产量触底反弹，反弹速率或降低 黑色金属策略周报2022年 8月 7日星期日重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议咨询服务部：顾双飞 周甫翰投资咨询证号： Z0013611从业资格号： F03095899目录Contents各品种简述及策略01产业要闻及周度核心数据监控行业分析020301重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 3.1 钢材 3.2 铁矿本周黑色系商品涨跌幅（ 2022年 8月 1日 -2022年 8月 5日 ）- 3 . 4 3 %- 2 . 8 4 %- 1 . 6 3 %- 0 . 6 5 %- 0 . 2 7 %0 . 9 1 %1 . 0 0 %1 3 . 7 5 %3 . 7 5 %- 4 .0 0 % - 3 .0 0 % - 2 .0 0 % - 1 .0 0 % 0 .0 0 % 1 .0 0 % 2 .0 0 % 3 .0 0 % 4 .0 0 % 5 .0 0 %硅铁锰硅动力煤焦煤焦炭热轧卷板螺纹钢铁矿石玻璃数据来源： WIND 南华研究品种 周观点螺纹钢观点 ： RB2210合约短期内震荡偏强运行。逻辑 ： 螺纹钢产量触底回升，其中短流程电炉供应回升较多，主要原因在于废钢跌价，废钢基地捂货情绪下降，抛货较多。短流程钢厂利润尚可，复产积极性高。同时需求增量有限，导致供需差短期内见顶。预计螺纹钢不论是短流程还是长流程仍有增量，特别是短流程日耗回升的斜率较大，而 8月中旬前需求量难有大增量。同时地产销售数据平淡，有环比上的小幅回暖但是同比仍是大减，旺季需求增量恐有限。因此预计螺纹钢反弹的势头有所减缓，减缓的幅度取决于供给增加的速率。供应 ： 产量增 13.22万吨至 245.59万吨，其中短流程产量增加 3.25万吨至 25.87万吨，长流程产量增加 9.97万吨至 219.72万吨。需求 ：螺纹钢表需增加 1.18万吨至 312.1万吨。库存 ：厂库减 27.65万吨至 216.32万吨，社库减 38.86万吨至 603.03万吨，总库存减 66.51万吨至 819.35万吨，风险因素 ：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。品种 周观点热轧卷板观点 ： HC2210合约短期内震荡偏强运行。逻辑 ： 热卷的产量下降幅度不及需求下降的幅度，热卷的供需缺口收窄。但后期螺纹钢的供给增量预期大于热卷，卷螺差或有所修复，但仍维持在低位。近期热卷去库比较艰难，钢厂复产加快后，热卷或重新累库，对原料产生拖累。但远期来看，下半年，宏观政策的宽松或提振汽车的产销。总的来看，热卷的供需差缩小，上涨的势头或减缓。供应 ：产量减 4.11万吨至 299.96万吨需求 ：热卷表需减少 9.58万吨至 304.71万吨。库存 ：社库减 3.4万吨至 279.35万吨，厂库减 1.35万吨至 81.45万吨，总库存减 4.75万吨至 360.8万吨风险因素 ：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议品种 周观点铁矿石观点 ： I2301短期内仍有上涨空间。逻辑 ： 铁矿石供给端发运量稳中有增，但增量不大。主要矛盾在需求端，钢厂复产不及预期，本周铁水只增 0.73万吨，盘面价格仍快于钢厂复产节奏。但钢厂仍在复产过程中，下周铁水增量扩大确定性较大，因此铁矿石价格底部有支撑。但目前下游终端需求恢复一般，抑制铁矿上涨的高度和速率。目前处于 8月初，市场仍在交易供应端的矛盾，而时间进入 8月中下旬后，会慢慢转移到交易需求验证的逻辑上。后期需求不及预期的风险始终存在。因此，短期内可以逢低多铁矿石，但不宜恋战。供应 ： 7大矿山本周发运量环比增加 42.7万吨至 23566.57万吨。澳洲发运有所放缓，原因在于港口受到雨水干扰。非主流矿发运量环比增加。需求 ：铁水产量触底回升 0.73万吨至 214.31万吨。库存 ： 港口铁矿石库存增加 169.43万吨至 13703.98万吨。累库速度有所放缓。风险因素 ：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议投资策略汇总重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议单边1 0 基差 跨期1 0 - 0 1RB 逢低短多 观望 正套HC 逢低短多 观望 观望I 逢低短多 观望 观望HC-RBRB/I炼钢利润观望做多做多（买钢铁股，不要用期货去配比，期货操作性价比不高）目录Contents各品种简述及策略01产业要闻及周度核心数据监控行业分析0203重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 3.1 钢材 3.2 铁矿资料来源： Wind 南华研究钢材周度核心监测数据指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率螺纹主力期货收盘价 3980 4058 -78 -229 日上海H R B 4 0 0 E 4150 3910 240 -100 日热卷主力期货收盘价 3969 3821 148 -342 日上海4 . 7 5 热卷 4030 3850 180 -260 日唐山Q 2 3 5 方坯 3760 3550 210 210 日张家港普碳废钢 2490 2340 150 -380 日螺纹基差 150 -28 178 119 日热卷基差 1 -21 22 -38 日铁水成本( 含税） 2782 2810 -28 -342 日长流程螺纹钢成本( 即期） 3558 3560 -2 -407 日短流程螺纹钢成本（即期） 3953 3774 179 -453 日短流程螺纹现货利润（即期） 207 136 71 363 日长流程螺纹利润（2 0 日库存） 195 -287 482 444 日轧钢利润 165 175 -10 120 日热卷钢厂利润 287 115 172 137 日热卷出口价差（印- 中) -25 3 -28 -35 日螺纹盘面利润 24 58 -34 -234 日热卷盘面利润 -172 -153 -19 -307 日钢材价格表（估值）价格成本利润资料来源： Wind 南华研究钢材周度核心监测数据指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率卷螺差（期货） -11 -237 226 -113 日卷螺差（现货） -140 -50 -90 -180 日铁水废钢价差 292 470 -178 38 日螺纹废钢价差 1660 1570 90 280 日螺纹1 0 - 0 1 月差 193 131 62 131 日热卷1 0 - 0 1 月差 71 61 10 22 日螺纹铁矿比 5.781 5.114 0.667 0.217 日螺纹焦炭比 1.398 1.425 -0.027 0.005 日螺纹焦煤比 1.865 1.867 -0.002 0.015 日焦炭铁矿比 4.134 3.588 0.546 0.140 日焦炭焦煤比 1.334 1.310 0.024 0.006 日焦煤铁矿比 3.099 2.739 0.360 0.091 日钢材比价表（估值）价差比价资料来源： Wind 南华研究钢材周度核心监测数据指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率螺纹钢总产量 245.59 232.37 13.22 -9.02 周全国高炉开工率 72.7 71.61 1.09 -5.83 周短流程开工率 27.59 24.14 3.45 5.75 周短流程产量 25.87 22.62 3.25 5.45 周长流程开工率 50.46 48.62 1.84 -2.75 周长流程产量 219.72 209.75 9.97 -14.47 周日均铁水产量 214.31 213.58 0.73 -16.53 周热卷钢厂开工率 82.81 82.81 0 0 周热卷产量 299.96 304.07 -4.11 -12.67 周螺纹钢表需 312.1 310.92 1.18 7.22 周沪市螺纹终端采购 10800 10200 600 3600 周热卷表需 304.71 314.29 -9.58 -5.03 周螺纹钢总库存 819.35 885.86 -66.51 -272 周螺纹钢社会库存 603.03 641.89 -38.86 -166.67 周螺纹钢厂内库存 216.32 243.97 -27.65 -105.33 周热卷总库存 360.8 365.55 -4.75 -4.09 周热卷社会库存 279.35 282.75 -3.4 3.85 周热卷厂内库存 81.45 82.8 -1.35 -7.94 周库存钢材供求表（驱动）需求供给铁矿石：每周数据监测重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 频率I 2 3 0 1 （主力） 7 2 3 . 0 0 7 1 5 . 0 0 8 . 0 0 4 0 . 0 0 日I 2 3 0 1 7 2 3 . 0 0 7 1 5 . 0 0 8 . 0 0 4 0 . 0 0 日I 2 2 0 9 7 8 0 . 5 0 7 8 2 . 0 0 - 1 . 5 0 3 3 . 5 0 日河北唐山铁精粉 9 7 3 . 0 0 9 5 4 . 0 0 1 9 . 0 0 - 1 4 0 . 0 0 日青岛港6 1 . 5 澳洲P B 粉 7 5 3 . 0 0 7 9 0 . 0 0 - 3 7 . 0 0 - 6 7 . 0 0 日普氏（美元/ 吨） 1 0 3 . 8 0 1 1 7 . 9 5 - 1 4 . 1 5 - 1 0 . 5 0 日S G X 掉期当月（$ / t ） 1 0 6 . 5 0 1 0 7 . 2 2 - 0 . 7 2 - 8 . 7 3 日铁矿石期货基准 8 2 5 . 9 8 8 6 6 . 2 0 - 4 0 . 2 2 - 5 4 . 3 5 日澳洲发货量 1 5 6 2 . 1 0 1 6 6 8 . 9 0 - 1 0 6 . 8 0 - 1 1 8 . 5 0 周巴西发货量 8 0 4 . 4 0 5 7 0 . 3 0 2 3 4 . 1 0 8 5 . 8 0 周北方到港量 1 1 5 4 . 6 0 9 3 6 . 1 0 2 1 8 . 5 0 2 4 . 0 0 周运价: 西澳- 青岛 8 . 1 4 1 0 . 1 5 - 2 . 0 1 - 2 . 7 5 周运价: 图巴朗- 青岛 2 3 . 6 8 2 7 . 6 1 - 3 . 9 3 - 5 . 9 0 周B D I 海运指数 1 6 0 3 . 0 0 1 9 4 5 . 0 0 - 3 4 2 . 0 0 - 4 4 0 . 0 0 周港口铁矿石库存 1 3 7 0 3 . 9 8 1 3 5 3 4 . 5 5 1 6 9 . 4 3 1 0 4 9 . 3 6 周钢厂进口矿库存可用天数 2 5 . 0 0 2 4 . 0 0 1 . 0 0 1 . 0 0 周汇率 人民币汇率汇卖价 6 . 7 5 6 . 7 4 0 . 0 1 0 . 0 5 日铁矿石每周数据监测铁矿石价格海运库存铁矿石：每周数据监测重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率沙钢重三价格（不含税） 30020 45670 -15650 -46380 日铁水成本（不含税） 45410 73470 -28060 -114772 日铁水- 废钢价差 175 -33 208 228 日长流程螺纹成本（1 5 废钢比，含税） 3909 3881 28 -420 日长流程螺纹吨钢利润（1 5 废钢比） 235 222 13 259 日独立电炉螺纹成本（含税） 4125 3918 207 -310 日电炉螺纹吨钢利润（华东） 9 164 -155 -164 日钢厂废钢到货：4 9 家短流程（万吨） 5.41 3.03 2.38 -0.10 日钢厂废钢到货：7 0 家长流程( 万吨） 11.06 5.37 5.69 3.76 日1 0 9 家钢厂废钢到货：全国（万吨） 18.50 9.90 8.60 0.79 日钢厂废钢日耗：7 0 家长流程（万吨） 8.84 8.14 0.70 -0.15 周钢厂废钢日耗：4 9 家短流程（万吨） 5.32 3.73 1.59 1.52 周1 4 7 家钢厂废钢日耗：全国（万吨） 19.72 17.30 2.42 -1.04 周钢厂废钢库存：4 9 家短流程（万吨） 70.99 87.02 -16.03 -8.38 周钢厂废钢库存：7 0 家长流程（万吨） 96.99 101.79 -4.81 -33.94 周1 4 7 家钢厂废钢库存：全国（万吨） 274.93 294.68 -19.75 -61.21 周7 0 长流程废钢平均可用天数 10.97 12.50 -1.53 -3.64 周4 9 短流程钢厂废钢平均可用天数 13.36 23.34 -9.98 -3.46 周全国1 4 7 钢厂（长+ 短）废钢平均可用天数 17.03 17.03 0.00 -1.42 周供给需求库存废钢核心数据表价格价差成本利润铁矿石：每周数据监测数据来源： Thomson Reuters 南华研究0100020003000400050006000七大矿山日度发运量及趋势图（千吨）A n g l o A m e r i c a n B H P F o r tes c u eR i o T i n to Ir o n O r e C o m p a n y o f C a n a d a R o y H i l lV a l e 总计 总计（ M A 7 )指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率A n g l o A m e r i c a n 1125 1557 - 4 3 2 63 周B H P 4590 5122 - 5 3 2 - 9 6 5 周Fo r t e s c u e 3469 3660 - 1 9 0 - 1 6 7 周R i o T i n t o 5581 5158 423 - 4 9 5 周I r o n O r e C o m p a n y o f C a n a d a 977 249 727 603 周R o y H i l l 1202 1407 - 2 0 5 - 2 2 5 周V a l e 6623 5988 635 1026 周总计 2 3 5 6 6 . 5 7 2 3 1 3 9 . 9 2 427 - 1 6 0 . 1 1 周铁矿石发运监测表矿山发运量（千吨）重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议说明：情绪指标是根据看涨、看跌的 IV的绝对值、 IV的相对变化值、看涨看跌的持仓量、成交量综合得出的。情绪指数的分值是 1-10的， 1表示最看空， 10表示最看多， 5表示中性。隐含波动率 46.65%2 0 日历史波动率 62.18%隐历差 -15.53%主力平值看涨隐含波动率 46.13%主力平值看涨I V 涨跌幅 -1.30%主力平值看跌隐含波动率 46.69%主力平值看跌I V 涨跌幅 0.52%情绪指标 期权情绪指数 4 ( 看跌）铁矿石期权数据波动率目录Contents各品种简述及策略01产业要闻及周度核心数据监控行业分析0203重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议 3.1 钢材 3.2 铁矿数据来源 ：弘则 南华研究每周分享【 印度铁矿石关税是否会取消 】印度 7月发运了 82.6万吨， 6月 99.4万吨， 5月273.6万 吨。发运量显著减少，国内矿商利益受损。Fl ow I D V e s s e l V e s s e l I M O Lo a d C ou nt r i e s / R e gi on s Lo a d P ort D e pa r t ure D a t e D i s c ha r ge C ou nt r i e s / R e gi on s D i s c ha r ge P ort A r r i v a l D a t e P r od uc t G r a de V ol um e6052943 H N G L O B A L 9339430 I n d i a D h a m r a 2 0 2 2 / 7 / 2 5 V i e t n a m H o C h i M i n h C i t y 2 0 2 2 / 8 / 3 I r o n O r e I r o n O r e 4 5 . 4 36066739 T A N Z H O U L U N 9677337 I n d i a M a n g a l o r e 2 0 2 2 / 7 / 2 5 O m a n S o h a r 2 0 2 2 / 8 / 4 I r o n O r e I r o n O r e 4 7 . 0 26053604 S H I N Y O G U A R D I A N 9279874 I n d i a P a r a d i p 2 0 2 2 / 7 / 2 5 C h i n a R i z h a o 2 0 2 2 / 8 / 1 1 I r o n O r e I r o n O r e 1 6 2 . 1 56038694 L E T O 9397731 I n d i a G o p a l p u r 2 0 2 2 / 7 / 2 5 I n d o n e s i a B a h o d o p i 2 0 2 2 / 8 / 5 I r o n O r e I r o n O r e P e l l e t s 6 9 . 1 06036105 S D T R G L O R I A 9877896 I n d i a V i s a k h a p a t n a m 2 0 2 2 / 7 / 2 1 S o u t h A f r i c a R i c h a r d s B a y 2 0 2 2 / 8 / 5 I r o n O r e I r o n O r e 7 2 . 2 46038750 FE D E R A L I N D U S 9860582 I n d i a V i s a k h a p a t n a m 2 0 2 2 / 7 / 2 0 S o u t h A f r i c a R i c h a r d s B a y 2 0 2 2 / 8 / 3 I r o n O r e I r o n O r e 5 4 . 0 56056791 A S I A N M A J E S T Y 9176759 I n d i a V i s a k h a p a t n a m 2 0 2 2 / 7 / 1 9 C h i n a D o n g j i a k o u 2 0 2 2 / 8 / 4 I r o n O r e I r o n O r e 6 2 . 0 86041614 A K I J P E A R L 9291080 I n d i a T u t i c o r i n 2 0 2 2 / 7 / 1 7 S o u t h A f r i c a R i c h a r d s B a y 2 0 2 2 / 8 / 4 I r o n O r e I r o n O r e 4 5 . 4 16077363 G R E A T N A V I G A T O R 9301079 I n d i a P a r a d i p 2 0 2 2 / 7 / 6 C h i n a K e m e n L i a n j i a n g P o r t ( Fo u z h o u A r e a )2 0 2 2 / 7 / 2 6 I r o n O r e I r o n O r e 8 0 . 6 66020457 G R E A T N A V I G A T O R 9301079 I n d i a P a r a d i p 2 0 2 2 / 7 / 6 C h i n a Z h u h a i 2 0 2 2 / 7 / 2 0 I r o n O r e I r o n O r e 8 0 . 6 66015724 C L Y I N G N A H E 9890666 I n d i a V i s a k h a p a t n a m 2 0 2 2 / 7 / 5 Q a t a r M e s a i e e d 2 0 2 2 / 7 / 1 6 I r o n O r e I r o n O r e 5 3 . 6 66006263 G A R N E T E T E R N I T Y 9875628 I n d i a D h a m r a 2 0 2 2 / 7 / 2 I t a l y M o n f a l c o n e 2 0 2 2 / 7 / 2 6 I r o n O r e I r o n O r e 5 4 . 2 36005698 K E N U N 9727089 I n d i a P a r a d i p 2 0 2 2 / 6 / 2 9 M a l a y s i a P e n a n g 2 0 2 2 / 7 / 1 3 I r o n O r e I r o n O r e 3 0 . 3 25972209 A D M I R A L J I M M U 9884617 I n d i a M o r m u g a o 2 0 2 2 / 6 / 2 7 B r a z i l S a n t o s 2 0 2 2 / 8 / 7 I r o n O r e I r o n O r e 6 9 . 1 75997367 S A R W A R J A H A N 9233600 I n d i a D h a m r a 2 0 2 2 / 6 / 2 6 B a n g l a d e s h C h i t t a g o n g 2 0 2 2 / 7 / 3 I r o n O r e I r o n O r e 4 0 . 6 96016379 P R O P E L S U C C E S S 9640607 I n d i a D h a m r a 2 0 2 2 / 6 / 2 4 V i e t n a m H o C h i M i n h C i t y 2 0 2 2 / 7 / 5 I r o n O r e I r o n O r e 4 7 . 5 26003941 FJ R U B Y 9840881 I n d i a D h a m r a 2 0 2 2 / 6 / 2 4 B r a z i l S e p e t i b a B a y 2 0 2 2 / 7 / 2 9 I r o n O r e I r o n O r e 7 2 . 0 06001831 Q I S H U N 9387346 I n d i a M o r m u g a o 2 0 2 2 / 6 / 2 4 U n i t e d A r a b E m i r a t e s J e b e l A l i 2 0 2 2 / 7 / 2 I r o n O r e I r o n O r e 4 3 . 2 15980828 D A R Y A P R E E T I 9843376 I n d i a V i s a k h a p a t n a m 2 0 2 2 / 6 / 2 2 B r a z i l S a n t o s 2 0 2 2 / 7 / 2 6 I r o n O r e I r o n O r e 6 9 . 6 86053601 A R E T H O U S A 9232060 I n d i a P a r a d i p 2 0 2 2 / 6 / 1 6 C h i n a R i z h a o 2 0 2 2 / 7 / 1 8 I r o n O r e I r o n O r e 7 7 . 6 75958636 A R E T H O U S A 9232060 I n d i a P a r a d i p 2 0 2 2 / 6 / 1 6 C h i n a Z h u h a i 2 0 2 2 / 7 / 5 I r o n O r e I r o n O r e 7 7 . 6 75965024 Z A H A B J A H A N 9217682 I n d i a D h a m r a 2 0 2 2 / 6 / 1 3 B a n g l a d e s h C h i t t a g o n g 2 0 2 2 / 7 / 1 8 I r o n O r e I r o n O r e 3 6 . 8 55968697 L U C K Y S O U R C E 9333929 I n d i a M a n g a l o r e 2 0 2 2 / 6 / 1 1 U n i t e d A r a b E m i r a t e s A b u D h a b i 2 0 2 2 / 6 / 1 9 I r o n O r e I r o n O r e 4 3 . 2 66003912 S T A R S U Z A N N A 9650872 I n d i a V i s a k h a p a t n a m 2 0 2 2 / 6 / 1 1 B r a z i l S a n t o s 2 0 2 2 / 7 / 2 5 I r o n O r e I r o n O r e 6 9 . 4 06025981 A L E E N A 1 9583627 I n d i a G o p a l p u r 2 0 2 2 / 6 / 1 0 E g y p t D a m i e t t a 2 0 2 2 / 7 / 2 2 I r o n O r e I r o n O r e P e l l e t s 4 6 . 0 75957516 M A R A N N O B I L I T Y 9593220 I n d i a M o r m u g a o 2 0 2 2 / 6 / 1 0 B r a z i l I t a g u a i 2 0 2 2 / 7 / 2 0 I r o n O r e I r o n O r e 1 8 8 . 4 3数据来源 ： CRIC 南华 研究每周分享根据克尔瑞， 2022年 7月，企业整体销售延续上半年的表现， TOP100房企实现单月销售操盘金额 5231.4亿元，略高于上半年月均水平。环比降低 28.6%，降幅较往年30%左右的平均水平基本持平；同比降低 39.7%，降幅略有收窄。目前，市场整体需求和购买力透支、行业信心也处在低位，短期内企业去化压力仍然较大。累计业绩来看，百强房企 1-7月累计销售操盘金额的同比降幅也仍保持在 49%的较高水平。数据来源 ： WIND 南华研究每周分享 【 朱格拉周期 】 现在 板材需求弱，一个原因在于我们处于这个机械更新换代的周期的末端 。全球 经济存在 10年左右的周期规律，又被称为 “朱格拉”周期 ；对此的解释有很多种，长期跟踪经验来看，设备投资周期解释力最强。朱格拉（ 1862）通过观察美、英、法三国的商业危机发生时间，最早提出经济中存在长度为 10年左右的周期性波动规律。对这一中周期解释力最强的，长期跟踪经验来看，主要是设备投资周期。设备投资的周期波动规律，缘于设备使用存在自然寿命年限，因此每隔一段时间，设备都需要进行重新投资。-200204060801001201401602004-02 2004-08 2005-02 2005-08 2006-02 2006-08 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-082010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-022017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02制造业机器设备固定资产投资额累计同比固定资产投资完成额 :制造业 :通用设备制造业 :累计同比 固定资产投资完成额 :制造业 :专用设备制造业 :累计同比注：因 2020年的特殊情况，此图的 2021年是与 2019年进行累计同比的对比数据 来源 ：钢联 南华 研究每周分享300350400450500550600冷轧 -热轧价差（元 /吨）110130150170190210230 2019 2020 2021 2022冷轧库存（万吨）【 冷热价差持续走低 】 冷热 价差不断走低 ，且远低于加工成本 600元。这意味着 冷轧的下游的需求不振。同时从基本面看，热卷的产量开始下降、需求量从底部反弹，而冷轧的产量并未下降，冷轧去库速度不及热轧，导致冷热价差走低。预计冷热价差维持在低位。每周分享欧洲碳排放的成本不断提高，欧洲高炉粗钢产量占比也从2015年的 58%下降到目前的 53%。从环保、双碳政策的趋势来看，国内的电炉产量占比也会上升。数据 来源： 南华 研究钢材3.1重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议产量触底反弹，反弹速率或 降低重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议资料来源： Wind MySteel 南华研究- 4 0 0- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001002003004005006001 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日2017 2018 2019 2020 2021 2022- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 002004006008001 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日2017 2018 2019 2020 2021 2022-4 0 0-3 0 0-2 0 0-1 0 001002003001 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日2017 2018 2019 2020 2021 2022-2 0 0-1 0 001002003004002017 2018 2019 2020 2021 2022一、价格和估值跟踪 现货区域价差图 1：上海螺纹和北京螺纹价差（元 /吨） 图 2：上海螺纹和沈阳螺纹价差（元 /吨）图 3：上海螺纹和北京热卷价差（元 /吨） 图 4：上海螺纹和沈阳热卷价差（元 /吨）钢材品种价差重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议资料来源： Wind MySteel 南华研究- 1 0 001002003004005006001 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日2017 2018 2019 2020 2021 2022- 8 0 0- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 002004006008001 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日2017 2018 2019 2020 2021 202202004006008001 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 01 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日2017 2018 2019 2020 2021 2022- 1 0 001002003004005006007008001 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日2017 2018 2019 2020 2021 2022一、价格和估值跟踪 现货品种价差图 5：上海盘螺和上海螺纹价差（元 /吨） 图 6：上海热卷和上海螺纹价差（元 /吨）图 8：北京螺纹和唐山钢坯价差（元 /吨）图 7：上海冷卷和上海热卷价差（元 /吨）螺纹、热卷基差资料来源： Wind MySteel 南华研究一、价格和估值跟踪 基差图 9：螺纹 10合约基差（元 /吨） 图 10：热卷 10合约基差（元 /吨）- 2 0 0020040060080010001910 2010 2110 2210- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 002004006008001000120014001910 2010 2110 2210重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议资料来源： Wind MySteel 南华研究一、价格和估值跟踪 月间价差图 11：螺纹 10月 -1月间价差（元 /吨） 图 12：热卷 10-01月间价差（元 /吨）- 2 0 0- 1 0 001002003004005006007008001 月 16 日 2 月 16 日 3 月 16 日 4 月 16 日 5 月 16 日 6 月 16 日 7 月 16 日 8 月 16 日 9 月 16 日1 7 1 0 - 1 8 0 1 1 8 1 0 - 1 9 0 1 1 9 1 0 - 2 0 0 1 2 0 1 0 - 2 1 0 1 2 1 1 0 - 2 2 0 1 2 2 1 0 - 2 3 0 1- 5 00501001502002503003504001 月 22 日 2 月 22 日 3 月 22 日 4 月 22 日 5 月 22 日 6 月 22 日 7 月 22 日 8 月 22 日 9 月 22 日1 7 1 0 - 1 8 0 1 1 8 1 0 - 1 9 0 1 1 9 1 0 - 2 0 0 1 2 0 1 0 - 2 1 0 1 2 1 1 0 - 2 2 0 1 2 2 1 0 - 2 3 0 1重要声明 :本报告内容及观点仅供参考 ,不构成任何投资建议资料来源： Wind MySteel 南华研究一、价格和估值跟踪 盘面利润图 13：螺纹盘面利润（元 /吨） 图 14：热卷盘面利润（元 /吨）- 3 0 0- 1 0 010030050070090011001300150017001 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1