20220812-宏源期货-国债周报_风险偏好回升打压期债_但下行空间有限_15页_8mb.pdf
国 债 周 报 ： 风 险 偏 好 回 升 打 压 期 债 但 下行 空 间 有 限 研 究 中 心 曹 自 力北京市 海淀区 西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址： 我 们 的 观 点本 周 （ 8.8 8.12） 期 债 高 位 震 荡 ， 涨 势 明 显 趋 缓 ， 短 端 期 债 受 资 金 利 率 小 幅 上 行 的 影 响 要 明 显 弱于 长 端 期 债 。 资 金 面 维 持 宽 松 状 态 ， 对 期 债 仍 有 支 撑 ； 虽 然 出 口 数 据 明 显 改 善 ， 但 内 需 依 然较 为 担 忧 ， 房 地 产 销 售 的 高 频 数 据 也 震 荡 回 落 至 低 位 ； 美 国 通 胀 超 预 期 回 落 ， 减 缓 市 场 对 于美 联 储 激 进 加 息 的 担 忧 ， 风 险 资 产 价 格 明 显 回 升 ， 风 险 偏 好 回 升 。 预 计 近 期 期 债 仍 将 高 位 震荡 ， 调 整 的 空 间 有 限 。 7月 份 经 济 存 在 短 期 下 行 风 险 。 7月 份 PMI大 幅 回 落 ， 明 显 低 于 市 场 预 期 ， 7月 份 经 济 可 能 环 比走 低 ， 有 几 个 方 面 的 因 素 ： 第 一 ， 中 上 游 资 产 价 格 出 现 较 大 幅 度 的 回 落 ， 导 致 企 业 利 润 快 速萎 缩 ， 生 产 积 极 性 降 低 ， 产 能 利 用 率 降 低 ； 第 二 ， “ 断 供 ” 风 波 引 发 商 品 房 成 交 大 幅 回 落 ，预 计 未 来 房 地 产 投 资 难 以 明 显 回 升 ； 第 三 ， 阶 段 性 疫 情 也 对 经 济 有 负 面 影 响 。 7月 份 出 口 数 据改 善 ， 但 继 续 改 善 的 空 间 有 限 。 资 金 宽 松 的 空 间 有 限 短 期 依 然 偏 松 ， 但 长 期 或 堪 忧 。 一 方 面 央 行 利 润 上 缴 、 企 业 退 税 以 及 财政 支 出 增 加 导 致 资 金 面 依 然 宽 松 。 央 行 近 期 缩 量 进 行 公 开 市 场 操 作 意 味 着 着 资 金 面 难 以 回 到 5月 份 的 状 态 ， 8月 份 以 后 ， 债 券 发 行 提 速 ， 地 方 财 政 支 撑 基 本 落 实 ， 资 金 面 可 能 逐 步 收 紧 。 市 场 风 险 偏 好 难 以 大 幅 回 升 。 一 方 面 风 险 资 产 价 格 已 经 形 成 技 术 性 下 跌 趋 势 ， 引 发 避 险 需 求； 另 一 方 面 ， 全 球 经 济 衰 退 的 风 险 在 加 大 ， 进 一 步 打 压 权 益 市 场 。 但 是 ， 随 着 通 胀 的 回 落 和经 济 下 行 的 风 险 ， 美 联 储 未 来 或 减 缓 加 息 的 节 奏 或 减 缓 风 险 资 产 下 行 的 节 奏 。 操 作 上 ， 短 期 或 高 位 震 荡 ， 短 线 维 持 观 望 ； 中 长 线 可 以 选 择 高 位 做 空 ， 可 以 在 101附 近 在 T2212合约 分 批 建 空 单 。一 、 行 情 回 顾本 周 （ 8.8 8.12） 期 债 高 位 震 荡 ， 涨 势 明 显 趋 缓 。 资 金 面 维 持 宽 松 状 态 ， 对 期 债 仍 有 支 撑 ； 虽 然 出 口 数 据明 显 改 善 ， 但 内 需 依 然 较 为 担 忧 ， 房 地 产 销 售 的 高 频 数 据 也 震 荡 回 落 至 低 位 ； 美 国 通 胀 超 预 期 回 落 ，减 缓 市 场 对 于 美 联 储 激 进 加 息 的 担 忧 ， 风 险 资 产 价 格 明 显 回 升 ， 风 险 偏 好 回 升 。品 种 合 约 开 盘 最 高 最 低 收 盘 涨 跌 幅 成 交 量 持 仓 量 持 仓 变 化两 年 TS2209.CFE 101.305 101.37 101.24 101.26 -0.07 133608 35483 -9186TS2212.CFE 101.1 101.13 100.925 100.95 -0.15 44437 29122 12355TS2303.CFE 100.91 100.915 100.75 100.765 -0.13 1951 2098 1411五 年 TF2209.CFE 101.985 102.04 101.81 101.88 -0.07 215946 62638 -34324TF2212.CFE 101.565 101.665 101.355 101.405 -0.15 116027 74543 39476TF2303.CFE 101.215 101.285 101.025 101.04 -0.17 3477 2665 1539十 年 T2209.CFE 101.22 101.425 101.075 101.26 0.04 300204 133583 -32025T2212.CFE 100.695 100.84 100.515 100.695 0.00 128836 89372 34585T2303.CFE 100.28 100.425 100.1 100.21 -0.08 8157 6737 3084一 、 行 情 回 顾本 周 （ 8.8 8.12） 期 债 高 位 震 荡 ， 涨 势 明 显 趋 缓 。 资金 面 维 持 宽 松 状 态 ， 对 期 债 仍 有 支 撑 ； 虽 然 出 口数 据 明 显 改 善 ， 但 内 需 依 然 较 为 担 忧 ， 房 地 产 销售 的 高 频 数 据 也 震 荡 回 落 至 低 位 ； 美 国 通 胀 超 预期 回 落 ， 减 缓 市 场 对 于 美 联 储 激 进 加 息 的 担 忧 ，风 险 资 产 价 格 明 显 回 升 ， 风 险 偏 好 回 升 。92949698100102104 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18T00.cfe T02.cfe T01.cfe979899100101102103 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18TS00 TS01 TS029496981001021041062019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18TF00.cfe TF01.cfe TF02.cfe二 、 各 期 限 品 种 的 跨 期 价 差各 期 限 期 债 合 约 的 跨 期 价 差 图 ： -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.42019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-18TS01-TS00 TS02-TS00 TS02-TS01-2.5-2-1.5-1-0.500.52019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18TF01-TF00 TF02-TF00 TF02-TF01 -1.6-1.4-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.42019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-18T01-T00 T02-T00 T02-T01四 、 期 现 套 利 机 会各 期 债 合 约 CTD券 的 IRR走 势 图 ：-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.0000 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18TS00 TS01 TS02-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.0000 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18TF00 TF02 TF01 -40.0000-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.0000 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18T00 T02 T01四 、 期 现 套 利 机 会各 期 债 合 约 CTD券 的 净 基 差 走 势 图 ：综 合 分 析 IRR和 净 基 差 ， 目 前 净 基 差 回归 正 常 ， 无 套 利 空 间 。-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.00002 19-10-18 2020-10-18 2021-10-18T00 T01 T02-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00002019-10-18 2020-10-18 2021-10-18TS00 TS01 TS02-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.00002019-10-18 2020-10-18 2021-10-18TF00 TF01 TF02五 、 主 要 利 率 分 析 利 率 债 到 期 收 益 率 走 势 图 。0.00001.00002.00003.00004.00002019-09-30 2020-09-30 2021-09-30国 债 到 期 收 益 率 :1年国 债 到 期 收 益 率 :2年国 债 到 期 收 益 率 :5年国 债 到 期 收 益 率 :10年 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30国 债 到 期 收 益 率 :10年 国 开 债 到 期 收 益 率 :1年国 开 债 到 期 收 益 率 :5年 国 开 债 到 期 收 益 率 :10年五 、 主 要 利 率 分 析 国 债 利 差 图 ：00.20.40.60.811.21.41.6 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30 2022-07-3010-1(国 债 ） 00.10.20.30.40.50.60.70.8 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30 2022-07-3010-5（ 国 债 ）五 、 主 要 利 率 分 析 中 美 利 差 走 势 ：66.26.46.66.877.27.4 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30中 间 价 :美 元 兑 人 民 币 USDCNH:即 期 汇 率-2-1.5-1-0.500.511.522.533.52019-09-30 2020-09-30 2021-09-301year(china-usa) 10year(china-usa)六 、 资 金 面 分 析公 开 市 场 操 作 ： 本 周 央 行 逆 回 购 投 放 100亿 元 ， 逆 回 购 到 期 100亿元 ， 净 回 收 0亿 元 。 本 周 央 行 MLF投 放 0亿 元 ， 到 期 0亿 元 ， 净 投 回 收 0亿 元 ； 结 合 逆 回 购 和 MLF， 本 周 公 开 市 场 净 回 收 0亿 元 。 2.42.52.62.72.82.933.13.23.33.42017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05中 期 借 贷 便 利 (MLF):利 率 :1年0 .0 02 ,0 0 0 .0 04 ,0 0 0 .0 06 ,0 0 0 .0 08 ,0 0 0 .0 01 0 ,0 0 0 .0 01 2 ,0 0 0 .0 01 4 ,0 0 0 .0 0 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05中 期 借 贷 便 利 (MLF):投 放 :当 月 值中 期 借 贷 便 利 (MLF):收 回 :当 月 值-1 5 ,0 0 0 .0 0-1 0 ,0 0 0 .0 0-5 ,0 0 0 .0 00 .0 05 ,0 0 0 .0 01 0 ,0 0 0 .0 01 5 ,0 0 0 .0 0 2019-10-04 2019-12-04 2020-02-04 2020-04-04 2020-06-04 2020-08-04 2020-10-04 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04公 开 市 场 操 作 :货 币 回 笼公 开 市 场 操 作 :货 币 回 笼公 开 市 场 操 作 :货 币 净 投 放七 、 主 要 风 险 资 产 周 度 表 现股 票 市 场 ：名 称 代 码 收 盘 价 周 涨 跌 幅（ %）上 证 50 000016.sh 2796.89 0.81 沪 深 300 000300.sh 4191.15 0.82 中 证 500 000905.sh 6420.85 2.40 创 业 板 指 399006.sz 2690.83 0.27 道 琼 斯 指 数 DJI.GI 33336.67 1.63 纳 斯 达 克 IXIC.GI 12779.91 0.97 英 国 富 时 100 FTSE.GI 7465.91 0.35 德 国 DAX GDAXI.GI 13694.51 0.89 日 经 225指 数 N225.GI 28546.98 1.32 2000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.00008000.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18上 证 50 沪 深 300 中 证 5000 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 0 .0 0 0 014000.000019000.000024000.000029000.000034000.000039000.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18道 琼 斯 工 业 指 数 纳 斯 达 克 指 数 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 08 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 .0 0 0 01 2 0 0 0 .0 0 0 01 4 0 0 0 .0 0 0 01 6 0 0 0 .0 0 0 01 8 0 0 0 .0 0 0 015000.000017000.000019000.000021000.000023000.000025000.000027000.000029000.000031000.000033000.0000 2019-09-18 2019-11-18 2020-01-18 2020-03-18 2020-05-18 2020-07-18 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18日 经 225 德 国 DAX七 、 主 要 风 险 资 产 周 度 表 现商 品 市 场 ：名 称 代 码 收 盘 价 周 涨 跌 幅（ %）南 华 工 业 品 NH0200.NHF 3657.54 2.52 南 华 农 产 品 NH0300.NHF 1118.12 1.15 CRB指 数 CRBSA.RB 586.76 0.63 布 油 连 续 B.IPE 99.42 4.74 CMX铜 HG.CMX 3.69 3.98 CMX黄 金 GC00.CMX 1785.70 0.72 0 .0 0 0 01 .0 0 0 02 .0 0 0 03 .0 0 0 04 .0 0 0 05 .0 0 0 06 .0 0 0 00.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18ICE布 油 连 续 COMEX铜 连 续 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 06 0 0 .0 0 0 08 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 2 0 0 .0 0 0 01 4 0 0 .0 0 0 01000.00001500.00002000.00002500.00003000.00003500.00004000.00004500.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18南 华 工 业 品 指 数 南 华 农 产 品 指 数0.0000100.0000200.0000300.0000400.0000500.0000600.0000700.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18CRB综 合 现 货七 、 主 要 风 险 资 产 周 度 表 现外 汇 市 场 ：0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18美 元 指 数0.00000.50001.00001.50002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18欧 元 兑 美 元 80.0000100.0000120.0000140.0000160.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18美 元 兑 日 元5.50006.00006.50007.00007.50002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18美 元 兑 人 民 币 (CFETS) 0.00000.50001.00001.50002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18英 镑 兑 美 元名 称 代 码 收 盘 价 周 涨 跌 幅（ %）美元指数USDX.FX105.11 -1.37 欧元兑美元EURUSD.FX1.03 1.39 美元兑日元USDJPY.FX133.00 -1.49 美元兑人民币USDCNY.IB6.74 -0.18 英镑兑美元GBPUSD.FX1.22 1.07 免责条款：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！分析师:曹自力（F3 0 6 8 9 1 9）投资咨询证号： Z0 0 0 1 5 8 5 TEL：010-82292665Email：
