请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级： 看好 Table_Authors 陈梦 首席分析师 SAC 执证编号： S0110521070002 电话： 010-81152649 褚远熙 轻工制造 研究助理 电话： 010-81152648 郭琦 纺织服装研究助理 电话： 010-81152647 Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源： 聚源数据 相关研究 Table_OtherReport 轻工制造 及 纺织服装行业周报： 自有品牌业务表现靓丽，盈利能力持续优化 轻工制造 与 纺织服装行业周报： 医美行业成长空间广阔，优质大机构市占率有望提升 轻工制造及纺织服装行业周报：智能门锁赛道浅析，技术与渠道力为破局关键 核心观点 Table_Summary 本周 专题 ： 浅析防晒服饰行业 成长 动力及竞争格局 ： （ 1） 户外运动及女性消费为防晒服饰市场带来增长动力 。 伴随健康生活方式的逐步渗透、女性群体的消费升级以及户外运动需求的显著提升，我国防晒服饰市场规模预计加速 扩大 。 2021 年 我国 防晒服饰市场规模达到 611 亿元 ， 预计2026 年达到 428 亿元。 （ 2） 行业集中度较低，头部企业加强研发及营销投入强化优势 。 我国防晒服饰市场格局较分散，直播 及 社交 平台 为品牌发展提供助 力 ，头部品牌通过加大研发创新巩固竞争优势，满足消费者对个性化、品质化和功能性的需求。 建议 关注 安踏体育及波司登 。 2022 年 中期 投资策略 。 （ 1）轻工：云开月明，优选龙头 。 家具： 重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升 。其中，定制家具板块 重点推荐欧派家居 ， 积极关注 索 菲亚、志邦家居、金牌厨柜 等 ；成品家具板块 重点推荐 顾家家居 ， 积极关注 喜临门， 曲美家居等 。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注 太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸等 。文娱珠宝板块： 消费升级持续，韧性犹在 。建议关注晨光文具和周大生等 。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的 居然之家、美凯龙 。 （ 2）纺服：疫后复苏，龙头掘金 。 建议把握两条投资主线： 一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大 ， 推荐 安踏体育 、 森马服饰 、 稳健医疗 ，同时建议关注 波司登、 361 度、李宁、特步国际、牧高笛 等； 二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头 ， 推荐 华利集团 ，积极关注 浙江自然 等 。 本周行情回顾： 本周上证综指 下跌 0.67%，轻工制造 行业下跌 0.63%，小幅跑赢大盘 。其中， 造纸板块 下跌 0.37%，包装印刷板块 下跌 1.92%，家居板块上涨 2.48%，文娱轻工板块 下跌 5.19%，其他轻工板块上涨0.64%。本周纺织服装行业 下跌 1.39%，跑 输 大盘 。 其中， 纺织制造板块下跌 0.30%，服装家纺板块 下跌 1.15%。 本周轻工行业涨幅前 三 为 乐歌股份 （ 17.1%）、 熊猫金控 （ 15.6%）、 喜临门 （ 15.3%） ；跌幅前三为 文化长城 （ -18.5%）、 双星新材 （ -18.0%）、 邦宝益智 （ -13.9%） 。 纺织服装行业涨幅前 三 为 康隆达 （ 13.8%）、 安踏体育 （ 13.1%）、 赢家时尚 （ 12.2%） ；跌幅前三为 中潜股份 （ -18.4%）、 特步国际 （ -15.4%）、 希努尔 （ -10.5%） 。 一周重点数据跟踪： 本周价格溶解浆内盘 9500 元 /吨，较上周持平。 白板纸 /白卡 纸 分别 较上周 下跌 126/225 元 /吨 ， 其他纸种持平 。 本周 30 大中城市商品房成交套数 25949 套，较上周 上涨 14.5%；本周 30 大中城市商品房成交面积 275 万平方米，较上周 上涨 14.1%。 本周中国棉花价格指数 :328 为 15963 元 /吨，较上周 上涨 61 元 /吨； Cotlook:A 指数 :1%关税为 21855 元 /吨，较上周上涨 205 元 /吨 ； 郑交所棉花期货 收盘价 较上周上涨 270 元 /吨；纽交所棉花期货 收盘价 较上周上涨 3.4 美分 /磅 风险提示： 原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险 。 -0.4-0.200.230-Aug10-Nov21-Jan3-Apr14-Jun25-Aug轻工制造 沪深 300 Table_Title 浅析防晒服饰行业 成长 动力及竞争格局 Table_ReportDate 轻工制造 及 纺织服装 | 行业 周报 （ 2022.08.22-08.28） | 2022.08.28 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 本周专题：浅析防晒服饰行业增长动力及竞争格局 . 1 1.1 户外运动及女性消费为防晒服饰市场带来增长动力 . 1 1.2 行业集中度较低，头部企业加强研发及营销投入强化优势 . 2 2 投资策略：云开月明，龙头掘金 . 5 2.1 轻工制造：云开月明，优选龙头 . 5 2.2 纺织服装：疫后复苏，龙头掘金 . 5 3 本周行情回顾 . 6 3.1 板块行情：本周轻工制造板块下跌 0.63% ，纺织服装板块下跌 1.39% . 6 3.2 个股行情：乐歌股份及康隆达涨幅领先 . 7 4 行业基本数据 . 8 4.1 造纸 . 8 4.2 家具 . 9 4.3 纺织服装 . 10 5 本周重要公告及行业新闻 . 12 5.1 公司公告 . 12 5.2 行业新闻 . 13 6 风险提示 . 13 插图目录 图 1： 2016 年以来我国防晒服饰行业市场规模及增速 . 1 图 2： 2019-2021 年防晒产品兴趣人群性别分布 . 1 图 3： 2021 年防晒产品兴趣人群城市分布 . 1 图 4： 2021 年防晒产品兴趣人群年龄分布 . 2 图 5：硬防晒产品消费者关注维度 . 2 图 6：中国户外运动用品市场规模及增速（亿元） . 2 图 7：中国鞋服消费中户外运动用品消费占比及增速（ %） . 2 图 8： 2021 年中国五大防晒服饰品牌（按总零售额计） . 3 图 9： 2021 年中国五大防晒服饰品牌（按线上零售额计） . 3 图 10：我国防晒服饰行业主要市场参与者分类 . 3 图 11： 蕉下 2019-2021 年研发支出及增速（单位：万元， %） . 4 图 12：国内部分防晒服饰品牌主要科技型面料 . 4 图 13： 2019-2021 年蕉下自营业务分渠道收入及增速（单位：亿元， %） . 4 图 14：蕉下部分电商平台官方账号粉丝数量（万人） . 4 图 15：本周市场涨跌幅（ %） . 6 图 16：年初至今市场涨跌幅（ %） . 6 图 17：本周各申万一级行业涨跌幅（ %） . 6 图 18：轻工制造行业本周涨幅榜前五名 . 7 图 19：轻工制造行 业本周跌幅榜前五名 . 7 图 20：纺织服装行业本周涨幅榜前五名 . 7 图 21：纺织服装行业本周跌幅榜前五名 . 7 图 22：本周溶解浆内盘价格（元 /吨） . 8 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 23：本色浆 CFR 外盘报价（美元 /吨） . 9 图 24：漂针木浆 CFR 外盘报价（美元 /吨） . 9 图 25：包装纸市场均价（元 /吨） . 9 图 26：文化纸市场均价（元 /吨） . 9 图 27： 30 大中城市商品房成交套数 . 9 图 28： 30 大中城 市商品房成交面积 . 9 图 29：商品房销售面积累计值及累计同比 . 10 图 30：房屋竣工面积累计值及累计同比 . 10 图 31：人造板价格（元 /张） . 10 图 32： TDI 与 MDI 市场价（元 /吨） . 10 图 32：棉花现货中外价格指数及价差（元 /吨） . 11 图 33：棉花期货价格指数（元 /吨，美分 /磅） . 11 图 34：中国纱线价格指数（元 /吨） . 11 图 35：坯布价格指数（元 /米） . 11 图 36：涤纶价格指数（元 /吨） . 11 图 37：粘胶价格指数（元 /吨） . 11 图 38：氨纶价格指数（元 /吨） . 12 图 39：锦纶价格指数（元 /吨） . 12 表格目录 表 1：轻工纺服重点上市公司行情一览表 . 7 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周专题 ： 浅析防晒服饰行业增长动力及竞争格局 1.1 户外运动及女性消费为防晒服饰市场带来 增长动力 伴随健康生活方式的逐步渗透，防晒服饰市场规模预计加速 扩大 。 国内防晒服饰市场主要包括具有防晒功能的衣服、伞具、帽子、墨镜、口罩、面罩、披肩、袖套及手套等产品。该类产品主要通过物理遮挡实现防晒功能，区别于防晒霜、防晒喷雾等软防晒化妆品。 根据灼识咨询数据， 2021 年 中国防晒服饰市场规模达到 611 亿元， 2016-2021年年均复合增长率为 5.9%。随着人们越来越注重健康、活力的生活方式，以及对抗衰老和皮肤保养的意识提高，防晒服饰市场规模有望加速增长，并预计在 2026 年达到 428亿元。 图 1： 2016 年以来我国防晒服饰行业市场规模及 增速 资料来源： 中商产业研究院 2022 年中国防晒服饰行业市场现状及市场驱动因素预测分析 ，首创证券 女性消费升级为防晒服饰市场提供增长动力 。 近年来“防晒就是防老”、“四季都需防晒”等观念逐渐深入人心，加之女性长久以来对美白的追求，推动了防晒行业的 增长 。根据美丽修行 相关 数据 ， 从性别分布来看， 防晒品类的关注人群中女性占 90%以上 ， 其中年龄在 25-34 岁的年轻女性人群近三年增速达 27.65%；从城市分布来看， 一二线城市人群占比超过半数 。随着防晒需求 的 场景多元化，女性消费者不再满足于防晒化妆品等软防晒措施，使用方便且能够直接有效避免紫外线接触皮肤的“硬防晒”越来越受到女性消费人群的青睐，“软硬”结合的防护方式成为新的 消费 趋势。 同时，女性消费者的价格敏感度较低， 在选购硬防晒产品时，消费者最关注的产品特征首先是外观和材质，其次是舒适度和清凉感，质感和防晒效果位列其后。 图 2： 2019-2021 年防晒产品兴趣人群性别分布 图 3： 2021 年防晒产品 兴趣 人群城市分布 9.2% 8.4% 7.2%-8.1%14.2%10.5% 9.9%9.4%9.0%8.2%-10%-5%0%5%10%15%20%0204060801001202016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E市场规模 同比增速95.88% 95.48%94.52%4.12% 4.52%5.48%90%92%94%96%98%100%2019 2020 2021女 男12.7%41.9%22.6%15.9%7.0%一线 二线 三线 四线 五线 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源： 美丽修行 大数据平台 2022 防晒行业趋势指南 ，首创证券 资料来源： 美丽修行 大数据平台 2022 防晒行业趋势指南 ，首创证券 图 4： 2021 年防晒产品兴趣人群年龄分布 图 5： 硬防晒产品消费者关注维度 资料来源： 美丽修行 大数据平台 2022 防晒行业趋势指南 ，首创证券 资料来源： 艾普思咨询 2022 防晒产品电商消费洞察及舆情分析报告 ，首创证券 户外运动场景需求的增长为防晒服饰行业的发展带来机遇。 近年来，国家出台了一系列政策支持体育产业的发展，同时伴随 人均收入水平的提升以及人们对于健康意识的日益注重，全民运动健身风潮。其中， 疫情期间的居家隔离 以及 2022 年北京冬奥会的催化也 使得 大众对户外运动的 需求显著提升 。据科尔尼咨询 相关数据 ，我国户外运动市场规模近年来 呈 较快 增长趋势， 2020 年 受疫情影响，市场规模小幅回落至 3150 亿元 ，2025 年市场规模有望达到 6000 亿元。城市户外生活方式 的 流行，以及大众近年来对高品质运动服饰的需求，为防晒服饰行业 的规模增长 带来了新的增长机遇。 图 6： 中国户外运动用品市场规模及增速（亿元） 图 7： 中国鞋服消费中户外运动用品消费占比及增速（ %） 资料来源： Euromonitor（转引自 科尔尼咨询 运动户外私域趋势洞察 打造全新“看”“玩”“买”的消费者旅程 ） ，首创证券 资料来源： Euromonitor（转引自 科尔尼咨询 运动户外私域趋势洞察 打造全新“看”“玩”“买”的消费者旅程 ） ，首创证券 1.2 行业集中度较低， 头部企业 加强研发及营销投入强化优势 防晒服饰行业参与者较多，市场格局较 为 分散。 我国防晒服饰行业参与者主要包括三大类：专业防晒品牌、售卖防晒服饰的户外运动品牌以及快时尚品牌。其中专业防晒品牌推出的防晒产品较为多样，后两类参与者所售的防晒产品主要集中在防晒服、防晒帽、防晒袖套等品类。防晒服饰行业竞争格局较为分散， 2021 年国内 前五大防晒服饰品牌 合计 市场份额占比不足 20%。 目前， 蕉下 为国内防晒服饰市占率第一 品牌， 2021 年 品牌 总零售额达 31 亿元 ，市场份额占比约为 5%； 从线上情况看， 2021 年品牌 线上零售额9.4%23.5%20.2%27.1%13.8%6.0%18岁以下18-21岁22-24岁25-29岁30-34岁35岁及以上18% 17%12%10%8% 7%0%4%8%12%16%20%外观 材质 舒适度 凉爽感 质感 防晒效果14.1%16.3%21.5%18.9%-1.5%-5%0%5%10%15%20%25%010002000300040005000600070002015 2016 2017 2018 2019 2020 2025E市场规模 同比增速9.6%12.3%16.4%14.1%5.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2015 2016 2017 2018 2019 2020占比 同比增速 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 30 亿元， 占 线上市场份额 的 12.9%，高出排名第二的品牌 超过 10 个百分点 。 图 8： 2021 年中国五大防晒服饰品牌（按总零售额计） 图 9： 2021 年中国五大防晒服饰品牌（按线上零售额计） 资料来源： 灼识咨询 （转引自 蕉下控股 招股说明书 ） ，首创证券 资料来源： 灼识咨询（转引自蕉下控股 招股说明书 ） ， 首创证券 图 10： 我国防晒服饰行业主要市场参与者分类 资料来源：首创证券 根据市场公开信息整理 头部品牌通过加大研发投入 并推出科技型产品 巩固竞争优势。 随着硬防晒赛道玩家的增多， 品牌方 纷纷推出“防晒黑科技” 产品以满足 消费者 对个性化、品质化和专业性的需求 。 波司登推出 的 “科技防晒 +骄阳 ” 系列产品在功能上强调了“晴氧衣”及“薄荷盾”科技，突出产品的凉感和透气功能。哥伦比亚在防晒服产品中应用了“奥米”防紫外线技术，能够有效吸收及反射有害 UVA 及 UBV 射线，防晒能力得到世界皮肤癌协会5.0%3.5%2.5%1.9%1.7%蕉下品牌 A品牌 B品牌 C品牌 D 12.9%2.5%2.0%1.5%1.3%蕉下品牌 E品牌 C品牌 J品牌 B品牌类型 主打品类 品牌名称 品牌LOGO 成立时间 主要产品价格区间（元）蕉下 2013年防晒伞：49-299防晒衣：109-499防晒帽：59-309蕉内 2016年防晒衣：99-388防晒帽：109-179Oh Sunny 2011年防晒伞：140-218防晒衣：120-258VVC 2011年防晒衣：128-238防晒帽：78-238防晒伞：168-178伞具 天堂 1984年 防晒伞：34-168帽子 卡蒙 1986年 防晒帽：82-498墨镜 暴龙 2002年 墨镜：438-1028探路者 1999年防晒衣：179-539防晒帽：69-155哥伦比亚 1938年防晒衣：359-989防晒帽：139-279波司登 1976年 防晒衣：199-1049快时尚品牌 优衣库 1949年防晒衣：59-199防晒帽：79-149户外运动品牌服饰服饰专业防晒品牌 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 的推荐。 专业防晒品牌 蕉下 2022 年 的研发投入 达到 7160 万元 ， 目前拥有 123 项专利，正在申请 72 项专利， 形成了 以 Airloop 面料、原纱防晒技术及全向推拉蜂巢技术等核心科技 矩阵 。 图 11： 蕉下 2019-2021 年 研发支出及增速（ 单位： 万元， %） 图 12： 国内部分防晒服饰品牌 主要科技型面料 资料来源： 蕉下控股 招股说明书，首创证券 资料来源： 蕉下控股 招股说明书 ，首创证券 直播平台及社交媒体为防晒服饰 品牌 提供多样化营销手段 。 2020 年以来的新冠疫情对线下零售渠道造成显著冲击， 部分线下消费需求逐步向线上迁移， 同时直播平台、社交平台的迅速崛起也为服装品牌提供了更为多样化的 营销 手段 。 以 蕉下 为例， 公司 在天猫、京东、唯品会、抖音等 电商 平台均设有线上店铺 ， 同时 借助“ KOL+电商 +直播”等内容营销方式 加大品牌曝光 。 截止 2021 年末，品牌在社交 平台 及电商平台 的 线上商店 合计 拥有约 1400 万粉丝。 2021 年，品牌与超过 600 名 KOL 合作，其中约 199 个 KOL粉丝数量超过百万。 2021 年蕉下天猫旗舰店付费人数达 750 万人，同比增长 150%，实现线上收入 19.47 亿元，近三年年复合增长率达 160.9%。 图 13： 2019-2021 年 蕉下 自营业务 分渠道收入及增速（ 单位：亿元， %） 图 14： 蕉下部分电商平台官方账号粉丝数量（万 人 ） 资料来源： 蕉下控股 招股说明书 ，首创证券 资料来源： 蕉下控股 招股说明书 ，首创证券 伴随健康生活方式的逐步渗透、女性 群体的 消费升级以及户外运动需求的显著提升，我国防晒服饰市场 规模预计加速 扩大 。从竞争格局来看， 我国防晒服饰的市场参与者主要包括 专业防晒品牌、户外运动品牌以及 销售防晒服饰的 快时尚品牌 ，整体 市场格局 较为 分 散 ， 直播、社交 平台 等线上营销及销售渠道为众多相关品牌的发展 提供助力 ，为巩固竞争优势 ， 头部品牌通过加大研发创新，推出更具科技感的产品以满足消费者对于个性化、品质化和功能性的需求。推荐关注户外品牌矩阵加速成长的安踏体育和推进四季化产品策略、品牌力及产品力升级的波司登 。 80.4%99.4%0%20%40%60%80%100%120%0100020003000400050006000700080002019 2020 2021研发支出 同比增速品牌蕉下蕉内Oh SunnyVVC卡蒙“COOL -LIN G防晒黑科技、蕾罗娜科技防晒面料暮光”纱线英威达supp lex速干面料主要使用技术Airloop面料、原 纱防晒技术及全向推拉蜂巢技术冷雾纱线、凉皮技术0%50%100%150%200%250%0481216202019 2020 2021线上店铺 电商平台 零售门店及其他线上店铺增长率 电商平台增长率 零售门店增长率456139.647.8 70.219.3 8.50100200300400500天猫 京东 唯品会 抖音 快手 小红书 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5 2 投资策略： 云开月明，龙头 掘金 2021 年 12 月 26 日我们发布轻工纺服行业 2022 年度投资策略： “变”中求“进”，细分龙头握先机 ， 聚焦后疫情时代积极变革 寻求高质量发展 企业 价值。 2022 年 6 月 28日和 2022 年 6 月 29 日我们分别发布 轻工制造行业 2022 年中期策略报告：云开月明，优选龙头 和 纺织服装行业 2022 年中期投资策略：疫后复苏，龙头掘金 ，再次强调疫后复苏过程中，细分赛道龙头企业的投资价值。 2.1 轻工制造：云开月明，优选龙头 我们关于轻工制造板块 2022 年中期投资策略为：云开月明，优选龙头。 展望 2022年下半年，我们仍坚持我们前期观点：认为我国内销市场机遇大于外销市场，各细分赛道中积极变革企业有望持续握得发展先机，实现卓越发展。 家具：重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。 我们认为当前时点地产政策持续放松，地产链后周期板块估值筑底， 2022 年潜在地产引致需求不弱，后续家具板块有望实现估值与业绩双修复。其中，（ 1）定制家具 2022H2 需求回补预期强劲，渠道变革领先尤其是在流量入口方面率先布局的龙头企业有望强势穿越周期，实现集中度快速提升，重点推荐 欧派家居， 积极关注 索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等。（ 2）成品家具 2022H2内销需求预计好于外销，原材料 &汇兑 &海运多重因素缓解，业绩弹性有望释放，重点推荐 顾家家居， 积极关注 喜临门、曲美家居等。 造纸与包装印刷：细分赛道格局优化，强者恒强。 （ 1）木浆系：当前木浆系纸企成本端短期承压，下游需求疲弱，木浆系成品纸纸价上涨动力有限。随着下半年行业进入需求旺季，叠加能源和海运成本逐步回落，纸企盈利有望反转 。建议关注原料木浆自给率高，规模优势深厚的浆纸龙头 太阳纸业， 以及竞争格局优异，附加值较高的特种纸龙头 仙鹤股份、五洲特纸。（ 2）废纸系：预计下半年随行业进入旺季需求回暖，箱板瓦楞纸价格有望温和上涨，推动行业吨毛利回升。建议关注规模及成本优势领先，盈利弹性有望随纸价复苏释放的包装纸龙头 山鹰国际。 （ 3）生活用纸：消费升级背景下生活用纸行业市场规模不断扩大且品质升级趋势明显，市场集中度相对分散，环保政策持续加码推动行业加速洗牌。 文娱珠宝：消费升级持续，韧性犹在。 （ 1）文具：未来我国文具行业扩容的主要驱动力将切换为价格的增长，龙头文具企业凭借突出的品牌力和产品力有望持续受益。建议关注传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的 晨光股份。 （ 2）珠宝：疫情反复影响终端珠宝销售，中小珠宝商被迫关店出清，龙头企业凭借资金端优势仍能逆势开店，预计市场集中度有望受疫情等因素催化下加速提升，竞争格局或有效优化 。 照明电 工：地产边际向好利好估值抬升，行业竞争渠道为王。 短期地产销售数据边际向好利好板块估值抬升，细分龙头有望凭借原有强渠道力及 TO B 业务等拓展集中度持续提升。重点推荐渠道与产品精耕细作的 公牛集团 与商照业务快速发展的 欧普照明。 家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流。 据Euromonitor 统计的零售数据，当前我国室内家居产品销售渠道结构中，家居装饰装修等专业渠道占比接近 70%。我们认为未来在标准化程度低、交付对人工依赖度较高的家居家装行业，单品类厂商或零售商在数据积累与应用方面具有一定 局限，而线下专业渠道商尤其是大型连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家居零售主导。建议关注数字化转型领先的 居然之家、美凯龙。 2.2 纺织服装：疫后复苏，龙头掘金 我们关于纺织服装 2022 年中期投资策略为： 疫后复苏 ，龙头掘金 。 聚焦疫 后复苏阶段龙头企业巩固核心竞争优势并 积极变革 寻求高质量发展下的业绩反弹及估值修复 。 展望下半年， 我们依旧看好纺织服装行业的投资机会， 疫情的持续影响将进一步推动行业竞争格局分化，细分龙头有望在疫后复苏阶段强化领先优势，建议把握两条投资 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6 主线： 一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大 ，我们持续看好运动户外及童装行业规模增长及格局集中，重点推荐品牌向上 &积极优化变革的细分赛道龙头 。推荐品牌升级 &业务全球化的 安踏体育 ，童装市占率居前的 森马服饰 以及渠道优势突出的 稳健医疗 ，同时建议关注 波司登、 361 度、李宁、特步国际、牧高笛 等； 二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头 ， 推荐运动鞋 代工龙头 华利集团 ，积极关注户外用品代工龙头 浙江自然 等。 3 本周行情回顾 3.1 板块行情：本周轻工制造板块 下跌 0.63% ，纺织服装板块 下跌 1.39% 本周上证综指 下跌 0.67%，轻工制造 行业下跌 0.63%，小幅跑赢大盘。其中，造纸板块 下跌 0.37%，包装印刷板块 下跌 1.92%，家居板块上涨 2.48%，文娱轻工板块 下跌5.19%，其他轻工板块上涨 0.64%。年初至今，上证综指下跌 11.09%，轻工制造行业下跌 20.10%，大幅跑输大盘。其中，造纸板块下跌 17.64%，包装印刷板块下跌 22.18%，家居板块下跌 22.25%，文娱轻工板块下跌 17.70%，其他轻工板块下跌 10.68%。 本周纺织服装行业 下跌 1.39%，跑 输 大盘。其中，纺织制造板块 下跌 0.30%，服装家纺板块 下跌 1.15%。年初至今，纺织服装行业下跌 12.81%，小幅跑输大盘。其中，纺织制造板块下跌 9.41%，服装家纺板块下跌 15.89%。 图 15： 本周市场涨跌幅（ %） 图 16： 年初至今市场涨跌幅（ %） 资料来源： Wind，首创证券 资料来源： Wind，首创证券 本周轻工制造 下跌 0.63%，在申万 28 个子行业中排名第 13。本周纺织服装 下跌1.39%，在申万 28 个子行业中排名第 17。 图 17： 本周各申万一级行业涨跌幅（ %） 资料来源： Wind，首创证券 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%沪深300上证综指深证成指创业板轻工制造造纸包装印刷家居文娱轻工其它轻工纺织服装纺织制造服装家纺-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%沪深300上证综指深证成指创业板轻工制造造纸包装印刷家居文娱轻工其它轻工纺织服装纺织制造服装家纺-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%农林牧渔交通运输休闲服务食品饮料综合商业贸易非银金融银行有色金属采掘传媒化工轻工制造公用事业医药生物建筑装饰纺织服装钢铁汽车房地产家用电器通信计算机建筑材料机械设备电气设备国防军工电子 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7 3.2 个股行情： 乐歌股份 及 康隆达 涨幅领先 本周轻工制造行业涨幅前五为 乐歌股份 （ 17.14%）、 熊猫金控 （ 15.64%）、 喜临门（ 15.31%）、 赫美集团 （ 14.29%）、 恒林 股份（ 8.97%）；跌幅前五为 文化长城 （ -18.47%）、双星新材 （ -17.99%）、 邦宝益智 （ -13.89%）、易尚展示（ -9.71%）、 万顺股份 （ -9.47%）。 图 18： 轻工制造行业本周涨幅榜前五名 图 19： 轻工制造行业本周跌幅榜前五名 资料来源： Wind，首创证券 资料来源： Wind，首创证券 本周纺织服装行业涨幅前五为 康隆达 （ 13.78%）、 安踏体育 （ 13.11%）、 赢家时尚（ 12.15%）、 兴业科技 （ 7.63%）、 探路者 （ 6.96%）；跌幅前五为 中潜股份 （ -18.42%）、 特步国际 （ -15.40%）、 希努尔 （ -10.47%） 、台华新材 （ -10.13%）、 牧高迪 （ -9.56%）。 图 20： 纺织服装行业本周涨幅榜前五名 图 21： 纺织服装行业本周跌幅榜前五名 资料来源： Wind，首创证券 资料来源： Wind，首创证券 表 1： 轻工纺服重点上市公司行情一览表 公司名称 市值 2022/8/26 周涨幅 年初至今 涨幅 归母净利润（亿元） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 欧派家居 757 7.08% -14.53% 26.66 30.59 36.12 28 25 21 索菲亚 155 0.06% -21.08% 1.23 13.87 16.64 127 11 9 尚品宅配 43 -5.74% -49.52% 0.90 2.13 3.00 48 20 14 志邦家居 65 2.83% -30.34% 5.06 6.07 7.35 13 11 9 金牌厨柜 36 0.34% -35.99% 3.38 4.18 5.14 11 9 7 顾家家居 377 5.01% -21.21% 16.64 20.33 24.66 23 19 15 荣泰健康 32 -3.75% -30.40% 2.36 2.79 3.41 13 11 9 太阳纸业 313 2.01% 3.08% 29.57 31.14 34.67 11 10 9 中顺洁柔 141 -1.56% -35.31% 5.81 6.65 7.93 24 21 18 山鹰国际 122 -1.12% -16.23% 15.16 15.57 19.30 8 8 6 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%乐歌股份 熊猫金控 喜临门 赫美集团 恒林股份 -20.0%-18.0%-16.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%文化长城 双星新材 邦宝益智 易尚展示 万顺股份0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%康隆达 安踏体育 赢家时尚 兴业科技 探路者-20.0%-18.0%-16.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%中潜股份 特步国际 希努尔 台华新材 牧高笛 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8 豪悦护理 57 -2.95% -31.15% 3.63 3.64 4.40 16 16 13 百亚股份 46 6.32% -39.04% 2.28 2.18 2.68 20 21 17 欧普照明 124 -0.36% -18.66% 9.07 9.59 10.99 14 13 11 公牛集团 891 -4.07% -9.91% 27.80 32.28 37.59 32 28 24 晨光文具 391 -3.70% -33.85% 15.18 16.77 20.53 26 23 19 稳健医疗 303 -3.02% -12.47% 12.39 15.20 18.21 24 20 17 华利集团 687 -0.10% -32.91% 27.68 34.12 41.54 25 20 17 森马服饰 139 -1.34% -27.43% 14.86 14.13 17.13 9 10 8 海澜之家 192 0.00% -23.22% 24.91 25.96 30.02 8 7 6 资料来源： Wind，首创证券 注： 2022-2023 年盈利预测为 wind 一致预期 4 行业基本数据 4.1 造纸 本周价格溶解浆内盘 9500 元 /吨，较上周持平。 图 22： 本周溶解浆内盘价格 （元 /吨） 资料来源： Wind，首创证券 本周价格本色浆 :金星 (智利 )870 美元 /吨，较上周持平；本周价格本色浆 :乔治王子 (加拿大 )800 美元 /吨，较上周持平；本周价格漂白针叶浆 :凯利普 (加拿大 )960 美元 /吨，较上周持平 ；本周价格漂白针叶浆 :银星 (智利 )970 美元 /吨，较上周 下跌 4%；本周价格漂白针叶浆 :马牌 (加拿大 )1000 美元 /吨，较上周持平 。 0100020003000400050006000700080009000100002014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08CCFEI价格指数 :溶解浆内盘 (元 /吨 ) 行业简评 报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 9 图 23： 本色浆 CFR 外盘报价（美元 /吨） 图 24： 漂针木浆 CFR 外盘报价（美元 /吨） 资料来源： Wind，首创证券 资料来源： Wind，首创证券 本周价格白板纸市场均价 4117 元 /吨，较上周下跌 126 元 /吨；本周价格白卡纸市场均价 5275 元 /吨，较上周下跌 225 元 /吨；本周价格箱板纸市场均价 4825 元 /吨，较上周持平；本周价格瓦楞纸市场均价 3600 元 /吨，较上周持平；本周价格双胶纸市场均价 6300元 /吨，较上周上 持平 ；本周价格铜版纸市场均价 5750 元 /吨，较上周持平；本周价格新闻纸市场均价 5700 元 /吨，较上周持平 。 图 25： 包装纸市场均价（元 /吨） 图 26： 文化纸市场均价（元 /吨） 资料来源： 百川盈孚 BAIINFO，首创证券 资料来源： 百川盈孚 BAIINFO，首创证券 4.2 家具 本周 30 大中城市商品房成交套数 25949 套，较上周 上涨 14.53%；本周 30 大中城市商品房成交面积 275 万平方米，较上周 上涨 14.11%。 图 27： 30 大中城市商品房成交套数 图 28： 30 大中城市商品房成交面积 01002003004005006007008009002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07CFR外盘报价 :漂白阔叶浆 :小鸟 (巴西 )(美元 /吨 )CFR外盘报价 :漂白阔叶浆 :小叶相思 (印度尼西亚 )(美元 /吨 )0500100015002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07CFR外盘报价 :漂白阔叶浆 :小鸟 (巴西 )(美元 /吨 )CFR外盘报价 :漂白阔叶浆