宏观情绪提振，锌价震荡上行锌周度策略报告东吴期货有色小组2022年 8月 1日01 行情回顾02 锌供需基本面情况03 价差分析目录CONTENTS04 行情展望与策略行情回顾01 美联储会议态度转鸽 ， 提振市场情绪 ， 叠加锌本身较好的基本面 ， 使得价格迎来一波补涨 。2022年 7月 29日 2022年 7月 22日 周涨跌 周涨跌幅期货合约LME-03 ZN 3302 2992 310 10.36%SHFE锌主力 23975 22760 1215 5.34%国内现货市场0#锌 24314 22988 1326 5.77%升贴水（上海） 180 265 -850501001502002503003502021/07/122021/09/122021/11/122022/01/122022/03/122022/05/122022/07/12欧洲电价 TTF基准荷兰天然气期货价格北溪一号管道运输的天然气量下降至满负荷运力的 20%， 欧洲能源危机持续发酵 ， 海外锌炼厂亏损继续扩大 。0501001502002502019/05/152019/08/152019/11/152020/02/152020/05/152020/08/152020/11/152021/02/152021/05/152021/08/152021/11/152022/02/152022/05/15现货电力价格分国别 欧洲天然气库存(100)01002003004005006007002021-02-022021-05-022021-08-022021-11-022022-02-022022-05-02比利时 德国 法国0200400600800100012001月 1日 3月 1日 5月 1日 7月 1日 9月 1日 11月 1日2017 2018 2019 2020 2021 2022锌供需基本面情况02锌精矿加工费 锌精矿进口利润锌精矿港口库存锌 精矿进口窗口维持打开 ， 国内矿供应紧缺局面部分缓解 周度锌精矿国产加工费在 3600-4000元 /吨 ， 较上周上涨 100元 /金属吨 ， 进口矿散单加工费在 160-180美元 /干吨 ， 较上周持平 ， 锌精矿理论进口窗口维持打开 ， 国内矿供应紧缺局面部分缓解 。05010015020025030035001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-082019-07-082020-01-082020-07-082021-01-082021-07-082022-01-082022-07-08国产 TC 进口 TC05101520253035402014-12-052015-06-052015-12-052016-06-052016-12-052017-06-052017-12-052018-06-052018-12-052019-06-052019-12-052020-06-052020-12-052021-06-052021-12-052022-06-05(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0002013-01-042013-07-042014-01-042014-07-042015-01-042015-07-042016-01-042016-07-042017-01-042017-07-042018-01-042018-07-042019-01-042019-07-042020-01-042020-07-042021-01-042021-07-042022-01-042022-07-04进口矿虚拟利润 进口矿完全利润原料端供应缓解 ， 关注因硫酸下跌带来的减产可能 矿供应问题的缓解或使前期因原料不足带来的冶炼端的减产出现修复 ， 短期内国内紧缺局面出现一定量的缓解 ， 但是随着近期硫酸价格的快速走弱 ， 后续更多需要关注因亏损带来的减产可能 。冶炼厂利润 锌锭产量(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01利润 利润不含硫酸收入303540455055601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016 2017 2018 20192020 2021 20220510152025302022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12016 2017 2018 2019 2020 2021 2022进口窗口 保税区库存锌锭进口窗口仍难以打开 进口方面 ， 沪伦比值继续回升 ， 锌锭进口依然处于亏损状态 ， 对国内供应的补充有限 。0.901.001.101.201.301.40(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0002017/06/212017/09/212017/12/212018/03/212018/06/212018/09/212018/12/212019/03/212019/06/212019/09/212019/12/212020/03/212020/06/212020/09/212020/12/212021/03/212021/06/212021/09/212021/12/212022/03/212022/06/21进口利润含税 进口利润不含税 沪伦比值（剔除汇率）初端消费暂无明显改善镀锌板卷开工率 锌合金开工率氧化锌开工率消费方面 ， 初端开工维稳 ， 暂无明显改善 。 具体看 ，镀锌开工环比提升至 70.08%， 较上周上涨 1.86%， 钢材价格止跌回升 ， 终端补库增加需求增加叠加部分钢厂复产带动开工提升 ， 终端订单并无明显改善 。 锌合金周度开工率为 47.81%， 较上周下降 6.92%， 价格上涨叠加终端需求不佳 ， 部分厂家暂时停产 。 氧化锌订周度开工率为 55.1%， 较上周下降 1.5%， 轮胎开工环比小幅走弱 。0204060802022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12021 2022010203040506070802022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12021 20220204060801002022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12021 2022SHFE库存 七地社会库存LME库存社库延续去库格局 ， 去库速度再度出现小幅抬升 库存方面 ， 截止 7月 29日 ， 上期 所 仓 单库 存 为65598吨 ， 较上周 减少 6604吨 ， 七地社会库存报14.31万 吨 ， 较上周 减少 1.02万吨 。 LME库存报 70500吨 ， 较上周 减少 1975吨 ， LME维持低位去库 。0500001000001500002017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/012022/04/012022/07/01广东 江苏 上海 浙江 天津01000002000003000004000005000002017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/012022/04/012022/07/01欧洲 美国 其他 亚洲05101520253035402022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12019 2020 2021 2022价差分析03(100)(50)0501001502002502018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01沪锌期限结构 沪锌月差结构LME锌期限结构 LME锌 (现货 /三个月 ):升贴水沪 锌 升 水小幅回落 ， 伦锌升 水维持高位05001000150020002500300035004000LX1ComdtyLX2ComdtyLX3ComdtyLX4ComdtyLX5ComdtyLX6ComdtyLX7ComdtyLX8ComdtyLX9ComdtyLX10ComdtyLX11ComdtyLX12Comdty2022/7/29 2022/7/28 2022/7/27 2022/7/26 2022/7/2519000200002100022000230002400025000沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌2302沪锌2303沪锌2304沪锌2305沪锌23062022/7/29 2022/7/28 2022/7/27 2022/7/26 2022/7/25(200)(100)0100200300400500沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌2302沪锌2303沪锌2304沪锌23052022/7/29 2022/7/28 2022/7/27 2022/7/26 2022/7/25期现价差 锌锭三地升贴水(300)(200)(100)01002003002021-05-102021-05-312021-06-212021-07-122021-08-022021-08-232021-09-132021-10-042021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-212022-04-112022-05-022022-05-232022-06-132022-07-042022-07-25(300)(200)(100)01002003002021-05-102021-05-312021-06-212021-07-122021-08-022021-08-232021-09-132021-10-042021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-212022-04-112022-05-022022-05-232022-06-132022-07-042022-07-25沪粤价差 沪津价差供应问题部分缓解 ， 现货升 水回落(500)(200)10040070010002000022000240002600028000300002021/05/102021/06/102021/07/102021/08/102021/09/102021/10/102021/11/102021/12/102022/01/102022/02/102022/03/102022/04/102022/05/102022/06/102022/07/100#锌 当月合约结算价 价差(200)(100)01002003004002021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-10广东 上海 天津锌期权成交量 锌期权持仓量锌期权成交量 PCR 锌期权持仓量 PCR锌期权成交量 PCR小于 1， 市场情绪 偏多010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002020-12-222021-03-222021-06-222021-09-222021-12-222022-03-222022-06-22品种成交量 认购成交量 认沽成交量01000020000300004000050000600002020-12-222021-03-222021-06-222021-09-222021-12-222022-03-222022-06-22品种持仓量 认购持仓量 认沽持仓量0.00.51.01.52.02.53.02020-12-222021-03-222021-06-222021-09-222021-12-222022-03-222022-06-220.00.20.40.60.81.01.21.41.62020-12-222021-03-222021-06-222021-09-222021-12-222022-03-222022-06-22行情展望与策略04行情展望：供应方面：原料端供应缓解 ， 关注因硫酸下跌带来的减产可能锌精矿方面 ， 周度锌精矿国产加工费在 3600-4000元 /吨 ， 较上周上涨 100元 /金属吨 ， 进口矿散单加工费在 160-180美元 /干吨 ，较上周持平 ， 锌精矿理论进口窗口维持打卡 ， 国内矿供应紧缺局面部分缓解 。 矿供应问题的缓解或使前期因原料不足带来的冶炼端的减产出现修复 ， 短期内国内紧缺局面出现一定量的缓解 ， 但是随着近期硫酸价格的快速走弱 ， 后续更多需要关注因亏损带来的减产可能 。 库存方面 ， 社库延续去库格局 ， 去库速度再度出现小幅抬升 。需求方面：初端消费暂无明显改善消费方面 ， 初端开工维稳 ， 暂无明显改善 。 具体看 ， 镀锌开工环比提升至 70.08%， 较上周上涨 1.86%， 钢材价格止跌回升 ， 终端补库增加需求增加叠加部分钢厂复产带动开工提升 ， 终端订单并无明显改善 。 锌合金周度开工率为 47.81%， 较上周下降 6.92%，价格上涨叠加终端需求不佳 ， 部分厂家暂时停产 。 氧化锌订周度开工率为 55.1%， 较上周下降 1.5%， 轮胎开工环比小幅走弱 。总结：宏观情绪提振 ， 锌价震荡上行美联储会议态度转鸽 ， 提振市场情绪 ， 叠加锌本身较好的基本面 ， 使得价格迎来一波补涨 。 能源方面 ， 北溪一号管道运输的天然气量下降至满负荷运力的 20%， 欧洲能源危机持续发酵 ， 海外锌炼厂亏损继续扩大 。 国内方面 ， 锌精矿理论进口窗口维持打卡 ，国内矿供应紧缺局面部分缓解 ， 矿供应问题的缓解或使前期因原料不足带来的冶炼端的减产出现修复 ， 短期内国内紧缺局面出现一定量的缓解 ， 但是随着近期硫酸价格的快速走弱 ， 后续更多需要关注因亏损带来的减产可能 。 消费方面 ， 初端开工维稳 ， 暂无明显改善 ， 后续仍需关注消费端的放量 ， 尤其是终端订单的改善 。 总体上 ， 在消费出现明显改善前 ， 基本面对价格的提振有限 。利 多因素 ：欧洲天然气价格高位运行 、 国内外炼厂利润持续恶化利空因素 ：矿供应问题缓解提振炼厂生产 、 初端开工总体维持低位 、 终端订单未见回暖操作建议 ： 反弹谨慎操作 ， 上方空间或有限风险点： 欧美流动性收紧超预期 ， 欧洲能源问题再生波澜免责声明本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！宏观落定，沪铅偏强震荡铅周度策略报告东吴期货有色小组2022年 8月 1日01 行情回顾02 铅供需基本面情况03 价差分析目录CONTENTS04 行情展望与策略行情回顾01 上周 ， 市场认为本次美联储会议态度转鸽 ， 提振市场情绪 ， 叠加基本面铅蓄消费出现明显好转 ，铅价偏强震荡 。2022年 7月 29日 2022年 7月 22日 周涨跌 周涨跌幅期货合约LME-03 PB 2036.5 2010 26.5 1.32%SHFE铅主力 15290 15150 140 0.92%国内现货市场1#铅 15133 15129 4 0.03%再生精铅 14850 14875 -25 -0.17%铅供需基本面情况02铅精矿进口窗口维持 打开 周度国产 TC报 1100-1200元 /吨 ， 较上周增加 50元 /吨 ， 进口 TC报 40-60美元 /干吨 ， 较上周持平 。 铅精矿进口窗口维持打开 ， 国内矿供应偏紧的局面部分缓解 。国产 TC 进口 TC铅精矿进口利润 铅精矿港口库存0501001502002017-09-152017-12-152018-03-152018-06-152018-09-152018-12-152019-03-152019-06-152019-09-152019-12-152020-03-152020-06-152020-09-152020-12-152021-03-152021-06-152021-09-152021-12-152022-03-152022-06-15(4000)(3000)(2000)(1000)0100020002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01-2024682022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12017 2018 2019 2020 2021 2022050010001500200025002021-03-05 2021-06-05 2021-09-05 2021-12-05 2022-03-05 2022-06-05广西 河南 湖南 内蒙古 云南周度原生铅产量 原生铅原料库存天数01234562022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12020 2021 2022051015202530354045502020-09-042020-12-042021-03-042021-06-042021-09-042021-12-042022-03-042022-06-04原生铅开工维稳 原生铅方面 ， 原生铅周度产量为 4.83万吨 ， 较上周增加 0.075吨 ， 开工维稳 。周度再生铅产量 再生铅原料库存天数再生铅利润 废电池价格部分再生炼厂结束检修 再生铅方面 ， 再生铅周度产量为 4.01万吨 ， 较上周增加 0.47万吨 ， 安徽地区限电影响减弱 ， 市场预计 8月旺季将至 ， 积极备货 ， 部分炼厂结束检修 ， 进入试生产或稳定生产阶段 ， 后续产量或进一步释放 。01234562022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12019 2020 2021 202205101520252022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12019 2020 2021 2022(400)(200)0200400600800100012002019-07-052019-09-052019-11-052020-01-052020-03-052020-05-052020-07-052020-09-052020-11-052021-01-052021-03-052021-05-052021-07-052021-09-052021-11-052022-01-052022-03-052022-05-052022-07-05反射炉利润 回转炉利润750080008500900095002022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-01废电瓶 废黑壳 废白壳进口仍处于亏损状态 进口方面，铅锭进口 仍处于亏损状态 ， 影响有限。出口方面 ， 目前比价快速攀升 ， 出口窗口关闭 。6.006.507.007.508.008.509.009.5010.00(5000)(4000)(3000)(2000)(1000)010002000300040002018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-01铅锭进口盈亏（元 /吨）进口盈亏 沪伦比值SHFE库存 LME库存社会库存 厂内库存社库延续去库 库存方面 ， 截止 7月 29日 ， 上期所铅仓单库存为 61564吨 ， 较 上周增加 138吨 ， 社会库存 报 7.31万 吨 ， 较上周减少 0.82万吨 。 LME库存报 39500吨 ， 较 上周增加 325吨 。0501001502002502022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/12016 2017 2018 20192020 2021 2022-100000100002000030000400005000060000700002022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/22019 2020 2021 20220500001000001500002000002500002015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01广东 江苏 上海 天津 浙江0500001000001500002000002500002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01欧洲 美洲 亚洲0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016 2017 2018 20192020 2021 2022铅蓄电池开工率 铅蓄电池开工率分类型铅蓄消费向旺季过渡 SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为 72.93%， 较上周基本持平 ， 7月电动自行车销售明显提升 ， 电动自行车及汽车配套需求好转 ， 加之多地发生高温天气 ， 废电瓶更换需求增加 ， 整体下游铅蓄消费出现明显回暖 ， 但仍未到旺季水平 。0204060801002017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-30铅蓄电池汇总 动力型铅蓄电池固定型铅蓄电池 启动型铅蓄电池价差分析03(100)(50)0501001502002502018/01/012018/07/012019/01/012019/07/012020/01/012020/07/012021/01/012021/07/012022/01/012022/07/01沪铅期限结构 沪铅月差结构LME铅期限结构 LME铅 (现货 /三个月 ):升贴水沪 铅近月转为 back， 伦铅维持 back结构19201940196019802000202020402060LL1ComdtyLL2ComdtyLL3ComdtyLL4ComdtyLL5ComdtyLL6ComdtyLL7ComdtyLL8ComdtyLL9ComdtyLL10ComdtyLL11ComdtyLL12Comdty2022/7/29 2022/7/28 2022/7/272022/7/26 2022/7/2515,00015,05015,10015,15015,20015,25015,300沪铅2210沪铅2211沪铅2212沪铅2301沪铅2302沪铅2303沪铅2304沪铅2305沪铅23062022/7/29 2022/7/28 2022/7/27 2022/7/26 2022/7/25(150)(100)(50)050100沪铅2210沪铅2211沪铅2212沪铅2301沪铅2302沪铅2303沪铅2304沪铅23052022/7/29 2022/7/28 2022/7/27 2022/7/26 2022/7/25期现价差 原再价差原再价差处于高位 ， 沪 铅上方空间有限(400)(300)(200)(100)01002003004001200013000140001500016000170001800019000200002019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01价差 1#铅现货价格 沪铅当月合约结算价-200020040060080010001000011000120001300014000150001600017000180002020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-01原再价差 1#铅现货价格 再生精铅价格行情展望与策略04行情展望：供应方面：原生铅开工维稳 ， 部分再生炼厂结束检修铅精矿进口窗口维持打开 ， 国内矿供应偏紧的局面部分缓解 。 原生铅方面 ， 原生铅周度产量为 4.83万吨 ， 较上周增加0.075吨 ， 开工维稳 。 再生铅方面 ， 再生铅周度产量为 4.01万吨 ， 较上周增加 0.47万吨 ， 安徽地区限电影响减弱 ， 市场预计 8月旺季将至 ， 积极备货 ， 部分炼厂结束检修 ， 进入试生产或稳定生产阶段 ， 后续产量或进一步释放 。需求方面：铅蓄消费向旺季过渡SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为 72.93%， 较上周基本持平 ， 7月电动自行车销售明显提升 ， 电动自行车及汽车配套需求好转 ， 加之多地发生高温天气 ， 废电瓶更换需求增加 ， 整体下游铅蓄消费出现明显回暖 ， 但仍未到旺季水平 。总结：宏观落定 ， 沪铅偏强震荡上周 ， 市场认为本次美联储会议态度转鸽 ， 提振市场情绪 ， 叠加基本面铅蓄消费出现明显好转 ， 铅价偏强震荡 。 具体看 ，供应方面 ， 铅精矿进口窗口持续打开 ， 缓和矿紧缺局面 ， 原生铅供应维稳 ， 再生铅部分炼厂结束检修 ， 进入 8月或进一步放量 。 需求方面 ， 周度铅蓄企业开工稳于高位 ， 7月电动自行车销售明显提升 ， 电动自行车及汽车配套需求好转 ， 加之多地发生高温天气 ， 废电瓶更换需求增加 ， 整体下游铅蓄消费出现明显回暖 ， 但仍未到旺季水平 。 短期 ， 尽管消费回暖 ， 随着供应端的逐步放量 ， 原再价差维持高位 ， 铅价上方空间依然有限 ， 预计铅价仍维持震荡运行 ， 关注下游消费后续改善情况 。利 多因素：再生铅生产维持亏损 ， 铅 蓄开工稳于高位利空因素：原再价差处于高位 ， 再生铅逐步放量操作建议 ： 观望风险点： 欧美流动性收紧超预期免责声明本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！