商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 商贸零售 2022年 08月 07日 投资评级： 看好 （ 首次 ） 行业走势图 数据 来源： 聚源 洪九果品通过港交所聆讯，有望成为“水果第一股” 行业周报-2022.7.31 深圳出台重磅政策，助力医美化妆品行业发展 行业点评报告-2022.7.27 美妆行业强者恒强，关注夏季防晒品类需求增长 行业周报 -2022.7.24 ANOTA获梅花创投融资， 培育钻石品牌布局加速 行业周报 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） 杨柏炜（联系人） 证书编号： S0790519110001 证书编号： S0790122040015 证书编号： S0790122040052 ANOTA获梅花创投融资， 培育钻石品牌布局加速 近日 ，培育钻石品牌 ANOTA 完成由梅花创投独家投资的种子轮融资。 2022 年以来，我国培育钻石终端零售市场快速发展，各类零售品牌不断涌现，既有如ANOTA的创业型品牌，也有上市公司如潮宏基通过子品牌入局、中国黄金亦在挖掘合作布局机会。 此外 ，培育钻石在越来越多的综合性媒体上曝光出圈，浪潮工作室等第三方独立媒体相继登出相关文章报道评论 ，话题持续 升温。 在 该 过程中，头部品牌的作用 不容忽视 。 2022年 5月，潮宏基通过旗下子品牌 VENTI正式布局培育钻石赛道，在子品牌天猫旗舰店上架了三个系列共计 12 款培育钻石首饰。上架产品的主石以 1克拉及以下的培育钻 石 为主，多采用群镶工艺，沿袭时尚珠宝设计属性，充分发挥 VENTI 设计师品牌优势，注重颜值而并不局限于婚礼场景 ，突出培育钻石 性价比。 长远来看，参考 美国终端消费市场 经验 ，我国培育钻石品牌零售 具备 潜力 。随着产业链不断成熟， 培育钻石首饰 价格仍有进一步下降空间，届时，其性价比优势将进一步凸显 ，有望覆盖婚庆、审美两大需求。而 在消费者教育方面，品牌端任重而道远，线上方面，抖音电商 、 小红书 等 平台均已有小白光等品牌入驻，并持续输出产品理念，进程相对顺利；但 考虑到珠宝首饰重体验的特性， 线下渠道仍是触达关键，渠道规模突出的头部珠宝品牌资源优势明显。品牌方 率先 布局培育钻石 赛道， 进行市场教育，或将带来先发优势。 行业关键词： 重组胶原蛋白 、欧莱雅、 ANOTA、东方甄选、银泰云店 等 【重组胶原蛋白】重组胶原蛋白行业标准正式实施 。 【欧莱雅】欧莱雅或于 2022年下半年继续提高售价 。 【 ANOTA】培育钻石品牌 ANOTA获梅花创投投资 。 【东方甄选】东方甄选 7月累计销售额破 6亿元 。 【银泰云店】银泰百货云店数量突破 100家 。 板块行情回顾 本周（ 8月 1日 -8月 5日），商贸零售指数报收 2667.96点， 下跌 3.29%，跑 输 上证综指（本周 下跌 0.81%） 2.49 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第21 位。零售各细分板块中，本周 互联网电商 板块 涨幅最大 ， 2022 年年初至今 品牌化妆品板块领先 。个股方面，本周 富森美 （ +7.3%） 、 爱施德 （ +5.4%） 、 汇鸿集团 （ +4.0%） 涨幅靠前。 投资建议： 关注化妆品 、 医美 和 黄金珠宝 龙头公司 投 资主线一（ 化妆品 ）： 行业持续分化，国货化妆品龙头品牌 强者恒强 。 重点推荐 国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（ 医美 ）： 医美消费稳步恢复，重点推荐医美 产品龙头爱美客； 投资主线三（ 线下零售 ）： 疫情缓和、 黄金珠宝 线下消费复苏 ，重点推荐 潮宏基、周大生 、迪阿股份，受益标的周大福等。 风险提示： 宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 -36%-24%-12%0%12%2021-08 2021-12 2022-04商贸零售 沪深 300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 内容目录 1、 零售行情回顾 . 4 2、 零售观点： ANOTA获 VC融资，培育钻石品牌端正在兴起 . 6 2.1、 行业动态： ANOTA获梅花创投融资，培育钻石品牌端正在兴起 . 6 2.2、 投资建议：关注化妆品医美和黄金珠宝龙头 . 8 2.2.1、 周大生：受疫情影响， 2022Q2业绩承压 . 9 2.2.2、 潮宏基：布局数字藏品、培育钻石，彰显时尚创新品牌基因 . 10 2.2.3、 珀莱雅：疫情等不利因素冲击下，二季度营收仍维持较好表现 . 10 2.2.4、 华熙生物： 2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长 . 11 2.2.5、 家家悦：新店培育、商誉减值等影响业绩， 2022Q1轻舟待发 . 12 2.2.6、 永辉超市：外部竞争环境改善，超市龙头业绩显著改善 . 12 2.2.7、 鲁商发展：地产业务拖累一季度业绩，化妆品业务保持高增长 . 13 2.2.8、 老凤祥：整体经营增长稳健，深筑品牌壁垒、渠道持续扩张 . 13 2.2.9、 豫园股份：一季度珠宝时尚业务增长亮眼，消费赛道布局推进 . 14 2.2.10、 贝泰妮：一季度业绩高增长，持续巩固敏感赛道龙头地位 . 15 2.2.11、 爱婴室： 2022Q1营收较快增长，受华东疫情影响业绩承压 . 15 2.2.12、 爱美客：一季度业绩延续高增长，盈利能力迈上新台阶 . 16 2.2.13、 迪阿股份： 2021年经营增长亮眼，一季度受到疫情一定影响 . 16 2.2.14、 红旗连锁：一季度主营业务表现良好，门店整合调整体现成效 . 17 3、 零售行业动态追踪 . 18 3.1、 行业关键词：重组胶原蛋白、欧莱雅、 ANOTA、东方甄选、银泰云店等 . 18 3.2、 公司公告：曼卡龙发布 2022年半年度报告等 . 19 4、 风险提示 . 21 图表目录 图 1： 本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第 21位 . 4 图 2： 本周零售行业（商贸零售）指数下跌 3.29% . 4 图 3： 2022年年初至今（商贸零售）指数下跌 13.52% . 4 图 4： 本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为 0.15% . 5 图 5： 年初至今品牌化妆品板块领跑，涨幅为 2.47% . 5 图 6： 培育钻石品牌 ANOTA获梅花创投融资 . 6 图 7： 第三方独立媒体浪潮工作室报道培育钻石 . 6 图 8： 潮宏基通过子品牌 VENTI布局培育钻石赛道 . 6 图 9： VENTI为消费者提供培育钻 /天然钻选项 . 6 图 10： 2万元以下的 1克拉培育钻戒性价比优势明显 . 7 图 11： 豫园股份旗下露璨品牌以彩钻等高端产品为特色 . 7 图 12： 小白光、 ANOTA均已通过小红书进行推广 . 7 图 13： 豫园股份旗下露璨品牌已开出正式门店 . 7 表 1： 本周零售行业富森美、爱施德、汇鸿集团涨幅靠前 . 5 表 2： 本周零售行业孩子王、中兴商业、友阿股份等跌幅靠前 . 5 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 23 表 3： 重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份、珀莱雅、贝 泰妮、爱美客等 . 8 表 4： 本周重点推荐个股爱美客表现相对较好 . 18 表 5： 零售公司大事提醒：关注多家公司中报披露等 . 21 表 6： 零售行业大事提醒：关注 2022聚美丽大会等 . 21 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 23 1、 零售行情回顾 本周（ 8月 1日 -8月 5日） A股 下跌 ，零 售行业指数 下跌 3.29% 。 上证综指报收 3227.03点，周累计 下跌 0.81%；深 证成指报收 12269.21点，周 上涨 0.02%；本周全部 31个一级行业中，表现排名前三位的分别为 电子 、 计算机 和 国防军工 。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收 2667.96点，周 跌 幅 为 3.29%，在所有一级行业中位列第21 位。 2022 年年初至今，零售行业指数下跌 13.52%，表现 略 弱 于大盘（ 2022 年年初至今上证综指累计下跌 11.34%）。 图 1： 本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第 21位 数据来源： Wind、开源证券研究所 图 2： 本周零售行业（商贸零售）指数 下跌 3.29% 图 3： 2022年年初至今（商贸零售）指数下跌 13.52% 数据 来源： Wind、开源证券研究所 数据 来源： Wind、开源证券研究所 零售各细分板块中 互联网电商 板块 本 周 涨幅最大； 2022年年初至今，品牌化妆品板块领 跑 。 在零售行业各主要细分板块（ 我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、 商业 物业经营、 互联网电商、钟表珠宝 和 品牌化妆品 8 个细分板块 ）中，本周 仅 1 个子板块上涨，为 互联网电商 板块 ，周涨 幅为 0.15%； 2022 年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计涨幅为 2.47%，在各零售行业各细分板块中领 跑 。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 23 图 4： 本周 互联网电商 板块涨幅 最 大 ，周 涨 幅为 0.15% 图 5： 年初至今品牌化妆品板块领 跑 ，涨幅为 2.47% 数据 来源： Wind、开源证券研究所 数据 来源： Wind、开源证券研究所 个股方面，本 周 富森美 、 爱施德 、 汇鸿 集团 涨幅 靠前。 本周零售 行业 主要 87家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化 或即将退市 公司）中，合计有 10家公司上涨、 77家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是 富森美、爱施德、汇鸿集团 ，周涨幅分别为 7.3%、 5.4%和 4.0%。 本周跌幅靠前公司 为 孩子王、中兴商业 、 友阿 股份 。 表 1： 本周零售 行业 富森美、爱施德、汇鸿集团 涨幅靠前 涨幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今 涨幅 所属三级行业 1 002818.SZ 富森美 12.56 7.3% 25.4% 7.2% 商业物业经营 2 002416.SZ 爱施德 9.15 5.4% 4.2% -14.2% 专业连锁 3 600981.SH 汇鸿集团 2.86 4.0% 4.3% -18.1% 贸易 4 002336.SZ 人人乐 6.11 3.0% 4.5% 22.0% 超市 5 600857.SH 宁波中百 12.10 2.0% 9.1% 20.3% 百货 6 600128.SH 弘业股份 9.00 1.6% 19.3% 23.5% 贸易 7 600778.SH 友好集团 6.88 1.2% 6.6% 54.3% 多业态零售 8 601366.SH 利群股份 6.09 1.2% 1.2% 0.9% 多业态零售 9 002344.SZ 海宁皮城 4.66 1.1% 7.7% -4.3% 商业物业经营 10 300755.SZ 华致酒行 37.79 1.0% 2.6% -23.8% 专业连锁 数据来源： Wind、开源证券研究所（收盘价日期为 2022/8/5） 表 2： 本周零售 行业 孩子王、中兴商业、友阿股份 等跌幅靠前 跌 幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今 涨幅 所属三级行业 1 301078.SZ 孩子王 13.70 -10.9% 49.3% -17.5% 专业连锁 2 000715.SZ 中兴商业 4.95 -9.8% 12.9% 2.1% 百货 3 002277.SZ 友阿股份 4.16 -9.8% 13.6% 27.6% 百货 4 601116.SH 三江购物 9.19 -7.7% 4.4% -0.5% 超市 5 603214.SH 爱婴室 16.34 -7.6% 9.2% -22.2% 专业连锁 数据来源： Wind、开源证券研究所（收盘价日期为 2022/8/5） 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 23 2、 零售观点： ANOTA获 VC融资 ， 培育钻石品牌布局加速 2.1、 行业动态： ANOTA获梅花创投 融资 ， 培育钻石品牌布局加速 ANOTA 获梅花创投 种子轮融资 ， 培育钻石品牌布局加速 。 近日 ， 培育钻石品牌ANOTA完成由梅花创投独家投资的种子轮融资 。 ANOTA作为创业型品牌， 以金属和培育钻石材质切入 时尚珠宝赛道 ， 致力于打造 体系化品牌能力 ；其中，培育钻石被认为是适配 多场景 需求 且环保永续 的关键 。 2022 年 以 来，我国 培育钻石终端零售市场快速发展 ，各类零售品牌不断涌现，既有如 ANOTA 的创业型品牌，也有上市公司如潮宏基通过子品牌入局、中国黄金亦在 挖掘合作布局机会 。而市场升温的另一个直观体现便是， 培育钻石 在越来越多的综合性媒体上曝光出圈， 浪潮工作室、Vista看天下、中新经纬等第三方独立媒体相继 登出相关文章 报道评论 。 图 6： 培育钻石品牌 ANOTA获梅花创投融资 图 7： 第三方独立媒体 浪潮工作室报道培育钻石 资料来源： ANOTA公司官网 资料 来源： 浪潮工作室微信公众号 潮宏基通过子品牌 VENTI 布局培育钻石 ， 秉承时尚珠宝调性、发挥品牌定位优势 。2022年 5月 ，潮宏基通过旗下子品牌 VENTI正式布局培育钻石赛道，在子品牌天猫旗舰店中 上架了 星芒、守护、幸福喷泉三个系列共计 12 款培育钻石首饰，价位在5000-35000 元之间 。上架产品的主石以 1 克拉及以下的培育钻石为主，多采用群镶工艺，沿袭了时尚珠宝的设计属性，充分发挥 VENTI设计师品牌的优势，注重颜值而并不局限于婚礼场景。在选购界面中，同款首饰根据主石不同，有培育钻 /天然钻可选，消费者可进行直观对比与选择。以幸福守护款钻戒为 例，同为 1克拉 /E色 /VS级钻石，天然钻折后 16万元，而培育钻折后仅为 3.3万 ，性价比优势突出。 图 8： 潮宏基通过子品牌 VENTI布局培育钻石赛道 图 9： VENTI为消费者提供 培育钻 /天然钻 选项 资料 来源： VENTI天猫旗舰店 资料 来源： VENTI天猫旗舰店 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 23 美国培育钻石终端消费市场珠玉在前，我国培育钻石品牌零售亦有 潜力 。 根据 贝恩咨询 2021年 数据，美国是 培育钻石首饰的 主要消费市场，占全球培育钻石首饰消费的 80%，而我国仅占 8%、 具备 提升空间 。 推演我国培育钻石终端市场需求的重要基础在于，随着产业链不断成熟，其价格仍有进一步下降空间，届时，其性价比优势将进一步凸显。而 通过分析消费场景，未来我国培育钻石首饰消费有望覆盖两大 需求。 （ 1）婚庆需求 ：对于部分新人而言，钻戒仍然是婚礼的必备元素，而培育钻石在克拉钻方面技术已成熟，有望做到相较于天然钻石有更好品质、更低价格，对经济实力一般的年轻人群而言具备吸引力。 （ 2）审美需求： 参考欧美市场 ，钻石的审美价值同样值得关注，培育钻石能够定制化产出 大钻、彩钻、异形钻 适配晚会等隆重场合，亦可大批量产出小钻，满足日常穿搭 ，消费前景广阔。 图 10： 2万元以下的 1克拉培育钻戒 性价比优势明显 图 11： 豫园股份旗下露璨品牌以彩钻等高端产品为特色 资料 来源： 淘宝 APP 资料 来源： 露璨天猫旗舰店 我国培育钻石品牌端在消费者教育方面任重道远，线下渠道是触达关键。 打开 国内终端 消费 市场 是培育钻石行业未来成长的重要基础 ， 而 消费者认知 是核心驱动力 。在消费者教育方面，品牌端任重而道远，目前来看，教育途径主要有线上、线下两种。首先线上方面，无论是 以抖音电商为代表的兼具销售与推广功能的综合性线上渠道 ，还是 以小红书为代表的专注推广的线上兴趣平台 ，均已有小白光等品牌入驻，并持续输出产品理念，进程相对顺利；但考虑到培育钻石作为珠宝首饰的消费特性，线下渠道仍是触达关键，消费者需要到店观赏、试戴、沟通，才能真正打消对新品类的疑虑，信服培育钻石的产品理念，而渠道规模突出的头部珠宝品牌资源优势明显。品牌 方 发力 布局 培育钻 石 ，率先进行市场教育，或将带来新市场的先发优势 。 图 12： 小白光、 ANOTA均已通过小红书进行推广 图 13： 豫园股份旗下露璨品牌 已开出正式门店 资料来源： 小红书 APP 资料来源： 界面新闻 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 23 2.2、 投资建议： 关注化妆品医美 和 黄金珠宝 龙头 投资主线 1： 行业持续分化，国货 化妆品 龙头品牌马太效应凸显 。 近年来，国货 美妆品牌 蓬勃发展，从 上市公司 财报数据和终端 渠道反馈看，大单品和多渠道是持续验证的重要 行业 逻辑。 上半年疫情压力下， 化妆品头部国货品牌方仍 实现 较好表现，行业马太效应凸显、强者恒强。 化妆品行业投资建议关注皮肤学级 、 功效性护肤品和 上游 原料商、代工厂 等细分赛道，重点推荐 长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（ 拟推出股权激励计划 ）、 贝泰妮 （淘外渠道 发力 、关注新品牌 AOXMED）、 华熙生物 、 鲁商发展等 ，受益标的 包括 化妆品上游 科思股份、嘉亨家化 等。 投资主线 2： 监管疏堵结合规范行业发展，关注竞争壁垒深厚的 医美 产品端龙头。短期看， 医美需求 具备高粘性 特征叠加暑期医美消费小高峰，疫后 复苏确定性较强 ；长期看，“轻医美 +低线渗透 +消费者结构优化” 将 推动行业持续增长。 我们认为， 严监管趋势未变 ， 行业 规范发展 长期 利好具备合规 类医疗器械资质的 医美 产品和医美机构龙头。 产业链中 我们 看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商 ，重点推荐爱美客（玻尿酸产品龙头竞 争壁垒深厚） ， 受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括 朗姿股份 、 华韩 股份 等。 投资主线 3：关注竞争力突出的线下零售细分 赛道 （黄金珠宝 、超市等 ）龙头 公司 。（ 1） 黄金珠宝 行业 关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看 头部集中 仍是主旋律 ，龙头 公司 依托品牌和渠道优势 持续扩张发展，表现有望优于行业整体， 重点 推荐 潮宏基、 周大生 和迪阿股份 ，受益标的周大福。 （ 2） 关注超市 企业 经营情况边际改善：部分线上竞争业态 战略调整缓解外部 竞争压力 ， 疫情囤货 需求和长期通胀因素也均利好超市 同店 销售 增长 ，重点推荐 行业 龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 表 3： 重点 推荐 潮宏基、周大生、迪阿股份、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 公司代码 公司名称 所属细分行业 核心观点与投资逻辑 601933.SH 永辉超市 超市 2022Q1实现 营收 272.43亿元（ +3.5%），归母净利润 5.02亿元 ； 2022H1预计实现归母净利润 -1.2亿元，同比减亏 9.6亿 元。 超市行业龙头， 外部竞争环境改善 ， 自身供应链 和 数字化建设 逐渐 凸显成效。 603708.SH 家家悦 超市 2022Q1实现 营收 51.08亿元（ +8.3%），归母净利润 1.31亿元（ -1.9%） 。 渠道拓展、物流供应链建设稳步推进，门店成熟、提效有望修复公司盈利能力 。 002345.SZ 潮宏基 珠宝首饰 2022Q1实现 营收 12.53亿元（ +11.9%），归母净利润 0.95亿元（ -9.4%）。 公司产品端以优质时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象，渠道端发力加盟门店提速扩张，同时以子品牌布局培育钻石赛道， 有望持续成长。 002867.SZ 周大生 珠宝首饰 2022Q1实现 营收 27.54亿元（ +138.1%），归母净利润 2.90亿元（ +23.3%） ； 2022H1预计 实现营收 50.98亿元（ +82.8%）、归母净利润 5.85亿元（ -4.1%）。 公司短期业绩受疫情影响承压，但品牌竞争力加强，渠道端推进省代模式，叠加产品矩阵完善，有望显著受益疫后珠宝消费回暖。 600223.SH 鲁商发展 化妆品 2022Q1实现营收 14.82亿元（ -13.1%）、归母净利润 0.66亿元（ -22.7%） ； 2022H1， 化妆品板块 预计 实现收入 10.01亿元（ +61%） 。 生物医药 +生态健康双轮驱动布局，优质大单品、战投赋能打开化妆品业务成长空间。 603605.SH 珀莱雅 化妆品 2022Q1实现营收 12.54亿元（ +38.5%）、归母净利润 1.58亿元（ +44.2%） ； 2022Q2 预计实现营收 12.7 亿元 -13.7 亿元（ +25%+35%），归母净利润 1.3 亿元 -1.4亿元（ +15%+22%） 。 公司作为国货化妆品龙头品牌，大单品、多渠道逻辑持续检验，核心竞争力突出 ， 拟推出股权激励计划 ， 夯实公司 持续 增长基础 。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 23 公司代码 公司名称 所属细分行业 核心观点与投资逻辑 600612.SH 老凤祥 珠宝首饰 2022Q1实现 营收 184.42亿元（ +7.2%），归母净利润 4.07亿元（ -37.3%） 。 公司品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革带来效率优化，有望驱动持续增长。 600655.SH 豫园股份 珠宝首饰 2022Q1实现营收 122.38亿元（ +12.0%）、归母净利润 3.34亿元（ -42.2%） 。 公司珠宝板块持续稳定增长，“产业运营 +产业投资”双轮驱动推进新兴消费赛道布局 。 688363.SH 华熙生物 化妆品 2022Q1实现营收 12.55亿元（ +61.6%）、归母净利润 2.00亿元（ +31.1%） ； 2022H1预计 实现营收 29.36亿元（ +51.6%）、归母净利润 4.70亿元（ +30.5%）。 公司是 全球透明质酸产业龙头，“原料 +终端”布局优势突出，功能性护肤品业务表现优异，四轮驱动稳步推进。 300957.SZ 贝泰妮 化妆品 2022Q1实现营收 8.09亿元（ +59.3%）、归母净利润 1.46亿元（ +85.7%）。 公司作为敏感肌领域龙头，大单品逻辑持续印证，品牌升级，渠道、品类延伸，在皮肤大健康领域持续拓展将带来新增长。 603214.SH 爱婴室 专业连锁 2022Q1实现营收 8.55亿元（ +57.4%），归母净利润 -0.12亿元（ -210.4%） 。 公司深度受益三孩政策红利，围绕“品牌 +全渠道”多维布局 ， 叠加外延并购拓展，在母婴消费领域构筑较强竞争力 。 002697.SZ 红旗连锁 超市 2022Q1实现营收 24.41亿元（ +8.0%）、归母净利润 1.22亿元（ -1.6%） 。 公司便利店业态卡位社区流量，在川蜀已构筑区域竞争优势，提速展店 驱动 持续成长。 300896.SZ 爱美客 医美 2022Q1实现营收 4.31亿元（ +66.1%），归母净利润 2.80亿元（ +64.0%） 。 公司研发转化高效、推新能力突出，在产品技术、安全性和有效性等方面均已得到医美机构和消费者认可；明星产品 有望延续高增长 ，新品推广 后也将持续放量 。 002803.SZ 吉宏股份 跨境电商 2022Q1实现营收 12.03亿元（ +2.08%），归母净利润 0.43亿元（ -53.6%） 。 公 司跨境电商业务短期受疫情长期持续和市场竞争等影响，客单价和盈利能力下滑；但长期看，跨境电商 SaaS平台建设和产业链投资布局，将 持续 提升公司竞争力 。 301177.SZ 迪阿股份 珠宝首饰 2022Q1营收 12.21亿元（ +12.6%），归母净利润 3.76亿元（ +16.8%）。 公司铆定“真爱”主题构筑竞争壁垒，定制化产品模式和轻资产扩张驱动持续成长 。 资料来源： Wind、开源证券研究所 2.2.1、 周大生： 受疫情影响， 2022Q2业绩承压 周大生是全国性珠宝首饰龙头， 2022Q2受疫情影响业绩承压 。 公司 近期 发布业绩快报： 2022年上半年实现营收 50.98亿元（ +82.8%）、归母净利润 5.85亿元（ -4.1%）；单 2022Q2营收 23.44亿元（ +43.6%）、归母净利润 2.95亿元（ -21.2%）。我们认为，公司短期业绩受疫情影响承压，但品牌竞争力加强，渠道端推进省代模式，叠加产品矩阵完善，有望显著受益疫后珠宝消费回暖。 面对疫情等外部环境挑战，公司保持整体经营业绩基本稳定。 分渠道看，公司 2022年上半年自营线下 /自营线上 /加盟业务分别实现 收入 5.67/ 6.04/38.03亿元，同比增速分别为 -12.3%/+38.9%/+140.4%。其中，自营线下渠道下滑主要系华东等地疫情导致部分线下门店经营受影响所致；线上业务则继续保持良好增长；加盟业务大幅增长主要系引入省级服务中心展销方式向加盟商批发供货，带动黄金产品销售收入同比增长所致。盈利能力方面， 2022H1 公司实现营业毛利 11.3 亿元，同比增长 0.1%，毛利率为 22.2%，同比下降 18.3pct，下降主要由于低毛利率的黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。 稳步推进渠道拓展、打造黄金 产品体系，品牌价值获得市场认可。渠道： 2022Q1/Q2公司净增门店 2/21家， 2022年上半年末门店总数达 4525家，下半年随着疫情缓和，扩店速度有望提升；此外公司继续推进省代模式，加速组织变革，强化激励机制，行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 23 激发渠道发展活力。 产品： 确立以黄金产品为主力产品、镶嵌产品为核心产品的战略方向，加强黄金产品体系开发，发布“非凡国潮”系列文创 IP 新品，并携手国家宝藏推出“中国国宝艺术典藏金品”，在终端市场受到消费者广泛认可。 品牌：2022年度中国 500最具价值品牌榜单中，周大生凭借 758.85亿元品牌价值，稳居珠宝行业前二，彰显强劲品牌势能。 详见开源零售 2020 年 7 月 19 日首次覆盖报告 周大生（ 002867.SZ）：珠宝龙头拥抱直播电商，新渠道新营销驱动新成长 与 2022 年 7 月 30 日信息更新 报告 周大生（ 002867.SZ）： 受疫情影响， 2022Q2业绩承压 等 。 2.2.2、 潮宏基： 布局数字藏品、培育钻石，彰显时尚创新品牌基因 潮宏基是年轻化的东方时尚珠宝龙头品牌 ， 铆定都市年轻女性，定位国潮、轻奢。公司 2021年实现营收 46.36亿元（ +44.2%）、归母净利润 3.51亿元（ +151.0%）； 2022Q1营收 12.53亿元（ +11.9%），归母净利润 0.95亿元（ -9.4%）。 7月 23日，公司推出数字藏品“花丝风雨桥”，融合传统工艺与现代科技，开售后迅速售罄；结合近期公司培育钻石新品类布局和多样化创新营销出圈，彰显潮宏基品牌深厚工艺底蕴和时尚创新基因，综合竞争力凸显。 我们认为，公司产品端以时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象，渠道端发力加盟店提速扩张，有望持续成长。 公司时尚创新品牌基因凸显，数字藏品、培育钻石、营销出圈表现亮眼。 （ 1）数字藏品： 7月 23 日，公司在阿里资产平台推出数字藏品“花丝风雨桥”，限量 1000份首开即罄；该藏品实物原型由潮宏基联合花丝传承镶嵌大师姚迎春等完成，采用 AI技术生成 3D效果，创新性演绎非遗花丝工艺。（ 2）培育钻石： 5月底公司通过子品牌 VENTI 布局培育钻石赛道，敏锐洞察市场机会，大胆布局潜力新兴品类；目前VENTI已在天猫旗舰店上架 12款富有设计师风格的培育钻石首饰，后续也计划在线下门店逐步铺开。（ 3）创新营销出圈： 5月公司打造业内首场元宇宙发布会，直播观看量超 100万； 6月在西安结合传统“五行”元素开出主题快闪店，并 于大雁塔地铁站打造花丝文化长廊。 渠道扩张、品牌提升、数字化 建设多维发力，打造东方时尚珠宝龙头。 （ 1）终端回暖：受益疫情缓和、前期受影响需求逐步释放，公司终端门店销售稳步恢复，三季度有望延续较高景气；（ 2）渠道扩张：公司通过加盟模式加快渠道布局， 2022 年上半年稳步开店，全年有望实现较大规模门店净增长；（ 3）品牌提升：通过元宇宙直播、快闪店等形式出圈，配合优质产品矩阵强化东方时尚品牌形象。长期看，公司围绕都市女性消费者，打造东方时尚的差异化品牌形象，既是古典“ 非遗花丝”工艺的传承、发扬者，亦是时尚风格、新兴消费的探索者，珠宝主业发力加盟扩张奠定高成长基础，培育钻石等 潜力品类布局锦上添花。 详见开源零售 2022年 3月 7日首次覆盖报告 潮宏基 （ 002345.SZ）： 东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长 和 2022 年 7 月 27 日信息更新报告 潮宏基（ 002345.SZ）： 布局数字藏品、培育钻石，彰显时尚创新品牌基因 等。 2.2.3、 珀莱雅： 疫情等不利因素冲击下，二季度营收仍维持较好表现 珀莱雅是 国货化妆品龙头 。 公司 近年来产品持续升级、渠道运营优秀，核心竞争力突出。 公司 近期 公布 2022Q2主要经营数据： 2022Q2预计实现营业收入 12.7亿元 -13.7亿元（同比增长 25%-35%），实现归母净利润 1.3亿元 -1.4亿元（同比增长 15%-22%） 。我们认为， 公司作为国货化妆品龙头品牌， 618各平台表现良好，“大单品 +多渠道”行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11 / 23 逻辑持续验证 。 主品牌珀莱雅 618 多平台霸榜，第二梯队品牌亦表现亮眼 。 从营收端看，在疫情等不利因素冲击下，公司二季度营收仍维持较好表现，我们预计主要系 618 期间各品牌销售均取得较快增长：（ 1）主品牌珀莱雅 GMV在天猫美妆国货榜单、抖音美妆国货榜单和京东美妆国货榜单均排名第一，且天猫渠道大单品占比已超越 2021年双十一水平（约 70%），大单品逻辑持续印证；（ 2）第二 梯队品牌彩棠天猫、抖音均有亮眼表现，并首次跻身天猫彩妆榜前十。 核心竞争力持续提升有望实现“强者恒强”，员工激励计划夯实公司增长基础 。 公司围绕“ 6*N”战略持续提升核心竞争力。产品端：双抗系列、源力系列、红宝石系列等大单品魅力不减，新品双白瓶美白精华布局美白赛道亦有望贡献增量；品牌端：第二梯队品牌建设持续推进，彩棠 2022年有望扭亏、油皮护肤品牌“悦芙 媞 ”和高端头皮养护品牌“ Off&Relax”也正逐渐成形，公司品牌矩阵已覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域，未来有望进一步打开成长空间。渠道端：传 统电商渠道维持稳健，抖音第二账号（主推大单品）有望推动产品结构优化，提升盈利能力。整体看公司核心竞争力持续提升，有望实现“强者恒强”。此外公司 7月初推出限制性股票激励计划，有望调动员工积极性，进一步夯实增长基础。 详见开源零售 2021 年 12 月 8 日首次覆盖报告 珀莱雅 （ 603605.SH）： 大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航 和 2022 年 7 月 22 日信息更新报告 珀莱雅： 疫情等不利因素冲击下，二季度营收仍维持较好表现 等 。 2.2.4、 华熙生物： 2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长 华熙生物是全球透明质酸产业龙头， 2022H1 营收 +51.6% 、归母净利润 +30.5% 。 公司公布 业绩快报： 2022H1 实现营收 29.36 亿元（ +51.6%）、归母净利润 4.70 亿元（ +30.5%），保持较快增长。我们认为，华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，“原料 +终端”布局优势突出，功能性护肤品业务表现优异，四轮驱动稳步推进 。 功能性护肤品延续高增长态势，精细化运营推动公司盈利能力改善 。 分业务看，上半年公司功能性护肤品业务延续高增长态势，同比增长超 75%， 618期间夸迪、润百颜、米蓓尔、肌活全渠道 GMV分别达 到 3.63亿元（同比 +156%） /3.56亿元 /1.55亿元（ +199%） /1.2亿元，四大品牌均有亮眼增长；疫情影响下，原料业务稳步增长（同比 +10%）、医疗终端业务基本持平；功能性食品业务则在低基数下实现大幅增长。盈利能力方面，公司在持续加大研发、品牌建设、组织升级、新业务布局等战略性投入同时，通过加强运营管控逐渐步入精细化运营阶段，营业利润增速与营收增速差距环比一季度已有缩窄，盈利能力稳步改善 。 四轮驱动稳步推进，进军胶原蛋白持续加强核心竞争力 。 （ 1）原料业务：公司原料业务拥有较强壁垒和较高市占率， 2022 年上半年已有两款新化妆品原料完成备案。（ 2）医疗终端业务：公司“注射用透明质酸钠复合溶液”启动临床注册研究，获批后将进一步深化“面部年轻化”产品体系构建。（ 3）功能性护肤品：品牌方面，四大品牌定位明晰、品牌建设成效初显；产品方面，大单品矩阵逐渐成形，并向更多产品系列扩展；此外，科技力支撑公司产品创新能力持续彰显，未来有望延续亮眼增长。（ 4）功能性食品：以美容、关节和睡眠健康为主要方向持续 发力，有望打开新空间。此外，公司收购益而康 51%股权进军胶原蛋白，丰富管线同时有望实现协同，核心竞争力持续加强。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 23 详见开源零售 2021年 4月 9日首次覆盖报告 华熙生物（ 688363.SH）：透明质酸全产业链龙头，四轮驱动打开新成长空间 和 2022 年 7 月 21 日信息更新报告 华熙生物（ 688363.SH）： 2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长 等。 2.2.5、 家家悦： 新店培育、商誉减值等影响业绩， 2022Q1轻舟待发 家家悦是胶东生鲜超市龙头， 2021年营收小幅增长、归母净利润下滑较大， 2022Q1已有明显改善 。 公司经营生鲜业务多年，依托高直采比例（超过 80%）、完善物流仓储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作，在供应链等生 鲜经营全方面建立了牢固竞争壁垒。 公司 2022Q1营收 51.08亿元（ +8.3%），归母净利润 1.31亿元（ +1.9%）。我们认为，超市行业外部竞争环境已出现改善，受益于渠道拓展、物流供应链建设稳步推进，未来门店成熟、提效有望修复公司盈利能力。 2021年归母净利润受新店培育、减值计提和新租赁准则等影响下滑 。 分品类看， 2021年公司生鲜 /食品化洗 /百货类分别实现营收 71.39/82.24/6.52 亿元，同比-3.6%/+11.7%/+6.6%；分区域看，烟威 /山东其他 /省外地区分别实现营收 88.5/47.6/24.1亿元，同比 -7.5%/+7.7%/+72.5%，省外地区新店扩张叠加供应链社会化服务带动营收增长。整体来看， 2021 年消费转弱、渠道分流等影响公司同店销售；较多新门店培育、商誉减值计提和新租赁准则影响共同导致公司利润下滑。 2022Q1，公司综合毛利率为 24.0%（ -0.6pct），销售 /管理 /财务费用率分别为 17.0%/1.7%/1.4%。 跨区域、多渠道稳健扩张，数字化与供应链建设促进高质量发展 。 2021年，公司新开、并购直营门店 117家（山东省内 68家、省外 49家），期末直营门店总数达到 971家，形成跨区域、一体两翼发展格局。面对市场竞争环境变化，公司积极推进线上线下融合（到家、直播、团购）和数字化 、 供应链建设，加强生鲜深加工能力 ， 强化自有品牌发展（ 2021年占公司营收 13.4%）。长期看，公司在山东省内加密、省外扩张，有望稳步提升渗透率与影响力，向综合型、平台型、技术型零售服务商升级。 详见开源零售 2020 年 1 月 19 日首次覆盖报告 家家悦（ 603708.SH）：胶东生鲜超市龙头，内生外