长 江 期 货 PTA月 报长 江 期 货 股 份 有 限 公 司 投 资 咨 询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字 20141号成本支撑，区间震荡【 长 期 研 究 |棉 纺 团 队 】 研 究 员 ： 洪 润 霞 执 业 编 号 : F0260331 投 资 咨 询 号 :Z0017099 黄 尚 海 执 业 编 号 : F0270997 投 资 咨 询 号 :Z0002826 研 究 助 理 ： 钟 舟 执 业 编 号 : F3059360 顾 振 翔 执 业 编 号 : F3033495 2022-8-2目 录 01走势回顾：宏观影响，先跌后涨02供应方面：原油震荡，企业微利03需求方面：聚酯淡季，小幅去库04逻辑与展望：成本支撑，区间震荡01走势回顾：宏观影响，先跌后涨行情回顾-7月PTA先跌后涨01数据来源：隆众资讯、博易大师、长江期货n 7月 PTA市 场 价 格 先 跌 后 涨 大 幅 波 动 。 月 初 ， 在 美 联储 加 息 预 期 与 美 原 油 库 存 逆 势 上 涨 影 响 下 ， 原 油 恐慌 性 暴 跌 使 得 PTA绝 对 价 格 跟 跌 。 但 月 中 拜 登 中 东 之行 结 果 并 不 理 想 ， 沙 特 增 产 有 限 ， 另 外 欧 洲 天 然 气价 与 煤 炭 价 格 高 涨 也 使 得 油 价 始 终 在 偏 高 位 震 荡 。在 此 期 间 ， PTA供 需 面 也 有 转 变 ， 首 先 是 PX与 PTA的 加 工 利 润 下 降 使 得 生 产 企 业 有 意 增 加 检 修 力 度 ，且 现 货 挺 价 意 愿 明 显 ， 基 差 也 从 200上 涨 至 500左 右 ；但 下 游 聚 酯 需 求 疲 弱 ， 月 中 全 国 夏 季 限 电 开 始 ， 终端 织 造 开 工 不 高 ， 聚 酯 需 求 受 限 ； 好 在 月 底 油 价 反弹 ， 成 本 支 撑 使 PTA触 底 反 弹 。02供应端分析：原油震荡、企业微利PTA上游：原油价格震荡，裂解价差回升02n 原 油 方 面 ， 7月 原 油 呈 现 先 跌 后 涨 态 势 ， 月 初 受 宏 观 利 空 影 响 大 幅 下 跌 ， 而 后 止 跌 反 弹 ， 整 体 在 90-115美 元 /桶 区 间震 荡 ；n 石 脑 油 方 面 ： PX-石 脑 油 价 差 大 幅 上 涨 ， 一 方 面 是 由 于 MX价 格 上 涨 ， PX企 业 降 负 减 产 ， 月 末 现 货 流 通 紧 张 ， 因 此 裂解 价 差 回 升 。n 截 至 7月 27日 ， PXN收 于 375.04美 元 /吨 ， 环 比 上 涨 104.96美 元 /吨 。 PX-M收 于 126.67美 元 /吨 ， 环 比 上 涨 20.84美 元 /吨 。数 据 来 源 ： IFIND、 隆 众 资 讯 、 长 江 期 货PTA上游：原油价格坚挺，PX价格回升02n 7月 PX价 格 下 跌 。 全 球 经 济 疲 弱 ， 需 求 放 缓 ， 成 本 支 撑 减 弱 ， 同 时 成 品 油 裂 解 价 差 回 落 ， 下 游 聚 酯 降 负 荷 ， 负 反 馈至 PX， PXN收 缩 ， 绝 对 价 格 下 行 。 但 月 内 MX价 格 高 ， 企 业 降 负 荷 运 行 ， 下 旬 因 现 货 流 动 愈 发 紧 张 ， PXN触 底 反 弹 ，叠 加 成 本 面 止 跌 企 稳 ， PX绝 对 价 格 上 行 。n 8月 国 际 原 油 市 场 价 格 或 有 上 行 空 间 ， 供 应 端 或 无 明 显 增 量 ， 且 传 统 旺 季 燃 油 需 求 仍 在 、 8月 无 美 联 储 议 息 会 议 。 预 计WTI或 在 93-104美 元 /桶 的 区 间 运 行 ， 布 伦 特 或 在 102-113美 元 /桶 的 区 间 运 行 。 成 本 偏 强 ， 同 时 考 虑 PXN上 月 偏 低 ， 8月 PX去 库 ， 预 计 PXN上 涨 ， 绝 对 价 格 上 涨 ， 预 计 8月 PX绝 对 价 格 在 1180美 元 /吨 附 近 。 数 据 来 源 ： IFIND、 隆 众 资 讯 、 长 江 期 货地 区 6月均价 7月均价 涨跌 涨跌幅CFR中国/台湾（美元） 1341.73 1121.86 -219.87 -16.39%PTA供应：7月PTA综合开工率71.27%02n 截 至 7月 29日 ， 行 业 平 均 开 工 73.45%， 环 比 减0.16%， 同 比 减 7.76%。 国 内 PTA 月 度 产 量454.68万 吨 ， 环 比 加 5.99万 吨 ， 同 比 减 0.46%；n 8月 检 修 装 置 少 于 7也 ， 且 下 游 淡 季 需 求 难 有 提升 ， 若 无 计 划 外 的 装 置 检 修 ， 预 计 生 产 企 业 将 有所 累 库 ， 月 末 库 存 或 达 到 4.3天 以 上 ， 社 会 库 存300万 吨 附 近 ， 预 期 累 库 14万 吨 附 近 。数 据 来 源 ： IFIND、 隆 众 资 讯 、 长 江 期 货中国PTA长停及检修产能统计（单位：万吨）装置 产能 涉及检修产能 检修动态佳龙石化 60 60 2019年8月2日停车蓬威石化 90 90 2020年3月10日停车天津石化 34 34 2020年4月17日停车汉邦石化1# 70 70 2020年5月8日停车扬子石化1# 35 35 2020年10月31日停车汉邦石化2#3# 220 220 2021年1月6日停车上海石化 40 40 2021年2月20日停车华彬石化 140 140 2021年3月6日停车乌石化 8 8 2021年4月1日停车宁波利万 70 70 2021年5月13日停车宁波逸盛1# 65 65 2021年6月29日停车洛阳石化 33 33 2022年5月25日停车检修一个月新疆中泰 120 6 2022年3月25日检修，4月28日重启，目前9.5成虹港石化2# 250 25 负荷9成虹港石化1# 150 150 2022年3月16日停车，重启待定逸盛新材料1# 360 72 2022年5月21日降至8成逸盛新材料2# 360 72 2022年5月21日降至8成福海创 450 135 2022年5月28日降至5成，维持一个月恒力石化1# 220 0 2022年4月20日停车检修，5月10日重启扬子石化3# 65 65 2022年3月13日开始检修，重启未定上海亚东 75 0 2022年4月6日晚间停车，5月4日重启四川能投 100 15 2022年4月7日故障停，5月12日负荷8.5成海伦石化2# 120 120 2022年4月26日停车大约30-40天台化 120 120 2022年5月5日检修20天逸盛大连2# 375 187 2022年5月27重启，负荷暂5成独山能源1# 250 250 2022年5月25日检修两周逸盛海南 200 200 2022年5月27日停车检修，为期两周逸盛宁波 420 42 2022年5月30日负荷9成合计 2414PTA供应：大厂继续降负，加工利润下滑02n 8月 ， 恒 力 石 化 3#、 2#， 嘉 兴 石 化 1#装 置 检 修 ； 虹 港 石 化 1#、 扬 子 石 化 3#装 置 延 续 检 修 ； 恒 力 石 化 5#、 福 海 创 装 置 重启 ； 逸 盛 宁 波 3#装 置 重 启 待 定 ， 福 建 百 宏 装 置 提 负 ； 亚 东 石 化 、 逸 盛 大 化 1#装 置 降 幅 运 行 。n 预 计 8月 国 内 PTA装 置 产 能 利 用 率 或 将 窄 幅 提 升 至 76%附 近 ， 预 计 产 量 或 上 涨 至 475万 吨 左 右 。 8月 预 计 先 紧 后 松 ， 后期 累 库 预 期 增 加 ， 预 计 加 工 利 润 继 续 下 滑 。n 7月 29日 ， 国 内 PTA 月 度 加 工 费 466.05元 /吨 ， 环 比 加 7.69%， 同 比 减 44.20%； 且 8月 供 需 累 库 ， 预 计 加 工 费 低 于 7月 。数 据 来 源 ： IFIND、 隆 众 资 讯 、 长 江 期 货03需求端分析：聚酯淡季，小幅去库下游聚酯：聚酯产量下滑，产品库存微降03n 7月 聚 酯 行 业 产 量 464.94万 吨 ， 环 比 下 跌 1.19%。 月 均 产 能 利 用 率 80.51%， 较 上 月 下 滑 5.15%。 导 致 行 业 产 量 及 产 能利 用 率 出 现 下 滑 ， 导 致 产 能 利 用 率 下 滑 幅 度 较 大 的 主 要 原 因 是 ， 月 中 上 旬 需 求 表 现 不 佳 ， 企 业 库 存 压 力 较 大 ， 多 集中 减 产 检 修 ， 拖 累 国 内 聚 酯 行 业 产 出 水 平 。 而 由 于 国 内 聚 酯 企 业 减 产 检 修 ， 国 内 聚 酯 产 能 利 用 率 快 速 下 滑 ， 但 月 内天 数 较 上 月 多 一 天 ， 产 量 下 滑 幅 度 少 于 产 能 利 用 率 下 滑 幅 度 。n 8月 聚 酯 负 荷 逐 步 回 升 ， 加 之 新 装 置 投 产 预 期 ， 预 计 PTA需 求 量 高 于 7月 ， 但 终 端 仍 处 于 淡 季 ， 高 位 库 存 难 以 有 效 化解 。数 据 来 源 ： IFIND、 隆 众 资 讯 、 长 江 期 货终端纺织：订单有限，库存缓升03n 国 内 主 要 织 造 生 产 基 地 综 合 开 机 率 43.69%， 环 比 上 周 上 升 0.14%。 具 体 到 各 织 机 类 型 来 看 ： 喷 气 织 机 开 机 率 5成 偏 上 ，圆 机 开 机 率 在 3成 偏 上 ， 喷 水 织 机 开 机 率 在 5成 偏 上 ， 经 编 开 机 率 在 4成 偏 上 。 目 前 工 厂 内 实 际 订 单 仍 然 不 足 ， 家 纺 市 场整 体 出 货 量 一 般 ， 工 厂 内 开 机 率 多 在 一 半 左 右 。 当 前 订 单 承 接 不 足 ， 部 分 工 厂 出 现 轮 休 情 况 ， 工 厂 内 当 前 情 况 出 现 库存 高 压 、 单 量 小 、 竞 价 明 显 的 情 况 ， 产 品 市 场 愈 发 疲 软 。 短 线 来 看 ， 市 场 缺 乏 需 求 有 效 支 撑 ， 买 卖 双 方 实 际 下 单 仍 谨慎 。 需 重 点 关 注 终 需 求 。数 据 来 源 ： IFIND、 隆 众 资 讯 、 长 江 期 货整体社销有所回暖，PMI指数回升03数 据 来 源 ： IFIND、 国 家 统 计 局 、 长 江 期 货 据 国 家 统 计 局 网 站 消 息 ， 2022年 6月 份 ， 社 会 消 费 品 零 售 总 额 38742亿 元 ， 同 比 增 长 3.1%。 2022年 1-6月 份 ，社 会 消 费 品 零 售 总 额 210432亿 元 ， 同 比 下 降 0.7%， 6月 份 社 会 消 费 品 零 售 额 低 位 有 所 好 转 ， 整 体 社 销 有 所 回 暖 。 6月 份 ， 制 造 业 采 购 经 理 指 数 、 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 和 综 合 PMI产 出 指 数 分 别 为 50.2 、 54.7 和 54.1 ， 高于 上 月 0.6、 6.9和 5.7个 百 分 点 ， 三 大 指 数 均 恢 复 至 零 界 点 上 方 ， 表 明 我 国 经 济 总 体 景 气 水 平 大 幅 回 升 。 整 体 6月 份 宏 观 数 据 略 有 好 转 ， 但 后 续 持 续 性 有 待 观 察 。纺织服装内需有所恢复03数 据 来 源 ： IFIND、 国 家 统 计 局 、 长 江 期 货 6月 份 ， 服 装 鞋 帽 、 针 、 纺 织 品 类 商 品 零 售 额 1198亿 元 ， 同 比 增 长 1.2%， 环 比 增 长 25.05%。 1-6月 累 计 零 售额 为 6282亿 元 ， 同 比 下 降 6.5%。 上 半 年 ， 全 国 网 上 零 售 额 63007亿 元 ， 同 比 增 长 3.1%。 其 中 ， 实 物 商 品 网 上 零 售 额 54493亿 元 ， 增 长 5.6%，占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 比 重 为 25.9%； 在 实 物 商 品 网 上 零 售 额 中 ， 吃 类 、 穿 类 、 用 类 商 品 分 别 增 长 15.7%、2.4%、 5.1%。服 装 鞋 帽 、 针 、 纺 织 品 类 商 品 零 售 额 统 计外需出口继续表现良好03数 据 来 源 ： 中 国 棉 花 信 息 网 、 海 关 总 署 、 长 江 期 货 2022年 6月 ， 2022年 6月 ， 我 国 出 口 纺 织 品 服 装 315.47亿 美 元 ， 同 比 增 长 14.04%， 环 比 增 长 7.94% ; 其 中纺 织 品 出 口 135.05亿 美 元 ， 同 比 增 长 7.91%， 环 比 下 降 3.73%， 服 装 出 口 180.42亿 美 元 ， 同 比 增 长19.10%， 环 比 增 长 18.71%。 2022年 1-6月 ， 我 国 纺 织 品 服 装 累 计 出 口 1566.16亿 美 元 ， 同 比 增 长 11.57% ; 其 中 纺 织 品 出 口 763.58亿美 元 ， 同 比 增 长 11.31%， 服 装 出 口 802.58亿 美 元 ， 同 比 增 长 11.82%。产业链数据显示下游市场进一步回落03数 据 来 源 ： TTEB、 长 江 期 货 根 据 TTEB的 高 频 产 业 链 数 据 ， 目 前 整 个 产 业 链 库 存 情 况 较 差 ， 下 游 订 单 依 旧 稀 少 ， 开 工 维 持 低 位 ； 纱 线价 格 较 前 期 下 降 ， 利 润 较 前 期 有 所 修 复 ， 但 恢 复 程 度 不 及 预 期 。 当 前 市 场 冷 清 ， 订 单 稀 少 ， 消 费 不 及 预 期 ， 减 停 产 现 象 较 多 ， 库 存 压 力 较 大 ， 需 求 端 风 险 依 旧 存 在 。04逻辑与展望：成本支撑，区间震荡多空分析与展望-成本支撑，区间震荡04n 利 多 方 面 ： 地 缘 政 治 影 响 仍 在 ， 国 际 油 价 仍 处 高 位 ； PX与 PTA装 置 减 负 降 产 ， 供 应 减 少 ； 低 加 工 利 润 支 撑PTA价 格 ； 社 会 库 存 处 以 低 位 。n 利 空 方 面 ： 行 业 淡 季 ， 下 游 聚 酯 企 业 提 负 缓 慢 ， 终 端 订 单 未 有 好 转 ， 聚 酯 新 装 置 投 产 预 期 ， 纺 织 终 端 淡 季 来临 。n 展 望 ： 8月 PTA市 场 价 格 大 概 率 区 间 震 荡 ， 首 先 成 本 端 油 价 方 面 ， 8月 美 联 储 无 议 息 会 议 ， 因 此 受 宏 观 利 空 油价 大 跌 概 率 较 小 ， 且 目 前 处 于 欧 美 出 行 高 峰 季 ， 成 品 油 需 求 仍 在 ， 因 此 油 价 大 概 率 延 续 前 期 震 荡 态 势 ； 加 之上 游 PX生 产 装 置 检 修 降 负 ， 供 应 减 少 ， 且 PTA加 工 空 间 低 位 ， 成 本 支 撑 仍 在 ； 下 游 聚 酯 新 装 置 投 产 ， 虽 数量 不 多 ， 需 要 注 意 的 是 8月 下 旬 ， 织 造 终 端 新 季 订 单 可 能 陆 续 到 来 ， 需 求 转 好 ； 总 体 来 说 PTA价 格 将 继 续 跟随 原 油 价 格 在 5700-6500之 间 区 间 震 荡 。风险提示04n 地 缘 政 治 ， 欧 佩 克 增 产 ；n 8月 全 球 原 油 消 费 情 况 ；n 宏 观 经 济 政 策 ；长 江 期 货 股 份 有 限 公 司 拥 有 期 货 投 资 咨 询 资 格 。 长 江 期 货 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 本 公 司 对 这 些 信 息的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 ， 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 。 本 报 告 所 载 资 料 、 意 见 及 推测 仅 反 映 在 本 报 告 所 载 明 日 期 的 判 断 ， 本 公 司 可 随 时 修 改 ， 毋 需 提 前 通 知 ， 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修改 。 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 、 公 正 ， 但 文 中 的 观 点 、 结 论 和 建 议 仅 供 参 考 ， 不 代 表 对 期 货 价 格 涨 跌 或 市 场走 势 的 确 定 性 判 断 。 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 期 货 的 买 卖 出 价 ， 投 资 者 据 此 作 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公司 和 作 者 无 关 。 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内 ， 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 交 易 机 会 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披露 或 采 取 限 制 、 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 。 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 ， 未 经 本 公 司 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 、 引 用 或 再 次 分 发 他 人 ， 或 投 入 商 业 使 用 。 如 征 得 本 公 司 同 意 引 用 、 刊 发 的 ， 需 在允 许 的 范 围 内 使 用 ， 并 注 明 出 处 为 “ 长 江 期 货 股 份 有 限 公 司 ” ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修改 。 本 公 司 保 留 追 究 相 关 责 任 的 权 利 。免 责 声 明本 报 告 仅 供 参 考 之 用 ， 不 构 成 卖 出 或 买 入 期 货 、 期 权 合 约 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 报 告 中的 信 息 和 意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 。 任 何 形 式 的 分 享 投 资 收 益 或 者 分 担 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均为 无 效 。 投 资 者 应 当 充 分 了 解 报 告 内 容 的 局 限 性 ， 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险 ， 我 公 司 及 员 工 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 。风 险 提 示声明联系我们长江证券股份有限公司Add / 湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 长江期货股份有限公司Add / 湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇 T2写字楼第27、28楼Tel / 027-85861133 长江证券承销保荐有限公司Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇 广场一座28层Tel / 021-61118978长江成长资本投资有限公司Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦 19楼Tel / 027-65796532 长江证券（上海）资产管理有限公司Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇 广场一座27层Tel / 4001166866 长江证券创新投资（湖北）有限公司Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦 19楼Tel / 027-65799822长江证券国际金融集团有限公司Add / 香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 长信基金管理有限责任公司Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金 融中心9层Tel / 4007005566THANKS2022-8-2长江期货股份有限公司Add / 湖 北 省 武 汉 市 武 昌 区 中 北 路 9号 长 城 汇 T2写 字 楼 第 27、 28楼Tel / 027-85861133