2022 年 8 月 1 日 周期错位 A 股 转入震荡 ， 增配均衡 产品 以守为攻 -FOF 和资产配置月报 投资要点 分析师： 吕思江 执业证书编号： S1050522030001 电话： 18512197996 邮箱： 分析师 ： 马晨 执业证书编号： S1050522050001 电话： 15221702663 邮箱： 相关研究 上周主动股基仓位逆势上调整体负收益，港股类 ETF 深 V 反弹继续获净申购49 亿：华鑫金工基金市场和组合周报20220321 大类资产 7 月观察 大类资产表现： A 股 转 入震荡 区间 ，小盘风格占优， 美股 由紧缩 转向交易 温和 衰退， 油价继续回落 全球资产整体表现来看， 近一个月 (20220628-20220728),权益市场发达整体优于新兴； A 股在前期交易经济复苏和宽信用环境反弹后 7 月整体 资金流入 逐渐 匮乏 转入震荡，创业板回调 -4.41%，风格方面价值成长持平，小盘优于大盘 ， 板块方面消费和金融回调较多， 震荡区间 周期和稳定相对较强 。 外盘来看美股在衰退和紧缩纠结中逐渐 倒 向 温和 衰退 ， 开始提前交易政策转向 ， 7 月加息 75bp 符合预期后纳指反弹+5.54%，欧洲权益也同步上行；商品整体继续走低，油价 -7.73%延续回落 。 国内宏观观察：经济复苏 小幅放缓 ， 宽 信用 延续 ，政策以稳为主 经济运行情况来看 ， 7 月制造业 PMI 回落至 49.00，前值50.2，在 6 月 PMI50.2 时隔三个月首次站上荣枯线后本月再度回落 ，工业增加值回升，经济复苏上行迹象有所确认； 2.投资和消费 有 低位复苏 迹象 ，固定资产投资累计同比 6.10(前值 6.20)下行放缓，其中基础设施投资回升，地产和制造业投资走低；消费来看整体低位复苏，社零同比 -0.70(前值 -1.50)； 3.价格方面 ， CPI 走高 PPI 继续走低，ppi-cpi 剪刀差继续回落，价格逐步向下游传导； 4.金融数据方面 ， 6 月社融放量新增 5.2 万亿，同比 10.8%(前值10.5%)增速上行 0.3 个百分点。 6 月中长期贷款占比也明显回升，信贷结构同步改善。 M2 增速继续上行至 11.4%再创年内新高，信用周期延续向上。 5.政策面未超预期 。 政治局会 议强调 “保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果” ，超预期刺激经济的内容有所落空。 交易情绪、资金流来看 ： 7 月 成交 缩量，北向和两融资金整体 转为 流出 。 外盘方面： 美股紧缩和衰退预期纠结中逐渐转向交易衰退， 7 月加息 75bp 最鹰时刻或已过 7 月议息会议宣布加息 75bp，鲍威尔的态度偏鸽“加息速度取决于未来的数据，根据当前数据下次会议可能大幅加息但不提供具体指引，年底前希望利率达到 3%-3.5%的区间；但货币政策也将保持灵活度”。议息会议后纳指大涨，美元和美债利率齐回落，全年加息最快的时间或已过证券研究报告 金融工程研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 去 ， 美股紧缩和衰退预期纠结中逐渐转向交易衰退， 需 关注后续通胀数据情况 。 基金市场回顾： 1.基金整体表现： 七月国内权益基金回落，港股类产品净值下行，纯债类收涨 ,转债领涨 。 近一个月基金市场产品表现分化，国内权益基金整体回调 -0.90%；转债和纯债类产品整体上行； QDII基金中港股相关产品回调，美股类整体反弹。 各风格标签下基金 近一个月来看， 成长和周期 产品 整体占优，消费和金融靠后 。 2.基金仓位和发行： 发行整体小幅回暖 ，主动权益产品近一个月募集 326.8 亿小幅回暖 ，年初至今首次出现超百亿募集产品。 仓位整体 下调 ，增持医药 汽车 。 股票型 /混合型 /灵活配置型基金目前仓位分别为 86.83%/81.99%/62.04%， 相比上月变动 -0.01%/0.69%/1.24%。 增持 医药、汽车、建材、通信和纺服，减仓电子、电新、家电、有色和计算机 。 3.ETF、 FOF 和指数增强产品跟踪 ： ETF:宽基 ETF 资金 先 流出 后流入 ， 美股和光伏类 ETF 领涨， 中证 1000、纳指、黄金、军工和养殖类 规模增长靠前。 FOF:整体净值 下挫 ，偏 债型稳健 。 指增 ： 宽基中仅 中证 1000 类 指增获正收益 ， 近一个月平均收益 +1.39%超额 -0.36%，根据产品近期信息比指标推荐关注 建信中证 1000 指数增强和招商中证 1000 指数增强 。 基金组合 表现回顾 ： 1.R5 等级 -均衡型股基“鑫”选 20 组合 本月 -1.73%跑赢股基指数； 年初至今 -8.13%，超额 +5.38%表现稳健 。 2.R3 等级 -风险再平衡 7 月净值创出新高，本月整体回报 -1.05%，相对基准回报 -0.02%。 3.R2 等级 -稳健型固收 +鑫选 10 本月 +0.36%相对二级债基指数超额 +0.30%表现出色。 4.港股能攻善守基金组合本月 -6.37%，相对恒生指数超额 +1.42%； 4 月至今绝对收益 -0.24%，超额 +10.04%。 基金产品推荐： 1.权益型 产品推荐 ： 当前 经济复苏和政策力度有待确认 ， 8 月进入 中报业绩披露密集期 或加剧 波动， 推荐 加配分散度好且 Alpha 能力证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 强而独特的均衡型产品以平抑波动获取超额收益。 均衡型推荐 关注 国泰研究优势、易方达科瑞、工银瑞信创新动力、交银国企改革、景顺长城能源基建。 卫星部分推荐消费、成长、稳定产品 ， 消费中挑选攻守兼备的 交银施罗德品质升级和富国消费主题 ；成长风格中选取偏科技板块的 Alpha 能力出色的 诺安优选回报和海富通中小盘 ；稳定板块推荐配置 基建 50ETF 和电力 ETF 2.固收 +产品推荐： 推荐关注稳健型 产品 中风险调整 包括： 嘉实安益、大摩双利增强 A、中银稳健添利 A 3.港股 产品推荐： 受短期政治事件影响当前波动放大 ，但中长期配置胜率和赔率仍高 ， 推荐关注攻守兼备 组合 如下： 富国沪港深业绩驱动 A、国富大中华精选人民币、华安香港精选、富国沪港深行业精选 A、中欧丰泓沪港深 A 声明和风险提示 本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 正文 目录 1、资产表现和配置观点 . 7 1.1、资产表现回顾 . 7 1.1.1、国内权益步入震荡，小盘风格占优， 美股交易衰退，油价继续回落 . 7 1.1.2 近一个月小盘风格占优，稳定和周期相对跑赢 . 8 1.2、市场 宏观指标观察 . 9 1.2.1、国内方面 . 9 1.2.1.1、经济数据 . 9 1.2.1.2、交易情绪和资金流 . 10 1.2.1.3、估值 . 11 1.2.2、外盘方面 . 12 1.2.2.1、美股 7 月加息靴子落地，紧缩交易逐渐转向衰退 . 12 1.2.2.2、港股仍处高性价比区间，短期情绪面回落带来配置机会 . 14 2、基金市场回顾 . 16 2.1、基金市场整体表现 . 16 2.2、基金发行情况 . 18 2.3、基金仓位情况 . 19 2.4、国内 ETF-宽基持续净流出 . 20 2.5、指增产品 -主要宽基产品均获正超额，中证 1000 表现亮眼 . 21 2.6、 FOF 表现情况 -偏债混合型净值稳健 . 22 3、基金组合最新推荐 . 24 3.1、主动权益 “ 鑫 ” 选组合 -R5 风险 . 24 3.1、风险再平衡 -R3 风险 . 28 3.2、港股基金组合 . 29 3.3、稳健固收 +“ 鑫 ” 选组合 -R2 风险 . 30 图表 目录 图表 1：大类资产表现回顾 -近一个月 . 7 图表 2：大类资产表现回顾 -年初至今 . 7 图表 3：巨潮风格指数 . 8 图表 4：中信 5 风格板块指数 . 8 图表 5：行业表现回顾 . 8 图表 6： PMI . 9 图表 7：固定资产投资完成额 :累计同比 . 9 图表 8：社会消费品零售总额 . 9 图表 9：工业增加值 . 9 图表 10： CPI . 10 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 图表 11： PPI . 10 图表 12： M2 . 10 图表 13：社融 . 10 图表 14：日均成交 . 11 图表 15：日均换手 . 11 图表 16：北向资金 . 11 图表 17：融资盘买入 . 11 图表 18： forward_pe_FY1 . 12 图表 19： ERP . 12 图表 20：美国 6 月通胀超预期上行 . 12 图表 21：隐含政策利率 . 13 图表 22：最新一期加息预测 . 13 图表 23：美十债收益率 . 14 图表 24：开放式基金指数市场表现（单位： %） . 16 图表 25：近一个月收 益 top5 基金明细 . 16 图表 26：各风格板块基金 . 18 图表 27：权益类基金周度新发行规模统计：合计（单位：亿） . 18 图表 28：股票型 /混合型 /灵活配置型基金仓位 . 19 图表 29：股票型 /混合型 /灵活配置型基金行业仓位 . 19 图表 30：近一个 月收益前 10ETF . 20 图表 31：近一个月规模增长前 10ETF . 20 图表 32： ETF 资金流情况 . 20 图表 33：宽基指增产品近一个月表现 . 21 图表 34：中证 500 指增产品表现 . 21 图表 35：沪深 300 指增产品表现 . 22 图表 36：近一个月 FOF 产品统计 . 23 图表 37： 表现前 5 的偏股混合型 FOF 产品 . 23 图表 38：均衡型股基 “ 鑫 ” 选 20 组合持仓 . 24 图表 39：国泰研究优势画像 . 25 图表 40：易方达科瑞画像 . 25 图表 41：工银瑞信创新动力画像 . 26 图表 42：景顺长城能源基建画像 . 26 图表 43：交银国企改革画像 . 27 图表 44：均衡型股基 “ 鑫 ” 选 20 组合 历史表现 . 27 图表 45：最新一期核心卫星池推荐 . 28 图表 46：风险再平衡组合持仓 . 29 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 图表 47：港基能攻善守组合历史表现 . 29 图表 48：能攻善守型港股产品 . 30 图表 49：稳健固收 +鑫选 10 组合历史 表现 . 30 图表 50：最新一期固收类产品池推荐 . 31 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 7 诚信、专业、稳健、高效 1、 资产表现和配置观点 1.1、资产表现回顾 1.1.1、国内 权益 步入震荡 ，小盘风格占优 ， 美股交易衰退， 油价 继续 回落 全球资产整体表现来看， 权益市场发达整体优于新兴； 近一个月 (20220628-20220728)A 股 在前期交易 经济复苏和宽信用环境 反弹后 7 月整体转入震荡 ，创业板 回调 -4.41%，风格方面 价值成长持平，小盘优于大盘 ；外盘来看美股在 前期 衰退和紧缩纠结 中逐渐导向衰退交易 ， 7 月加息 75bp 符合预期后 纳指 反弹 +5.54%靠前 ，欧洲权益 也同步上行 ；商品整体 继续 走低，其中油价 -7.73%延续 回落。 图表 1：大类资产表现 回顾 -近一个月 资料来源： wind，华鑫证券研究 图表 2：大类资产表现 回顾 -年初至今 资料来源： wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 8 诚信、专业、稳健、高效 1.1.2 近一个月 小盘风格占优，稳定和周期 相对跑赢 国内风格板块层面来看，近一个月来看，成长 和 价值 持平 ， 小 盘风格 明显 占优，板块方面 消费和金融回调较多，周期和稳定相对较强 。年初至今整体风格 小 盘优于 大 盘，价值优于成长；板块方面稳定 周期 金融 消费 成长。 图表 3：巨潮风格指数 图表 4：中信 5 风格板块指数 资料来源： wind,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 国内行业层面来看，近一个月 制造业 涨幅靠前， 机械、通信、军工、公用事业 靠前，地产链、金融 、部分消费 靠后。 图表 5：行业表现回顾 资料来源： wind,华鑫证券研究 市场 代码 名称 近一周 近一个月 近6 个月 近一年 年初至今巨潮风格 399372.SZ 大盘成长 -0.61 -5.56 -8.25 -13.91 -17.07399373.SZ 大盘价值 0.59 -5.78 -12.56 -4.59 -11.30399374.SZ 中盘成长 -1.39 -2.86 -5.58 -11.62 -16.01399375.SZ 中盘价值 -0.11 -2.76 -6.58 -5.07 -12.74399376.SZ 小盘成长 0.84 1.82 -4.43 -7.02 -15.45399377.SZ 小盘价值 0.45 -1.39 -2.85 2.15 -9.57市场 代码 名称 近一周 近一个月 近6 个月 近一年 年初至今中信风格板块 CI005921.WI 稳定 -0.28 1.74 2.57 19.02 -0.17CI005920.WI 成长 0.57 -0.28 -3.72 -10.94 -17.49CI005919.WI 消费 -0.99 -3.26 -2.71 -6.81 -13.12CI005918.WI 周期 1.05 0.28 5.05 7.37 -3.44CI005917.WI 金融 1.22 -4.08 -10.55 -6.31 -11.07证券简称 一周涨跌%一个月涨跌%P E( T T M )Mi n 0% 25% 50% 75% Max P B ( LF) Mi n 0% 25% 50% Max机械设备 2. 5 5. 1 29. 93 19. 2 34. 38 2. 57 1. 83 3. 15通信 -1. 0 4. 3 31. 11 25. 93 52. 75 2. 01 1. 59 3. 43国防军工 1. 6 3. 7 59. 87 44. 74 83. 35 3. 52 2. 08 4. 36公用事业 -0. 8 3. 6 28. 67 16. 24 29. 79 1. 79 1. 26 1. 99综合 1. 8 2. 9 33. 31 26. 83 64. 48 1. 50 1. 14 2. 88电子 1. 0 0. 8 26. 15 20. 32 64. 66 3. 06 2. 48 5. 00纺织服装 0. 2 0. 0 20. 09 16. 65 39. 6 1. 77 1. 50 2. 12采掘 0. 0 0. 0 11. 76 10. 54 19. 1 0. 00 0. 90 1. 89计算机 1. 1 -0. 5 43. 90 34. 65 91. 5 3. 15 2. 68 5. 64房地产 4. 4 -0. 6 12. 18 6. 8 12. 81 0. 94 0. 83 1. 45家用电器 2. 2 -0. 6 15. 73 13. 08 30. 05 2. 73 2. 43 4. 42建筑装饰 -0. 5 -0. 9 10. 81 7. 88 11. 47 0. 94 0. 78 1. 09汽车 2. 1 -1. 0 37. 60 15. 17 38. 33 2. 61 1. 39 2. 80化工 0. 1 -1. 1 15. 77 13. 43 37. 38 2. 71 1. 68 3. 80交通运输 0. 0 -1. 2 12. 65 11. 46 27. 5 1. 52 1. 21 1. 69电气设备 -0. 6 -1. 3 43. 64 28. 85 58. 87 5. 30 1. 95 6. 64商业贸易 1. 8 -1. 5 31. 00 13. 12 34. 22 2. 43 1. 27 2. 64有色金属 1. 5 -1. 9 22. 21 17. 99 60. 56 3. 16 1. 78 4. 52传媒 -1. 3 -2. 4 26. 06 20. 47 61. 97 2. 00 1. 71 3. 60钢铁 -1. 3 -2. 5 9. 62 6. 22 18. 03 1. 16 0. 79 1. 72农林牧渔 -1. 8 -2. 6 124 . 23 14. 95 133 . 51 3. 52 2. 64 4. 71休闲服务 -0. 2 -2. 7 84. 40 27. 15 209 . 69 3. 37 2. 83 9. 80轻工制造 1. 5 -3. 2 26. 02 18. 47 31. 78 2. 00 1. 57 2. 76医药生物 -2. 9 -3. 9 24. 47 22. 66 63. 49 3. 31 2. 94 5. 56食品饮料 -0. 7 -5. 3 36. 12 28. 1 62. 96 6. 73 5. 64 12. 66建筑材料 -0. 4 -7. 0 12. 56 10. 63 18. 13 1. 84 1. 59 2. 60银行 0. 8 -7. 1 5. 14 5. 08 8. 33 0. 51 0. 51 0. 91非银金融 0. 0 -7. 4 13. 54 11. 61 20. 63 1. 18 1. 12 2. 13P E三 年分位点 P B 三年分位点82. 35% 56. 59%8. 24% 10. 99%41. 00% 76. 24%97. 53% 89. 15%28. 43% 20. 67%9. 75% 14. 15%14. 29% 31. 04%11. 37% 89. 76%10. 71% 8. 24%96. 77% 20. 19%19. 71% 10. 78%86. 13% 52. 68%99. 73% 90. 59%7. 07% 60. 58%3. 50% 60. 92%58. 52% 76. 92%91. 48% 94. 85%6. 87% 71. 15%17. 31% 7. 49%41. 35% 60. 44%97. 39% 49. 18%63. 32% 17. 79%72. 94% 46. 43%0. 48% 0. 34%17. 03% 3. 91%4. 12% 10. 58%34. 75% 29. 67%21. 02% 18. 34%证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 9 诚信、专业、稳健、高效 1.2、市场 宏观指标观察 1.2.1、国内方面 1.2.1.1、经济数据 经济运行情况来看 ， 7 月制造业 PMI 回落至 49.00，前值 50.2，在 6 月 PMI50.2 时隔三个月首次站上荣枯线 后本月再度回落 ；固定资产投资累计同比 6.10(前值 6.20)下行放缓，其中基础设施投资回升，地产和制造业投资走低；消费来看整体低位复苏，社零同比 -0.70(前值 -1.50)；工业增加值也有所回升。 图表 6： PMI 图表 7：固定资产投资完成额 :累计同比 资料来源： wind,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 图表 8：社会消费品零售总额 图表 9：工业增加值 资料来源： wind,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 价格方面 ， CPI 走高 PPI 继续走低， ppi-cpi 剪刀差继续回落，价格逐步向下游传导。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 10 诚信、专业、稳健、高效 图表 10： CPI 图表 11： PPI 资料来源： wind,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 金融数据方面 ， 6 月社融放量，新增社融 5.2 万亿，比上年同期多增 1.47 万亿元，同比 10.8%(前值 10.5%)增速上行 0.3 个百分点。 6 月中长期贷款占比也明显回升，信贷结构同步改善。 M2 增速继续上行， 6 月末 M2 增速继续上行 0.3 个百分点至 11.4%，再创年内新高，信用周期延续向上。 图表 12： M2 图表 13：社融 资料来源： wind,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 1.2.1.2、交易情绪和资金流 交易情绪和资金流来看 ， 6 月成交额和换手显著提升 市场也延续反弹 ，北向资金也从 5月中下旬开始大幅回近 5 周买入 604.9 亿，两融资金也不断加仓；但 7 月初来看成交开始不断 缩量，北向和两融资金流也均有所放缓 ，资金面 的暂缓也使市场从前期反弹进入震荡节奏。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 11 诚信、专业、稳健、高效 图表 14：日均成交 图表 15：日均换手 资料来源： wind,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 图表 16：北向资金 图表 17：融资盘买入 资料来源： wind,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 1.2.1.3、估值 估值层面来看， 当前处于中位水平。 wind 全 A 向前市盈率 14.65 刚刚回补 触碰 一倍标准差市盈率下限区间 后又转头向下 ；股债 ERP 触碰一倍标准差区间上沿后快速修复回落，仍在均值上方。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 12 诚信、专业、稳健、高效 图表 18： forward_pe_FY1 图表 19： ERP 资料来源： wind,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 1.2.2、外盘方面 1.2.2.1、 美股 7 月加息靴子落地， 紧缩交易逐渐转向衰退 强劲非农和高通胀导致加息节奏前置 加息预期从 7/5 开始有回升迹象，尤其 7/8 非农数据好于预期后， 7 月预期会议利率2.293%升至 2.323%（仍预计 +75bp，当前 1.50-1.75%），远端上升幅度更大。 7/14 日 6 月通胀数据公布后， 7 月预期会议利率飙升至 2.503%， 导致 市场预期 7 月 加息利率 0.917%接近 100bp，加息节奏大幅前置。 但油价高点继续回落，超预期的通胀数据公布后，美股走出深 V，有已 pricein 超额加息预期的迹象。果然 7 月议息会议宣布加息 75bp。 图表 20：美国 6 月通胀 超预期上行 资料来源： wind,华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 13 诚信、专业、稳健、高效 美股紧缩和衰退预期纠结中逐渐转向交易衰退， 7 月加息 75bp 最鹰时刻或已过 7 月议息会议宣布加息 75bp， 鲍威尔的态度偏鸽“加息速度取决于未来的数据，根据当前数据下次会议可能大幅加息但不提供具体指引，年底前希望利率达到 3%-3.5%的区间；但货币政策也将保持灵活度” 。 议息会议 后纳指大涨，美元和美债利率齐回落，全年加息最快的时间或已过去。 图表 21：隐含政策利率 资料来源： wind,华鑫证券研究 图表 22：最新一期加息预测 资料来源： wind,华鑫证券研究 走向紧缩交易后美债利率有望重回下行，关注后续通胀 数据情况 00.511.522.533.544.52022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4期货隐含美国政策利率Feb-23 Dec-22 Nov-22 Sep-22会议 # 加息/ 降息 %加息/ 降息 隐含利率 隐含利率 假定利率变动09/ 21/ 202 2 2. 37 237 0. 592 2. 925 0. 2511/ 02/ 202 2 3. 544 117 .4 0. 886 3. 219 0. 2512/ 14/ 202 2 3. 98 43. 6 0. 995 3. 328 0. 2502/ 01/ 202 3 3. 96 -2 0. 99 3. 323 0. 2503/ 22/ 202 3 3. 8 -16 0. 95 3. 283 0. 2505/ 03/ 202 3 3. 424 -37 .6 0. 856 3. 188 0. 2506/ 14/ 202 3 3. 122 -30 .1 0. 781 3. 113 0. 2507/ 26/ 202 3 2. 84 -28 .2 0. 71 3. 043 0. 2509/ 20/ 202 3 2. 48 -36 0. 62 2. 953 0. 2511/ 01/ 202 3 2. 221 -25 .9 0. 555 2. 888 0. 2512/ 13/ 202 3 1. 969 -25 .2 0. 492 2. 825 0. 2501/ 31/ 202 4 1. 71 -25 .9 0. 428 2. 76 0. 2501/ 31/ 202 4 4. 474 -24 .8 1. 119 2. 698 0. 25证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 14 诚信、专业、稳健、高效 美债收益率破 3 后震荡走缓 ， 7 月初非农和通胀数据公布 超预期 后上行速率又开始提升，在 7 月议息会议后回落 ， 短期内将继续沿衰退主线交易 的情境下有望重回下行。 对于长久期成长类资产有一定的缓解。 图表 23：美十债收益率 资料来源： wind,华鑫证券研究 1.2.2.2、港股仍处高性价比区间 ，短期情绪面回落带来配置机会 资金方面，港股通净买入 步骤放缓但仍延续 。 估值方面，无论是滚动市盈率还是市净率，港股多数行业都处于相对较低的历史分位，整体估值偏低，因此我们认为目前港股投资性价比相对较高， 短期情绪面扰动或带来较好配置机会，对于 且对于港股 中长期赔率和胜率仍 持较为乐观的态度。 图表 24：港股通净买入规模变化 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 15 诚信、专业、稳健、高效 图表 26：港股息债差 图表 27：估值 资料来源： Bloomberg,华鑫证券研究 资料来源： Bloomberg,华鑫证券研究 图表 26： 1-卖空占成交金额 图表 27： PCR 比率 资料来源： Bloomberg,华鑫证券研究 资料来源： Bloomberg,华鑫证券研究 资料来源： wind,华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 16 诚信、专业、稳健、高效 2、 基金市场回顾 2.1、 基金市场整体 表现 七 月国内权益基金 回落 ，港股类产品净值 下行 ， 纯债类 收涨 ,转债领涨 近一个月基金市场产品 表现分化 ，国内权益基金整体 回调 -0.90%；转债和 纯债 类产品整体上行； QDII 基金中港股相关产品 回调 ，美股类整体 反弹 。 图表 24：开放式基金指数市场表现（单位： %） 资料来源： wind,华鑫证券研究 图表 25：近一个月收益 top5 基金明细 类型 近1 月收益率 年初至今收益率 近1 年收益率转债债基指数 2.73 - 8 .4 4 1.44F O F 基金指数 0.57 - 3 .4 1 - 3 .8 9纯债债基指数 0.50 1.91 3.05中长期纯债基金指数 0.48 1.89 3.40非纯债基指数 0.36 - 0 .7 4 1.73短期纯债基金指数 0.36 1.77 3.04货币市场基金指数 0.15 1.08 2.00偏股混合型基金指数 - 0 .5 9 - 1 1 .7 6 - 1 1 .6 4普通股票型基金指数 - 0 .9 0 - 1 1 .5 9 - 1 0 .9 4Q D I I 基金指数 - 1 .4 3 - 9 .8 1 - 1 3 .6 0另类投资基金指数 - 2 .6 4 - 0 .3 3 - 2 .3 2证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 17 诚信、专业、稳健、高效 资料来源： wind，华鑫证券研究 基金代码 基金名称近1 月收益率近1 月最大回撤基金代码 基金名称年初至今收益率年初至今最大回撤002420.OF 汇添富盈鑫灵活配置A 14.08 -7.64 519212.OF 万家宏观择时多策略 44.98 -16.08005598.OF 广发中小盘精选A 13.57 -5.31 519191.OF 万家新利 39.31 -15.87470021.OF 汇添富优选回报A 12.22 -7.81 014807.OF 泰达宏利景气智选1 8 个月持有A 35.70 -13.95013886.OF 华商新能源汽车A 11.36 -4.96 014191.OF 广发先进制造A 33.26 -7.76001933.OF 华商新兴活力 11.16 -4.82 519185.OF 万家精选A 32.71 -15.96164206.OF 天弘添利C 5.84 -2.20 000346.OF 建信安心回报6 个月A 5.24 -5.89008595.OF 平安惠智 3.08 -0.06 009461.OF 东方臻萃3 个月定开债A 5.09 -0.17000346.OF 建信安心回报6 个月A 2.96 -0.98 008361.OF 南方招利一年定开 4.78 -0.18002586.OF 金鹰添利中长期信用债A 2.66 -1.05 007769.OF 东兴兴瑞一年定开A 4.59 -0.09003487.OF 平安惠融纯债 2.04 -0.05 164606.OF 华泰柏瑞信用增利A 4.56 -6.95002065.OF 景顺长城景盛双息A 1.80 -0.80 519726.OF 交银稳固收益 7.66 -0.79519726.OF 交银稳固收益 1.75 -0.79 008905.OF 嘉合锦鹏添利A 4.86 -1.34011397.OF 招商瑞和1 年持有A 1.34 -0.47 010837.OF 格林泓景A 4.56 -2.11012065.OF 嘉实民安添复一年持有A 1.24 -0.61 014577.OF 华泰柏瑞恒悦A 3.35 -0.77004486.OF 嘉实稳怡 1.20 -1.10 970035.OF 华安证券合赢九个月持有 3.26 -1.06009826.OF 民生加银家盈6 个月持有期A 4.20 -2.22 000573.OF 天弘通利 5.44 -4.63003697.OF 华夏睿磐泰盛 3.47 -1.42 012021.OF 国投瑞银安智A 4.58 -2.92009638.OF 华泰紫金周周购1 2 个月滚动持有A 3.20 -1.65 009493.OF 大成尊享1 8 月定开A 4.27 -1.53009499.OF 景顺长城安鑫回报A 2.70 -2.43 009499.OF 景顺长城安鑫回报A 4.23 -6.04001418.OF 泰达宏利创益A 2.49 -0.17 253010.OF 国联安安心成长 3.85 -1.66000067.OF 民生加银转债优选A 10.56 -2.77 006147.OF 宝盈融源可转债A 14.00 -28.40006147.OF 宝盈融源可转债A 7.59 -3.84 008809.OF 安信民稳增长A 9.23 -10.35003092.OF 华商丰利增强定开A 7.38 0.00 003092.OF 华商丰利增强定开A 8.87 -18.62001448.OF 华商双翼 7.28 -3.70 015211.OF 招商安鼎平衡1 年持有A 8.01 -3.58007032.OF 平安可转债A 7.03 -3.48 012250.OF 安信平衡增利A 6.95 -11.88162411.OF 华宝标普油气A 人民币 9.82 -12.96 162411.OF 华宝标普油气A 人民币 46.12 -30.87161127.OF 易方达标普生物科技人民币A 5.69 -4.87 162719.OF 广发道琼斯美国石油A 人民币 39.62 -27.73162415.OF 华宝标普美国品质人民币A 5.67 -4.86 163208.OF 诺安油气能源 35.94 -22.82539001.OF 建信纳斯达克1 0 0 人民币A 5.29 -4.26 015204.OF 银华全球新能源车量化优选A 19.28 -5.80162719.OF 广发道琼斯美国石油A 人民币 4.63 -12.09 160416.OF 华安标普全球石油A 15.49 -22.21000342.OF 嘉实新兴市场A 1 1.29 -1.48 873013.OF 广发资管全球精选一年持有A 人民币 5.31 -1.77004419.OF 汇添富精选美元债A 人民币 1.02 -0.47 002426.OF 华安全球美元票息A 人民币 2.41 -2.59008095.OF 中银亚太精选债券A 人民币 0.60 -0.35 008095.OF 中银亚太精选债券A 人民币 2.31 -2.02002426.OF 华安全球美元票息A 人民币 0.45 -0.45 002391.OF 华安全球美元收益A 人民币 2.18 -2.82002391.OF 华安全球美元收益A 人民币 0.45 -0.45 008751.OF 大成全球美元债A 人民币 1.50 -3.22006445.OF 华夏海外聚享A 4.39 -2.19 160723.OF 嘉实原油 45.87 -19.38070031.OF 嘉实全球房地产 2.59 -2.49 160216.OF 国泰大宗商品 43.56 -16.39005613.OF 上投摩根富时R E I T s 人民币 2.49 -3.13 161129.OF 易方达原油A 人民币 42.02 -18.76000179.OF 广发美国房地产A 人民币 2.47 -2.70 165513.OF 信诚全球商品主题 41.98 -15.83003629.OF 上投摩根全球多元人民币 2.38 -1.97 501018.OF 南方原油A 41.88 -18.72007527.OF 融通量化多策略灵活配置A 9.30 -5.16 519212.OF 万家宏观择时多策略 44.98 -16.08005903.OF 泰达宏利绩优增长A 6.06 -5.30 014805.OF 国金量化精选A 18.40 -4.66007775.OF 汇安量化先锋A 5.69 -4.15 006195.OF 国金量化多因子 12.29 -21.07014805.OF 国金量化精选A 5.45 -4.66 015006.OF 中欧量化动力A 10.20 -6.68006195.OF 国金量化多因子 5.03 -4.71 005443.OF 国金量化多策略 6.58 -23.31013816.OF 汇添富中证光伏产业指数增强A 7.85 -6.47 014854.OF 嘉实中证半导体增强A 16.98 -9.06006165.OF 建信中证1 0 0 0 指数增强A 4.55 -4.15 015466.OF 太平中证1 0 0 0 A 14.28 -4.13002236.OF 大成互联网+ 大数据A 4.03 -4.59 015495.OF 景顺长城中证1 0 0 0 A 10.16 -4.46015466.OF 太平中证1 0 0 0 A 3.76 -4.13 014218.OF 汇添富中证科创创业5 0 A 8.90 -15.86003646.OF 创金合信中证1 0 0 0 增强A 3.67 -4.54 501059.OF 西部利得国企红利指数增强A 8.10 -12.08001791.OF 大成绝对收益A 1.30 -0.47 002804.OF 华泰柏瑞量化对冲 2.59 -2.7400