本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。1行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 化工 / 石油化工 2018 年 05 月 16 日 盘点伊朗石油和石化产业 及美国退出核协议影响 看好 石油化工行业深度报告 证券分析师 谢建斌 A0230516050003 xiejbswsresearch 研究支持 徐睿潇 A0230116120001 xurx2swsresearch 联系人 徐睿潇 (8621)23297818×转 xurx2swsresearch 本期投资提示： 伊朗油气资源禀赋优势明显，扼守石油海运战略要地 。伊朗拥有世界第四大原油储量 和 世界第二大天然气储量，截至 2018 年 1 月伊朗已探明约 1570 亿桶原油储量，占全球原油储量的近 10%，占 OPEC 约为 13%。 2017 年伊朗石油和其他液体燃料合计近 470 万桶 /天（包括石油约 380 万桶 /天），出口 250 万桶 /天， 是 OPEC 前三大产油国 。另一方面位于伊朗东南沿海的霍尔木兹海峡是波斯湾国家石油出口的重要通道，该地区 2016 年运输总量约占全球海运石油交易的 30%，占全球石油总产量的近 20%。 伊朗石油生产和出口曾遭国际制裁重挫，伊核协议后已经恢复 。 2011 年美国和欧盟因伊朗核活动而对伊朗制裁，从 2012 年中期开始实施，主要针对伊朗能源部门，制裁导致伊朗的原油和其他液体燃料出口量在 2012 年下降近 100 万桶 /天， 2013 年原油产量急剧下降至 270 万桶 /天。直到 2015 年 7 月联合国安理会通过了伊核协议（ JCPOA） 主要内容为 ：在伊朗放弃核活动的条件下，解除对其制裁。随着 2016 年 1 月伊核协议实施后，伊朗的出口立即上升，出口已经恢复至 2012 年制裁之前的水平 。 伊朗石化产业基础较好，未来仍有大量石化产能规划 。国有企业主导了伊朗的油气及石油化工行业。下属企业是伊朗国家石油公司（ NIOC）、伊朗国家天然气公司（ NIGC）、国家炼油和销售公司（ NIORDC），以及国家石化公司（ NPC）。伊朗的石化工业基础较强，即使在西方的制裁下，仍能保持这一定的出口量。其中相对出口较多的石化产品为甲醇、聚乙烯（或乙烯）、乙二醇、苯乙烯等。伊朗的丙烯相 对较缺，未来规划了 MTO 和丙烷脱氢装置。目前伊朗乙烯产能约 700 万吨 /年，甲醇约 500 万吨 /年，未来仍规划了大量的新增产能。 美国退出伊核协议 ， 影响伊朗石油出口、生产以及 石化产量 。 5 月 8 日，美国总统特朗普宣布美国退出伊核协议 ， 恢复对伊朗的制裁 ， 拟在 90-180 天的制裁期后实施， 美国 要求伊朗的石油买家在 11 月 4 日前终止合同， 同时在 信用证结算以及支付方面等 相关金融活动 以及航运保险 实行 制裁 ， 将 使得 伊朗的 石油 出口受到影响 ， 目前 中国 和印度等 国 可能维持出口，但 欧盟 和日韩可能会减少 ； 美国 同时 限制其他国家和全球石油公司在伊朗的投资，以及油气开发、基础设施、技术支持等方面 ， 从而可能影响伊朗石油后续的产量。 对于伊朗的制裁 还 将使未来伊朗的石化项目投资放缓，尤其是甲醇、乙烯行业，行业景气程度有望维持。 但 目前 只是美国单方面退出伊核协议， 制裁 最终影响 的 效果 还 取决于 伊核协议相关各方 。 投资推荐： 推荐布局拥有资源储量、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份、中天能源等；油价走高利于油公司资本支出顺利释放，建议关注海油工程等。 伊朗对中国出口 石化景气有望维持，推荐 业绩增长确定性较强的中国石化 、低估值的上海石化以及 国内民营炼化企业恒力石化、荣盛石化等。 风险 提示： 国际原油价格波动 可能 加大， 一方面 来自 美国加大制裁 会推升油价，另一方面中东 如果 利用剩余 产能 增产 或减产协议稳定性往下 ， 可能 导致 油价 回落 ， 整体 来看 波动 可能会 加大 ； 如果 美国企业加大 制裁 力度 ，可能会影响中国企业与伊朗的合作。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。2行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1伊朗国家概况与核协议事件 . 4 1.1 伊朗油气资源储量丰富 战略地位突出 . 4 1.2 伊朗核协议由来 美国制裁曾重挫伊朗产量 . 5 2. 伊朗油气行业 . 6 2.1 伊朗油气行业发展受西方国家影响 . 6 2.2 伊朗原油出口 以亚洲为主 中国稳定进口伊朗原油 . 8 3. 伊朗石化产业 . 9 3.1 伊朗炼油产业 整体炼油能力不足 . 10 3.2 伊朗乙烯产业 聚乙烯出口为主导 . 10 3.3 伊朗的甲 醇产业 未来大量规划新建产能 . 11 4. 美国恢复制裁 影响伊朗石油与石化产业 . 12 4.1 美国退出伊核协议 最终影响取决于相关各方 . 12 4.2 制裁将影响伊朗石油产量出口以及石化产能投放 . 12 4.3 中 东地缘不稳定因素较多 但具备产能调节能力 . 14 5. 投资推荐 . 16 6. 风险 . 16 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。3行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：霍尔木兹海峡 . 4 图 2：伊朗原油产量及储量的世界占比 . 7 图 3：伊朗原油产量与油价 . 8 图 4： 2017 年伊朗石油及凝析油出口目的地 . 8 图 5：中国从伊朗进口原油 . 9 图 6：中国从伊朗进口甲醇、聚乙烯占比较多 . 9 表 1：伊朗主要能源产品 . 4 表 2：伊朗事件过程 . 6 表 3：伊朗主要炼油厂及产能 . 10 表 4：伊朗主要乙烯产能 . 11 表 5：伊朗主要甲醇产能 . 11 表 6：伊朗进口国家及影响情况 . 13 表 7：伊朗主要的上游石油项目 . 14 表 8：其他地区可能的地缘风险 . 14 表 9：石化行业重点公司估值表 . 16 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。4行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1伊朗国家概况与核协议事件 1.1 伊朗油气资源储量丰富 战略地位突出 伊朗油气资源禀赋优势明显 。 伊朗拥有世界第四大原油储量和第二大天然气储量，截至 2018 年 1 月伊朗已探明约 1570 亿桶原油储量，占全球原油储量的近 10%，占 OPEC约为 13%，超过 70%的伊朗原油储量都是陆地上的 ， 其余大部分都位于波斯湾 。 根据 OPEC数据 2018 年 4 月 伊朗原油产量为 382 万桶 /天 ， 是 OPEC 前三大产油国 。 表 1：伊朗主要能源产品 伊朗主要的能源占比 单位 世界排名 总的一次性能源生产（ 2015 年） 14.417 万亿英热单位 7 总的一次性能源消费（ 2015 年） 10.84 万亿英热单位 10 原油证实储量（ 2017 年） 1570 亿 桶 4 总石油产品生产（ 2017 年） 466.9 万桶 /天 6 探明天然气储量（ 2017 年） 1,183 万亿立方英尺 2 资料来源： 申万宏源研究， EIA 伊朗 扼守石油海运战略要地 。位于伊朗东南沿海的霍尔木兹海峡地理 位置非常重要 ，霍尔木兹海峡是波斯湾出口商（沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、卡塔尔、阿联酋和巴林）运送石油的重要海上运输通道 。 EIA 估计， 2016 年 每天有 1850 万桶石油 经过霍尔木兹海峡 ，约占所有海运石油出口的 30%，主要流向东亚地区的客户 。同时，全球近三分之一的液化天然气供应也通过了这条水道；邻国中卡塔尔在海湾地区的液化天然气出口中占主导地位，阿联酋的 规模较小。 过去 由于西方石油制裁的紧张局势 升温，伊朗威胁要封锁通往海湾的航运通道。尽管 由于 美国海军的持 续存在，伊朗将很难封锁这一咽喉，但美国对石油制裁的回归 仍 可能会引发德黑兰方面新的报复性威胁。 图 1：霍尔木兹海峡 资料来源：申万宏源研究， Platts 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。5行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1.2 伊朗核协议由来 美国制裁曾重挫伊朗产量 国际 制裁 曾 重挫 伊朗 ， 导致其产量和出口大幅下滑 。 伊朗是 OPEC 的创始成员国之一，在 70 年代时，伊朗的石油产量曾达到过 600 万桶 /天的高点，后来在制裁、战争等一系列影响下，产量大幅下降。除了联合国对于伊朗的四次决议外，美国和欧盟对于伊朗的 制裁加强在 2011 年末以及 2012 年中期， 导致伊朗在 2013 年的产量急剧下降，伊朗石油产量从 2011 年底的 400 万桶 /天降到 2013 年第四季度的 273 万桶 /天，伊朗政府由此每月至少损失 30 亿美元。制裁导致伊朗的原油和其他液体燃料出口量在 2012 年下降近 100万桶 /天。 伊核协议 达成 后 ， 伊朗 石油 生产 和 出口 已经恢复。 2015 年 7 月联合国安理会通过了伊核协议。伊核协议（ JCPOA）是由伊朗与伊核问 题六国 (美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国 )签订 主要内容包括伊朗遵守不扩散核武器条约相关规定， 任 何情况下都不会寻求、开发和获得任何核武器，而国际社会在伊朗放弃核活动的条件下，解除对其制裁。随着 伊核协议 在 2016 年开始执行，伊朗能够重新出口原油至欧洲，出口量迅速增长。根据Clipper 数据所报告的基于 tanker-tracking 数据的 EIA 估计，伊朗的原油和凝析油出口在2017 年平均为 250 万桶，比 2016 年平均水平高出约 20 万桶。而得益于出口的持续增加， 2017 年伊朗的原油及其他液体产品（凝析 油等）的产量 回升 50 万桶 /天到 470 万桶 /天，其中有 380 万桶 /天为原油。 历史上 美国主要针对伊朗能源部门制裁，主要通过 1） 直接措施包括阻止其石油的出口和运输。 欧盟对伊朗石油实施禁运，并禁止欧洲保护和赔偿俱乐部向伊朗 的油轮 提供保险和再保险 ，以 减少对伊朗的原油进口；伊朗出口欧洲的石油占五分之一，主要销往意大利、西班牙和希腊等，制裁前欧洲炼油商一直在购买和加工伊朗的原油，但在 2012 年开始停止签订新的采购合同和进口；美制裁前伊朗三分之二的石油销往亚洲，其中中国 20%，日本 17%，印度 16%，韩国 9%，亚洲国家在 2013 年上半年也逐月减少进口，其中美国盟友日韩减少从伊朗进口石油 15% 20%，迫使伊朗减产。 2） 间接措施则是限制外资对伊朗油气项目投资以及封锁相关的金融活动等。 美国通过金融机构向其他国家或实体施压，迫使其放弃和伊朗的合作，伊朗在投资与合作、技术输入和硬件设施上都 受到 限制，由于缺乏投资、设备和技术支持，投资项目无法开展，新油田无法转化为实际产能。具体包括限制与伊朗金融机构的交易，停止在油气领域与伊朗签订新的合作项目，韩国从 2011 年 12 月开始不再向伊朗出售工程设备；从 2011 年下半年起，中国三大石油公司 都放缓在伊朗的石油作业。 美国对伊朗的制裁由来已久。 美国对伊朗的制裁由来已久。石化产业是伊朗的经济命脉，历史上美国数次通过石化产业直接向伊朗施压。 1996 年伊朗制裁法案对从事能够显著促进伊朗勘探、开发石油资源能力的投资的人 (包括非美国自然人及公司 )施加制裁；2010 年，全面制裁伊朗、问责和撤资法案中规定，美国公民不能参与伊朗石油或者伊朗生产的石油产品的交易，也不得提供任何对伊朗石油产业有帮助的服务，包括融资服务、提供商品或技术； 2012 财年国防授权法规定，自 2012 年 6 月 28 日起，如果某个国本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。6行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 家的金融机构继续通过伊朗央行从伊朗购买石油，美国就切断该国所有金融机构与美国银行体系的联系； 2012 年减少伊朗威胁及叙利亚人权法案进一步限制伊朗石油收入的回流，冻结伊朗的海外石油收入； 2013 财年国防授权法加强了对伊朗在能源、船运、造船领域的制裁，同时限制伊朗在贵金属、石墨、铝、钢铁、冶金用煤和一些商业软件领域的贸易。 表 2： 伊朗事件过程 时间 事件及影响 1976-1977 年 石油产量平均超过 550 万桶 /天 1979 年后 伊斯兰革命，战争以及投资减少，油气产量下降 2006 年 12 月 第 1737 号决议；对伊朗实施核计划和弹道导弹项目进行制裁 2007 年 3 月 第 1747 号决议；加大了对伊朗核问题相关领域的制裁；呼吁各国与国际金融机构不再承诺向伊朗政府提供赠款、财政援助和优惠贷款。 2008 年 3 月 第 1803 号决议；进一步加大对伊朗核计划及其相关领域的制裁；包括扩大旅行限制和冻结资产对象名单 2010 年 6 月 第 1929 号决议；自 2006 年以来的第四轮制裁表决轮制裁；将受到资产冻结的 40 多家伊朗实体； 2011-2013 年 对于伊朗核武器的制裁，产量下降至 270 万桶 /天 2011 年 12 月 美国公布 2012 财政年度国防授权法，自 2012 年 6 月 28 日起，如果某个国家的金融机构继续通过伊朗央行从伊朗购买石油，美国就切断该国所有金融机构与美国银行体系的联系。 2012 年 7 月 美国财政部再次推出新制裁措施，将制裁范围从金融扩展至贸易、能源和人员等多个领域。 2013 年 1 月 1日 美国公布新财年国防授权法，不但加强在能源、船运、造船领域的制裁外，还将限制伊朗在贵金属、石墨、铝、钢铁、冶金用煤和一些商业软件领域的贸易，并特别规定限制易货交易，防止伊朗规避制裁。 2015 年 7 月 联合国安理会一致通过伊朗核协议：联合全面行动计划 (JCPOA)；长达 10 年的伊朗制裁将被取消；若伊朗在未来十年内违反协议，联合国将重新对其进行制裁。 2016 年 JCPOA 执行，伊朗重新能够出口原油到欧洲 2017 年 油品产量达 470 万桶 /天，其中 380 万桶 /天为原油，其余为凝析油、碳氢凝析液等 2018 年 5 月 8日 美国总统特朗普在白宫宣布美国退出伊核协议 资料来源：申万 宏源 研究 ， EIA， Platts 2. 伊朗 油气行业 2.1 伊朗油气 行业 发展 受 西方国家 影响 伊朗具有丰富的油气储量，但是产量占比一直低于储量在全球的占比。根据 BP 能源统计， 2013 年伊朗石油产量占全世界的 4.2%，但在 2016 年提升为 5%。石油、石化行业为重资产投入，对于资金、技术的要求高；由于伊朗长期遭受西方制裁，对于基础设施的有效投入不足。 同样以天然气为例， 2016 年，伊朗的天然气储量占全球的 18%，相近的国家卡塔尔全球占比为 13%；对应的天然气产量，伊朗在全球占比为 5.7%，卡塔尔为 5.1%。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。7行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图 2：伊朗原油产量及储量的世界占比 资料来源：申万宏源研究， BP 能源统计 伊朗石油 行业 历史过程： 1、 1979 年成立共和国， 实行政教合一制度 ；政府取消之前 与外国公司签订的油气合同 ，引发美国为首的西方国家 制裁 。接下来 两伊战争爆发，石油工业再遭重创。 2、两伊战争结束后，外交上确立了新型的对外关系原则，改善与西方国家之间的关系。伊朗石油工业复苏。石油日产量从 1990 年 320 万桶稳步增至 1995 年的 360 万桶。 3、 1995 年伊朗进一步调整经济政策，加大了对外合作的力度，将本国的油气领域逐渐对外国公司开放。 4、 2001 年 5 月伊朗继而出台了吸引和保护外国投资法，政府在法律、税收和义务方面进一步放宽条件，为外资创造了更加安全的投资环境。 5、 2011-2012 年，美国加大对于 伊朗的 制裁， 导致 2013 年原油产量下降。 6、 2016 年伊核协议执行，油气产量回升。 0%2%4%6%8%10%12%1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016储量的世界占比 产量的世界占比本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。8行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图 3：伊朗原油产量与油价 资料来源：申万宏源研究， BP 能源统计 2.2 伊朗 原油出口 以 亚洲 为主 中国 稳定 进口伊朗原油 2017 年伊朗原油及凝析油出口量平均为 250 万桶 /天 ， 其中中国和印度占伊朗出口的占比约 43%，其余主要为土耳其、韩国等。 在 伊核协议达成之后 ，伊朗于 2016 年恢复对欧洲的原油出口。在 2011 年和 2012 年的制裁之前，欧洲炼油商一直在购买和加工伊朗原油，但在 2012 年初停止了进口。在 2016 年和 2017 年，一些欧洲国家恢复了对伊朗石油的购买，包括克罗地亚、法国、希腊、意大利、马耳他、荷兰、波兰和西班牙。 图 4： 2017 年伊朗石油及凝析油出口目的地 资料来源：申万宏源研究， EIA 中国 持续稳定进口 伊朗 原油。 2017 年中国的十大原油进口国依次为俄罗斯、沙特、安哥拉、伊朗、伊拉克、科威特、阿曼、巴西、委内瑞拉、美国及其他。 过去四年间，伊朗的原油进口平均占中国总进口的 8.1%， 2017 年伊朗为中国第四大进口来源国。 0204060801001200501001502002503003504004505001980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016伊朗原油产量（万桶 / 天） W TI （美金 / 桶）中国 , 24%印度 , 18%土耳其 , 9%日本 , 5%韩国 , 14%意大利 , 7%法国 , 5%阿联酋 , 5%其他 , 13%本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。9行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图 5：中国从伊朗进口原油 资料来源：申万宏源研究， ICIS 3. 伊朗石化产业 伊朗的石油和石化产业基本以国有为主，其 最高能源委员会成立于 2001 年 7 月，由伊朗总统担任主席，负责监督能源部门的工作。 委员会由石油、经济、贸易、农业、矿产和工业等部门的部长组成。在石油部的监督下，国有企业主导了石油 和天然气上游和下游行业的活动，以及伊朗的石油化工行业。下属企业 是伊朗国家石油公司（ NIOC）、 伊朗国家天然气公司（ NIGC）、国家炼油和销售公司（ NIORDC），以及国家石化公司（ NPC）。 伊朗的石化工业基础较强，即使在西方的制裁下，仍能保持这一定的出口量。其中相对出口较多的石化产品为甲醇、聚乙烯（或乙烯）、乙二醇、苯乙烯等。伊朗的丙烯相对较缺，未来规划了 MTO 和丙烷脱氢装置。 石化行业在伊朗的非石油出口中占有 35的份额，在该国的工业出口中占有 39的份额， 近年来 占比 显著增加。 图 6：中国从伊朗进口甲醇、聚乙烯占比较多 资料来源：申万宏源研究， ICIS 274626623130 31158 . 9 0 %7 . 9 0 %8 . 2 0 %7 . 4 0 %0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2400250026002700280029003000310032002014 2015 2016 2017原油进口（万吨） 伊朗原油占中国进口占比1312422682521571671881973 7 . 2 0 %4 3 . 7 0 %3 0 . 5 0 % 3 1 . 0 0 %1 7 . 2 0 % 1 7 . 0 0 % 1 8 . 9 0 %1 6 . 7 0 %0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0501001502002503002014 2015 2016 2017甲醇进口（万吨） 聚乙烯进口（万吨） 甲醇中国进口占比 聚乙烯中国进口占比本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。10行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 3.1 伊朗炼油产业 整体炼油能力不足 伊朗 炼油 能力不 足 ， 需 进口汽油。 伊朗是中东地区第二大石油消费国，仅次于沙特。伊朗国内的石油消费主要是柴油、汽油和燃料油。 根据 BP 能源统计， 2016 年伊朗炼油产能 198.5 万桶 /天，约占全球产能的 2%；实际加工量为 189.1 万桶 /天，约占全球的 2.3%。伊朗国内炼油能力有限，依赖进口精炼产品， 仍需要 进口 汽油，在 2017 年进口 了 大约 8万桶汽油，占伊朗全年汽油消耗量的 16%。 计划 扩大炼油能力 。 NIORDC 目前有 9 大炼厂，名义炼油产能为 195.5 万桶 /天，另有 6 个中小型炼厂，名义炼油产能 8.4 万桶 /天，总计产能 203.9 万桶 /天。 为了应对国际制裁以及由此造成的购买精炼产品的困难，伊朗扩大了国内的炼油能力，根据 FGE 的数据，截至 2017 年 12 月，伊朗原油总蒸馏能力略高于 220 万桶 /日， 未来计划建设 5 个炼油装置，新增炼油能力 141 万桶 /天。 表 3： 伊朗主要炼油厂及产能 炼厂 地址 一次加工能力（万 桶 /天） 一次加工能力 （万吨 /年） National Oil Refining and Distribution Company Abadan 40 2000 National Oil Refining and Distribution Company Arak 25 1250 National Oil Refining and Distribution Company Aras 1.5 75 National Oil Refining and Distribution Company Bandar Abbas 33 1650 National Oil Refining and Distribution Company Boo Ali Sina 3.4 170 National Oil Refining and Distribution Company Booshehr 1 50 National Oil Refining and Distribution Company Borzuyeh 12 600 National Oil Refining and Distribution Company Isafahan 37.5 1875 National Oil Refining and Distribution Company Kermanshah 2.2 110 National Oil Refining and Distribution Company Lavan Island 6 300 National Oil Refining and Distribution Company Shiraz 6 300 National Oil Refining and Distribution Company Tabriz 11 550 National Oil Refining and Distribution Company Tehran 25 1250 National Oil Refining and Distribution Company Yazd 0.3 15 总计 203.9 10195 资料来源：申万 宏源 研究 ， Facts Global Energy 3.2 伊朗乙烯产业 聚乙烯出口为主导 伊朗的乙烯生产隶属于 NPC 公司，共计 11 套裂解装置，总计 拥有 约 700 万吨 /年乙烯产能 ，是中东地区第二大石化产品生产商和出口商，仅次于沙特阿拉伯 。 伊朗过去 四年来 对聚乙烯的 出口 约 占中国 聚乙烯 进口 量 的 17.5 。 根据 NPC 报道，至 2017 年 3 月，伊朗共有 50 套石化装置在运行，总计产能为 6200万吨 /年，截至上一个财政年度，伊朗出口 2100 万吨的石化产品，价值 100 亿美金。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。11行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 表 4：伊朗主要乙烯产能 公司 地址 产能 Abadan PC Abadan 2.8 Amir Kabir PC Bandar Imam 52 Arak PC Arak 31 Arya Sasol PC Bandar Assaluyeh 100 Bandar Imam PC Bandar Imam 44 Ilam PC Ilam 45.8 Jam PC Bandar Assaluyeh 132 Marun PC Bandar Imam 110 Morvarid PC Bandar Assaluyeh 50 Tabriz PC Tabriz 15 Kian Petrochemical Co Asaluyeh 86.8 总计 669.4 资料来源： 申万宏源研究， Platts 3.3 伊朗的甲醇产业 未来大量规划新建产能 伊朗现有四个甲醇生产装置，约 500 万吨 /年产能，由于天然气供应充足，基本能够实现满负荷运行 ，伊朗 是中国主要的甲醇输出国之一 ，过去 四 年 中 对 伊朗 占 超过三分之一的中国甲醇进口量。 伊朗最大的甲醇生产商 Zagros 成立于 2000 年，具备两套 165 万吨的甲醇生产装置 。公司以 Assaluyeh 港口为根据地，在具备丰富天然气资源的 Pars Special Zone 地区生产。 伊朗规划和建设的 12 个甲醇装置总计产能达 1914 万吨 /年。 表 5：伊朗主要甲醇产能 公司名称 所在地 装置产能（万吨） 进度 伊朗 Zagros PC Assaluyeh 165 投产 伊朗 Zagros PC Assaluyeh 165 投产 Fanavaran PC Bandar Imam 100 投产 Kharg Kharg Island 66 投产 Petro Farhang/Middle East Kimia Pars Assalouyeh 165 计划 2018年投产 资料来源： 申万宏源研究， Platts， ICIS 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。12行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 4. 美国 恢复 制裁 影响伊朗 石油与石化产业 4.1 美国退出伊核协议 最终 影响 取决于相关 各方 美国 退出伊核协议 ， 重新恢复对伊朗制裁 。 美国总统特朗普于 2018 年 5 月 8 日宣布，美国将退出伊朗核协议，并且恢复制裁，称“我们会规划最高级别的经济制裁。任何帮助伊朗和帮助伊朗获取核武器的国家也可能会受到美国的强烈制裁”。 制裁 不仅 针对伊朗 ，还针对 未来 仍然和伊朗有往来或者合作的国家。 根据美国财政部发布 的 具体时间表 ， 分别设置 90 天、 180 天两种过渡期，所有制裁措施将在过渡期结束后全面恢复。按照美国财政部的说法，美方意在给予企业和其他实体足够时间调整，尽快“了结”与伊朗之间的业务往来或者在伊朗境内的商业活动。在 90 天过渡期结束后，将重新禁止伊朗政府购买美元、制裁伊朗黄金和贵金属交易、禁止与伊朗之间涉及多种有色金属和煤等贸易活动； 180 天过渡期结束后，将恢复制裁伊朗国家石油公司以及其他多家能源企业，禁止购买伊朗石油、石油制品和石化产品。 同时， 外国金融机构如果与伊朗中央银行有业务往来，或者与美方列出的伊朗其他金融机构有业务往来，将受到美方制裁。 对伊朗 最终 影响 取决于 伊核 协议 相关各方 。 由于美国并