2022-2023 纯 碱 行 业 分 析 框 架 报告 摘要 纯 碱是 重 要的 基础化 工原 料，准入壁 垒 较高。纯 碱又名 碳 酸 钠，按照密度不同分为 轻质纯碱 和重质纯 碱，按照 生 产 工 艺 不同 分为天然 碱法、氨 碱法 和联碱法。纯碱准 入壁 垒 较 高，根据 发改委 颁布的 产 业结 构 调整 指导目 录（2019 年本），除天 然 碱项 目 外，其余 纯 碱 项 目均被 划 为限制类产业，因此目前只有 天 然 碱 项目具备扩 产 条 件。我 国纯 碱 供需 紧平衡，行 业 集中 度较 高。全 球 纯碱产能约7000 万吨/年，2021年底我 国纯碱总 产能3293万吨/年，较2020 年底减少24万 吨/年；2021年国内 纯碱产量2909.2 万 吨，同 比增加5.4%，行业 实 际开工 率88.3%，同 比增加5.1pp。根 据中国 纯碱 工业协会 数据，截 至 2021年底，国内纯 碱企业有 效产能 为2988万吨，其中联碱 企 业 总 产 能为1445 万吨，占 比48.4%，氨碱企业 总产 能 为1363万吨，占 比45.6%，天然碱 企 业总产能为180 万吨，占比6.0%，行业CR12 达到68%。疫 情复 苏 平板 玻璃需 求有 望 回暖，新 能 源 领 域 拉动纯碱需 求 高 增。纯 碱下 游主要用 于生产玻 璃，2021 年浮法玻璃需求占 比39%；玻 璃包 装容器占 比12%；光伏 玻璃 占 比7%；日 用 玻 璃 制 品占比5%。（1）在 国家稳 经济 增长 的强烈 预期 下，房地产竣 工端 有 望发 力提振 需求。（2）随着全 球 光伏装机量爆发 增 长以及双玻组件渗 透率的提 高，我们 按 照2021-2025 年全球 光 伏装 机125/155/220/290/350GW 测算，对应纯 碱 需 求分别为192/240/257/478/585 万吨。（3）碳酸 锂价格 持 续攀升，带动 锂盐 企业资本 开支，理 论 上 生 产1 吨碳酸 锂 消耗1.8-2 吨纯碱，大幅 拉动纯 碱 需求。我 们 预 计2021-2025 年国内碳酸 锂产能分别为13.1/18.1/25.5/34.3/44.0 万吨，对应纯碱 需求26.2/36.2/51.0/68.6/88.0 万吨。我 们 预计2022-2024年国 内 纯碱 供 需缺 口 分 别为-9.8、-17.0、-61.1万吨，看 好 行业 未 来2-3 年高 景 气度。相 关标 的：建议关注国内天 然碱法龙头企 业【远兴 能源】；联 碱法龙 头企 业【和 邦生 物】、【双环 科 技】、【华 昌化 工】、【云 图控 股】；氨 碱法龙头 企 业【中盐 化 工】、【三 友 化工】、【山东 海 化】等。风 险提 示：宏观经济波动、传染 疫情 等系统性 风险；纯 碱 下 游 新 增产能建设 进 度 可 能低于预 期；纯 碱 价格 过高 导致下游 需求低于 预期 等。纯 碱 分为 轻质 纯 碱和 重质 纯 碱 纯碱分 为轻质纯 碱和重质纯 碱。纯碱又名 碳 酸 钠、苏 打，化 学 式为Na2CO3，下游 主 要 应用于 化 工、建 材、轻工等工业领 域。按照 密度不同，纯 碱工 业产 品 主 要分 为两 种：轻质 纯 碱 和重 质 纯 碱，轻质纯碱密 度 为500-600kg/m3，重 质纯 碱密度 为1000-1200kg/m3，重 质纯 碱 是 由 轻 质 纯碱 经 过水 合或挤 压法 得 到。轻 质纯碱主 要 应 用 在低端 产 品，产 品 附 加值低；而 重质 纯 碱能 够满足一 些特殊要求，成 本也 要 高于 轻 质纯碱。纯碱生 产 工 艺主要分为 天 然 碱 法和合成碱法，而 合成 碱法又 分为氨碱法 和联碱法。全球来 看，氨 碱 法 装 置 分布 广 泛，产 能 占 比47%；天然 碱法 装 置 产 能 占 比24%，主 要 分 布在美 国、土 耳 其 和中国 等少 数 国家；联碱 法装 置 几乎 全部分 布在 中 国。天 然碱质 量 好，且 生 产成本 较 低，但受资 源 限制无法 大规模扩 产。资料来源：公司 公告 图：纯 碱产 业链 我 国 主要 纯碱 生 产工 艺为 氨 碱法 和联 碱 法 氨碱法 可生产 低盐 碱，硫 酸盐的含量也很 低，产品质量好。氨 碱法 主要 生产 原 料 为原 盐和 石灰 石，通 过 氨 盐 水 吸 收 二 氧 化 碳 得 到 碳 酸 氢 钠 再将 碳 酸氢 钠煅 烧，得 到 轻 碱，转化之 后 得 到重 碱。氨碱 法 主 要优 点是 产品 质 量 高、可以 生产 低盐 碱、适合 大规 模连 续 生 产、副产 品 氨、二氧化 碳 循环利用，缺点在 于产品单一、原盐 利用率 低、废液 废 渣污染环境等。联碱法 工艺更 加环 保，副 产氯化铵能有效 降 低纯碱成本。联 碱法 的主 要工艺 与 氨 碱法 类似，是 在氨 碱 法 工艺 基础 上改 进而 来，其原 料 主 要 是 原盐 与合 成 氨，通 过与 氨厂进 行“一次 加 盐、两次 吸 氨、一 次碳化”联合 循 环 生 产，利 用氨 厂NH3 和CO2 同 时生 产 出 纯碱 和氯 化铵 两 种 产 品，氯 化铵 主 要 用作 生产 复 肥 的基 础 肥 料。联碱 法避 免了 大 量 废渣 和废 液的 排 放，原 盐利 用率 大 幅 提 升，但 其纯 碱 盐 分仅 能控 制 在0.6%左 右，硫 酸 盐含量也 只能控制 在0.03%左右。图：联 碱法 工艺流 程，副产品 为氯 化铵 4 图：氨 碱法 工艺流 程，副产品 为二 氧化碳，液 氨可循 环使 用 纯 碱 下游 主要 用 于生 产玻 璃，我 国纯 碱 供需 紧平 衡 我 国 纯 碱 供 需 紧平 衡，行 业 集 中 度 较 高。全 球 纯 碱 产 能 约7000 万吨/年，根据卓 创 资 讯统 计，截至 到2021 年 底，我 国纯碱 总产 能3293 万 吨/年，较2020年底减少24万 吨/年；2021 年 国 内 纯 碱产 量2909.2 万 吨，同 比 增 加5.4%，行业实际 开 工 率88.3%，同比增 加5.1pp。从 工 艺 上来看，我 国 纯 碱 装 置主 要 为 联 碱 法 和 氨 碱 法。根据 中 国纯 碱 工 业协 会 数 据，截 至2021年 底，国 内 纯 碱 企 业有 效 产 能 为2988 万 吨，其中 联 碱 企 业 总 产 能 为1445 万 吨，占比48.4%，氨 碱 企 业 总 产 能 为1363 万 吨，占比45.6%，天 然碱 企业总产 能 为180 万 吨，占比6.0%。图：我 国纯 碱产 能、产量、开 工率 5 图：我 国纯 碱不 同 生产 工艺 占 比 48.4%45.6%6.0%联碱法 氨碱法 天然碱法 90%88%86%84%82%80%78%76%74%3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 产能/万吨 产量/万吨 开工率 图：我 国纯 碱下游 需求 占比 39%12%7%5%2%5%30%浮法玻 璃 玻璃包装容器 光伏玻璃 日用玻璃制品 泡花碱 小苏打 其他 我 国 纯碱 主要 生 产企 业情 况 表：国 内主 要纯碱 生产 企业 6 总产能 氨碱法 联碱法 天然碱 法 河南金 山 340 340 山东海 化 280 280 唐山三 友 230 230 博 源 集团 180 180 昆仑碱 业 150 150 山东海 天 150 150 青海发 投 140 140 盐湖镁 业 120 120 四川和 邦 110 110 湖北双 环 110 110 五彩碱 业 110 110 江苏实 联 110 110 合计 2030 1180 670 180 CR12 占比 67.9%表：国 内主 要纯碱 增减 产能情 况 产能变 化 时间 中盐内蒙古化工 2 2021年1月扩产2万吨 江西晶昊 24 2021年2月、8月分别扩产20万吨、4万吨 宁夏日盛 10 2021年1月扩产10万吨 甘肃金昌 20 2021年5月搬迁后开车 内蒙古苏尼特-20 2021年2月 中海华邦-60 2021年6月拆迁 2021 年合计-24 金山化工 30 2022 年3 月底投产 安徽红四方 20 2022年三季度扩产 河南骏化 20 扩产后一直未投放 连云港德邦 60 2022年底产能置换 重庆湘渝 20 计划2022年底改造完成 连云港碱业-130 2021年12月底退出 2022 年合 计 20 内蒙古博源集团 340 2022年底投产，2023年上半年出产品 南方碱业-60 2023年底退出 2023 年合 计 280 我 国 纯碱 需求 稳 定增 长，出 口有 望超 预 期 我 国纯 碱 供需 紧平衡，2021 年国内纯 碱表观消 费量2857 万吨，同 比 增 长7.5%，开工率达到88.3%，国 内近5 年表观 消费量CAGR 为3.5%。从 国内进出口 来 看，我 国是纯碱 净 出口 国，海外纯碱成本大 涨 有 望 拉动 国 内纯 碱 出 口。2021 年国 内 纯 碱出口75.9 万吨，同 比降 低45.0%，主 要 由于 国内 纯 碱 需求 不断增 长，且 国内 纯碱 价格 远高 于海 外 纯 碱价 格。2022年一 季 度国 内 累 计出 口纯 碱31.0 万吨，同 比增 长25.0%，其 中3 月份出 口14.4 万 吨，同比增 长52.9%。随着全球 纯碱成本压力上 升，我国纯碱在全球 竞争力大 幅提升，纯碱 出口 有望超预 期。国内纯碱主 要 从美国、土耳其 进口，纯碱进口依存 度极低。受 中美 贸易 摩擦 影响，部 分2019 年 订 单 拖延 至2020 年 执行，2020 年 国内 纯碱 进 口量在35.63 万 吨 左右，占总 表 观 消费 量 的1.3%，为近 五 年 最 高。2021 年全年进口23.75 万吨，占 总 表观 消 费 量的0.8%。其中美 国进口12.66 万吨，占比53.3%；土 耳其 进 口8.95万 吨，占比37.8%。2022年 一 季度累 计 进 口 纯 碱7.52 万 吨，同比增 加339%，主 要 是2021 年 基 数较 低所 致。图：我 国纯 碱表观 消费 量及增 速 7 图：我 国纯 碱进、出口 情况-5%0%5%10%15%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 20%表观消费量/万吨 增速（右轴）0 50 100 150 200 250 进口量/万吨 出口量/万吨 纯 碱 准入 壁垒 高，只 有天 然 碱项 目具 备 扩产 条件 纯 碱行业准 入 条 件 曾 规 定纯碱行 业准 入 规模、能耗要求，目前新增产能项 目 需经发 改委严格 审批。2010年工 信 部 颁 布 纯 碱行 业 准 入 条 件，对氨 碱 法、联 碱 法、天然 碱法的 准 入规 模要 求、能 耗 要求 均进 行详 细 规 定。2020 年，工 信 部发 文废 止 纯碱 行业 准入 条 件，但 新增产 能 项目仍需 经发改委 严格审 批。根据 纯碱 行业 准入条 件，三种 工 艺 纯 碱 主要原料 单 耗 如 下：联碱法：1 吨纯碱 成 本=1.15*原盐(元/吨)+0.34 合成氨(元/吨)+0.3*动力煤(元/吨)氨碱法：1 吨 纯碱 成 本=1.5*原盐(元/吨)+1.3*石灰石(元/吨)+0.47*动力煤(元/吨)天然碱 法：1 吨纯碱 成本=0.5*动力煤(元/吨)+500 元/吨 目前只有天然 碱 项目 具 备扩 产条 件。2019年 发改 委颁 布产业 结 构调 整指 导目 录（2019 年 本），除 天 然 碱 项 目 外，均 被 划 为 限 制 类 产 业。表：国 内纯 碱行业 政策，时间 部门 政策 内容 2010年5月1日 工业和信息化部纯碱行业准入条件（2020 年废止）氨碱法 联碱法 天然碱法 不得小于120万吨/年，其中重质纯 不得小于60万吨/年，其中重质不得小于40万吨/年，其中重质纯 规模要求 碱设计能力不得小于80%。纯碱设计能力不得小于60%，必 碱设计能力不得小于80%。须全部生产干氯化铵。能耗要求 综合能耗370 千克标准煤/吨碱 双吨综合能耗245 千克标准煤 氨耗3.5 千克/吨碱 氨耗340千克/吨碱 盐耗1500 千克/吨碱 盐耗1150千克/吨碱 综合能耗550千克标准煤/吨碱 2020年1月1日 国家发改委 产业结构调整指导 目录（2019年本）除天然碱项目外，均被划为限制类产业。8 纯 碱 期货 价格 复 盘，期货 领 先现 货价 格 2019 年12 月6 日纯碱期 货挂 牌 上市，2020 年 上 半年市 场下行 为主。春节 后碱厂 的 复工复产 进程明 显 快于下游 用 户，同 时海 外疫 情爆发，出 口 订 单 大幅 萎 缩，供 需矛 盾凸 显，纯 碱 厂家库 存持 续攀 升，市 场价格 快速 下 移，6 月 份纯碱 价格 创十 年新低，纯碱 行业普 遍 亏 损。三 季度 减量检 修 企业增 加，下游 浮 法、光伏 玻 璃 产 能 扩张，造 成 短 期 供 需错 配。2021年纯碱 价 格创 新高，轻重碱最 高价均突 破3600。纯碱 新 增 产能 有限，部 分 产 能 淘 汰，总 产 能 同 比减 少，浮法 及光 伏 玻 璃产 能扩 张，对 重 碱 用 量 增 加，价 格 持 续 上涨。7-8 月 检 修 高 峰，货紧 价 扬，涨幅 有所扩 大。9 月 双 控 叠 加 检 修，货 源供 应 减 量，厂家 惜售 封单，价格 明显上 调。10 月煤 炭带动 下，限电品种悉数回 落，纯碱 不 断 累 库。2022 年 初受 到 稳增长 预期 影 响，纯碱 整体供给 压力不 大，叠加 玻 璃补 库需求 带来 纯 碱的 一波 上 涨。图：纯碱 期 货 上 市 以来 价 格 复盘 9 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 19-12 20-03 Wind 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 市场价(中间价):重质纯碱:全国 期货结算价(活跃合约):纯碱 天 然 碱法 成本 最 低，联碱 法 受益 氯化 铵 高景 气盈 利 高增 天然碱 法 成本最低，联碱法 受 益 氯 化铵 高 景 气 盈利高增，根据卓创 资 讯 数 据，2021年天然 碱 法 平 均 含 税成 本 约935 元/吨，氨 碱 法平 均 含 税 成 本1730 元/吨，联 碱 法 平 均 双 吨含 税 成 本1940 元/吨（包 含 氯 化铵成 本）。2022 年 以 来，天 然 碱 平 均 含 税 成 本 约970元/吨，平均 含 税 毛 利 约 1615 元/吨；氨 碱法 平均含税 成本 约2155 元/吨，平均 含税 毛利 约430 元/吨；联 碱 法 平 均双 吨 含 税 成 本 约2300 元/吨，平均含 税 毛利 约 1315 元/吨。图：联 碱法 纯碱含 税成 本与毛 利（元/吨）10 图：氨 碱法 纯碱含 税成 本与毛 利（元/吨）4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0-500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 联碱纯碱周度毛利（右轴）纯碱价格 联碱联产纯碱成本 氯化铵价格 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0-200-400 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 氨碱纯碱周度毛利（右轴）氨碱法纯碱成本 纯碱价格 图：天 然碱 法含 税 成本 与毛 利（元/吨）3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 天然碱法周度毛利（右轴）纯碱价格 动力煤价格 纯 碱 产业 链中 相 关品 种的 套 利关 系和 特 征 纯碱 与玻璃。纯碱 作为 玻璃的 原料，在 玻 璃 成本 中的占 比 只有30%左 右，并 且与 玻璃供 求关系 有一 定的阻 隔和钝化，所以两 者 的关 系 更多 需 要 考 察 产 能 和 需 求 之比，并 对 各 自 产 能 和需求 比与产 能 增 减趋势 进行比 较，同时还 需要比 较 两 者产量 和 开工 率 变 化 趋 势。由于纯 碱 与 玻 璃 是 上 下 游 关 系，同一 事 件 或产能、产量、开 工率等 数 据的 变化 对纯碱 和 玻璃 的比 价关系 影 响 程 度不 同，甚至 是相 反的 影响，只 是 相 关影响 周 期较长，并且会 因 各自的价格短期变 化因素而呈现多 变 的情 况。纯 碱 与 尿 素。联碱法 生产 工艺 有1：1.1 的 副 产 品 氯 化 铵 产 出，氯 化 铵 属 于 氮 肥，年 产 量 约1300万 吨，其 氮含 量 为尿 素的 二 分 之一，市场 价 格 约 为 尿 素 的1/3 到1/2，主 要 用 于南方 水 田 施 肥 和 复 合 肥 生 产。纯 碱 原 料 中 合 成 氨 主 要 来 源 于 煤 炭，尿 素 中 的 合 成 氨 也 大 多 来 源 于 煤 炭，再 加 上 纯 碱和尿素 生 产 多 使用煤作为 燃 料，使 得纯碱和 尿 素 成 本 中的用煤量 较 高，一般氨碱法 生 产 的 纯碱 成 本 中 煤 炭 占 比 为30%35%，而 联碱 法生产 的 纯 碱 成 本 中 的 煤炭 占比 在50%左 右。国 内 煤 头 尿 素 生 产 成 本 中 煤 炭 占 比 接 近70%，并 且 煤 头尿素 占 尿 素 总 产 量 的75%左 右。总体 来看，纯 碱 与 尿 素 成 本 中 的 煤 炭用量 均 较 大，两 者相关 性 较强，加 上联碱 法 的产 量 占到 纯碱 总产量 的 一 半，其 副 产品氯 化铵 的数量 比 较大，所 以 纯 碱 和 尿素价格的 相 关 性 较 强。纯 碱 与 尿素 之间的 套 利关 系（1）要考 虑季节性变 化。每 年 夏 季是纯 碱企业检修的 季 节，尿素 的使 用旺季 在每年春季和秋 季，使用 旺季到 来 之 前 需要 有一段 时 间的 备货 储藏时 段，两者的 淡 旺季 时 间差 是套 利操作 时 需要 考虑 的 因 素。（2）纯碱 装 置的 开 工率较 高，企业 很少会 根 据 纯 碱 或 氯 化 铵 的 需 求 进 行 相 应 幅 度 的 产 量增 加 或减 少，更 多的 是 增减纯 碱 产能，特 别是 通 过 增 减联 碱法的 产 能 来 适应 市 场对 纯 碱 或 氯 化 铵 的 需 求。由 于 纯碱 装置 建设 有一 定 的 时间 周 期，所 以 纯碱与 尿素价 格 之 间 的对 比会显 得 周 期性更 长 一 些。目前 由于 南方水 田 的氯 化铵使 用 量增加，提高了 氯 化铵的需求，所以 也促使纯碱的联 碱 法装置产能大幅提 升。纯 碱 与 动 力 煤。纯碱 和动 力煤 的关 系 是 原料（能 源）与产 品的 关 系，动力煤 的 价 格高 低会影 响 到纯 碱成 本，所 以 动 力 煤价 格变化 可 以作 为预测 纯 碱价格波动的领先 指标。11 纯 碱 厂家 库存 对 于现 货价 格 影响 较大 纯碱社会库存 一 般包 括 纯碱 厂库 存、社会 库 存、下 游原料库存。纯碱 社 会总库 存 自2020 年 以来 一 直 维持 在300 万吨以 上，变 动不 大，截至3 月底社 会总库 存 约365万吨。纯 碱厂库 存约125 万吨，下游 原 料库存 约32 天，折 合纯碱 库存110 万吨左右，社会 库存 约130 万吨。近两年 行业总 库存变化 不大，主 要是纯碱 厂 库存、玻璃厂原 料 库存转 移。玻璃 厂 由于 冷修 成本 极 高，常 年处 于点 火状 态，对纯 碱库 存 要 求 较 高，至少 维 持 在20天-30天。2020年以 来 库 存变 化 可 以分 为 三 个阶 段：（1）2020 年 三 季度 至2021年 三季 度，库存 从 纯碱 厂向 玻璃 厂转 移；（2）2021 年Q4 由 于 光 伏 玻 璃 需 求不 及预 期，玻璃 企业以 消耗 中游 及自身 纯 碱库 存为 主，库 存 从玻璃 厂向 纯 碱厂 转移，卓创样 本玻 璃企 业的 纯 碱库存 由2021年9 月 底的46.1 天下降 至31.7 天；（3）2022 年 以 来 在 浮 法、光 伏玻 璃产 能 维 持高 位、增长 的 背 景下，玻 璃厂 进 行 新一 轮的 纯碱补 库，纯碱工厂库存快 速下降。图：中 国纯 碱企业 周度 库存（万吨）图：样 本浮 法玻璃 企业 原料重 碱库 存（天）12 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国纯碱周度企业库存（万吨）25 30 35 40 45 50 55 样本浮法玻璃企业原 料重 碱库存（天）纯 碱 厂家 库存 对 于现 货价 格 影响 较大 纯碱社会 库 存一般包括纯碱 厂 库 存、社会库存、下游 原料库 存。纯碱社 会总 库存 自2020 年 以 来 一 直 维 持 在300 万 吨 以 上，变动 不 大，截 至3 月 底 社会 总库 存约365 万吨。纯碱 厂 库存约125 万吨，下 游 原 料 库 存 约32 天，折合纯 碱库存110 万吨左右，社会库存 约130 万吨。近两年 行业总 库 存变化不大，纯碱 厂 家库 存 对于现 货 价 格影 响 较 大。历史 上看，当纯 碱 厂家去库 时，纯 碱价 格上涨；反之 当 纯碱厂家 累 库时，纯碱 价格 下跌。2020年三 季度 至2021年三季 度，库 存从 纯碱厂 向玻 璃 厂转 移，纯碱厂 库 存下 降，导致不 断 提高 出厂价；2021 年Q4 由 于光 伏玻璃 需 求不 及预 期，玻璃 厂开始 去 库、纯碱厂 累库，纯碱 价 格回落。2022 年 以 来，玻璃 厂 进行 新 一 轮的纯 碱 补库，纯碱工厂 库 存快速 下 降，价格 上行。图：中 国纯 碱月度 社会 库存（万吨）13 410 390 370 350 330 310 290 270 250 中国纯碱月度社会库存（万吨）图：纯 碱厂 家库存 与纯 碱价格 关系 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1500 1000 500 3000 2500 2000 4000 3500 0 2017-01-07 2018-03-10 2019-05-04 2020-06-27 2021-08-21 纯碱平 均价（元/吨）中国纯 碱周 度企业 库存（万吨）平 板 玻璃 产量 稳 定增 长，疫 情复 苏房 屋 竣工 有望 回 暖 房地产 新开工 和施工数 据良 好，纯碱需求有 望稳定 增 长。玻 璃需 求受 下游房 地 产 景气 度影 响较 大，从 数 据 上 来 看，房 屋新 开工 面积 数 据 领 先于平 板玻璃 产 量数据，根据我 们测 算，房屋 新开 工 面积 累 计 同 比(12个 月移 动 平 均）领先平 板 玻璃 产量累 计同比(12 个月移 动平均）值约8 个月左 右；同时平 板玻璃产 量数据与房屋施工 面积数据具有高 度 相关性。2021 年 全 年，国内共生产平 板 玻 璃101664.7 万 重 量 箱（约合5083.2 万 吨），同 比增长7.5%。2022年 至今，房地 产 端虽 然眼 下仍未 走 出困 境，但是 在 国家 稳经 济增 长 的 强烈 预期 下，房地 产竣 工端 有望 率 先 发力，提 振需 求。汽 车消 费方面，新 能 源 汽车 有望 带动 汽 车 玻璃 消费 平 稳 上 行。图：中 国平 板玻璃 年度 产量及 增速 图：平 板玻 璃产量 与房 屋竣工 面积 关系 14 Wind-10%-20%10%0%20%40%30%50%0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 产量:平板玻璃:年度（万重量箱）同比-30.00-20.00-10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 产量:平板玻璃:累 计同 比 房屋竣工面积:累计 同比 光 伏 玻璃 不再 要 求产 能置 换，光 伏有 望 大幅 拉动 纯 碱需 求 光伏 玻 璃 项 目不 再 要 求 产 能置换，光伏需 求 带 来 光伏 玻 璃 新 增 产 能 确定 性。2021年7 月20日，工信 部 印 发修订 后 的 水泥 玻璃 行业产 能 置 换 实 施 办 法，工 信 部 对 光 伏 玻 璃 需 求 进 行 了预 测，预计 到2025 年，光 伏 压 延 玻 璃 缺 口 较 大，光 伏 玻 璃 产 能 的 结 构 性 短 缺 问 题 已 经 显 现。办法 对 光伏 玻璃 产 能 置换 实行 差别 化 政 策，保持 平板 玻 璃 产能 置换 比例 不 变，新 上光 伏玻 璃项 目 不 再要 求产 能置 换，但要 建立 产 能 风 险 预警 机制，新 建项 目由 省 级 工业 和信 息化 主 管 部门 委托 全国 性的 行业 组织 或中 介 机 构召 开听 证 会，论 证项 目建 设的 必 要 性、技术 先进 性、能耗水 平、环保水 平等，并公告项目信息，项 目建 成投 产 后 企 业 履行承诺不 生 产 建 筑玻 璃。办法 自2021 年8 月1 日起施行。2022 年初 以来，光伏 行 业排 产订 单较 好，光 伏玻璃库存持续下降，光伏玻璃新增 产能持 续投 产。截止 到4 月8 日，光伏 在产 日熔 量51580吨/日，同 比年 初 增加8950吨/日，比 去年全 年 增 加13410 吨/日。国内 巨 大 的光 伏发 电 项 目储 备 量 推动 下，2022年计 划投 放日熔 量43400吨/日。到2022 年底，我国光 伏 玻 璃 日熔 量有望达 到90000 吨/日。0%20%40%60%80%100%120%200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 21-01 21-07 22-01 产量:光伏玻璃:当月值 开工率:玻璃产业:光伏玻璃 0 19-01 19-07 20-01 20-07 Wind 图：我 国光 伏玻璃 产量（吨）及开 工率 企业名 称 生产线 点火时 间 日熔量 福莱特 一窑四线 2022-2-16 1000 新福兴 一窑五线 2022-2-18 1200 嘉兴福莱特 一窑五线 2022-3-15 1200 武俊重庆光能 一窑五线 2022-3-27 1000 安徽燕龙基新能源 一窑四线 2022-3-28 800 中建材桐城 一窑八线 2022-3-29 1200 郴州旗 滨 一窑六 线 2022-4-8 1200 图：2022 年我国光 伏玻 璃投产 情况 荆州亿钧 一窑六线 2022-4-8 15 1200 16 光 伏 玻璃 对应 纯 碱需 求测 算 表：光 伏玻 璃对应 纯碱 需求测 算 2020 2021 2022 2023 2024 光伏年均新增装机预测（GW）125 155 220 290 350 组件按1:1.2 匹配（GW）150 186 264 348 420 双玻渗透率 27%30%45%50%55%双玻组件装机量（GW）40.5 55.8 118.8 174.0 231.0 单玻组件装机量（GW）109.5 130.2 145.2 174.0 189.0 光伏玻璃单位用量（亿平米/GW组件）0.110 0.110 0.110 0.110 0.110 理论双玻面积（亿平米）4.5 6.1 13.1 19.1 25.4 理论单 玻面 积（亿 平米）6.0 7.2 8.0 9.6 10.4 理论玻璃面积（亿平米）10.5 13.3 21.1 28.7 35.8 实际双玻面积（亿平米）6.4 8.8 18.7 27.3 36.3 实际单玻面积（亿平米）8.0 9.5 10.6 12.8 13.9 实际玻璃面积（亿平米）14.4 18.3 29.3 40.1 50.2 2.5mm 双玻重 量（万吨）397.8 548.0 1166.8 1708.9 2268.8 2.0mm双玻重量（万吨）318.2 438.4 933.4 1367.1 1815.0 3.2mm单玻重量（万吨）642.4 763.8 851.8 1020.8 1108.8 合计（2.5+3.2）（万吨）1040.2 1311.9 2018.6 2729.7 3377.6 合计（2.0+3.2）（万吨）960.6 1202.3 1785.3 2387.9 2923.8 对应纯碱需求（2.5+3.2）（万吨）208.0 262.4 403.7 545.9 675.5 对应纯碱需求（2.0+3.2）（万吨）192.1 240.5 357.1 477.6 584.8 碳 酸 锂持 续扩 能，大 幅拉 动 纯碱 消耗 纯碱在 提取碳 酸锂过程 中起到重 要作 用。碳 酸锂 生产 工艺 按 原 料不 同可 分为 两 种：矿 石提 取与 盐湖 卤水提 取。两 种工 艺的 生产 过程 均 需 要 通过加 入过量 纯碱使溶 液中 的 锂 离子沉淀，理 论 上 生 产1 吨碳 酸 锂消耗1.8-2 吨纯碱。碳 酸 锂价格持 续 攀 升，带动锂盐 企 业资本 开 支。2019 年 至2021 年 上 半 年，碳 酸 锂 价格 保 持 在5 万 元/吨左右。2021年 下半年 起，随着 新 能源 等领域 的 快速发 展，碳 酸锂 需求量 猛 增，导致 价格 急剧上 涨。2021 年8 月 初至2022年3 月底，碳 酸锂 价格从8.85 元/吨迅速升 高至51.75元/吨，涨幅超5 倍。但目前 碳酸锂的 市场平均报价仍保 持在45.5-47.5 万元/吨。碳 酸锂产能 高速扩张，大幅拉 动对于纯碱需求。2022-2025 年，我们 统计将新 增 碳酸 锂 产能30.88 万 吨，其中2022-2023 年是投 产高峰，合计 碳 酸 锂 产 能 增 量24.76万吨，行 业保 持高 速扩 张。我们 预 计2021-2025年碳 酸 锂 产 能 分 别 为13.1/18.1/25.5/34.3/44.0万吨，对应 纯碱 需 求 26.2/36.2/51.0/68.6/88.0 万吨。Wind 图：碳 酸锂 价格（元/吨）图：中 国碳 酸锂产 能（吨）17 Wind 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 16-01 17-01 18-01 19-01 20-01 21-01 22-01 工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 0 100000 200000 300000 400000 500000 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 中国锂 辉 石 中国锂 盐湖 中国锂 云母 纯 碱 供需 平衡 表 假设 条件 在国家 稳 经济 增长 的强烈 预 期下，房 地 产竣 工 端有 望 发 力 提振 需 求，我们按照2022-2024 年 国 内平板玻璃产 量109000/114430/120000 万 重量 箱 测 算，同比增 速7.2%/5.0%/5.0%，对应 纯碱需 求分 别 为1198.8/1258.7/1321.7 万吨。随着全 球 光伏装机 量爆发 增 长以及双 玻组件 渗 透率的提 高，我 们 按 照2020-2024 年全球光 伏 装机125/155/220/290/350GW，双 玻 渗 透 率 27%/30%/45%/50%/55%测算，对应纯碱需 求分 别 为192/240/257/478/585 万 吨。碳 酸锂价格持 续 攀升，带动锂盐 企 业资本开支，理 论 上生产1 吨碳酸锂消耗2 吨纯 碱，大 幅 拉 动 纯碱 需 求。我们 预 计2020-2024 年国内碳 酸 锂产 能 分 别为9.8/13.1/18.1/25.5/34.3 万吨，对 应纯 碱 需 求19.6/26.2/36.2/51.0/68.6 万吨。Wind 图：光 伏新 增装机 对应 纯碱需 求 图：中 国碳 酸锂对 应纯 碱需求（吨）18 Wind 0 200000 400000 600000 800000 1000000 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 碳酸锂产能合计 纯碱需求 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2023E 2024E 2020 2021 2022E 对于纯碱需求（万吨，右轴）光伏年均新增装机预测（GW）19 纯 碱 供需 平衡 表 表：纯 碱供 需平衡 表 2021 2022 2023 2024 产能/万吨 3,293.00 3,343.00 3,683.00 3,683.00 产量/万吨 2,909.20 2,850.00 3,050.00 3,250.00 进口量/万吨 23.75 20.00 20.00 20.00 出口量/万吨 75.86 75.00 75.00 75.00 开工率 88.3%85.3%82.8%88.2%期末库存/万吨 365.00 300.00 250.00 200.00 供给量/万吨 2,846.09 2,860.00 3,045.00 3,245.00 表观消费量/万吨 2,846.09 2,869.79 3,092.03 3,306.05 供需缺 口/万吨-9.79-47.03-61.05 表观消费量增速 10.6%0.8%7.7%6.9%其中：平板玻璃 1,332.00 1,198.80 1,258.74 1,321.68 占比 46.8%41.8%40.7%40.0%光伏玻璃 240.00 357.10 477.60 584.80 占比 8.4%12.4%15.4%17.7%日用玻璃 478.00 478.00 478.00 478.00 占比 16.8%16.7%15.5%14.5%其他 796.09 835.89 877.69 921.57 占比 28.0%29.1%28.4%27.9%国 内 主要 纯碱 上 市公 司 20 表：国 内主 要纯碱 上市 公司 企业 总 产能（万吨）公司 氨 碱法（万吨）联 碱法（万吨）天 然碱 法（万吨）三 友化 工 中盐化工 390(权益314）昆 仑碱 业 155 青 海发 投 140 中 盐昆 山 60 中 盐吉 兰 泰 35 340 唐 山三 友 230（权益286）五 彩碱 业 110 山 东海 化 280 山 东海 化 280 中 源化 学 130