证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业 深度 报告 Table_IndustryName 通信 行业 Table_ReportDate 2022 年 08 月 28 日 Table_Title 行业深度报告模板 内容与技术 不断 夯实， 元宇宙 进程 加速 推进 通信行业 Table_InvestRank 推荐 (维持 ) 核心观点 : Table_Summary 海外互联网平台 加速 元宇宙 进程 ，围绕 ICT 基础 与内容场景 迭代 升级 。 海外互联网巨头技术优势显著，以平台为基础发展元宇宙 。 Meta 作为全球元宇宙 领军者，多点布局向以虚拟现实为主的新兴计算平台转型 ，在 硬件入口、软件内容端、混合现实、底层硬科技四 个 方面 持续 发力 。微软借助 ToB 先发优势发展企业元宇宙，打造未来企业办公解决方案，硬件端基于主打 ToB 端的混合显示头显 HoloLens 基础进行迭代，同时通过收购暴雪补齐内容短板。英伟达作为底层核心技术供应商， 在 硬件 设施、 软件侧 、人工智能三个维度 同步推进构建元宇宙生态 ，未来凭借硬件技术优势， Omniverse 平台将成为英伟达元宇宙业务的主线 之一 。 目前 相关 公司在元宇宙领域中的长期发展战略主要 包括 三步： 一是 注重虚拟化的开发； 二是 注重逼真化的开发； 三是 注重情感化的开发 ；总体来说， 元宇宙既依赖 ICT 技术的变革 ，又 依靠内容 场景的持续迭代 ，其中 技术支持方 作为“骨架”提供底层支撑， 内容 支撑作为“血肉”为用户提供丰富体验， 内容与技术融合发展 加速 推进元宇宙。 元宇宙发展 推动算力 、 光网络 等技术 升级， 打开 ICT 需求新 空间 。 元宇宙对沉浸式体验要求高带宽低时延，全方位多角度用户交互沉浸式体验需要速度达到 Tbps 量级，因此需要通过 算力网络 与 光通信 网络的协同融合 ，对通信技术提出更高要求，通信设施基石将是未来元宇宙相关投资的重点方向之一。 同时， 全球数据总量 2025 年有望增长至175ZB，数据流量需求 大 增 将 促进 算力网络 迭代升级，网络设备市场规模持续扩大， 元宇宙中的算力网络发展也是 重点 。 元宇宙算力网络发展依赖 光网络 传输，光纤光缆 、 光模块 、交换机服务器 市场前景广阔。叠加在我国 十四五数字经济规划促进千兆宽带覆盖推进， 东数西算不断推进 ， 光网络不断技术升级 变革 将 为我国元宇宙行业发展提供基础设施保障 ，有望打开 ICT 市场新空间。 内容端 虚拟人 ToB/C 端应用全面发展， NFT 作为通证 连接 不断 赋能 。 我国虚拟数字人行业整体市场规模 不断 增大 ，下游场景有望持续扩展，ToB 端方案不断完善， ToC 端利用元宇宙互动社交属性渗透赋能各行业；上海市政府支持龙头企业探索 NFT交易平台建设，互联网公司纷纷入局 ， 有望迎来 发展 新机遇 。 在元宇宙政策利好的大环境下，元宇宙的场景落地需要产业链中各个环节的协作，有望将新技术运用于 文化旅游、医疗健康、金融科技等 多个 领域 ，实现产业数字化升级 。 投资建议： 元宇宙技术支撑和内容发展缺一不可，齐头并进。 建议关注标的： ICT 技术 相关标的 中际旭创 （ 300308） ， 天孚通信（ 300394） ， 长飞光纤 （ 601869）， 中天科技 （ 600522）， 亨通光电（ 600487）；元宇宙内容相关标的 蓝色光标 （ 300058）， 三七互娱（ 002555）， 三人行 （ 605168） 等。 风险提示 ： 宏观经济增速下行；元宇宙政策落地不及预期；元宇宙底层技术发展不及预期。 Table_Authors 分析师 赵良毕 ： 010-80927619 ： zhaoliangbi_ 分析师登记编码 ： S0130522030003 分析师 岳铮 ： 010-80927630 ： yuezheng 分析师登记编码 ： S0130522030006 特此鸣谢 : 赵中兴 、 肖行健 行业数据 Table_Research 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】 行业深度报告：新技术新应用催化流量高增，新基建下交换机需求有望超预期 【银河通信】 行业深度：运营商景气上行， 5G收获期大有可为 【银河通信】 行业深度：“东数西算”持续推进，光网络景气上行 -30%-20%-10%0%10%20%通信指数 上证指数 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、元宇宙海外互联网发展较早，国内产业链迎头跟上 . 2 （一）海外互联网平台不断发力元宇宙 . 2 （二）元宇宙产业链主要包含内容方和技术支持方 . 7 二、 底层技术支撑是元宇宙发展的基石 . 9 （一）数据流量驱动算力网络升级，交换机细分市场需求激增 . 9 （二）千兆宽带夯实技术底座，光网络产业链迎来新机遇 . 11 三、 内容创造支撑为元宇宙发展画龙点睛 . 15 （一）虚拟人成为内容端公司进军元宇宙的主要方向之一 . 15 （二） NFT 作为元宇宙经济体系的通证连接虚实空间 . 16 四、涉及相关公司介绍 . 18 （一）中际旭创：数通市场光模块龙头 . 18 （二）天孚通信：光器件龙头全球布局，持续创新高成长可期 . 18 （三）长飞光纤：东数西算与运营商集采拉动光纤光缆量 价齐升 . 19 （四）中天科技：通信 +新能源业务助推业绩持续增长 . 19 （五）亨通光电：把握产业趋势转型升级，经营业绩持续高增长 . 19 （六）蓝色光标：品牌营销行业龙头，元宇宙生态版图形成 . 20 （七）三七互娱：海外延续高增，元宇宙业务有望赋能主业发展 . 20 （八）三人行：整合营销行业龙头，元宇宙内容端持续发展 . 20 五、风险提示 . 20 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、 元宇宙海外互联网发展较早 ， 国内产业链 迎头跟上 （ 一 ） 海外互联网平台 不断发力 元宇宙 海外 互联网企业前瞻布局，依托先发优势元宇宙路径清晰 。 从技术储备、基础设施、硬件入口、人工智能、开发工具几 大角度对比中美元宇宙的发展路径，美国互联网企业依托底层技术以互联网平台扩展元宇宙路径。 得益于 美国率先推出元宇宙概念并鼓励投资与积极监管并行，宽松监管环境激发了区块链与数字货币领域的繁荣。同时海外互联网企业经过多年的 技术积累与布局， 目前 已经在云计算、 人工智能、 AR/VR/MR 等元宇宙 底层硬科技方面 形成一定的技术壁垒，在 全球 元宇宙 产业 的建设中 保持 领先 态势 。 表 1. 中美元宇宙发展对比 中国 美国 技术储备 基础设施完备，市场潜力巨大。元宇宙概念自美国兴起后，以腾讯、字节、阿里等巨头整合业务优势迅速布局。整体我国目前在底层技术上仍处于跟随与追赶态势，但得益于强大的基建能力、人口规模优势及其背后大数据，有望爆发较大潜力。 元宇宙开拓者，底层技术领先，产业布局全面。美国得益于在技术领域多年的积累与布局，比如云计算、 XR、 AI、开发引擎等元宇宙基础设施及平台方面已初步形成一定技术壁垒，在全球元宇宙产业的多个领域都扮演着领导者的角色。 基础设施 通讯网络超 美国， 5G 的迅速落地和推广。华为具备定义 5G 标准的技术实力。 同时 强大的基建能力得以将 5G 推广。云计算增长迅速，阿里云已经是全球第五，市占率达到 3.7%。 云计算领域占主导地位，亚马逊、微软、谷歌组成的 CR3 占比达到 60%。 硬件入口 VR/AR 出货量仍不足，感知交互、渲染计算、内容制作与分发等关键技术以及场景应用上仍在不断追赶。 Pico 占 VR/AR 全球头显出货量的 4%,低于 Oculus。 美国企业进入 AR/VR 早，提前开始布局，先发优势明显。 2021 年一季度 0culus 的出货量已占全球 VR/AR 出货量的 75%,占据市场份额同比翻倍。 人工智能 基础层的发展时间较短，在算法理论和平台开发上待完善。但中国人口基数大，在大数据的积累上有天然的优势，伴随华为海思、地平线、寒武纪等国产公司出现，我国人工智能呈现快速追赶的良好发展态势。 AI 技术生态趋于构建形成，在芯片与算力、深度学习框架等领域上领先中国。 Google、 Meta、Amazon 和 Microsoft 等互联网科技巨头大力布局。 开发工具 游戏多为产品导向，引擎研发多为自研引擎，而非商业。但中国游戏市场具备用户基数、内容丰富等优势，且海外引擎技术投资较广。 在游戏引擎方面发展出专业开发引擎比如Unreal 和 Unity,也有面向一游戏玩家 的Roblox，在材质语言渲染方面 Nvidia 的Omniverse 是佼佼者。 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 Meta 作为全球元宇宙的领军者，多点布局 向以虚拟现实为主的新兴计算平台转型 。 2021年 7 月公司宣布在 5 年内转型成为元宇宙公司，并组建专门的“元宇宙” (Metaverse)产品团队，加大推进在 VR/AR 及其他元宇宙相关领域进行产品服务研发， 2021 年元宇宙累计投入达 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 到 102 亿美金。公司在元宇宙方向多点布局， 在硬件入口端、软件内容端、底层硬科技、混合现实四个方面持续发力，成为全球元宇宙的领跑者。 图 1. Meta 元宇宙多点布局 资料来源： Meta 官网， Wind， 中国银河证券研究院 在硬件入口端 ， Meta 通过收购 Oculus 补齐硬件短板。目前 Oculus 先后共推出过 6 款 VR产品， 根据 IDC 数据， 2022 年 Q1 Oculus 市场份额达到全球 VR 市场的 90%。 公司 CEO 扎克伯格提出：在一个平台上需要有约 1000 万人使用和购买 VR 内容才能使开发人员持续研发以及获利 ,一旦超过这个门槛内容和生态系统将会实现跨越式发展。爆款产品 Oculus Quest2 迅速打开 ToC 端市场，目前销量达到 1480 万台。 表 2. Oculus 产品及详细参数 VR 产品 显示屏 重量 分辨率 速率 虚拟节点 头带 OculusDK2 OLED 显示屏 440g 单眼 960 1080 60hz/72hz/75hz 3DOM 软头带 OculusRiftCV1 OLED 显示屏 380g 2160 x1200 90hz/120hz 6DOM 橡胶头带 OculusRiftS LCD 显示屏 487g 单眼 2560 1440 80hz 6DOM 环状头箍 OculusGo LCD 显示屏 468g 1280 1440 60hz/72hz 3DOM 软头带 OculusQuest OLED 显示屏 571g 单眼 1440 1600 72hz 6DOM 半硬头带 OculusQuest2 LCD 显示屏 503g 单眼 1832 1920 60hz/72hz/90hz 6DOM 软头带 资料来源： Oculus 官网，中国银河证券研究院 在软件内容端 ， Meta 社交与游戏板块全面发展。社交板块向虚拟交互迈进，发布HorizonVenues、 HorizonWorkrooms、 HorizonWorlds 三大 产品 ，并着力将它们整合成统一的虚拟世界 ， VR 游戏 作为目前人们认识和接触 元宇宙 较为便捷的途径得到了 Meta 的全面重视， 游戏板块通过收购 VR 游戏商 ReadyAtDawn、 DownpourInteractive、 BigBox 等 ，促进内容侧发展 ，最近的 MetaQuest2022 年游戏展中共计展出游戏 20 款，其中 VR 音乐游戏 BeatSaber已经为公司带来了超过 1 亿美元的收入 ； 混合现实方面 ，公司发布基于混合现实技术的开发工具 PresencePlatform，包括 InsightSDK、 InteractionSDK、 VoiceSDK、 TrackedKeyboardSDK功能组件，为用户无缝衔接混合虚拟内容 ； 底层硬科技方面 ，公司通过“收购 +自身业务”模 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 式不断扩充业务线，夯实底层技术，主要包括机器视觉、 VR/AR 变焦、 AI 等核心技术 。 表 3. Meta 近年来构建元 宇宙生态收购公司一览 时间 收 购公司 公司核心 业务 2014.6 Carbon Design Xbox 360 手柄设计团队 2014.8 RakNet 跨平台游戏网络引擎 2014.12 Nimble VR 计算机视觉公司， 3D 摄像头手势追踪技术 2014.12 13th Lab 虚拟现实手势和 3D 建模技术公司 2015.2 Surreal Vision 计算机视觉公司，手势操控技术 2015.7 PebblesInterfaces 深度传感技术和计算机视觉跟踪技术 2016.5 TwoBigEars VR 空间音频公司 2016.9 Nascent Objects 模块化消费硬件制造商，原型制作公司 2016.1 InfiniLED LED 初创公司 2016.11 FacioMetircs 面部识别技术初创公司 2016.11 The Eye Tride 眼动追踪初创公司 2017.8 Fayteq 计算机视觉公司，在现有视频中追踪物体的技术 2019.2 Grostyle 虚拟购物与人工智能初创公司 2019.9 CTRL-Lab 脑计算 (神经接口 )初创公司，腕带传输大脑电信号 2020.6 Mapillary 街道地图数据库，用于建立全球性的街道级图像平台 2020.9 Lemnis VR/AR 变焦技术公司，解决 VR 头显眩晕问题 2021.8 AI.Reverie 开发合成数据生成平台的人工智能初创公司 2021.12 Imagine Optix AR/VR 变焦透镜厂商 资料来源： Meta 官网 ， Wind， 中国银河证券研究院 微软借助 ToB 先发优势发展企业元宇宙， 发展规划明确 。 微软基于多年技术、数据和经验的积累 布局企业元宇宙， 打造未来 企业 办公解决方案 ， 2022 年 Ignite 大会上发布两项重要功能 Dynamics 365 Connected Spaces 与 Mesh for Microsoft Team。 Connected Spaces 是面向零售业的新功能，它提供了一个全新视角，帮助管理者深入了解客户在零售商店、员工在工厂车间等空间内的移动和互动方式，以及如何在混合工作环境中优化健康及安全管理。管理者可以通过设置现有摄像头和 AI 技能，了解特定场景的情况 ； Microsoft Mesh 是微软推出的结合全息虚拟影像的协作与通信平台， 可跨 VR、 AR、 MR、 PC 等多种设备实现元宇宙办公。 结合了 Microsoft Mesh 的混合现实功能，允许不同位置的人们通过 Teams 加入协作，召开会议、发送信息、处理共享文档等，共享全息体验。 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图 2. 微软企业元宇宙解决方案 图 3. 微软 Dynamic 365 创新功能 资料来源： 微软官网 ，中国银河证券研究院 资料来源： 微软官网 ，中国银河证券研究院 微软硬件 端 布局采用设备 HoloLens， 内容端 通过收购暴雪补齐短板 。 硬件端 公司 基于主打 ToB 端的混合显示头显 HoloLens 基础上进行迭代 ，目前 HoloLens 2 成为 MR/AR 头显代表产品。 内容端 公司 宣布 于 2022 年 1 月以 687 亿美元收购动视暴雪 ，收购后微软 拥有动视暴雪旗下如魔兽争霸 、使命召唤、守望先锋、炉石传说 等 36 个知名 IP，丰富了微软的内容矩阵，游戏资源将迅速充实微软 Xbox 生态系统，促进行业竞争力的提升。 图 4. 微软收购暴雪后获得大量知名 IP 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 英伟达作为底层 核心 技术供应商， 硬件侧与软件侧同步推进构建元宇宙生态 。 英伟达 凭借在硬件端 GPU 与 AI 芯片的技术优势，快速跻身进入元宇宙领域。 2020 年 10 月公司首次推出Omniverse，是一个多 GPU 实时模拟的虚拟世界整合平台，平台主要由 connect， nucleus， kit，simulation， RTX render 五个部分构成。 2021 年公司连续推出 Omniverse Enterprise、Omniverse Avatar 两个版本 ，加大在元宇宙领域中的布局， 推展商业化进程。 目前公司在元宇宙领域中的定位清晰 ， 公司在元宇宙领域中的长期发展战略主要三步：注重虚拟化的开发；注重逼真化的开发；注重情感化的开发 。 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 图 5. 英伟达元宇宙加速布局 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 硬件设施端 ，公司凭借 GPU 显卡的优势将继续在元宇宙赛道中充当基础硬件供应商的角色。英伟达硬件基本两年一次迭代，从最初 2008 年的 Tesla 到 2022 年的 Hopper。 2021 年公司产品升级路线为“ GPU+CPU+DPU”的“三芯”战略，并相继发布了 CPUGrace， BluefieldDPU，构建了芯片战略全景图。 2022 年公司升级到了最新的采用 DPX 功能的 Hopper 架构，与上一代基于 Ampere 架构的 GPU 相比， H100 可以将动态编程速度提升 7 倍以上，进一步提高了渲染、图形、 AI 与计算工作负载的性能。 表 4. 英伟达 GPU 架构演变过程与各架构优势 时间 架构 优势 代表型号 2010 Fermi 首个完整 GPU 计算架构，支持 ECC 的 GPU 架构 Quadro 7000 2012 Kepler 游戏性能大幅提升，首次支持 GPU Direct 技术 K80， K40M 2014 Maxwell SM 单元相对 Kepler 减少 30%，但是每单元拥有更多逻辑控制电路 M4000， M5000 2016 Pascal NvLink1.0，双向互联带宽 160GB/s P100， GTX1080 2017 Volta NvLink2.0， Tensor Core1.0 满足深度学习和 AI 运算 V100， TiTanV 2018 Turing Tensor Core2.0， RT Core1.0 T4， RTX5000 2020 Ampere Tensor Core3.0， RT Core2.0， NvLink3.0， MIG1.0 A100， A30 2022 Hopper Tensor Core4.0， NvLink4.0， MIG2.0 H100 资料来源：英伟达官网，中国银河证券研究院 人工智能方面 ， 随着算力时代到来， 算力需求因为大模型呈指数级上升， 智能驾驶、机器人、数字工厂都需要人工智能技术的支持。 相比擅长逻辑控制的 CPU， GPU 更加擅长大规模并发计算。 公司借助 GPU的底层优势 打造 了适合深度学习逻辑的并行计算能力的 AI芯片 及系统 ，新款 巨型 GPU DGX H100 由 8 块 H100 和 4 个 NVLink 结合组成， AI 算力 32petaflops， 公司还发布 了 超级计算机 EoS，由 4608 个 H100 GPU 组成， 预估 算力是 275petaflops，是当前美国最大超算 Summit 的 1.4 倍。 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 表 5. 英伟达 GPU 架构演变过程与各架构优势 比较科目 CPU GPU 处理 中央处理器 图像处理单元 擅长领域 串行运算与数据运算 处理并行指令 计算单元 控制 /计算 /存储单元占比均衡 计算单元占比超 80% 内核数量 数量较少 数百上千 内存消耗 高 低 速度 快 高于 CPU 延迟 低延迟 高吞吐 计算量 小 大 计算复杂度 可计算复杂运算 不可计算复杂运算 资料来源：英伟达官网，中国银河证券研究院 凭借硬件技术迭代优势， Omniverse 平台 成为 英伟达元宇宙业务的 主线。 英伟达的Omniverse 是专为虚拟协作和实时逼真模拟打造的开放式平台，可以让用户通过云在软件之间、在本地或世界各地无缝地实时工作。 2020 年 10 月首次开放测试，是一个多 GPU 实时模拟的虚拟世界整合平台 。它可以实现用户和应用程序间的实时协作，开发者无需准备数据便可即时进行更新、迭代和更改，从而简化工作流程，还可以提供实时性的光线追踪效果，可以基于作品实时实现物理属性准确且逼真的视觉效果，也可以实现模型可扩展性，即开发者只需构建模型一次，即可在不同设备上渲染。 Omniverse 平台主要由 互联、核心、工具箱、模拟、渲染五部分 构成 ，分别强调 connect 数据库允许用户随时调用各种功能插件以及获取、发表素材及各种虚拟世界、提供核心平台程序以及云服务、允许开发者根据需求自行开发新的插件、为用户提供遵循现实物理的虚拟 世界环境应用于各种行业与 RTX 架构对素材完成实时精准的图形渲染。 （ 二 ） 元宇宙产业链主要包含内容方和技术支持方 元宇宙 可以分为 体验、发现、创作者经济、空间计算、 去中心化 、人机互动、基础设施 七个要素 。 七个 要素 互为依存：其中 体验层 中， 元宇宙的表现形式为显示空间、距离及物体的“非物质化”，成为内容社区的复合体； 发现层 中， 则聚焦于如何将流量引入元宇宙中； 创作者经济层 则包含所有元宇宙相关的技术； 空间计算层 给出了解决方案，消除现实世界与虚拟世界中的障碍； 去中心化层 则使得单个实体可以操纵元宇宙的理想架构； 人机界面层 使得人类被改造成半机械化结构，随着未来消费级神经接口的逐步普及可能性逐步增高，人机之间的障碍也逐步缩小； 基础设施层 主要负责承接流量，为元宇宙做实体支撑。 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 图 6. 构成元宇宙的七层要素 资料来源： Beamable 官网 ， wind， 中国银河证券研究院 我们将 元宇宙产业链分为 两 大主体，技术支持方 和 内容支撑方 。 技术支持方作为 “骨架” 提供底层支撑 ，可分为 分布式平台支持，终端与交互支持，算法与软件支持以及底层支持。 分布式支持 指 为互联网 /虚拟世界提供分布式金融、分布式计算、分布式存储、分布式管理等协助。其中基于区块链的 NFT 和数字货币的分布式账本 /金融搭建立了元宇宙与现实世界的联系，增加了现实与元宇宙之间的流通；终端 与 交互支持 指 用户进入元宇宙的入口，终端种类繁多包括但不限于 AR/VR、手环、眼镜、 PS5 等设备 ； 算法 与软件 支持 指 为内容开发工具提供软件基础。例如 Google 大脑开发的 TensorFlow 开源软件库聚焦机器学习和深度神经网络，为人工智能软件提供了算法优化、代码、案例等 ； 底层支持 指 协助设备和算法发挥出该有的功能，包括但是不 限于芯片、半导体工艺、运营商通信网络等基础设施。 内容支撑方作为 “血肉” 提供 丰富 体验 ，可分为 内容创造者、内容策展方和内容开发系统。内容创造者指为虚拟世界或者互联网提供各种内容，而这些内容则为用户提供丰富的体验。内容的类型各种各样，可以是电影、音乐、游戏、社交软件、小说等等 。如虚拟人，包含虚拟主播、虚拟 KOL、虚拟品牌形象等，这些虚拟 IP 能够提高传媒公司的商业变现效率； 内容的策展方 指 将创造者制作的内容整合展示出来，将内容发挥出经济、社会、文化效应。代表 公司 如Meta、 Microsoft 等；内容开发系统 指 为创作者提供内容生产和经营的协助。如 Unity 的 Game Foundation， 可以协助游戏的开发者快速搭建游戏里的货币体系，交易系统和其他相关的预制系统。 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图 7. 元宇宙的构建主要由 技术支持方与内容支撑方 两部分组成 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 二 、 底层技术支撑是元宇宙发展的基石 元宇宙对于沉浸式体验要求高带宽低时延，因此底层技术支撑是元宇宙建设的基础。 以虚拟现实的技术指标为例，视频类等对沉浸要求低的 VR 业务对带宽需求 180Mbps，时延低至10ms；而完全沉浸水平需要角分辨率达到 60ppd，帧率不得低于 120HZ，每像素 12bit, 按压缩比 100 计算， 带宽 需求约为 3.8Gbps。全息的沉浸式显示不仅仅需要强大的图像渲染能力和三维空间显示能力，还需要巨额的吞吐量。以原始像素尺寸为 1920 1080 50 的 3D 目标为例， RGB 数据为 24bit，刷新频率为 60fps 时需要峰值吞吐量 149.3Gbps，按照压缩比 100 计算， 带宽 需求约为 1.5Gbps，时延需求 低至 5ms。考虑到用户体验的是全方位、多角度的交互，元宇宙沉浸式体验需要达到 Tbps 的量级，因此需要通过光通信网络与算力网络的协同融合，支撑元宇宙的高带宽低时延需求。 表 6. 元宇宙各类业务对带宽与时延的要求 业务类型 起步阶段 4K 舒适阶段 8K 进阶阶段 12K 理想阶段 24K 沉浸要求低 VR 业务 带宽容量（ Mbps） 60 180 - - 时延（ ms） 30 20 20 10 沉浸要求高 VR 业务 带宽容量（ Mbps） 80 130 300-1500 1500-3800 时延（ ms） 20 20 10 5 资料来源： 虚拟现实产业推进会 ， 千兆宽带网络商业应用场景白皮书 ，中国银河证券研究院 （ 一 ） 数据流量驱动算力网络升级，交换机细分市场需求激增 元宇宙发展引发 数据流量 需求 大 增促进算力网络迭代升级， 网络设备市场规模持续扩大 。参考 元宇宙七大要素 ，其中 体验、发现 两层的沉浸式 内容应用依靠强大的算力和网络基础设施 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 作为支撑。 随着 元宇宙需求预期持续 增长，互联网设备接入数量快速增加，同时包括 5G、 人工智能、云计算在内的新 兴 技术不断出现，进一步带动全球互联网数据流量不断增长。根据 IDC发布的数据，全球数据总量由 2019 年的 45ZB 将增长至 2025 年的 175ZB，年均复合增长率高达 25.40%。 IDC 预测中国的数据总量将会在 2018 至 2025 年之间扩张 14 倍左右，以每年 30%的平均速度快速发展，在 2025 年达到 48.73ZB。 图 8. 2025 年全球数据总量 预计 将达到 175ZB（单位： ZB， %） 资料来源： IDC， 中国银河证券研究院 交换机行业位于网络设备产业链中游，与 光网络 存在强关联性。 产业链上游是芯片、 CPU、PCB、光电芯片、光模块、操作系统等硬件提供商，其中芯片是制造交换机的核心元件。该行业为高技术集成行业，技术含量高且全球垄断程度强。产业链下游主要为运营商、云计算企业、互联网、交通、金融、教育和医疗等行业的需求客户。近年来，云计算、大数据、社交网络、物联网等信息技术的应用为交换机行业的发展带来新的机遇。交换机制造企业直接向上游生产商采购硬件，与产业链下游企业采用的模式主要是 ODM、 EMS、 JDM 模式。 由于通信网络互联互通的特性，行业产品与芯片、宽带接入网络中的其他系统设备需软硬件兼容、协议一致、数据互通，因 此，产业链上下游行业的企业一般需要形成长期稳定的合作关系，以实现产品与系统的高度一致性 。 元宇宙发展依赖 算力网络 的底层支持， 该 产业链有望与光网络形成合力。 图 9. 交换机制造商位于产业链中游 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 2175100%35%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160180200全球数据量 (ZB) 增长率 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 我国网络设备市场规模整体呈增长趋势， 为元宇宙发展打下坚实基础 。 根据 IDC 数据统计，预计 2024 年我国网络设备市场规模将达 107.7 亿美元，较 2017 年相比增长 49.86%，年均复合增长率为 5.95%， 预计在 元宇宙行业发展预期 加持下，数据中心交换机投资仍有较快增长。 图 10. 2024 年我国网络设备市场规模将达 107.7 亿美元（单位：亿美元， %） 资料来源： IDC， 中国银河证券研究院 交换机持续占据中国网络设备市场的主体份额 ，是 元宇宙中 算力网络发展的重点 。 根据IDC 数据统计， 2020 年中国交换机、路由器及无线网络设备的市场规模分别为 45、 37.6、 8.7亿美元，分别占比 49.3%、 41.2%、 9.5%，其中交换机市场规模较大。中国网络设备市场包括企业级市场和电信级市场， 我国企业级网络设备总规模占中网络设备的比例为 51%，其中交换机占比较高且为 76%，占据中国企业级网络设备市场的主导地位。 （ 二 ） 千兆宽带夯实技术底座， 光网络 产业链迎来新机遇 元宇宙 算力网络 发展依赖 光 网络的传输 ， 光纤光缆光模块 市场前景广阔。 元宇宙发展 需要光通信产业链 的底层 支撑 ， 其 有效改善时延问题，提高数据传输质量。光通信器件按照物理形态的不同，产业链可以分为光组件、光芯片、光器件（无源和有源）、光模块、光通信设备。光模块 位于 产业链中游，承担信号转换任务，可实现光信号的产生、信号调制、探测、光路转换、光电转换等功能 ，在整个光通信产业链中利润率较高，光纤光缆 位于 产业链下游，受益于运营商集采与 5G 高需求迎来量价齐升 。 71.8107.716.3%4.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0204060801001202017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E中国网络设备市场规模（亿美元） YOY（ %） 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 图 11. 光网络 产业链 有望迎来 新机遇 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 十四五规划指明方向 ，千兆宽带覆盖步入快车道。 截止到 2022 年 5 月末，我国千兆用户规模达到 5591 万户， 相比 2021 年底净增 2135 万户。 2022 年 1 月国务院印发的“十四五”数字经济发展规划中 明确提出 到 2025 年我国千兆宽带用户将达到 6000 万户，从目前的发展情况来看，千兆用户规模将会远超预期 ，这为我国元宇宙行业发展提供基础设施保障。 表 7. “十四五”数字经济迈向全面扩展期，千兆宽带覆盖步入快车道 指标 2020 年 2025 年 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重（ %） 7.8 10 IPv6 活跃用户数（亿户） 4.6 8 千兆宽带用户数（万户） 640 6000 软件和信息技术服务业规模（万亿元） 8.16 14 工业互联网平台应用普及率（ %） 14.7 45 全国网上零售额（万亿元） 11.76 17 电子商务交易规模（万亿元） 37.21 46 在线政务服务实名用户规模（亿） 4 8 资料来源： 国务院 ， wind， 中国银河证券研究院 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 图 12. 我国百兆用户基本普及，千兆用户增量远超预期 （单位： 万户， %） 资料来源： 工信部， 中国银河证券研究院 元宇宙纳米尺度驱动 ， 光纤容量指数级增长。 目前 一根光纤承载 100 万人观看 4K 视频，2030 年要承载 相同 甚至更多数量的 人欣赏 MR，单纤容量要提升 10 倍，超越 100T。 光网络中共有三 大挑战， 首先是光收发激光器，采用高调制器件实现 2-3 倍的波特率提升 ， 同时采用新的调制编码和算法，实现容量的倍增 ， 因此 薄膜型高带宽调制器是发展方向 ； 其次 是 研发 高 带宽 、低噪声、人工可控的新型光放大器，以实现超长距的可靠传输 ， 关键技术是接近量子极限的光放 ； 第三是光网络的动态控制能力，把波分网络改造为“同步”系统，提升抗干扰能力并通过计算实现光资源的高效利用 ， 微腔光频梳是关键。在更远的未来，还需要研究 SDM 等新型光纤和光系统，实现单纤容量百倍增长。 “东数西算”工程 与双千兆计划 夯实 元宇宙 底座 ， 运营商集采 驱动 光纤 光缆量价齐升 。2021 年 3 月 25 日，工信部发布了“双千兆”协同发展行动计划 (2021-2023 年 )，文件指出到未来三年是 5G 和千兆光 网发展的关键期。作为信息通信最为关键的环节，光纤光缆的重要程度毋庸置疑，同时 东数西算工程长距离运输，驱动光纤光缆行业高景气，中国光缆产量呈现向上趋势。 2022 年 双千兆建设的高速发展，运营商集采价格上行，光纤光缆需求侧迎来量价齐升，从 2022 年 初 运营商集采中就能得到验证 ，中国移动普通光缆集采招标显示中天科技、亨通光电等 14 家厂商入围，此次规模 14320 万芯公里，预计不含税中标平均价格约为 64.5 元/芯公里，同比 2020 年 40 元 /芯公里增幅超过 50%，光缆价格上涨将为 2022 年光纤光缆的业绩高弹性奠定坚实基础。 1219559191.30%93.60%90.00%90.50%91.00%91.50%92.00%92.50%93.00%93.50%94.00%0100020003000400050006000千兆以上用户数（万户） 百兆以上用户占比（ %） 行业深度报告 /通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 14 图 13. 光缆产量迎来 V 型反转，触底回升（单位：万芯千米， %） 资料来源： 赛迪顾问 ， wind， 中国银河证券研究院 高带宽低时延光网络 是 元宇宙 的技术核心 ， 高市占率企业有望持续受益。 5G 协同下光网络具有高数据传输速度及低时延的特征，造就了较多新兴应用场景， ToC 端如超清视频、 AR/VR、云游戏、直播等场景； ToB/G 端如智能制造、智能电网、智慧矿山、智慧医疗等；企业上云、智慧政务等场景，赋能千行百业，市场前景较大。 从全球光纤光缆市场供给侧市场 份额来看，中国光纤光缆供应量占全球的近 60%，长飞光纤、亨通光电、富通集团、烽火通信位列全球前十，共占据全球 30%的市场份额 ，行业具有较高集中度 ，高市占率企业有望在元宇宙发展中脱颖而出。 表 8. 全球光纤光缆行业市场份额分布情况 公司 国内排名 全球排名 市场份额 长飞光纤 1 3 9% 亨通光电 2 4 8% 富通集团 3 7 7% 烽火通信 4 9 6% 资料来源： 中国通信学会光通信委员会 ，中国银河证券研究院 我国光模块厂商市占率较高，元宇宙 交互 特性倒逼高速率光模块出货量逐步提升。 根据Yole 数据， 2021 年我国光模块厂商全球市占率超过 50%，其中上市公司中以中际旭创（电信为主）、光迅科技（数通为主）及新易盛（电信 +数通市场）份额居前列。根据 Omdia 报告显示，中际旭创 2021 年的市场份额位居全球第二，约为 10%，其中 2021Q4 市占率高达 12%，主要原因系公司向云厂商数据中心提供的 200G 和 40