玉 米 生 猪 期 货 月 报玉 米 延 续 短 线 反 弹 生 猪 近 多 远 空 不 改多 空 逻 辑 ： 玉 米 利 多 因 素 ： 敖 德 萨 港 遇 袭 ， 乌 克 兰 谷 物 出 口 变 数 增 加 ； 天 气 或 不 利 新 作 生 长 ； 种 植 成本 支 撑 现 货 价 格 。 利 空 因 素 ： 黑 海 粮 食 出 口 走 廊 启 动 准 备 工 作 已 在 三 个 海 港 开 始 ； 国 内 阶 段性 供 求 宽 松 。 生 猪 利 多 因 素 ： 7-8月 生 猪 供 给 减 少 ； 仔 猪 价 格 推 高 外 购 养 殖 成 本 。 利 空 因 素 ： 能 繁 母 猪去 产 能 进 程 放 缓 ； 新 冠 疫 情 叠 加 季 节 性 淡 季 ， 终 端 消 费 低 迷 ； 高 层 稳 猪 价 政 治 意 愿 明 显 。 操 作 建 议 ： 玉 米 维 持 波 段 交 易 思 路 ， 前 期 建 议 入 场 多 单 继 续 持 有 ， 冲 高 止 盈 ， 2301合 约上 方 压 力 2760-2800， 下 方 支 撑 2580-2600。 生 猪 2209合 约 即 将 限 仓 ， 交 易 回 避 该 合 约 ；2301合 约 维 持 回 调 做 多 思 路 不 变 ， 2301前 期 入 场 多 单 谨 慎 持 有 ， 上 方 压 力 位 22800-23000，若 有 效 突 破 压 力 位 则 打 开 进 一 步 上 涨 空 间 ， 否 则 多 单 适 量 止 盈 ； 养 殖 企 业 仍 关 注 2303、 2305合 约 冲 高 后 的 卖 保 机 会 。 风 险 提 示 ： 俄 乌 局 势 、 新 冠 疫 情 、 猪 瘟 疫 病 等联 系 我 们研 究 员 ： 张 晓 君联 系 方 式 ： 0371-65617380从 业 资 格 ： F0242716投 资 咨 询 ： Z0011864独 立 性 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来自 合 规 渠 道 ， 分 析 逻 辑 均 基 于 本人 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并得 出 结 论 ， 力 求 客 观 、 公 正 ， 结论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 、 影 响 ，特 此 声 明 。 2022年 07月 29日上 期 复 盘Part 1 本 期 分 析Part 2 风 险 提 示Part 3目 录Part 1 上 期 复 盘1.1 观 点 回 顾 季 报 20220326 原 料 强 势 不 改 生 猪 近 弱 远 强 半 年 报 20220629 玉 米 区 间 运 行 生 猪 高 点 前 置 周 报 20220722 玉 米 下 探 支 撑 生 猪 震 荡 整 理 玉 米 方 面 宏 观 逻 辑 ， 美 联 储 加 息 抑 制 大 宗 商 品 需 求 ， 施 压 大 宗 商 品 走 弱 ； 联 合 国 牵 头 俄 乌 就 黑 海 港 口 谷 物 出 口 协 议 有 望 本 周 书 面 落 实 ， 短 期 谷 物供 给 增 加 预 期 升 温 。 产 业 逻 辑 ， 我 国 主 动 建 库 周 期 仍 在 持 续 。供 需 逻 辑 ， 年 度 产 需 缺 口 仍 需 进 口 和 谷 物 替 代 补 充 ， 中 长 期 供 求 紧 平 衡 格 局 持 续 。 当 前 阶 段 性 供 需 相 对 宽 松 ， 定 向 稻 谷 持 续 投 放 ， 市 场可 流 通 粮 源 相 对 充 足 ； 下 游 企 业 库 存 相 对 高 位 ， 维 持 刚 性 采 购 ， 补 库 意 愿 不 足 。 新 作 方 面 ， 美 作 物 天 气 改 善 预 期 升 温 ； 国 内 多 地 连 续 降 雨 ，关 注 降 雨 后 续 影 响 。 价 格 方 面 ， 新 作 种 植 成 本 折 港 价 在 2600-2700元 /吨 ， 支 撑 现 货 价 格 。 远 月 合 约 风 险 点 在 于 今 年 年 底 巴 西 玉 米 进 口 规 模 和节 奏 。 操 作 上 ， 盘 面 弱 势 不 改 ， 继 续 向 下 寻 求 支 撑 ， 然 而 期 货 跌 幅 大 于 现 货 ， 现 货 在 种 植 成 本 支 撑 下 跌 幅 有 限 ， 基 差 持 续 扩 大 后 的 修 复 预 期 增强 ， 2209合 约 下 方 支 撑 2530-2550， 2301合 约 下 方 支 撑 2550-2580， 等 待 验 证 支 撑 后 的 做 多 机 会 。 生 猪 方 面 现 货 方 面 ， 本 周 养 殖 户 出 栏 体 重 有 所 上 升 ， 出 栏 积 极 性 较 前 期 有 所 好 转 ， 然 而 部 分 地 区 养 殖 户 惜 售 情 绪 仍 存 ， 阶 段 性 供 给 端 依 然 偏 紧 ；消 费 淡 季 下 多 地 新 冠 疫 情 抬 头 拖 累 终 端 消 费 疲 弱 不 振 ， 供 需 双 减 下 两 方 继 续 博 弈 。 同 时 ， 高 层 继 续 释 放 稳 猪 价 信 号 ， 农 业 农 村 部 、 国 新 办 新闻 发 布 会 继 续 发 布 相 关 数 据 ， 强 调 生 猪 后 市 不 具 备 大 幅 上 涨 条 件 ， 市 场 短 期 看 涨 预 期 有 所 降 温 ， 各 方 情 绪 开 始 回 归 理 性 。 维 持 上 周 观 点 不变 ： 三 季 度 猪 价 受 供 给 端 驱 动 ， 阶 段 性 供 给 减 少 支 撑 7-8月 现 货 猪 价 ， 预 计 短 期 现 货 下 跌 空 间 有 限 。 4-5月 份 仔 猪 补 栏 积 极 性 明 显 提 升 ， 对 应9月 后 出 栏 量 逐 步 回 升 ， 四 季 度 供 给 环 比 将 明 显 增 加 。 四 季 度 供 需 双 增 的 预 期 下 ， 猪 价 上 涨 或 抑 制 终 端 消 费 增 量 ， 需 求 增 量 弱 于 供 给 增 量 或施 压 四 季 度 猪 价 上 涨 高 度 。 时 间 窗 口 ， 一 方 面 关 注 9月 中 旬 前 后 中 秋 、 国 庆 节 前 备 货 结 束 后 的 现 货 压 力 。 另 一 方 面 ， 关 注 11月 份 灌 肠 腌 腊 需求 对 现 货 的 支 撑 效 果 。 期 货 方 面 ， 预 计 盘 面 波 幅 减 小 ， 趋 势 尚 未 明 朗 ， 多 看 少 动 ， 谨 慎 交 易 。 若 下 方 支 撑 验 证 有 效 且 现 货 止 跌 上 涨 ， 可 考 虑 依 托 支 撑 位 轻 仓 试多 ， 2209合 约 下 方 支 撑 20000-20500， 2211合 约 下 方 支 撑 20500-20800， 2301合 约 下 方 支 撑 21400-21800。请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明1.2 盘 面 回 顾 现 货 回 顾 ： 本 月 玉 米 现 货 震 荡 下 跌 ， 锦 州 港 平 舱 价 从 期 初 2820元 /吨 跌 至 2700元 /吨 ， 月 跌 幅 4.2%； 本 月 猪 先 扬 后 抑 ， 震 荡 整 理 ， 河 南 生 猪价 格 从 期 初 20350元 /吨 先 涨 后 跌 ， 月 末 为 20100元 /吨 。 期 货 回 顾 ： 玉 米 期 货 震 荡 下 行 ， C2209合 约 月 跌 幅 3.96%， 收 于 2670元 /吨 ； 生 猪 期 货 先 扬 后 抑 ， LH2209合 约 月 涨 幅 0.82%， 收 于 21000元 /吨 。数 据 来 源 ： 博 易 大 师 、 WIND、 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明玉 米 期 货 2209合 约 周 K线 走 势 图 生 猪 期 货 2209合 约 周 K线 走 势 图南 北 港 口 玉 米 价 格 走 势 生 猪 现 货 价 格 走 势 图1.3 复 盘 对 比 复 盘 对 比 半 年 报 提 示 生 猪 2209合 约 多 单 22000以 上 进 入 止 盈 区 间 ， 建 议 落 袋 为 安 。 上 周 周 报 提 示 关 注 玉 米 做 多 机 会 、 生 猪 2301做 多 机 会 ， 生 猪 2301支 撑 21400-21800。 以 上 交 易 预 判 和 操 作 建 议 均 得 到 盘 面 验 证 。请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明Part 2 本 期 分 析2.1 行 情 预 判 玉 米 方 面 宏 观 逻 辑 ， 国 际 方 面 ， 美 联 储 加 息 抑 制 大 宗 商 品 需 求 ， 7月 加 息 75个 基 点 ， 符 合 市 场 预 期 ， 加 息 靴 子 落 地 ， 大 宗 商 品 展 开 反 弹 ； 俄 乌 虽 然签 署 谷 物 出 口 协 议 ， 但 乌 克 兰 敖 德 萨 港 口 遭 到 袭 击 ， 谷 物 出 口 再 添 变 数 。 国 内 方 面 ， 中 共 中 央 政 治 局 指 出 保 障 粮 食 安 全 和 能 源 资 源 供 应 。 产 业 逻 辑 ， 我 国 主 动 建 库 周 期 仍 在 持 续 。 供 需 逻 辑 ， 年 度 产 需 缺 口 仍 需 进 口 和 谷 物 替 代 补 充 ， 中 长 期 供 求 紧 平 衡 格 局 持 续 。 新 作 方 面 ， 8-9月 份 是 新 作 生 长 的 关 键 期 ， 8月 重 点 关注 主 产 期 天 气 以 及 新 作 生 长 情 况 。 天 气 模 型 显 示 8月 初 美 国 干 燥 炎 热 天 气 影 响 新 作 玉 米 产 量 ； 国 内 东 北 部 分 地 区 出 现 水 涝 ， 天 气 预 报 显 示 未来 15天 东 北 多 地 持 续 降 水 ， 关 注 新 作 生 长 情 况 。 供 给 方 面 ， 当 前 定 向 稻 谷 持 续 投 放 ， 阶 段 性 供 需 相 对 宽 松 ， 优 质 粮 源 价 格 坚 挺 ， 部 分 贸 易 商惜 售 不 减 ； 需 求 方 面 ， 饲 用 需 求 无 明 显 起 色 ， 深 加 工 进 入 检 修 季 ， 开 机 率 明 显 下 游 ， 企 业 补 库 意 愿 不 足 。 价 格 方 面 ， 新 作 种 植 成 本 折 港 价 在2600-2700元 /吨 ， 支 撑 现 货 价 格 。 远 月 合 约 风 险 点 在 于 今 年 年 底 巴 西 玉 米 进 口 规 模 和 节 奏 。 不 确 定 因 素 扰 动 下 ， 玉 米 长 期 趋 势 尚 不 明 朗 ， 预计 玉 米 中 长 线 维 持 区 间 运 行 2600-2900， 短 线 已 试 探 阶 段 性 底 部 ， 延 续 反 弹 格 局 ， 8月 中 下 旬 早 熟 玉 米 大 量 上 市 将 对 价 格 形 成 压 。 操 作 上 ， 前 期 建 议 入 场 多 单 继 续 持 有 ， 冲 高 止 盈 ， 维 持 波 段 交 易 思 路 ， 2301合 约 上 方 压 力 2760-2800， 下 方 支 撑 2580-2600。 生 猪 方 面 进 入 7月 开 始 散 养 户 出 栏 积 极 性 明 显 提 升 ， 但 7-8月 出 栏 减 少 已 达 成 市 场 共 识 ， 阶 段 性 供 给 减 少 支 撑 7-8月 现 货 猪 价 ， 同 时 新 冠 疫 情 抑 制终 端 需 求 ， 供 需 双 减 导 致 养 殖 屠 宰 博 弈 持 续 ， 猪 价 或 维 持 相 对 稳 定 运 行 。 风 险 点 在 于 新 冠 疫 情 以 及 猪 瘟 疫 病 的 影 响 程 度 。 今 年 ， 4-5月 份 仔猪 集 中 补 栏 对 应 9月 后 出 栏 量 逐 步 回 升 ， 四 季 度 供 给 环 比 将 明 显 增 加 。 四 季 度 供 需 双 增 的 预 期 下 ， 猪 价 上 涨 或 抑 制 终 端 消 费 增 量 ， 需 求 增 量弱 于 供 给 增 量 或 施 压 四 季 度 猪 价 上 涨 高 度 。 时 间 窗 口 ， 一 方 面 关 注 9月 中 旬 前 后 中 秋 、 国 庆 节 前 备 货 结 束 后 的 现 货 压 力 。 另 一 方 面 ， 关 注 11月 份 灌 肠 腌 腊 需 求 对 现 货 的 支 撑 效 果 。 期 货 方 面 ， 8月 以 波 段 交 易 为 主 ， 2209合 约 开 始 限 仓 ， 交 易 回 避 该 合 约 ； 2301合 约 维 持 回 调 做 多 思 路 不 变 ， 2301前 期 多 单 谨 慎 持 有 ， 上 方压 力 位 22800-23000， 若 有 效 突 破 压 力 位 则 打 开 进 一 步 上 涨 空 间 ， 否 则 多 单 适 量 止 盈 ； 养 殖 企 业 仍 关 注 2303、 2305合 约 冲 高 后 的 卖 保 机 会 。请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 玉 米 多 空 逻 辑 利 多 因 素1. 乌 克 兰 敖 德 萨 港 口 遇 袭 ， 出 口 变 数 增 加 。 7月 22日 俄 罗 斯 乌 克 兰 签 署 恢 复 乌 克 兰 黑 海 谷 物 出 口 协 议 ， 7月 23日 乌 克 兰 敖 德 萨 港 口 遭 遇 导 弹 袭 击 ， 虽 然 港 口 出 口 设 施 未 受 到 影 响 ， 但市 场 对 乌 克 兰 后 续 能 否 顺 利 出 口 谷 物 的 担 忧 已 然 增 加 。2. 新 作 进 入 关 键 生 长 期 ， 国 内 外 天 气 担 忧 增 加 天 气 模 型 显 示 8月 初 美 国 将 遭 遇 炎 热 干 燥 天 气 ， 影 响 农 产 品 生 长 前 景 ； 国 内 东 北 地 区 未 来 十 五 天 有 连 续 降 水 预 报 ， 关 注 降 水 强 度 对 新 作生 长 影 响 程 度 。3. 种 植 成 本 支 撑 现 货 价 格新 作 集 港 成 本 在 2600-2700元 /吨 ， 支 撑 现 货 价 格 。4. 小 麦 价 格 止 跌 企 稳 。 利 空 因 素1. 黑 海 粮 食 出 口 走 廊 启 动 准 备 工 作 已 在 三 个 海 港 开 始 。 7月 27日 乌 克 兰 基 础 设 施 部 表 示 ， 黑 海 粮 食 出 口 走 廊 启 动 准 备 工 作 已 经 在 切 尔 诺 莫 斯 克 、 敖 德 萨 和 皮 夫 登 尼 港 开 始 。 目 前 这 三 个 港 口 已 开始 准 备 装 卸 谷 物 及 相 关 货 物 。 乌 克 兰 海 军 新 闻 处 发 布 消 息 称 ， 乌 克 兰 在 黑 海 港 口 的 工 作 已 经 恢 复 。 乌 克 兰 武 装 部 队 海 军 导 航 、 水 文 和 气 象 中心 的 专 家 以 及 敖 德 萨 州 水 文 局 等 机 构 的 专 家 正 在 努 力 确 保 粮 食 走 廊 的 启 动 ， 在 导 航 和 水 文 方 面 开 展 联 合 工 作 以 确 保 运 输 安 全 。2. 国 内 阶 段 性 供 求 宽 松 格 局 持 续 供 给 方 面 ， 定 向 稻 谷 持 续 投 放 ， 从 3月 10日 至 今 共 投 放 16期 ， 本 周 流 拍 99.57万 吨 ， 成 交 率 52%， 至 今 定 向 陈 稻 总 成 交 2313万 吨 ， 下 周 继 续投 放 。 进 口 来 看 ， 上 半 年 进 口 玉 米 1359万 吨 ， 6月 进 口 美 玉 206.42万 吨 ， 环 比 增 加 8.48%。 7月 开 始 进 口 玉 米 及 谷 物 陆 续 到 港 。 需 求 方 面 ， 下 游 需 求 平 淡 ， 补 库 意 愿 不 足 。 饲 用 方 面 ， 2022年 6月 ， 全 国 工 业 饲 料 总 产 量 2332万 吨 ， 环 比 下 降 0.8%， 同 比 下 降 9.4%。 从 品种 看 ， 猪 饲 料 产 量 945万 吨 ， 环 比 下 降 4.1%， 同 比 下 降 12.4%。 2022年 1 6月 ， 全 国 工 业 饲 料 总 产 量 13653万 吨 ， 同 比 下 降 4.3%。 饲 料 消 费 继续 走 弱 。 深 加 工 方 面 ， 深 加 工 企 业 陆 续 进 入 检 修 季 ， 开 机 率 下 降 ， 企 业 维 持 刚 性 采 购 。请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 玉 米 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： 国 家 粮 油 信 息 中 心 、 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 玉 米 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： WIND、 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明大 连 玉 米 现 货 价 格 季 节 性 分 析 大 连 玉 米 基 差 季 节 性 分 析美 国 玉 米 优 良 率 季 节 性 分 析 注 册 仓 单 季 节 性 分 析2.3 生 猪 多 空 逻 辑 利 多 因 素 ：1. 7-8月 生 猪 阶 段 性 供 给 减 少 仔 猪 来 看 ， 中 国 畜 牧 业 协 会 监 测 的 月 度 出 生 活 仔 猪 数 据 显 示 2021年 8月 达 到 峰 值 ， 9月 仍 居 高 位 ， 随 后 持 续 回 落 ， 对 应 6个 月 后 商 品 猪 出 栏高 峰 为 今 年 3月 左 右 ， 此 后 供 给 压 力 逐 渐 减 弱 ， 尤 其 2022年 1月 该 数 据 环 比 降 9.7%， 2月 环 比 降 2.8%， 3月 环 比 增 1.9%， 在 不 考 虑 出 栏 体 重 的 情况 下 ， 分 别 对 应 今 年 商 品 猪 出 栏 预 测 为 7月 明 显 下 降 ， 8月 降 幅 收 窄 ， 9月 环 比 略 增 加 ， 7-8月 供 给 相 对 偏 紧 。2. 仔 猪 价 格 推 高 外 购 养 殖 成 本 仔 猪 价 格 较 一 季 度 大 幅 上 涨 ， 推 高 外 购 仔 猪 养 殖 成 本 。 据 卓 创 资 讯 数 据 统 计 ， 7公 斤 外 三 元 仔 猪 出 栏 均 价 656.35元 /头 ， 15公 斤 外 三 元 仔猪 出 栏 均 价 825.39元 /头 。 利 空 因 素 ：1. 能 繁 母 猪 存 栏 连 续 两 个 月 环 比 上 涨 ， 生 猪 去 产 能 进 程 放 缓 我 国 能 繁 母 猪 存 栏 自 2021年 6月 达 到 4564万 头 高 点 后 拐 点 向 下 ， 连 续 十 个 月 回 落 至 4月 底 的 4177万 头 ， 此 后 5月 、 6月 连 续 两 个 月 止 跌 回 升 。官 方 最 新 数 据 显 示 5月 能 繁 母 猪 存 栏 4192万 头 ， 月 环 比 增 加 0.4%； 6月 末 能 繁 母 猪 存 栏 4277万 头 ， 月 环 比 增 2%， 季 环 比 增 2.2%。 仍 高 于 4100万头 正 常 保 有 量 4.3%。 二 季 度 末 生 猪 存 栏 43057万 头 ， 同 比 下 降 1.9%， 环 比 一 季 度 末 增 加 1.9%， 相 比 2018年 上 年 生 猪 存 栏 40904万 头 增 加 5.26%。生 猪 存 栏 自 2021年 末 达 到 44922万 头 高 点 后 有 所 回 落 ， 但 仍 比 常 年 水 平 仍 处 相 对 高 位 。2. 季 节 性 淡 季 叠 加 新 冠 疫 情 抬 头 ， 终 端 消 费 低 迷 依 旧 。 多 地 新 冠 疫 情 抬 头 导 致 终 端 需 求 更 加 低 迷 ， 卓 创 资 讯 数 据 ， 本 周 全 国 重 点 屠 宰 企 业 平 均 开 工 率 23.03%， 环 比 下 跌 0.21%。 屠 宰 量 大 幅 下降 一 方 面 体 现 终 端 消 费 对 猪 价 消 费 支 撑 不 足 ， 另 一 方 面 体 现 养 殖 阶 段 性 供 应 偏 紧 。 本 周 卓 创 资 讯 监 测 北 方 重 点 市 场 白 条 猪 肉 均 价 26.73 元 /公 斤 ， 环 比 降 幅 7.34%。 南 方 重 点 市 场 白 条 猪 肉 均 价 29.14元 /公 斤 ， 环 比 降 幅 4.68%。3. 高 层 连 续 发 声 保 障 生 猪 市 场 平 稳 运 行 。 自 7月 4日 以 来 ， 继 国 家 统 计 局 后 ， 农 业 农 村 部 再 次 发 生 后 期 猪 价 不 具 备 持 续 大 涨 基 础 。 本 周 国 新 办 新 闻 发 布 会 上 表 示 从 新 生 仔 猪 数 量看 ， 上 半 年 新 生 仔 猪 数 量 与 去 年 同 期 相 当 ， 预 示 下 半 年 生 猪 上 市 量 不 会 比 去 年 少 。 从 中 大 猪 数 量 来 看 ， 6月 份 规 模 猪 场 5月 龄 以 上 存 栏 量 同 比增 长 8%， 7、 8月 份 生 猪 供 应 和 猪 肉 产 量 将 稳 定 增 加 ， 下 半 年 肥 猪 供 应 有 保 障 请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.3 生 猪 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： WIND请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明玉 米 生 猪 全 国 大 中 城 市 批 发 价 及 猪 粮 比 （ 单 位 ;元 /公 斤 ） 生 猪 存 栏 、 能 繁 母 猪 存 栏 、 定 点 屠 宰 企 业 屠 宰 量2.3 生 猪 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： 卓 创 咨 询 、 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明全 国 及 重 点 地 区 生 猪 交 易 均 重 走 势 图全 国 及 重 点 省 份 生 猪 屠 宰 企 业 开 工 率南 方 市 场 白 条 价 格 走 势 自 繁 自 养 利 润全 国 及 重 点 地 区 仔 猪 价 格仔 猪 育 肥 利 润Part 3 风 险 提 示3 风 险 提 示请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明 俄 乌 局 势 新 冠 疫 情 猪 瘟 疫 病免 责 声 明 ： 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 ， 不 保 证 报 告 信 息 已 做 最 新 变 更 ， 也 不保 证 分 析 师 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 。 在 任 何 情 况 下 ， 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 期 货 品 种 买 卖 的 出 价 或 询价 。 在 任 何 情 况 下 ， 我 公 司 不 就 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 所 做 出 任 何 形 式 的 担 保 ， 投 资 者 据 此 投 资 ， 投 资 风 险 自 我 承 担 。 我 公 司可 能 发 出 与 本 报 告 意 见 不 一 致 的 其 他 报 告 ， 本 报 告 反 映 分 析 师 本 人 的 意 见 与 结 论 ， 并 不 代 表 我 公 司 的 立 场 。 未 经 我 公 司 同 意 ， 任 何 人不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、 复 制 或 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。联 系 地 址 ： 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 8号 楼 21层 2101单 元联 系 部 门 ： 研 究 与 投 资 咨 询 部