公司 报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 欧普康视 （ 300595） 证券 研究报告 2022 年 08 月 01 日 投资 评级 行业 医药生物 /医疗器械 6 个月评级 增持 （ 首次 评级 ） 当前 价格 48.08 元 目标 价格 53.72 元 基本 数据 A 股总股本 (百万股 ) 894.83流通 A 股股本 (百万股 ) 624.68 A 股总市值 (百万元 ) 43,023.51 流通 A 股市值 (百万元 ) 30,034.47 每股净资产 (元 ) 2.78 资产负债率 (%) 14.69 一年内最高 /最低 (元 ) 99.20/29.51 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号： S1110521020001 张雪 分析师 SAC 执业证书编号： S1110521020004 资料 来源： 聚源 数据 相关报告 1 欧普康视 -首次覆盖报告 :产品近乎垄断，增长空间巨大 2017-03-12 股价 走势 近视防控全产业链布局的综合服务商 专 注角膜塑形镜业务二十年， 业绩表现良好 公司成立于 2000 年，专注于角膜塑形镜等硬性接触镜类产品及配套护理产品的生产和销售，目前已成为国内及全球领先的角膜塑形镜研发与生产企业。公司创始人为陶悦群博士，在角膜塑形镜领域有丰富积累 。 2021 年，公司实现营业收入 12.95 亿元，同比增长 48.74%；实现归母净利润 5.55 亿元，同比增长 28.02%； 2022 年第一季度公司实现营业收入 3.71 亿元，同比增长 29.35%，归母净利润 1.48 亿元，同比增长 7.24%， 未来有望实现进一步发展 。 近视防控需求旺盛，医学视光市场前景广阔 中国青少年近视率与近视人口高居世界第一， 2020 年中国儿童青少年总体近视率为 52.7%，同比上升 2.5%，近视防控形势严峻，近视管控需求旺盛。而角膜塑形镜的近视管控效果显著，已得到国家卫健委近视防治指南推荐。根据 灼识 咨询预测， 2025 年中国眼科医疗服务市场规模将达到 2521.5 亿元 ， 市场前景广阔 。 横向拓展产品布局， 保持内生增长动能 公司拥有多个角膜塑形镜品牌，满足不同人群需求。 2022 年 6 月，公司自主研发的 0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂已获批，未来 有望与角膜塑形镜 共同成为公司 近视防控的核心 产品。同时，公司的硬性巩膜接触镜产品已 进入临床试验，未来完成注册后将对公司的硬镜产品线丰富具有积极意义 ；在离焦镜领域，公司拓展布局框架镜及软镜产品。 此外，公司在镜片护理及诊所用仪器等产品线也积极进行研发投入，不断优化现有产品 。公司构建全面的产品结构体系，综合优势 较为 明显。 纵向 拓展产业链上下游， 发力视光终端布局 公司自 2017 年初制定了视光 服务终端发展计划，逐步向“专业的眼视光医疗服务企业”发展 ： 2022 年发行募集资金总额为人民币 15.03 亿元，将用于“社区化眼视光服务终端建设项目”， 优先选择安徽、江苏等八个省市作为重点拓展区域， 五年内 将 新增眼视光服务终端 1348 个。此外，公司参股汇鼎光学，拓展零售渠道，未来将实现医疗和零售双渠道并进。 盈利预测与估值 ： 公司是国内近视防控领域的优质企业 ， 预计 公司2022-2024 年营业收入分别为 16.92/22.00/28.66 亿元，分别同比增长31%/30%/30%，归母净利润分别为 7.28/9.34/11.92 亿元，可比公司 2022 年平均 PE 为 61.23 倍， 考虑到公司 未来在近视防控领域布局逐渐丰富 ， 有望实现快速发展， 给予公司 2022 年目标 PE 为 66 倍，目标价为 53.72 元，首次覆盖，给予“ 增持 ”评级 。 风险 提示 ： 医疗改革政策影响的风险 ， 现有产品结构单一的风 险， 销售区域较为集中的风险 ， 子公司较多带来的内控管理风险 ， 募集 资金投资项目风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 870.66 1,295.05 1,691.59 2,199.51 2,865.61 增长率 (%) 34.59 48.74 30.62 30.03 30.28 EBITDA(百万元 ) 519.81 746.35 895.53 1,168.75 1,498.91 净利润 (百万元 ) 433.32 554.74 728.30 934.00 1,191.50 增长率 (%) 41.20 28.02 31.29 28.24 27.57 EPS(元 /股 ) 0.48 0.62 0.81 1.04 1.33 市盈率 (P/E) 104.70 81.78 62.29 48.57 38.08 市净率 (P/B) 25.90 20.47 10.57 9.03 7.63 市销率 (P/S) 52.11 35.03 26.82 20.63 15.83 EV/EBITDA 93.48 63.67 47.54 36.20 27.68 资料 来源： wind，天风证券研究所 -68%-58%-48%-38%-28%-18%-8%2%2021-08 2021-12 2022-04欧普康视 创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司基本情况：角膜塑形镜领军企业，专注青少年近视防控 . 4 1.1. 二十年耕耘，快速发展为角膜塑形镜领先企业 . 4 1.2. 公司创始人资历深厚，多次股权激励提升员工积极性 . 5 1.3. 业绩长期高速增长，未来以华东逐渐辐射全国 . 5 2. 近视防控需求旺盛，医学视光市场前景广阔 . 7 2.1. 青少年近视率居高不下，防控形势严峻 . 7 2.2. 医学视光市场迎来快速发展，各路玩家纷涌而至 . 7 2.3. 国家关注青少年眼健康，加大近视防控力度 . 8 3. 横向拓展产品布局，保持内生增长动能 . 9 3.1. 公司 OK 镜市占率领先，服务能力同步提升 . 9 3.2. 获批硫酸阿托品院内制剂，完善眼视光领域布局 . 12 3.2.1. 阿托品是药物治疗近视的主要手段之一 . 12 3.2.2. 阿托品滴眼液市场增长空间广阔 . 13 3.2.3. 公司阿托品院内制剂获批，未来可期 . 14 3.3. 公司多款在研产品蓄势待发 . 15 3.4. 公司产品布局全面，综合优势明显 . 16 4. 纵向拓展产业链上下游，发力视光终端布局 . 16 4.1. 仿照美国成熟发展模式，打造欧普视光服务体系 . 16 4.2. 战略布局视光终端网络，推动 OK 镜产品持续放量 . 18 4.3. 定增计划加速扩大视光终端建设，完善近视防控服务业务布局 . 18 4.4. 持续拓展医疗渠道，积极开发零售渠道 . 19 4.5. 丰富人才队伍稳固行业地位，专业人才培养助力长效经营 . 19 5. 盈利预测与估值 . 20 5.1. 盈利预测 . 20 5.2. 估值与投资评级 . 21 6. 风险提示 . 21 图表目录 图 1：公司发展历史 . 4 图 2：公司产品布局 . 4 图 3：公司股权结构合理（截至 2022 年 7 月 17 日） . 5 图 4：公司营业收入保持高速增长 . 6 图 5：公司归母净利润稳定增长 . 6 图 6：公司净利率保持稳定 . 6 图 7： 2017-2022 期间费用 率保持平稳 . 6 图 8： 2021 年角膜塑形镜为核心业务 . 6 图 9：核心产品收入稳定增长（单位：百万元） . 6 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 10： 2018-2020 年中国青少年近视人数情况（单位：万人） . 7 图 11： 2020 年中国儿童青少年总体近视率 52.7% . 7 图 12：中国眼科医疗服务市场规模保持高速增长（单位：亿元） . 7 图 13：医学视光市场占比超 1/5 . 7 图 14：角膜塑形镜作用机理 . 9 图 15：角膜塑形镜治疗效果 . 9 图 16：角膜塑形镜产业链 . 9 图 17：眼球结构解剖图示 . 12 图 18：不同浓度阿托品控制近视进展效果 . 12 图 19：低浓度阿托品控制近视进展的随机对照临床试验 . 12 图 20：两组患者戴镜前后裸眼视力比较 . 13 图 21：兴齐眼药 2016-2021 年滴眼剂产品收入情况 . 13 图 22：美国视光诊所可以提供全面眼健康检查服务 . 17 图 23： 视光中心、眼科诊所服务内容及人员设备需求 . 17 图 24：视光终端扩大带动产品销量稳定增长 . 18 图 25：视光服务终端分级情况 . 19 图 26：公司多方位打造技术培训体系 . 20 表 1： 2021 年股权激励计划业绩考核目标 . 5 表 2：近几年国家加大近视防控力度 . 8 表 3： 2021 年新批三家 企业 . 10 表 4：公司与主要角膜塑形镜产品对比情况 . 11 表 5：硫酸阿托品滴眼液临床试验进展 . 14 表 6：目前已获批阿托 品院内制剂的企业 . 14 表 7：欧普康视在研产品布局 . 15 表 8：公司角膜接触镜产品对比 . 16 表 9：不同类型眼视光终端对比 情况 . 18 表 10：欧普康视各区域服务终端数量情况（单位：个） . 19 表 11：公司营业收入预测 . 20 表 12：可比公司估值 . 21 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 公司基本情况：角膜塑形镜领军企业，专注青少年近视防控 1.1. 二十年耕耘，快速发展为角膜塑形镜 领先 企业 欧普康视成立于 2000 年，是一家专业于眼健康和近视防控技术与服务的高新技术企业 。专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务，是 国内首家上市的眼视光高科技企业，业务包括“眼科及视光医疗器械（产品）”与“眼视光服务”二大板块，目前主要业务为角膜塑形镜等硬性接触镜类产品及配套护理产品的生产和销售 。 图 1：公司发展历史 资料来源： 陶博士视光网站 ， 立鼎产业研究网 ， 公司公告 ， 欧普康视公众号 ，欧普康视 公司官网，天风证券研究所 公司作为国内角膜塑形镜的领军企业，正在向眼视光产品领域布局加快进军的步伐。 公司是我国首家同时取得角膜塑形镜和硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业，也是首家眼视光研发、生产 的 上市企业。目前的主要产品是角膜塑形镜及其护理产品，用于视力矫正和近视控制。角膜塑形镜产品有“梦戴维”品牌和“ DreamVision”品牌，硬性隐形眼镜（ RGP）产品有“日戴维”品牌、“ DreamVisionGP”品牌和“华锥”品牌，另外还有镜片配套护理产品等； 公司 积极拓展产品，超高透氧角膜塑形镜已开展临床观察，巩膜镜已进入临床试验， 308 纳米准分子激光器等新产品完成了试制；低浓度阿托品滴眼剂院内制剂也于 2022年 6 月正式获批。此外， 公司还向患者提供医疗服务，包括各种眼科疾病的诊断、治疗等。 图 2：公司 产品布局 资料来源： 欧普康视 公司官网，天风证券研究所 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.2. 公司创始人资历深厚，多次股权激励提升员工积极性 公司 由 陶悦群 博士创办 ， 其 也是公司最大股东，目前持有欧普康视 33.41%的股份。 陶悦群是 美国加州大学洛杉矶分校（ UCLA）工程博士 ， 曾任美国加州大学研发顾问和加州州立大学授课教授。 陶博士深耕角膜塑形镜领域多年， 曾在国内外学术杂志上发表多篇科技论文，多次参加全球角膜塑形镜大会、全球特殊接触镜大会等角膜塑形技术行业的国际会议 并 参与编写现代角膜塑形学专著。陶悦群先生 于 2000 年创办欧普康视， 现任公司董事长、总经理 ，直接持有 33.41%的股权 。 图 3： 公司 股权结构合理（截至 2022 年 7 月 17 日） 资料来源： Wind，天风证券研究所 多次推出股权激励计划，有效绑定核心员工。 公司分别于 2017 年、 2019 年、 2020 年和2021 年推出股权激励计划。其中， 2021 年实施的股权激励计划拟授予股票 19.5 万股， 约占 激励计划草案公告时公司股本总额 的 0.23%， 此次激励对象包括 在 公司及下属控股子公司 任职的 管理人员以及核心技术（业务）人员 共 45 人， 此次授予价格为 30.82 元 /股， 以扣非净利润 同比增长 20%为考核目标， 业绩考核范围由以往的 3 年延长为 5 年，体现公司对未来业绩的强有力信心。 表 1： 2021 年股权激励计 划业绩考核目标 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 业绩考核目标（亿元） 5.86 7.03 8.43 10.12 12.14 扣非净利润同比增长 20% 20% 20% 20% 20% 资料来源 ：公司公告， 天风证券研究所 1.3. 业绩长期高速增长，未来以华东逐渐辐射全国 营业收入持续高增长态势。 2022年第一季度 公司 实现营业收入 3.71亿元， 同比增长 29.35%，归母净利润 1.48 亿元， 同比增长 7.24%。 因主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加，但同时 受限于区域性疫情，部分地区采取了限制或停止眼科和视光服务机构正常营业的疫情防控政策，影响了公司第一季度产品销售 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 和视光服务收入 。待疫情形势好转后 ，全年增长可期。公司归母净利润 2022Q1 增长较低是 主要系 非业务性 导致 ： 1） 去年同期转让子公司股权确认一次性的 2000 万收益，净利润基数较大 ； 2） 公司为了应对疫情，调整了限制资金理财产品结构，降低了收益率，增加了保本理财产品额度。 同时，公司的净利率、各项费用率皆保持稳定。 图 4： 公司营业收入保持高速增长 图 5： 公司归母净利润 稳定增长 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 图 6： 公司 净利率 保持 稳定 图 7： 2017-2022 期间费用率保持平稳 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 公司 2021 年角膜接触镜类产品收入占总收入 比例 为 53%，市场需求仍处于上升通道中。2021 年公司角膜 接触 镜收入为 6.87 亿元，同比增长 26.87%， 一方面 由于公司的产品具有个性化定制、矫正度数高、交货周期短的特点，另一方面公司在 2021 年新增了一批合作终端，通过投资增加了一批营销服务终端，进一步增加了销售量。受疫情影响，各地防控政策收紧，业务的正常发展受到一定限制，导致 2021 年下半年度业绩增长率低于上半年度。但随着疫情的逐步向好趋势，预计公司收入将重新回到正常的增长轨道。同时， 公司持续开拓医疗服务业务， 2021 年实现服务收入 1.77 亿元，同比增长 180.78%。 图 8： 2021 年角膜塑形镜为核心业务 图 9： 核心产品收入稳定增长（单位：百万元） 0%10%20%30%40%50%60%02468101214营业收入 (亿元） 同比增速（ %）0%10%20%30%40%50%0123456归母净利润 (亿元） 同比增速（ %）0%20%40%60%80%100%销售毛利率 销售净利率-5%0%5%10%15%20%25%2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源： Wind， 欧普康视 2021 年年报， 天风证券研究所 ， 资料来源： Wind， 天风证券研究所 2. 近视防控需求旺盛，医学视光市场前景广阔 2.1. 青少年近视率居高不下，防控形势严峻 中国 青少年近视率与近视人口高居世界第一 ，近视防控形势严峻 。 近年来 中国 儿童青少年近视率处于较高水平 ， 近视低龄化问题 较为 突出 。 且 疫情 较大地 改变了人们的生活习惯，儿童青少年居家上网课 的现象 成为主流，繁重课业压力下 青少年近视防控形势更加严峻，眼科医疗服务需求持续增加。 根据 国家卫健委公布的数据 ， 2020 年 中国 儿童青少年总体近视率为 52.7%， 较 2019 年上升了 2.5 个百分点。其中 6 岁儿童为 14.3%，小学生为 35.6%，初中生为 71.1%，高中生为 80.5%。 图 10： 2018-2020 年中国青少年近视人数情况（单位：万人） 图 11： 2020 年 中国 儿童青少年总体近视率 52.7% 资料来源： 华经产业研究院公众号 ， 天风证券研究所 资料来源： 国家卫健委， 央视少儿公众号， 天风证券研究所 2.2. 医学视光市场迎来 快速发展， 各路玩家纷涌而至 中国眼科医疗服务市场规模 正 快速增长。 根据灼识咨询测算， 2015 年 -2019 年复合增长率为 19.6%，预计至 2025 年中国眼科医疗服务市场规模 将 进一步上升至 2521.5 亿元。 其中，相比于公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且往往拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，让越来越多的患者选择民营眼科医院就诊。加之民营眼科医院运营模式可复制性强，在过去的五年间，中国民营眼科医院发展迅猛。 2015 年到 2019 年，民营眼科医院市场规模迅速从约人民币 189.3 亿元增长至约人民币 401.6 亿元，年复合增长率为 20.7%；预计 至 2025 年规模进一步上升至 1102.8 亿元 。 图 12： 中国 眼科医疗服务 市场规模保持高速增长 （单位：亿元） 图 13： 医学视光市场占比超 1/5 53%18%14%15%0.53%角膜接触镜 护理产品医疗服务 普通框架镜销售及其他其他业务0%100%200%300%0500100015002017 2018 2019 2020 2021角膜接触镜类 普通框架镜护理产品 医疗服务其他业务 角膜接触镜类 yoy普通框架镜 yoy 护理产品 yoy7989 8009 80504809 4794 47955120 4948 483902000400060008000100002018 2019 20208-12岁近视人数 13-15岁近视人数16-18岁近视人数14.30%35.60%52.70%71.10%80.50%0%20%40%60%80%100% 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 资料来源： 灼识咨询 ， 美柏医健公众号， 天风证券研究所 资料来源： 华经产业研究院公众号 ，天风证券研究所 2.3. 国家关注青少年眼健康，加大近视防控力度 随着国家各层面政策对眼健康的引导扶持，已将青少年近视防控和全国人民眼健康问题上升到战略高度，眼健康领域医疗器械等产业未来将迎来较快发展。 发病年龄提前，近视度数增长速度加快，高度近视人数增加 等现象频发 引起了政府的高度关注。习近平总书记2018 年亲自批示过问，中央八部门随后联合印发综合防控儿童青少年近视实施方案 。2021 年 10 月，国家卫健委发布了 儿童青少年近视防控适宜技术指南 （更新版）， 将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法之一。 表 2： 近几年国家加大 近视 防控力度 政策 发布日期 发布单位 主要内容 综合防控儿童青少年近视实施方案 2018 年 8 月 教育部、国家卫健委等 8部 门 到 2030 年，实现全国儿童青少年新发近视率明显下降， 6 岁儿童近视率控制在 3%左右，小学生近视率下降到 38以下，初中生近视率下降到 60以下，高中阶段学生近视率下降到 70以下 。 加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量促进形成强大国内市场的行动方案 2019 年 1 月 国家发改委等 18 个部门 支持社会力量深入专科医疗等细分服务领域，在眼科、医疗美容等专科，加快打造一批具有竞争力的品牌服务机构；鼓励有实力的社会办医疗机构瞄准医学前沿，提供以先进医疗技术为特色的医疗服务。 全面加强儿童青少年近视综合防控工作责任书 2019 年 9 月 教育部等 8部门 省级人民政府科学核定儿童青少年总体近视率、开展视力筛查及危险因素监测与健康干预，落实 06岁儿童眼保健和视力检查； 将综合防控儿童青少年近视工作 和 总体近视率纳入地方政府绩效考核。 儿童青少年近视防控光明行动工作方案（ 2021 2025年） 2021 年 4 月 教育部等 15部门 到 2025 年每年持续降低儿童青少年近视率，有效提升儿童青少年视力健康水平 ； 建立儿童青少年视力健康监测数据库，发挥医院专业优势，不断提高眼健康服务能力。 儿童青少年近视防控适宜技术指南（更新版） 2021 年 10 月 国家卫健委 1）完善了近视防控基本知识内容，包括规范了不同年龄的视力水平的表达方法，综合考虑国内外学术研究进展将近视重新分类等内容； 2）完善了近视防控适宜技术要求，包括更新中小学生视力定期筛查频率为每学年不少于 2 次、细化视力筛查年龄范围；依据国家“双减”等多项新政策要求分别对家庭、学校、医疗卫生机构等不同执行主体的技术措施进行补充完善；明确提出“天天户外 120，校内校外各 60”的要求；强调发挥中医药在儿童青少年近视防控中的作用等内容。 “十四五”全国眼健康规划 2022 年 1 月 国家卫健委 1） 到 2025 年，力争实现以下目标：一是 0-6 岁儿童每年眼保健和视力检查覆盖率达到 90%以上，儿童青少年眼健康整体水平不断提升。0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000民营 公立 增长率21.30%18.10%16.80%14.60%8.80%4.70%15.60%2019年中国眼科医疗服务规模占比医学视光 白内障 屈光手术 眼底疾病眼表疾病 青光眼 其他 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 （ 2021-2025 年） 二是有效屈光不正矫正覆盖率不断提高，高度近视导致的视觉损伤人数逐步减少。三是全国百万人口白内障手术率达到 3500 以上，有效白内障手术覆盖率不断提高。 2）同时规划要求加强眼科医疗服务体系建设、眼科医疗服务能力建设、眼科专业人才队伍建设以及眼科医疗质量管理；推进儿童青少年近视防控和近视科学矫治；搭建眼健康服务支撑平台等主要内容。 资料来源： 何氏眼科招股书，中国教育部，国家卫健委，中国政府网，天 风证券研究所 3. 横向拓展产品布局，保持内生增长动能 3.1. 公司 OK 镜 市占率领先 ，服务能力同步提升 硬性角膜接触镜类产品用于视力矫正，其中角膜塑形镜被广泛用于青少年近视防控。 角膜塑形镜 是一种非手术矫治近视的方法， 主要 根据用户的角膜几何形状和屈光度个性化设计制作， 与普通隐形眼镜整体为弧面的设计相比，角膜塑形镜突出的设计就是它在 镜片中央区较 角膜表面平坦。人的眼角膜原本是弧形的，戴上角膜塑形镜之后眼角膜表面就会轻微变平，从而改变近视屈光状态，提高远视力，使其恢复清晰状态和控制近视的目的。 通过夜间配戴可以改变角膜中央前表面的弧度，从而达到 暂时性地降低近视和散光、提升裸眼视力的作用。青少年配戴，还可以延缓近视的过快增长。 图 14： 角膜塑形镜作用机理 图 15： 角膜塑形镜治疗效果 资料来源： 杨吟等 角膜塑形镜对青少年高度近视者裸眼视力及屈光度的影响 ， 天风证券研究所 资料来源： 王跃静等 角膜塑形镜治疗近视的临床观察和并发症分析 ， 天风证券研究所 产业链上游 材料成本低，终端利润 较 高。 目前我国角膜塑形镜产品上游主要依赖进口，镜片材料一般采用 醋酸丁酸纤维素、硅氧烷甲基丙烯酸酯 等，一般占总体生产成本的 25%-30%，生产设备包括 超精密机床、镜片凹面抛光机、清洗装置 等，约占总体生产成本的 20%。下游主要包括医院、诊所等终端渠道，一般通过直销、代销等方式进行线下推广，整体可获得约 35%-65%的利润分配。 自主研发原材料，完善角膜塑形镜全产业链布局。 目前国际上具有上游材料生产能力的公司仅有四家，分别为日本美尼康、美国博士伦、美国 Paragon 和英国 Contamac， 2017 年4月 Contamac被昊海生科收购 70%股权。公司十几年来一直使用美国博士伦供应的原材料，双方合作关系良好，供货及价格稳定。为避免主要原材料供应商较为集中的风险，公司已与其它厂商达成合作协议并已开始少量使用， 2022 年度将扩大使用量。此外，公司镜片材料研发项目已经完成全性能检测 ，正在建设规模化生产车间以待正式投产 。 未来有望部分替代目前进口的镜片材料，减少外购。 图 16： 角膜塑形镜产业链 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源： 欧普康视募集说明书， 天风证券研究所 公司是 中国 第一家获得牌照的国产 OK 镜厂商 。 公司是国内医疗器械行业硬性角膜接触镜细分领域的领导企业 ， 据相关数据显示， 2019 年公司以 30.8%的市场份额成为国内市场占有率第一的品牌，其次是露晰得、欧几里德、亨 泰。 角膜塑形镜市场不断扩大，进入品牌增加。 截至 2021 年末 ，获得国家药品监督管理局（ NMPA）颁发的角膜塑形镜产品注册证已有 19 张 (共查询到 21 张 ，有 2 张 已过期 )， 包括境 内 4 张 、进口 15 张 。 其中昊海生科已获得亨泰光学的 “亨泰 Hiline”、“迈儿康 myOK”两款 OK 镜 产品在中国大陆地区的独家代理经销权 。 表 3： 2021 年新批三家企业 获批时间 注册 企业 地区 成立时间 公司介绍（主营业务） 品牌 2021 年 1 月 亨泰光学 中国台湾 1976 数十年来不断收集华人角膜形态参数，研发出更符合华人的角膜塑形片，提高验配成功率，目前已成为亚洲较大的定制型角膜塑形镜商家。 迈儿康 myOK 2021 年 8 月 天津视达佳 中国大陆 2014 是国内首家运用软件设计、生产、销售硬性透气性角膜接触镜类产品的台港澳与境内合资企业。 视达佳 2021 年 9 月 鹰视有限公司 中国台湾 2014 专业从事模具制造、注塑、医疗设备制造。提供从零件设计、模具制造到零件注塑、喷漆和组装的全套服务。产品销往世界各地 。 Optact 资料来源：国家药品监督管理局，思宇 MedTech 公众号，奥咨达集团官网，企查查网站，天风证券研究所 公司产品相比同类企业具有可矫正度数高、个性化程度高、智能化程度高和交货周期短等独特优势。 梦戴维系列角膜塑形镜矫正度数最高可达 600 度， 较市场同类产品 高；且其可完全定制化，接到参数订单后才开始 加工设计，每个镜片参数都可以调整，镜片上 还 有用户名缩写的激光打 标 。此外， 公司产品交货周期短 ， 暑假 期间 能做到 5 天交货 ， 在现 有 全球疫情的情况下优势明显。 高端产品优势突出。 DreamVision 镜片 生产的整个过程全部由机器自动操作，无需人工介入 ，其 智能设计系统，只需要 36 片标准镜片组 即 可实现 396 个不同的镜片参数调整。试戴过程大幅简化，覆盖面却更广 ， 使角膜塑形镜的验配更加简单、快速、准确。 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 表 4： 公司与主要角膜塑形镜产品对比情况 品牌 企业 镜片材质 透氧系数 湿润角 适用近视度数 价格（元） Euclid 欧几里德 （美国） 高透氧氟硅丙烯酸酯聚合物（ OprifoconA） 7510-11 （ cm2/s） mlO2/ （ ml hPa） 36 近视 -5D 之内 散光 8800 CRT ParagonVisionSciences（美国） 高透氧氟硅丙烯酸酯聚合物（ PaflufoconD） 7510-11 （ cm2/s） mlO2/ （ ml hPa） 42 近视 -4D 之内 散光 1.5D 以内 11800 C&E C&EGP Specialists（美国） 氟硅丙烯酸酯聚合物、染料 近视 -1D-3D 散光 0 -1.5D DreamLite ProcorneaNederlandB.V.（荷兰） 高透氧氟硅丙烯酸酯聚合物 49 近视-0.75D-4.5D 散光 1.5D 以内 Lucid 露晰得 （韩国） 高透氧氟硅丙烯酸酯聚合物（ HexafoconA） 7510-11 （ cm2/s） mlO2/ （ ml hPa） 49 近视 -5D 之内 散光 2D 以内 8800 阿尔法 阿迩发 （日本） 高透氧氟硅丙烯酸酯聚合物 7810-11 （ cm2/s） mlO2/ （ ml hPa） 35 近视 -1D-4D 散光 1D 以内 10600 鹰视有限公司 OprifoconA(BostonEqualensII) 近视 -1D-4D 散光 1.5D 以内 迈儿康myOK 亨泰光学 （中国台湾） OprifoconA（ BostonEqualens） 大于 67.510 -11（ cm2/s） mlO2/ （ ml hPa） 3015 %（接 触角） 近视 -4D 之内 散光 1.5D 以内 亨泰Hiline 亨泰光学 （中国台湾） hexafoconB 3015 %（接 触角） 近视 -4D 之内 散光 1.5D 以内 7600 天津视达佳 （中国） 近视 -1D-4D 散光 1.5D 以内 普诺瞳 爱博医疗 （中国） 甲基丙烯酸六氟异丙酯、甲基丙烯酰氧丙基三（三甲基硅氧烷基）硅烷、甲基丙烯酸、甲基丙烯酸甲酯、乙二醇二甲基丙烯酸酯、 1,3-二（甲基丙烯酰氧丙基）四（三甲基硅氧基）二甲硅醚、紫外线吸收剂及着色剂等 近视 -1D-4D 顺规则散光度数不超过1.75D，逆规则散光不超过1.5D 7800-8800 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 梦戴维 欧普康视 （中国） 1,1,1,3,3,3-六氟异丙基异丁烯酸酯、 3-（异丁烯酰氧）丙基三 (三甲基硅氧烷 )硅烷、甲基丙烯酸酯、聚二甲基硅氧烷、新戊二醇二甲基丙烯酸酯及着色剂等 7510-11 （ cm2/s） mlO2/ （ ml mmHg ） (35 ) 49 近视-0.5D-6D 散光 1.5D 以内 7500-9500 资料来源：欧普康视募集说明书，京东，天风证券研究所 3.2. 获批硫酸 阿托品 院内制剂，完善眼视光领域布局 3.2.1. 阿托品是药物治疗近视的主要手段之一 阿托品是一种非选择性 毒蕈碱 能 受体拮抗剂 ， 可有效控制近视发展 。 阿托品 早期在临床上应用于解痉、散瞳验光、虹膜炎及术后预防粘连等领域 ， 后大量研究表明阿托品滴眼治疗对近视防控有明显作用 。 调节紧张学说认为阿托品治疗近视的作用机制是通过拮抗睫状肌上的受体来麻痹睫状肌，从而放松与解除调节张力，达到治疗近视的作用。近年来研究认为阿托品可能作用于眼球壁中层的葡萄膜，使巩膜纤维层变薄、软骨层增厚，由此能控制眼轴的伸长及近视的发展。 图 17： 眼球结构解剖图示 资料来源： 风湿免疫界公众号， 天风证券研究所 低浓度阿托品近视防控效果 较好 ， 已获国家卫健委认可 。 较低剂量的阿托品（ 0.01%-0.05%）已被证明对瞳孔大小和近距离阅读视力的影响最小，这使得它们成为更有吸引力的近视控制选择。 2020 年的阿托品研究表明 0.01%的浓度对近视控制的副作用最小且效果 较 佳。 且2019 年国家卫健委发布的儿童青少年近视防控适宜技术指南中提到：低浓度阿托品可用于儿童青少年减缓近视进展。 图 18： 不同浓度阿托品控制近视进展效果 图 19： 低浓度阿托品控制近视进展的随机对照临床试验 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 资料来源： 上海市眼科医院官网， 天风证券研究所 资料来源： 王钰靓等 近视干预中阿托品滴眼液的临床应用与机制研究进展 ，天风证券研究所 阿托品与角膜塑形镜强强联合，对抗近视。 低龄儿童配戴 OK 镜眼轴增长快于高龄儿童，结合低浓度阿托品有可能显著减缓眼轴增长 。 复旦大学附属眼耳鼻喉医院多位专家曾发布于国际学术期刊 Contact Lens & Anterior Eye的研究结果显示：单纯使用角膜塑形镜组平均每年增长 0.46MM，在配合阿托品后平均每年增长 0.14MM。对于近视发展速度快的青少年，配合低剂量阿托品可以明显减缓眼轴伸长。 图 20： 两组患者戴镜前后裸眼视力比较 资料来源： 牛玉玲等 低浓度阿托品联合角膜塑形镜治疗青少年中低度近视的疗效 ， 天风证券研究所 3.2.2. 阿托品滴眼液市场增长空间广阔 阿托品滴眼液增长空间广阔，未来市场可期 。 兴齐眼药 下属 眼科医院依托阿托品滴眼液，仅靠单一产品就占到其 8 成 营业收入 。 2020 年和 2021 年 1-7 月，兴齐眼科医院的药品收入分别为 1.14 亿元和 1.42 亿元，占兴齐眼科医院当期总 营业收入 的 83.0和 88.7 ， 而硫酸阿托品滴眼液为其药品收入的主要构成 。 可据此推测 ，欧普康视的阿托品滴眼液 上市后 预计能带来超额 营业收入 。 图 21： 兴齐眼药 2016-2021 年滴眼剂产品收入情况 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 资料来源： Wind， 天风证券研究所 药品 注册 获批难度大，上市产品数量少。 全球范围内目前 有一款 0.01%硫酸阿托品滴眼液已于 2022 年 3 月 17 日在澳大利亚获批，是 Aspen 公司旗下的 EIKANCE产品，可用于 4至 14 岁儿童处方。而国内低浓度阿托品尚无经国家药监局注册批准的产品上市，可查询到的临床试验登记号有 8 个，大多数均处于 期临床阶段，其中兴齐眼药研发进度相对领先，于 2020 年 5 月 27 日进入 期临床试验。 表 5： 硫酸阿托品滴眼液临床试验进展 登记号 企业名称 当前进度 当前进度进展时间 CTR20221391 南京瑞年百思特制药有限公司 期临床 2022/6/21 CTR20220631 参天制药株式会社 |参天制药（中国）有限公司 期临床 2022/3/28 CTR20220342 兆科（广州）眼科药物有限公司 期临床 2021/12/15 CTR20213283 欧康维视生物医药（上海）有限公司 期临床 2021/12/17 CTR20213313 兆科（广州）眼科药物有限公司 期临床 2021/12/15 CTR20212468 沈阳兴齐眼药股份有限公司 期临床 2020/5/27 CTR20200085 沈阳兴齐眼药股份有限公司 期临床 2020/5/27 CTR20200084 沈阳兴齐眼药股份有限公司 期临床 2020/5/27 资料来源： 丁香园 Insight 数据库， 天风证券研究所 3.2.3. 公司阿托品院内制剂获批，未来可期 院内制剂获批数量较少，进入壁垒 较 高。 目前国内患者只能通过院内制剂处方来获得低浓度硫酸阿托品滴眼液，即只能在部分获批医院通过处方开出药品。而获得低浓度阿托品医疗机构制剂批件的企业较少， 且仅有部分能通过互联网医院远程购药， 市场供不应求。 公司 旗下安徽医科大学康视眼科医院 的 硫酸阿托品滴眼液（ 0.01%）医疗机构制剂注册，于 5月 30 日获得安徽省药品监督管理局审批，即低浓度硫酸阿托品滴眼液可以作为安徽医科大学康视眼科医院的院内制剂投放使用 ， 标志着 公司正式 迈入药品制剂领域 ， 向近视防控全系列产品体系 进发 。 表 6： 目前已 获批 阿托品院内制剂 的企业 获批医院 浓度 获批