 8 7 . 8 2 7 9 . 9 3 5 2 . 9 415 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 23 行业跟踪 |机械设备 图 24：未来三年动力电池需求测算（ GWh） 数据来源：高工锂电，第一电动网，公司官网，广发证券发展研究中心 进而针对未来三年锂电设备市场规模开展测算 ：考虑的因素包括有效产能利用率、单位 GWh产能所需设备投资金额的影响，假设未来三年在动力电池有效产能利用率为 30%、 32%、 35%，单位 GWh产能所需设备投资金额为 2.8亿元、 2.7亿元和 2.6亿元的假设条件下， 2018-20年锂电设备规模分别为约 196亿元、 161亿元和 175亿元。 2.4 外资电池企业蓄势待发，国际大厂开始布局中国市场 国外新能源汽车产业相关公司中，日韩系企业在中国的布局略早于欧美系公司。松下、 LG、三星等日韩电池企业近年来陆续在中国建立电池工厂，目前 LG、三星在中国建设的电池工厂已经投入阶段性运营，而松下在大连投资的电池工厂也将完成建设。韩系在等待 2019年新能源补贴结束的心态明显，希望在没有补贴的市场环境中，形成规模产能与本土电池供应商展开新的竞争。 项目 车型分类 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020EA 0 0 6 9 , 9 6 6 1 0 6 , 0 1 1 2 7 4 , 8 3 1 3 8 4 , 7 6 3 5 0 0 , 1 9 2 6 5 0 , 2 5 0 A0 2 7 , 3 1 8 4 2 , 2 2 1 5 1 , 0 7 2 7 6 , 6 0 8 1 1 4 , 9 1 2 1 7 2 , 3 6 8 A 1 2 , 1 1 6 9 1 , 5 0 8 1 1 7 , 8 2 7 1 7 6 , 7 4 1 2 6 5 , 1 1 1 3 9 7 , 6 6 6 B 1 , 2 7 8 2 , 4 7 5 4 , 8 7 1 7 , 3 0 7 1 0 , 9 6 0 1 6 , 4 4 0 A0 及以上级别占比 37% 56% 39% 40% 44% 47%合计 1 1 0 , 6 7 8 2 4 2 , 2 1 5 4 4 8 , 6 0 1 6 4 5 , 4 1 8 8 9 1 , 1 7 5 1 , 2 3 6 , 7 2 4 9 7 , 2 7 9 1 1 5 , 0 6 3 8 8 , 5 5 6 9 7 , 4 1 2 1 1 2 , 0 2 3 1 2 8 , 8 2 7 4 7 , 6 6 4 6 0 , 7 0 0 1 4 2 , 0 7 3 1 9 8 , 9 0 2 2 6 8 , 5 1 8 3 6 2 , 4 9 9 6 3 , 5 5 7 7 2 , 3 8 3 1 0 1 , 0 7 3 1 3 1 , 3 9 5 1 8 3 , 9 5 3 2 5 7 , 5 3 4 2 5 , 0 0 0 2 0 , 0 2 5 1 2 , 2 0 4 1 3 , 4 2 4 1 5 , 4 3 8 1 7 , 7 5 4 3 4 4 , 1 7 8 5 1 0 , 3 8 6 7 9 2 , 5 0 7 1 , 0 8 6 , 5 5 2 1 , 4 7 1 , 1 0 7 2 , 0 0 3 , 3 3 8 48% 55% 37% 35% 36%A 0 0 2 0 . 0 2 2 . 0 2 4 . 0 2 6 . 4 2 7 . 7 2 8 . 6A0 2 4 . 0 3 2 . 0 4 0 . 0 4 4 .