本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。有 色 金 属 行 业推 荐 （ 上 调 ） 广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告风 险 评 级 ： 中 风 险 有 矿 才 是 王 道 ， 中 重 稀 土 龙 头 开 启 辉 煌 之 路2022 年 8月 5 日 投 资 要 点 ：分 析 师 ： 卢 立 亭SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340518040001电 话 ： 0769-22110925邮 箱 ： 研 究 助 理 ： 许 正 堃SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340121120038电 话 ： 0769-23320072邮 箱 ： 主 要 数 据 2022 年 8 月 4 日收 盘 价 (元 ) 47.84总 市 值 （ 亿 元 ） 160.95总 股 本 (亿 股 ) 3.36流 通 股 本 (亿 股 ) 3.02ROE（ TTM） 5.43%12 月 最 高 价 (元 ) 72.6912 月 最 低 价 (元 ) 28.32股 价 走 势资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， Wind相 关 报 告有 色 金 属 行 业 2022年 下 半 年 投 资 策略 ： 有 色 金 属 下 游 景 气 不 减 ， 下 半 年业 绩 有 望 突 破 周 期 瓶 颈 卢 立 亭 6.6.2022 改 革 焕 发 新 生 ， 中 重 稀 土 龙 头 开 启 新 篇 章 。 2022年 以 来 ， 公 司 推 动 多 项改 革 落 地 实 施 ， 大 力 推 进 营 销 改 革 ， 扩 大 产 销 规 模 ， 整 体 业 绩 及 盈 利 能力 有 较 大 幅 度 提 升 。 2022年 上 半 年 ， 公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润 为 1.6亿 元至 2.1亿 元 ， 较 上 年 同 比 增 长 91.27%到 151.04%。 公 司 以 “ 三 精 管 理 ” 为抓 手 ， 贯 彻 落 实 各 项 降 本 增 效 措 施 ， 进 一 步 提 升 公 司 经 济 效 益 ； 此 外 ，公 司 正 在 进 行 薪 酬 改 革 ， 将 员 工 薪 酬 与 业 绩 挂 钩 ， 大 大 提 高 员 工 的 积 极性 。 广 晟 有 色 自 2019年 实 现 扭 亏 为 盈 以 来 ， 经 营 业 绩 不 断 增 长 ， 2022将是 公 司 开 启 辉 煌 的 第 一 年 ， 未 来 公 司 成 长 性 值 得 期 待 。 稀 土 行 业 资 源 为 王 ， 公 司 资 源 供 给 得 到 充 分 保 障 。 公 司 作 为 广 东 省 内 唯一 合 法 稀 土 开 采 主 体 ， 近 年 来 充 分 挖 掘 现 有 矿 山 ， 同 时 加 速 收 购 省 内 省外 各 优 质 矿 产 项 目 ， 加 强 自 身 资 源 优 势 、 矿 源 供 给 。 目 前 公 司 拥 有 平 远仁 居 稀 土 矿 、 大 埔 五 丰 稀 土 矿 两 座 自 有 稀 土 矿 ， 2021年 产 量 分 别 达 到 531吨 及 150吨 。 2022年 7月 10日 ， 广 晟 有 色 公 告 ， 控 股 子 公 司 新 丰 公 司 完 成左 坑 稀 土 矿 采 矿 权 全 部 办 证 手 续 ， 标 志 着 公 司 新 增 11.14万 吨 优 质 南 方 离子 型 稀 土 储 量 资 源 ， 极 大 增 厚 了 公 司 稀 土 储 量 ， 并 有 望 在 今 年 投 产 。 此外 ， 公 司 另 有 红 岭 钨 矿 、 石 人 嶂 钨 矿 两 座 钨 精 矿 。 全 面 布 局 稀 土 产 业 链 ， 磁 材 业 务 成 为 业 绩 增 长 新 亮 点 。 公 司 现 已 形成 稀 土 采 选 、 冶 炼 分 离 、 深 加 工 及 稀 土 研 发 的 完 整 产 业 链 。 未 来 公司 将 进 一 步 用 好 分 配 的 指 标 ， 争 取 提 升 稀 土 矿 、 冶 炼 分 离 以 及 磁 材的 产 量 。 2021年 公 司 通 过 核 心 稀 土 分 离 企 业 实 施 搬 迁 技 改 以 及 进 军下 游 磁 材 领 域 ， 成 功 实 现 稀 土 全 产 业 链 布 局 。 控 股 子 公 司 广 东 晟 源年 产 8000t/a高 性 能 钕 铁 硼 永 磁 材 料 项 目 已 完 成 前 期 各 项 准 备 工作 ， 预 计 第 一 批 3000吨 磁 材 将 于 今 年 年 底 投 产 。 投 资 建 议 。 广 晟 有 色 是 国 内 中 重 稀 土 龙 头 ， 近 年 来 公 司 加 快 自 有 矿 山 开发 建 设 与 外 部 矿 产 资 源 并 购 ， 资 源 保 障 能 力 持 续 增 强 。 通 过 布 局 稀 土 全产 业 链 以 及 聚 焦 公 司 自 身 改 革 创 新 ， 企 业 盈 利 能 力 、 产 品 核 心 竞 争 力 将快 速 提 升 。 此 外 ， 公 司 持 续 强 化 内 部 管 理 ， 管 理 水 平 进 一 步 提 升 ， 同 时将 员 工 薪 酬 与 业 绩 挂 钩 ， 大 大 提 高 员 工 积 极 性 ， 提 升 公 司 整 体 效 能 。 预计 公 司 2022-2023年 每 股 收 益 分 别 为 0.86元 和 1.36元 ， 对 应 PE分 别 为70.72倍 和 44.76倍 ， 上 调 公 司 至 推 荐 评 级 。 风 险 提 示 。 宏 观 经 济 波 动 风 险 ； 稀 土 及 磁 材 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；稀 土 价 格 波 动 风 险 ； 项 目 招 标 进 展 不 顺 风 险 ； 安 全 生 产 及 环 保 等 风 险 ；天 灾 人 祸 等 不 可 抗 力 事 件 的 发 生 。深度研究公司研究证券研究报告广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。目 录1. 中 重 稀 土 龙 头 焕 发 新 生 ， 多 措 并 举 助 力 公 司 再 上 新 台 阶 .41.1. 公 司 基 本 情 况 . 41.2. 产 业 格 局 介 绍 . 51.3. 财 务 分 析 .61.4. 上 下 齐 心 ， 多 措 并 举 ， 公 司 进 入 快 速 发 展 新 阶 段 .8重 点 项 目 持 续 推 进 ， 把 握 行 业 发 展 顺 势 而 为 . 8强 化 内 部 管 理 机 制 ， 健 全 薪 酬 与 业 绩 紧 密 挂 钩 . 8研 发 持 续 推 进 ， 创 新 引 领 发 展 . 82. 供 不 应 求 局 面 持 续 ， 稀 土 行 业 迎 来 发 展 新 机 遇 .92.1 稀 土 行 业 浅 析 . 92.2 产 业 链 分 析 .1 12 .3 供 给 端 供 不 应 求 ， 有 序 开 采 . 1 22 .4 需 求 端 下 游 多 领 域 驱 动 ， 需 求 持 续 高 增 长 . 1 43. 改 革 焕 发 新 生 ， 中 重 稀 土 龙 头 未 来 可 期 . 1 73.1 中 重 稀 土 地 位 凸 显 公 司 主 要 稀 土 产 品 介 绍 . 1 73.2 有 矿 才 是 王 道 ， 公 司 稀 土 资 源 优 势 显 著 .1 83.3 改 革 促 新 生 ， 强 化 管 理 提 质 增 效 . 1 93.4 强 链 补 链 ， 加 速 重 点 稀 土 环 节 健 康 发 展 .2 04. 投 资 建 议 . 2 15. 风 险 提 示 . 2 2插 图 目 录图 1 ： 广 晟 有 色 主 要 参 控 股 公 司 情 况 .4图 2 ： 2017-2021 年 公 司 营 业 收 入 构 成 情 况 . 7图 3 ： 2017-2021 年 公 司 毛 利 润 构 成 情 况 .7图 4 ： 2017-2021 年 公 司 营 毛 利 率 、 净 利 率 情 况 . 7图 5 ： 2017-2021 年 公 司 净 资 产 收 益 率 （ 摊 薄 ） 情 况 . 7图 6 ： 2022年 各 国 稀 土 储 量 情 况 .9图 7 ： 2021年 各 国 稀 土 产 量 情 况 .9图 8 ： 稀 土 价 格 指 数 （ 点 ） .1 0图 9 ： 氧 化 铽 、 氧 化 镝 价 格 （ 元 /千 克 ） . 1 0图 1 0 ： 氧 化 镨 钕 、 氧 化 镨 、 氧 化 钕 价 格 （ 元 /吨 ） . 1 0图 1 1 ： 稀 土 上 中 下 游 产 业 链 .1 1图 1 2 ： 国 内 新 能 源 汽 车 销 量 （ 辆 ） .1 5图 1 3 ： 广 晟 有 色 绿 色 稀 土 矿 山 .2 0图 1 4 ： 广 晟 有 色 晟 源 项 目 全 面 封 顶 .2 1广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。表 格 目 录表 1 ： 2021 年 稀 土 开 采 、 冶 炼 总 量 指 标 . 1 2表 2 ： 2022年 第 一 批 稀 土 开 采 、 冶 炼 总 量 指 标 . 1 3表 3 ： 六 大 集 团 简 介 及 主 要 业 务 .1 4表 4 ： 全 球 高 性 能 钕 铁 硼 磁 材 供 需 平 衡 表 （ 吨 ） . 1 7表 5 ： 公 司 主 要 产 品 名 称 及 主 要 用 途 .1 7表 6 ： 广 晟 有 色 2021 年 主 要 产 品 情 况 .1 8表 7 ： 广 晟 有 色 自 有 矿 产 情 况 .1 9表 8 ： 公 司 盈 利 预 测 简 表 .2 3广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告4请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。1. 中 重 稀 土 龙 头 焕 发 新 生 ， 多 措 并 举 助 力 公 司 再 上 新 台 阶1.1. 公 司 基 本 情 况公 司 由 始 建 于 1953年 的 广 东 省 冶 金 厅 、 1983年 成 立 的 中 国 有 色 金 属 工 业 广 州 公 司 、 2002年 改 制 而 成 的 广 东 广 晟 有 色 金 属 集 团 有 限 公 司 沿 革 而 来 ， 于 2009 年 1 月 借 壳 海 南 兴 业聚 酯 有 限 公 司 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市 。 公 司 是 中 国 500强 广 东 省 广 晟 控 股 集 团 有 限 公 司旗 下 以 稀 土 和 钨 为 主 业 ， 开 拓 稀 贵 金 属 ， 集 有 色 金 属 采 选 、 冶 炼 、 科 研 、 贸 易 、 仓 储 为一 体 的 大 型 国 有 控 股 、 跨 省 地 区 经 营 的 上 市 公 司 ， 是 全 球 重 要 的 中 重 稀 土 产 品 生 产 企 业和 供 应 商 ， 是 中 国 稀 土 行 业 重 点 企 业 ， 是 国 家 六 大 稀 土 产 业 集 团 之 一 的 广 东 省 稀 土 产 业集 团 的 核 心 企 业 。公 司 主 要 从 事 稀 土 矿 开 采 、 冶 炼 分 离 、 深 加 工 以 及 有 色 金 属 贸 易 业 务 ， 生 产 产 品 包 括 稀土 精 矿 、 混 合 稀 土 、 稀 土 氧 化 物 、 稀 土 金 属 、 稀 土 永 磁 材 料 等 。 公 司 系 国 家 6 大 稀 土 产业 集 团 之 一 广 东 稀 土 集 团 的 唯 一 上 市 平 台 ， 旗 下 控 制 3家 稀 土 矿 企 业 、 4 家 稀 土 分 离 厂及 1家 稀 土 金 属 加 工 厂 ， 控 股 2 家 并 参 股 了 2 家 稀 土 永 磁 材 料 生 产 企 业 ， 目 前 公 司 已 形成 了 完 整 的 稀 土 产 业 链 ， 稀 土 资 源 储 量 丰 富 ， 具 备 稀 土 全 元 素 分 离 能 力 ， 尤 其 在 中 重 稀土 领 域 具 有 较 为 突 出 的 竞 争 优 势 。公 司 于 2020 年 1 月 9 日 收 到 控 股 股 东 广 东 省 广 晟 控 股 集 团 有 限 公 司 通 知 ， 为 做 强 做 优做 大 广 东 省 稀 土 产 业 ， 实 现 稀 土 牌 照 和 产 业 的 深 度 融 合 ， 并 以 此 加 快 公 司 下 属 稀 土 矿 山开 发 进 程 ， 广 东 省 广 晟 控 股 集 团 有 限 公 司 拟 将 所 持 有 的 公 司 129,372,517股 股 份 （ 占 公司 总 股 本 的 42.87%） ， 无 偿 划 转 给 广 东 省 稀 土 产 业 集 团 有 限 公 司 。 本 次 股 权 无 偿 划 转 完成 后 ， 广 东 省 稀 土 产 业 集 团 有 限 公 司 直 接 持 有 公 司 129,372,517股 股 份 ， 占 公 司 总 股 本的 42.87%， 成 为 公 司 控 股 股 东 ， 广 东 省 广 晟 控 股 集 团 有 限 公 司 不 再 直 接 持 有 公 司 股 份 ，但 公 司 的 实 际 控 制 人 未 发 生 变 化 ， 仍 为 广 东 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 。公 司 以 产 业 结 构 调 整 和 优 化 升 级 为 主 线 ， 以 提 高 企 业 盈 利 能 力 、 产 品 核 心 竞 争 力 和 抵 御市 场 风 险 能 力 为 目 标 ， 聚 焦 稀 土 、 铜 、 钨 矿 等 相 关 有 色 金 属 产 品 ， 横 向 拓 展 稀 土 、 钨 等战 略 性 矿 产 资 源 ， 重 点 加 快 自 有 矿 山 开 发 建 设 与 外 部 矿 产 资 源 并 购 ； 纵 向 延 伸 稀 土 深 加工 与 应 用 产 业 链 ， 加 大 稀 土 深 加 工 产 业 并 购 力 度 ， 努 力 将 公 司 打 造 成 为 国 内 中 重 稀 土 旗舰 企 业 。图 1： 广 晟 有 色 主 要 参 控 股 公 司 情 况广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告5请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。数 据 来 源 ： 公 司 官 网 ， iFind， 东 莞 证 券 研 究 所1.2. 产 业 格 局 介 绍公 司 主 要 从 事 稀 土 矿 开 采 、 冶 炼 分 离 、 深 加 工 以 及 有 色 金 属 贸 易 业 务 。 广 晟 有 色 横 向 布局 “ 稀 土 、 铜 、 钨 ” 三 大 主 营 业 务 ， 纵 向 打 造 一 条 “ 矿 山 开 采 、 冶 炼 分 离 、 深 度 加 工 、贸 易 流 通 ” 的 完 整 产 业 链 ， 形 成 了 “ 12345+1” 的 产 业 格 局 。其 中 包 括 ：1 个 贸 易 板 块 。 贸 易 业 务 方 面 ， 公 司 商 贸 业 务 主 要 平 台 包 括 广 东 广 晟 有 色 金 属 进 出 口 公司 和 广 东 省 南 方 稀 土 储 备 供 应 链 管 理 有 限 公 司 。 前 者 是 专 业 从 事 有 色 金 属 产 品 进 出 口 贸易 逾 40 年 历 史 的 大 型 贸 易 企 业 ， 除 了 做 大 做 优 做 强 稀 土 贸 易 业 务 外 ， 还 不 断 拓 展 大 宗金 属 、 铜 锌 矿 产 品 、 小 金 属 、 塑 料 、 不 锈 钢 等 有 色 金 属 业 务 渠 道 。 后 者 主 要 代 表 广 东 省稀 土 产 业 集 团 参 加 稀 土 国 家 收 储 和 商 业 收 储 。 公 司 贸 易 板 块 以 高 质 量 贸 易 推 动 主 页 发 展为 核 心 ， 贸 易 风 险 管 控 体 系 健 全 ， 拥 有 开 展 境 外 业 务 平 台 窗 口 ， 年 创 收 达 到 200 亿 元 以上 。2 个 百 年 钨 矿 。 广 晟 有 色 掌 握 钨 资 源 金 属 量 超 过 12 万 吨 ， 其 中 红 岭 钨 矿 新 探 获 7 万 吨 适合 露 采 的 白 钨 资 源 ， 正 在 打 造 “ 全 国 无 尾 型 循 环 示 范 矿 山 ” ； 石 人 嶂 钨 矿 已 投 建 年 产 300万 吨 的 低 品 位 钨 矿 粗 破 系 统 ， 正 立 足 新 探 获 价 值 超 500亿 元 的 珍 贵 辉 绿 岩 资 源 ,建 树 “ 百年 钨 矿 转 型 升 级 的 典 范 ” 。3 个 稀 土 矿 山 。 公 司 稀 土 资 源 储 备 丰 富 ， 目 前 平 远 华 企 稀 土 正 在 打 造 南 方 离 子 型 稀 土 智能 绿 色 化 矿 山 。 大 埔 五 丰 稀 土 矿 目 前 年 产 量 达 到 150吨 。 另 外 ， 公 司 拥 有 全 世 界 最 大 的南 方 离 子 型 稀 土 矿 山 新 丰 左 坑 稀 土 矿 。 7月 10日 ， 公 司 发 布 公 告 显 示 ， 其 控 股 子 公 司广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告6请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。新 丰 广 晟 稀 土 开 发 有 限 公 司 完 成 左 坑 稀 土 矿 采 矿 权 全 部 办 证 手 续 ， 于 7 月 8 日 取 得 国 家自 然 资 源 部 颁 发 的 中 华 人 民 共 和 国 采 矿 许 可 证 。 公 司 目 前 已 探 明 稀 土 资 源 总 储 量 高达 13.6 万 吨 ， 设 计 年 产 能 达 到 5000吨 。4 个 分 离 企 业 。 公 司 以 离 子 吸 附 型 中 重 稀 土 为 主 业 ， 建 立 起 了 涵 盖 采 矿 选 矿 、 冶 炼 分 离 、精 深 加 工 、 科 研 应 用 、 进 出 口 贸 易 流 通 为 一 体 较 为 完 备 的 稀 土 产 业 体 系 。 公 司 在 广 东 省拥 有 全 部 稀 土 采 矿 权 以 及 总 分 离 能 力 达 14000 吨 /年 的 4 家 稀 土 冶 炼 分 离 企 业 ； 在 梅 州拥 有 一 条 衔 接 上 游 冶 炼 分 离 和 下 游 深 加 工 磁 性 材 料 的 稀 土 金 属 生 产 线 。5 个 应 用 企 业 。 下 游 深 加 工 方 面 ， 公 司 加 速 推 进 与 下 游 磁 材 板 块 接 轨 ， 以 增 强 服 务 粤 港澳 大 湾 区 建 设 发 展 的 能 力 和 水 平 ， 满 足 国 内 新 能 源 汽 车 、 5G、 高 端 装 备 制 造 、 电 子 信 息以 及 国 防 军 工 、 航 天 航 空 等 高 科 技 领 域 对 稀 土 材 料 的 强 劲 需 求 。 全 国 稀 土 磁 材 领 军 人 物李 卫 院 士 把 唯 一 一 个 院 士 工 作 室 放 在 了 广 晟 有 色 。 目 前 ， 公 司 控 股 子 公 司 晟 源 公 司 8000吨 /年 高 性 能 钕 铁 硼 永 磁 材 料 项 目 已 于 日 前 完 成 主 体 结 构 封 顶 ， 有 望 在 今 年 产 出 第 一 批磁 材 。1 个 铜 矿 企 业 。 公 司 所 拥 有 大 宝 山 矿 ， 是 华 南 地 区 已 探 明 的 最 大 铜 硫 矿 ， 铜 硫 资 源 储 量极 为 丰 富 ， 且 伴 生 丰 富 的 钼 、 钨 等 矿 产 资 源 ， 资 源 潜 力 巨 大 。 大 宝 山 矿 铜 回 收 突 破 90%的 行 业 领 先 水 平 ， 目 前 正 在 打 造 绿 色 智 慧 矿 山 ， 年 生 产 铜 金 属 量 1.5万 吨 ， 硫 精 矿 130万 吨 以 及 钨 金 属 量 1000吨 。1.3. 财 务 分 析2021 年 公 司 在 生 产 经 营 方 面 创 造 了 公 司 上 市 13 年 以 来 最 好 业 绩 ， 实 现 营 业 收 入 161亿元 ， 同 比 增 长 54.34%； 实 现 归 母 净 利 润 1.39 亿 元 ， 同 比 增 长 167.01%； 实 现 扣 非 归 母净 利 润 1.43 亿 元 ， 同 比 增 长 539.55%。 2021 年 ， 公 司 充 分 把 握 市 场 行 情 ， 拓 展 原 料 采购 渠 道 ， 加 大 生 产 销 售 力 度 ， 提 高 生 产 企 业 产 能 利 用 率 ， 严 控 生 产 成 本 ， 销 售 收 入 和 毛利 均 有 所 增 长 ； 此 外 ， 公 司 适 时 扩 大 有 色 金 属 商 品 贸 易 业 务 ， 使 得 贸 易 收 入 同 比 大 幅 增长 。2017-2021 年 ， 公 司 营 业 收 入 波 动 较 大 ， 其 中 2018 年 收 入 同 比 大 幅 下 降 56.13%， 主 要是 由 于 （ 1） 2018 年 稀 土 产 品 市 场 需 求 疲 软 ， 市 场 价 格 低 迷 ， 公 司 产 销 量 下 降 ； （ 2） 2017年 公 司 参 加 了 国 家 稀 土 收 储 业 务 ， 基 数 较 高 ； （ 3） 公 司 削 减 了 部 分 毛 利 率 较 低 的 贸 易业 务 。 近 年 来 ， 公 司 拓 宽 原 料 采 购 渠 道 ， 精 准 研 判 市 场 ， 把 握 购 销 节 奏 ， 提 高 稀 土 产 品生 产 及 销 售 规 模 ； 同 时 在 风 险 控 制 的 前 提 下 拓 展 贸 易 业 务 渠 道 ， 扩 大 贸 易 规 模 ， 未 来 公司 营 业 收 入 有 望 快 速 提 升 。收 入 结 构 方 面 ， 虽 然 近 年 来 稀 土 及 相 关 产 品 在 公 司 收 入 结 构 中 占 比 波 动 较 大 ， 尤 其 是2019、 2020年 ， 其 他 有 色 金 属 贸 易 业 务 规 模 的 增 长 导 致 稀 土 及 相 关 产 品 收 入 占 比 明 显 下降 ， 但 稀 土 及 相 关 产 品 毛 利 占 比 始 终 高 于 50%， 未 来 毛 利 主 要 贡 献 仍 将 来 自 于 毛 利 率 较高 的 稀 土 业 务 。 展 望 未 来 ， 新 能 源 领 域 持 续 景 气 之 下 ， 公 司 将 持 续 加 码 稀 土 业 务 ， 同 时适 时 扩 大 有 色 金 属 贸 易 业 务 ， 工 业 、 商 业 两 大 方 向 双 管 齐 下 ， 公 司 业 绩 有 望 再 攀 高 峰 。广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告7请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。2017-2021 年 ， 公 司 盈 利 能 力 的 大 幅 波 动 也 表 现 在 2018 年 毛 利 率 、 净 利 率 和 净 资 产 收 益率 的 明 显 下 降 。 2018年 ， 稀 土 产 品 市 场 结 构 失 衡 ， 主 要 产 品 供 过 于 求 ， 产 品 价 格 持 续 低迷 ； 而 钨 产 业 方 面 ， 当 年 公 司 钨 矿 资 源 品 位 下 降 、 开 采 成 本 攀 升 ， 导 致 公 司 盈 利 能 力 大幅 下 滑 。 2018 年 公 司 毛 利 率 、 净 利 率 和 净 资 产 收 益 率 （ 摊 薄 ） 分 别 是 2.16%、 -12.25%和 -15.83%。自 2019 年 ， 公 司 加 大 稀 土 产 品 生 产 和 销 售 业 务 规 模 并 做 好 成 本 管 控 ， 公 司 在 实 现 扭 亏为 盈 的 基 础 上 ， 盈 利 能 力 逐 步 提 升 ， 2021 年 公 司 稀 土 产 品 业 务 毛 利 率 较 上 年 增 加 1.40个 百 分 点 ， 使 得 整 体 盈 利 能 力 持 续 向 好 。2022年 ， 公 司 生 产 经 营 持 续 向 好 ， 上 半 年 公 司 大 力 推 进 营 销 改 革 ， 精 准 研 判 市 场 ， 扩 大产 销 规 模 ， 营 业 收 入 及 毛 利 有 较 大 幅 度 提 升 。 6月 21 日 ， 广 晟 有 色 披 露 2022 半 年 度 预盈 公 告 ， 预 计 2022 年 上 半 年 实 现 归 母 净 利 润 为 16,000.00 万 元 至 21,000.00 万 元 ， 与上 年 同 期 相 比 ， 将 增 加 7,634.85 万 元 到 12,634.85 万 元 ， 同 比 增 长 91.27%到 151.04%。预 计 2022 年 上 半 年 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 为 16,938.00 万 元 至 21,938.00 万 元 ， 与 上 年同 期 相 比 ， 将 增 加 6,795.77万 元 到 11,795.77 万 元 ， 同 比 增 长 67.00%到 116.30%。图 2： 2017-2021年 公 司 营 业 收 入 构 成 情 况 图 3： 2017-2021年 公 司 毛 利 润 构 成 情 况资 料 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所图 4： 2017-2021年 公 司 营 毛 利 率 、 净 利 率 情 况 图 5： 2017-2021年 公 司 净 资 产 收 益 率 （ 摊 薄 ） 情 况资 料 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告8请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。1.4. 上 下 齐 心 ， 多 措 并 举 ， 公 司 进 入 快 速 发 展 新 阶 段重 点 项 目 持 续 推 进 ， 把 握 行 业 发 展 顺 势 而 为目 前 公 司 多 个 项 目 进 展 顺 利 ， 未 来 将 持 续 为 公 司 发 展 提 供 动 能 。 7月 11日 ， 广 晟 有 色 公告 ， 控 股 子 公 司 新 丰 公 司 完 成 左 坑 稀 土 矿 采 矿 权 全 部 办 证 手 续 ， 并 于 7 月 8 日 取 得 国 家自 然 资 源 部 颁 发 的 中 华 人 民 共 和 国 采 矿 许 可 证 ， 标 志 着 公 司 新 增 了 11.1362 万 吨 南方 离 子 型 稀 土 储 量 资 源 ， 为 目 前 公 司 在 采 稀 土 矿 山 合 计 资 源 储 量 的 8 倍 ， 极 大 增 厚 了 公司 稀 土 资 源 储 量 。控 股 子 公 司 华 企 公 司 拥 有 华 企 稀 土 矿 开 采 权 ， 近 年 来 ， 华 企 稀 土 致 力 于 环 境 保 护 和 安 全生 产 ， 把 技 术 创 新 作 为 绿 色 矿 山 建 设 的 重 要 支 撑 ， 目 前 每 年 能 分 离 出 上 千 吨 的 稀 土 氧 化物 。 华 企 稀 土 在 历 时 13 年 扩 界 并 成 功 办 获 新 的 采 矿 证 后 ， 于 2021 年 10 月 成 功 取 得 安全 设 施 设 计 审 查 批 复 ， 将 逐 步 恢 复 稀 土 矿 开 采 ， 为 公 司 提 供 充 足 的 资 源 保 障 。控 股 子 公 司 富 远 公 司 搬 迁 升 级 技 术 改 造 项 目 已 完 成 能 评 、 挂 网 招 标 ， 并 于 2022 年 1 月份 正 式 动 工 。 富 远 公 司 年 处 理 5,000 吨 中 钇 富 铕 混 合 稀 土 矿 异 地 搬 迁 升 级 改 造 项 目 正 在加 速 建 设 ， 整 个 项 目 将 实 现 全 自 动 机 械 化 。 通 过 创 新 引 领 、 科 技 赋 能 传 统 产 业 改 造 升 级 ，努 力 打 造 成 为 “ 全 国 最 大 的 中 重 稀 土 分 离 绿 色 示 范 工 厂 ” 。 预 计 今 年 9 月 ， 该 项 目 将 全面 竣 工 ， 使 得 广 晟 有 色 冶 炼 分 离 产 能 将 大 幅 提 升 。稀 土 磁 材 行 业 在 下 游 新 能 源 汽 车 、 工 业 电 机 、 风 力 发 电 等 旺 盛 需 求 下 进 入 快 速 发 展 阶 段 ，公 司 抓 住 发 展 机 遇 ， 补 全 自 身 稀 土 产 业 链 ， 进 军 磁 性 材 料 领 域 。 控 股 子 公 司 晟 源 公 司 年产 8000t/a高 性 能 钕 铁 硼 永 磁 材 料 项 目 已 完 成 建 设 用 地 、 环 评 批 复 等 各 项 准 备 工 作 ， 已于 2021 年 12 月 30 日 正 式 动 工 ， 目 前 项 目 顺 利 推 进 ， 近 日 完 成 主 体 封 顶 ， 预 计 第 一 批3000吨 磁 材 将 于 2022年 底 产 出 。强 化 内 部 管 理 机 制 ， 健 全 薪 酬 与 业 绩 紧 密 挂 钩公 司 持 续 强 化 内 部 管 理 ， 使 得 管 理 水 平 进 一 步 提 升 。 通 过 构 建 一 体 化 管 理 模 式 ， 有 效 整合 片 区 资 源 ， 实 现 优 势 互 补 和 降 本 增 效 。 利 用 一 体 化 管 控 、 机 构 精 简 、 生 产 经 营 方 式 调整 等 ， 实 现 总 部 和 企 业 扁 平 化 ， 提 高 公 司 整 体 效 能 。此 外 ， 公 司 通 过 薪 酬 改 革 ， 进 一 步 健 全 薪 酬 与 业 绩 紧 密 挂 钩 的 管 理 体 系 ， 使 每 一 个 员 工的 收 入 与 业 绩 挂 钩 ， 大 大 提 高 员 工 的 积 极 性 。 通 过 打 通 公 司 总 部 与 所 属 企 业 人 才 通 道 ，干 部 能 上 能 下 ， 薪 酬 能 增 能 减 ， 建 立 差 异 化 考 核 评 价 系 统 ， 做 到 指 标 可 量 化 、 考 核 动 态化 、 兑 现 刚 性 化 ， 激 发 了 公 司 上 下 干 事 创 业 的 激 情 。 在 整 体 员 工 积 极 性 提 升 的 前 提 下 ，公 司 未 来 业 绩 发 展 值 得 期 待 。研 发 持 续 推 进 ， 创 新 引 领 发 展公 司 坚 持 以 创 新 驱 动 为 理 念 ， 近 年 来 研 发 水 平 持 续 提 升 ， 2021 年 公 司 研 发 费 用 达 到广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告9请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。4349.33 万 元 ， 较 往 年 同 期 大 幅 上 涨 116.40%。 2021 年 6月 ， 全 国 稀 土 磁 材 领 域 权 威 专家 李 卫 院 士 唯 一 的 院 士 工 作 站 落 户 公 司 ， 将 大 幅 提 升 广 东 高 性 能 钕 铁 硼 磁 体 、 磁 器 件 领域 技 术 水 平 。 公 司 内 部 揭 榜 挂 帅 项 目 “ 高 端 产 品 纳 米 级 氧 化 镝 在 MLCC 领 域 的 开 发 应 用 ”项 目 ， 已 在 试 验 阶 段 的 沉 淀 工 艺 取 得 突 破 ， 技 术 攻 关 取 得 明 显 成 果 。 公 司 正 在 开 发 的 “ 离子 吸 附 型 稀 土 矿 钙 盐 浸 矿 提 取 稀 土 工 艺 技 术 ” 项 目 有 望 突 破 长 期 制 约 离 子 吸 附 型 稀 土 矿开 采 行 业 发 展 的 氨 氮 环 保 瓶 颈 ， 在 优 化 开 采 效 率 提 高 绿 色 利 用 水 平 的 同 时 ， 降 低 了 工 艺成 本 ， 项 目 经 中 国 稀 土 学 会 专 家 鉴 定 达 到 国 际 领 先 水 平 。2. 供 不 应 求 局 面 持 续 ， 稀 土 行 业 迎 来 发 展 新 机 遇2.1 稀 土 行 业 浅 析中 国 作 为 全 球 稀 土 储 备 最 大 的 国 家 ， 稀 土 储 备 量 占 到 全 球 约 37%， 其 余 稀 土 储 备 集 中 于越 南 、 巴 西 、 俄 罗 斯 、 印 度 等 地 。 我 国 常 年 贡 献 了 全 球 稀 土 矿 产 量 的 主 要 部 分 ， 近 年 来缅 甸 、 澳 大 利 亚 、 越 南 等 地 稀 土 矿 产 量 增 速 较 快 。 2021年 全 球 稀 土 矿 产 量 总 计 28 万 吨 ，我 国 为 16.8 万 吨 ， 占 比 达 到 60%。 其 他 稀 土 矿 产 量 较 多 的 国 家 为 美 国 、 缅 甸 、 澳 大 利 亚 ，产 量 分 别 达 到 4.3吨 、 2.6吨 及 2.2吨 。稀 土 作 为 一 种 不 可 再 生 资 源 ， 且 为 我 国 战 略 性 核 心 资 源 ， 在 于 稀 土 能 大 幅 度 地 提 高 其 他产 品 的 质 量 和 性 能 。 根 据 稀 土 元 素 结 构 和 矿 物 共 生 性 质 可 将 稀 土 分 为 轻 稀 土 与 中 重 稀 土 。全 球 中 重 稀 土 与 轻 稀 土 相 比 ， 储 量 更 少 ， 单 位 价 值 更 高 。 根 据 美 国 地 质 调 查 局 的 数 据 显示 ， 2022 年 全 球 稀 土 储 量 约 为 1.2 亿 吨 ， 其 中 中 国 储 量 为 4400 万 吨 ， 约 占 全 球 37%。此 外 越 南 、 俄 罗 斯 、 巴 西 稀 土 储 量 靠 前 ， 分 别 为 2200万 吨 、 2100万 吨 及 2100万 吨 ， 以上 四 国 占 据 全 球 稀 土 储 量 90%。图 6： 2022 年 各 国 稀 土 储 量 情 况 图 7： 2021 年 各 国 稀 土 产 量 情 况资 料 来 源 ： 美 国 地 质 调 查 局 ， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 美 国 地 质 调 查 局 ， 东 莞 证 券 研 究 所广 晟 有 色 （ 600259） 深 度 报 告1 0请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。稀 土 根 据 用 量 大 小 可 划 分 为 重 稀 土 氧 化 镝 、 重 稀 土 氧 化 铽 和 轻 稀 土 氧 化 镨 钕 三 大 稀 土 。其 中 ， 氧 化 镨 钕 近 几 年 在 国 内 经 济 发 展 中 的 作 用 凸 显 ， 为 高 性 能 钕 铁 硼 磁 性 材 料 主 要 稀土 原 料 。 得 益 于 下 游 新 能 源 汽 车 、 工 业 机 器 人 、 节 能 电 器 、 高 效 电 机 等 对 磁 性 材 料 需 求暴 增 ， 氧 化 镨 钕 价 格 在 2021年 大 幅 上 涨 。 2022 年 3 月 份 ， 国 家 表 示 要 求 主 要 稀 土 企 业要 维 护 稀 土 产 业 链 上 下 游 关 系 ， 不 得 恶 意 炒 作 价 格 ， 要 推 动 健 全 稀 土 产 品 定 价 机 制 ， 共同 促 进 行 业 高 质 量 发 展 。 虽 然 目 前 整 体 稀 土 产 品 价 格 有 所 回 调 ， 但 在 稀 土 矿 供 应 端 持 续紧 缺 之 下 ， 稀 土 价 格 仍 得 到 有 效 支 撑 。 截 止 2022 年 8 月 3 日 ， 氧 化 镨 钕 价 格 收 于 768元 /公 斤 ； 氧 化 镨 价 格 收 于 816 元 /公 斤 ； 氧 化 钕 价 格 收 于 811 元 /公 斤 。 根 据 百 川 盈 孚统 计 ， 目 前 全 国 氧 化 镨 钕 来 自 离 子 型 稀 土 （ 重 ） 仅 占 约 8%， 大