敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 5 日 公司研究 建筑减隔震行业龙头，充分受益于市场空间扩容 震安科技（300767.SZ）投资价值分析报告 买入（首次） 震安科技是国内建筑减隔震行业龙头。震安科技是建筑减隔震技术全套解决方案和全生命周期服务提供商，成立于 2010 年1 月，是行业高新技术企业、技术示范中心和周福霖院士工作站，于 2019 年3 月在深交所 A 股成功上市，并入选工信部首批“小巨人”企业名单，成为国家级制造业“单项冠军”。公司目前已成为国内规模领先的减隔震产品生产基地，技术水平和市场份额领先于行业，产品已广泛应用于学校、医院、商业地产、重大市政工程、其他公共建筑、LNG 储罐、新建住宅和老旧建筑加固等抗震领域。 政策支持下减隔震技术由地方推向全国，打开市场空间。建筑减隔震技术采用“以柔克刚”的方法，较传统抗震技术效果更好，主要有隔震技术和减震技术两类。自 2007 年起，云南省就出台了云南省建设工程抗震设防管理条例等一系列减隔震相关的法规；2021年 5 月 12 日国务院颁布建设工程抗震管理条例，自 2021 年9 月1 日起实施。该条例要求全国位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的特定项目应当采用隔震及减震技术。隔震及减震技术由云南省强制推广至全国，将带来行业市场规模的扩大。我们根据相关假设及相应数据，对我国减隔震市场空间进行了测算，预计保守情况下（不考虑住宅建筑的存量改造和增量安装）2022-2025 年年均增量市场规模约 195 亿元。 充分受益于建筑减隔震市场扩容，经验+技术助力公司加速布局全国市场。公司项目经验丰富，具有较强的品牌优势：在当前建筑减隔震市场快速扩容的背景下，公司作为国内减隔震行业龙头，承接了众多国内重大的标志性减隔震项目，积累了丰富的设计和施工经验，并凭借实践经验获得了国家和地方权威机构的认可，形成了良好的品牌声誉。截至 2021 年上半年，公司已经累计完成 12000 栋建筑的减隔震设计，在全国房屋建筑减、隔震领域具有较高的市场占有率（2021 年年报披露，公司自己测算的 2017 年市占率约为 30%），在行业内处于领先地位。 减隔震产品关乎人民生命和财产安全，因此，减隔震产品可靠的性能和质量非常重要，客户往往会偏向于选择具有较高品牌美誉度和丰富成功项目经验的服务商，使得行业新进入者面临较高的品牌壁垒。公司凭借在产品类型、品牌及项目经验等方面的竞争优势，为省外市场开拓取得了先发优势。公司现已加快扩张步伐，逐步将云南省的成功经验推广到全国各地。 2018-2021 年云南省外收入为 0.7/1.4/2.0/4.0 亿元，占比15%/35%/35%/59%，年均复合增长率近 80%，省外收入及占比快速提升。 盈利预测、估值与评级：公司作为建筑减隔震行业的龙头，在该领域具有丰富的项目经验和良好的品牌声誉，在当前行业快速扩容的背景下，有望凭借自身的经验和技术能力加速从云南省向全国扩张；目前公司产能扩张进展顺利，未来营收及业绩有望保持高增速。预计公司 2022-2024 年营收分别为 15.64/27.60/42.32 亿元，净利润分别为2.51/4.16/6.25 亿元，对应 EPS 分别为 1.03/1.71/2.58 元，对应 2022 年的动态市盈率为 59x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产业政策对公司经营业绩影响的风险，建筑减隔震市场竞争加剧的风险，应收账款回款风险，原材料价格波动风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 580 670 1,564 2,760 4,232 营业收入增长率 49.15% 15.48% 133.32% 76.50% 53.33% 净利润（百万元） 161 87 251 416 625 净利润增长率 77.14% -45.58% 186.69% 65.94% 50.31% EPS（元） 1.12 0.43 1.03 1.71 2.58 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.49% 6.81% 16.49% 22.07% 25.78% P/E 55 141 59 36 24 P/B 7.9 9.6 9.8 7.9 6.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-02 注：2020/2021/2022 年公司总股本分别为 1.44/2.02/2.43 亿股 当前价/目标价：61.15/73.28元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 联系人：陈奇凡 021-52523819 联系人：高鑫 021-52523872 市场数据 总股本(亿股) 2.43 总市值(亿元)： 148.39 一年最低/最高(元)： 36.62/105.98 近3 月换手率： 76.37% 股价相对走势 -4 9 %-2 8 %-6 %16%37%0 7 /2 1 0 9 /2 1 1 2 /2 1 0 3 /2 2 0 7 /2 2震安科技 沪深 300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 18.26 15.73 -13.29 绝对 9.61 41.96 -15.95 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 投资聚焦 2021 年 5 月 12 日国务院颁布建设工程抗震管理条例，自 2021 年 9 月 1 日起实施。该条例要求全国位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的特定项目应当采用隔震减震技术。按照云南省相关经验，条例实施后将充分打开建筑减隔震市场空间；我们根据相关假设及相应数据，对我国减隔震市场空间进行了测算，预计保守情况下（不考虑住宅建筑的存量改造和增量安装）2022-2025年年均增量市场规模约 195 亿元。在行业扩容的背景下，公司作为龙头将充分受益，能够凭借丰富的项目经验加速布局全国市场。 关键假设 隔震业务（主要为隔震支座）：我们预计 2022-2024 年公司隔震支座销量的同比增速分别为 80%/70%/40%，单价的同比增速分别为 10%/5%/5%，相应的营收分别为 9.6/17.1/25.1 亿元；2021 年公司毛利率受原材料涨价及非标品毛利率偏低的影响降幅较大，我们认为未来随着原材料价格的回落，公司毛利率将有所回升，预计 2022-2024 年隔震支座毛利率分别为 45%/45%/45%。 减震业务（消能阻尼器）：我们预计 2022-2024 年公司减震产品销量的同比增速分别为 30%/60%/50%，单价分别为 0.79/0.87/0.95 万元/套，相应的营收分别为 5.8/10.2/16.9 亿元；2021 年公司毛利率受原材料涨价及非标品毛利率偏低的影响降幅较大，我们认为未来随着原材料价格的回落，公司毛利率将有所回升，预计 2022-2024 年消能阻尼器毛利率分别为 40%/40%/40%。 费用率假设：综合考虑公司未来加速向全国市场扩张的趋势，以及公司降本增效措施初见成效，我们预计 2022-2024 年公司的销售费用率分别为13.5%/13.5%/13.5%，管理费用率分别为 6.5%/6.0%/6.0%，研发费用率分别2.85%/2.85%/2.85%。 我们区别于市场的观点 我们认为，建筑减隔震行业公司目前最核心的护城河在于相应的项目经验和品牌声誉。建筑减隔震产品费用占工程总造价比重较小，仅约 5%，但关乎人民生命和财产安全，且逐步健全的追责机制使得“犯错成本”较高，故客户倾向于选择具有丰富成功项目经验和较高品牌美誉度的服务商而对价格不敏感，使得行业新进入者面临较高的经验和品牌壁垒。 震安科技作为行业绝对龙头，深耕建筑减隔震市场多年，建设了众多国内重大的标志性减隔震项目，积累了丰富的项目经验，同时参与了数十项行业技术标准的编制，形成良好的品牌声誉。我们认为，公司可以凭借自身在项目经验及品牌声誉等方面的核心优势，在行业快速扩容的背景下加速提升市场份额。 估值与目标价 预计公司 2022-2024 年营收分别为 15.64/27.60/42.32 亿元，净利润分别为2.51/4.16/6.25 亿元，对应 EPS 分别为 1.03/1.71/2.58 元，对应 2022 年的动态市盈率为 59x。根据 FCFF 绝对估值法，我们测算公司的合理股价为 73.28 元，首次覆盖给予“买入”评级。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 目 录 1、 国内建筑减隔震行业龙头 . 6 1.1、 深耕建筑减隔震十余年，成为国家级制造业“单项冠军” . 6 1.2、 公司股权结构较为集中 . 8 1.3、 收入再创新高，省外市场逐渐发力 . 8 2、 政策支持下减隔震技术由地方推向全国，打开市场空间 . 11 2.1、 建筑减隔震技术优于传统抗震技术、安全性高 . 11 2.2、 政策支持下强制减隔震技术从云南拓展至全国 . 13 2.3、 减震及隔震行业市场空间逐步打开 . 16 3、 充分受益于建筑减隔震市场扩容，经验+技术助力公司加速布局全国市场 . 18 3.1、 项目经验丰富形成品牌优势，全国扩张步伐加快 . 18 3.2、 核心技术保驾，持续加大研发投入保持竞争优势 . 20 3.3、 产能持续扩张，收购常州格林布局长三角 . 22 4、 盈利预测、估值与投资建议 . 25 4.1、 盈利预测 . 25 4.2、 相对估值 . 26 4.3、 绝对估值 . 26 4.4、 投资建议 . 28 5、 风险分析 . 29 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 图目录 图1：公司发展历程 . 6 图2：公司主要业务 . 6 图3：北京大兴国际机场航站楼项目 . 7 图4：首都博物馆东馆项目 . 7 图5：公司股权结构图 . 8 图6：公司2017-2022Q1营收及同比增速 . 9 图7：公司2017-2022Q1归母净利润及同比增速 . 9 图8：公司2017-2022Q1销售毛利率及销售净利率 . 9 图9：公司2017-2021年期间费用率 . 9 图10：2017-2021年不同产品营收占主营业务收入比重 . 10 图11：2017-2021年云南省内与云南省外营收占比 . 10 图12：隔震建筑可通过底部隔震层隔离大部分地震能量 . 11 图13：减震建筑在传统建筑薄弱接点加入阻尼器消耗地震能量 . 11 图14：传统抗震技术与建筑隔震技术的效果对比 . 12 图15：隔震建筑能有效降低地震对建筑物的破坏 . 12 图16：中国地震动参数区划图（GB18306-2015） . 13 图17：建设工程抗震管理条例自2021年9月1日起实施 . 16 图18：条例要求新建或加固八类建筑时要采用减隔震技术 . 16 图19：2017-2021年公司在云南省外营收及同比增速 . 20 图20：2017-2021年公司研发费用投入及同比增速 . 22 图21：2017-2021年隔震产品产能及产能利用率 . 23 图22：2017-2021年减震产品产能及产能利用率 . 23 图23：昆明智能化减隔震制品装备制造基地 . 23 图24：唐山智能化减隔震制品装备制造基地 . 23 图25：核级阻尼器 . 24 表目录 表1：公司核心产品 . 7 表2：建筑隔震技术与减震技术的对比 . 12 表3：云南省出台的建筑减隔震相关政策 . 13 表4：其他省份（除云南外）出台的建筑减隔震相关政策 . 14 表5：我国建筑减隔震增量市场空间测算 . 17 表6：公司参与的部分重大项目 . 18 表7：公司核心技术 . 20 表8：公司产品使用的标准与国标对比 . 21 表9：公司研发项目 . 22 表10：公司未来新增产能 . 23 表11：震安科技分业务营收预测（百万元） . 25 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 表12：震安科技可比公司盈利预测与估值 . 26 表13：绝对估值核心假设表 . 27 表14：现金流折现及估值表 . 27 表15：敏感性分析表（单位：元） . 27 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 1、 国内建筑减隔震行业龙头 1.1、 深耕建筑减隔震十余年，成为国家级制造业“单项冠军” 震安科技是建筑减隔震技术全套解决方案和全生命周期服务提供商，成立于2010 年 1 月，是行业高新技术企业、技术示范中心和周福霖院士工作站，于 2019年 3 月在深交所 A 股成功上市，并入选工信部首批“小巨人”企业名单，成为国家级制造业“单项冠军”。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理 公司主要从事建筑减隔震技术咨询，减隔震结构分析设计，减隔震产品研发、生产、销售、检测、安装指导及更换，减隔震建筑检测，售后维护等业务，目前已成为国内规模领先的减隔震产品生产基地，产能行业领先，主要产品包括：建筑隔震橡胶支座（全系列）、弹性滑板支座、建筑消能阻尼器（多种类型）、公路桥梁支座等。 图 2：公司主要业务 资料来源：公司官网，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 表 1：公司核心产品 类别 产品名称 产品简介 应用范围 产品样式 隔震产品 隔震橡胶支座 主要由薄钢板和薄橡胶板交替叠合，并经过高温、高压硫化而成的一种弹性支撑类隔震装置。 根据橡胶的阻尼比要求不同，建筑隔震橡胶支座还可以分为普通橡胶隔震支座（不含铅芯）、铅芯橡胶隔震支座、高阻尼橡胶隔震支座。 隔震橡胶支座通常设置在建筑物的底部或下部，并与上部结构之间形成柔性隔震层，以此吸收和消耗地震能量，达到抗震目的。 弹性滑板支座 主要是由橡胶支座部、滑移材料、滑移面板及上、下连接板组成的隔震支座。 该支座竖向承载力高、摩擦系数小、长期性能稳定，竖向承载力不受水平位移的影响、水平刚度小。 弹性滑板支座主要与橡胶隔震支座混合使用，可增大建筑的自震周期，隔离大部分地震作用力，以满足大型建筑项目的减隔震性能指标要求。 减震产品 消能阻尼器 主要是提供运动阻力来耗减运动能量的一种减震装置，也称消能器。 按照所采用的减震装置类型分为粘滞阻尼器、屈曲约束耗能支撑、金属屈服阻尼器。 消能阻尼器或元件主要安装在建筑结构的某些部位（如支撑、剪力墙、节点、联结缝或预埋件、楼层空间、相邻建筑间、主附结构间等），通过消能装置产生的摩擦非线性滞回变形耗能来耗散或吸收输入结构中的地震能量，以减小主体结构的地震反应。 公路桥梁支座 主要是具有消能减震作用一种的新型桥梁支座，又称为抗震橡胶支座、防震橡胶支座，是连接桥梁上部结构和下部结构的重要部件。 公路桥梁支座适用于基本烈度为8 度地区的桥梁工程，具有将上部结构静荷载和动荷载集中传递至桥墩台的作用，同时可以满足上部结构因荷载、温度变化等因素作用下产生的变形。 资料来源：公司官网，公司年报，光大证券研究所整理 公司的技术水平和市场份额领先于行业，产品已广泛应用于学校、医院、商业地产、重大市政工程、其他公共建筑、LNG 储罐、新建住宅和老旧建筑加固等抗震领域。其中，公司承担完成的北京大兴国际机场航站楼项目，已成为全球减隔震行业的新标杆。此外，公司研发的新产品和新技术将逐步应用于更多的细分领域，如军民融合、能源化工、航空航天、高层抗风、装配式建筑等。 图 3：北京大兴国际机场航站楼项目 图 4：首都博物馆东馆项目 资料来源：公司官网，光大证券研究所 资料来源：公司官网，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 1.2、 公司股权结构较为集中 震安科技的实际控制人为公司董事、总经理李涛。截至 2022 年一季度，李涛直接持有公司 19.7%的股份，通过华创三鑫间接持有公司 9.3%的股份，合计持股比例为 29%。公司前五大股东合计持股占比 51.2%，前十大股东持股占比为58.2%，股权结构较为集中。 图 5：公司股权结构图 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：截至 2022 年一季度 1.3、 收入再创新高，省外市场逐渐发力 2021 年公司实现营收 6.7 亿元，同增 15.5%；实现归母净利润 0.87 亿元，同增-45.6%，归母净利润降幅较大主要系行业竞争加剧，公司产品售价下降，叠加原材料价格涨幅较大所致。2022 年 Q1，公司实现营收 2.3 亿元，同增 51%，主要系新签订单增速较快带来隔震及减震产品收入快速增长；实现归母净利润0.33 亿元，同增 10.3%。 2017-2021 年公司营收整体呈上升态势，由 2017 年的 2.7 亿元快速增至 2021年的 6.7 亿元，年均复合增速达 25.5%，主要系近些年国家对抗震防灾工作的重视程度逐渐增加，建筑减隔震相关技术推广和产品应用整体呈上行趋势，行业处于高速发展期所致。其中 2019 年收入下滑主要系云南省内学校医院等大型项目新开工减少，叠加 2018 年同期基数较大所致。 2017-2021 年公司净利润呈波动增长态势：其中 2017-2020 年的年均复合增长率达 35.3%（2019 年受营收大幅下降以及拓展全国市场导致销售费用增加等多重因素影响，净利润有所下滑）；2021 年受原材料价格上涨及公司产品售价下降的影响，净利润降幅较大；2022 年 Q1 净利润增速已由负转正，预计未来有望维持增长趋势。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 图 6：公司 2017-2022Q1 营收及同比增速 图 7：公司 2017-2022Q1 归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 2021 年公司的销售毛利率为 41.7%，同增-11.0pcts，销售净利率为 12.7%，同增-15.0pcts；2022 年 Q1 销售毛利率为 37.5%，同增-8.4pcts，销售净利率为14.4%，同增-5.1pcts，21 年及 22 年 Q1 毛利率及净利率均大幅下滑的主要原因在于产品价格下降的同时原材料成本的涨幅较大。 2017 年-2020 年公司的销售毛利率呈稳中略降趋势，主要原因在于公司逐步向云南省外市场拓展，省外市场产品毛利率低于省内（省外产品执行国家标准、低于云南省内标准，相应的价格和毛利率偏低），拉低了整体毛利率。2017-2020年公司销售净利率稳中有升，主要系毛利率保持相对平稳的同时，费用管控小有成效所致。 2017-2020 年公司的费用管控成效渐显，期间费用率整体呈波动下降态势，由2017 年的 25.6%降至 2020 年的 21.3%，其中 2019 年有所上升主要系当年大力拓展全国市场导致销售费用大幅增加所致。2021 年期间费用率回升的主要原因在于为适应立法带来的市场空间快速扩容，公司加大了市场推广力度、扩充了管理人员、增加了研发投入。 图 8：公司 2017-2022Q1 销售毛利率及销售净利率 图 9：公司 2017-2021 年期间费用率 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 公司主要产品为隔震支座（隔震产品）和消能阻尼器（减震产品），2021 年隔震支座营收为 4.71 亿元（2017-2021 年 CAGR 为 19%），占主营业务收入的比重为 71%，消能阻尼器营收为 1.76 亿元（2017-2021 年 CAGR 达 59%），占主营业务收入的比重为 27%。2017-2021 年公司隔震支座营收占比由 87%降至71%，消能阻尼器营收占比由 10%增至 27%，主要系公司为了规避产品过于单一的风险、大力拓展减震产品销售所致。 2019 年开始公司积极拓展全国市场。公司之前收入主要集中在云南省内，2018年省内收入占比达 85%；2019 年度开始公司加大省外市场投入、积极拓展全国市场，省外市场营收达 1.36 亿元，较 2018 年同期增长 100.4%，占总营收的比重提升 20 个百分点至 35%。之后公司持续布局全国市场，截至 2021 年末云南省外收入占比已达 59%。 图 10：2017-2021 年不同产品营收占主营业务收入比重 图 11：2017-2021 年云南省内与云南省外营收占比 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 2、 政策支持下减隔震技术由地方推向全国，打开市场空间 2.1、 建筑减隔震技术优于传统抗震技术、安全性高 传统抗震技术主要采用“以刚克刚”的方法来抵御地震灾害，主要通过增加钢筋、混凝土、钢结构等建筑材料的用量来增强建筑结构构件的强度以实现抵抗地震，实际是以结构构件本身的损坏为代价消耗地震能量，减轻地震反应。这会造成建筑构件尺寸过大，导致建筑造价较高，且影响实际使用空间和建筑功能。 建筑减隔震技术采用“以柔克刚”的方法，较传统抗震技术效果更好，主要有隔震技术和减震技术两类： 建筑隔震技术是在建筑物的基础或下部结构和上部结构之间设置隔震装置（由隔震器、阻尼装置等组成），形成隔震层，隔离地震能量向上部结构传递，同时延长上部结构的自振周期、降低上部结构的地震反应，达到预期的抗震防震要求。 建筑减震技术又称建筑消能减震技术，是在建筑物的某些部位（如支撑、剪力墙、连接缝或预埋件）设置耗能装置，通过该装置产生摩擦，弯曲（或剪切、扭转）、弹塑性（或黏弹性）滞回变形来耗散或吸收地震输入结构的能量，以减小主体结构的地震反应，从而避免结构产生破坏或倒塌，达到抗震目的。 图 12：隔震建筑可通过底部隔震层隔离大部分地震能量 图 13：减震建筑在传统建筑薄弱接点加入阻尼器消耗地震能量 资料来源：震安科技官方公众号，光大证券研究所绘制 资料来源：震安科技官方公众号，光大证券研究所绘制 中国勘察设计协会抗震防灾分会指出，采用隔震技术可以减少房屋建筑物上部结构的地震作用 50%-80%。其能有效降低地震对建筑物水平方向的破坏，基本可以保证房屋在大地震中不倒塌。 从本质上看，减震技术是在传统抗震技术体系中附加了消耗地震能量的装置，没有实质上改变结构的抗震体系，减震装置能够将建筑上部结构的地震作用减小20%-30%1，不能完全避免结构在地震中不受破坏。 1 工程结构减震控制，周福霖 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 图 14：传统抗震技术与建筑隔震技术的效果对比 图 15：隔震建筑能有效降低地震对建筑物的破坏 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 资料来源：震安科技官方公众号，光大证券研究所 通常建筑物使用隔震产品的总体经济效益优于减震产品。同一栋建筑若采用隔震技术，由于上部结构受到的地震作用大幅减少可以使梁柱尺寸缩小，进而可降低钢筋、混凝土的成本；而采用减震技术由于地震作用减小的幅度低，基本不能缩小梁柱尺寸，从而使得钢筋、混凝土成本高于隔震技术。综合来看，隔震产品本身的建造成本虽然高于减震产品本身，但由于隔震产品带来的建筑成本的总体下降，所以通常情况下，建筑物使用隔震产品的总体经济效益优于减震产品。 表 2：建筑隔震技术与减震技术的对比 项目 建筑隔震技术 建筑减震技术 抗震效果 降低地震作用的 50%-80% 降低地震作用的 20%-30% 抗震立足点 立足于“隔” 立足于“抗” 设计难易性 比较简单、易操作 比较复杂、繁琐 经济性 良好的经济性 经济性不明显，有可能增加工程造价 安全储备 安全储备大，震后建筑物不维修或简单维修即可恢复使用 安全储备小，震后仍需修复后才能使用 应用范围 主要用于抗地震 应用范围广，可用于抗地震、抗风震 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 在我国推广建筑减隔震技术可有效防止地震灾害。我国地处欧亚板块的东南部，地震活动呈现地震多、强度大、分布广等特点。据中国地震局 2020 年发布的2019 年地震年报显示，我国大陆地区年均发生 24 次 5 级以上地震，4 次 6级以上地震，0.6 次 7 级以上地震；21 世纪以来全球共发生 23 次 8 级以上地震，绝大多数发生在海洋里，仅有的 3 次大陆 8 级以上地震均发生在中国大陆地区及附近；我国 30 个省份发生过 6 级以上地震，19 个省份发生过 7 级以上地震，12 个省份发生过 8 级地震。因此，在我国推广建筑减隔震技术可有效防止地震造成的损害。 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 图 16：中国地震动参数区划图（GB18306-2015） 资料来源：中国地震局地球物理研究所，光大证券研究所 2.2、 政策支持下强制减隔震技术从云南拓展至全国 云南是全国最早针对抗震设防烈度 8 度及以上地区的学校和医院强制使用减隔震技术的省份。云南属于我国地震最多的省份之一，也是受到地震灾害最严重的省份之一。因此，相对于其他省份，云南对于减隔震技术的关注较早，认知程度更高，相关法律法规较完善，相关政策的扶持力度也较强。 自 2007 年起，云南省就相继出台云南省建设工程抗震设防管理条例等一系列减隔震相关的法律法规，其中2016 年 8 月云南省发布云南省隔震减震建筑工程促进规定，要求抗震设防烈度 7 度以上地区的学校、医院、幼儿园等建筑采用减隔震技术，2017 年、2018 年上述政策执行效果逐步显现，公司相关项目数量及合同金额大幅增长。 表 3：云南省出台的建筑减隔震相关政策 法律法规及政策 发布部门 发布时间 主要内容 云南省建设工程抗震设防管理条例 云南省人民代表大会常务委员会 2007 年5 月23日 在本省行政区域内从事建设工程抗震设防活动及其监督管理，适用本条例。建设、 地震、科技等部门应当加强建设工程抗震设防的科学研究和技术开发，推广隔震、 减震等新技术。 云南省人民政府印发关于全面加强预防和处置地震灾害能力建设十项重大措施的通知 云南省人民政府 2008 年6 月2日 开展减隔震关键技术研发及推广运用。从今年开始，启动云南减隔震技术研发和生 产基地建设，在地震重点危险区和重点监视防御区的县级以上医院、学校、幼儿园等人员密集场所，救灾物资储备库、博物馆、机场、桥梁等重要工程建筑物，党政 机关等重要目标单位，重大通信和电力设施等，强制推行隔震垫减隔震技术，并推 广使用轻型建筑材料。 云南省人民政府关于贯彻国务院进一步加强防震减灾工作意见的实施意见 云南省人民政府 2010 年10月22日 加大推广建筑工程减隔震技术力度。住房城乡建设、地震部门要充分利用云南橡胶 资源丰富、减隔震技术领先的优势，出台相应扶持政策，大力发展减隔震产业，在 全社会推广减隔震技术。2020年底前，在地震重点危险区和重点监视防御区的人员密集场所，救灾物资储备库等重要工程建筑物，党政机关等重要目标单位，通信、 电力和交通枢纽等重点区域，要全面推广使用减隔震技术。 云南省人民政府办公厅关于加快推进减隔震技术发展与应用的意见 云南省人民政府 2011 年4 月6日 2015 年以前，在我省抗震设防烈度8 度和 9 度设防区内，凡符合适用条件的新建中小学教学用房、学生宿舍和医院必须使用减隔震技术，符合适用条件的其他建筑工程积极鼓励采用减隔震技术，使我省减隔震技术研发能力及减隔震技术应用有关产业初具规模。2020 年以前，在我省抗震设防烈度 8度和9度设防区内，凡符合适用条件的中小学教学用房和学生宿舍、医院、通信、电力及交通枢纽等重大工程、生命线工程全面推广使用减隔震技术，使我省减隔震技术研发能力及减隔震技术应用有关产业走在全国前列。 云南省防震减灾条例 云南省人民代表大会常务委员会 2011 年7 月27日 县级以上人民政府和有关单位应当重视减隔震技术的研究和推广应用，研究制定扶持政策，加强减隔震技术应用的指导和技术服务。鼓励和支持学校、医院等人员密集场 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 所及位于高烈度区的重要建设工程采用减隔震技术和新型抗震建筑材料。 关于进一步加快推进我省减隔震技术发展与应用工作的通知 云南省住房和城乡建设厅、发展和改革委员会、财政厅、工业和信息化委员会、地震局、教育厅、科技厅、卫生厅、地税局 2012 年3 月1日 自 2012年4月1 日起，对 8、9度抗震设防区三层以上中小学校舍、县以上医院的三层以上医疗用房，建设行政主管部门在进行初步设计审查时，应将减隔震技术的应用情况纳入审查内容一并审查。施工图审查机构在进行施工图设计文件审查时，必须将减隔震技术纳入审查内容，严格把关，对符合适用条件而不采用减隔震技术的或不符合减隔震技术设计规范的设计图纸一律不予审查通过，不准发放施工图审查合格证书，建设行政主管部门不予办理施工许可证。 关于进一步支持减隔震技术发展和应用若干政策的通知 云南省财政厅、发展和改革委员会、住建厅、卫生厅、地震局、工信委、地税局、科技厅、教育厅 2013 年3 月25日 对产业新技术、新产品开发、新产品中试建设和产业化项目，省级财政给予专项经费补贴。取得省级减隔震技术中心资质的企业和单位，省级财政一次性给予50 万元至100万元的专项补助。获得国家级减隔震技术中心资质的，省级财政一次性给予 200万元的专项补助。鼓励省内重点生产企业进入招投标市场，将财政补助资金通过招标采购市场直接、有序地支付给生产企业，促进减隔震技术和产品的应用。 云南省住房和城乡建设厅关于进一步加强减隔震工程质量监督管理的通知 云南省住房和城乡建设厅 2013 年12月11日 应用于我省建筑工程的减隔震装置（包括橡胶隔震支座，摩擦滑移装置，减震消能装置，减震控制装置，阻尼器等相关装置），应是合法企业生产，技术性能指标达到国家和我省有关标准、规范及有关规定要求、质量合格的产品。各级住房城乡建设行政主管部门应加强对减隔震工程质量的监督管理，依法查处违法违规行为。 云南省隔震减震建筑工程促进规定 云南省人民政府 2016 年8 月12日 下列新建建筑工程应当采用隔震减震技术：（一）抗震设防烈度7度以上区域内三层以上、且单体建筑面积1000平方米以上的学校、幼儿园校舍和医院医疗用房建筑工程；（二）前项规定以外，抗震设防烈度8度以上区域内单体建筑面积1000平方米以上的重点设防类、特殊设防类建筑工程；（三）地震灾区恢复重建三层以上、且单体建筑面积 1000平方米以上的公共建筑工程。鼓励前款规定范围以外的其他建筑工程采用隔震减震技术。 云南省隔震减震建筑工程促进规定实施细则 云南省住房和城乡建设厅 2016 年12月29日 在本省承担隔震减震建筑工程设计任务的单位应当严格执行国家和本省有关技术标准、规范，积极参加隔震减震方面的宣贯培训，指导施工企业做好隔震减震建筑工程。采用隔震设计时，应通过设置隔震装置减小结构的水平地震作用，使建筑抗震性能显著提高，设防地震作用下隔震结构的层间剪力和倾覆力矩的水平向减震系数应控制在0.270.53 之间。采用减震设计时，应通过设置消能减震装置减小结构的水平地震作用，使建筑抗震性能明显提高,罕遇地震作用下减震结构与非减震结构的水平位移之比应小于 0.75。设计文件中应当对隔震减震装置的性能参数、检测、安装、构造措施及工程维护等提出明确的技术要求。 云南省住房和城乡建设厅关于明确隔震减震建筑工程有关问题的通知 云南省住房和城乡建设厅 2017 年6 月12日 明确云南省隔震减震建筑工程促进规定第三条规定的新建建筑工程均应采取隔震减震技术。 云南省住房和城乡建设厅关于发布建筑工程叠层橡胶隔震支座施工及验收标准的通知、云南省住房和城乡建设厅关于发布建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准的通知 云南省住房和城乡建设厅 2020 年7月2 日 建筑工程叠层橡胶隔震支座施工及验收标准（DBJ53/T-48-2020）、建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准（ DBJ53/T-47-2020）经省住房城乡建设厅审查通过，批准为云南省工程建设地方标准，自2021年1 月1日起实施。 资料来源：公司招股说明书，云南省住建厅，光大证券研究所整理 近年来，受到云南建筑减隔震市场发展的启发，山西、甘肃、山东、新疆、四川、海南、合肥等省市也开始对部分地区（主要是抗震设防烈度 8 度及以上地区）的学校、医院等建筑物强制或优先使用隔震技术。其中，山西、甘肃对学校和医院为强制使用；山东对学校和三级医院为强制使用；新疆自 2016 年起，具备条件的房屋、市政工程等建筑物强制使用；四川、海南对学校和医院为优先使用；合肥市对于重大医疗用建筑强制使用，学校优先使用。 表 4：其他省份（除云南外）出台的建筑减隔震相关政策 法律法规及政策 发布部门 发布时间 主要内容 关于转发的通知 四川省住房和城乡建设厅 2014 年3月 11 日 抗震设防烈度9度区的西昌、康定，8 度区的都江堰市、北川、平武、宝兴、石棉、汶川、茂县、九寨沟、松潘、泸定、炉霍、甘孜、理塘、道孚、普格、宁南、德昌、冕宁、喜德等县市，以及地震重点监视防御区或地震灾后重建阶段的新建 3 层（含 3 层）以上学校、幼儿园、医院等人员密集公共建筑，应优先采用减隔震技术进行设计。鼓励其他建筑工程积极采用减隔震技术。芦山地震灾区灾后重建的公共建筑工程要大力推广使用减隔震技术。 转发的通知 海南省住房和城乡建设厅 2014 年5月 19 日 各勘察设计单位在承接 8 度区内新建 3 层（含3 层）以上的学校、幼儿园、医院等人员密集公共建筑设计项目时，应严格按通知要求优先采用减隔震技术进行设计。 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 震安科技（300767.SZ） 山西省住房和城乡建设厅关于积极推进建筑工程减隔震技术应用的通知（第115 号） 山西省住房和城乡建设厅 2014 年6月 10 日 抗震设防烈度 8 度区、地震重点危险区学校和幼儿园的新建教学用房、学生宿舍、食堂以及医院的新建医疗建筑，必须采用减隔震技术；重点设防类、特殊设防类建筑，优先采用减隔震技术；标准设防类建筑，提倡采用减隔震技术。 关于转发及进一步做好我省减震隔震技术推广应用工作的通知 甘肃省住房和城乡建设厅 2014 年6月 18 日 对我省位于抗震设防烈度 8 度及以上的地震高烈度地区及地震灾后重建的4 至12层学校教学楼、学生宿舍、医院医疗用房、幼儿园等人员密集公共建筑，要求必须采用基础隔震技术进行设计，以提高此类建筑的抗大震能力。 关于加快推进自治区减隔震技术应用的通知 新疆维吾尔自治区住房和城乡建设厅 2014 年7月 29 日 自 2015 年起，凡位于抗震设防烈度8 度（含8度）以上地震高烈度区、地震重点监视防御区域或地震灾后重建阶段的新建3层（含3 层）以上学校、幼儿园、医院等人员密集公共建筑，应当优先采用减隔震技术进行设计。自 2016 年起，全疆范围内抗震设防烈度8度（含8 度）以上的地区，凡具备条件的房屋建筑工程和城镇市政公用设施等生命线工程均应采用减隔震技术。鼓励重点设防类、特殊设防类建筑和位于抗震设防烈度8 度（含 8 度）以上地震高烈度区的其他建筑采用减隔震技术。对抗震安全性或使用功能有较高需求的标准设防类建筑提倡采用减隔震技术。 关于在我市房屋建筑工程中推广应用抗震新技术（减震隔震技术）的通知 合肥市城乡建设委员会、合肥市发展和改革委员会、合肥市地震局、合肥市卫生局、合肥市教育局 2014 年8月 11 日 新建医疗建筑中，承担特别重要医疗任务的三级医院的门诊、医技、住院用房，设计时应采用减震隔震技术进行抗震设计；二、三级医院的门诊