敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电力自动化全链覆盖，新能源消纳构筑新空间 主要观点： Table_Summary 从自动化到数字化，公司紧抓电力体系发展的每一次机遇 电力体系自动化及信息化的下游需求主要来源于两大电网及发电集团，下游企业的国企性质及高集中度决定了上游企业想要快速发展必须把握住以两网为主的核心企业的战略规划。通过复盘“十一五”至今的两网战略规划，我们发现公司一直紧追电网的建设节奏布局自己的业务与技术方向 。“十四五”期间， 国网围绕建设“能源互联网”的核心目标持续强调自动化、信息化等方向的投入，根据我们测算“十四五”期间国网信息化投入占比有望达 14%，总投入达 3200 亿元。 公司也提出围绕清洁能源开发利用及智能化、自动化建设提升用电效率的三大目标。 根深本固： 电力体系全产业链布局，乘景气之风加速发展 公司上世纪八十年代进入电力自动化领域，发展至今已经覆盖相关领域几乎全环节： 1）发电端： 公司业务覆盖自动化控制、自动电压 /功率控制系统、功率预测系统等多个方向，可以为新能源电厂提供综合管控平台等多种解决方案； 2）电网侧： 公司业务领域输变配均有涉及，覆盖巡检机器人、变电自动化系统、配电自动化主站等多个电网“十四五”期间的建设主要方向 ， 南网地调领域市占率 前列 ； 3）荷储侧： 公司业务涉及智能电表、电动车充电、微电网 ，并积极布局 电池 BMS、储能 PCS、储能 EMS等储能 核心设备和业务系统。 潜力 十 足 ： 电表 新一轮周期开启，带来公司业务短期爆发力 一方面， 智能电表以电子元器件为主要结构寿命一般为 6-8 年。 从 2010-2014 年与 2017-2021 年的电表招标情况对比可以发现： 1）两个周期相差 7年，符合电子元器件寿命； 2）招标数量几乎一致。由此，依据 2014 及2015 年的超 9000 万台的招标数量递推 7 年， 2022 年电表替代需求量将超过 8000 万台。 另一方面， 2019 年国网提出 到 2024 年建成泛在电力物联网 ，对电表提出新的技术要求， 2020-2021 年建设进度在不同程度上受到疫情影响，随着疫情 恢复 招标及建设进度有望加速。 公司层面， 威思顿智能电表产品覆盖单 /三相电能表 、 字化电能表校验仪 等 十一大系列、超百种产品。 在国网招标中连续五年位列前三。 2022H1 公司再次中标国网 6.43亿元大单。 空间广阔： 新能源并网带来 新需求 ，储能 与虚拟电厂 打开发展空间 新能源不稳定特性带来增量需求，储能与需求侧响应或是调节的关键 。 储能系统： 根据国网的 规划，到 2030 年，我国电化学储能规模将由 300 万千瓦提升到 1 亿千瓦，对应 EPC 总包市场规模约 3000 亿元。 目前，公司储能 EMS 已成熟应用于多个现场，并在一些业务领域进行批量供货； PCS 核心技术方面已经通过了第三方测试，具备产品化能力；同时也正在进行储能 BMS 核心技术的研发。 虚拟电厂： 根据我们测算， 我国需求侧响应市场规模约为 48 亿元市场规模 ， 电力交易套利的市场空间约 1600 亿元 。 公司在虚拟电厂领域 已经落地 园区级、聚合商级、城市级 多层级 项目。 Table_StockNameRptType 东方电子 （ 000682） 电力信息化系列报告 （ 五 ） /公司深度 Table_Rank 投资评级： 买入 （ 首次 ） 报告日期： 2022-08-27 Table_BaseData 收盘价（元） 8.24 近 12 个月最高 /最低（元） 9.68/4.61 总股本（百万股） 1340.73 流通股本（百万股） 1340.60 流通股比例（ %） 99.99 总市值（亿元） 110.48 流通市值（亿元） 110.47 Table_Author 分析师：尹沿技 执业证书号： S0010520020001 邮箱： 分析师：王奇珏 执业证书号： S0010522060002 邮箱： 联系人： 张旭光 执业证书号： S0010121090040 邮箱： 相关报告 1.华安证券 _行业研究 _计算机行业 _ 深度报告 _电力信息化系列 （一）： 双碳与数字经济双轮驱动，把握电力信息化三大机遇 2022-02-12 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%沪深 300 东方电子 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 投资建议 我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 55.5/68.8/84.7 亿元，同比增长 24%/24%/23%；实现归母净利润 4.3/5.4/6.8 亿元，同比增长25%/26%/24%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3）下游需求不及预期； 4）核心技术人员流失。 重要财务指标 单位:百万元主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E营业收入 4,486 5,553 6,882 8,467 收入同比(% ) 20.6% 23.8% 23.9% 23.0%归属母公司净利润 348 433 544 675 净利润同比(% ) 25.0% 24.5% 25.7% 24.0%毛利率(% ) 33.1% 33.4% 33.5% 33.6%RO E (% ) 9.5% 11.0% 12.9% 14.8%每股收益(元) 0.26 0.32 0.41 0.50P / E 32.65 25.51 20.29 16.37P / B 2.98 2.73 2.53 2.33E V/ E BI TDA 23.74 16.30 13.05 10.07资料来源：w in d ，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 正文目录 1 东方电子：电力自动化全产业链覆盖，技术基础奠定市场地位 . 6 1.1 深耕智能电网领域，能源互联网建设领先者 . 6 1.2 业务 覆盖电力系统全环节，把握政策风向布局未来发展 . 7 1.3 股权结构稳定，骨干成员经验丰富 . 8 1.4 持续投入研发，技术团队奠定发展基础 . 9 1.5 景气下游带来业绩拐点，全环节布局有望充分受益 . 10 2 根深本固：电网自动化业务构筑公司基石 . 13 2.1 行业：政策层层递进，电力信息化的东风已至 . 13 2.2 源侧：布局 发电侧多环节，大力发展新能源相关领域 . 15 2.3 网侧：智能电网主流供应商，输变配全产业链布局 . 16 2.4 荷储：积极布局荷储侧新方向，或将打开增量市场 . 19 3 潜力十足：充分受益于智能电表新一轮需求迸发 . 21 3.1 智能电表功能多元，泛在电力物联网的重要一环 . 21 3.2 用电市场前景广阔，智能电表需求旺盛 . 23 3.3 紧跟国网规划动向，技术与市场业内领先 . 25 4 空间广阔：提升新能源消纳催化储能与虚拟电厂千亿空间 . 27 4.1 储能系统：新型电力系统必选配套，布局三大核心技术打开充足成长空间 . 27 4.2 虚拟电厂：低成本的消纳技术，国内首批参与虚拟电厂建设企业 . 29 5 投资建议 . 31 5.1 基本假设与营业收入预测 . 31 5.2 估值和投资建议 . 32 风险提示： . 33 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表目录 图表 1 公司发展历程 . 6 图表 2 公司主要产品 . 7 图表 3 行业发展与公司经营对比 . 7 图表 4 公司股权结构 . 8 图表 5 公司前十子公司营业收入 . 9 图表 6 2019-2022H1 公司研发投入情况 . 9 图表 7 员工类型构成 . 10 图表 8 员工学历构成 . 10 图表 9 2017 至 2022H1 公司营收情况 . 10 图表 10 2017 至 2022H1 公司归母净利润情况 . 10 图表 11 2018 至 2022H1 分业务营收 . 11 图表 12 2019 年至 2022H1 年公司毛利率 . 11 图表 13 2017 年至 2022H1 公司四费 . 12 图表 14 “双碳 ”相关政策 . 13 图表 15 2016-2021 年各类电能装机量占比 . 14 图表 16 2016-2021 年各类电能发电量占比 . 14 图表 17 新型电力系统各环节具体信息化需求 . 14 图表 18 国网历年信息化投资额及十四五期间测算 . 15 图表 19 源侧园区智慧能源管理 . 15 图表 20 综合能 源服务整体解决方案的典型案例 . 16 图表 21 DF8003D 新一代配电网运行控制与管理系统功能 . 17 图表 22 公司配网产品图 . 17 图表 23 智能变电站应用示意图 . 18 图表 24 智能调度技术支持系统 . 18 图表 25 公司输变电产品图 . 19 图表 26 电能量采集及管理一体化系统解决方案原理示意图 . 19 图表 27 公司充电桩产品 . 20 图表 28 公司输变电产品图 . 20 图表 29 电表演变 . 21 图表 30 智能电表技 术迭代 . 22 图表 31 智能电表在泛在电力物联网里的作用 . 22 图表 32 2017-2021 年国内社会用电情况 . 23 图表 33 全球智能电表品牌产品主要功能与特点 . 24 图表 34 2009-2022 年国内智能电表市场招标情况 . 24 图表 35 威思顿智能电表功能参数对比 . 25 图表 36 2017-2021 年威思顿营收情况（亿元） . 26 图表 37 2021 年国网招标智能电表市场格局 . 26 图表 38 变电站电能量采集及管理解决方案 . 26 图表 39 电厂上网电能量采集及管理解决方案 . 26 图表 40 一天内光伏发电量与用电量曲线 . 27 图表 41 2013-2020 电化学储能新增装机量 . 28 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表 42 储能系统关系图 . 28 图表 43 虚拟电厂示意图 . 29 图表 44 公司基于辅助服务的虚拟电厂 . 30 图表 45 公司业务营收拆分 . 32 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 1 东方电子： 电力自动化全产业链覆盖，技术基础奠定市场地位 1.1 深耕智能电网领域，能源互联网建设领先者 布局智能电网全产业链，电力信息化和能源管理的领先者。 东方电子成立于 1994年，前身是无线电六厂兼并无线电三厂组建成立的计算机公司，现业务领域涵盖电力系统自动化、信息化和能源管理系统解决方案。 公司进军电力自动化领域后，按照业务发展可以分为两个阶段： 1）转型电力信息化领域（ 1983-2017）： 开发生产计算机电力远动调度系统，电力负荷综合控制系统等电力调度自动化设备。 2013 年， 取得南网集采的首次突破 。 2017 年承担 “国家重大计划专项 ”，实现了园区主站、企业子站、冷热电监控终端的三层互动。 2）电力业务拓展（ 2018-至今 ）： 收购威思顿为全资子公司，从而扩展能源计量与管理和环保节能、智 能电源业务。截至目前，公司业务覆盖变电站智能辅助监控系统、配电自动化、虚拟电厂、智能巡检系统、电能表及计量系统等产品或全面解决方案。 图表 1 公司发展历程 资料来源：公司官网，华安证券研究所整理 发输变配用全环节覆盖，丰富产品线支撑成熟解决方案 。 公司 上世纪八十年代进入电力自动化领域，发展至今已经覆盖相关领域几乎全环节： 1）发电端： 公司业务覆盖自动化控制、自动电压 /功率控制系统、功率预测系统等多个方向，可以为 新能源电厂提供综合管控平台等多种解决方案； 2）电网侧： 公司 业务领域 输变配均有涉及 ，覆盖巡检机器人、变电自动化系统、配电自动化主站 等多个电网“十四五”期间的建设主要方向； 3）荷储侧： 公司业务涉及智能电表、电动车充电、微电网以及电池 BMS、储能PCS、储能 EMS 等储能核心设备和业务系统。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表 2 公司主要产品 资料来源：公司官网，华安证券研究所 1.2 业务覆盖电力系统全环节 ，把握政策风向 布局未来发展 把握 政策建设节奏 ，逐渐向智能化数字化推进。 电力体系自动化及信息化 的下游需求主要来源于两大电网及发电集团，下游企业的国企性质及高集中度决定了上游企业想要快速发展必须把握住以两网为主的核心企业的战略规划。通过复盘“十一五 ” 至今的两网战略规划 ，我们发现公司一直紧追电网的建设节奏布局自己的业务与技术方向，时至今日公司已经成为全面覆盖发输变配用多环节的电力自动化领头企业。 具体 到 十四五期间， 电网及能源局提出 发展建设智慧能源系统等具体方向，公司也基于自己的产品积累优势提出推动电网智能化、数字化转型的发展 战略 。 图表 3 行业发展与公司经营对比 资料来源：华安证券研究所 整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 顺应能源互联网建设需求， 确立三方面战略 目标 。 “十四五”期间 ，能源局和国家电网在十四五规划中明确提出构建新型电力系统及数字化建设等目标。从我国国家战略出发，公司将从三方面促进能源清洁低碳的转型： 1） 为清洁能源大规模开发利用提供配置平台 ： 一方面通过大范围联网扩大新能源消纳 范围 ；另一方面推进抽水蓄能与储能建设提高系统灵活调节能力；同时，搭建新能源云平台线上办理并网业务，为新能源开发利用提供有力支撑 。 2） 为各种新型能源设施提供便捷服务 ： 以智能化技术 建设 源 -网-荷 -储 联动的能源互联网架构，支撑能源设施灵活便捷接入以及各类可调节负荷资源参与电力系统协调调节。 3） 为提高全社会能效提供解决方案 ： 挖掘利用数据资源，提高电网资产运行效率，促进电网节能减排；引导用户高效科学用能。 1.3 股权结构稳定，骨干成员经验丰富 国资 控股， 股权结构稳定 。 截至 2021 年，烟台市人民政府国有资产监督管理委员会为公司的第一大股东 及实际控制人 ，其控股的东方电子集团有限公司持有公司 27.58%的股权 ，国资背景也是公司可以紧追电力行业政策的重要原因之一 。 图表 4 公司 股权结构 资料来源：公司 年报 ，华安证券研究所整理 子公司 独立经营，公司控股业务多环节联动 。 公司控股子公司众多，具体来看： 海颐软件 ： 涉足电力市场、电子政务市场、供水和交通、信息安全、企业 ERP 等五大领域。 2021 年 实现营业收入 6 亿元， 同比增长 32%；净利润 0.86 亿 元， 同比增长 72%；威思顿 ： 电能智能计量、监测产品。 2021 年 营业收入 14 亿元，同 比 增长 13%， 净利润 2.1 亿 元， 同比增长 19%。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表 5 公司 前十子公司营业收入 子公司 业务 营业 收入（ 亿元 ） 烟台东方威思顿电气有限公司 智能计量及电能信息管理 13.98 烟台海颐软件股份有限公司 信息系统开发、咨询及技术服务 6.04 烟台东方科技环保节能有限公司 节能环保系统研发生产销售 2.85 烟台东方华瑞电气有限公司 电子及通信设备销售 2.56 龙口东立电线电缆有限公司 生产销售电线电缆及相关产品 1.62 广州东方电科自动化有限公司 充电设备研发及生产、配用电运维和电力应用安全解决方案 1.15 烟台东方纵横电子有限责任公司 信息系统集成、软件开发与服务、数据中心、安防系统等 1.02 烟台东方能源科技有限公司 节能技术的开发咨询维护 1.01 北京东方京海电子科技有限公司 电力信息及网络安全系统 0.73 烟台海华电力科技股份有限公司 电力设备及电力自动化系统的设计、销售及技术咨询服务 0.59 资料来源：公司年报，华安证券研究所 1.4 持续投入研发，技术团队奠定发展基础 持续加大研发投入，构筑公司核心竞争力。 2019 年至 2021 年，公司的研发费用投入从 2.7 亿提升至 3.8 亿元，研发费用率 持续提升至 8.5%。 主要原因系： 1） 增强公司在新型电力系统领域的核心竞争力，打造储能 PCS，配电物联网系列装置与产品； 2）公司加大研发投入，紧跟国网、南网的标准进行研发投入技术升级，打造基于南网云边融合体系的边缘集群系统； 3） 公司顺应行业变化，积极建设产业链，由信息化向数字化升级转型。 图表 6 2019-2022H1 公司研发投入情况 资料来源：公司年报，华安证券研究所 重视技术 研发 ，技术人员 占比超 60%。 截至 2021 年，从员工构成来看，公司技术人员 人数 有 3547 人，占 公司 总员工 人数 的 61%；从员工学历来看，公司本科及本科以上学历 的 员工 3880 人，占员工 总人数 的 67%。 2.112.703.243.831.756.90%7.91%8.62% 8.54%11.72%0%2%4%6%8%10%12%14%01122334452018 2019 2020 2021 2022H1研发费用（亿元） 研发费用率（ %） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表 7 员工类型构成 图表 8 员工学历构成 资料来源：公司年报，华安证券研究所 资料来源：公司年报，华安证券研究所 1.5 景气下游带来业绩拐点，全环节布局有望充分受益 行业高景气 兑现 ，营收实现 近五年最 高增 速 。 营收方面 ， 18 年至 21 年，公司营业收入由 30 亿元增长至 44 亿元， 业绩增速节节攀升， 2022H1 公司营收同比增长 24%，实现近五年最高增速。主要原因系： 1）电网投资持续高景气 ，电网投资规模持续超预期 ，公司各项业务因此受益 ； 2）公司信息管理系统业务 在南网进展顺利， 2022H1 公司信息管理系统实现增速为 51%。 归母净利润方面 ， 18 年至 21 年，公司净利润由 1.7亿元增长至 3.5 亿元， CAGR 达 20%。 其中 2018 年 公司 实现 利润 增速 169%，主要系2017 年少数股东损益过高，利润基数较低所致。 2022H1，公司 毛利率及各项费用率稳定， 实现归母净利润 1.7 亿元， 同比增长 24%。 图表 9 2017 至 2022H1 公司营收情况 图表 10 2017 至 2022H1 公司归母净利润情况 资料来源： WIND，华安证券研究所 资料来源： WIND，华安证券研究所 三大核心业务占比提升， 持续布局新方向机遇 。 1）电网自动化系统 营业收入 由2018 年的 10.5 亿元增至 2021 的 17.9 亿元， 2022 上半年实现营收 9.3 亿元， 占比由35%提 升至 42%。 2018 年以来，公司契合国家坚强电网及电力物联网建设 的方向 ，逐步 发展 电网自动化系统业务 。十四五期间，国家配网方面投资持续抬升，电网自动化系统的发展前景良好 。 2）智能用电及电能信息管理系统 营业收入由 18 年的 9.9 亿元增长至 2021 年的 13.8 亿元 ， 2022 上半年为 6.7 亿元，占比约 30%， 公司子公司威思顿 在国网统招连续五年保持三甲。 3）信息管理系统 营业收入 从 2018 年的 3.6 亿元增长至2021 年 的 7.9 亿元 ， 2022H1 营收增速加速增长 。信息管理系统增速提升显著 ， 主要系海颐软件在电网领域业绩持续突破和近年来全面承接了南网移动营销的建设所致。 生产人员19%销售人员10%技术人员61%财务人员1%行政人员7%其他2%博士0.21%硕士11.41%本科55.37%专科20.67%专科及以下12.34%27 30 34 38 45 22 14%12% 12%9%19%24%0%5%10%15%20%25%30%051015202530354045502017 2018 2019 2020 2021 2022H1营业收入 (亿元 ) YoY(%)0.6 1.7 2.5 2.8 3.5 1.7 6%169%44%14% 23% 24%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%00.511.522.533.542017 2018 2019 2020 2021 2022H1归母净利润 (亿元 ) YoY(%) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表 11 2018 至 2022H1 分业务 营收 资料来源： WIND，华安证券研究所 毛利率整体维持稳定 ， 成本缓解未来或存优化空间 。 2019-2022H1 公司综合毛利率 由的 35%降低至 32%， 系主营业务成本中直接材料费用增加所致。 信息管理 系统毛利率总体上升，由 2019 年的 39%增长至 2021 年的 42%，系营业收入持续增加，营业成本降低，规模效应尽显所致，虽 22 年上半年略有下降，主要是 加大对澳电 CCS 项目的投入 所致，总体 发展势头良好。 图表 12 2019 年至 2022H1 年公司毛利率 资料来源： WIND，华安证券研究所 费用率 总体 稳定 ，管理费用略有下降 。 公司费用总体控制良好， 管理 费用率由 17年 7.5%降至 22 年 5.6%，系公司营收增加，逐渐形成规模效应的原因。销售费用率保持在 11%左右，较为稳定。 研发费用率保持增长 ， 2017 年至 2022 年 上半年 从 6%增长至 8 %， 公司 研发投入加大， 研发人员 逐年增加。 财务费用 ，近年持续 为负 ， 主要系利息收入良好 所致。 34% 36% 38% 40% 42%33% 30% 32% 31%31%12% 15%17% 18% 15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 2021 2022H1电网自动化系统 智能用电及电能信息管理系统 信息管理系统网络安全系统 节能环保管理系统 租赁其他35% 33% 31%29%36%34% 33% 32%39%41% 42% 40%35% 34% 33%32%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2019 2020 2021 2022H1电网自动化系统 智能用电及电能信息管理系统信息管理系统 综合毛利率 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表 13 2017 年至 2022H1 公司 四费 资料来源： WIND，华安证券研究所 11.2% 11.8%12.6% 12.1%11.3% 11.2%7.5% 7.6% 7.4%6.6% 6.3%5.6%-0.4% -0.7% -0.9% -0.7% -0.7% -0.8%6.1%6.9%7.6%8.6% 8.5%8.0%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2017 2018 2019 2020 2021 2022H1销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 2 根深本固： 电网自动化业务 构筑 公司 基石 2.1 行业： 政策层层递进，电力信息化的东风已至 “双碳 ”对电力系统提出全新要求，信息化助力全产业链革新。 第 75 届联合国大会上，中国正式提出 2030 年实现碳达峰、 2060 年实现碳中和的目标。 2021 年 10 月，国务院发布 2030 年前碳达峰行动方案，提出 2025 年我国非化石能源消费占比 20%左右， 2030 年非化石能源消费占比 25%左右等更为具体的目标。 围绕 “双碳 ”目标， 国家对电力系统陆续提出了：构建源网荷储一体化的新型电力系统、推进价格改革，完善绿电价格政策等实施方向。 具体来说， 不论是源网荷储一体化的数据打通、大区域电能的检测调控、绿电的交易系统还是电网的信息安全等多个领域的革新与升级都需要信息化、智能化技术的助力。 图表 14 “双碳”相关政策 资料来源：华安证券研究所整理 风光等 新能源发展成果显著 ，电网改造接踵而至 。 随着“双碳”战略的实施，我国新能源市场在经历了近几年的飞速发展之后，无论是装机规模还是新能源技术层面均有了较大提高。 装机容量上， 2016-2021 年，风电装机量占比从 9%增长至 14%，光伏装机容量从 0.76 亿千瓦提升至 3.10 亿千瓦，五年增长 308%，占比从 5%提升至 13%。发电量上， 2016-2021 年，风电发电占比从 4%提升至 7%，光伏发电从 1%提升至 2%。2021 年，风电发电达 5667 亿千瓦，光伏发电达 1837 亿千瓦， 5 年内分别增长 168%和 366%。 我们认为，目前新能源建设已经取得阶段性的成果，各环节的改造升级齐头并进是未来的主要方向 。 2022Q1 电网对于新能源的消纳能力不足 30%， 其核心原因在于对于新能源并网带来的 不稳定性 不能及时 被 调控，因此电网自动化、数字化改造迫在眉睫。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表 15 2016-2021 年 各类电能装机量占比 图表 16 2016-2021 年 各类电能 发电 量占比 资料来源： 中国电力联合会 ，华安证券研究所 资料来源：国家统计局，华安证券研究所 信息化打通电力系统全链路，促进能源优化配置。 信息化可以全面优化电力产业链各个 环节，一方面可以实现各环节之间的联通以及资源管控调度；另一方面可以对各个环节进行实时监测和响应。 从具体环节信息化需求来看， 1）发电侧： 搭建 发电功率预测系统、发电站智能运维系统等； 2）输电侧： 利用预警软件平台、变电自动化系统等保障 更长距离、更稳定的运输； 3）配电侧： 使用配电控制系统、智能调度云平台等 使电能更精细节约地配送至用户侧。 4）售 /用电侧： 通过现货交易模拟仿真系统、智慧管理系统等帮助用户实现能源管理。 我们认为，短期内电网的重点投资方向在主网侧，长期来看配用侧的信息化空间更大，将是电网未来的主要投资方向。根据测算， “十四五 ”规划期间，配售电侧信息化投资额占比约 40%。 图表 17 新型电力系统各环节具体信息化需求 资料来源：华安证券研究所整理 64% 62% 60% 59% 57% 55%20% 19% 19% 18%17% 16%9% 9% 10% 10%13% 14%5% 7% 9% 10% 12% 13%2% 2% 2% 2% 2% 2%0%20%40%60%80%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021火电装机占比（ %） 水电装机占比（ %） 风电装机占比（ %）光伏装机占比（ %） 核电装机占比（ %）74% 73% 73% 72% 71% 71%18% 17% 16% 16% 16% 15%4% 4% 5% 5% 6% 7%4% 4% 4% 5% 5% 5%1% 1% 1% 2% 2% 2%0%20%40%60%80%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021火电发电占比（ %） 水电发电占比（ %） 风电发电占比（ %）核电发电占比（ %） 光伏发电占比（ %）发电侧 输电侧 变电 / 配电侧 售电 / 用电侧发电企业 电网公司 售电企业 / 用户市场参与主体分布式能源储能、并网火电灵活性改造特高压建设柔性输电继电保护等智能微电网源网荷储一体化虚拟电厂等需求侧响应新能源消纳措施电力系统环节发电功率预测系统并网 智能控制系统发电站智能运维系统智慧电厂能源管理系统 EM SBIM 三维 技术储能系统技术服务输电线路 智能监测终端输电通道监测平台预警软件平台智能调度云平台综合监控 平台无人机智能巡检变电站智能管理系统智能 计量系统分布式监控终端电力营销管理系统现货交易模拟仿真系统工业企业能源管理系统智慧管理系统聚合充电平台信息化需求 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 电 网加快推进数字化转型升级 ，智能化投资显著提升 。 一方面， 十四五以来政策不断重视电网智能化与数字化建设， 2021 年 3 月，国家发改委发布的 第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 中提到要加快电网基础设施智能化改造； 2021 年 7 月，国家电网发布构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案提出到 2035 年，基本建成新型电力系统，到 2050 年全面建成新型电力系统。 另一方面， 根据国网发布的国家电网智能化规划总报告， 可以发现， 2006 年至 2020 年国 网的智能化投资占比不断提升 ，由“十一五”期间的 6%增长至“十三五”期间的 13%。“十四五”期间，国家电网计划投入 2.23 万亿 推进电网转型升级。 考虑到外部信息化政策与电网内部数字化需求的双重推动， 智能化投资占比 有望加速提升。 我们推测 ， “ 十四五 “ 期间国网信息化投入占比有望达 14%，总投入达 3200 亿元。 图表 18 国网历年信息化投资额及十四五期间测算 第一阶段 第二阶段 第三阶段 十四五期间（测算） （ 2006-2010） （ 2011-2015） （ 2016-2020） （ 2020-2025） 电网投资总额（亿元） 5510 15000 14000 22300 智能化投资额（亿元） 341 1750 1750 3200 智能化投资额占比（ %） 6% 12% 13% 14% 资料来源： 国家电网智能化规划总报告 、 华安证券研究所 2.2 源侧 ： 布局 发电侧多环节 ， 大力发展新能源相关 领域 综合能源服务整体解决方案供应商，积极布局功率预测等新领域。公司在源侧的产品包括四个方向： 综合能源、新能源发电、自动化控制和安全防护 ， 共同构成 综合能源服务整体解决方案。 其可以为 电网、商场、写字楼、工商业企业、校园、医院、园区等多场景、多领域 用户提供涵盖能源建设、能源管理、能源交易、智能运维四个 领域 在内的全链条综合能源服务。 从具体产品来看，一方面公司已经 创新研发了新能源综合管理终端、故障解列装置、防孤岛装置等产品 ；另一方面积极布局新能源侧的功率预测系统、AGC 等新产品需求。 图表 19 源侧 园区智慧能源管理 资料来源： 公司官网 、 华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 16 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 项目实施经验丰富，新能源建设加速催化商机涌现。 公司目前落地的项目包括 集中式光伏二次总包、分布式光伏 EPC、微电网、租赁运营等多形式新能源项目。 具体 来看： 公司 累计参与国家重点研发计划项目、南网灯塔项目、智能制造 2025 示范项目、绿色制造体系示范项目等 国家级省部级综合能源管控示范项目 20 余个，研发 10 余项软硬件产品，相关产值超 10 亿。 图表 20 综合能源服务整体解决方案 的典型 案例 资料来源：公司官网，华安证券研究所 2.3 网 侧：智能电网主流供应商 ，输变配全产业链布局 2.2.1 配网 ： 配电领域全产业链 ， 充分受益于配网投资增长 配电主站 ： 遵循国网最新的配电主站架构 ，新一代配电网调度 系统 核心供应商。 公司在配电领域产品覆盖全环节，包括配电终端、故障指示器、自动化测试设备、智能传感终端、一次设备及一二次融合装置等具体产品。 配电主站 是公司基于自己产品的整体解决方案的呈现，其 中包含实时信息管理系统、停电管理系统、能源管理系统等平台。平台 具备集约化建设 、 高效协同 管控 、 海量数据处理 、 故障定位准确性高 、 实现基于手机 APP 的故障分析 等优势 。 目前， 公司是 国网七大配电主站供应商之一 ， 积极参与 了“国网泛在电力物联网”和“数字南网”建设 。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 17 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 图表 21 DF8003D 新一代配电网运行控制与管理系统 功能 资料来源： 公司官网 ，华安证券研究所 配电终端 ： 多规格终端产品齐全，实现丰富应用场景覆盖。 公司配电终端 主要产品包括终端自动化测试装置、站所终端、馈线终端、线损模块、故障系统等，适用于 供电企业、油田、铁路、大型矿厂等 多元化的 应用场所 和 复杂地形 。其可以 从根本上解决主站系统接入信息量的动态递增、计算能力不足等问题。 目前， 公司 已经 助力国家电网、南网电网 实现 一二次融合成套业务的推进，全面提升“地县级”配网设备的现代化水平，配电终端在全国集招名列前茅。 图表 22 公司配网产品图 资料来源：公司官网，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 18 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 2.2.2 输变电 ： 技术能力位于市场前列，南网地调市占率 前列 智能变电 ： 技术 行业领先，业务 覆盖 广泛。 公司是最早从事变电站自动化产品研发的厂家，从 1982 年研制出国内第一台微机电力远动设备开始，公司就扎根该领域，精深技术，积累经验。 从技术能力来看，公司 一直处于国内领先地位 ， 迄今为止已有数百套系统在全国各地 110kv-500kv 变电站稳定运行。变电信息综合处理系统 已经 为北京奥运、 60 周年国庆、 APEC 会议、一带一路峰会、 70 周年国庆等重要活动提供保电服务。 图表 23 智能变电站应用示意图 资料来源：公司官网，华安证券研究所 智能调度 ： 地调 南网市场份额 领先 ， 国网市场地位重要 。 电网调度主要分为国调（国家电网调度）、网调 （ 区域电网调度 ）、 省调 （ 省电力公司调度 ）、 地调 （ 地级市或县调度 ）、 县调 （ 县供电局调度 ） 。 公司面向国网、南网、各省级、地区级调度中心，根据客户需求灵活配置，提供全面系统解决方案 ，在 两网的 调度和配用电领域是电网的主流供应商之一 。 在地调领域， 根据系统套数和台数评估，公司在南网 市占率 前列 。 图表 24 智能调度技术支持系统 资料来源：公司官网，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 19 / 35 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 东方电子 （ 000682） 智能运维 ： 全方位监测智能分析， 高效与安全相结合 。 产品主要是智能变电站信息管理系统搭载智能巡检机器人，对 输电线路 、 变电站状态 等环节进行全方位 在线监测 ，采取“端 -场 -边 -管 -云”的协同架构 。集 数据