敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电池盈利修复 ， 关注 隔膜 新进入者及 上游锂环节 Table_IndRank 行业评级：增持 报告日期： 2022-08-27 Table_Chart 行业指数与沪深 300走势比较 Table_Author 分析师：陈晓 执业证书号： S0010520050001 邮箱： 联系人：牛义杰 执业证书号： S0010121120038 邮箱： Table_Report 相关报告 1. 锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为王加速开发 2022-3-20 2. 三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性 -新能源锂电池系列报告之八 2022-5-18 3. 硅基负极，锂电材料升级的必经之路 -新能源锂电池系列报告之 九2022-5-26 4. 性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增 -新能源锂电池系列报告之 十 2022-6-13 5. 隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大 -新能源锂电池系列报告之 十一 2022-7-17 主要观点： Table_Summary 电池涨价 预期 兑现 迎来 盈利修复，车厂 向上 一体化布局加强电池保供开启降本之路 宁德时代 22H1归母净利 81.7亿元，同比 +82%，其中 Q2 归母净利 66.7 亿元，环比 大幅 +347%，涨价 预期 兑现盈利修复且 超预期 。 电池厂短期部分成本压力传导给车厂得到毛利率一定程度的修复，随中游部分环节产能释放价格改善，电池厂先受益成本压力缓解， 电池板块或将迎来提振。 车企向上一体化加速， 广汽埃安宣布 开展自主电池产业化建设，项目总投资 109亿元 ， 垂直整合 布局 有利于保障电池供应及降本增效。 隔膜供需偏紧延续，美联新材 深耕湿法加速放量，前瞻布局半固态，打造平台优势 电动车 旺盛需求下 隔膜 尤其优质产品 供给 仍 偏紧 。 新进入者 美联新材 深耕湿法 ， 持续在设备、工艺、资金、客户四大壁垒方面持续实现有效突破。 量： 安徽美芯 1#及 2#产线合计 1.5 亿平产能已基本 满负荷生产并批量供货 ， 3#及 4#产线合计 1.5 亿平正加紧调试中，预计 8月底试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同， 23年或将新增 6亿平产能，远期规划或将超过 15亿平， 从新进入者进一步抢占份额。 利：量产 产品良率 或 达 80%以上，属行业较优位置，凸显较强的技术工艺水平 。 随产品升级，后续应用新型设备、且大规模量产后逐步提升运营参数， 盈利水平有望逐级提升 。 公司立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商， 正 加快研发半固态电池用隔膜 ，目前已拥有相关技术储备。 此外， 出资 1400 万获得深圳华钠新材 7%股权 前瞻性布局钠电 ， 打造平台化竞争优势 。 供需决定锂价高位，中下游 需求释放 或放大紧缺，利润 持续 上移业绩高增 虽然 7月 8月汽车传统销售淡季带来需求放缓，但新能源车仍保持较高增速，且供应链各环节典型如正极随 疫情后 销量放量而 库存逐级消化 ， 另一方面为金九银十销售旺季做备货准备 ，同时四川限电也部分且短期影响到产业链供给，而 上游来看无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续， 且已出现逐步上涨迹象 。 拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且 低估值 。 建议关注： 一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业 、金圆股份 等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、 璞泰来、长远锂科、当升科技、德方纳米等。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： -43%-28%-13%2%16%31%8/21 11/21 2/22 5/22电力设备 沪深 300 e_IndNameRptType电力设备 行业研究 /行业周报 公 司 归母净利润（亿元） PE 评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 科达制造 * 10.7 50.3 59.5 47 7 6 买入 融捷股份 * 0.7 20.4 31.0 495 16 11 买入 盛新锂能 * 8.5 62.4 69.8 59 8 7 买入 天齐锂业 19.6 156.8 179.6 76 12 10 无评级 美联新材 * 0.6 3.7 5.5 113 28 19 买入 比亚迪 * 30.5 83.6 137.6 256 99 60 买入 宁德时代 * 159.3 287.0 449.0 86 43 28 买入 当升科技 * 10.9 25.7 33.7 40 16 13 买入 长远锂科 * 7.0 17.8 22.2 65 19 15 买入 德方纳米 * 8.0 17.6 20.1 55 33 29 买入 资料来源： *为华安证券研究所预测，其他为 wind一致预期 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 2 / 23 证券研究报告 正文目录 1电池盈利修复，关注隔膜新进入者及上游锂环节 . 4 2 行情概览 . 6 2.1 标的池 . 6 2.2 涨跌幅及 PE 变化 . 6 3 行业概览 . 8 3.1 产业链价格变化 . 8 3.2 产业链产销数据跟踪 . 12 3.3 行业重要新闻 . 16 3.4 重要公司公告 . 16 3.5 新股动态 . 22 风险提示： . 22 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3 / 23 证券研究报告 图表目录 图表 1 锂电产业链重点公司 . 5 图表 2 标的池 . 6 图表 3 本周各子行业涨跌幅情况 . 7 图表 4 本周行业个股涨幅前五 . 7 图表 5 本周行业个股跌幅前五 . 7 图表 6 本周各子行业 PE（ TTM）情况 . 8 图表 7 钴镍价格情况 . 9 图表 8 碳酸锂和氢氧化锂价格情况 . 9 图表 9 三元前驱体价格情况 . 10 图表 10 三元正极材料价格情况 . 10 图表 11 磷酸铁价格情况 . 10 图表 12 磷酸铁锂价格情况 . 10 图表 13 石墨价格情况 . 10 图表 14 隔膜价格情况 . 10 图表 15 电解液价格情况 . 11 图表 16 六氟磷酸锂价格情况 . 11 图表 17 电解液溶剂价格情况 . 11 图表 18 铜箔价格情况 . 11 图表 19 动力电池电芯价格情况 . 12 图表 20 我国新能源汽车销量（万辆） . 13 图表 21 欧洲五国新能源汽车销量（万辆） . 13 图表 22 德国新能源汽车销量（万辆） . 13 图表 23法国新能源汽 车销量（万辆） . 14 图表 24 英国新能源汽车销量（万辆） . 14 图表 25挪威 新能源汽车销量（万辆） . 14 图表 26 意大利 新能源汽车销量（万辆） . 14 图表 27 我国动力电池产量情况 （ GWH） . 14 图表 28 我国动力电池装机情况 （ GWH） . 14 图表 29 我国三 元正极出货量情况（万吨） . 15 图表 30 我国磷酸铁锂正极出货量情况 （万吨） . 15 图表 31 我国人造石墨出货量情况（万吨） . 15 图表 32 我国天 然石墨出货量情况 （万吨） . 15 图表 33 我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米） . 15 图表 34 我国干法隔膜出货量情况 （亿平方米） . 15 图表 35 我国电解液出货量情况（万吨） . 16 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4 / 23 证券研究报告 1 电池盈利修复，关注隔膜新进入者及上游锂环节 电池涨价预期兑现迎来盈利修复，车厂向上一体化布局加强电池保供开启降本之路 宁德时代 22H1归母净利 81.7亿元，同比 +82%，其中 Q2归母净利 66.7亿元，环比大幅 +347%，涨价预期兑现盈利修复且超预期。电池厂短期部分成本压力传导给车厂得到毛利率一定程度的修复，随中游部分环节产能释放价格改善，电池厂先受益成本压力缓解，电池板块或将迎来提振。车企向上一体化加速，广汽埃安宣布开展自主电池产业化建设，项目总投资 109 亿元，垂直整合布局有利于保障电池供应及降本增效 。 隔膜供需偏紧延续，美联新材深耕湿法加速放量，前瞻布局半固态，打造平台优势 电动车旺盛需求下隔膜尤其优质产品供给仍偏紧。新进入者美联新材深耕湿法，持续在设备、工艺、资金、客户四大壁垒方面持续实现有效突破。量：安徽美芯 1#及 2#产线合计 1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货， 3#及 4#产线合计 1.5亿平正加紧调试中，预计 8 月底试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同， 23 年或将新增 6 亿平产能，远期规划或将超过 15 亿平，从新进入者进一步抢占份额。利：量产产品良率或达 80%以上，属行业较优位置，凸显较强的技术工艺水平。随产品升级，后续应用新型设备、且大规模量产后逐步提 升运营参数，盈利水平有望逐级提升。公司立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商，正加快研发半固态电池用隔膜，目前已拥有相关技术 储备。此外，出资 1400 万获得深圳华钠新材 7%股权前瞻性布局钠电，打造平台化竞争优势。 供需决定锂价高位，中下游需求释放或放大紧缺，利润持续上移业绩高增 虽然 7月 8月汽车传统销售淡季带来需求放缓，但新能源车仍保持较高增速，且供应链各环节典型如正极随疫情后销量放量而库存逐级消化，另一方面为金九银十销售旺季做备货准备，同时四川限电也部分且短期影响到产业链供给，而上游来看无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续，且已出现逐步上涨迹象。拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业 绩大幅增长且低估值。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一： 电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展，依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二： 上游锂资源环节。预计 2021-2023 年，锂供给需求差为-1.6/-1.3/-0.6 万吨 LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 5 / 23 证券研究报告 关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三： 格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：恩捷股份、星源材质、 美联新材 等； 2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节： 璞泰来、贝特瑞、翔丰华等； 3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等 。 图表 1 锂电产业链重点公司 资料来源： *为华安证券研究所预测，其他为 wind一致预期 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E宁德时代* 12368 159.3 287.0 449.0 80% 56% 86 43 28比亚迪* 8264 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 99 60亿纬锂能 1923 30.5 32.5 59.7 7% 84% 77 59 32国轩高科 680 4.1 7.4 15.4 79% 109% 837 92 44欣旺达 518 10.3 14.6 24.1 42% 66% 79 36 21孚能科技* 361 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 95 24蔚蓝锂芯* 212 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 21 13华友钴业 1281 34.5 57.7 87.3 67% 51% 35 22 15格林美 450 11.8 17.2 24.7 46% 44% 54 26 18中伟股份 605 9.4 19.4 35.9 107% 85% 98 31 17当升科技* 423 10.9 25.7 33.7 136% 31% 40 16 13长远锂科* 333 7.0 17.8 22.2 154% 25% 65 19 15容百科技 473 9.1 19.9 29.7 118% 50% 57 24 16德方纳米* 585 8.0 17.6 20.1 120% 14% 55 33 29璞泰来 919 17.5 29.4 42.3 68% 44% 64 31 22贝特瑞* 455 14.4 22.2 27.4 54% 23% 50 20 17中科电气 190 3.6 7.5 12.3 110% 63% 53 25 15恩捷股份 1785 27.2 50.3 72.7 85% 45% 82 35 25星源材质 299 2.8 8.1 13.7 190% 68% 100 37 22中材科技 408 33.7 37.8 42.8 12% 13% 17 11 10美联新材* 105 0.6 3.7 5.5 492% 48% 113 28 19天赐材料* 968 22.1 54.9 64.4 148% 17% 50 18 15新宙邦 330 13.1 19.6 23.9 50% 22% 36 17 14嘉元科技* 153 5.5 10.9 17.9 98% 64% 53 14 9诺德股份 172 4.0 8.0 11.8 100% 48% 55 22 15科达利 285 5.4 11.0 17.4 103% 59% 69 26 16长盈精密 168 (5.8) 11.0 16.3 290% 48% -39 15 10赢合科技 191 3.1 6.7 10.3 118% 53% 64 28 18科达制造* 373 10.7 50.3 59.5 370% 18% 47 7 6融捷股份* 332 0.7 20.4 31.0 2810% 52% 495 16 11天齐锂业 1825 19.6 156.8 179.6 699% 15% 76 12 10赣锋锂业 1709 46.2 133.2 161.1 188% 21% 39 13 11盛新锂能* 492 8.5 62.4 69.8 634% 12% 59 8 7永兴材料 594 9.1 56.5 67.1 522% 19% 68 21 9平均 1183 17 40 56 143% 40% 71 29 21市值（亿）归母净利润（亿元） PE利润增速公司Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 6 / 23 证券研究报告 2 行情概览 2.1 标的池 我们将锂电产业链中的 83 家公司分为电池、锂钴、正极及前驱体、负极、隔膜、电解液等十二个子行业，以便于更细致准确的追踪行情。 图表 2 标的池 子行业 标的 电池 宁德时代、国轩高科、孚能科技、欣旺达、亿纬锂能、比亚迪、鹏辉能源、 派能科技、南都电源、动力源、蔚蓝锂芯、德赛电池、天能股份 锂钴 赣锋锂业、科达制造、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、川能动力、藏格控股、天齐锂业、永兴材料、天华超净 正极及前驱体 当升科技、容百科技、杉杉股份、厦门钨业、格林美、湘潭电化、科恒股份、德方纳米、中伟股份、龙蟠科技、安纳达、富临精工、天原股份、丰元股份 负极 璞泰来、中国宝安、中科电气、翔丰华 电解液 新宙邦、江苏国泰、石大胜华、多氟多、天赐材料、天际股份、奥克股份、 永太科技 隔膜 恩捷股份、星源材质、中材科技、沧州明珠 集流体 嘉元科技、诺德股份、鼎盛新材 结构件 科达利、长盈精密、震裕科技 充电桩及设备 特锐德、先导智能、杭可科技、赢合科技、星云股份、百利科技、海目星 铝塑膜 新纶科技、福斯特、紫江企业、道明光学、明冠新材 导电剂 天奈科技、道氏技术 电驱电控 蓝海华腾、英搏尔、正海磁材、方正电机、易事特、伯特利、大洋电机 资料来源：华安证券研究所整理 2.2 涨跌幅及 PE变化 本周锂电产业链整体 下跌 3.21%，沪深 300下跌 1.05%，电气设备（申万） 下跌 5.14%。子行业中 锂钴 涨 1.66%， 导电剂 、 隔膜 、 电解 、 正极及前驱体 、 负极 、电池 、 集流体 、 电驱电控 、 铝塑膜 、 充电桩及设备 、 结构件 分别下跌 0.73%、 1.07%、3.12%、 3.70%、 3.98%、 4.35%、 4.78%、 4.79%、 4.97%、 6.74%、 10.32%。 个股方面，本周涨幅居前的个股为 动力源 、 厦门钨业 、 天华超净 、 南都电源 、融捷股份 ，分别上涨 27.8%、 9.2%、 9.1%、 7.0%、 6.4%；跌幅 居前 的个股 为 新纶科技 、 翔丰华 、 杭可科技 、 海目星 、 孚能科技 ， 分别 下跌 14.9%、 13.4%、 12.9%、12.1%、 11.9%。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 7 / 23 证券研究报告 图表 4 本周行业个股涨幅前五 图表 5 本周行业个股跌幅前五 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 图表 3 本周各子行业涨跌幅情况 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 8 / 23 证券研究报告 图表 6 本周各子行业 PE（ TTM）情况 资料来源： wind，华安证券研究所 3 行业概览 3.1 产业链价格变化 正极材料： 电解镍 、 电解钴、电池级碳酸锂 价格有所 上升 ，三元前驱体、三元材料、 电池级磷酸铁、 动力型磷酸铁锂 、 电池级氢氧化锂 价格 与上周持平， 整体市场成交重心暂时维稳 。金属钴镍方面，电解钴（ 99.8%） 8月 26日均价 36.05 万元 /吨，较上周上升 3.59%；电解镍（ 1#） 8月 26 日 均价 18.03万元 /吨，较上周 上升 2.74%；电池级碳酸锂 8 月 26日 均价 48.8万元 /吨，较上周上升 0.83%。 目前随着碳酸锂产量的逐渐释放，市场供需关系得到缓解。下游企业对高价碳酸锂接受程度较为一般，市场博弈状态仍将延续。受供需格局及情绪面影响，预计短期碳酸锂价格将 持续 维稳。 电池级氢氧化锂 8月 26日 均价 47.5 万元 /吨， 与 上周持平 ，三元前驱体（ 523型）、三元前驱体（ 622 型）、三元前驱体（ 811型） 8 月 26日 均价分别为 10.75、 11.9、 13.3 万元 /吨，与上周持平。从市场层面来看，近期前驱体企业消耗库存的操作减少了外采原料需求，叠加原料端镍产品供应增量，数码需求不佳带动钴价走弱，前驱体生产成本有所回落。从后市来看，短期内前驱体企业的出货增量以海外客户需求为主，国内交投表现偏淡。三元材料中三元 523（动力型）、三元 622（常规）、三元 811（动力型） 8月 26 日 均价分别为 32.6万元 /吨、 35.55万元 /吨、 38.1万元 /吨，与上周持平。磷酸铁（电池级） 8月 26日 均价为 2.375 万元 /吨， 与 上周持平 。动力型磷酸铁锂 8 月 26日 均价为 15.5万元 /吨，与上周持平。从市场层面来看， 4 月份 5 系与 8 系三元材料国内整体需求走弱，导致三元材料产量预计下滑 5-10%。数码型产品受需求持续低迷，近期报价回落明显；高镍材料方面，部分海外项目起量对相关供应链需求有所提振。就后市来看，疫情影响逐步减弱的预期下，终端陆续复工复产，但需求传导需要一定的时间， 6 月份市场预计整体恢复有限。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 9 / 23 证券研究报告 负极材料：市场供应持续紧张，后续上涨逻辑清晰 。 8月 26日 人造石墨（中端）均价 5.3 万元 /吨，与上周持平，天然石墨（中端）均价 5.1 万元 /吨，与上周持平。受疫情影响， 4 月部分负极厂家实际出货情 况低于预期，进入 5 月下游市场逐步恢复正常，再加上 6 月旺季即将来临，负极企业生产均在按节奏推进。负极企业上涨意愿强烈，落地仍处于博弈阶段。原料价格仍高位企稳 ，石墨化新增产能部分受到疫情影响节奏有所放缓。短期来看，负极材料仍是电芯厂采购的心头好。 隔膜：隔膜价格较上周持平，企业积极扩产但整体供给维持偏紧。 8 月 26 日干法隔膜（ 16 m）均价为 0.85 元 /平方米，与上周持平，湿法隔膜（ 9 m）均价为 1.475 元 /平方米，与上周持平。疫情对产业链的影响逐步得到缓解 , 由于疫情的扰动因素 , 导致头部电池厂商在 4 月及 5 月的采购力度减弱 , 终端的减量一定程度传导到隔膜厂商的整体出货 , 市场需求减弱使得目前的市场供需发生改变 , 紧张的供给状态得到一定程度缓解。除专注海外市场的隔膜厂商之外，其余厂商近期的订单量多少受到一定的影响。但随着特斯拉产量预计在 5 月中下旬整体全面恢复，中游的需求将快速提升。 电解液：三元电解液、磷酸铁锂电解液 、 电解液溶剂 价格与上周持平， 六氟磷酸锂 价格有所上升。 三元电解液（圆柱 /2600mAh） 8月 26日 均价为 7.25万元 /吨，与 上周持平；磷酸铁锂电解液 8月 26日 均价为 6.25 万 元 /吨， 与 上周持平； 电池级DMC 价格为 0.89 万元 /吨，与上周持平 ； 电池级 EC 价格为 0.95 万元 /吨，与上周持平 ； 六氟磷酸锂 8 月 26 日 均价为 27 万元 /吨， 较上周上涨 0.93%。短期来看，疫情影响，整体市场偏弱，价格走低，客户拿货积极性不高，业内人士普遍认为终端需求并非没有，而是由于疫情等“黑天鹅”事件市场需求被延后。随着疫情好转，整体市场需求回暖，电解液及其材料市场需求曲线将迎来反弹。 电芯：三元电芯价格维稳。 方形动力电芯（三元） 8月 26日 均价为 0.875元 /Wh，与上周持平；方形动力电芯（磷酸铁锂） 8 月 26日 均价为 0.8元 /Wh，与上周持平。 图表 7 钴镍价格情况 图表 8 碳酸锂和氢氧化锂价格情况 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 10 / 23 证券研究报告 图表 9 三元前驱体价格情况 图表 10 三元正极材料价格情况 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 图表 11 磷酸铁价格情况 图表 12 磷酸铁锂价格情况 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 图表 13 石墨价格情况 图表 14 隔膜价格情况 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 11 / 23 证券研究报告 图表 15 电解液价格情况 图表 16 六氟磷酸锂价格情况 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 图表 17 电解液溶剂价格情况 图表 18 铜箔价格情况 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 12 / 23 证券研究报告 图表 19 动力电池电芯价格情况 资料来源： 鑫椤数据，华安证券研究所 3.2 产业链产销数据跟踪 2022年 7月我国新能源汽车销量为 59.3万辆，同比上涨 120%，环比下降 0.5%。从销售结构来看，纯电动汽车销量达 42.8 万辆，环比下降 5.3%，插电式混合动力汽车销量为 13.6 万辆，环比增长 13.3%。 2022年 7月，欧洲五国新能源汽车销量为 10.78 万辆，同比增长 10.39%，环比下降 27.82%。 7 月德国新能源汽车销量持续领跑其余四国，总销量为 5.25 万辆，同比下降 46.87%，环比增长 11.48%。 2022 年 7 月我国动力电池产量和装机量同比增长、 7 月产量环比增长、装机量环比下降。 2022 年 7 月我国动力电池 产量 47.2GWh，同比增长 172.2%，环比增长 14.4%； 2022 年 7 月我国动力电池装 机 量 24.2GWh，同比增长 114.2%，环比下降 10.5%。 2022 年 7 月我国四 大电池材料出货量同比增速明显、环比均增长。正极材料：2022 年 7 月，三元正极出货量 4.753 万吨，同比增长 49.23%，环比增长 10.15%；磷酸铁锂正极出货量 8.515 万吨，同比增长 153.8%，环比增长 11.53%。 负极材料：2022 年 7 月，人造石墨出货量万吨，同比增长 74.92%，环比增长 8.97%；天然石墨出货量 1.82 万吨，同比增长 63.01%，环比 增长 0.61%。 隔膜： 2022 年 7 月 ，湿法隔膜出货量 8.6 亿平方米，同比增长 81.24%，环比增 长 1.78%；干法隔膜出货量 1.9862 亿平方米，同比增长 52.2%，环比增长 2.91%。 电解液： 2022 年 7 月出货量 5.145 万吨，同比增长 44.81%，环比增长 1.12%。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 13 / 23 证券研究报告 图表 20 我国新能源汽车销量（万辆） 资料来源： 中汽协，华安证券研究所 图表 21 欧洲五国新能源汽车销量（万辆） 图表 22德国新能源汽车销量（万辆） 资料来源：华安证券研究所整理后统计 （注 :五国为德、法、英、挪、意） 资料来源： KBA，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 14 / 23 证券研究报告 图表 23法国新能源汽车销量（万辆） 图表 24英国新能源汽车销量（万辆） 资料来源： CCFA，华安证券研究所 资料来源： SMMT，华安证券研究所 图表 25挪威 新能源汽车销量（万辆） 图表 26 意大利 新能源汽车销量（万辆） 资料来源： OFV，华安证券研究所 资料来源： UNRAE，华安证券研究所 图表 27 我国动力电池产量情况 （ GWh） 图表 28 我国动力电池装机情况 （ GWh） 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 15 / 23 证券研究报告 图表 29 我国三元正极出货量情况（万吨） 图表 30 我国磷酸铁锂正极出货量情况 （万吨） 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 图表 31 我国人造石墨出货量情况（万吨） 图表 32 我国天然石墨出货量情况 （万吨） 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 图表 33 我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米） 图表 34 我国干法隔膜出货量情况 （亿平方米） 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 16 / 23 证券研究报告 图表 35 我国电解液出货量情况（万吨） 资料来源：真锂研究，华安证券研究所 3.3 行业重要新闻 2022 高工锂电材料大会 | 诺德股份将分享锂电铜箔供需 （高工锂电网） 全球电动化提速刺激动力电池产业投扩产愈演愈烈。为保障原料供应稳定和降低采购成本，动力电池企业纷纷通过签署供货长单或参股入股等方式布局上游锂电材料环节。巨大的确定性需求下，锂电材料企业纷纷扩产，其中锂电铜箔赛道快速升温，成为动力电池企业维稳供应链的布局重点。 从供给端来看，新能源汽车和锂电储能市场爆发式增长，带动锂电池出货量大幅增长，进而对锂电铜箔产生强劲需求。据高工产业研究院（ GGII）调研数据显示，2021 年度中国电解铜箔出货量达 65.6 万吨，同比增长 48.5%。其中锂电铜箔受下游市场强劲需求带动，国内锂 电铜箔企业普遍满产满销，产品供不应求，出货量达28.05 万吨，同比增长 122.9%。 进入 2022 年，锂电铜箔市场延续高景气度，预计全年铜箔供应仍处于紧张状态，助推铜箔企业订单进一步增长。 从需求端来看， GGII 预测，未来几年全球锂电池市场仍将保持中高速增长态势，到 2025 年全球锂电池出货量有望达到 1550GWh，全球锂电铜箔市场需求将达 97万吨， 2020-2025 年复合增长率为 33.9%。 为保障供应稳定和降低成本，电池企业和主机厂纷纷通过与铜箔企业签署供货长单、合资建厂或入股的方式“布防”锂电铜箔供应链 。包括宁德时代、蜂巢能源、孚能科技、比亚迪、国轩高科等电池企业都已经投资入股了铜箔企业，预计后期还将有更多电池企业投资铜箔。在此情况之下，在产能、产品、技术、供应链、资本等方面具备竞争优势的铜箔企业将在未来市场竞争中获得更多发展机会。 作为锂电铜箔领域的龙头企业，诺德股份 (600110)正在加快产能扩充， 2022 年其已先后在湖北黄石和江西贵溪分别投建年产能 10 万吨锂电铜箔生产基地。 加上惠州和青海两个生产基地的产能，上述基地投产后诺德股份铜箔产能将接近 30 万吨 /年，产能规模处于全球领先地位。 与此同时，诺德股份 还向铜箔上游设备领域延伸布局，保障其锂电铜箔核心生产设备供应稳定，为其产能扩充和新建产能释放提供保障。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 17 / 23 证券研究报告 目前，诺德股份已经与宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、 LG 化学、松下、 ATL、 SKI 等国内外动力电池企业达成稳定合作。 同时，诺德股份还与海外某大型车企签订了锂电铜箔产品供货合同，预计2022-2023 年将至少向该国际车企合计供应约 2.5 万吨锂电铜箔，为其业绩增长提供保障。 整体来看，目前国内电解铜箔行业市场集中度整体偏低，铜箔企业大规模扩产和与头部电池企业深度绑定，或将影响锂 电铜箔市场现有竞争格局，行业洗牌加速。 电驱动系统技术成为竞争热点 （ 北极星储能 网） 作为新能源汽车重要的组成部分，电驱动系统技术水平近年来不断提高。据工业和信息化部装备工业一司汽车发展处处长马春生近日在第十四届国际汽车变速器及驱动技术研讨会上介绍：“ 2021 年，纯电动乘用车电驱动系统峰值功率达到 95千瓦，较 2016 年增长 34%，多家企业在扁线电机、油冷技术等领域实现突破，电驱动总成系统集成化程度不断提升。今年上半年，三合一、多合一电驱动系统搭载比例达到 55%。产业体系方面，形成了完整的产业链和供应链体系，驱动电机及控制器保持较强的国产化配套能力。 2021 年，全球十大乘用车电机企业，我国企业 占据 6 席。基于第三代半导体的功率芯片器件产业链持续壮大，性价比逐渐提升。 ” 行业竞争加剧 中汽协的数据显示，今年前 6 个月，新能源汽车产销分别完成 266.1 万辆和 260万辆，同比均增长 1.2 倍，市场占有率达 21.6%。比亚迪汽车工程研究院副院 长凌和平表示： “作为新能源汽车最核心的系统，电驱动系统的成本占比达到 10%，整个新能源汽车的快速发展也带动了电驱动系统产业的快速发展。 ” 随着行业发展，电驱动系统产业竞争加剧。“虽然电驱动系统的产业链非常完备，进入这个行业的厂家也很多，但是整个行业的集中度在逐步提升，基本上配套到主机厂也就是 10 家企业，占整个行业配套率的 70%左右。这种竞争也带来了好处，比如，整个技术迭代的速度非常快，新技术层出不穷，技术路线呈现多元化的发展趋势，并且成本也在大幅度降低。 ”凌和平指出。 不过，马春生表示，我国变速器及驱动技术 发展的产业基础还不十分牢固，在电驱动系统集成度、电机控制器的关键技术、制造工艺等方面与国际先进水平还存在不小差距，在关键材料和零部件层面也需要进一步攻关突破。“未来要加大碳化硅器件、高性能轴承等短板技术攻关，支持企业加快突破关键技术瓶颈。” 理想汽车技术研究中心副总裁刘立国也指出，电驱动系统在耐压、核心材料的散热、耐热能力、碳化硅的开发等方面都面临着诸多挑战。 高压缓解补能焦虑 中国汽车技术研究中心有限公司研发主任工程师贾国瑞指出，未来电驱动系统和充电基础设施的高压化将是行业发展的必然趋势，绝大多数电驱 动系统供应商均有高压化技术布局。此外，记者了解到，目前，传统车企和新造车企业均在推广 800V高压快充技术。例如，比亚迪的全新 e 平台 3.0，搭载 800V 高压充电技术，可实现充电 5 分钟续航 150 公里；小鹏汽车基于 800V 高压碳化硅平台的量产车小鹏 G9，可实现超级充电 5 分钟行驶 200 多公里。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 18 / 23 证券研究报告 华为数字能源技术有限公司智能电动领域副总裁彭鹏表示：“若想快速提高新能源汽车的渗透率，需要解决技术、安全、引领三方面的问题。当前我们的基础设施、电驱动系统供应商的盈利状况都不佳，未来要结合新的业态模式提升盈利。安全方面，例如 电池热失控的问题比较突出，未来需要提高电池的安全。同时，增加电驱动系统的电压平台，也意味着高压安全的能力要提升。此外，还需要持续发展解决用户充电、续航等方面焦虑的技术。” 在彭鹏看来，高压大功率快充也能促进整个充电基础设施成本的降低。“对于消费者来说，高压大功率快充意味着有几倍的充电效率。对于车企来说，当前的电池容量配置较高，这是为了续航里程以及充电焦虑而买单，随着高压大功率充电基础设施的普及，在电池配置这方面的成本会降低。”他认为，未来千伏高压充电将首先从中高端车型起步。 与智能化融合发展 清华大学产业与技术战略研究院院长赵福全认为，未来，智能化会成为电动汽车的核心竞争力。“未来多合一的电驱动技术，尤其是电池、底盘、车身三位一体全新设计的汽车动力系统，会成为最重要的发展 方向，那么充分条件就是智能化。” “整个电驱动系统是承载智能化的基础，如果没有电驱动系统，汽车智能化进展应该没有这么快。”在凌和平看来，车辆智能化之后又给电驱动系统提出了更多要求。他认为，电驱动系统未来在提高路面识别与上端感知结合方面能够发挥较大的作用。此外，如何把电驱动系统和底盘控制、智能驾驶的融合做得更好，这是未来重要的研究方向。 基于此，刘立国表示：“未来 5 年的发展核心还是从电转化成机器，目前能实现 88%左右的电驱动效率，希望通过各种技术路线的实现，能够达到 91%-92%的电驱动效率。 ” 岚图汽车新能 源技术