行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券 研究报告 2022 年 08 月 25 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517070005 俞文静 分析师 SAC 执业证书编号： S1110521070003 资料 来源： 聚源 数据 相关报告 1 电子 -行业投资策略 :下半年的重点还是汽车、虚拟显示、中游扩产 2022-08-03 2 电子 -行业深度研究 :向 “ 第三生活空间 ” 迈进，智能化大潮座舱先行 2022-06-14 3 电子 -行业专题研究 :电子行业一季报总结 2022-05-05 行业走势图 后智能手机时代光学看什么？光学标的未来谁能走出来？ 光学两大重要下游应用 消费电子和车载，从空间和格局维度剖析光学产业链投资机会： 1） 智能手机：最大的硬件终端市场， 2020 年市场空间为 1723 亿元， 2015 至 2020 年 CAGR 为11%（高于手机整体销售额 CAGR=1%） ，预计 2025 年市场空间有望达到 2823 亿元， 2020-2025年 CAGR=10%。 手机光学技术升级关注 7P8P 升级，玻塑混合镜头渗透率提升； ToF 、潜望式渗透率提升。 手机核心逻辑为： 安卓：关注行业需求变化及竞争情况； 苹果：关注苹果创新（ 23 年引入潜望式摄像头） +供应链格局变化（舜宇 光学科技（港股） 21 年切入份额有望持续提升 ）。 2） ARVR：后智能手机时代 有力 支撑产品， 2020 年虚拟现实光学市场空间为 27.4 亿元， 预计 2025年市场空间有望达到 273 亿元， 2020-2025 年 CAGR=58%。 VR 光学升级路线： 非球面透镜 菲涅尔透镜 pancake 透镜； AR 处于发展初期，技术多点开花，光波导有望成为技术主流。 ARVR 核心逻辑为： 建议关注绑定龙头 客户 Meta、苹果的光学供应链厂商，提前卡位有望随着产品升级持续进行技术迭代，同时后期也有望受益终端销量的放量 ， 看好立讯精密 、建议关注高伟电子 （港股） 在苹果 MR 光学的 卡位 潜力。 3） 车载光学：智能化驱动下的车载硬件增量， 2020 年车载摄像头市场空间为 443 亿元，预计 2025年市场空间有望 达到 1339 亿元， 2020-2025 年 CAGR=25%。 受益于汽车智能化转型，车载摄像头复制智能手机量价齐升，量： 2020 年 1.9 颗 ， 2025 年 3.8 颗 ， ASP： 2020 年 300 元 /颗 ，2025 年 400 元 /颗 。竞争格局来看，产业链厂商积极横向、纵向 延伸 ：横向：由传统手机、安防等领域切入车载领域，纵向，镜头向模组 延伸 。 车载光学 核心逻辑为： 关注精准发力车载领域且已经导入主流车企的光学标的 ， 看好全球车载镜头龙头舜宇光学科技 （港股） ，建议关注宇瞳光学 。 4） 激光雷达： L3 之后关键的光学硬件增量。多传感器冗余要求下激光雷达成为自动驾驶升级的优选硬件， 2020 年激光雷达光学元件市场空间为 3 亿元，预计 2025 年市场空间有望达到 51 亿元， 2020-2025 年 CAGR=76%，增速为感知层硬件中最为领先。 激光雷达技术主要从发射端、扫描端、接收端进行分类，技术路线存在一定分化，光学元件主要功能为光学整形和调整光路，需求不会消失。 核心逻辑为： 优先看好绑定激光雷达第一梯队（速腾聚创、华为、禾赛、图达通、大疆 Livox）的光学标的 ， 推荐 舜宇光学科技 （港股） ，建议关注 炬光科技 、永新光学、蓝特光学 。 投资建议： 建议重点关注光学产业链， 推荐舜宇光学科技 （港股） 、立讯精密 、闻泰科技 、歌尔股份 ，建议关注欧菲光、联创电子、永新光学、炬光科技、凤凰光学、蓝特光学、福晶科技、宇瞳光学、力鼎光电、美迪凯、苏大维格、联合光电、中光学、福光股份、五方光电、腾景科技、丘钛科技（港股） 、高伟电子（港股）、瑞声科技（港股） 风险 提示 ： 市场竞争激烈，产品降价幅度大 、 终端硬件 销量及渗透率提升不及预期、产品技术路线分化 /迭代风险 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2021-08 2021-12 2022-04 2022-08电子 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 光学行业标的概览 . 7 1.1. 核心逻辑：从上至下优选光学标的，看好绑定龙头客户落地产品厂商 . 7 1.2. 光学标的积极拓展下游应用，往增速快的新兴硬件市场规模延伸 . 10 1.3. 核心能力：技术 产品类型，下游应用 收入体量上限 &增速 . 10 1.4. A 股及港股光学标的一览 . 11 2. 智能手机 光学体量最大的下游终端应用 . 12 2.1. 存量市场：摄像头空间增速高于行业增速，后续创新持续引领增长 . 12 2.2. 智能手机光学技术发展趋势 . 13 2.2.1. 镜头：高 P 化渐缓，当前处 7P/8P 升级，玻塑混合有望成为新趋势 . 14 2.2.2. 模组：后置三摄已下沉至千元机，仅中高端机型搭载长焦镜头 . 15 2.2.3. ToF 应用有望提升摄像头模组价值量 . 15 2.2.4. 潜望式替代长焦有望提升摄像头模组价值量 . 16 2.3. 光学核心元件成本占比 &行业集中度高 . 19 2.4. 安卓：关注需求、零部件库存水位、供应商格局变化 . 20 2.4.1. 安卓镜头：行业竞争激烈程度 ，后续集中度 . 20 2.4.2. 安卓模组：行业集中度较低，以国内厂商为主 . 20 2.4.3. 安卓光学：关注需求 (政策 /换机周期 )、零部件库存水位、供应商格局变化 . 21 2.5. 苹果：关注手机未来创新以及供应商变化 . 22 2.5.1. 苹果镜头： 21 年舜宇光学科技成功导入打破稳定格局，后续看好份额提升 . 23 2.5.2. 苹果模组：特有 FC 封装方式，以日韩模组厂商为主 . 23 2.5.3. 苹果光学：关注未来创新以及供应商变化 . 24 3. AR/VR 后智能手机时代的有力支撑产品 . 24 3.1. 虚拟显示重要性显著，后智能手机时代有力支撑产品 . 24 3.1.1. VR 落地快， AR 现有体量小后期成长空间大 . 25 3.1.2. 虚拟现实设备对现有场景的替换和互补洞察分析 . 26 3.2. VR 设备主要硬件构成及光学成本占比 . 26 3.3. AR/MR 设备主要硬件构成及光学成本占比 . 27 3.4. 从上往下，终端竞争 +技术迭代下，看好哪些厂商？ . 29 3.4.1. 显示 +光学为 VR、 AR 设备技术迭代升级关键 . 29 3.4.2. 显示： Micro OLED 轻薄显示成为主流技术路线选择 . 30 3.4.2.1. 以单晶硅芯片为基底，增加可靠性，实现轻量化 . 30 3.4.2.2. Micro-OLED 工艺制程： CMOS 技术与 OLED 技术的紧密结合 . 32 3.4.2.3. Micro-OLED 器件结构：驱动背板 +OLED 显示前端组成 . 33 3.4.2.4. Micro-OLED 公司：我国视涯科技、京东方、梦显电子从事研发和中试 . 34 3.4.3. VR 光学技术迭代： Pancake 方案升级正在实现对于菲涅尔透镜方案的全面替代 . 35 3.4.3.1. 依赖光的偏振原理实现光路折叠 . 36 3.4.3.2. 镀膜为 Pancake 方案关键工艺流程 . 37 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 3.4.4. AR 尚未量产，技术多点开花，光波导有望成为后续主流 . 37 3.4.4.1. AR 光波导的核心材料 玻璃晶圆 . 39 3.5. 看好龙头 Meta 和苹果的供应链 . 39 3.5.1. 苹果光学布局：收购 AR 眼镜显示初创公司 Akonia（全息光波导元件） . 40 3.5.2. 重点关注苹果光学供应链厂商 高伟电子（港股）、立讯精密 . 41 3.6. 国内光学厂商 AR/VR 布局对比 . 41 4. 汽车电动化 智能化，中短期看好感知层 . 42 4.1. 汽车智能化大趋势： L1L5 ， ADASAD . 42 4.2. 25 年 L4 为国内外主流车厂主要自动驾驶方案 . 44 4.3. 随着自动驾驶级别升级，单车对传感器的需求量在持续攀升 . 45 4.4. 未来 5 年有望高复合增速，持续看好感知层硬件 . 46 5. 车载视觉系统：智能化驱动量价齐升 +格局转变 . 47 5.1. 车载摄像头种类：前视摄像头是 ADAS 的核心 . 47 5.2. VS 传统消费镜头，车载镜头功能、材质、 ASP、格局差异性明显 . 48 5.3. 舜宇光学科技车载镜头占据龙头地位，国内镜头厂商积极布局 . 49 5.4. 车载摄像头模组格局集中，国内厂商有望突围 . 50 5.5. 车载 CMOS 格局垄断，国内厂商重点卡位 . 51 5.6. 智能化驱动成长，产业链横纵向延伸整合趋势显著 . 51 5.7. 国内厂商重点发力车载镜头 &模组环节 . 52 6. 激光雷达： L3+关键感知硬件 . 54 6.1. 后半段看智能化， L3+看好激光雷达方案 . 54 6.2. 为什么说 2021 年是激光雷达元年？ . 54 6.3. 车用激光雷达市场空间有多大？ . 56 6.3.1. 价：车用激光雷达预计降本环节 . 56 6.3.2. 量：一辆车搭载几颗激光雷达？类型 &功能分别对应什么？ . 57 6.3.3. 空间 &增速：激光雷达未来 5 年复合增速最高 . 57 6.4. 激光雷达技术百花齐放，纯固态方案有望成为主流 . 58 6.5. 不同技术路线光学成本占比 . 58 6.6. 卡位新兴赛 道，国内光学厂商积极布局激光雷达赛道 . 60 6.7. 从上至下，剖析激光雷达产业链投资机会 . 61 6.7.1. 建议关注绑定第一梯队整机厂商的光学标的 . 62 7. 风险提示 . 62 图表目录 图 1：光学行业与厂商主逻辑 . 7 图 2：光学市场空间跟随硬件周期成长 . 7 图 3：光学标的下游行业 . 10 图 4：智能手机摄像头历年复盘及未 来测算 . 12 图 5：智能手机摄像头演变示意图 . 13 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 6：手机摄像头产品结构 . 13 图 7：智能手机镜头演变示意图 . 14 图 8：搭载玻塑混合镜头的手机 机型情况 . 14 图 9： 2022 年 2 月安卓畅销机型摄像头配置情况 . 15 图 10：智能手机 3d 成像和感知技术发展趋势 . 16 图 11：激光雷达原理 . 16 图 12：智能手机后摄像头 3D 成像渗透率 . 16 图 13：潜望式摄 像头原理示意图 . 17 图 14：苹果双棱镜折叠式镜头专利 . 17 图 15：潜望式摄像头光路改变方案示意图 . 18 图 16：苹果潜望式摄像头模组结构 . 18 图 17：智能手机摄像头模组产业链情况 . 19 图 18：不同规格手机 镜头竞争格局 . 20 图 19：国内手机镜头厂商玻塑混合镜头布局 . 20 图 20： 2020 年手机摄像头模组厂商竞争格局（出货量口径） . 20 图 21：手机摄像头模组厂商产品 &客户群体 . 21 图 22：不同品牌 手机模组竞争格局 . 21 图 23：舜宇光学科技手机摄像模组月度出货量跟踪 . 22 图 24：丘钛科技摄像头模组月度出货量跟踪 . 22 图 25：全球智能手机单季度出货量情况 . 22 图 26：国内智能手机单季度出货量情况 . 22 图 27：国内智能手机单月出货量 . 22 图 28：摄像头模组 CSP 封装工艺 . 23 图 29：摄像头模组 COB/COF 封装工艺 . 23 图 30：苹果摄像头模组 FC 封装工艺 . 23 图 31：苹果摄像头模组供应商格局变化 . 24 图 32：虚拟现实技术发展历程回顾 . 25 图 33：虚拟显示产品量的思考 . 25 图 34：虚拟现实设备对现有场景的替换和互补洞察分析 . 26 图 35： VR 设备主要硬件构成 . 27 图 36： Oculus Quest 2 主要硬件构成 . 27 图 37： AR 设备硬件结构 . 28 图 38： Microsoft HoloLens 2 主要硬件构成及光学成本占比 . 28 图 39：苹果主要硬件构成 . 29 图 40：虚拟现实相关产业链 . 29 图 41： MR 体验的舒适性和沉浸性要求 . 30 图 42：微显示技术汇总 . 30 图 43：微显示技术对比 . 31 图 44： Micro OLED 与 OLED 制程差异 . 32 图 45： 2021-2027 全球 Micro OLED 出货预测 . 32 图 46： Micro OLED 器件制造路线图 . 32 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 47： Micro OLED 显示器制程 . 33 图 48： Micro OLED 制造流程与设备示意图 . 33 图 49： MicroOLED 器件结构图 . 34 图 50： MicroOLED 器件实现路线图 . 34 图 51： Micro OLED 生产商 . 35 图 52：不同 VR Lens 硬件结构和光路原理对比 . 35 图 53： pancake 技术方案发展历程 . 36 图 54： Kopin Pancake 方案原理示意图 . 36 图 55： Pancake 光学模组生产工艺流程 . 37 图 56：主流 AR 光学成像方案对比 . 37 图 57：光波导原理 . 38 图 58：光波导分类 . 38 图 59：玻璃晶圆的主要应用领域 . 39 图 60：主要参与者相关产品技术参数 . 39 图 61： 2020Q1-2021Q4 全球 XR 竞争格局 . 40 图 62： Akonia 专利：光均匀化 . 41 图 63： Akonia 专利：梳状位移斜反射镜 . 41 图 64： Akonia 专利：二维光均匀化 . 41 图 65：汽车智能化 . 43 图 66： 自动驾驶各层级对应的功能实现及渗透率 . 44 图 67： 国内外主流车厂推出各层级自动驾驶进程 . 44 图 68：不同自动驾驶级别单车对传感器的需求量 . 45 图 69： 车厂 单车车载传感器配置 . 46 图 70： 各类传感器方案及市场空间增速对比 . 46 图 71： 自动驾驶产业链 . 47 图 72： 车载摄像头种类 . 48 图 73： 车载镜头与消费镜头的异同 . 48 图 74： 车载镜头供应链厂商产品及发展路径 . 49 图 75：车载摄像头模组竞争格局 . 50 图 76：车载镜头市场规模预测 . 51 图 77： 2021 年车载 CIS 竞争格局 . 51 图 78： 车载镜头供应链厂商产业链延伸 &格局变化 . 52 图 79：不同类型传感器提供感知冗余 . 54 图 80：不同等级自动驾驶车辆对于传感器硬件配置要求 . 54 图 81： 主流激光雷达厂商方案布局（国外） . 55 图 82： 主流激光雷达厂商方案布局（国内） . 56 图 83：车用激光雷达技术发展趋势 . 56 图 84：激光雷达理想技术要求 . 57 图 85：激光雷达原理按照发射 模组光源类型 +扫描方式分类 . 60 图 86：激光雷达格局 . 61 图 87：激光雷达产业链投资机会 . 61 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图 88： 第一梯队整机厂商的光学标的 . 62 表 1：手机光学市场空间测算表格 . 8 表 2：汽车感知层市场空间测算表格 . 9 表 3：虚拟现实光学市场空间测算表格 . 9 表 4：光学标的核心能力 . 10 表 5： A 股及港股光学标的一览表 . 11 表 6： iphone 光学 BOM&硬件配置 . 14 表 7：目前搭载潜望式摄像头手机机型信息 . 17 表 8：潜望式摄像头市场空间测算 . 19 表 9：苹果手机供应商变化 . 24 表 10： Micro OLED 终端 . 35 表 11：光波导分类和原理 . 38 表 12：国内光学厂商 ARVR 布局 . 42 表 13：自动驾驶等级分类 . 43 表 14：国内车载摄像头模组厂商及 配套客户 . 50 表 15： 国内光学标的车载视觉业务发力情况 . 52 表 16：激光雷达厂商车型配套情况 . 54 表 17：激光雷达不同环节降本技术路径 . 57 表 18：自动驾驶激光雷达方案 . 57 表 19： 激光雷达方案选择 . 58 表 20：不同类型激光雷达成本结构 . 59 表 21：国内光学厂商激光雷达产业布局（上市） . 60 表 22： 国内光学厂商激光雷达产品布局（ 非上市） . 60 表 23：国内激光雷达厂商产品及发展路径 . 61 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 1. 光学 行业标的概览 1.1. 核心逻辑：从上至下优选光学标的，看好绑定龙头客户落地产品 厂商 光学元件市场空间 =终端硬件空间光学价值量占比 从终端硬件空间来看， 智能手机为 目前 最大的 消费电子 存量硬件市场 （ 2021 年 全球智能手机市场规模约 4500 亿美元） ，智能手机的重要零组 件包括屏幕、光学、天线、中框、声学等。对比零部件成长性首推光学 ， 量价齐升逻辑有望持续提升智能手机光学 单机价值量，1) 单机配置量：前 1 后 3前 2 后 5; 2) ToF、 潜望式等新方案引入提升 ASP。 手机进入存量市场背景下， 核心逻辑为 重点关注供应链厂商竞争格局的变化： 苹果： 重点关注 21 年舜宇 光学科技 切入苹果镜头供应商对于原先大立光 +玉晶光稳定的竞争格局的冲击， 我们 预计 舜宇 光学科技 后续份额 有望 持续提升。 安卓： 重点关注光学升级趋势放缓 、降规降配背景下行业格局的变化，我们认为高端厂商可能下沉参与中低端厂商的竞争，中小厂商技术 +规模不占优势，产品升级和份额提升难度增加，行业集中度有望持续提升。 后智能手机时代， 关注能成为下一个“智能手机”的硬件， 重点关注虚拟现实、车载光学和激光雷达三大硬件终端。 我们测算 2020 年虚拟现实、车载摄像头、激光雷达等厂商光学市场空间为 27.4、 443、 3 亿元，预计 2025 年市场空间分别为 272.8、 1338.6、 51 亿元，2020-2025 年市场空间 CAGR 分别为 58%、 24.8%、 76%。 虚拟现实、车载光学和激光雷达核心逻辑为 结合技术迭代 +竞争格局变动，优选绑定龙头客户落地产品的标的 。 虚拟现实、车载光学和激光雷达处于成长初期，技术路径存在 迭代、分化 且竞争格局尚未形成， 优先看好绑定龙头客户落地产品的标的，提前卡位抢占先 发优势，后续有望受益于龙头客户产品的 放量 带动收入增长 。 图 1： 光学 行业 与厂商 主逻辑 资料来源： 旭日大数据 微信 公众号、摄像头观察 微信 公众号 、 52RD 微信公众号、 智东西微信公众号、苹果官网、高伟电子公司公告、 wind、 patently apple、 天风证券研究所 图 2： 光学市场空间跟随硬件周期成长 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 资料来源： statista、 gatner、 199IT、 36Kr、界面新闻、 IDC、 counterpoint、 eet-china、 oppo 官网、爱集微网、 kknews、 his markit、 flipkart、华为官网、 vivo 官网、mems、 yole、观研报告网、智车科技、控安汽车研究院、罗兰贝格、麦肯锡、智东西、 caict、 his markit、 patently apple、 天风证券研究所 表 1： 手机光学市场空间 测算表格 手机出货量 (亿 ) 2020 2025 全球出货量 中低端 9.92 9.1 高端 3 3.9 单机配置 (个） 中低端 3.2 4.90 前置摄像头 1 1 前摄结构光 0 50% 后置摄像头 2.2 3 后置 ToF 0 40% 高端 5.45 7.48 前置摄像头 1 1 前摄结构光 （ 不足 1 为表示渗透率） 55% 90% 后置摄像头 3.5 4.3 后置 ToF （ 不足 1 为表示渗透率） 28% 80% 潜望式 （不足 1 为表示渗透率） 12% 48% CCM 单价 (元 ) 中低端 前置摄像头 25 20 前摄结构光 150 120 后置摄像头 31 24 后置 ToF 42 35 高端 前置摄像头 30 23 前摄结构光 150 120 后置摄像头 35 28 后置 ToF 42 25 潜望式 170 135 CCM 市场空间（亿元） 中低端 924.54 1510.60 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 高端 798.41 1312.26 累计 1723.48 2822.86 资料来源： IDC、 counterpoint、 eet-china、 oppo 官网、爱集微网、 kknews、 his markit、 flipkart、华为官网、 vivo 官网、mems、 yole、 观研报告网、 天风证券研究所 表 2： 汽车感知层市场空间 测算表格 2020 2025 全球各智能驾驶层级出货量（万辆） 全球出货量 7787 8900 No ADAS/AD 3271 1246 L1 3699 3560 L2/L2+ 779 3204 L3 39 712 L4/L5 0 89 各智能驾驶感知层单车搭载量 (个） L0 车载摄像头 1 2 L1 车载摄像头模组 2 3 L2/L2+ 车载摄像头模组 5 5 雷达（ 24/77/79GHz） 2 4 超声波雷达 12 12 L3 车载摄像头模组 5 5 激光雷达 LiDAR 1 1 雷达（ 24/77/79GHz） 2 4 超声波雷达 12 12 L4/L5 车载摄像头模组 8 激光雷达 LiDAR 3 雷达（ 24/77/79GHz） 5 超声波雷达 12 感知层模块 ASP(元） 车载摄像头模组 300 400 激光雷达 LiDAR 8000 5000 雷达（ 24/77/79GHz） 500 600 超声波雷达 80 50 感知层模块市场空间 (亿元） 车载摄像头模组 442.69 1338.56 激光雷达 31.15 489.50 雷达（ 24/77/79GHz） 81.76 966.54 超声波雷达 78.49 240.30 总计 634.10 3034.90 资料来源： 智车科技、控安汽车研究院、 罗兰贝格、麦肯锡、 天风证券研究所 表 3： 虚拟现实光学市场空间 测算表格 2020 2025 虚拟现实出货量 (万台 ) 630 5883 AR 63 118.13 VR 567 5765.18 光学元件 (美金 ) 630 5883 VR 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 追踪相机 /摄像头 *4 10 7.5 (菲涅尔透镜 +光源 )*2 26 pancake 折叠光路 *2 90 60 AR 摄像头 *6 15 11 光波导 300 225 ToF 摄像头 30 22 市场空间（亿元） VR 光学 13.27 252.95 AR 光学 14.13 19.81 总计 27.4 272.76 资料来源： 智东西、 caict、 his markit、 patently apple、 天风证券研究所 1.2. 光学标的 积极拓展下游应用 ，往增速快的新兴硬件市场规模 延伸 虚拟现实和 汽车 为 后智能手机时代 光学 的另一 重要应用， 新兴市场增速快 +产品标准化程度高， 传统领域（手机、安防）厂商 积极 布局切入。 光学标的传统下游行业为手机、安防、光通讯、激光 及投影 /显微镜等 ， 传统行业存在增长放缓、竞争加剧等限制，光学标的积极拓展下游应用领域，向新兴下游行业切换。 新兴下游行业为汽车及虚拟现实。 汽车光学领域主要包括车载镜头、激光雷达 、毫米波雷达 等产品，虚拟现实光学领域主要包含镜头、光学元件等产品 。 新兴 市场规模增速快叠加产品标准化程度高 ， 吸引 大量 光学标的 积极拓展应用领域 至汽车 光学 及 虚拟现实 光学 这两大新兴市场。 图 3： 光学标的下游行业 资料来源： wind、 各公司公告、 天风证券研究所 1.3. 核心能力： 技术 产品类型，下游应用 收入体量上限 &增速 光学标的主要技术能力可以分为三个加工尺度： 1）精密加工（主要是镜头、棱镜类产品）；2）薄膜光学（主要是平面光学产品）； 3）微纳加工（主要是 DOE、 AR 光波导等产品）。光学元件属于零部件， 业绩体量取决于下游硬件终端市场空间及光学价值量占比，从目前的 下游应用领域来看，手机为最大的硬件终端 市场 ，车载光学、激光雷达、 AR/VR 目前体量小但增速快。 表 4： 光学 标的核心能力 加工尺度 精密加工 薄膜光学 微纳加工 典型产品 手机 镜头 、车载镜头、 棱镜 滤光片 DOE、光波导 加工工艺 塑料：注塑成型 玻璃：冷加工 /模造成型技术（热加工） 薄膜 光学技术 光刻、纳米压印 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 典型厂商 手机镜头：大立光、玉晶光、舜宇光学 科技 等 车载镜头：舜宇光学 科技 、联创电子 等 红外截止滤光片： 五方光电等 苏大维格 等 资料来源： 国家知识产权局、激埃特官网、 摄像头观察微信公众号、 水晶光电 官网 、 eet-china、电子发烧友 、易车网 、 苏大维格公司公告、 天风证券研究所 1.4. A 股及港股光学标的一览 表 5： A 股及港股光学标的一览表 公司代码 公司名称 主要产品 主要下游应用领域 总市值（亿 元） PE(ttm) 22PE 23PE 22 归母净利润 （亿元） 23 归母净利润（亿元） A 股 002475.SZ 立讯精密 连接器、连接线、马达、无线充电、 FPC、天线、声学和电子模块 消费电子、通信、汽车 2718.69 36.13 25.79 18.28 105.40 148.71 002241.SZ 歌尔股份 声学、光学、微电子、结构件等精密零组件， TWS智能无线耳机、 VR 虚拟现实 /AR 增强现实、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件、智能家居等智能硬件产品 消费电子 1254.47 29.80 25.08 19.28 50.01 65.05 600745.SH 闻泰科技 手机、平板电脑、笔记本电脑、服务器、 AIoT、汽车电子等智能终端；半导体、新型电子元器件；光学模组 消费电子、汽车、工业 848.39 34.45 24.12 18.44 35.17 46.00 002456.SZ 欧菲光 光学影像模组、光学镜头、微电子及智能汽车相关产品 消费电子、智能汽车 207.85 (7.20) (53.29) 831.40 (3.90) 0.25 002036.SZ 联创电子 光学产品、触显一体化产品、触显一体化 加工、终端制造产品、集成电路产品、其他贸易 智能手机、平板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、 VR/AR 209.38 176.83 58.74 38.39 3.56 5.45 603297.SH 永新光学 生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头 生命科学、智慧医疗、工业检测、专业影像、条码扫描、车载光学、机器视觉、激光雷达、人工智能 114.72 58.69 42.80 32.13 2.68 3.57 688167.SH 炬光科技 半导体激光产品、激光光学产品、汽车应用（激光雷达）产品、光学系统产品 先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）、信息技术 137.46 174.46 113.09 69.37 1.22 1.98 600071.SH 凤凰光学 光学组件、精密加工、光 学仪器等 安防视频监控、车载、照相机、投影机、红外、机器视觉、普教、工业、研究院所 67.21 (1317.69) - - - - 688127.SH 蓝特光学 光学棱镜、玻璃非球面透 镜、玻璃晶圆 手机摄像头、安防监控、车载镜头、激光器、测距仪、晶圆级镜头封装、AR/VR、汽车 LOGO 投影 98.82 80.23 68.94 31.98 1.43 3.09 002222.SZ 福晶科技 晶体元器件、精密光学元 件和激光器件三大类 激光器、光通讯、 AR、激光雷达、半导体设备、科研 73.87 35.36 32.40 27.93 2.28 2.65 300790.SZ 宇瞳光学 安防镜头类、消费类、车载镜头类、机器视觉镜头类、头盔显示目镜类的镜头 主要为安防，其他包括智能家居、机器视觉、车载摄像头 69.51 30.49 24.40 18.53 2.85 3.75 605118.SH 力鼎光电 定焦镜头、变焦镜头、配 件及其他 安防视频监控、新兴消费类电子、车载镜头、机器视觉 68.86 44.02 - - - - 688079.SH 美迪凯 半导体零部件及精密加工服务、生物识别零部件及精密加工服务、影像光学零部件、 AR/MR 光学零部件精密加工服务、光学半导体 智能手机、数码相机、安防摄像机、投影仪、智能汽车、 AR/MR 等 50.69 57.81 - - - - 300331.SZ 苏大维格 光学 3D 印材和防伪、反光材料、导光 /匀光板及扩散板、大尺寸柔性电容触控膜、核心装备及高端设备 公共安全和新型印材领域、反光材料领域、消费电子新材料领域 68.29 (17.61) 27.43 20.45 2.49 3.34 300691.SZ 联合光电 安防视频监控镜头、车载镜头、毫米波雷达、超短焦投影镜头、 AV/VR 一体机、智能机器人等 安防视频监控、新型显示、智能驾驶、人工智能 52.68 115.73 - - - - 002189.SZ 中光学 透镜、棱镜、光学镜头、 光学辅料、光敏电阻 数字投影机、数码相机、 智能手机、安防监控 44.91 39.11 - - - - 688010.SH 福光股份 特种光学镜头及光电系统、安防镜头、车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头、投影光机等 航天任务及高端装备、平安城市、智慧城市、物联网、车联网、智能制造等 38.99 83.90 - - - - 002962.SZ 五方光电 红外截止滤光片、生物识 别滤光片 智能手机 48.96 66.95 - - - - 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 688195.SH 腾景科技 精密光学元件包括滤光片、偏振分束器、消偏振分束器、反射镜、窗口片、棱镜、波片、透镜、柱面镜、模压玻璃非球面透镜、镀膜光纤期间、准直器、声光器件 主要应用于光通信、光纤激光等领域，部分应用于量子信息科研、生物医疗、消费类光学等领域 44.78 79.29 59.41 37.66 0.75 1.19 301183.SZ 东田微 红外截止滤光片 智能手机、车载安防 28.16 42.77 - - - - 港股 亿港元 2382.HK 舜宇光学 科技 光学零组件、光电产品和 光学仪器 手机、数码相机、车载成像及传感系统、安防监控系统、 VR/AR 及机器人 1,184.60 27.69 18.15 16.16 57.00 64.00 2018.HK 瑞声科技 光学业务、声学业务、电磁传动精密结构件业务、微机电系统业务 智能手机、车载、平板电脑、可穿戴式装置、VRAR 等 167.26 13.82 12.40 10.27 11.78 14.22 1415.HK 高伟电子 各类相机模组、多种消费 电子产品的光学部件 智能手机、多媒体平板 电脑及其他移动设备 139.76 30.34 - - - - 1478.HK 丘钛科技 手机摄像头模块、车载摄像头模块、智能家居摄像头模块、电容式指纹识别模块和光学式屏下指纹识别模块等 智能手机、平板电脑、物联网、智能汽车 52.83 9.86 11.66 6.94 3.95 6.65 资料来源： wind、各公司公告、天风证券研究所（立讯精密、闻泰科技、歌尔股份、苏大维格、舜宇光学科技为 天风 预测，其余为 wind 一致性盈利预测）（总市值、 PE 对应 2022年 8 月 23 日 收盘价） 2. 智能手机 光学体量最大的下游终端应用 2.1. 存量市场 ： 摄像头空间增速高于行业增速，后续创新持续引领增 长 复盘 2015 年至今 智能手机光学市场空间，尽管智能手机进入存量市场 ， 但 手机 光学升级带 动整体手机摄像头市场呈现稳步上升态势。 2015-2020 年 智能手机销售额 CAGR 仅为1%，智能手机光学市场空间 CAGR=11%。 1） 2015 年至 2019 年： 单摄向多摄发展，手机光学持续升级。 2016 年为 双摄像头智能手机的元年，各手机厂商纷纷推出采用双摄方案的智能手机。 2017 年，苹果推出了全球首 款搭载 3D 结构光技术的智能手机 iPhone X，以 3D 人脸识别 Face ID 彻底取代指纹识别 Touch ID。 根据 Counterpoint 统计， 2015 年平均每部智能手机摄像头数量为 2 颗， 2020 年为 3.7 颗 。 预计到 2023 年，多后置摄像头的手机比例将达到 90%以上。 2） 2019 年至 2022 年：手机光学创新程度放缓 ，主要原因在于：手机 换机周期拉长，成本敏感性提高 ； 疫情 反复 、通胀、俄乌战争 等因素影响 消费 需求 。 展望后续，我们认为光学依旧具备量价齐升逻辑。 2022 年至 2025 年：潜望式、 dToF 引领重回成长。 潜望式： 外媒 MSPoweruser 预计 苹果 有望 于 2023 年为手机配备潜望式镜头 ； dToF： 目前 iPhone 仅 iPhone 12/13 高端机型搭载 dToF，后续有望下沉至标准机型及安卓机型。 潜望式以及 dToF 方案的采用将拉动手机摄像头均价 提高 而推动摄像头市场的增 长。 手机摄像头市场稳步上升， 据我们测算， 2020 年手机摄像头市场空间为 1723亿元， 2015 至 2020 年 CAGR 为 11%， 复合增速 远高于同时期智能手机销售额 ， 我们 预计2025 年手机摄像头市场空间达 2823 亿元 ， 2020-2025 年复合增速为 10%。 图 4： 智能手机摄像头历年复盘及未来测算 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 资料来源： IDC、 counterpoint、 yole、 Businesswire、 半导体行业观察微信公众号 、 2021 年 10 月全球智能手机摄像头需求方报告 、 天风证券研究所 2.2. 智能手机光学技术发展趋势 手机光学 主要 功能 有 ： 分为拍照摄像 （前置、后置摄像头） ； 生物识别（ iPhone Face ID） ； 3D 建模 （ ToF） 手机摄像头成本结构： CIS（ 52%）、镜头（ 20%）、模组（ 19%）、音圈马达（ 6%）、红外截止滤光片（ 3%）。 图 5： 智能手机摄像头演变示意图 图 6： 手机摄像头产品结