1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 资源 为王 ：全球锂矿 22 年 二 季报更新 2022Q2 锂资源生产情况汇总： 澳矿产销环比大增， 精矿 及锂盐 价格持续提升 Q2 澳矿产 销 环比大幅提升，销售价格 增幅明显 （ 1）量： 2022 年 Q2 西澳地区锂精矿 产销 环比 明显 上升。 2022 年 Q2 西澳地区主要 锂矿山生产锂精矿合计约 30 万吨（不含 Greenbushes），同比上升17.92%，环比增长 28.24%；销售锂精矿合计 31.13 万吨（不含 Greenbushes），同比上升 3.94%，环比上升 29.48%。 （ 2）价： 2022 年 Q2 澳洲锂精矿平均销售价格大幅上升，预计 2022 年 Q3 价格将持续上行。其中 2022 年 Q2 Mt Marion 锂精矿平均售价环比上涨 35.5%；Pilbara 锂精矿销售均价环比涨幅为 61%； Mt Cattlin 锂精矿平均售价环比增长129.2%。此外， Pilbara 锂精矿第 8 次拍出 6350 美金 /吨（ FOB， 5.5%氧化锂）高价，拍卖价格重启涨势，精矿供给依旧紧张，预计年内锂精矿价格将进一步上涨。 南美盐湖 ：售价均明显提升，雅保等上调全年业绩指引 （ 1）量： 2022 年 Q2 Allkem 的 Olaroz 锂工厂生产碳酸锂 3445 吨，同比增长4%，环比增长 15.9%，碳酸锂销售量为 3440 吨，同比增长 35%，环比增长 9%。2022 年 Q2 Livent 锂销量稳定，产品定价升高。 2022 年 Q2 SQM 锂及衍生品销量为 3.42 万吨，同比增长 41%，环比下降 10%，得益于市场强劲需求，公司预计今年全球 锂市场需求将至少增长 30%左右。 （ 2）价格方面，盐湖锂盐售价均大幅上涨： 雅保预计今年其锂产品的销售价格将同比上升 200%-225%。 2022 年 Q2 Allkem 锂产品平均售价 41033 美元 /吨，环比增长 51%。 2022 年 Q2 SQM 锂及衍生品销售均价为 54000 美元 /吨，同比增长 701%，环比增长 42%。 （ 3）业绩方面 均明显提升 ： 2022 年 Q2 雅保锂业务销售收入为 8.9 亿美元，同比增长 178.3%，环比增长 62%。 2022Q2 Allkem 旗下 Olaroz 锂 工厂碳酸锂产品营业收入 1.41 亿美元，同比增长 553%，环比增长 64%。 2022 年 Q2 SQM锂业务营收 18.47 亿美元，同比增长 1033%，环比增长 28%，占公司总营收71.07%。 2022 年 Q2 Livent 营收 2.19 亿美元，同比上升 114%，环比上升 52%。 （ 4）业绩指引： Allkem 方面， 2022 年 Q2 得益于对所有锂产品 价格提升 的预期，公司大幅提升全年业绩指引，预计全年营收将在 8.00 亿至 8.60 亿美元之间。雅保方面，雅保再度上调全年财务指引， 2022 年 销售收入 预计为 71-75亿美元，高于之前 58-62 亿美元的指引，调整后的 EBITDA 为 32-35 亿美元，高于之前 22-25 亿美元的指引。 Livnet 方面 ，预计全年营收将在 8.00 亿至 8.60亿美元之间，调整后 EBITDA 将在 3.25 亿至 3.75 亿美元之间，中值分别较上次指引增长 4.4%、 9.4%，同比增长 97%、 404%。 矿企调整定价机制，年内供给增量有限下锂价或维系高位 Allkem： 2022 年 Q2 长单报价已达到 4992 美元 /吨 (CIF)， 预计 Q3 报价 将继。 Table_Tit le 2022 年 08 月 30 日 稀有金属 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.11 8.71 -11.63 绝对收益 -3.04 10.21 -26.67 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号： S1450522080001 相关报告 资源为王：全球锂矿 22 年一季报更新 2022-05-26 -50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%2021-08 2021-12 2022-04稀有金属 (中信 ) 沪深 300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 续提升 。 IGO： 预计 2022 年 H2 Greenbushes 化学级锂 精矿销售价格为 4187 美元 /吨(FOB)。 Pilbara： 合同定价都以锂盐价格为定价基准， Ngungaju 产能充分释放后，届时大约 3 周进行一次拍卖，除长协外的所有产量都将以现货销售。 SQM：据其公告， 70%的合同锚定报价平台的可变价格， 15%的合同以固定价格或者价格区间的方式签约，另有 15%的合同仍在商议。 ALB： 电池级产品收入占比及可变价格订单比例有所提升 ， 预计 2022 年电池级产品收入占比将达到 85%，此前指引为 70%-80%。电池级产品中 15%为现货销售，另外 65%来自具有价格可变机制的合同（设有最低价和最高价，此前预计为 60%），滞后行业指数价格 3 个月左右，剩下的 20%来自固定价格合同，滞后行业指数价格 6-12 个月左右。 投资建议： 供给端年内增量有限，而新能源需求预期良好，目前锂价呈现温和上涨趋势，受限电影响，产业链上下游均存在减量，由于四川锂盐产能规模较大，短期锂价存在催化，年内从供需基本面来看，亦有上行动力。 建议关注天齐锂业、 赣锋锂业、中矿资源、 融捷股份、 永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、天华超净、盛新锂能 、蓝晓科技 等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期 行业深度分析 /稀有金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2022 年 Q2 锂资源生产情况汇总：澳矿产销环比大增，精矿产销大幅放 . 5 1.1. 2022 年 Q2 全球锂精矿生产情况汇总：精矿价格大幅上升，扩产有序推进 . 5 1.2. 2022 年 Q2 南美盐湖生产情况汇总：销售价格大幅增长，皆上调业绩指引 . 6 2. 2022 年 Q2 全球锂矿生产情况梳理：价格大幅上涨，产能有序扩张 . 8 2.1. IGO：锂业务量价齐增， 奎纳纳或逐步投产 . 8 2.2. Allkem： Q2 营收创纪录高增长，碳酸锂销售均价大幅上升 . 9 2.2.1. Mt Cattlin： Q2 锂精矿售价上升，下调全年生产指引 . 9 2.2.2. Olaroz：产量同环比上升，碳酸锂平均售价持续抬升 . 10 2.2.3. Allkem 远期规划：目标是 未来十年内保持全球锂市场 10%的份额 .11 2.3. Mineral Resources 锂矿生产情况： Mt Marion 将扩产至 60 万吨 SC6， Wodgina 已产出锂精矿 .11 2.4. Pilbara：扩 /复产持续推进，拍卖价格续创新高 . 13 2.5. 雅保：公司再度上调业绩预期，扩产计划持续 . 15 2.6. SQM： Q2 锂业务均价大幅提升，单季度利润超 2021 全年 . 16 2.7. Livent： Q2 业绩释放，上调全年业绩指引 . 17 2.8. LAC： Olaroz 项目投产在即， ThackerPass 项目或推迟 . 18 2.9. AMG：锂精矿价格提升， Q2 业绩增长 . 18 3. 其他锂资源 2022 年 Q2 项目更新情况 . 19 3.1. Core： Finniss 项目顺利推进 ,预计于 2022 年年底前首次投产 . 19 3.2. Sigma lithium: 锂产能建设顺利推进，或将在年底完成第一阶段建设 . 19 3.3. AVZ： Manono 锂矿开发暂缓 . 19 3.4. 中矿资源： Afmin100%股权和 Amzim100%股权已经交割完毕 . 19 4. 投资建议 . 20 图表目录 图 1：西澳锂精矿产量情况（吨） . 5 图 2：西澳锂精矿销售情况（吨） . 5 图 3：西澳锂精矿产销率情况 . 5 图 4： Greenbushes 产能规划 . 9 图 5： Mt Cattlin 锂精矿售价与生产现金成本变化（单位：美元 /吨） . 10 图 6： Olaroz 碳酸锂平均售价（美元 /吨） . 10 图 7： 2020Q1-2022Q2 Mt Marion 锂精矿产销情况 . 12 图 8： Mt Marion 销售均价 (美元 /吨 ) . 12 图 9： Pilbara 锂精矿库存情况 . 14 图 10： Pilbara 锂精矿产销情况 （吨） . 14 图 11：锂业务收入及 EBITDA（单位：百万美元） . 16 图 12： 2025 年 ALB 锂目标产量 20 万吨 /年 . 16 图 13： SQM 锂业务量价情况 . 17 图 14： SQM 锂业务营业收入 . 17 图 15： AMG 营收和 EBITDA（单位：百万美元） . 18 图 16： AMG 清洁能源业务营收和 EBITDA（单位：百万美元） . 18 表 1： 2022 年 Q2 全球锂精矿企业产销情况更新 . 6 行业深度分析 /稀有金属 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 2：全球盐湖企业 2022Q2 生产经营情况跟踪 . 7 表 3：泰利森经营情况 . 8 表 4： Mt Cattlin 锂精矿产销情况 . 9 表 5： Mt Cattlin 锂精矿售价与生产现金成本 . 9 表 6： Olaroz 碳酸锂产销情况 . 10 表 7： Olaroz 项目生产经营数据一览 .11 表 8： Allkem 产能规划（单位：万吨） .11 表 9： Mt Marion 锂精矿产销情况 . 12 表 10： MRL 锂项目近况更新 . 13 表 11： Pilbara 锂精矿产销情况 . 13 表 12： Pilbara 开采和加工的矿石总量 . 13 表 13： Pilbara 运营成本收入情况 . 14 表 14： Pilbara 8 次拍卖复盘 . 15 表 15： SQM 产能规 划 . 17 表 16： 2022 年 Q2 Livent 业绩情况 . 17 表 17：锂行业公司估值一览 . 20 行业深度分析 /稀有金属 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2022 年 Q2 锂资源生产情况汇总： 澳矿产销环比大增， 精矿 产销 大幅放 1.1. 2022 年 Q2 全球锂精矿生产情况汇总：精矿价格大幅上升，扩产有序推进 2022 年 Q2 西澳地区锂精矿产量环比上升明显。 2022 年 Q2 西澳地区主要锂 矿山生产锂精矿合计约 30 万吨（不含 Greenbushes），同比上升 17.92%，环比增长 28.24%；销售锂精矿合计31.13 万吨（不含 Greenbushes），同比上升 3.94%，环比上升 29.48%。 2022 年 Q2 产销率较上一季度有所 提升 。 2022 年 Q2 西澳锂精矿企业平均产销率为 103.73%，较上一季度 102.74%有所回升。其中 Mt Marion 项目锂矿产销率为 110.16%，较上一季度 90.38%大幅 上升； Mt Cattlin 锂矿项目产销率为 152.29%，较上一季度 135.93%有所 提升 ； Pilbara 锂精矿项目产销率为 104.08%，较上一季度 71.70%大幅上涨，主要原因 系 本期发货量包括 原定于2022 年 3 月下旬发运，最终于 2022 年 4 月 7 日发运的约 20,000 干吨锂辉石精矿。 图 1：西澳锂精矿产量情况（吨） 图 2：西澳锂精矿销售情况（吨） 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 备注：不含 Greenbushes 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 备注：不含 Greenbushes 图 3：西澳锂精矿产销率情况 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 2022年 Q2 澳洲锂精矿平均销售价格大幅上升，预计 2022年 Q3 价格将持续上行。 其中 2022年 Q2 Mt Marion 锂精矿平均售价环比上涨 35.5%； Pilbara 锂精矿销售均价环比涨幅为 61%；Mt Cattlin 锂精矿平均售价环比增长 129.2%。此外， Pilbara 锂精矿第 8 次拍出 6350 美金 /吨（ FOB， 5.5%氧化锂）高价，拍卖价格重启涨势，精矿供给依旧紧张，预计年内锂精矿价格将进一步上涨。 精矿相关企业据市场情况制定相应合同定价策略。 Allkem 2022 年 Q2 长单报价已达到 4992 美元 /吨 (CIF)，预计 Q3 报价将继续提升。 0500001000001500002000002500003000003500002020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2Wodgina Pilbara Mt Cattlin Mt Marion0500001000001500002000002500003000003500002020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2Wodgina PilbaraMt Cattlin Mt Marion0%50%100%150%200%250%20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2Mt Marion Mt Cattlin Pilbara 平均产销率 行业深度分析 /稀有金属 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 IGO 预计 2022 年 H2 Greenbushes 化学级锂精矿销售价格为 4187 美元 /吨 (FOB)； Pilbara 合同定价都以锂盐价格为定价基准， Ngungaju 产能充分释放后，届时大约 3 周进行一次拍卖，除长协外的所有产量都将以现货销售。 表 1： 2022 年 Q2 全球锂精矿企业产销情况更新 矿山 产量（万吨） 销量（万吨） 价格（美元 /吨） 成本（美元 /吨） 最新动态 Greenbushes 33.8 1755 650（ 52.22%） （含特许使用费） 1.产能规划： 2022 年、 2025 年分别为 162、 214 万吨 /年 。2.2022 年 Q2 精矿产量 33.8 万吨，环比增加 6.8万吨 。 Mt Marion 12.80（ 23%） 14.10（ 50%） 2645（ 35.5%） 1.Mt Marion 实施扩产计划，预计在 2022 年底提高到每年90 万吨混合品位，折合 60 万吨 SC6。 2.矿石品位下降， Q2 产销低于指引 。 3.根据与赣锋锂业签订的代工协议， MRL 从 2 月起承购的Mt Marion 51%份额的锂辉石精矿，在中国被代加工为6,722 吨氢氧化锂。 MRL 将与赣锋的协议期限再延长三个月，该协议将于 2022 年 11 月 30 日结束。 Mt Cattlin 2.48（ -48.84%） 3.78（ -42.68%） 4922（ 129.2%） 803（ 130.09%） 1. 2022 年 Q2 产量环比下降主要系对含有玄武岩的库存矿石的加工增加，回收率为 43%。 2.精矿基本被合同锁定，依据市场定价，目前正在增储中，预计于 2022 年 Q4 完成。 3. 全年生产指引调整为 19.2-19.6万吨，下调 2%-4%。 Wodgina 2.0 2200 1.2022 年 5 月， 1 号产线按计划顺利超预期复产，第一批锂辉石精矿按计划交付， Q2 生产了 2 万吨锂辉石精矿。 2.到二季度末开采 6.1 万 吨的露天矿石，同时对矿石库存进行破碎，为 1 号产线提供 原料 。 3.2022 年年底前， MRL 及 ALB 将评估 3号线的复产时间以及 4 号线的建设计划。 Pilbara 12.72（ 56.25%） 13.24（ 126.82%） 4267（ 61.02%） 780（ 13.54%） 1.2022 年 Q2 出货大幅上升，预计 Q3 精矿产销或明显提升、价格或大幅上涨。 2.Pilbara 锂精矿第 8 次拍卖价格（ FOB， 6350 美金 /吨）重启涨势。 3. 受工资成本增加以及燃料成本增加 影响 ， 2022 年 Q2运营成本上涨明显。 Finniss 该项目预计于 2022 年年底建成投产。 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 备注：括号中为当季环比变动 1.2. 2022 年 Q2 南美盐湖生产情况汇总：销售价格大幅增长，皆上调业绩指引 受市场需求旺盛的影响， 2022 年 Q2 各盐湖企业锂销售均价均大幅提高，驱动公司业绩增长。 1）量： 2022 年 Q2 Allkem 的 Olaroz 锂工厂生产碳酸锂 3445 吨，同比增长 4%，环比增长15.9%，碳酸锂销售量为 3440 吨，同比增长 35%，环比增长 9%。 2022 年 Q2 Livent 锂销量稳定，产品定价 有所提升 。 2022 年 Q2 SQM锂及衍生品销量为 3.42 万吨，同比增长 41%，环比 下降 10%，得益于市场强劲需求，公司预计今年全球锂市场需求将至少增长 30%左右。 2）价格方面，盐湖锂盐售价均大幅上涨： 雅保预计今年其锂产品的销售价格将同比上升200%-225%； 2022 年 Q2 Allkem 锂产品平均售价 41033 美元 /吨， 环比增长 51%； 2022 年Q2 SQM 锂及衍生品销售均价为 54000 美元 /吨，同比增长 701%，环比增长 42%。 3） 业绩方面：盐湖企业 Q2 业绩均 明显提升 ： 2022 年 Q2 雅保锂业务 销售收入为 8.9 亿美元，同比增长 178.3%，环比增长 62%。 2022Q2 Allkem 旗下 Olaroz 锂工厂碳酸锂产品营业行业深度分析 /稀有金属 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收入 1.41 亿美元，同比增长 553%，环比增长 64%。 2022 年 Q2 SQM 锂业务营收 18.47亿美元，同比增长 1033%，环比增长 28%，占公司总营收 71.07%。 2022 年 Q2 Livent 营收 2.19 亿美元，同比上升 114%，环比上升 52%。 4）业绩指引： Allkem 方面， 2022 年 Q2 得益于对所有锂产品实现更高定价而基本销量没有变化的预期，公司大幅提升全年业绩指引，预计全年营收将在 8.00 亿至 8.60 亿美元之间 。雅保方面， 雅保再度上调全年财务指引， 2022 年净销售额预计为 71-75 亿美元，高于之前58-62 亿美元的指引，调整后的 EBITDA 为 32-35 亿美元，高于之前 22-25 亿美元的指引。Livnet 方面，预计全年营收将在 8.00 亿至 8.60 亿美元之间，调整后 EBITDA 将在 3.25 亿至3.75 亿美元之间，中值分别较上次指引增长 4.4%、 9.4%，同比增长 97%、 404%。 盐湖企业亦积极调整合同结构，以获得更高利润。 SQM：据其公告 ， 70%的合同锚定报价平台的可变价格， 15%的合同以 固定价格或者价格区间的方式签约，另有 15%的合同仍在商议。 ALB： 电池级产品收入占比及可变价格订单比例有所提升：预计 2022 年电池级产品收入占比将达到 85%，此前指引为 70%-80%。电池级产品中 15%为现货销售，另外 65%来自具有价格可变机制的合同（设有最低价和最高价，此前预计为 60%），滞后行业指数价格 3 个月左右，剩下的 20%来自固定价格合同，滞后行业指数价格 6-12 个月左右。 Allkem： 2022 年合同价逐步上调。 产销指引方面 SQM 预计 2022 年锂及衍生品销量约为 14.5 万吨 （此前指引为 14 万吨） ，同比增加4.4 万吨 。 Livent 预计其全年销量将与 2021 年持平（ 2.3 万吨 LCE），主要是因为 2022 年公司没有新的碳酸锂产能释放。 雅保预计其 2022 年产量 11 万吨，同比上涨 20-30%，主要系智利 La Negra 三四期投产的增量 。 Allkem： 2022Q2 碳酸锂销售均价 4.1 万美元 /吨，大幅高于之前指引（ 3.5 万美元 /吨）。2022Q2 Allkem 旗下的 Olaroz 二期项目完成度达 88%，预期在下半年首次投产 ， 预计将新增 2.5 万吨碳酸锂 产能，另外 日本楢叶氢氧化锂项目顺利投产后，将 贡献 1 万吨氢氧化锂产能。 表 2：全球盐湖企业 2022Q2 生产经营情况跟踪 全球盐湖企业 产销量（万吨） 价格（美元 /吨） 最新动态 ALB 1. 2022 年 Q2 季度产销量环比增长 2. 智利 Atacama 盐湖的 La Negra 3期和 4期工厂已于 2022 年 Q1 获得商运资格并投产，将额外投放额外 4万吨碳酸锂产能 3. 广西天源 2.5 万吨产能加工厂的收购将于 2022 年 H2 完成，眉山工厂预计 2024 年机械完工，投产后将投放 5 万吨氢氧化锂产量 4. 2022 产量指引约 11 万吨， 2025 年 20 万吨，碳酸锂占 50% Allkem 产量： 0.34(+13%) 销量： 0.34(+6%) 41033（ +51%） 1. 2022 年 Q2 碳酸锂平均售价 41033 美元 /吨（ FOB） 2. Olaroz 第 2 阶段已完成 88%，预计将在 2022 年下半年末进行首次生产 。 3. Cauchari 锂资源现在为 22.5 Mt LCE，是世界上最大的锂资源产地之一 SQM 销量： 3.4(-10%) 54000（ +42%） 1. 全年锂及衍生品销量指引为 14.5 万吨 （此前为 14万吨） 2. SQM与 LEGS 签订谅解备忘录（ MOU），承诺共同研究和开发电动汽车产业价值链在不同阶段的联合投资项目 3. 2022 产能： 18 万吨碳酸锂， 3万吨氢氧化锂， 2025 年产能： 21 万吨碳酸锂， 4 万吨氢氧化锂 4. Mt Holland： 锂项目正在积极推进中，设计年产能 40 万吨锂精矿，预行业深度分析 /稀有金属 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 计 2024 年投产 Livent 1. Q2 销量增长，预计 2022 年销量与去年持平（ 2.3万吨 LCE） 2. 规划产能： 2022 年： 2万吨碳酸锂， 3万吨氢氧化锂， 2025 年： 7 万吨碳酸锂， 8.9万吨氢氧化锂， 2030 年： 10 万吨碳酸锂， 8.9 万吨氢氧化锂 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 备注：括号中为当季环比变动；雅保的价格为全年预测均价 2. 2022 年 Q2 全球锂矿生产情况梳理：价格大幅上涨，产能有序扩张 2.1. IGO：锂业务量价齐增， 奎纳纳 或逐步 投产 参股公司泰利森量价齐增，业绩大幅提升 财务指标： 2022 年 Q2 销售收入 8.68 亿澳元，环比增长 58.95%； EBITDA 6.5 亿澳元，环比增长 52%。 产量： 公司参股矿山 Greenbushes 2022 年 Q2 共生产锂精矿 33.8 万吨，环比增长 25%，其中化学级锂精矿产量为 30.4 万吨，高于上一季度，技术级锂精矿 3.2 万吨，略低于上一季度。 FY22 的总产量 113.5 万吨，符合指引的 110.0-125.0 万吨，随 现有产能爬坡 ，预计 Q3 产量将有所提升。 价格： 2022 年 Q2 锂精矿价格 1755 美元 /吨（ FOB） ， 环比小幅增加，其中 化学级 的锂精矿价格 1770 美元 /吨（ FOB） ，环比持平 。 公司 预计 22 年下半年的化学级 锂 精矿 售价 为4187 美元 /吨（ FOB）， 推迟到 22 年 7 月销售的 3.4 万吨化学级 锂精 矿 将按 二季度 出厂价1770 美元 /吨定价， 技术级 锂精矿 定价取决于正在进行的合同 。 成本： 2022 年 Q2 精矿成本 618 澳元 /吨，环比增加 142 澳元 /吨；其中生产成本 254 澳元 /吨，环比增加 19 澳元 /吨，特许权使用费 364 澳元 /吨，环比增加 123 澳元 /吨；预计FY23 生产成本（不含特许权使用费）区间为 225-275 澳元 /吨。 资本开支及扩产项目： FY23 资本开支预计为 4.2-4.8 亿澳元， CGP3（化学级工厂 3）的建设于 2022 年 3 月获得批准，初步工作已经开始，同时拟新建尾矿坝，建设新的矿山服务区，以支持从 2023 年起扩大采矿活动等。 2025 年锂 精矿产能将达到 214 万吨 /年： Greenbushes 项目现有 4 个正在运营的工厂：一个技术级锂精矿工厂 (TGP)、两个化学级锂精矿工厂（ CGP1 和 CGP2）和 2 月投产的 TRP，Greenbushes 年内锂精矿产能达 162 万吨 。 TELA 已 批准了化学级锂精矿工厂 CGP3 的建设，另外第 4 个化学级锂精矿工厂 CGP4 正在规划中，预计 2027 年投产。 表 3：泰利森经营情况 项目 单位 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3-2022Q2 FY22 指引 发货量 千吨 338 270 259 1135 1100-1250 其中： 化学级锂精矿 千吨 32 40 40 技术级别锂精矿 千吨 254 235 242 238 225-275 生产成本（不含特许使用费） 澳元 /吨 618 476 388 457 350-400 生产成本（含特许使用费） 澳元 /吨 650 427 123 1349 - EBITDA 澳元（百万） 338 270 259 1135 1100-1250 资料来源： IGO 公告，安信证券研究中心 行业深度分析 /稀有金属 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： Greenbushes产能规划 资料来源：天齐锂业公告，安信证券研究中心 奎纳纳氢氧化锂工厂一期项目 已产出电池级氢氧化锂产品 ，预计年内形成销售 奎纳纳工厂拥有两条 2.4 万吨 /年的电池级氢氧化锂产线， 包括一期项目（正在试生产）和二期项目（等待重新开始施工）。 2022 年 5 月， 奎纳纳 工厂实现了电池级氢氧化锂的首次生产 ， 5 月、 6 月按计划停产三周， 在季度末重新开始生产 ，预计 FY23 实现商业生产 。 2022 年 Q2共生产了 88 吨氢氧化锂，包括 34 吨电池级氢氧化锂 ， 财务上 奎纳纳工厂的 EBITDA 和调试资本支出分别为 -330 万澳元、 1860 万澳元，分别同比增加 80.1%、 169.5%。 2.2. Allkem： Q2 营收创纪录高增长，碳酸锂销售均价大幅上升 2.2.1. Mt Cattlin： Q2 锂精矿售价上升， 下调全年 生产 指引 2022 年 Q2 产销方面，装运量同 环 比 均 有所下降。 Mt Cattlin 2022 年 Q2 生产平均品位 5.3% Li2O 的锂精矿量达 24845 吨，同比下降 60.76%，环比下降 48.84%， 产量环比下降主要系对含有玄武岩的库存矿石的加工增加，回收率为 43%；出货平均品位为 5.4% Li2O 的锂精矿量达 37837 吨， 同比下降 21.98%， 环比下降 42.68%。 由于西澳劳动力市场短缺及疫情影响下边境延迟重启， Mt Cattlin 全年生产指引调整为 19.2-19.6 万吨，下调 2%-4%。 表 4： Mt Cattlin 锂精矿产销情况 单位 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 22Q2 环比 22Q2 同比 锂精矿产量（吨） 吨 24845 48562 52225 67931 63321 -48.84% -60.76% 生产品位 %Li2O 5.3 5.4 5.7 5.7 5.7 - - 锂精矿装运量（吨） 吨 37837 66011 38071 89640 48499 -42.68% -21.98% 销售品位 %Li2O 5.4 5.6 5.7 5.7 5.8 - - 产销率 % 152.29 135.93 72.90 131.96 76.59 - - 资料来源： Allkem 公告，安信证券研究中心 Mt Cattlin 2022 年 Q2 营收创下纪录， Q3 或延续高增长态势。 2022 年 Q2 锂精矿营业收入创纪录实现 18890 万美元，其中平均售价 4992 美元 /吨 CIF（与预期值 5000 美元基本吻合） ， 同比增长 791.43%， 环比增长 129.2%，得益于下游需求量持续增加，均价增幅明显，由于 精矿市场的客户需求仍然强劲，预计 2022 年 Q3 锂精矿的定价将高于 2022 年 Q2； 另外 单吨精矿现金成本为 803 美元 /吨 FOB， 同比增长 144.82%， 环比增长 130.09%，现金成本环 比上涨系Q2 产量下降、回收率降低和剥采率增加。 表 5： Mt Cattlin 锂精矿售价与生产现金成本 单位 2022Q2 2022Q1 2021Q2 22Q2 同比 22Q2 环比 销售价格 美元 /吨 CIF 4992 2178 560 791.43% 129.20% 单吨精矿现金成本 美元 /吨 FOB 803 349 328 144.82% 130.09% 资料来源： Allkem 公告，安信证券研究中心 行业深度分析 /稀有金属 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 5： Mt Cattlin 锂精矿售价与生产现金成本变化（单位：美元 /吨） 资料来源： Allkem 公告，安信证券研究中心 2.2.2. Olaroz：产量同环比上升，碳酸锂平均售价持续抬升 2022 年 Q2 Olaroz 碳酸锂产量同环比均有所上升。 Olaroz 锂工厂 2022 年 Q2 生产碳酸锂 3445吨，同比增加 4%，环比增加 16%。 销量及 产品 结构方面， 2022年 Q2 碳酸锂销售量为 3440 吨，同比增长 35%，环比增长 9%， 其 中电池级产品占 45%。 表 6： Olaroz 碳酸锂产销情况 单位 2022Q2 2022Q1 环比増长 2021Q2 同比増长 产量 吨 3,445 2,972 16% 3,300 4% 销售量 吨 3,440 3,157 9% 2,549 35% 收入 百万美元 141 86 64% 21.6 553% 资料来源： Allkem 公告，安信证券研究中心 2022 年 Q2 Olaroz 碳酸锂平均售价同环比大幅抬升。 2022 年 Q2 碳酸锂产品平均售价 41033美元 /吨， 同比增长 384%， 环比增长 51%， 预计 2022 年 Q3 的碳酸锂销售价格将与 2022 年Q2 持平 。 成本方面， 2022 年 Q2 销售锂盐的现金成本为 4301 美元 /吨，同比增长 5%，环比增长 13%，主要由于能源、劳动力和试剂成本较高，以及 Q2 阿根廷通货膨胀率高企。 图 6： Olaroz 碳酸锂平均售价（美元 /吨） 资料来源： Allkem 公告，安信证券研究中心 2022 年 Q2 Olaroz 项目业绩大幅提升。 2022 年 Q2 碳酸锂产品营业收入 14100 万美元，毛利12636 万美元，同环比均有明显增长 ，另外单吨 毛利约为 36732 美元 /吨，同比上涨 740%，环比上涨 57%，同环比涨幅较大。 01000200030004000500060002021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2销售价格 单吨精矿现金成本 8476 9341 12491 27236 41033 0500010000150002000025000300003500040000450002021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2行业深度分析 /稀有金属 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 7： Olaroz 项目生产经营数据一览 项目 单位 2022Q2 2022Q1 环比増长 2021Q2 同比増长 产量 吨 3,445 2,972 16% 3,300 4% 销售量 吨 3,440 3,157 9% 2,549 35% 平均售价 美元 /吨 41,033 27,236 51% 8,476 384% 销售现金成本 美元 /吨 4,301 3,811 13% 4,105 5% 收入 百万美元 141 86 64% 22 553% 毛利 美元 /吨 36,732 23,425 57% 4,371 740% 毛利率 - 90% 86% 4% 52% 74% 资料来源： Allkem 公告，安信证券研究中心 2.2.3. Allkem 远期规划： 目标是 未来十年内保持全球锂市场 10%的份额 公司资源提升， Olaroz 二期项目扩建顺利， Mt Cattlin 增储预期 Olaroz 项目二期扩建进展顺利 ：随着项目各个部分的完成， 工程 将继续进行调试，预计将在 22 年 H2 末 进行首次生产。 截止 6 月底，项目整体完工率达到 88%， 15 口井中的12 口正在运行，其余 3 口井 原 计划在 7 月完工 （季报暂未更新）。 碳酸锂工厂取得进一步进展，预计在 2022 年 Q4 完工。 Mt Cattlin 勘探钻探 已 于 4 月中旬开始 ： 第一阶段旨在将 320 万吨推断资源转化为指示资源，第二阶段将 继续勘探 ，同时进行 结合 范围界定 评估潜在资源 的露天或地下开发。截至 6 月 30 日，已完成 37 个 8690 米 的钻孔，并将在 2022 年 Q3 提供最新信息 ， 整体 勘探钻探计划 将在 2022 年底完成。 公司在建项目运行取得新进展， 战略规划为 2026 年将锂产量提高 3 倍 日本 Naraha 氢氧化锂工厂的建设已经完成， 目前正在 继续进行调试活动 ， 首次生产预计在 9 月下旬进行。 Sal de Vida 一期的第一个盐田已完工并蓄满卤水 ， 预计在 2023 年下半年开始生产 ， 一期目标生产 1.5 万吨 /年，二期 3 万吨 /年。 James Bay 计划在 19 年的项目周期内，通过利用水力发电的采矿和选矿厂，每年生产约32 万吨锂精矿，并将于 2024 年开始生产。同时自建冶炼厂生产氢氧化锂，折合每年生产 4万吨氢氧化锂。 表 8： Allkem 产能规划（单位：万吨） 项目 Olaroz 盐湖碳酸锂产能 sal de vida 盐湖碳酸锂产能 Naraha 工厂苛化产能 cattlin 精矿产能 James Bay 精矿产能 2021 年有效产能 1.75 23 2022 年新增产能 2.5 1 2023 年新增产能 1.5 2024 年新增产能 32 2025 年新增产能 3 2025 年有效产能 4.25 4.5 1 23 32 资料来源： Allkem 公告，安信证券研究中心 2.3. Mineral Resources 锂矿生产情况： Mt Marion 将扩产至 60 万吨 SC6， Wodgina已 产