A股纳入MSCI对中国股市影响:迎接入摩新时代.pdf
2018-05-11 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 迎接入摩 新 时代 A 股 纳入 MSCI 对 中国 股市影响 报告摘要 MSCI 指数常被 称为 摩根士丹利资本国际指数、明晟指数。 MSCI 编制的系列股票指数 主要包括 四大类 : MSCI 市场指数 、 MSCI 发达市场指数 、 MSCI 新兴市场指数 以及 MSCI 前沿市场指数 。 此次 , A 股 将被 纳入 新兴市场 指数。 此前 , MSCI 以及全球大部分投资机构主要担心我国资本流动限制的问题 。2018 年 A 股迎来金融开放 的 新纪元 ,其表现主要体现在四个方面。 其一,配额制度方面 , QFII 和 RQFII 配额制度在逐渐放开和透明化; 其二,互标的联互通机制方面 ,深港通放开总限额,扩大北上标的,与此同时,沪伦通也在紧锣密鼓的推进之中; 其三,衍生品方面 ,股指期货有所放开,相关衍生品发行预期升温;其四,资本流动方面 ,人民币加入 SDR 启动了汇率市场化改革和资本项目可兑换改革。 境外 资金: 依据 MSCI新兴市场指数被动资金测算, 预计初始流入资金为 170-180亿美元 ,全部纳入时将会达到 3400亿美元的水平。 以 陆股通为例, 境外资金 投资风格偏重于盈利稳健、大市值的行业龙头公司。 境内 资金: 国内基金公司 ETF布局蓄势待发。 国内基金 2018年以来布局 MSCI指数相关产品呈现加速态势。当前布局 MSCI相关指数基金发行数量达到 13只,2018年新增相关基金发行数量为 11只, 已募集总份额为 114亿。 新兴国家在纳入明晟指数后整体呈上涨趋势 ,其平均涨跌幅 及涨跌幅中位数均为正值 。 以韩国 、中国台湾为例, 纳入 后 新兴市场 指数后 股指 走势均 受金融危机影响 较大,换手率 呈现 先升后降 的 态势 , 并且 在 股指 全部纳入后 趋于 稳定。 综合来看 ,在我国 金融 开放 提速加码 的背景下, MSCI的 纳入对 A股市场的 影响 将更具备 里程碑 意义。 从 增量 资金 、投资环境 及资本定价的有效改善、 停复牌制度 的指数调整规则 等方面考虑 , 我国 A股市场在向 市场化 和国际化 的道路 加速进发 。 需要注意 的是 ,境外资金成为 A股市场 重要的 资金变量后,全球市场联动的 波动性风险也在增加 。 风险 提示: 1)贸易战 升级; 2)金融 监管政策超预期 ; 3) 海外 资本 市场 波动加大 。 何晓 xhecebm 黄婧怡 jyhuangcebm 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 目录 一、明晟指数系列 . 4 二、中国的金融强国之路 -金融开放 . 4 三、 MSCI开放新动态 . 7 四、境外资金解析:偏向盈利稳健、大市值的行业龙头公司 . 8 五、境内资金解析:国内基金公司 ETF布局蓄势待发 . 10 六、 先例参考:新兴国家在纳入 MSCI后整体呈上涨趋势 . 11 七、 先例参考:韩国与中国台湾的表现分析 . 12 图表目录 图表 1: MSCI指数系列: MSCI发达市场指数、 MSCI新兴市场指数、 MSCI前沿市场指数 . 4 图表 2: 2017年以来国家出台对外开放政策及重要讲话 . 5 图表 3:北上资金流入强劲 -沪股通与深股通 . 7 图表 4:北上资金流入强劲 -QFII与 RQFII . 7 图表 5:三种境外资金进入 A股方式比较 . 8 图表 6:前十大活跃个 股明细 . 9 图表 7:前十大活跃个股的市盈率分布 . 9 图表 8:前十大活跃个股的总市值分布 . 9 图表 9: 2018年以来国内基金布局与 MSCI相关指数产品列表 . 10 图表 10:仍有 23只 MSCI基金相关产品等待发行,国内基金增量布局同样不容小觑 . 10 图表 11:在纳入 MSCI新兴市场指数后 , 各国主要指数呈现整体上涨趋势 . 11 图表 12:在纳入 MSCI新兴市场指数后 , 多数国家或地区呈现上涨趋势 . 12 图表 13: 韩国综合指数 1990-2000年间走势 . 13 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 图表 14: 韩国综合指数换手率 . 13 图表 15:台湾加权指数 1995-2006年间走势 . 14 图表 16:台湾加权指数换手率 . 14 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 一 、 明晟指数系列 MSCI指数的全称为 Morgen Stanley Capital International Index,即摩根士丹利资本国际指数、明 晟指数。作为全球投资的风向标,该指数为全球投资者提供重要参考价值。 MSCI编制的系列股票指数主要大类为: MSCI市场指数 -反映全球国家股票市场的总表现; MSCI发达市场指数 -反映发达国家及地区股票市场的总表现; MSCI新兴市场指数 - A股即将被纳入其中 ,由美洲新兴市场指数、欧洲中东及非洲新兴市场指数、亚洲新兴市场指数组成,反映新兴国家及地区股票市场总体表现; MSCI前沿市场指数 -反映前沿股票市场总体表现,包括世界上的 22个国家与地区。 图表 1: MSCI 指数系列: MSCI 发达市场指数、 MSCI 新兴市场指数、 MSCI 前沿市场指数 来源: MSCI,莫尼塔研究 二、 中国的金融强国之路 -金融开放 2016年以来,我国资本市场呈现出一系列的新变化。随着金融市场逐渐开放,我国在国际金融市场中扮演着越来越重要的角色,其表现主要体现在如下四个方面。 其一,配额制度方面 , QFII和 RQFII配额制度在逐渐放开和透明化; 其二,互标的联互通机制方面 ,深港通放开总限额,扩大北上标的,与此同时,沪伦通也在紧锣密鼓的推进之中; 其三,衍生品方面 ,股指期货有所放开,相关衍生品发行预期升温; 其四,资本流动方面 ,人民币加入 SDR启动了汇率市场化改革和资本项目可兑换改革。 美洲 太平洋地区 美洲 欧洲、中东地区、非洲 亚洲加拿大 奥地利 意大利 澳大利亚 巴西 捷克共和国 中国美国 比利时 荷兰 香港 智利 埃及 印度丹麦 挪威 日本 柬埔寨 希腊 印度印西亚芬兰 葡萄牙 新西兰 墨西哥 匈牙利 韩国法国 西班牙 新加坡 秘鲁 波兰 马来西亚德国 瑞典 卡塔尔 巴基斯坦爱尔兰 瑞士 俄罗斯 菲律宾以色列 英国 南非 台湾土耳其 泰国阿拉伯联合酋长国阿联酋M S C I 发达国家市场指数 M S C I 新兴市场指数欧洲、中东地区美洲 欧洲、独联体 非洲 中东 亚洲阿根廷 克罗地亚 肯尼亚 巴林 孟加拉国爱沙尼亚 毛里求斯 约旦 斯里兰卡立陶宛 摩洛哥 科威特 越南哈萨克斯坦 尼日利亚 黎巴嫩罗阿尼亚 突尼斯 阿曼塞尔维亚 WAEMU斯洛文尼亚M S C I 前沿市场指数 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 2018年以来 A股迎来全面开放的新纪元, 十九大定改革开放总基调,博鳌表态细化时间表,金融开放路径初步形成 。 图表 2: 2017 年以来国家出台对外开放政策及重要讲话 时间 政策 政策内容2 0 1 7 年3 月关于外资银行开展部分业务有关亊项的通知外商 独资银行、 中外合资 银行在风险可控前提下,可以依法 投资境内银行业金融机构 ,并允许外资银行与 境外母行或联行开展 跨境协作 。2 0 1 7 年5 月中国人民银行、香港金融管理局联合公告同意中国外汇交易中心等 开展香港与内地债券通 。“债券通”初期先开通“北向通”,未来适时研究扩展至“南向通”, “北向通”没有投资额度限制 。2 0 1 7 年5 月银行间市场清算所股仹有限公司香港金融管理局债务工具中央结算系统关于为“债券通”提供托管、结算服务的联合公告境外投资者通过“债券通”投资内地银行间债券市场, 投资者 和 交易工具范围 均 与境外投资者直接投资内地银行间债券市场保持一致。2 0 1 7 年6 月内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法暂行办法明确了“北向通”债券登记托管的 多级托管制度 ,和 券款对付(D V P )的结算方式 ,多级托管和券款对付结算与现行债券交易结算制度兼容,兼容的业务规则有利于未来“北向通”开放的顺利推迚。2 0 1 7 年6 月关于延长境外机构投资者债券交易结算周期的联合通知通知规定,境外机构投资者债券交易结算周期可选择T + 0 、T + 1 或T + 2 日。债券交易结算双斱中有一斱为境外机构投资者即可选择T + 2 的结算周期。2 0 1 7 年6 月保险资金参与深港通业务试点监管口径一是明确了 保险机构可以投资深港通下的港股通股票 ,应当参照保险资金参与沪港通业务试点监管口径的要求执行;二是明确了保险资金可以通过证券投资基金投资港股通股票,其基金管理人资质需符合相关监管觃定。2 0 1 7 年7 月 扩大R Q F I I 额度经国务院批准,香港人民币合格境外机构投资者 (R Q F I I )额度扩大至5 0 0 0 亿 元人民币。2 0 1 7 年7 月 第五次全国金融工作会议稳步推进人民币国际化,稳步实现资本项目可兑换。 积极稳妥推动金融业对外开放 ,合理安排开放顺序。2 0 1 7 年7 月中资商业银行行政许可亊项实施办法进一步放宽了外资银行投资中资银行的门槛。2 0 1 7 年1 0 月 十九大报告实行高水平的贸易和投资自由化便利化政策,全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度,大幅度放宽市场准入,扩大服务业对外开放,保护外商投资合法权益。2 0 1 7 年1 1 月国新办吹风会- 财政部副部长朱光耀中方将 逐步放宽外资投资券商、基金、期货、保险的持股限制。2 0 1 8 年2 月 央行年度工作会议 2 0 1 8 年工作主要仸务之五是 稳步推进人民币国际化 。2 0 1 8 年3 月 2 0 1 8 年政府工作报告有序开放银行卡清算等市场 , 放开外资保险经纪公司经营范围限制,放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制,统一中外资银行市场准入标准。 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 6 2 0 1 8 年3 月外商投资证券公司管理办法公开征求意见落实十九大 “ 大幅度放宽市场准入,扩大服务业对外开放 ”的决策部署和国务院有关要求,兑现中美元首会晤我国关于证券业对外开放的承诺,迚一步扩大证券业对外开放,促迚高质量资本市场建设。 一是允许外资控股合资证券公司;二是逐步放开合资证券公司业务范围;三是统一外资持有上市和非上市两类证券公司股权比例 ;四是放宽单个境外投资者持有上市证券公司股仹的比例限制(不得超过3 0 % );五是完善境外股东条件;六是明确境内股东的实际控制人身仹变更导致内资证券公司性质变更相关政策。2 0 1 8 年3 月 两会记者収布会- 周小川进入新的阶段后,确实在市场准入斱面对外开放可以胆子大一些,开放的程度更高一些。在过去的五年里,中国有沪港通、深港通、债券通,预计这种开放的趋势还会继续加大。除了允许境外机构在中国开展金融业务以外, 对外开放还有更广义的内容,包括中国的金融机构走向全球2018.04.10 习近平主席“ 中国开放的大门不会关闭,只会越开越大 ”,“对外开放重大举措,我们将尽快使之落地,宜早不宜迟,宜快不宜慢”2018.04.11 易纲行长第一, 取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制,内外资一视同仁;允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行; 第二 ,将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至5 1 % ,三年后不再设限;第三 ,不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司; 第四 ,为迚一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制,从5 月1 日起把互联互通每日额度扩大四倍,即沪股通及深股通每日额度从1 3 0 亿调整为5 2 0 亿元人民币,港股通每日额度从1 0 5 亿调整为4 2 0 亿元人民币; 第五 ,允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务; 第六 ,放开外资保险经纪公司经营范围,与中资机构一致。 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 7 随着 金融开放,北上资金 动力 强劲 。 左图表记录 了 沪股通 、深股通 的 累计资金净流入,右图表 记录了 QFII、 RQFII 投资 额度的变化 。红色 竖线 标出 了 金融 开放 事件的 时间点 。 可以 看出 , 沪股通 的开通 为香港资金流入沪市带来极大的便利, 资金净流入大幅 上升 ; 深股通 的开通, 在 为深市带来 大量 利好的同时,也 在 资金面 刺激了沪市 ,使得增量 资金迅速流入沪市 。 随着进一步 的金融开放, MSCI 宣布 把 A 股纳入新兴市场指数 ,外资 对于 A 股的 信心 有较为明显的提振 。随着 在 配额制度方面, QFII 和 RQFII 配额制度在逐渐放开和透明化 , QFII 及 RQFII 的 投资额度 在 MSCI 宣布纳入 A 股后 有 较为 陡峭 的 上升。 图表 3: 北上资金 流入 强劲 -沪股通与 深股通 图表 4: 北上资金 流入 强劲 -QFII 与 RQFII 来源: Wind ,莫尼塔研究 三、 MSCI 开放新动态 A股入摩时间轴 中国 A股在 2013年首次入线 MSCI潜在升级市场观察名单后,在 2017年 6月宣布闯关成功,将于2018年 6月 1日和 9月 3日分两次各纳入 2.5%。 2018年 3月 14日, MSCI最新公布了 14个中国相关指数,拓宽了 MSCI对 A股的覆盖深度,境外资金对中小盘板块的关注在提升。 2017年 8月 推出一系列全球、区域临时指数(包括 MSCI全球临时指数和 MSCI新兴市场临时指数等) 2017年 Q4 公布咨询结果和纳入方案的具体细节 2017年 Q4 变更方案和过渡计划的实施 2018年 6月 指数半年度审议中,将 A股纳入 MSCI新兴市场指数, 比例为 2.5% 2018年 9月 指数季度审议中上纳入 比例至 5% 入摩 后增量 资金 测算 MSCI依据其新兴市场指数被动资金测算, 预计初始流入资金为 170-180亿美元,全部纳入时将会达到 3400亿美元的水平。 相比之前新兴市场指数纳入国家, A股 5%的纳入比例更为谨慎。 例如,韩国和中国台湾于 20世纪 90年代纳入,其初始比例分别为 20%和 50%,至全部纳入分别为 6年和 9年。 MSCI以及全球大部分投资机构主要担心我国资本流动限制的问题,也正因如此,考虑到互联互通 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 8 机制每日限额的问题, MSCI将 2018年 A股市场的正式纳入分为两部分。 针对这方面的全球市场担心,国内金融监管层再度显示了当前中央对于金融放开的决心和诚意。 4月 18日易纲行长在博鳌论坛上宣布了沪深港通每日额度再扩容,将沪股通和深股通每日额度分别调整为原先额度的 4倍,即 520亿元,沪港通下的港股通、深港通下的港股通额度也分别调整为 420亿元。对比 3月份的沪深股通每日平均额度为126、 127亿元,每日额度仍有较大空间。因此,我们认为随着中国金融市场 的 逐渐开放, A股市场MSCI的全部纳入进程或 将 提速。 四 、境外资金解析 : 偏向 盈利稳健、大市值的行业龙头公司 在 A股纳入 MSCI新兴市场指数后,将吸引海外资金流入 A股市场。海外资金进入中国市场主要是通过三种途径:陆港通、 QFII及 RQFII。本部分首先将比较这三种途径的异同之处,其次通过分析陆股通中前十大活跃个股的相关财务指标 -市盈率与总市值,解析境外资金在中国市场的偏好 。 陆港通、 QFII及 RQFII三种海外资金 流入 A股市场的 途径的差异 主要 体现 在 四个 方面。 其一,业务载体不同。 陆股通是以两地交易所为载体,互相建立市场连接,对订单进行路由,从而实现跨市场投资; QFII等以资产管理公司为载体,通过向投资者发行金融产品吸收资金以进行投资。其二 , 投资方向不同。 沪港通包含两个投资方向,分别是大陆投资者投资香港市场的港股通,以及香港投资者投资上交所市场的沪股通; QFII等都是单向的投资方式。 其三 , 交易货币不同。 沪港通仅以人民币作为交易货币,投资者须以人民币进行投资; QFII为 外资机构募集美元获批后,再转换为人民币直接投资 A股; RQFII为 境外人民币通过在香港的中资证券公司及基金公司投资 A股。 其四 , 跨境资金管理方式不同。 沪港通对资金实施闭合路径管理,卖出证券获得的资金必须沿原路径返回,不能留存在当地市场; QFII等买卖证券的资金可以留存在当地市场。 图表 5: 三种境外资金进入 A 股方式比较 来源: Wind ,莫尼塔研究 境外资金投资风格偏重于盈利稳健、大市值的行业龙头公司。 下列三张图表记录了沪股通、深股通中前十大活跃个股(日期: 2018年 5月 8日)的市盈率及总市值分布。通过分析,在前十大活跃个股中 市盈率的平均值为 25,中位数为 22.99,为正偏态分布 ,其中仅分众传媒的市盈率超过40,达到 65.40; 总市值的平均值为 3,471亿人民币,中位数为 2,203亿人民币,为正偏态分布 ,其中仅农业银行、中国平安、贵州茅台三只个股的总市值超过 4千亿人民币,分别达到了 12.6千亿、陆港通 QFII RQFII业务载体 以两地交易为载体 以资产管理公司为载体 以资产管理公司为载体交易货币 人民币 人民币 美元跨境资金管理 闭合路径,不可留存在当地市场 可留存在当地市场 可留存在当地市场投资者的自主性 可自由选择试点股票 间接向对方市场投资, 无法选择投资标的 间接向对方市场投资, 无法选择投资标的 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 9 11.5千亿、 8.9千亿。 图表 6:前十大活跃个股明细 来源: Wind ,莫尼塔研究 图表 7: 前十大活跃个股的市盈率分布 图表 8: 前十大活跃个股的总市值分布 来源: Wind ,莫尼塔研究 来源: Wind ,莫尼塔研究 代码 证券名称 交易日期 类型 排名 R O E (% ) 总市值 所属W i n d 行业600519.SH 贵州茅台 2018-05-08 沪股通 1 32.95 8,904 食品、饮料与烟草601318.SH 中国平安 2018-05-08 沪股通 2 20.80 11,461 保险600887.SH 伊利股份 2018-05-08 沪股通 3 24.91 1,599 食品、饮料与烟草600276.SH 恒瑞医药 2018-05-08 沪股通 4 23.18 2,424 制药、生物科技与生命科学600585.SH 海螺水泥 2018-05-08 沪股通 5 19.10 1,958 材料600104.SH 上汽集团 2018-05-08 沪股通 6 16.49 3,979 汽车与汽车零部件600048.SH 保利地产 2018-05-08 沪股通 7 15.93 1,638 房地产601288.SH 农业银行 2018-05-08 沪股通 8 14.06 12,558 银行600690.SH 青岛海尔 2018-05-08 沪股通 9 23.65 1,121 耐用消费品与服装601888.SH 中国国旅 2018-05-08 沪股通 10 19.01 1,152 消费者服务000333.SZ 美的集团 2018-05-08 深股通 1 25.63 3,549 耐用消费品与服装000651.SZ 格力电器 2018-05-08 深股通 2 37.51 2,888 耐用消费品与服装000858.SZ 五粮液 2018-05-08 深股通 3 19.27 2,952 食品、饮料与烟草002415.SZ 海康威视 2018-05-08 深股通 4 34.44 3,664 技术硬件与设备002304.SZ 洋河股份 2018-05-08 深股通 5 23.85 1,982 食品、饮料与烟草000002.SZ 万科A 2018-05-08 深股通 6 22.80 3,123 房地产002027.SZ 分众传媒 2018-05-08 深股通 7 65.40 1,405 媒体000538.SZ 云南白药 2018-05-08 深股通 8 18.63 1,137 制药、生物科技与生命科学002508.SZ 老板电器 2018-05-08 深股通 9 31.12 354 耐用消费品与服装000725.SZ 京东方A 2018-05-08 深股通 10 9.26 1,580 技术硬件与设备 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 10 五、境内 资金 解析 : 国内基金公司 ETF 布局 蓄势待发 国内基金 2018年以来布局 MSCI指数相关产品呈现加速态势。 当前布局 MSCI相关指数基金发行数量达到 13只,其中华安和华夏的两只 MSCI中国 A股指数基金布局较早, 2018年新增相关基金发行数量为 11只,已募集总份额为 114亿。产品主要以指数基金为主,控制指数跟踪误差为重点,一般指数成分调整将在指数生效当日进行调整以减少跟踪误差。 当前仍有 23只 MSCI基金排队等候发行,国内基金增量布局同样不容小觑 。 图表 9: 2018 年以来国内基金布局与 MSCI 相关指数产品列表 来源: Wind ,莫尼塔研究 图表 10: 仍有 23 只 MSCI 基金相关产品等待发行 , 国内基金增量布局同样不容小觑 来源: Wind ,莫尼塔研究 基金代码 基金简称 基金发行日 基金成立日 发行总份额(亿份)005761.OF 招商M S C I 中国A 股A 2018/3/13 2018/4/13 49512180.SH 建信M S C I 中国A 股国际通E T F 2018/3/30 2018/4/19 20512520.SH 华泰柏瑞M S C I 中国A 股国际通E T F 2018/3/30 2018/4/26 15512280.SH 景顺长城M S C I 中国A 股国际通E T F 2018/4/10 2018/4/27 15512160.OF 南方M S C I 中国A 股E T F 2018/3/19 2018/4/3 13005567.OF 创金合信M S C I 中国A 股A 2018/1/9 2018/2/7 1005788.OF 南方M S C I 中国A 股E T F 联接A 2018/5/9512363.SH 平安大华M S C I 中国A 股国际E T F 2018/5/2512093.OF 易方达M S C I 中国A 股国际通E T F 2018/4/23005829.OF 建信M S C I 中国A 股E T F 联接A 2018/4/16005832.OF 景顺长城M S C I 中国A 股国际通E T F 联接 2018/4/16基金管理人 基金名称 申请材料接收日 审查决定日前海开源基金管理有限公司 M S C I 中国A 股指数型基金 2018/1/15 2018/4/17华泰柏瑞基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际通交易型开放式指数基金联接基金 2018/1/18 2018/4/16平安大华基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际交易型开放式指数基金联接基金 2017/11/8 2018/3/22华安基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际交易型开放式指数基金联接基金 2017/11/6 2018/2/28华安基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际交易型开放式指数基金 2017/9/22 2018/2/5平安大华基金管理有限公司 M S C I 中国A 股低波动交易型开放式指数基金 2017/9/29 2018/2/5建信基金管理有限责任公司 M S C I 中国A 股国际交易型开放式指数基金发起式联接基金 2017/12/22华夏基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际通交易型开放式指数基金联接基金 2018/4/2华夏基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际通交易型开放式指数基金 2018/4/2景顺长城基金管理有限公司 M S C I 中国A 股交易型开放式指数基金联接基金 2017/12/8景顺长城基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际大盘交易型开放式指数基金 2017/9/4景顺长城基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际大盘交易型开放式指数基金联接基金 2017/9/4景顺长城基金管理有限公司 M S C I 中国A 股交易型开放式指数基金 2017/12/8新华基金管理股份有限公司 M S C I 中国A 股交易型开放式指数基金 2017/12/8富国基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际通指数增强型基金 2018/3/15华夏基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际通指数型发起式基金 2018/2/6景顺长城基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际通指数增强型基金 2018/2/13平安大华基金管理有限公司 M S C I 中国A 股交易型开放式指数基金 2017/9/29平安大华基金管理有限公司 M S C I 中国A 股交易型开放式指数基金联接基金 2017/11/8太平基金管理有限公司 M S C I 香港价值增强指数基金 2018/1/2中金基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际低波动指数发起式基金 2018/4/23中金基金管理有限公司 M S C I 中国A 股国际质量指数发起式基金 2018/4/23建信基金管理有限责任公司 M S C I 中国A 股国际指数增强型 2018/4/18 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 11 六 、 先例 参考: 新兴国家在纳入 MSCI 后整体呈上涨趋势 在 MSCI 于 1988 年发布新兴市场指数后,印尼、土耳其、韩国、印度、波兰、南非、捷克、匈牙利、中国台湾、俄罗斯、埃及、卡塔尔与阿联酋依次被纳入新兴市场指数。 1989 年 9 月 印尼 1989 年 9 月 土耳其 1992 年 1 月 韩国 1994 年 2 月 印度 1995 年 3 月 波兰 1995 年 3 月 南非 1996 年 9 月 捷克 1996 年 9 月 匈牙利 1996 年 9 月 中国台湾 1997 年 12 月 俄罗斯 2001 年 6 月 埃及 2013 年 6 月 卡塔尔 2013 年 6 月 阿联酋 新兴国家在纳入明晟指数后整体呈上涨趋势 ,其平均涨跌幅 及涨跌幅中位数均为正值 。 具体来说,上述国家在纳入 MSCI 新兴市场指数 1 个月、 3 个月、 6 个月和 12 个月后,其 平均涨跌幅 为7.2%、 5.8%、 30.6%和 57.9%,剔除 土耳其 后 的平均涨跌幅为 1.2%、 0.0%、 6.0%和 24.4%; 其 涨跌幅的 中位数为 1.1%、 1.2%、 7.8%和 23.9%; 在 13 个纳入 MSCI 指数的新兴国家中, 呈现上涨态势的国家分别有 8 家、 8 家、 9 家和 8 家。 图表 11: 在纳入 MSCI 新兴市场指数后 , 各国 主要指数 呈现整体上涨趋势 来源: Wind ,莫尼塔研究 策略 深度 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 12 图表 12: 在纳入 MSCI 新兴市场指数后 , 多数国家 或地区呈现 上涨趋势 来源: Bloomberg,莫尼塔研究 七 、 先例 参考: 韩国与中国台湾的 表现 分析 结论: 基于韩国及 中国 台湾市场的先例经验,在纳入 MSCI 新兴市场指数后,短期来看将利好 该国 市场情绪, 从 中长期 考虑,随着 海外投资者 的 参与度提升 , 增量 资金 将实质性 利好 该国股指 。 此外,值得注意 的是, 纳入比例 调整 的预期对 市场 所带来的利好将 更早的 反映 在 股指 价格上。 韩国 股市纳入 MSCI经验 A股 初期纳入 比例较小, 从 MSCI的纳入 历史 来看 ,与韩国 、中国 台湾 较为相似。韩国在 1992年按 20%比例首次被纳入新兴市场指数 , 1996年 上调至 50%, 1998年 全部纳入 , 历时 6年 。 韩国 股市纳入 MSCI的 时间轴 1992年 韩国 股市初步纳入 MSCI 1996年 韩国 股市纳入 因子 提高至 50% 1998年 韩国 股市纳入因子提高至 100% 走势 分析 -受金融危机影响 较大 。 韩国 股票市场在 1992年 1月首次 纳入 MSCI指数 后迎来上涨,随后 出现 回落。 在触底反弹后, 伴随纳入 幅度提 升 的 预期 , 韩国 股市 迎来了 持续两年的牛市。随后 1997年 亚洲金融危机来临 , 指数经历了 较长时间 衰退 。 直至 1998年韩国股票 被全部纳入 MSCI,韩国股