本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20220828 限电支撑工业金属价格，供需向好能源金属价格 走高 2022 年 08 月 28 日 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。 本周（ 8.22-8.26）上证综指下跌0.67%，沪深 300 指数下跌 1.05%， SW 有色指数上涨 1.02%，贵金属方面COMEX 黄金下跌 0.54%，白银下跌 1.00%。主要工业金属价格中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 4.03%、 0.53%、 1.93%、 -2.34%、 -1.76%、 -0.81%;主要工业金属库存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 2.36%、2.76%、 3.78%、 0.40%、 1.53%、 -0.56%。 工业金属：国内限电影响 供需两弱 ， 但金属持续去库、叠加旺季将至 ，金属价格支撑 较强 。 核心观点：限电政策下，金属产量受限， 持续去库下 金属价格 获较强支撑 。 铜方面 ，限电影响逐步 解除，但进口铜供应不足、叠加复产优先补长单供应，现货供应有限 ； 需求端受亦受疫情影响，供需两弱 ，但 交易所及国内现货库存持续下降，铜价支撑较强 。 铝方面， 需求端， 国内下游加工企业开工受限电、高温及疫情等因素干扰，开工有所下滑 ；供应端， 四川省内省内建成 107 万吨电解铝产能基本全部停产，叠加重庆地区限电错峰生产影响部分电解铝产能，国内供应端压力下降 ， 同时社会库存周度下降， 铝价得到支撑。 重点关注： 紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属： 锂钴供应端扰动 抬升价格； 硫酸镍散单供应持续收缩 ，价格或高位运行。 核心观点：下游需求旺盛，能源金属供应依然紧张，价格或将持续走强。锂方面， 四川 用电紧张，限电政策影响锂盐产量， 预 计供应端减量约2600 吨 LCE， 同时青海地区疫情 致运输受限， 锂供应偏紧；需求端， 旺季将至叠加铁锂产能持续爬坡，供需缺口有望进一步放大， 锂价 或将持续上涨 。 钴方面， 供给端，近期挪威电钴厂罢工 致海外价格上行，需求端，预计 9 月钴酸锂需求转好， 同时 市场预期钴收储 ， 刺激下游补货，钴价 或将 上行 。 镍方面， 硫酸镍散单供应持续紧缩，短期产能问题尚难解决，报价高位集中度较前期增强 ，镍盐价格或 继续小幅上行 。 重点关注： 华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属： 美联储 释放偏 鹰 信息 短期金价承压， 但 地缘局势持续紧张， 长期避险需求下 金价或震荡上行。 核心观点： 长期 美联储可能放缓加息， 且 俄乌、亚太地缘局势依旧紧张， 长期 黄金避险需求下，金价或震荡上行。 8 月 26 日晚鲍威尔 强调 再次不同寻常的大幅加息可能是合适的 ，但加息规模取决于 整体经济数据 ， 偏鹰信息 或致 短期金价承压 ； 但 俄乌问题仍在发酵，亚太地区局势 依旧紧张，地缘风险增加， 长期 黄金避险需求下，金价或将震荡上行，看好 黄金赛道投资 机会。 重点关注： 赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示： 需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 9.15 0.6 0.92 1.05 15 10 9 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.19 0.24 0.39 0.42 22 13 12 推荐 000933.SZ 神火股份 18.55 1.44 3.12 3.58 13 6 5 推荐 603799.SH 华友钴业 80.15 2.45 3.51 5.65 33 23 14 推荐 002460.SZ 赣锋锂业 * 89.91 3.64 6.25 7.69 25 14 12 / 002466.SZ 天齐锂业 115.51 1.41 8.96 10.03 82 13 12 推荐 000792.SZ 盐湖股份 28.50 0.82 3.23 3.28 35 9 9 推荐 000762.SZ 西藏矿业 53.14 0.27 2.19 3.04 197 125 17 推荐 600988.SH 赤峰黄金 20.86 0.35 0.86 1.14 60 24 18 推荐 000975.SZ 银泰黄金 11.99 0.46 0.71 0.93 26 17 13 推荐 资料来源： Wind，民生证券研究院预测 ;（注：股价为 2022 年 8 月 26 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 Table_Author 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 电话： 13148188873 邮箱： 相关研究 1.民生有色周报 20220821：限电冲击金属供应，叠加需求旺季来临金属价格上涨 -2022/08/21 2.民生有色周报 20220814：加息压力缓解，国内旺季将临支撑金属价格走高 -2022/08/14 3.有色金属周报 20220807：非农超预期衰退担忧缓解，金属价格震荡反弹 -2022/08/07 4.光伏焊带行业深度报告：需求进入高速增长期，产品技术迭代进行时 -2022/07/31 5.民生有色周报 20220731：加息靴子落地，金属价格反弹 -2022/07/31 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 . 3 2 基本金属 . 3 2.1 价格和股票相关性复盘 . 5 2.2 工业金属 . 5 2.3 铅、锡、镍 . 10 3 贵金属、小金属 . 12 3.1 贵金属 . 12 3.2 能源金属 . 14 3.3 其他小金属 . 16 4 稀土价格 . 19 5 风险提示 . 20 插图目录 . 21 表格目录 . 22 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行业及个股表现 图 1： 本周涨幅前 10 只股票 图 2： 本周跌幅前 10 只股票 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 2 基本金属 表 1： 金属价格、库存变化表 单位 价格 /库存 2022/8/26 变化 一周来 本月来 今年来 基本金属价格 LME 价格 铝 (当月 ) 美元 /吨 2490 4.03% 0.30% -11.48% 铜 (当月 ) 美元 /吨 8129 0.53% 2.57% -16.67% 锌 (当月 ) 美元 /吨 3558 1.93% 7.75% 0.61% 铅 (当月 ) 美元 /吨 2000 -2.34% -1.79% -12.68% 镍 (当月 ) 美元 /吨 21710 -1.76% -8.78% 4.85% 锡 (当月 ) 美元 /吨 24505 -0.81% -1.59% -37.14% 国内价格 铝 (当月 ) 元 /吨 18860 2.36% 0.59% -7.46% 铜 (当月 ) 元 /吨 63690 2.76% 5.97% -9.51% 锌 (当月 ) 元 /吨 25800 3.78% 7.61% 6.94% 铅 (当月 ) 元 /吨 15020 0.40% -1.77% -1.83% 镍 (当月 ) 元 /吨 174200 1.53% 1.58% 14.54% 锡 (当月 ) 元 /吨 197380 -0.56% 1.74% -33.34% 基本金属库存 铝 LME 库存 万吨 27.80 1.55% -4.47% -70.40% 上海期交所库存 万吨 20.46 3.37% 10.36% -36.78% 铜 LME 库存 万吨 12.05 -2.67% -43.01% 11.65% COMEX 库存 万吨 5.27 -3.63% -13.51% -24.41% 上海期交所库存 万吨 3.49 11.83% -5.74% -8.60% 锌 LME 库存 万吨 7.71 3.11% 9.29% -61.39% 上海期交所库存 万吨 9.03 -6.15% -7.22% 55.89% 铅 LME 库存 万吨 3.80 -1.24% -3.86% -30.38% 上海期交所库存 万吨 7.18 0.66% 5.39% -16.86% 镍 LME 库存 万吨 5.48 -1.91% -5.12% -46.17% 上海期交所库存 万吨 0.35 -7.33% 103.22% -30.04% 锡 LME 库存 万吨 0.44 5.97% 17.00% 119.80% 0%2%4%6%8%10%12%-2 0 %-1 8 %-1 6 %-1 4 %-1 2 %-1 0 %-8%-6%-4%-2%0%行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 上海期交所库存 万吨 0.24 -13.98% -38.61% 92.94% 贵金属价格 COMEX 价格 黄金 美元 /盎司 1750.80 -0.54% -1.79% -2.80% 白银 美元 /盎司 18.78 -1.00% -7.67% -18.08% 国内价格 黄金 元 /克 391.28 0.96% 1.34% 4.42% 白银 元 /千克 4318.00 0.42% -3.23% -11.52% 小金属价格： 钼精矿 元 /吨度 2510 2.87% 4.15% 8.66% 钨精矿 元 /吨 119000 0.42% 6.25% 6.73% 电解镁 元 /吨 25700 -4.81% 3.21% -49.36% 电解锰 元 /吨 16200 1.25% 0.00% -58.73% 锑锭 (1 ) 元 /吨 80500 0.00% -2.42% 8.05% 海绵钛 元 /千克 80 0.00% 0.00% 0.00% 铬铁（高碳） 元 /吨 7800 -1.27% -8.24% -7.14% 钴 元 /吨 340000 1.49% 7.59% -29.90% 铋 元 /吨 46000 2.22% 2.22% 3.37% 钽铁矿 美元 /磅 88 -2.22% -9.28% 15.79% 二氧化锗 元 /千克 4800 -2.04% -6.80% -20.00% 铟 元 /千克 1505 0.00% -1.95% -4.44% 碳酸锂（工业级） 元 /吨 475500 2.15% 3.71% 79.77% 碳酸锂（电池级） 元 /吨 492500 2.28% 3.36% 77.48% 五氧化二钒 元 /吨 108000 0.93% 4.85% -14.96% 稀土 稀土氧化物 氧化镧 元 /吨 7250 0.00% 0.00% -17.14% 氧化铈 元 /吨 7750 0.00% 0.00% -15.30% 氧化镨 元 /吨 695000 -8.55% -18.71% -21.02% 氧化钕 元 /吨 700000 -8.50% -18.13% -23.08% 氧化镝 元 /千克 2190 -2.67% -6.01% -24.22% 氧化铽 元 /千克 13100 -3.14% -6.09% 18.02% 镨钕氧化物 元 /吨 635000 -10.56% -21.36% -24.54% 稀土金属 金属镧 元 /吨 26000 0.00% 0.00% -6.31% 金属铈 元 /吨 27000 0.00% 0.00% -9.24% 金属镨 元 /吨 895000 -6.28% -16.74% -23.50% 金属钕 元 /吨 895000 -6.28% -16.74% -14.35% 金属镝 元 /千克 2975 -1.65% -3.25% -18.49% 金属铽 元 /千克 16900 -2.03% -3.70% 19.43% 镨钕合金 元 /吨 635000 -10.56% -21.36% -24.54% 资料来源： Wind，亚洲金属网，民生证券研究院 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2.1 价格和股票相关性复盘 图 3： 黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图 4： 阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 5： 华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图 6： 天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 资料来源： wind，民生证券研究院 注：左轴单位为元 /吨 资料来源： wind，民生证券研究院 2.2 工业金属 2.2.1 铝 （ 1）价格周度观点 本周（ 8.22-8.26）沪铝横盘整理为主，周一沪铝 09 合约开于 18400 元 /吨，周内最低点录得 18355 元 /吨，周内最高点 19120 元 /吨，截至本周五下午沪铝收报 18860 元 /吨，较上周涨 435 元 /吨，涨幅 2.36%。伦铝周一开于 2405 美元 /吨，周内最低点 2374 美元 /吨，周内最高点 2452 美元 /吨，截至本周五 15： 00，收报 2436 美元 /吨，涨幅 1.29%。新闻方面，孝义红然铝业有限公司是中国山西唯一一家氟化铝生产商，其于上周末暂停生产，预计 8月份 将生产约 1,500 吨。 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 （ 2）价格和库存 表 2： 铝价格 统计 2022-8-26 日变化 周变化 月变化 价格（元 /吨） 元 /吨 涨跌幅 元 /吨 涨跌幅 元 /吨 涨跌幅 电解铝 18850 -10 -0.05% 440 2.39% 1010 5.66% 氧化铝 2890 0 0.00% -30 -1.03% -30 -1.03% 铝土矿（澳洲进口） 363.7 -0.27 -0.07% 2.24 0.62% 20.58 6.00% 铝土矿（广西） 429.4 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00% 铝土矿（山西） 508.5 0 0.00% 0.00 0.00% 0 0.00% 预焙阳极 7050 0 0.00% 0 0.00% -150 -2.08% 动力煤 865.2 -19.60 -2.22% 24.60 2.93% 15.20 1.79% 资料来源： wind，民生证券研究院 图 7： 上海期交所同 LME 当月期铝价格 图 8： 全球主要交易所铝库存 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 （ 3）利润 图 9： 预焙阳极单吨净利润梳理 图 10： 电解铝单吨盈利梳理 资料来源： SMM，民生证券研究院 资料来源： SMM，民生证券研究院 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图 11： 氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） 资料来源： wind，百川资讯，民生证券研究院 （ 4）成本库存 图 12： 7 月末全国平均电解铝完全成本构成 图 13： 铝国内主要消费地库存（万吨） 资料来源： SMM，民生证券研究院 资料来源： SMM，民生证券研究院 图 14： 国产和进口氧化铝价格走势 资料来源： SMM，民生证券研究院 备注：图中澳大利亚氧化铝 FOB 价格为右轴 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 2.2.2 铜 （ 1）价格周度观点 本周 内外盘同价走势差异 ， 海外宏观逻辑重回空头 。 截止 8 月 24 日， LME 铜运行区间8027-8105美元 /吨，均价 8060.4美元 /吨，较上周上涨 0.23%。沪铜运行区间 61170-63420元 /吨，周均价 62476 元 /吨，较上周上涨 0.23%。本周内外盘铜价走势出现差异，伦铜高位震荡，沪铜连续小幅上涨，显示出重回空头的海外宏观逻辑与中国良好的基本面之间的矛盾。国内铜持续快速去库，现货矛盾突出，现货高升水以及期铜高持仓表明国内铜价仍存在足够的上涨动力。 新闻方面， 国际铜研究组织（ ICSG）发布的月度数据显示， 2022 年 6 月，全球铜市场出现 6.6 万吨供应短缺。 2022 年 1-6 月，全球铜供应短缺 7.2 万吨，去年同期为短缺 13万吨。 2022 年 6 月，全球精炼铜产量为 217 万吨，消费量为 223 万吨 。 图 15： 三大期货交易所铜库存合计 +保税区（单位：吨） 图 16： 铜精矿加工费 资料来源： wind， SMM，民生证券研究院 资料来源： wind， SMM，民生证券研究院 图 17： 上海期交所同 LME 当月期铜价格 图 18： 全球主要交易所铜库存 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 2.2.3 锌 （ 1）价格周度观点 沪锌方面 ， 前期 MLF 下调为本轮利率下调提供空间，周初，一年期贷款市场报价利率（ LPR）从 3.70%降至 3.65%，五年期贷款市场报价利率（ LPR）从 4.45%降至 4.3%，一定程度上刺激市场情绪，为锌价提升提供动力。与此同时，四川等南方地区受限电影响，冶炼厂行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 开工受阻， SMM8 月精炼锌预计产量再度下调至 47.75 万吨，供应端紧缺叠加天津等地锌锭到库不及，社库不断去库，结构持续走高的现况，供应端给予沪锌上涨动力。尽管当前消费环境始终没有得到改善，弱消费状况延续，但很明显供应方面危机更甚。本周沪锌涨 940 元 /吨至 25800 元 /吨，涨幅 3.78%。 新闻方面 ， 广西丹泉南丹吉朗铟业有限公司，广西地区主要的0 号锌锭生产商之一， 8 月份将减产锌锭至 6,800 吨左右 。 图 19： 上海期交所同 LME 当月期锌价格 图 20： 全球主要交易所锌库存 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 （ 2）加工费 &社会库存 图 21： 国产 -进口锌加工费周均价 图 22： 锌七地库存（万吨） 资料来源： SMM，民生证券研究院 备注：图中进口周均价为右轴 资料来源： SMM，民生证券研究院 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 图 23： 锌进口比值及盈亏 资料来源： SMM，民生证券研究院 注：沪伦比值为右轴，进口盈亏单位为元 /吨 2.3 铅、锡、镍 铅： 本周（ 8.22-8.26） 本周初伦铅价格经历持续下跌，在周三时期最低触 1943 美元 /吨低位，随后伦铅主连合约价格逐渐企稳，周四当天冲高回落，周五伦铅价格下探后逐渐走高。本周初沪铅 2209 合约价格低位上涨，但周中一度维持横盘震荡的趋势，周内微微上涨 0.4%。随高温天气影响缓和，各地限电逐步结束，铅锭供需双增，但增量偏重于供应端；另沪伦比值收窄，铅精矿进口窗口打开，矿供应紧张形势趋缓，铅精矿加工费开启上涨模式。铅锭与原料供应增量两大因素成为利空铅价的主要因素 ， 后续关注期现价差的变化 。 新闻方面， 天津东邦铅资源再生有限公司是天津一家主要的再 生铅 99.994%min 生产商，于八月二十号完成再生铅生产线检修，预计本月再生铅产量为 800 吨 。 锡： 本周（ 8.22-8.26） 供给端，云南江西两省炼厂开工率维持平稳，主流厂家生产平稳。炼厂加工费维持平稳，进口盈利窗口小幅开启，进口产品未现大量报价。需求端，下游企业订单未见明显恢复，刚需采购仍为主流。海外库存持续累库，国内库存再度少量去库。本周期现锡价延续窄幅横盘态势，市场尚未出现打破供需暂处平衡状态的重大消息。多空资金态度犹豫，入场意愿减弱。综上所述，短期锡价延续低位横盘状态仍为大概率事件。新闻方面， 云南 乘风有色金属股份有限公司，云南地区主要的锡锭 99.95%min 生产商之一，本月增产锡锭至 900 吨左右。 镍： 本周（ 8.22-8.26） 受周初印尼出口镍征税消息影响，镍价近期提振。供给端，目前纯镍沪伦期货比值虽有恢复，但现货进口仅维持小幅盈利。镍铁方面，目前终端情绪依旧悲观，叠加此前购买的高价矿库存仍有余导致目前镍铁冶炼成本始终偏高，目前铁厂挺价意愿仍然较强，现货市场成交偏弱。需求端看，日内青山盘价上调，不锈钢期货盘面缓慢回升，现货价格延续稳势。成交情况虽然没有明显改善，但在涨价的氛围中，下游订单或有少量增加。合金方面，目前高温合金板块刚需仍存且虽镍价维持高位但订单情况维持正常水平，对原料端价格容忍度较强。综上，当前纯镍升水持续下调对镍价支 撑逐渐减弱，叠加目前需求依旧疲弱，整体短期镍价或依旧维持弱势，预计下周沪镍价格 163000-183000 元 /吨。目前伦镍价格尚未回归基本面，成交量较少镍价大幅波动概率仍存，待伦镍价格回归正常， SMM 将正常恢复伦镍价格预测。 新闻方面， 陕西聚泰新材料科技有限公司，是西北地区主要的电池级硫酸镍生产商之一，预计 8 月份硫酸镍产量将增加到行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 1,600 吨左右。 图 24： 上海期交所同 LME 当月期铅价格 图 25： 全球主要交易所铅库存 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 26： 上海期交所同 LME 当月期锡价格 图 27： 全球主要交易所锡库存 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 28： 上海期交所同 LME 当月期镍价格 图 29： 全球主要交易所镍库存 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 黄金： 本周（ 8.22-8.26） 美联储释放偏鹰信息短期金价承压，而地缘局势持续紧张，避险需求下，金价或震荡上行。 26 日晚鲍威尔，强调再次不同寻常的大幅加息可能是合适的，但加息规模取决于整体经济数据，偏鹰信息或致短期金价承压；但俄乌问题仍在发酵，亚太地区局势依旧紧张，地缘风险增加，黄金避险需求下，金价或将震荡上行，看好 黄金赛道投资机会。 图 30： 疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 资料来源： wind，民生证券研究院 （ 1）央行 BS、实际利率与黄金 图 31： 美联储资产负债表资产组成 图 32： Comex 黄金与实际利率 资料来源： wind，民生证券研究院 备注：图 31、 32 中右轴为 comex 黄金 资料来源： wind，民生证券研究院 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 （ 2） ETF 持仓 图 33： 黄金 ETF 持仓（单位：金衡盎司） 图 34： 白银 ETF 持仓（单位：盎司） 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 （ 3）长短端利差和金银比 图 35： 美国国债收益率（ %） 图 36： 金银比 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 （ 4） COMEX 期货收盘价 图 37： COMEX 黄金期货收盘价 图 38： COMEX 银期货收盘价 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 3.2 能源金属 3.2.1 钴 电解钴及钴中间品： 本周电解钴价格持续上行 ，近期挪威电钴厂罢工导致，海外电钴产量下降，海外价格上行，低价近期钴系各类产品均呈现上行趋势，海内外情绪面带动，电钴价格呈现上行趋势。 本周中间品价格有所下行，近期国内钴需求依旧较弱，中间品折扣系数相对稳定，叠加海外夏休海外需求较弱导致海外价格下行，带动中间品价格下行。 钴盐及四钴： 本周硫酸钴价格有所上行， 成本端电解钴与回收料系数持续上行，带动回收料成本大幅上行。 MB 价格持续上行，导致中间品冶炼厂成本上行，两方市场挺价意愿较强，叠加近期下游询单有所增多，带动钴盐价格上行。近期原料端钴盐报价上行，四钴的原料成本增加，库存余量较少，四钴报价抬高。需求端，预计 9 月钴酸锂需求转好，钴酸锂正极企业因对四钴价格上行逐渐可以接受，按实际订单安排合理采购计 划，少量备货。 三元前驱体：本周三元前驱体价格有所上行。 近期硫酸镍，因原料产能能错配问题，硫酸镍供给偏紧需求有所增长，带动硫酸镍价格上行。受成本面支撑钴盐价格也有所上行。成本面传导至前驱体市场，前躯体价格有所上行，据调研限电影响对前驱产量影响相对较小，多数头部前驱体厂家产量较上月稳步增长 。 本周 SMM 三元前驱体 523(单晶 /动力型 )10.9-11.1 万元 /吨，均价较上周上涨 0.9%。 SMM 三元前驱体 622(多晶 /消费型 )价格为 12.0-12.3 万元 /吨，均价较上周上涨 1.3%。 SMM 三元前驱体 811(多晶 /动 力型 )价格为 13.2-13.6 万元 /吨，均价较上周上涨 0.8%。 表 3： 钴系产品价格一览 品种 产品类别 价格单位 当周价格 1 个月变动 月初至今 YTD 12 个月最高 12 个月最低 钴粉 99.5%min 中国 元 /公斤 351.50 -23.67% -10.45% -40.37% 652.50 332.50 MB 钴 低级钴 美元 /磅 25.08 -31.77% -21.52% -25.98% 40.13 23.83 金属钴 99.8%min 中国 元 /公斤 340.00 -15.63% -9.33% -29.90% 560.00 313.00 钴精矿 6-8%中国到岸 美元 /磅 13.05 -50.29% -45.05% -47.27% 29.15 13.05 四氧化三钴 73.5%min 中国 元 /公斤 227.50 -25.29% -16.51% -41.29% 427.50 210.50 硫酸钴 20%min 中国 元 /吨 59000.00 -20.27% -16.90% -41.58% 122000.00 52000.00 氧化钴 72%min 中国 元 /公斤 222.50 -24.45% -15.24% -39.46% 402.50 202.50 资料来源： Wind， LME，上期所， COMEX，民生证券研究院 注：数据截止 2022 年 8 月 26 日 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 （ 1）价差跟踪 图 39： MB 钴美金及折合人民币价格 图 40： 海内外钴价及价差 资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 注：美元汇率为对应当日中间汇率 资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 图 41： 硫酸钴和四氧化三钴价差 图 42： 金属钴现货和无锡盘价格差 资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 3.2.2 锂 （ 1）高频价格跟踪及观点 碳酸锂： 本周碳酸锂价格持续上行。从市场情况来看，上游方面，除了因四川限电而减少现货流通，另一方面青海地区疫情封控影响，虽然多数厂家仍处正常在产状态，但 现货流通 受 疫情 影响 较大 。目前，市场现货多集中在国内其他地区的中小型锂盐厂、云母厂家及部分贸易商，整体流通量较少，上游看涨和惜售情绪十分浓厚，报价在一次次高位少量成交后报价不断出现跳涨。从下游方面来看，四川供应商因高温假停工，对于后续长单交付或有较大延迟风险，同时基于后市积极预期，虽然大厂多处观望状态，但也有部分存在少量高位接货，中小型企业也有刚需备采。市场在此种情况 下，价格涨速不断提升。 氢氧化锂： 本周氢氧化锂价格上行，受碳酸锂价格的高位支撑，市场大厂主流价有所提升，市场低价氢氧化锂现货量紧缺，报价成交价均有所上浮，但下游实际恢复不如预期，排产等计划无明显提升，预计后期氢氧化锂价格仍随碳酸锂价格而浮动。 钴酸锂： 本周钴酸锂价格小幅上行，市场报价在 40-43 万 /吨 之间，近期四钴与碳酸锂成本增加，下游数码需求稍作回暖，钴酸锂价格近期有小幅调涨。电池企业预期 9 月和四季度数码或会有所恢复，终端提货时间提前，所以电池企业按订单需求囤货意愿渐强，如果在价格合适的前提下可备货 1-2 月库 存。 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 磷酸铁锂： 本周磷酸铁锂价格上涨，近期上游锂盐价格受惜售、疫情运输不便等因素影响，价格抬升明显，带动磷酸铁锂成本上行。此外，川渝限电致部分大厂产能受限，市场供应下滑，市场供需稍有偏紧，下游需求高位维持，磷酸铁锂报价普遍上行。预计铁锂后市仍将随原料价格继续上行。 （ 2）价差跟踪 图 43： 国内外碳酸锂价差 图 44： 国内外氢氧化锂价差 资料来源： wind，亚洲金属网，民生证券研究院 资料来源： wind，亚洲金属网，民生证券研究院 图 45： 国内电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差 图 46： 国内氢氧化锂和碳酸锂价差 资料来源： wind，亚洲金属网，民生证券研究院 资料来源： wind，亚洲金属网，民生证券研究院 3.3 其他小金属 图 47： 国内钼精矿价格 图 48： 国内钨精矿价格 资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 -1 0 0 0 0 .0 00 .0 01 0 0 0 0 .0 02 0 0 0 0 .0 03 0 0 0 0 .0 04 0 0 0 0 .0 05 0 0 0 0 .0 001 0 0 0 0 02 0 0 0 0 03 0 0 0 0 04 0 0 0 0 05 0 0 0 0 06 0 0 0 0 0国内电池级和工业级碳酸锂价差（元 / 吨，右轴） 电池级碳酸锂（元 / 吨） 工业级碳酸锂（元 / 吨）行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 17 图 49： 长江现货市场电解镁价格 图 50： 长江现货市场电解锰价格 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 51： 长江现货市场锑锭价格 图 52： 国产海绵钛价格 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 53： 国产高碳铬铁价格 图 54： 长江现货市场金属钴价格 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 18 图 55： 国内精铟 99.99%价格 图 56： 钽铁矿 30%-35%价格 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 57： 国产二氧化锗价格 图 58： 国产精铋价格 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 59： 碳酸锂（工业级）价格 图 60： 碳酸锂（电池级）价格 资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 19 4 稀土价格 稀土磁材： 本周稀土产品价格延续下跌走势，周初跌幅较大、后半周价格下调速度放缓。成交方面，本周询盘及成交情况较上周好转，交易量有所放大，但基本表现为金属厂的零星刚需补库行为。由于多数磁材企业的订单增长情况并不及预期，所以终端需求尚难言好转。镨钕产品的成交偶现，其他产品相对乏人问津，本周中重稀土的钆钬等产品更是报价下调明显，市场情绪依然不佳 。 图 61： 氧化镧价格 图 62： 氧化铈价格 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 63： 氧化镨价格 图 64： 氧化钕价格 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 图 65： 氧化镝价格 图 66： 氧化铽价格 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 2 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 2 0 0 , 0 0 0 氧化镨价格（元 / 吨）行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 20 5 风险提示 1、需求不及预期： 美联储加息，全球经济有下行风险，加上国内疫情可能反复，需求或弱于预期。 2、供给超预期释放： 受限于产能，加上供应干扰较大，供给端释放较慢，若资本开支大幅上升，供应可能有超预期释放。 3、海外地缘政治风险： 俄乌冲突加剧以及南美 政策 均影响供应，同时地缘冲突风险也影响市场避险情绪，影响未来金属需求。行业定期报告 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 21 插图目录 图 1： 本周涨幅前 10 只股票 . 3 图 2： 本周跌幅前 10 只股票 . 3 图 3： 黄金价格与山东黄金股价走势梳理 . 5 图 4： 阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 . 5 图 5： 华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 . 5 图 6： 天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 . 5 图 7： 上海期交所同 LME 当月期铝价格 . 6 图 8： 全球主要交易所铝库存 . 6 图 9： 预焙阳极单吨净利润梳理 . 6 图 10： 电解铝单吨盈利梳理 . 6 图 11： 氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） . 7 图 12： 7 月末全国平均电解铝完全成本构成 . 7 图 13： 铝国内主要消费地库存（万吨） . 7 图 14： 国产和进口氧化铝价格走势 . 7 图 15： 三大期货交易所铜库存合计 +保税区（单位：吨） . 8 图 16： 铜精矿加工费 . 8 图 17： 上海期交所同 LME 当月期铜价格 . 8 图 18： 全球主要交易所铜库存 . 8 图 19： 上海期交所同 LME 当月期锌价格 . 9 图 20： 全球主要交易所锌库存 . 9 图 21： 国产 -进口锌加工费周均价 . 9 图 22： 锌七地库存（万吨） . 9 图 23： 锌进口比值及盈亏 . 10 图 24： 上海期交所同 LME 当月期铅价格 . 11 图 25： 全球主要交易所铅库存 . 11 图 26： 上海期交所同 LME 当月期锡价格 . 11 图 27： 全球主要交易所锡库存 . 11 图 28： 上海期交所同 LME 当月期镍价格 . 11 图 29： 全球主要交易所镍库存 . 11 图 30： 疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 . 12 图 31： 美联储资产负债表资产组成 . 12 图 32： Comex 黄金与实际利率 . 12 图 33： 黄金 ETF 持仓（单位：金衡盎司） . 13 图 34： 白银 ETF 持仓（单位：盎司） . 13 图 35： 美国国债收益率（ %）