证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴 证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2022-08-31 2022 年 08 月 31 日 晨会编辑 朱国广 执业证书： S0600520070004 宏观策略 Table_MacroStrategy 宏观深度报告 20220829：人民币再破“ 7”的胜负手仍在地产 兼论人民币汇率的分析框架 经济下行、中美政策分化下，“保地产”还是“保汇率”？我们认为当前保地产就是保汇率。如果“金九银十”地产销售不能出现明显的企稳反弹，人民币汇率最早可能在 9 月就破 7。 宏观周报 20220828：高频数据周报：政策密集发力下票据利率回升，经济要好转了吗？ 疫情方面，本周我国新增病例有所回落，海南防控形势趋稳，然而新冠疫情多点散发，西藏、重庆等地新增确诊病例仍有上升趋势。国内经济方面，全国交通拥堵指数仍处低位，但在疫情影响下，各地区分化情况加剧；房地产成交情况较上周有所回落，商品房土地供应面积出现上升；受极端高温天气影响，电力更加依赖于火力发电，电厂日均耗煤量依然保持在较高水平；钢厂开工率继续提升，原材料可用天数继续下降，市场观望情绪较强。物价方面，本周蔬菜、鸡蛋价格拉动综合农产品批发价格上升，猪肉价总体稳定。工业品期货价格上升较多，布伦特、 WTI原油、动力煤 、铁矿石期货价格出现回升。国内流动性方面，受跨月因素影响，周四起资金面情绪指数明显上行，隔夜银行间质押式回购操作量有所下滑，但总体来看资金面依然宽松。本周国股银票转贴现利率自周四开始出现快速上行，抢票行情有所降温。但在当前需求转弱的情况下，这一现象是否意味着信贷结构的改善尚不明朗。 固收金工 Table_FixedGain 固收点评 20220830：科蓝转债：中国软件开发领先企业 科蓝转债（ 123157.SZ）于 2022 年 8 月 30 日开始网上申购：当前债底估值为 84.26 元， YTM 为 3.18%。当前转换平价为 92.76 元，平价溢价率为7.81%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为 6.26%。我们预计科蓝转债上市首日价格在 109.77122.29 元之间，我们预计中签率为 0.0018%。北京科蓝软件系统股份有限公司是一家国内领先的银行 IT 解决方案供应商。 2017 年以来公司营收稳步增长， 2017-2021 年复合增速为 17.97%。公司营业收入构成的组成部分有所变化，公司自 2020 年起将主营业 务的各项指标合并为软件和信息产业一项。公司销售净利率和毛利率维稳，管理费用率和销售费用率下降，财务费用率上升。 风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。 行业 推荐个股及其他点评 Table_Recommend 海天味业（ 603288）： 2022H1 业绩点评：龙头稳健增长，业绩符合预期 公司 22H1 在疫情压力下实现稳健增长，业绩符合预期。 22H2 如果餐饮复苏， B 端需求回暖下公司收入端有望加速。中长期看好公司作为调味证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 品龙头凭借品牌、渠道、产品等竞争力持续提升市场份额。 比亚迪电子（ 00285.HK）： 2022 年中报点评：业绩下修释放悲观预期，关注汽车电子、户储等新兴业务 盈利预测与投资评级：考虑到组装业务毛利率缓解进展低于预期，手机等消费电子大盘需求较弱，下调 2022-24 年归母净利润分别为 16.5 亿元（ -7.8 亿元）、 28.7 亿元（ -3.4 亿元）、 40.4 亿元（ -1.5 亿元），同比分别-28%、 +74%、 +41%，对应现价（ 8 月 30 日） PE 分别为 24 倍、 14 倍、10 倍，维持“买入”评级。 大参林（ 603233）： 2022 年中报点评：业绩符合预期，稳步扩张打开增长空间 2022H1，公司营收 97.21 亿元（ +20.68%，同比增长 20.68%，下同），实现归母净利润 7.14亿元（ +10.62%），扣非归母净利润 7.05亿元（ +19.39%）。2022 单 Q2 季度，营收 50.44 亿元（ +26.23%），归母净利润 3.30 亿元（ +8.15%），扣非归母净利润 3.09 亿元（ +22.70%）。 业绩符合预期，各类业务均保持正增长。 2022 年 H1，分业务看：零售业务收入 87.81 亿元（ +18.78%），毛利率 39.89%（ +1.01pct），公司将继续扩大零售渠道品牌规模优势；批发业务收入 6.56 亿元（ +55.84%），凭借公司商品代理优势、物流配送能力及生产能力，批发业务有望快速发 展。分产品类型看：中西成药实现营收 69.60 亿元（ +28.28%），主要来源于四类药品恢复上架及处方外流；中参药材实现营收 11.64 亿元（ +0.79%）。 门店网络持续优化， 内生 +外延 打开增长空间。 2022 年 H1 公司新增自建门店 194 家，加盟门店 441 家，并购门店 172 家，关闭门店 104 家。截至 2022 年 H1，公司药房连锁已覆盖全国 15 个省的 8896家药店，其中含加盟店 1376 家。一方面，公司积极开发存量市场，老药店转加盟的占比不断提升，老药店转加盟后销售、利润、客流、客单均有较大增长。另一方面，公司积极开展收购计划，实现快速进入新区域或快速提升弱势区域内的占比规模。新增门店在集团赋能下有望实现销售规模、盈利水平的快速提升。 新零售业务模式实现对传统零售的补充，未来有望继续提供增量。公司积极探索新零售商业模式，全面满足各类消费者不同渠道的购药需求。截至 2022 年 H1，公司 O2O 送药服务已覆盖全国 7639 家门店，上线率达85.17%，新零售业务销售同比增长 63.95%。我们认为互联业务有望继续为公司新零售赋能，为公司提供活力及增量。 盈利预测与投资评级：考虑到公司品牌规模优势不断提升，门店网络布局逐步优化， 我们将公司 2022-2024 年归母净利润的预测 由 9.79/11.46/13.22 亿元上调至10.91/13.07/15.69 亿元，当前市值对应的 PE 估值分别为 29/24/20 倍，维持 “买入评级”。 风险提示：门店扩张或不及预期，业务增长或不及预期，疫情反复加剧的风险等。 心通医疗 -B（ 02160.HK）： 2022 年半年度报告点评：疫情下公司稳健经营，在研管线丰富打造长期成长空间 2022H1 公司实现营业收入 1.25 亿元（ 44.77%，同比，下同），归母净利润亏损 1.22 亿元，业绩符合 我们预期。 毛利率进一步提升，研发及销售投入持续增加：得益于公司采购原材料成本的不断降低以及规模效应带来的成本节约，公司整体毛利率进一步提升， 2022H1 公司毛利为 7944万元（ +67.2%），毛利率为 63.7%（ +8.6pp）。公司对研发项目的投入持续增加， 2022H1 公司研发投入为 7960 万元（ +62.5%）；此外，由于公司第一代 TAVI 产品 VitaFlow和第二代 TAVI 产品 VitaFlow LibertyTM 不断证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 放量，公司销售成本增加至 4530 万元（ +17.2%）。 疫情下公司稳健经营，全球化 业务发展持续推进： 2022H1 全国疫情时有反复，部分城市院端业务受到较大影响，公司凭借在不同区域的广泛布局以及与微创集团的密切配合，疫情下仍实现植入量和销售量的稳步提升。 2022 年 6 月疫情逐步控制后，公司月度植入量快速恢复并创下历史新高。在海外拓展方面，公司产品在阿根廷完成超过 20 台 TAVI 手术， VitaFlow LibertyTM的 CE 注册工作取得阶段性进展，在印度、巴西等 ROW 地区的注册工作同样有序推进中。随着公司产品在海外陆续获批，公司将借助微创品牌的全球知名度以及集团现有的销售渠道，持续扩大业务版图 ，实现全球化业务发展。 多个项目稳步推进，产品线不断拓宽未来可期：公司自主研发的产品组合包含 3 款已经商业化产品以及处于不同开发阶段的TAVI 产品、 TMV 产品、 TTV 产品、外科瓣膜产品及手术配套产品。此外，公司还通过外部合作，就若干 TMV、 TTV产品与 4C Medical及 Valcare等业务伙伴达成合作，拥有合作产品在中国的独家商业化权利。目前。公司第三代 TAVI 产品 VitaFlow LibertyTM 已完成若干提升点的优化设计、全新一代（与 VitaFlow 系列完全不同） TAVI 产品、 TAVI 球扩产品正在 进行动物实验、 TMVR产品已完成首例人体临床实验及 30天随访等。公司各产品研发进度稳步推进中，未来有望不断拓展公司产品线，增厚公司利润。 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2022-2024 年收入预测为 3.66/5.94 /9.45 亿元，考虑到 1、 TAVI 手术渗透率仍低，潜在市场空间广阔，公司产品竞争力强，有望快速占领市场，同时公司积极渗透海外市场； 2、公 恒立液压（ 601100）： 2022 年中报点评：业绩表现优于行业，下半年增速有望触底回升 综合考虑国内工程机械行业周期波动和公司新品放量、海外拓展节奏 ，我们出于谨慎性考虑，调整公司 2022-2024 年归母净利润预测为 23（原值 24） /27（维持） /31（原值 30）亿元，当前市值对应 PE 分别为 28/24/21倍，维持“买入”评级。 比音勒芬（ 002832）： 2022 年中报点评：业绩持续领跑行业，增长趋势显著 公司为高端运动时尚服饰龙头， 22 年将高尔夫系列独立开店、进一步提升高端人群消费体验，同时打造超级单品“小领 T”、夯实 T 恤小专家的行业地位，预计全年净开店 150-180 家。 22Q2 受疫情短期扰动，但 6 月以来终端流水增速已恢复至 20%-30%，上半年整体看收入、净利保持增长，同时盈利能力进一步提升、经营质量 &经营效率稳中有升，整体表现领跑同行、优秀产品力和品牌力持续验证。我们维持 22-24 年归母净利同比 +28.7%/24.8%/21.7%的预测， EPS 分别为 1.41/1.76/2.14 元 /股，对应PE15X/12X/10X，维持“买入”评级。 固德威（ 688390）： 2022 中报点评：芯片逐步解决、储能增长亮眼， Q3起边际改善明显 盈利预测与投资评级：基于公司储能逆变器出货高增，我们上调公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 5.2/13.7/25.0 亿元（前值为 4.5/8.2/12.4 亿元），同增 87%/162%/83%，给予 2023 年 55XPE，对应目标价 611 元，基于储能高增，上调至“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等。 福斯特（ 603806）： 2022 年中报点评 ： Q2 顺价能力良好，彰显龙头风范 证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测与投资评级：基于公司顺价能力良好，叠加光伏级 EVA 粒子价格回落，我们维持公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 27.4/35.6/42.3 亿元，同增 25%/30%/19%。我们给予公司 2023 年 35倍 PE，对应目标价 93.8 元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等 江淮汽车（ 600418）： 2022 年 Q2 季报点评： Q2 业绩承压，积极对外合作有望迎来改善 考虑上游原料成本上涨等不利因素，我们下调江淮汽车 2022-2024 年 业绩预测，由 2.44/3.92/5.71 亿元下调至 1.58/3.65/5.42 亿元，对应 EPS 为0.07/0. 17/0.25 元，对应 PE 为 238/103/69 倍，维持江淮汽车“买入”评级。 惠丰钻石（ 839725）： 2022 中报点评：扣非归母净利同比 +61%，金刚石微粉景气延续，培育钻石生产工艺突破 盈利预测与投资评级：公司在工业金刚石领域积累了较深的优势，目前工业金刚石和培育钻石均呈现高景气，培育钻石生产已经取得突破，未来发展有较大潜力。我们维持公司 2022-20224 年归母净利润分别为0.89/1.3/1.6 亿元，对应 2022-2024 年 PE 为 28/20/16 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 中鼎股份（ 000887）： 2022 年中报点评：三大增量业务蓄势待发 盈利预测与投资评级：我们维持公司的盈利预测，公司 2022-2024 年营收为 143/162/193 亿元，同比分别 +14%/+13%/+19%；归母净利润为11.7/14.1/16.3 亿元，同比分别 +21%/+21%/+15%，对应 EPS 为 0.9/1.1/1.2元，对应 PE 为 20/17/15 倍，维持“买入”评级。 名创优品（ MNSO）： FY2022 年报点评：经调整净利润同比 +46%，品牌升级助利润率提升，静待疫情恢复释放业绩弹性 公司发布 FY2022（截至 2022-06-30 财年）业绩。公司 FY2022 实现收入100.9 亿元，同比 +11%；归母净利润 6.38 亿元（除非特殊指明，文中货币单位均为人民币），同比 +145%；扣除股权支付费用等项目后， Non-IFRS归母净利润 7.21 亿元，同比 +46%，高于业绩预告给出的 7.0 亿元预期。其中 FY2022Q4 收入 /Non-IFRS 净利润同比 -6%/ +47.3%. 禾迈股份（ 688032）： 2022 年中报点评： 微逆出货高增， 2023 年储能加速放量 盈利预测与投资评级：基于微逆需求旺盛叠 加储能放量增长，我们上调此前盈利预测，我们预计 2022-2024年归母净利润为 6.4/13.4/29.7亿元（前值为 4.8/9.4/14.5 亿元），同比 +215%/110%122%，给予 2023 年 60 倍 PE，对应目标价 1433.5 元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。 海优新材（ 688680）： 2022 年中报点评： 22Q2 盈利修复， 22H2 出货加速增长 盈利预测与投资评级：基于公司胶膜产能陆续投放带来销量增长，我们维持公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 为5.5/8.1/10.9 亿 元，同比 +120%/47%/34%，对应 PE 分别为 31/21/16，我们给予公司 2023 年 32 倍 PE，对应目标价 309 元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 锦浪科技（ 300763）： 2022 年中报点评：储能及海外出货高增，需求旺盛继续量利双升 证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测与投资评级：基于欧洲户储需求爆发，公司储能逆变器出货高增，我们 上调 2023-2024 年公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 为 12.9/29.1/43.9 亿元（前值为 12.9/26.2/37.0 亿元），同比 +172%/126%/51%，对应 PE 分别为 77/34/23，我们给予公司 2023 年50 倍 PE，对应目标价 391 元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 康龙化成（ 300759）： 2022 年中报点评：业务快速建设期利润短期承压，未来增长动力充足 公司 2022 年上半年实现营业收入 46.35 亿元（ +41.06%，同比增长，下同），归母净利润 5.85 亿元（ +3.65%），扣非归母净利润 6.80 亿元（ +16.50%）； 2022 年单 Q2 实现营业收入 25.32 亿元（ +40.95%），归母净利润 3.36 亿元（ +5.45%），扣非归母净利润 3.69 亿元（ +6.67%）。业绩不及预期。 中国软件（ 600536）： 2022 年中报点评：麒麟软件市占率进一步提升，霸主地位愈加稳固 麒麟软件是国产操作系统龙头，市占率进一步提升，有望充分受益于行业增速加快。根据赛迪顾问数据， 2021 年达梦数据库位列中国国产数据库管理软件市占率第一， 公司已经递交上市材料，未来发展亦值得关注。基于此，我们维持 2022-2024 年中国软件归母净利润预测为 2.14/4.24/7.06亿元，维持“买入”评级。 比亚迪（ 002594）： 2022 年半年报点评：销量高增业绩亮眼，新车订单饱满打开增长空间 2022 年 H1 公司实现归母净利润 35.95 亿元，同比增长 206.35%，略超市场预期。 2022 年 H1 公司营收 1506.07 亿元，同增 65.71%；归母净利润35.95 亿元，同增 206.35%； 2022H1 毛利率为 13.51%，同增 0.74pct；净利率为 2.61%，同比增加 0.62pct。 2022 年 Q2 公司实现营收 837.82 亿元，同比增加 67.92，环比增长 25.37%；归母净利润 27.87 亿元，同比增长197.67%，环比增长 244.74。 Q2 毛利率为 14.39%，同比增长 1.49pct，环比增长 1.99pct；归母净利率 3.33%，同比增长 1.45pct，环比增长 2.12pct；Q2 扣非净利率 3%，同比提升 2.1pct，环比提升 2.23pct。 海澜之家（ 600398）： 2022 年中报点评：疫情影响 Q2 业绩，下半年有望持续恢复【勘误版】 22H1 营收 95.16 亿元 /yoy-6.11%、归母净利润 12.76 亿元 /yoy-22.69%。分季度看， 22Q1/Q2 营收分别为 52.12/43.04 亿元、分别同比-5.15%/-7.24% ， 归 母 净 利 分 别 为 7.23/5.53 亿 元 、 分 别 同 比-14.17%/-31.58%。 Q2 收入端回落主要为疫情导致终端零售受到冲击，净利端下滑幅度大于收入端，主要系费用率提升 4.23pct 拖累 中信证券（ 600030）： 2022 半年报点评：业绩基本符合预期，龙头券商表现稳健 盈利预测与投资评级：我们预计随着注册制的稳步推进叠加资本市场改革持续优化，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强，我们基本维持对公司 2022-2024 年的归母净利润预测 255.41/301.56/360.93 亿元，前值为 256.37/309.95/370.87亿元，对应 2022-2024年 EPS为 1.72/2.03/2.44元 ,当前市值对应 2022-2024 年 P/B 1.21/1.14/1.09 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）市场成交活跃度下降； 2）股市波动冲击自营投资收益。 3）监管趋严抑制创新业务发展。 证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中控技术（ 688777）： 2022 年中报点评：工业软件增速亮眼，行业拓展加快 中国流程工业数字化建设需求旺盛，中控技术产品矩阵从 DCS 拓向工业软件，行业从石化、化工拓向冶金、新能源等新行业，业务范围从国内走向海外，有望成长为中国流程工业数字化龙头。基于此，我们上调2022-2024 年归母净利润预 测为 7.99(+0.60)/10.77(+1.55)/14.15(+2.59)亿元，维持“买入”评级。 千禾味业（ 603027）： 2022H1 业绩点评：低基数叠加费用优化，业绩符合预期 22H1 公司外埠市场高增，各地区二季度加速增长，高鲜放量下主力产品稳健增长，毛利率承压，但公司有效控费下利润率回升， 22H1 业绩接近预告上限。低基数下 22H2 公司收入端有望受益于需求恢复，利润端有望受益于控费和成本下行；中期看好公司区域扩张潜力。 惠泰医疗（ 688617）： 2022 年中报业绩点评：业绩符合预期，冠脉与外周介入产品线快速增长 事件：公司发布 2022半年报， 2022上半年实现营收 5.56亿（ +44.42%）；归母净利润 1.59 亿（ +38.33%）；扣非归母净利润 1.41 亿（ +39.96%）；单Q2 营收实现 2.9 亿（ +29.59%），归母净利润实现 0.9 亿（ +36.07%）。在疫情影响择期手术下仍保持高增速，业绩符合预期。 冠脉与外周产品线快速增长：冠脉及外周产品线收入分别较上年同期增长 50.87%和61.42%。冠脉配套耗材方面，球囊导管、导引导管、导引导丝等通路类产品陆续纳入带量采购目录，公司因先期技术积累，确保市场竞争优势。外周介入方面，发力肿瘤栓塞和血管治疗的通路器械，可调阀导管鞘为国内第一个取得国内注册证书的同类产品。造影球囊，可以用于封堵血管，在防止栓塞剂回流，并在压力测定， 出血封堵等领域都有重要应用，产品国内竞争力强。 加大研发投入，产品不断拓展： 22H1 公司研发费用 0.88 亿元（ +75.72%），研发费用率 15.9%（较上年同比增加 2.83pct）。磁电定位环形标测导管、磁电定位环形标测导管进入注册检验阶段，磁电定位高密度标测导管、带压力感应的射频消融仪、三维电生理标测系统 pro、磁定位压力感应射频消融导管、压力感应消融导管进入临床试验阶段，腔静脉滤器、胸主动脉支架（ TAA）进入临床随访阶段，产品不断丰富，增强公司市场竞争力。 福建联盟集采规则发布，国产有望在细分 领域实现进口替代：此次集采品种包括房间隔穿刺鞘、电生理导管鞘、房间隔穿刺针、体表定位参考电极、灌注管路、电定位诊断导管、磁定位诊断导管、心内超声导管、电定位治疗导管、磁定位治疗导管及冷冻治疗导管。采购模式分组套采购、单件采购、配套采购模式，目前电生理市场竞争格局以进口为主，国产有望在单件采购模式下，在非压力消融导管、针鞘、电定位诊断导管等实现进口替代。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业绩影响的不确定，我们将 2022-2024年归母净利润由 3.03/4.16/5.61 亿元调整至 2.89/3.99/5.38 亿元，对应2022-2024 年 P/E 估值分别为 41/30/22 倍；维持“买入”评级。 风险提示：集采极端降价风险、研发不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 广州酒家（ 603043）： 2022 半年报点评：疫情催化速冻高增，二季度同比减亏 2022Q2 收入环比提速，业绩同比减亏。速冻受益疫情居家消费需求持续高增，餐饮门店加速布局。经销商渠道不断优化，华中、华东区域逐步证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 扩张。毛利率稳健，营销投放致销售费用增加。 中伟股份（ 300919）： 2022 年半年报点评：盈利拐点明确，一体化驱动公司量利提升 公司为国内第一大前驱体厂商，技术优势突出，我们维持公司 2022-2024年归母净利 18.0/40.0/58.9 亿元的预测，同增 92%/122%/47%，对应 22-24年 33x/15x/10 xPE，给予 2023 年 25xPE，目标价 163.9 元，维持“买入”评级。 永辉超市（ 601933）： 2022 年半年报点评： H1 扣非净利润扭亏，同店收入高增，毛利率有所恢复 公司发布 2022 年半年报。 2022 年 H1 公司实现收入 487.3 亿元，同比+4.1%; 归母净利润 -1.1 亿元，同比 +89.7%；扣非净利润 0.9 亿元，同比+110.2%。公司归母净利及扣非净利润好于业绩预告，归母净利润同比大幅减亏。公司上半年累计开业门店达 1060 家，较年初净增 3 家。 康德莱（ 603987）： 2022 年半年度报告点评：疫情下稳步增长，穿刺龙头产品线持续丰富 事件： 2022H1 公司实现营业收入 16.40 亿元（ +15.32%，同比，下同）；归母净利润 1.75 亿元（ +37.94%）；扣非归母 净利润 1.70 亿（ +46.28%），业绩符合我们预期。 疫情影响下公司稳健经营，控费能力有所提升：2022Q2 受上海等地封控影响，公司业绩承压，在此背景下，公司稳健经营， Q2 单季度实现营收 7.72 亿元（ +3.17%），实现归母净利润 1.04 亿元（ +27.99%），实现扣非归母净利润 1.08 亿元（ +50.19%）。此外，公司控费能力有所提升， 2022H1 销售费用 1.53 亿元（ +5.84%），但销售费用率下降至 9.37%（ -2.07pp）；管理费用 1.03 亿元（ +1.51%），管理费用率 6.26%（ -0.85pp）；财务费用受汇率影响大幅下降至 16.45 万元（ -90.54%），财务费用率为 0.01%（ -0.11%）。 多元产业投资持续深入，海内外渠道布局并举：公司深入推进医疗多元产业的投资建设，通过产业外延投资，布局发展医美产业、有源器械 +无源耗材产业、标本采集产业，拓展医疗多元产业。 2021 年 H1，公司标本采集类业务实现收入 1.90 亿元，穿刺护理类业务实现收入 9.42 亿元，穿刺介入类业务实现收入 1.54 亿元。此外，公司在国内市场，公司销售网络覆盖全国，在北上广等地拥有大批三甲医院客户，在国际市场，与欧美流通 巨头其形成了长期、稳定的项目开发和供销合作关系。 2022H1 公司国内业务实现收入 12.68 亿元（ +15.75%），国外业务实现收入 3.71 亿元（ +13.87%）。 医美产品开始兑现业绩，在研产品陆续上市打造公司长期成长空间： 2022H1，公司研发产品陆续上线，公司及子公司共有 4 个产品完成首次注册， 6 个产品完成延续注册，如一次性使用注射笔用针头完成国内注册等；其中，医美产品开始贡献收入， 2022H1 公司医美产品实现收入 2286 万元。在研产品中：一次性使用泵用注射器、一次性使用引流袋等也将陆续完成国内注册上市 。公司超细注射针、毛囊移植装置、多头水光针等医美器械类产品以及高端穿刺针、气腹针等穿刺介入类产品的不断上市，将为公司持续发展提供有效支撑。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业务的影响，我们将公司 2022-2024 年归母净利润预测由 3.96/5.13/6.49 亿元下调至 3.91/4.90/6.03 亿元，当前股价对应 2022-20 当升科技（ 300073）： 2022 年中报点评：业绩符合市场预期，产品结构优化量利齐升 盈利预测与投资评级：考虑到海外需求受俄乌战争影响，我们下调公司证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2022-2024 年归母 净利润至 22.56/27.36/33.21，同比 +107%/+21%/+21%，对应 22-24 年 19x/15x/13xPE，给予 2023 年 25xPE，目标价 135 元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 金博股份（ 688598）： 2022 年中报点评：业绩符合预期，碳基复合材料龙头平台化布局 2022 年 8 月 26 日晚公司发布半年报 中国财险（ 02328.HK）： 2022 年中期业绩发布会点评：机制体制变革释放业绩动能，全年高景气有望延续 万绿从中一点红，一枝独秀春意闹。机制体制变革释放业绩动能，全年景气有望延续。我们维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 286、311 和 339 亿元，同比 27.8%、 8.7%和 9.1%。截至 8 月 29 日，对应 2022 PB 仅 0.72 倍，维持“买入”评级。 周大生（ 002867）： 2022 中报点评： H1 归母净利受疫情影响同比下滑 4%，黄金产品增长显著 盈利预测与投资评级：周大生是我国头部的黄金珠宝品牌，渠道规模优势突出，省代模式下有望加速拓店，考虑到疫情对线下黄金珠宝的影响，我们维持公司 2022-24 年归母净利润 13.9/16.5/20 亿元，最新股价对应 2022-24 年 PE 为 10/9/7 倍，维持“买入”评级。 欧派家居（ 603833）： 2022 年中报点评：整装大家居延续高增，整家战略持续推进 中报业绩与快报相符。公司披露 2022 年中报，实现营业收入 96.9 亿元，同比 +18.2%；归母净利润 10.18 亿元，同比 +0.58%；扣非净利润 9.81 亿元，同比 +3.78%。其中 2022Q2 实现营业收入 55.49 亿元，同比 +13.23%；归母净利润 7.65 亿元，同比 -0.46%。 北方华创（ 002371） ： 2022 年中报点评：半年业绩大幅提升，订单充足将支撑业绩持续高增 盈利预测与投资评级：我们维持 2022-2024 年公司营业收入预测分别为141.20、 186.09 和 245.47 亿元，当前市值对应动态 PS 分别为 11、 8、 6倍。考虑到公司在手订单充足，估值仍处底部，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。 开润股份（ 300577）： 2022 年中报点评： 2B 收入大增，多因素拖累净利承压 公司为国内箱包龙头， 22 上半年 2B 业务客户 +产能 +品类拓展共同推进下、收入保持较快增长， 2C 收入占比收缩至 18%。净利端受 2B 盈利能力下滑、 2C&上海嘉乐亏损、非主业理财投资 /资产减值等拖累下滑较多，下半年 2C 有望实现盈利、上海嘉乐亏损收窄、净利润率水平有望回升。综合考虑疫情影响，我们将 22-24 年归母净利分别从 2.05/2.51/3.08 亿元下调至 1.16/2.01/2.50 亿元， EPS 分别为 0.48/0.84/1.04 元 /股，对应 PE 28/16/13X，维持“增持”评级。 新东方在线（ 01797.HK）： 2022 财年年报点评：战略转型效果显现，直播电商业务值得期待 2023 财年开始，公司教育新产品和直播电商业务有望贡献更多业绩增量，我们将公司 2023-2024 财年 EPS 从 0.54/0.85 元上调至 0.56/0.86 元，预计2025 年 EPS 为 1.12 元，对应 FY2023-2025 PE 36/23/18 倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 远东宏信（ 03360.HK）： 2022 年中报点评：盈利水平逆势增长，资产质量稳中向好 疫情下公司业绩虽展现较强韧性，但增速略有放缓，我们下调公司2022-2024 年归母净利润预测至 63.12/72.63/85.80 亿元（原预测 66.92/78.63/89.38 亿元），同比增速 14.5%/15.1%/18.1%，对应 2022-2024 EPS 1.46/1.69/1.99 元。长期来看，公司金融主业稳健，产业运营势如破竹，“金融 +产业”收入结构不断优化，且未来产业有望资本化，推动价值重估。截至 2022 年 8 月 29 日，公司股价对应 2022 PE 估值 3.4 倍，配置性价比显著，维持“买入”评级。 新锐股份（ 688257）： 2022 年中报点评： Q2 收入同比 +33%，产业链布局逐步完善 2022 年中报点评： Q2 收入同比 +33%，产业链布局逐步完善 联赢激光（ 688518）： 2022 年中报点评：净利率提升逻辑得到初步验证，Q2 净利润略超市场预期 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持 2022-2024年归母净利润预测分别为 3.27、 6.14 和 8.90 亿元，当前股价对应动态 PE分别为 37、 20 和 14 倍。基于公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，净利率提升不及预期，订单交付延迟等。 银都股份（ 603277）： 2022 年中报点评：海外 OBM 业务快速放量， H1业绩基本符合预期 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外 OBM 业务快速放量，我们维持2022-2024 年公司归母净利润分别为 5.39、 6.61、 7.90 亿元，当前 股价对应动态 PE 分别为 17/14/12 倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品市场推广进度不及预期，竞争加剧，海运费上涨。 同和药业（ 300636） 2022 中报点评： 2022 年中报业绩点评：短期业绩承压，长期看好原料药新品放量和 CDMO 业务 盈利预测与投资评级：由于受到疫情、上游涨价等因素影响，公司业绩压力较大，我们将 2022-2024 年归母净利润预期从 1.31/2.5/3.29 亿元下调至 1.20/2.04/2.72 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 P/E 估值分别为39X/23/17X ；短期业绩 承压，长期看好原料药新品快速放量和 CDMO业务，维持“买入”评级。 2022 年中报点评：线上拉动收入保持增长，疫情扰动下净利承压 22H1 营收 16.42 亿元 /yoy+1.43%、归母净利 1.07 亿元 /yoy-34.90%、扣非归母净利 0.81 亿元 /-47.09%。净利端出现回落主因疫情影响下 22H1 毛利率同比 -1.34pct、期间费用率同比 +3.67pct，扣非后净利回落幅度较大主因增加政府补助 0.26 亿元。分季度看， Q1/Q2 营收分别同比+12.32%/-7.25%、归母净利分别同比 +7.36%/-73.95%， Q2 业绩下滑幅度较大，主因公司主要经营区域位于上海，疫情对线下经营和物流冲击较严重。 文山电力（ 600995）：重大资产重组获证监会核准批复 事件：公司发布关于重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会核准批复的公告和重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联报告书，证监会核准向大股东南方电网发行 20.87 亿股；募集配套资金 93 亿。 2023 年两部制电价正式实施 +南方区域电力现货市场实现跨省交易，抽水蓄能行业盈利模式改善。 证券研究报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海普瑞（ 002399） 2022 中报点评： 2022 年中报业绩点评：业绩符合预期，各管线业务均保持优秀增长 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预期的10.1、 12.6、 15.4 亿元，对应 2022-2024 年 P/E 估值分别为 23X、 19X、15X；基于公司原料药短期利差恢复，依诺肝素制剂海外继续放量，大分子 CDMO 和创新药提供长期业绩支撑，维持“买入”评级。 Table_Yemei 晨会纪要 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 table_Details 宏观策略 Table_MacroStrategyDetials 宏观深度报告 20220829：人民币再破“ 7”的胜负手仍在地产 兼论人民币汇率的分析框架 观点 中国降息稳地产，美联储紧缩控通胀，中美之间的政策分化加剧。中国央行非对称下调 LPR，意在稳地产；杰克逊霍尔会议美联储为控通胀坚持紧缩不动摇， 9 月加息 75bp 预期升温。美元位于近 20年高位，人民币跌破 6.87、破 7 的风险大大上升。 经济下行、中美政策分化下，“保地产”还是“保汇率”？我们认为当前保地产就是保汇率。如果“金九银十”地产销售不能出现明显的企稳反弹，人民币汇率最早可能在 9 月就破 7。 在本篇报告中，我们把人民币汇率水平拆解成两个主要组成部分：美元指数代表的“基准” +溢价。前者和美元指数的变化密切相 关，后者则是阶段性的事件冲击和人民币自身的市场环境带来的结果。 美元“基准”的主要影响因素是美联储和全球非美经济体的景气度。 美联储方面，市场仍存在对未来加息路径的低估，我们认为这一预期会在 9 月