分析师：夏莹莹投资咨询 证书： Z00165690571-美加息 75BP落地 经济陷技术衰退 关注美非农报告 贵金属 周度分析2022年 8月 1日星期一重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议本周要点 上周总结 ： 上周贵金属市场强势上涨，利多因素不断，主要集中在美联储加息 75BP落地，以及美国经济下滑得到数据层面的不断验证后，市场对美联储激进加息预期的缓解，金融市场反映为美元回调以及美债收益率下行，从而提升贵金属估值 。上周四凌晨美联储利率决议宣布加息 75BP，贵金属市场呈现利空出尽下的反弹行情，会后新闻发布会上鲍威尔表示可能在接下来某个时点放缓加息节奏可能是合适的，进一步缓解激进加息担忧，并加速贵金属上行。 周 四 公布 的美二季度 GDP年化季率超预期下降 0.9%，为连续第二季转负，已符合技术性衰退概念，助推美元及美债收益率下行，并利多贵金属价格。上周 SPDR黄金 ETF持仓微增 0.01吨至 1005.87吨；白银 ETF总持仓仍减少 546吨至 24572.5吨。黄金 ETF持仓净流出的放缓，或预示长线投资情绪稍有改善。截至 7月 26日的 CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少 2265张至 92690张，因空头头寸增加 2922张；白银非商业净多头寸减少 5860张至 -4500张。 本周关注： 本周聚焦周五非农就业报告 (预期 25万 )。周二澳洲联储将公布利率决议；周四英国央行将公布利率决议。周三早晨美联储 2022年票委及 “ 鹰王 ” 布拉德将讲话；周五凌晨 2022年票委梅斯特将讲话。 策略： 短线看，伦敦金或有望进一步上试 1780阻力，但我们认为冲高回落风险较大，下方支撑 1750，然后 1740，操作上不追高，不做空，前多可考虑逢高减磅，空仓投资者继续观望。 SHFE黄金上方阻力位上移至 388。下方支撑位 385，然后 380。 美白银短线 仍偏强，建议首先关注 20.5阻力，如突破后或有望进一步上试 21.2区域，下方支撑 20，然后 19.5。 SHFE白银 阻力位上移至 4550区域，下方支撑 4300区。中长线维持看多黄金，建议 365-370区逢低买入 。重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议01本周美国关注 ：非农就业报告来袭02重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 本周聚焦周五非农就业报告，预期增加 25万人。 周二澳洲联储将公布利率决议；周四英国央行将公布利率决议，目前加息幅度是 25BP还是 50BP间，市场分歧仍较大。 周三早晨美联储 2022年票委及 “ 鹰王 ” 布拉德将讲话；周五凌晨 2022年票委梅斯特将讲话。资料来源 ： Bloomberg 南华研究本周美国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值标普全球 -美国制造业 PMI Jul F 08/01/2022 21:45 52.3 52.3ISM制造业指数 Jul 08/01/2022 22:00 52 53JOLTS职位空缺 Jun 08/02/2022 22:00 11000k 11254k工厂订单 Jun 08/03/2022 22:00 1.00% 1.60%ISM服务指数 Jul 08/03/2022 22:00 53.7 55.3周度首次申领失业救济人数 30-Jul 08/04/2022 20:30 260k 256k非农就业人数增减 Jul 08/05/2022 20:30 250k 372k失业率 Jul 08/05/2022 20:30 3.60% 3.60%平均小时收入同比 Jul 08/05/2022 20:30 4.90% 5.10%上周 美国 经济数据 解读03重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 上周公布的美国经济数据继续普遍不及预期，特别是 GDP年化季率下降 0.9%，为连续第二季转负，已符合技术性衰退概念。 密歇根大学消费者信心指数好于预期，但仍处于是低位水平。 德国公布的二季度 GDP年化季率为 0，反映经济的停滞不前，增速处于 G7末位，亦处于欧元区平均水平之下，受进口以来度极高的能源价格高企，以及贸易逆全球化等因素影响。资料来源 ： Bloomberg 南华研究上周美国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值标普 CoreLogic CS 20个城市月环比经季调 May 1.50% 1.32% 1.77% 1.71%新建住宅销量年率 Jun 655k 590k 696k 642k批发库存月环比 Jun P 1.50% 1.90% 1.80% 1.90%耐用品订单环比 Jun P -0.40% 1.90% 0.80% -GDP环比折合年率 2Q A 0.40% -0.90% -1.60% -周度首次申领失业救济人数 23-Jul 250k 256k 251k 261k个人支出环比 Jun 1.00% 1.10% 0.20% 0.30%PCE核心平减指数月环比 Jun 0.50% 0.60% 0.30% -密歇根大学消费者信心指数 Jul F 51.1 51.5 51.1 -本周关注财新 PMI及进出口数据04重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 本周关注国内财新 PMI，以及进出口贸易数据 。 上周国内召开的政治局工作会议虽定调积极，但缺乏期待已久的重磅增量措施，周五国内股指以回落为主 。资料来源 ： Bloomberg 南华研究本周中国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值财新中国 PMI制造业 Jul 08/01/2022 09:45 51.5 51.7财新中国 PMI服务业 Jul 08/03/2022 09:45 54 54.5经常账户余额 2Q P 08/05/2022 - $88.9b出口同比 Jul 08/07/2022 - 17.90%进口同比 Jul 08/07/2022 - 1.00%上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值工业利润 年迄今 同比 Jun - 1.00% 1.00% -工业利润同比 Jun - 0.80% -6.50% -综合 PMI Jul - - 54.1 -制造业采购经理指数 Jul 50.3 - 50.2 -非制造业采购经理指数 Jul 53.9 - 54.7 -美联储加息预期继续舒缓05重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议资料来源 ： Bloomberg 南华研究 根据联邦基金期货数据显示，截止上周五，交易员预期美联储在 9月 FOMC会议上将平均加息 57.9BP， 11月平均加息 28.1BP， 12月加息 11.7BP，年内有望达到本轮加息周期利率峰值 3.31%，并于 2023年 2月开启降息周期。 从一周情绪变化看，美联储加息预期继续舒缓， 9月隐含利率重心总体下移，因美国经济数据不佳，特别是二季度美 GDP连续第二季转负预示已进入 “ 技术性衰退 ” ，尽管美联储及美国政府认为强劲就业下仍未进入衰退。 CME美联储观察数据则显示，美联储年内加息路径往 50BP、 25BP、 25BP倾斜。9月 21日隐含利率预期CME美联储观察的加息概率欧央行加息预期亦舒缓06重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 欧央行加息预期亦得到舒缓， 9月 8日加息预期均值为 44.4BP，较此前明显舒缓，本轮加息利率目标为 1.011%。资料来源 ： Bloomberg 南华研究9月 8日隐含利率预期技术分析 ：黄金 关注 1780阻力07重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 上周伦敦金走势强劲，在突破 1740阻力后加速上行，短线看，伦敦金或有望进一步上试 1780阻力，但我们认为冲高回落风险较大，下方支撑 1750，然后 1740，操作不建议追高，更不建议做空，前多可考虑逢高减磅，空仓投资者继续观望。 SHFE黄金上方阻力位上移至 388。下方支撑位 385，然后 380。中长线维持看多黄金，建议逢低买入，如回调至 365附近可分布布局中长线多单。资料来源 ： Wind 南华研究技术分析 ：白银形态转强，但上方阻力密集08重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 美白银周线收长阳，形成阳包阴形态，RSI指标有望金叉，预示仍偏强，建议首先关注 20.5阻力，如突破后或有望进一步上试 21.2区域，下方支撑 20，然后 19.5。 SHFE白银 阻力位上移至 4530-4550区域，下方支撑 4280-4300区。资料来源 ： Wind 南华研究目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价02030409重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议国际贵金属市场010重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 上周 黄金总体收涨，白银则仍呈现小幅收跌。 SPDR黄金 ETF持仓继续减少 0.83%至 1005.86吨，白银 ETF总持仓 减少 1.36%至 25118.6吨，长线基金持仓的持续回落，反映投资信心仍未恢复。 截止 7月 17日的 CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少 23166张至 94955张，其中多头减少 10122张，空头增加 13044张；白银非商业净多头寸减少 1844张至 1360张，主要因空头增加 3287张。资料来源 ： Bloomberg 南华研究国际贵金属市场统计 最新价 上周变动 % 年初至今变动 %伦敦黄金现货价格 （ 美元 / 盎司 ） 1765 . 34 2 . 18 - 3 . 49 COMEX 黄金价格 （ 美元 / 盎司 ） 1782 . 70 3 . 33 - 2 . 61 SPDR 黄金持仓 ( 吨 ) 1005 . 87 0 . 00 3 . 10 CFTC 黄金净多头寸 （ 张 , 每周二 ） 92690 - 2 . 39 - 56 . 52 伦敦白银现货价格 （ 美元 / 盎司 ） 20 . 32 9 . 25 - 12 . 82 COMEX 白银价格 （ 美元 / 盎司 ） 20 . 34 9 . 98 - 12 . 93 ETF 白银持仓 （ 吨 ） 24572 . 50 - 2 . 17 - 10 . 84 CFTC 白银净多头寸 （ 张 , 每周二 ） - 4500 - 430 . 88 - 117 . 01 国内贵金属市场011重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 国内贵金属市场整体震荡，黄金走势略强于白银。 上周上期所黄金成交微增 2.25%，白银成交则小降 0.55%。 国内黄金库存小降 0.09%，白银库存 则止跌回升 3.44%增加值 1392.628吨。资料来源 ： Wind 南华研究国内贵金属市场统计 最新价 上周变动 % 年初至今变动 %沪金期货主力价格 （ 元 / 克 ） 386 . 10 4 . 26 3 . 04 黄金 TD 价格 （ 元 / 克 ） 383 . 70 3 . 88 2 . 40 沪金期货主力成交量 （ 手 ） 132826 36 . 15 40 . 73 黄金期货库存 （ 千克 ） 3171 . 00 0 . 00 - 18 . 50 沪银期货主力价格 （ 元 / 克 ） 4462 8 . 22 - 8 . 57 白银 TD 价格 （ 元 / 克 ） 4418 8 . 05 - 8 . 07 沪银期货主力成交量 （ 手 ） 875488 43 . 56 56 . 03 白银期货库存 （ 千克 ） 1442598 . 00 4 . 91 - 38 . 86 黄金白银 ETF持仓012重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 上周 SPDR黄金 ETF持仓微增 0.01吨至 1005.87吨；白银 ETF总持仓仍减少 546吨至 24572.5吨。 黄金ETF持仓净流出的放缓，或预示长线投资情绪稍有改善。资料来源 ： Bloomberg 南华研究160016501700175018001850190019502000205021008008509009501000105011001150120012502020/12/12021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/12021/10/1 2021/11/1 2021/12/12022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1SPDR 黄金持仓（吨） 伦敦黄金现货价格（右）16182022242628302 5 0 0 02 6 0 0 02 7 0 0 02 8 0 0 02 9 0 0 03 0 0 0 03 1 0 0 03 2 0 0 02020/12/12021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/12021/10/1 2021/11/1 2021/12/12022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1白银 ETF 总持仓（吨） 伦敦白银现货价格 ( 右 )黄金 CFTC非商业持仓013重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议资料来源 ： Bloomberg 南华研究 截至 7月 26日的 CFTC报告显示，黄金非商业多头头寸增加 657张至 241661张，非商业空头头寸增加2922张至 148971张，净多头寸减少 2265张至 92690张；白银非商业多头头寸减少 1516张至 54671张，非商业空头头寸增加 4344张至 59171张，净多头寸减少 5860张至 -4500张。1500160017001800190020002100050000100000150000200000250000300000350000400000黄金 CFTC持仓非商业净多 非商业多头 非商业空头 伦敦金现价（右）1015202530354045500100002000030000400005000060000700008000090000100000白银 CFTC持仓非商业净多 非商业多头 非商业空头 伦敦金现价（右）COMEX、 SHFE金银库存014重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 上周 COMEX黄金库存减少 22.55吨至 969.61吨，为 2020年 6月来低位；白银库存 微降 0.67吨至 10635.17吨。 SHFE黄金库存 维持不变 ，白银库存 回升 57吨至 1392.63吨，为 2019年 7月来低位。资料来源 ： Wind Bloomberg 南华研究250000270000290000310000330000350000370000390000410000500000010000000150000002000000025000000300000003500000040000000450000002020/1/21 2021/1/21 2022/1/21COMEX 黄金库存（盎司） COMEX 白银库存（右，千盎司）1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500SHFE黄金库存（千克） SHFE白银库存（右，千克）目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304015重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议美指、 美实际利率 与黄金负相关 近期黄金与美指负相关性较强，美元指数自高位 109上方连续两周回来，对贵金属形成利多支撑。 上周美债 10Y实际利率进一步 回落至 0.14%，因美经济数据不佳下加息预期缓和，同时近期原油及大宗的反弹略微提升通胀预期 。016资料来源 ： Bloomberg 南华研究16001650170017501800185019001950200020502100889398103108113美元指数 美黄金价格（右）1650170017501800185019001950200020502100-1.5-1-0.500.512020/12/22021/1/2 2021/2/2 2021/3/2 2021/4/2 2021/5/2 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/22021/10/2 2021/11/2 2021/12/22022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2美 10 年期实际利率 美黄金价格（右）通胀预期与油价、 CRB指数 上周 美债盈亏平衡通胀走高至 2.55%，近期美经济数据不佳对激进加息预期担忧的缓解，以及原油及大宗的普遍反弹推升通胀预期走高。017资料来源 ： Bloomberg 南华研究1001502002503000 .511 .522 .533 .52019/9/102019/11/102020/1/102020/3/102020/5/102020/7/102020/9/102020/11/102021/1/102021/3/102021/5/102021/7/102021/9/102021/11/102022/1/102022/3/102022/5/102022/7/10通胀预期与 C R B 指数美 10 年期收支平衡利率 C R B 指数（右）-2-1012342020/12/22021/1/22021/2/22021/3/22021/4/22021/5/22021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/2通胀预期美债实际利率 盈亏平衡通胀率 十年期美债收益率美 债 10-2年期息差 美债 10-2年期息差 持续倒挂 ，根据历史来看，息差转负往往预示着经济衰退风险。018资料来源 ： Bloomberg 南华研究- 0 .500 .511 .52美债 10 - 2 年息差美联邦基金利率 美债 10 - 2 年期息差美国金融市场 -加息预期缓和019重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 上周美元指数下跌 0.67%至 105.84收报，因美联储加息 75BP落地，且美二季度 GDP意外下降，显示美国经济已进入 “ 技术性衰退 ” ； 长短端美债收益率皆明显回落，其中 10Y美债收益率降至 2.653%， 2年期美债收益率下降至 2.897%，10年 -2年息差倒挂继续扩大，反映经济衰退风险继续上升。 美国股市则继续回升，因投资者预期美联储加息预期可能放缓。资料来源 ： Bloomberg 南华研究美国金融市场表现 最新价 上周变动 % 年初至今变动 %美元指数 105 . 84 - 0 . 84 10 . 63 2 年期国债收益率 2 . 90 - 8 . 30 216 . 30 10 年期国债收益率 2 . 65 - 9 . 74 114 . 29 标准普尔指数 4130 . 29 4 . 26 - 13 . 34 道琼斯指数 32845 . 13 2 . 97 - 9 . 61 纳斯达克综合指数 12390 . 69 4 . 70 - 20 . 80 标普 500 金融行业指数 560 . 04 2 . 91 - 13 . 85 SP 500 波动率指数 21 . 33 - 7 . 38 23 . 87 CRB 指数 292 . 06 3 . 88 25 . 69 欧洲金融市场 -股债双升，加息预期缓和020重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议资料来源 ： Bloomberg 南华研究欧洲金融市场表现 最新价 上周变动 % 年初至今变动 %欧洲股市欧元区斯托克 50 价格指数 3708 . 10 3 . 10 - 13 . 73 德国 DAX 30 指数 13484 . 05 1 . 74 - 15 . 11 法国 CAC 40 指数 6448 . 50 3 . 73 - 9 . 85 西班牙 IBEX 35 指数 8140 . 30 1 . 10 - 6 . 58 意大利富时 MIB 指数 22405 . 48 5 . 63 - 18 . 07 英国富时 100 指数 （ GBP ） 7423 . 43 2 . 02 0 . 53 10 年期国债收益率 （ 基点 ）德国 0 . 817 - 21 99法国 1 . 379 - 24 . 10 118 . 10 意大利 3 . 022 - 29 . 50 185 . 00 西班牙 1 . 916 - 33 . 90 135 . 10 希腊 2 . 959 - 29 . 60 162 . 10 英国 1 . 861 - 8 89目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304021重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议人民币持稳小升，市场风险偏好下降022重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 上周美元兑人民币汇率消费走低至 6.7433。 国内股指以小跌为主，因政治局工作会议 虽定调积极，但缺乏期待已久的重磅增量措施 。资料来源 ： Bloomberg 南华研究国内金融市场表现 最新价 上周变动 % 年初至今变动 %美元兑人民币 6 . 7433 - 0 . 12 6 . 09 沪深 300 指数 4170 . 10 - 1 . 61 - 15 . 59 上证 50 指数 2792 . 33 - 1 . 97 - 14 . 72 中证 500 指数 6294 . 11 0 . 07 - 14 . 48 中国 2 年期国债 ( 基点 ） 2 . 18 - 2 . 00 - 17 . 10 中国 10 年期国债收益率 ( 基点 ） 2 . 76 - 2 . 70 - 1 . 20 中美 10 年期国债利差 ( 基点 ） 0 . 11 7 . 04 - 115 . 49 中美 10年期利差 中美 10年期国债利差仍处于小幅负值区域波动。023资料来源 ： Bloomberg 南华研究-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002.0002.5003.0005.866.26.46.66.877.27.42020/1/21 2021/1/21 2022/1/21美元兑人民币汇率 中美 10 年期国债利差 ( 右）目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304024重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议黄金 /白银与黄金 /原油比值025资料来源 ： Bloomberg 南华研究50.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140015001600170018001900200021002200黄金 / 白银比值COMEX 黄金价格（美元 / 盎司） COMEX 黄金 / 白银比值（右）1030507090110130150170190210140015001600170018001900200021002200黄金 / 原油比值COMEX 黄金价格（美元 / 盎司） COMEX 黄金 /WTI 原油比值（右）伦铜 /黄金与伦铜 /白银比值026资料来源 ： Bloomberg 南华研究233445566140015001600170018001900200021002200铜 / 金比值COMEX 黄金价格（美元 / 盎司） LME 铜 /COMEX 黄金比值（右）200250300350400450500140015001600170018001900200021002200铜 / 银比值COMEX 黄金价格（美元 / 盎司） LME 铜 /COMEX 白银比值（右）黄金 /CRB与黄金 /比特币比值027资料来源 ： Bloomberg 南华研究4681012141618100150200250300350黄金 /CR B 比值CRB 指数 COMEX 黄金 /CRB 指数（右）0.000.020.040.060.080.100.120.140.1601000020000300004000050000600007000080000黄金 / 比特币 比值比特币期货 COMEX 黄金 / 比特币（右）黄金 /道指与黄金 /VIX比值028资料来源 ： Bloomberg 南华研究0.040.050.050.060.060.070.070.080.080.090.09150002000025000300003500040000黄金 / 道指 比值道琼斯指数 COMEX 黄金 / 道指（右）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000102030405060708090黄金 /VI X 指数 比值VIX 指数 COMEX 黄金 /VIX 指数（右）免责声明029本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。030南华期货股份有限公司地址： 浙江省杭州市上城区富春路 136号横店大厦邮编： 310002全国统一客服热线： 400 8888 910网址： 股票简称：南华期货 股票代码： 603093