请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告 | 2022年 08月 05日超 配纺 织 服 装 行 业 品 牌 力 跟 踪 月 报 202207 期运 动 品 牌 营 销 积 极 ， 全 棉 时 代 热 度 提 升核 心 观 点 行 业 研 究 行 业 月 报纺 织 服 饰超 配 维 持 评 级证 券 分 析 师 ： 丁 诗 洁0755-S0980520040004市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报告 纺 织 服 装 7 月 投 资 策 略 及 中 报前 瞻 -制 造 企 业 业 绩 向 好 ， 品 牌服 饰 触 底 回 升 2022-07-05 纺 织 服 装 2022年 中 期 投 资 策 略 -看 好 消 费 基 本面 反 弹 和 制 造 龙头 长 远 竞 争 力 2022-07-03 纺 织 服 装 海 外 跟 踪 系 列 十 九 -耐 克 四 季 度 中 华 区 下 滑 20%， 在 途库 存 高 企 影 响 北 美 销 售 2022-06-30 纺 织 服 装 双 周 报（ 2211 期 ） -消 费 复 苏 迹 象 显 现 ， 高 端 制 造 出口 维 持 景 气 2022-06-23 纺 织 服 装 双 周 报（ 2211 期 ） -消 费 复 苏 迹 象 显 现 ， 618 大 促 多维 度 数 据 解 析 2022-06-08搜 索 指 数 ： 运 动 品 牌 热 点 减 少 热 度 环 比 下 降 ， 全 棉 时 代 大 幅 上 升 。 从 运 动 品牌 看 ， 大 多 品 牌 热 度 均 有 环 比 和 同 比 的 下 降 ， 其 中 国 际 品 牌 耐 克 的 热 度 下 滑幅 度 较 本土 品 牌 小 ， 且 始 祖 鸟 、 迪 桑 特 搜 索 指 数 均 环 比 上 升 超 25%； 从 长 期趋 势 看 ， 本土 运 动 品 牌 百 度 指 数 相 比 新 疆 棉 之 前 均 有 所 增 长 ， 反 映 国 货 品 牌影 响 力 的 提 升 。 从 休 闲 品 牌 看 ， 全 棉 时 代 /Dazzle/森 马 7月 热 度 分 别 上 升1051.1%/6.5%/1.0%， 其 余 品 牌 热 度 均 环 比 6月 下 降 。内 容 营 销 ： 运 动 品 牌 微 博 营 销 积 极 ， 小 红 书 整 体 声 量 环 比 提 升 。 1） 运 动 品牌 中 ， 安 踏 新 推 出 多 款 运 动 休 闲 鞋 、 联 合 代 言 人 王 一 博 互 动 ， FILA联 合 张 艺兴 推 出 新 系 列 ， 安 踏 、 李 宁 和 lululenmon粉 丝 数 和 转 评 赞 有 可 观 增 长 。 休闲 品 牌 中 除 太 平 鸟 、 江 南 布 衣 、 90分 有 下 降 外 ， 其 他 品 牌 粉 丝 数 或 转 评 赞 数均 持 平 或 小 幅 上 升 。 2） 7月 大 部 分 品 牌 小 红 书 营 销 力 度 或 讨 论 热 度 提 升 ， 耐克 新 增 笔 记 数 达 到 7000个 ， 李 宁 新 增 笔 记 数 3000个 。 耐 克 、 阿 迪 达 斯 、 李宁 的 小 红 书 互 动 数 分 别 环 比 增 长 0.7%/1.5%/1.8%， 主 要 与 耐 克 计 划 推 出ZOOMG.T.CUT、 Cosmic Unity， 李 宁 计 划 推 出 韦 德 之 道 10； 始 祖 鸟 7月 新 增互 动 数 环 比 增 加 6.6%。 休 闲 品 牌 方 面 ， 森 马 、 全 棉 时 代 表 现 较 好 。运 动 社 区 ： 李 宁 讨 论 热 度 领 先 ， 国 际 品 牌 识 货 销 量 降 幅 较 小 。 从 虎 扑 看 ， 李宁 近 1个 月 讨 论 帖 子 数 维 持 领 先 ， 耐 克 讨 论 热 度 有 所 下 降 ， 阿 迪 达 斯 保 持 上升 趋 势 ， 安 踏 、 361度 、 特 步 、 耐 克 搜 索 量 分 别 环 比 下 降 66%、 51%、 42%、29%。 从 识 货 看 ， 618大 促 过 去 各 个 品 牌 销 量 环 比 下 降 较 明 显 ， 耐 克 降 幅 好 于本土 品 牌 。 从 折 扣 看 ， 7月 各 品 牌 折 扣 幅 度 均 有 恢 复 ， 安 踏 、 耐 克 、 Jordan、三 叶 草 表 现 较 好 。风 险 提 示 ： 1、 疫 情 反 复 ； 2、 竞 争 恶 化 ； 3、 品 牌 形 象 受 损 ； 4、 系 统 性 风 险 。投 资 建 议 ： 看 好 优 质 品 牌 在 疫 情 和 基 数 压 力 过 后 的 恢 复 。 7 月 头 部 运 动 品 牌继 续 加 码 微 博 和 小 红 书 营 销 ， 扩 大 影 响 力 。 此 外 ， 休 闲 品 牌 如 全 棉 时 代 、波 司登 、 巴 拉 巴 拉 也 有 较 好 的 表 现 。 中 长 期 看 ， 新 疆 棉 影 响 虽 在 逐 渐 减少 ， 但 本土 运 动 品 牌 把 握 契 机 品 牌 升 级 ， 品 牌 力 站 上 新 台 阶 。 7 月 疫 情缓 解 行 业 经 营 环 境 改 善 ， 随 着 下 半 年 基 数 压 力 减 轻 ， 我们 看 好 品 牌 消 费基 本面 和 估 值 的 进 一 步 恢 复 。 运 动 服 饰 板 块 推 荐 李 宁 、 安 踏 体 育 、 特 步国 际 、 滔 搏 ， 休 闲 服 饰 板 块 推 荐 稳 健 医 疗 、 比 音 勒 芬 、 报喜 鸟 、 波 司登 、森 马 服 饰 。重 点 公司盈 利 预 测 及 投 资 评 级公司 公司 投 资 收 盘 价 总 市 值 EPS PE代 码 名 称 评 级 （ 人 民 币 元 ） （ 亿 元 ） 2022E 2023E 2022E 2023E02331 李 宁 买 入 56.09 1473 1.79 2.28 31.4 24.602020 安 踏 体 育 买 入 73.00 1988 2.95 4.00 24.7 18.301368 特 步 国 际 买 入 10.68 282 0.43 0.57 24.6 18.806110 滔 搏 买 入 5.55 345 0.39 0.43 14.1 12.8300888 稳 健 医 疗 买 入 69.68 297 3.59 4.56 19.4 15.3002832 比 音 勒 芬 买 入 22.21 127 1.39 1.71 16.0 13.0002154 报喜 鸟 买 入 3.71 53 0.37 0.46 9.9 8.003998 波 司登 买 入 3.98 434 0.19 0.23 21.0 17.6002563 森 马 服 饰 买 入 5.15 138 0.34 0.56 15.2 9.3资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告2内 容 目 录搜 索 指 数 ： 运 动 品 牌 热 点 事 件 减 少 热 度 环 比 下 降 ， 全 棉 时 代 大 幅 上 升 . 4百 度 指 数 ： 运 动 品 牌 热 点 事 件 减 少 搜 索 热 度 下 降 ， 除 全 棉 时 代 和 森 马 外 大 部 分 休 闲 品 牌 热 度 下 降 .4相 关 词 ： 竞 品 之 间 关 联 度 高 ， 集 团 下 子 品 牌 互 相 相 关 .6内 容 营 销 ： 运 动 品 牌 微 博 营 销 积 极 ， 小 红 书 整 体 声 量 环 比 提 升 . 7微 博 ： 安 踏 、 FILA、 李 宁 、 特 步 等 运 动 品 牌 微 博 营 销 积 极 ， 休 闲 品 牌 相 对 较 弱 .7微 信 ： 耐 克 、 森 马 、 江 南 布 衣 平 均 阅 读 数 前 三 .10小 红 书 ： 声 量 总 体 趋 势 上 升 ， 李 宁 、 耐 克 、 森 马 、 始 祖 鸟 、 90 分 增 速 较 快 . 10运 动 社 区 ： 李 宁 讨 论 热 度 领 先 ， 国 际 品 牌 识 货 销 量 降 幅 较 小 . 13虎 扑 ： 李 宁 讨 论 热 度 持 续 领 先 ， 多 数 品 牌 关 注 度 下 降 .13识 货 ： 各 品 牌 TOP3折 扣 减 少 销 量 降 低 ， 国 际 品 牌 销 量 降 幅 较 小 .16投 资 建 议 ： 看 好 优 质 品 牌 在 疫 情 和 基 数 压 力 过 后 的 恢 复 . 19风 险 提 示 . 21免 责 声 明 . 22请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告3图 表 目 录图 1： 2022年 5月 至 2022年 7 月 百 度 指 数 （ 整 体 日 平 均 ） .5图 2： 运 动 品 牌 百 度 指 数 近 一 年 表 现 （ 月 度 平 均 值 ） . 6图 3： 休 闲 服 品 牌 百 度 指 数 近 一 年 表 现 （ 月 度 平 均 值 ） . 6图 4： 累 计 至 2022 年 7 月 31日 微 博 数 、 粉 丝 、 转 评 赞 . 8图 5： 2022年 7月 当 月 新 增 微 博 、 粉 丝 、 转 评 赞 .9图 6： 高 赞 微 博 点 赞 数 （ 个 ） . 10图 7： 7 月 当 月 微 信 公众 号 近 30 天 平 均 阅 读 数 （ 万 ） .10图 8： 7 月 当 月 微 信 公众 号 次 条 平 均 阅 读 数 （ 万 ） .10图 9： 截 至 2022年 7 月 31 日 小 红 书 累 计 笔 记 数 ， 种 草 博 主 数 ， 互 动 总 数 . 11图 10： 7月 小 红 书 当 月 新 增 笔 记 数 ， 种 草 博 主 数 ， 互 动 总 数 .12图 11： 近 3 个 月 虎 扑 帖 子 数 . 13图 12： 近 3 个 月 TOP1-2 虎 扑 帖 子 浏 览 数 （ 个 ） .14图 13： 近 1 个 月 品 牌 在 虎 扑 相 关 帖 子 回 复 数 排 序 . 15图 14： 当 月 识 货 TOP 1 产 品 销 量 、 价 格 、 折 扣 . 16图 15： 当 月 识 货 TOP 2 产 品 销 量 、 价 格 、 折 扣 . 17图 16： 当 月 识 货 TOP 3 产 品 销 量 、 价 格 、 折 扣 . 18图 17： 安 踏 、 李 宁 、 特 步 、 361度 、 耐 克 、 阿 迪 达 斯 当 月 识 货 热 销 产 品 截 图 .19表 1： 近 一 周 运 动 品 牌 百 度 相 关 词 排 序 . 7表 2： 近 一 周 休 闲 品 牌 百 度 相 关 词 排 序 . 7请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告4搜 索 指 数 ： 运 动 品 牌 热 点 事 件 减 少 热 度 环 比 下降 ， 全 棉 时 代 大 幅 上 升百 度 指 数 ： 运 动 品 牌 热 点 事 件 减 少 搜 索 热 度 下 降 ， 除 全 棉 时 代 和森 马 外 大 部 分 休 闲 品 牌 热 度 下 降1） 从 运 动 品 牌 看 ， 随 着 冬 奥 热 度 、 新 疆 棉 事 件 影 响 逐 步 褪 去 ， 无 论 从 环 比 还 是 从同 比 上 ， 多 数 品 牌 搜 索 热 度 均 有 所 下 降 ， 其 中 阿 迪 达 斯 /安 踏 7 月 热 度 下 降 幅 度 分别 环 比 下 降 46.1%/21.2%至 5349/2243（ 阿 迪 达 斯 同 比 热 度 呈 现 下 降 趋 势 ， 主 要 由于 大 中 华 区 受 疫 情 影 响 恢 复 不 及 预 期 ） 。 李 宁 6月 热 度 环 比 下 降 12.4%至 3631。FILA 环 比 下 降 10.6%至 3572； 耐 克 7 月 环 比 下 降 7.4%至 7899。 与 此 同 时 ， 迪 桑特 /始 祖 鸟 热 度 上 升 幅 度 分 别 环 比 上 升 25.6%/25.7%至 2467/3725。 lululemon 环比 上 升 13.3%至 1629。2） 从 休 闲 品 牌 看 ， 全 棉 时 代 热 度 大 幅 上 升 ， 环 比 上 升 1051.1%至 9582， 主 要 是 由于 在 7 月 底 亮 相 消 博 会 以 及 加 大 营 销 力 度 ； dazzle热 度 环 比 上 升 6.5%至 894， 森马 热 度 环 比 上 升 1.0%至 1026。 其 余 品 牌 热 度 均 环 比 下 降 。 其 中 江 南 布 衣 热 度 环 比下 降 比 较 明 显 ， 下 降 66.1%至 994， 主 要 由 于 其 在 5 月 末 爆 出 的 童 装 事 件 带 来 的 负面 影 响 的 热 度 已 逐 渐 消 散 。 比 音 勒 芬 /巴 拉 巴 拉 7 月 分 别 环 比 下 降 8.1%/5.5%至873/750。 波 司登 、 太 平 鸟 指 数 下 降 较 小 ， 7 月 分 别 环 比 下 降 1.7%/0.4%。2022年 至 今 来 看 ， 由 于 冬 奥 热 度 退 去 ， 国 货 运 动 品 牌 声 量 相 比 年 初 下 降 ， 随 着 新疆 棉 热 度 减 弱 ， 本土 品 牌 声 量 同 比 去 年 也 有 所 下 降 ， 但 从 大 趋 势 上 看 ， 仍 然 好 于新 疆 棉 之 前 的 水 平 ， 而 国 际 品 牌 声 量 仍 未 恢 复 到 新 疆 棉 之 前 的 水 平 。 我们 认 为 本土 消 费 者 有 一 部 分 关 注 度 已 经 从 国 际 品 牌 转 移 到 国 货 品 牌 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告5图 1： 2022年 5月 至 2022年 7月 百 度 指 数 （ 整 体 日 平 均 ）资 料 来 源 ： 百 度 指 数 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告6相 关 词 ： 竞 品 之 间 关 联 度 高 ， 集 团 下 子 品 牌 互 相 相 关据 百 度 数 据 统 计 ， 安 踏 、 阿 迪 、 李 宁 、 耐 克 相 互 之 间 关 联 度 较 高 ， 头 部 运 动 品 牌联 系 紧 密 ； 始 祖 鸟 与 迪 桑 特 、 北 面 等 户外 品 牌 相 互 关 联 度 较 高 ； 特 步 与 国 产 运 动品 牌 的 关 联 度 较 高 ； lululemon 与 安 德 玛 、 迪 桑 特 关 联 度 较 高 ， 以 及 与 自 身 旗 下品 牌 关 联 度 较 高 。 波 司登 与 海 澜 之 家 、 加 拿 大 鹅 等 竞 品 的 关 联 度 较 高 ； 太 平 鸟 、森 马 、 全 棉 时 代 均 与 母 公司及 竞 品 关 联 度 较 高 ； 巴 拉 巴 拉 与 童 装 排 行 榜 及 竞 品 关图 2： 运 动 品 牌 百 度 指 数 近 一 年 表 现 （ 月 度 平 均 值 ）资 料 来 源 ： 百 度 指 数 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 3： 休 闲 服 品 牌 百 度 指 数 近 一 年 表 现 （ 月 度 平 均 值 ）资 料 来 源 ： 百 度 指 数 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告7联 度 较 高 ； dazzle 与 竞 品 MOCO、 SNIDEL关 联 度 较 高 ;江 南 布 衣 关 联 词 中 “ 江 南 布衣 童 装 事 件 ” 下 降 到 排 名 第 四 ， 说 明 负 面 事 件 的 影 响 已 开 始 消 退 。表 1： 近 一 周 运 动 品 牌 百 度 相 关 词 排 序关 键 词 安 踏 fila 迪 桑 特 始 祖 鸟 李 宁 特 步 耐 克 阿 迪 达 斯 lululemon1 NIKE 斐 乐 始 祖 鸟 迪 桑 特 NIKE 李 宁 NIKE NIKE UA2 李 宁 安 踏 斐 乐 北 面 耐 克 耐 克 耐 克 官 网 李 宁 露 露 LEMON 是 哪国 牌3 耐 克 PUMA 安 德 玛 石 头 岛 阿 迪 达 斯 安 踏 李 宁 耐 克 LULU4 阿 迪 达 斯 VANS 北 面 始 祖 鸟 是 哪 个国 家 的 品 牌 安 踏 鸿 星 尔 克 阿 迪 达 斯 安 踏 LEGGING5 鸿 星 尔 克 运 动 鞋 品 牌排 行 榜 始 祖 鸟 是 哪 个国 家 的 品 牌 凯 乐 石 鸿 星 尔 克 回 力 安 踏 ADIDAS 露 露 柠 檬6 FILA FILA 是 什 么牌 子 迪 桑 特 是 哪 国的 品 牌 ARCTERYX 特 步 匹 克 鸿 星 尔 克 阿 迪 达 斯 官 网 LEGGINGS7 回 力 REEBOK 户外 品 牌 安 踏 旗 下 的 八个 品 牌 匹 克 贵 人 鸟 ADIDAS PUMA LULULEMON 官 网8 回 力 斐 乐 安 踏 旗 下 的 八个 品 牌 始 祖 鸟 官 网 李 宁 官 网 361 彪 马 彪 马 MAIA ACTIVE9 匹 克 NIKEID 可 隆 中 华 龙 鸟 李 宁 标 志 锐 步 特 步 阿 迪 达 斯 官 方 旗舰 店 官 网 ABERCROMBIEFIT.10 361 FILA 官 网 KOLON SPORT 卡 多 希 361 361 新 百 伦 阿 迪 达 斯 是 哪 个国 家 的 品 牌 露 露 LEMON资 料 来 源 ： 百 度 指 数 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理表 2： 近 一 周 休 闲 品 牌 百 度 相 关 词 排 序关 键 词 波 司登 太 平 鸟 全 棉 时 代 森 马 巴 拉 巴 拉 dazzle 江 南 布 衣 比 音 勒 芬1 海 澜 之 家 GXG 稳 健 医 疗 海 澜 之 家 巴 拉 巴 拉 小 魔 仙 ECCO 速 写 TOMMY HILFIGER2 雅 鹿 乐 町 小 蓝 象 以 纯 森 马 DAZZLING 天 目 里 九 牧 王3 雪 中 飞 PEACEBIRD 海 雅 缤 纷 城 美 特 斯 邦 威 巴 布 豆 SNIDEL 伊 芙 丽 暇 步 士4 羽 绒 服 品 牌 TRENDIANO 尿 布 巴 拉 巴 拉 BALABALA 地 素 时 尚 江 南 布 衣 童 装 事件 哈 吉 斯5 艾 莱 依 太 平 鸟 女 装 乐 而 雅 真 维 斯 小 猪 班 纳 LOE JNBY HAZZYS6 波 司登 羽 绒 服 博 洋 戴 维 贝 拉 森 马 服 饰 童 泰 DANIELHECHTER 速 写 男 装 联 络 互 动 股 票 股 吧7 波 司登 官 网 太 平 鸟 男 装 CBME 唐 狮 巴 拉 带 走 江 南 布 衣 是 哪 个国 家 的 品 牌 晨 光 生 物8 坦 博 尔 休 闲 皮 鞋 好 孩 子 官 网 韩 都 衣 舍 PANCOAT 单 价 人 间 乐 园 威 可 多9 高 德 康 永 兴 岛 旅 游 全 棉 SEMIR 皇 室 同 缘 维 格 娜 丝 古 木 夕 羊 迪 赛10 千 仞 岗 太 平 鸟 官 网 6IXTY8IGHT 森 马 是 哪 个 国 家的 牌 子 戴 维 贝 拉 LALABOBO 江 南 布 衣 重 现 诡异 画 风 比 华 利 保 罗资 料 来 源 ： 百 度 指 数 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理内 容 营 销 ： 运 动 品 牌 微 博 营 销 积 极 ， 小 红 书 整体 声 量 环 比 提 升微 博 ： 安 踏 、 FILA、 李 宁 、 特 步 等 运 动 品 牌 微 博 营 销 积 极 ， 休 闲品 牌 相 对 较 弱1） 从 累 计 微 博 表 现 来 看 ， 李 宁 、 森 马 、 特 步 、 全 棉 时 代 的 累 计 微 博 数 量 较 多 ， 本土 品 牌 的 微 博 数 量 总 体 领 先 于 国 际 品 牌 。 从 累 计 粉 丝 来 看 ， 波 司登 排 名 第 一 (1068万 )， 远 超 其 余 品 牌 。 其 次 为 安 踏 （ 180 万 ） ， 第 三 名 为 耐 克 （ 160 万 ） ， 第 四 名是 李 宁 （ 143万 ） 。 累 计 转 评 赞 方 面 ， FILA、 耐 克 、 李 宁 、 安 踏 具 有 一 定 优 势 。2） 从 2022年 7 月 新 增 微 博 来 看 ， 全 棉 时 代 、 安 踏 、 FILA发 力 ， 分 别 新 增 88 条 、85 条 、 81条 。 从 新 增 粉 丝 数 来 看 ， 安 踏 7 月 新 增 粉 丝 数 181434（ 环 比 +1300%） 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告8从 新 增 转 评 赞 看 ， 前 三 名 分 别 为 FILA、 安 踏 、 特 步 ， 分 别 新 增 78.6万 、 44.0万 、11.7 万 ， 安 踏 新 增 转 评 赞 较 大 增 长 主 要 由 于 7 月 28 日 联 合 王 一 博 发 售 霸 道 独 白鞋 ， 相 关 最 高 微 博 点 赞 数 6 天 内 超 4.2 万 。 7月 31日 ， FILA联 合 张 艺 兴 推 出 FILA世 界 公民 环 保 系 列 ， 相 关 最 高 微 博 点 赞 数 三 天 内 超 1.2万 。总 体 来 看 ， 7 月 运 动 品 牌 安 踏 、 FILA、 lululemon 微 博 营 销 表 现 较 好 ， 而 除 波 司登外 大 部 分 休 闲 品 牌 的 粉 丝 或 转 评 赞 小 幅 度 增 加 、 减 少 或 不 变 。图 4： 累 计 至 2022年 7 月 31日 微 博 数 、 粉 丝 、 转 评 赞资 料 来 源 ： 微 博 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告9图 5： 2022年 7月 当 月 新 增 微 博 、 粉 丝 、 转 评 赞资 料 来 源 ： 微 博 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告10图 6： 高 赞 微 博 点 赞 数 （ 个 ）资 料 来 源 ： 微 博 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理微 信 ： 耐 克 、 森 马 、 江 南 布 衣 平 均 阅 读 数 前 三从 微 信 数 据 看 ， Nike/森 马 /江 南 布 衣 近 30天 平 均 阅 读 数 较 高 ， 分 别 为 7.4 万 /6.4万 /6 万 。 从 当 月 次 条 平 均 阅 读 来 看 ， 阿 迪 达 到 2.4 万 ， 森 马 为 2.2 万 ， Nike1.9万 。图 7： 7月 当 月 微 信 公众 号 近 30天 平 均 阅 读 数 （ 万 ） 图 8： 7月 当 月 微 信 公众 号 次 条 平 均 阅 读 数 （ 万 ）资 料 来 源 ： 各 品 牌 微 信 公众 号 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 各 品 牌 微 信 公众 号 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理小 红 书 ： 声 量 总 体 趋 势 上 升 ， 李 宁 、 耐 克 、 森 马 、 始 祖 鸟 、 90 分增 速 较 快1） 从 小 红 书 累 计 声 量 看 ， 耐 克 笔 记 数 、 互 动 总 数 、 种 草 博 数 分 别 为 106.3万 、 1.48亿 、 44.6万 ， 均 遥 遥 领 先 第 二 名 的 阿 迪 达 斯 （ 31.6万 、 4661.1 万 、 16.3万 ） 。本土 品 牌 中 ， 太 平 鸟 、 dazzle、 李 宁 表 现 较 好 ， 其 中 ， 李 宁 7 月 份 的 累 计 互 动 数达 到 4895.3 万 ， 跃 居 第 二 ， 环 比 增 加 1.8%。 太 平 鸟 /dazzle/李 宁 的 笔 记 数 分 别为 17.5 万 /16.1 万 /15.8 万 ； 从 互 动 总 数 看 ， 笔 记 数 最 多 的 太 平 鸟 累 计 互 动 数 为1026.2 万 ， 低 于 李 宁 （ 4895.3 万 ） 和 巴 拉 巴 拉 （ 2127.7万 ） 。2） 从 小 红 书 7 月 新 增 声 量 看 ， 7 月 大 部 分 品 牌 小 红 书 营 销 力 度 或 讨 论 热 度 提 升 ，请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告11除 迪 桑 特 、 特 步 、 波 司登 、 森 马 无 新 增 笔 记 ， 90分 新 增 129个 笔 记 外 ， 其 余 品 牌新 增 笔 记 为 1000 个 、 2000个 、 3000个 、 7000个 （ 耐 克 ， 新 增 笔 记 数 唯 一 最 高 ） 。所 有 品 牌 小 红 书 新 增 互 动 数 较 今 年 6 月 增 强 ， 其 中 耐 克 、 李 宁 、 阿 迪 在 小 红 书 互动 数 增 长 较 快 ， 分 别 各 新 增 互 动 100 万 /87.5 万 /70.6 万 个 ， 环 比 增 长 分 别0.7%/1.8%/1.5%， 主 要 与 耐 克 计 划 推 出 ZOOMG.T.CUT、 Cosmic Unity， 李 宁 计 划推 出 韦 德 之 道 10 有 关 ； 始 祖 鸟 在 较 低 基 数 下 ， 7月 份 记 新 增 互 动 数 环 比 增 加 6.6%。休 闲 品 牌 和 女 装 方 面 ， 森 马 、 全 棉 时 代 增 长 较 快 ， 新 增 互 动 总 数 分 别 为 71/21.8万 个 ， 环 比 增 速 分 别 为 13.4%/1.3%， 同 时 90 分 在 较 低 基 数 下 ， 新 增 互 动 数 环 比增 长 6.2%。图 9： 截 至 2022年 7 月 31日 小 红 书 累 计 笔 记 数 ， 种 草 博 主 数 ， 互 动 总 数资 料 来 源 ： 蝉 妈 妈 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告12图 10： 7月 小 红 书 当 月 新 增 笔 记 数 ， 种 草 博 主 数 ， 互 动 总 数资 料 来 源 ： 蝉 妈 妈 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告13运 动 社 区 ： 李 宁 讨 论 热 度 领 先 ， 国 际 品 牌 识 货销 量 降 幅 较 小虎 扑 ： 李 宁 讨 论 热 度 持 续 领 先 ， 多 数 品 牌 关 注 度 下 降从 讨 论 帖 数 来 看 ， 李 宁 近 1月 搜 索 结 果 条 数 位 居 第 一 ， 为 1121条 ， 耐 克 落 后 李 宁445条 排 名 第 二 ， 为 676条 ； 阿 迪 搜 索 条 数 为 488条 ； 安 踏 近 1月 搜 索 条 数 为 147条 。 较 上 月 来 看 ， 李 宁 、 阿 迪 搜 索 量 分 别 环 比 上 升 13%、 7%， 耐 克 、 安 踏 、 361度 、 特 步 搜 索 量 分 别 环 比 下 降 29%、 66%、 51%、 42%。从 高 热 度 帖 子 看 ， 耐 克 出 现 爆 火 热 帖 ， 浏 览 数 位 列 第 一 ， 浏 览 量 为 124.1 万 ， 较上 月 增 长 50%； 李 宁 、 361 度 关 注 度 退 潮 ， 7 月 top1/top2 帖 子 浏 览 量 环 比 下 降 分别 为 为 58.5%/39.6%、 94.1%/61.9%； 安 踏 社 区 爆 款 频 出 ， top1/top2 帖 子 浏 览 量环 比 上 涨 178.3%/29.8%。 特 步 的 讨 论 与 比 赛 和 产 品 有 关 ， 李 宁 讨 论 的 内 容 与 活 动和 球 星 有 关 ， 安 踏 和 361度 的 讨 论 与 比 赛 和 活 动 有 关 ， 耐 克 和 阿 迪 讨 论 的 内 容 与球 星 有 关 。图 11： 近 3个 月 虎 扑 帖 子 数资 料 来 源 ： 虎 扑 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告14图 12： 近 3 个 月 TOP1-2 虎 扑 帖 子 浏 览 数 （ 个 ）资 料 来 源 ： 虎 扑 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告15图 13： 近 1个 月 品 牌 在 虎 扑 相 关 帖 子 回 复 数 排 序安 踏李 宁特 步361耐 克阿 迪 达 斯资 料 来 源 ： 虎 扑 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告16识 货 ： 各 品 牌 TOP3 折 扣 减 少 销 量 降 低 ， 国 际 品 牌 销 量 降 幅 较 小从 识 货 数 据 看 ， top13产 品 的 销 量 最 高 的 国 际 品 牌 是 耐 克 （ 分 别 为 148.8 万 /24.4万 /15.9 万 ） ， 大 幅 领 先 其 他 品 牌 。 国 产 品 牌 中 ， 李 宁 销 量 最 高 ， top13 销 量 分别 为 20.2万 /11.6万 /8.5 万 。7 月 没 有 可 与 618类 似 的 促 销 节 日 ， 因 此 除 Jordan、 三 叶 草 外 的 较 多 品 牌 前 三 大产 品 合 计 销 量 均 环 比 下 滑 ， 其 中 耐 克 销 量 下 降 趋 势 明 显 低 于 本土 品 牌 ， 本土 品 牌中 特 步 和 安 踏 表 现 较 好 。从 折 扣 来 看 ， 各 个 品 牌 销 量 前 三 产 品 折 扣 均 有 不 同 程 度 的 恢 复 ， 其 中 安 踏 、 耐 克 、Jordan、 三 叶 草 表 现 较 好 。图 14： 当 月 识 货 TOP 1 产 品 销 量 、 价 格 、 折 扣资 料 来 源 ： 识 货 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告17图 15： 当 月 识 货 TOP 2产 品 销 量 、 价 格 、 折 扣资 料 来 源 ： 识 货 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告18图 16： 当 月 识 货 TOP 3产 品 销 量 、 价 格 、 折 扣资 料 来 源 ： 识 货 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告19投 资 建 议 ： 看 好 优 质 品 牌 在 疫 情 和 基 数 压 力 过后 的 恢 复7 月 头 部 运 动 品 牌 继 续 加 码 微 博 和 小 红 书 营 销 ， 扩 大 影 响 力 。 此 外 ， 休 闲 品 牌 如全 棉 时 代 、 波 司登 、 巴 拉 巴 拉 也 有 较 好 的 表 现 。 中 长 期 看 ， 新 疆 棉 影 响 虽 在 逐 渐减 少 ， 但 本土 运 动 品 牌 把 握 契 机 品 牌 升 级 ， 品 牌 力 站 上 新 台 阶 。 7 月 疫 情 缓 解 行业 经 营 环 境 改 善 ， 随 着 下 半 年 基 数 压 力 减 轻 ， 我们 看 好 品 牌 消 费 基 本面 和 估 值 的进 一 步 恢 复 。 运 动 服 饰 板 块 推 荐 李 宁 、 安 踏 体 育 、 特 步 国 际 、 滔 搏 ， 休 闲 服 饰 板块 推 荐 稳 健 医 疗 、 比 音 勒 芬 、 报喜 鸟 、 波 司登 、 森 马 服 饰 。图 17： 安 踏 、 李 宁 、 特 步 、 361度 、 耐 克 、 阿 迪 达 斯 当 月 识 货 热 销 产 品 截 图安 踏 李 宁 耐 克 AJ三 叶 草 阿 迪 达 斯 特 步 361 度资 料 来 源 ： 识 货 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告20附 表 ： 相 关 公司盈 利 预 测 及 估 值公司代 码 公司名 称 投 资评 级 收 盘 价人 民 币 EPS PE PB2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 202102020 安 踏 体 育 买 入 73.0 2.84 2.95 4.00 25.7 24.7 18.3 6.802331 李 宁 买 入 56.1 1.53 1.79 2.28 36.6 31.4 24.6 7.006110 滔 搏 买 入 5.6 0.45 0.39 0.43 12.4 14.1 12.8 3.303813 宝 胜 国 际 买 入 0.7 0.07 0.11 0.20 10.3 6.0 3.5 0.501368 特 步 国 际 买 入 10.7 0.35 0.43 0.57 30.9 24.6 18.8 3.501361 361 度 无 评 级 3.4 0.28 0.32 0.35 12.0 10.5 9.6 1.003818 中 国 动 向 无 评 级 0.3 0.16 0.16 0.10 2.1 2.1 3.2 0.2NKE 耐 克 无 评 级 740.4 24.29 26.35 30.99 30.5 28.1 23.9 11.4LULU 露 露 柠 檬 无 评 级 2043.2 48.52 60.44 71.56 42.1 33.8 28.6 15.0ADS 阿 迪 达 斯 无 评 级 1184.0 51.18 65.61 79.48 23.1 18.0 14.9 4.302313 申 洲 国 际 买 入 68.0 2.24 3.25 4.46 30.3 20.9 15.2 3.700551 裕 元 集 团 无 评 级 8.6 0.46 1.13 1.38 18.9 7.6 6.2 0.502232 晶 苑 国 际 无 评 级 2.1 0.36 0.40 0.45 5.9 5.3 4.7 0.702678 天 虹 纺 织 买 入 6.2 2.93 2.22 2.42 2.1 2.8 2.6 0