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1 / 27 能化投资研究部商品研发报告研究员：潘盛杰期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh 微博： SP 合约全商品对冲报告 2022 年 8 月 11 日银河期货 SP12 合约 &SP01 合约全商品对冲报告商品为鉴可正自身目录一、说明 . 2 二、对冲比例 . 3 三、对冲策略变动 . 4 四、贵金属 . 5 五、有色金属 . 6 六、黑色金属 . 8 七、煤炭 . 10 八、轻工 . 11 九、石油 . 12 十、化工 . 14 十一、谷物 . 18 十二、谷物 . 19 十三、软商品 . 22 十四、农副产品 . 23 2 / 27 能化投资研究部商品研发报告一、说明 1. 阅读说明 A. 点击目录可直接跳转至相应章节。 B. A-B，等效于多 A 空 B 策略，曲线向上表征 A 的走强；向下表征 B 的走强。本篇报告中， A 特指 RU01 合约。 2. 关于跨品种对冲： A. 波动率风险收益率。（：正比符号） B. 在商品 A 与商品 B 都有历史价格的时段内，取本报告配比，能够获得最低的价差波动率。 C. 通常，合理配比的跨品种套利的波动率，至少低于其中 1 种对冲商品，有时则会同时低于商品 A 和商品 B 的波动率。如：期现基差和月间差头寸的波动率，在大多数时间小于单边头寸。 D. 受篇幅所限，本报告仅推送价差环比变动，即 1.00 手 RU01 合约对冲其他合约的价差货值变动。 E. 作为估值体系的最后一环，可以结合银河期货商品估值和周期报告、银河期货商品基差和月差报告以及各商品基本面报告，作出综合决策。并通过咨询多年周期的跨品种对冲图，验证策略安全性。 3 / 27 能化投资研究部商品研发报告二、对冲比例图表 1： SP01合约全商品对冲比例（ 01系列主力合约）资料来源：银河期货合约交易单位 1手纸浆对冲手数 1吨纸浆对冲吨数合约交易单位 1手纸浆对冲手数 1吨纸浆对冲吨数A U 1 2 1000 0 . 1 8 0 .0 2 千克 T A 0 1 5 2 . 0 2 1 .0 1 吨A G 1 2 15 0 . 8 3 1 .2 4 千克 V 0 1 5 1 . 5 9 0 .8 0 吨R U 0 1 10 0 . 3 8 0 .3 8 吨N R 0 1 10 0 . 5 1 0 .5 1 吨C U 0 1 5 0 . 2 1 0 .1 0 吨 L 0 1 5 1 . 2 2 0 .6 1 吨A L 0 1 5 0 . 7 1 0 .3 5 吨 P F 0 1 5 1 . 4 2 0 .7 1 吨Z N 0 1 5 0 . 5 4 0 .2 7 吨 E G 0 1 10 0 . 9 6 0 .9 6 吨P B 0 1 5 0 . 6 8 0 .3 4 吨 M A 0 1 10 2 . 1 8 2 .1 8 吨N I 0 1 1 0 . 4 5 0 .0 5 吨 P P 0 1 5 1 . 2 5 0 .6 3 吨S N 0 1 1 0 . 3 2 0 .0 3 吨 E B 0 1 5 1 . 1 6 0 .5 8 吨U R 0 1 20 1 . 4 9 2 .9 7 吨S A 0 1 20 1 . 3 9 2 .7 8 吨R B 0 1 10 1 . 4 8 1 .4 8 吨I 0 1 100 0 . 8 0 8 .0 4 吨谷物H C 0 1 10 1 . 5 0 1 .5 0 吨 C 0 1 10 2 . 4 6 2 .4 6 吨S S 0 1 5 0 . 7 6 0 .3 8 吨 C S 0 1 10 2 . 0 7 2 .0 7 吨S F 0 1 5 1 . 5 8 0 .7 9 吨S M 0 1 5 1 . 5 9 0 .7 9 吨油脂油料A 0 1 10 1 . 1 9 1 .1 9 吨B 0 1 10 1 . 4 4 1 .4 4 吨J M 0 1 60 0 . 5 9 3 .5 3 吨 M 0 1 10 1 . 7 6 1 .7 6 吨J 0 1 100 0 . 2 5 2 .5 1 吨 Y 0 1 10 0 . 7 7 0 .7 7 吨R M 0 1 10 2 . 2 5 2 .2 5 吨O I 0 1 10 0 . 6 6 0 .6 6 吨F G 0 1 20 1 . 7 3 3 .4 5 吨 P 0 1 10 0 . 8 6 0 .8 6 吨石油软商品S C 0 1 1000 0 . 2 1 2 1 .4 7 桶 C F 0 1 5 0 . 7 1 0 .3 5 吨F U 0 1 10 2 . 2 4 2 .2 4 吨 S R 0 1 10 0 . 9 5 0 .9 5 吨L U 0 1 10 1 . 8 5 1 .8 5 吨B U 1 2 10 1 . 8 0 1 .8 0 吨农副产品P G 0 1 20 0 . 6 6 1 .3 2 吨 J D 0 1 10 1 . 3 3 1 .3 3 吨L H 0 1 16 0 . 1 9 0 .3 1 吨A P 0 1 10 0 . 7 0 0 .7 0 吨化工贵金属有色金属黑色金属煤炭轻工 4 / 27 能化投资研究部商品研发报告三、对冲策略变动图表 2： SP12合约 /SP01合约全商品对冲策略变动（万元）对冲合约对冲组合（货值差） 8月11日 8月10日变动变动占1. 00 手S P 合约比例J D 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 3 3 * J D 0 1 1 . 3 1 1 . 1 3 0 . 1 8 2 . 7 1 %C 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 2 . 4 6 * C 0 1 - 0 . 0 3 - 0 . 1 8 0 . 1 5 2 . 2 6 %A U 1 2 1 . 0 0 * S P 1 2 - 0 . 1 8 * A U 1 2 - 0 . 2 4 - 0 . 3 7 0 . 1 3 1 . 9 3 %C S 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 2 . 0 7 * C S 0 1 0 . 2 2 0 . 0 9 0 . 1 3 1 . 9 3 %P B 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 6 8 * P B 0 1 1 . 4 7 1 . 3 5 0 . 1 3 1 . 9 1 %U R 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 4 9 * U R 0 1 0 . 0 1 - 0 . 1 1 0 . 1 2 1 . 8 0 %L H 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 1 9 * L H 0 1 - 0 . 0 3 - 0 . 1 5 0 . 1 2 1 . 7 8 %V 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 5 9 * V 0 1 1 . 5 0 1 . 3 8 0 . 1 1 1 . 7 2 %A L 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 7 1 * A L 0 1 0 . 1 5 0 . 0 3 0 . 1 1 1 . 7 1 %N R 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 5 1 * N R 0 1 1 . 3 0 1 . 1 9 0 . 1 1 1 . 6 3 %A P 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 7 * A P 0 1 0 . 5 7 0 . 4 6 0 . 1 1 1 . 5 9 %M 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 7 6 * M 0 1 0 . 1 1 0 . 0 1 0 . 1 1 1 . 5 8 %A G 1 2 1 . 0 0 * S P 1 2 - 0 . 8 3 * A G 1 2 6 . 2 0 6 . 1 0 0 . 1 0 1 . 5 3 %R M 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 2 . 2 5 * R M 0 1 0 . 2 5 0 . 1 5 0 . 1 0 1 . 4 4 %A 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 1 9 * A 0 1 - 0 . 2 2 - 0 . 3 2 0 . 0 9 1 . 4 2 %R U 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 3 8 * R U 0 1 1 . 7 2 1 . 6 3 0 . 0 9 1 . 3 4 %B 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 4 4 * B 0 1 0 . 0 5 - 0 . 0 3 0 . 0 9 1 . 3 0 %S R 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 9 5 * S R 0 1 1 . 3 7 1 . 2 9 0 . 0 8 1 . 1 6 %J 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 2 5 * J 0 1 - 0 . 2 5 - 0 . 3 2 0 . 0 7 1 . 0 5 %P F 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 4 2 * P F 0 1 1 . 6 4 1 . 5 7 0 . 0 7 1 . 0 5 %T A 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 2 . 0 2 * T A 0 1 1 . 0 9 1 . 0 2 0 . 0 7 1 . 0 4 %M A 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 2 . 1 8 * M A 0 1 1 . 2 2 1 . 1 6 0 . 0 7 1 . 0 2 %P P 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 2 5 * P P 0 1 1 . 8 1 1 . 7 5 0 . 0 6 0 . 9 7 %E G 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 9 6 * E G 0 1 2 . 5 9 2 . 5 2 0 . 0 6 0 . 9 6 %L 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 2 2 * L 0 1 1 . 9 2 1 . 8 6 0 . 0 6 0 . 9 5 %S S 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 7 6 * S S 0 1 0 . 9 9 0 . 9 3 0 . 0 6 0 . 9 4 %H C 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 5 * H C 0 1 0 . 7 1 0 . 6 5 0 . 0 6 0 . 9 4 %R B 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 4 8 * R B 0 1 0 . 8 4 0 . 7 8 0 . 0 6 0 . 9 1 %S M 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 5 9 * S M 0 1 0 . 8 4 0 . 7 8 0 . 0 6 0 . 8 5 %E B 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 1 6 * E B 0 1 1 . 8 7 1 . 8 1 0 . 0 5 0 . 8 2 %Y 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 7 7 * Y 0 1 - 0 . 8 5 - 0 . 8 8 0 . 0 3 0 . 4 6 %Z N 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 5 4 * Z N 0 1 0 . 1 8 0 . 1 6 0 . 0 2 0 . 3 0 %P G 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 6 6 * P G 0 1 0 . 2 2 0 . 2 0 0 . 0 2 0 . 2 6 %J M 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 5 9 * J M 0 1 - 0 . 2 1 - 0 . 2 1 0 . 0 0 0 . 0 2 %O I 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 6 6 * O I 0 1 - 0 . 7 8 - 0 . 7 8 - 0 . 0 0 - 0 . 0 2 %F G 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 7 3 * F G 0 1 1 . 1 6 1 . 1 7 - 0 . 0 1 - 0 . 1 0 %I 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 8 * I 0 1 0 . 7 0 0 . 7 2 - 0 . 0 2 - 0 . 2 8 %S A 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 3 9 * S A 0 1 0 . 0 3 0 . 0 7 - 0 . 0 4 - 0 . 5 4 %S F 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 5 8 * S F 0 1 0 . 3 6 0 . 4 0 - 0 . 0 4 - 0 . 5 9 %C U 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 2 1 * C U 0 1 0 . 3 0 0 . 3 5 - 0 . 0 5 - 0 . 8 1 %P 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 8 6 * P 0 1 - 0 . 5 5 - 0 . 4 7 - 0 . 0 7 - 1 . 1 0 %C F 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 7 1 * C F 0 1 1 . 4 4 1 . 5 2 - 0 . 0 8 - 1 . 1 5 %S N 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 3 2 * S N 0 1 0 . 4 0 0 . 5 0 - 0 . 1 0 - 1 . 4 7 %B U 1 2 1 . 0 0 * S P 1 2 - 1 . 8 * B U 1 2 - 0 . 9 6 - 0 . 8 3 - 0 . 1 4 - 2 . 0 4 %S C 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 2 1 * S C 0 1 - 6 . 8 5 - 6 . 6 5 - 0 . 2 0 - 3 . 0 5 %F U 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 2 . 2 4 * F U 0 1 - 0 . 7 5 - 0 . 4 9 - 0 . 2 5 - 3 . 8 0 %N I 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 0 . 4 5 * N I 0 1 - 0 . 7 5 - 0 . 4 9 - 0 . 2 6 - 3 . 8 4 %L U 0 1 1 . 0 0 * S P 0 1 - 1 . 8 5 * L U 0 1 - 1 . 8 3 - 1 . 4 6 - 0 . 3 7 - 5 . 5 5 % 5 / 27 能化投资研究部商品研发报告四、贵金属图表 3： 1.00*SP01-0.18*AU12（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 4： 1.00*SP12-0.83*AG12（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货 -4.2-3.5-2.8-2.1-1.4-0.70.00.71.41/1 1/23 2/14 3/7 3/29 4/20 5/12 6/3 6/25 7/17 8/8 8/30 9/21 10/13 11/4 11/2619-19 20-20 21-21 22-223.33.84.34.85.35.86.36.87.31/1 1/23 2/14 3/7 3/29 4/20 5/12 6/3 6/25 7/17 8/8 8/30 9/21 10/13 11/4 11/2619-19 20-20 21-21 22-22 6 / 27 能化投资研究部商品研发报告五、有色金属图表 5： 1.00*SP01-0.21*CU01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 6： 1.00*SP01-0.71*AL01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 7： 1.00*SP01-0.54*ZN01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货 -3.3-2.7-2.1-1.5-0.9-0.30.30.91.52/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-4.0-3.2-2.4-1.6-0.80.00.81.62.42/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-2.6-2.0-1.4-0.8-0.20.41.01.62.22/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 7 / 27 能化投资研究部商品研发报告图表 8： 1.00*SP01-0.68*PB01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 9： 1.00*SP01-0.45*NI01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 10： 1.00*SP01-0.32*SN01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-5.5-4.5-3.5-2.5-1.5-0.50.51.52.52/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.02/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 8 / 27 能化投资研究部商品研发报告六、黑色金属图表 11： 1.00*SP01-1.48*RB01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 12： 1.00*SP01-0.8*I01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 13： 1.00*SP01-1.5*HC01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货 -3.6-3.0-2.4-1.8-1.2-0.60.00.61.22/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-5.4-4.5-3.6-2.7-1.8-0.90.00.91.82/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-3.6-3.0-2.4-1.8-1.2-0.60.00.61.22/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 9 / 27 能化投资研究部商品研发报告图表 14： 1.00*SP01-0.76*SS01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 15： 1.00*SP01-1.58*SF01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货图表 16： 1.00*SP01-1.59*SM01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货 -2.8-2.1-1.4-0.70.00.71.42.12.82/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2720-20 21-21 22-22-10.2-8.5-6.8-5.1-3.4-1.70.01.73.42/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-5.5-4.5-3.5-2.5-1.5-0.50.51.52.52/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 10 / 27 能化投资研究部商品研发报告七、煤炭图表 17： 1.00*SP01-0.59*JM01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 18： 1.00*SP01-0.25*J01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货 -10.2-8.5-6.8-5.1-3.4-1.70.01.73.42/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-6.6-5.5-4.4-3.3-2.2-1.10.01.12.22/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 11 / 27 能化投资研究部商品研发报告八、轻工图表 19： 1.00*SP01-1.73*FG01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货 -5.4-4.5-3.6-2.7-1.8-0.90.00.91.82/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 12 / 27 能化投资研究部商品研发报告九、石油图表 20： 1.00*SP01-0.21*SC01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所（上海国际能源交易中心） Win.d 银河期货图表 21： 1.00*SP01-2.24*FU01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 22： 1.00*SP01-1.85*LU01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所（上海国际能源交易中心） Win.d 银河期货 -9.6-8.4-7.2-6.0-4.8-3.6-2.4-1.20.02/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-2.8-2.1-1.4-0.70.00.71.42.12.82/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-4.0-3.2-2.4-1.6-0.80.00.81.62.42/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2720-20 21-21 22-22 13 / 27 能化投资研究部商品研发报告图表 23： 1.00*SP01-1.8*BU12（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货图表 24： 1.00*SP01-0.66*PG01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.01/1 1/23 2/14 3/7 3/29 4/20 5/12 6/3 6/25 7/17 8/8 8/30 9/21 10/13 11/4 11/2619-19 20-20 21-21 22-22-4.5-3.6-2.7-1.8-0.90.00.91.82.72/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2720-20 21-21 22-22 14 / 27 能化投资研究部商品研发报告十、化工图表 25： 1.00*SP01-2.02*TA01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货图表 26： 1.00*SP01-1.59*V01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 27： 1.00*SP01-0.38*RU01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所 Win.d 银河期货 -1.6-1.0-0.40.20.81.42.02.63.22/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.02/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-2.4-1.8-1.2-0.60.00.61.21.82.42/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 15 / 27 能化投资研究部商品研发报告图表 28： 1.00*SP01-0.51*NR01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：上海期货交易所（上海国际能源交易中心） Win.d 银河期货图表 29： 1.00*SP01-1.22*L01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 30： 1.00*SP01-1.42*PF01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2720-20 21-21 22-22-0.8-0.40.00.40.81.21.62.02.42/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-1.2-0.8-0.40.00.40.81.21.62.02/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2721-21 22-22 16 / 27 能化投资研究部商品研发报告图表 31： 1.00*SP01-0.96*EG01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 32： 1.00*SP01-2.18*MA01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货图表 33： 1.00*SP01-1.25*PP01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货 -2.5-1.8-1.1-0.40.31.01.72.43.12/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-4.0-3.2-2.4-1.6-0.80.00.81.62.42/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 17 / 27 能化投资研究部商品研发报告图表 34： 1.00*SP01-1.16*EB01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 35： 1.00*SP01-1.49*UR01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货图表 36： 1.00*SP01-1.39*SA01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货 -1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2720-20 21-21 22-22-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.02/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.02/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2720-20 21-21 22-22 18 / 27 能化投资研究部商品研发报告十一、谷物图表 37： 1.00*SP01-2.46*C01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 38： 1.00*SP01-2.07*CS01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货 -2.3-1.8-1.3-0.8-0.30.20.71.21.72/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-2.0-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.81.22/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 19 / 27 能化投资研究部商品研发报告十二、谷物图表 39： 1.00*SP01-1.19*A01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 40： 1.00*SP01-1.44*B01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 41： 1.00*SP01-1.76*M01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货 -3.5-2.8-2.1-1.4-0.70.00.71.42.12/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.81.21.62/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.81.21.62/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22 20 / 27 能化投资研究部商品研发报告图表 42： 1.00*SP01-0.77*Y01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：大连商品交易所 Win.d 银河期货图表 43： 1.00*SP01-2.25*RM01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货图表 44： 1.00*SP01-0.66*OI01（万元，货值差变动， 1年周期）资料来源：郑州商品交易所 Win.d 银河期货 -3.0-2.4-1.8-1.2-0.60.00.61.21.82/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.81.21.62/1 2/23 3/16 4/7 4/29 5/21 6/12 7/4 7/26 8/17 9/8 9/30 10/22 11/13 12/5 12/2719-19 20-20 21-21 22-22-4.2-

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