ChowTaiFookJewellery (1929.HK)EquityResearch CompanyResearch SpecialityRetailer1/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_MainAcentury-old brand with rich cultural heritageexpands its channels in lower-tier cities to gainnew market shareBuy (Initiation)Forecast & Valuation FY2022A FY2023E FY2024E FY2025ERevenue(HKDmn) 98937.70 107768.36 131689.09 152380.19Growth(YoY%) 41% 9% 22% 16%Netprofit(HKDmn) 6712.30 7247.66 8707.57 11064.68Growth(YoY%) 11% 8% 20% 27%EPS(HKD) 0.67 0.72 0.87 1.11P/E(X) 24.16 22.38 18.63 14.66Investment Thesis A century-old gold jewellery brand with rich cultural heritage. Established in 1929,Chow Tai Fook is the leader of gold jewellery industry in mainland China, Hong Kong,andMacau, in terms ofbrand, product, channel network and process design. In FY2022,the company achieved revenue of HKD98.9bn from its main business, up by 41%YoY;itachievednetprofitattributabletoownersofHKD6.71bn,upby11%YoY. Product: with strong brand recognition, Chow Tai Fooks gold products set the pacefor industry growth many times. Chow Tai Fook has strong cultural heritage, productcharacteristics, outstanding supply chain and mature product operational system in itsdominantcategory,thegoldproducts.Thebusinesshasset thepaceforindustryprogressmanytimes,suchasintroducingantiquegold. Channel: with outstanding scale advantage in channels and strong operationalcapability, the company continues to penetrate into lower-tier cities and there is stillmore room for it to open new shops. Formation of a gold jewelry brand needs longtime and the industry attaches more importance to operating, testing channel barriers.Focusing on tier 1 and tier 2 cities, Chow Tai Fook used to have a high proportion ofproprietaryshopsintheearlyyears.Afterlayinggoodfoundationandestablishingstrongconsumer awareness, it accommodated to consumption upgrade trend in lower-tier citiesand expanded the number of franchised shops in 2017. As of 22Q2, Chow Tai Fookbrand owned 5,797 shops in Mainland China, of which the proportion of franchisedshopshadincreasedtoover70%. In our view, Chow Tai Fook will continue to benefit from the growth of goldcategory consumption. Theoverallmarketsizeofthegoldjewelryindustryhasbecomestabilized and gold products remain the main consumption category. In the early years,goldconsumption hadstrongerinvestment attributesandwaseasy tobeaffected bygoldprice fluctuations. However, in recent years, its consumption attributes become moreprominentwiththeimprovementofgoldcraft,attractingmoreyoungpeopletoconsume. Earnings Forecast & Rating: As Chinas top gold jewelry brand, Chow Tai Fook hashigh brand recognition, strong product strength, and excellent channel scale advantage.With ongoing market penetration, we expect that the company will open new stores at ahigh speed in the next 2-3 years and maintain stable revenueper shop. Weexpect its netprofit to be HKD7.2/8.7/11.1bn in FY2023-2025, with a YoY growth of 8%/20%/27%.The latest closing pricecorresponds to a PE of23x/19x/15x in FY2023-2025.Wegive a“Buy”ratinginourinitialcoverage. Risks: Economic downturn; Lower-than-expected shop expansion and productpopularity.Table_PicQuotePrice PerformanceTable_BaseMarket DataClosingprice(HKD) 16.2252-weekRange(HKD) 12.30/18.40P/B(X) 4.82MarketCap(HKDmn) 162,200.00Basic DatadataBVPS(HKD) 3.36Liabilities/assets(%) 60.62TotalIssuedShares(mn) 10,000.00Sharesoutstanding(mn) 10,000.00Table_ReportRelat d r tsSoochow Securities InternationalBrokerage Limited would like toacknowledge the contribution andsupport provided by SoochowResearch Institute, and in particularits employees Jingcao Wu(吴劲草)and Zhiqian Tan (谭志千).Table_Author23August 2022ResearchAnalystShirui Ouyang(852) 3892 .hk周 大 幅 （ 01929.HK）证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 专 业 零 售 (HS)2/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_Main百 年 品 牌 底 蕴 深 厚 ， 渠 道 下 沉 发 展 焕 新买 入 （ 首 次 ）Table_EPS盈 利 预 测 与 估 值 FY2022A FY2023E FY2024E FY2025E营 业 总 收 入 （ 百 万 元 ） 98937.70 107768.36 131689.09 152380.19同 比 41% 9% 22% 16%归 属 母 公 司 净 利 润 （ 百 万 元 ） 6712.30 7247.66 8707.57 11064.68同 比 11% 8% 20% 27%每 股 收 益 -最 新 股 本 摊 薄 （ 元 /股 ） 0.67 0.72 0.87 1.11P/E（ 现 价 最 新 股 本 摊 薄 ） 24.16 22.38 18.63 14.66投 资 要 点 百 年 黄 金 珠 宝 品 牌 ， 历 史 悠 久 ， 文 化 底 蕴 深 厚 ： 周 大 福 成 立 于 1929年 ，在 品 牌 力 、 产 品 力 、 渠 道 网 络 、 工 艺 设 计 等 多 领 域 领 先 行 业 ， 成 长 为 中国 内 地 及 港 澳 黄 金 珠 宝 行 业 的 龙 头 ， 2022财 年 ， 公 司 实 现 主 营 业 务 收入 989亿 港 币 ， 同 比 +41%， 实 现 归 母 净 利 润 67.1亿 港 币 ， 同 比 +11%。 品 牌 力 ： 黄 金 产 品 多 次 引 领 行 业 发 展 潮 流 ， 品 牌 认 知 度 高 ： 黄 金 产 品 正是 周 大 福 的 优 势 品 类 ， 周 大 福 在 这 个 品 类 有 较 强 的 文 化 底 蕴 和 产 品 特色 ， 供 应 链 优 势 突 出 ， 产 品 运 营 打 法 成 熟 ， 多 次 引 领 行 业 发 展 潮 流 ， 如率 先 推 出 古 法 金 引 领 消 费 趋 势 等 ， 品 牌 经 历 了 时 间 的 沉 淀 ， 消 费 者 认 可度 高 ， 在 2022年 胡 润 黄 金 珠 宝 品 牌 榜 高 居 第 一 。 渠 道 力 ： 渠 道 规 模 优 势 突 出 ， 运 营 能 力 强 ， 低 线 城 市 持 续 渗 透 中 ， 仍 有较 大 开 店 空 间 。 黄 金 珠 宝 品 牌 的 形 成 本 身 需 要 较 长 的 时 间 ， 是 一 个 运 营比 较 重 的 行 业 ， 较 为 考 验 行 业 渠 道 壁 垒 ， 周 大 福 早 期 主 要 聚 焦 一 二 线 城市 ， 自 营 比 例 较 高 ， 待 打 好 基 础 ， 已 经 建 立 了 较 强 的 消 费 者 认 知 之 后 ，顺 应 低 线 城 市 的 消 费 升 级 ， 2017 年 推 行 “ 新 城 镇 计 划 ” 加 大 加 盟 店 开店 力 度 ， 进 一 步 渗 透 到 低 线 城 市 ， 截 至 2022年 6 月 末 ， 周 大 福 品 牌 在内 地 已 经 有 门 店 5797家 ， 其 中 加 盟 门 店 占 比 已 提 升 至 70%以 上 。 在 高速 扩 张 的 同 时 ， 公 司 对 加 盟 商 的 管 控 并 没 有 放 松 ， 有 较 为 严 格 的 要 求 ，也 是 得 益 于 公 司 极 强 的 品 牌 力 和 产 品 力 ， 加 盟 商 在 较 严 管 控 下 仍 能 够 实现 较 快 周 转 ， 回 报 率 并 不 低 ， 做 时 间 的 朋 友 ， 做 长 久 的 生 意 。 黄 金 产 品 近 年 来 重 回 消 费 趋 势 ， 周 大 福 或 持 续 受 益 于 黄 金 品 类 的 消 费 增长 ： 纵 观 整 个 黄 金 珠 宝 行 业 ， 市 场 规 模 趋 于 稳 定 ， 黄 金 产 品 仍 为 主 要 的消 费 品 类 ， 早 期 黄 金 消 费 投 资 属 性 更 强 ， 易 受 到 金 价 的 波 动 ， 但 近 年 来随 着 黄 金 工 艺 的 改 善 ， 如 古 法 金 ， 3D硬 金 ， 5G黄 金 等 品 类 等 ， 很 好 地解 决 了 传 统 素 金 在 颜 色 ， 硬 度 ， 雕 刻 等 方 面 的 限 制 ， 消 费 属 性 愈 发 凸 显 ，吸 引 了 更 多 年 轻 人 消 费 ， 我 们 预 计 这 一 波 消 费 潮 流 的 趋 势 仍 将 持 续 ， 公司 也 将 充 分 发 挥 自 身 的 优 势 ， 享 受 行 业 红 利 。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 周 大 福 是 我 国 黄 金 珠 宝 的 头 部 品 牌 ， 品 牌 认 知 度高 ， 产 品 力 强 ， 有 出 色 的 渠 道 规 模 优 势 ， 下 沉 市 场 持 续 渗 透 中 ， 我 们 预计 未 来 2-3 年 仍 将 保 持 高 速 开 店 ， 单 店 收 入 保 持 基 本 稳 定 ， 我 们 预 计2023-25财 年 归 母 净 利 润 为 72亿 港 币 /87亿 港 币 /111亿 港 币 ， 同 比 增 速为 8%/20%/27%， 最 新 收 盘 价 对 应 2023-25财 年 PE为 22倍 /19倍 /15倍 ，首 次 覆 盖 ， 给 与 “ 买 入 ” 评 级 。 风 险 提 示 ： 经 济 景 气 度 下 降 ， 门 店 拓 展 和 产 品 受 欢 迎 程 度 不 及 预 期 等Table_PicQuote股 价 走 势Table_Base市 场 数 据收 盘 价 (港 元 ) 16.22一 年 最 低 /最 高 价 12.30/18.40市 净 率 (倍 ) 4.82港 股 流 通 市 值 (百万 港 元 ) 162,200.00基 础 数 据每 股 净 资 产 (港 元 ) 3.36资 产 负 债 率 (%) 60.62总 股 本 (百 万 股 ) 10,000.00流 通 股 本 (百 万 股 ) 10,000.00Table_Report相 关 研 究特 此 致 谢 东 吴 证 券 研 究 所 对 本报 告 专 业 研 究 和 分 析 的 支 持 ， 尤其 感 谢 吴 劲 草 和 谭 志 千 的 指 导 。Table_Author2022 年 8 月 23 日证 券 分 析 师欧阳诗睿(852) 3892 .hk3/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_Yemei公 司 深 度 研 究F 内 容 目 录1. 百 年 历 史 积 淀 ， 引 领 国 内 珠 宝 行 业 发 展 .61.1. 发 展 历 程 ： 源 远 根 深 ， 百 年 成 长 与 沉 淀 铸 就 珠 宝 行 业 龙 头 .61.2. 家 族 式 企 业 ， 管 理 团 队 人 员 稳 定 且 具 有 丰 富 的 行 业 经 验 .71.3.2022财 年 以 来 公 司 收 入 与 利 润 恢 复 高 增 ， 黄 金 销 售 占 主 导 .82. 消 费 观 念 转 变 、 工 艺 改 善 带 动 黄 金 珠 宝 行 业 景 气 度 提 升 .92.1. 黄 金 消 费 属 性 凸 显 ， 珠 宝 行 业 迈 上 新 台 阶 .92.2. 消 费 新 生 力 量 崛 起 ， 国 潮 下 消 费 者 观 念 转 变 及 工 艺 改 善 带 动 需 求 增 长 .112.3. 行 业 竞 争 格 局 稳 定 ， 周 大 福 市 场 份 额 位 居 行 业 首 位 .133. 品 牌 力 ： 与 时 俱 进 不 断 变 革 ， 国 内 黄 金 市 场 引 路 人 ， “ 周 大 福 ” 品 牌 认 知 度 高 .153.1. 引 领 古 法 金 潮 流 ， 让 黄 金 饰 品 重 回 Z世 代 消 费 者 怀 抱 .153.2. 多 品 牌 矩 阵 满 足 多 元 饰 品 市 场 需 求 ， IP联 名 破 圈 迎 合 更 多 年 轻 消 费 群 体 .184. 供 应 链 ： 一 体 化 供 应 链 全 布 局 ， 为 高 品 质 的 产 品 保 驾 护 航 .205. 渠 道 ： 省 代 模 式 助 力 渠 道 拓 展 ， 下 沉 市 场 仍 有 开 店 空 间 .225.1. 线 下 ： 门 店 数 国 内 第 一 ， 大 力 下 沉 把 握 增 长 潜 力 .225.2. 线 上 ： 科 技 赋 能 珠 宝 新 零 售 模 式 ， 线 上 线 下 运 营 打 通 .266. 财 务 ： 加 盟 业 务 扩 张 ， 营 运 效 益 提 升 .277. 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 .307.1. 盈 利 预 测 .307.2. 投 资 评 级 .318. 风 险 提 示 .314/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_Yemei公 司 深 度 研 究F 图 表 目 录图 1： 公 司 发 展 历 程 .6图 2： 公 司 股 权 架 构 （ 截 至 2022年 3月 ） .7图 3： FY2009-FY2022公 司 营 业 收 入 及 增 速 .8图 4： FY2009-FY2022公 司 归 母 净 利 润 及 增 速 .8图 5： 公 司 按 地 区 划 分 营 收 结 构 .9图 6： 公 司 销 售 收 入 构 成 （ 不 包 括 珠 宝 贸 易 及 来 自 加 盟 商 的 服 务 收 入 ） .9图 7： 2007-2021年 我 国 黄 金 珠 宝 市 场 规 模 及 增 速 .10图 8： 2015-2021年 限 额 以 上 黄 金 珠 宝 类 零 售 额 .10图 9： 2021年 中 国 黄 金 珠 宝 市 场 份 额 占 比 情 况 .10图 10： 2007-2021年 我 国 黄 金 消 费 需 求 量 及 增 长 .11图 11： 2011-2021年 我 国 黄 金 消 费 结 构 （ 消 费 量 口 径 ） .11图 12： 2010-2018年 不 同 城 市 宽 裕 小 康 和 大 众 富 裕 家 庭 比 例 .11图 13： 2021年 年 轻 人 对 不 同 品 类 国 产 品 牌 购 买 偏 好 度 .12图 14： 2021年 黄 金 产 品 库 存 中 各 金 饰 比 重 （ 价 值 口 径 ） .12图 15： 珠 宝 品 牌 竞 争 格 局 .13图 16： 2020年 各 珠 宝 品 牌 市 场 份 额 .14图 17： 2016-2020年 周 大 福 市 场 份 额 .14图 18： 2021年 不 同 定 价 模 式 的 金 饰 产 品 份 额 .15图 19： 周 大 福 传 承 系 列 古 法 黄 金 占 公 司 内 地 黄 金 产 品 零 售 额 比 例 逐 年 提 升 .17图 20： 周 大 福 花 丝 镶 嵌 工 艺 步 骤 .17图 21： FY2010-FY2022公 司 同 店 销 售 额 同 比 增 速 .18图 22： FY2016-FY2022周 大 福 中 国 内 地 珠 宝 镶 嵌 、 黄 金 首 饰 同 店 平 均 售 价 .18图 23： 周 大 福 珠 宝 集 团 旗 下 旗 舰 品 牌 及 延 伸 品 牌 .19图 24： FY2019-FY2021周 大 福 荟 馆 数 量 .19图 25： 周 大 福 产 业 链 一 体 化 .21图 26： 周 大 福 智 慧 制 造 提 升 供 应 链 运 作 效 率 .22图 27： FY2011-FY2022内 地 零 售 批 发 业 务 营 收 占 比 .22图 28： FY2011-FY2022港 澳 等 地 零 售 批 发 营 收 占 比 .22图 29： FY2009-FY2022周 大 福 集 团 零 售 点 及 净 开 店 数 量 .23图 30： 各 珠 宝 品 牌 截 至 2021年 末 中 国 内 地 线 下 零 售 门 店 数 量 .23图 31： FY2009-FY2022周 大 福 中 国 内 地 零 售 点 及 营 业 收 入 占 比 .24图 32： FY2012-FY2022分 城 市 层 级 零 售 点 占 比 .24图 33： FY2013-FY2022分 城 市 层 级 零 售 额 占 比 .24图 34： FY2011-FY2022直 营 、 加 盟 店 数 量 占 比 .25图 35： FY2013-FY2022直 营 、 加 盟 店 零 售 额 占 比 .25图 36： 中 国 香 港 地 区 周 大 福 体 验 店 .25图 37： FY2017-FY2022智 慧 零 售 业 务 零 售 额 占 比 .26图 38： 周 大 福 电 子 商 务 及 零 售 科 技 应 用 业 务 平 均 售 价 .26图 39： 周 大 福 智 慧 零 售 工 具 应 用 .27图 40： FY2013-FY2022周 大 福 会 员 数 量 .27图 41： FY2013-FY2022会 员 再 消 费 占 零 售 值 比 例 .27图 42： FY2012-FY2022可 比 公 司 毛 利 率 对 比 .285/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_Yemei公 司 深 度 研 究F 图 43： FY2012-FY2022可 比 公 司 净 利 率 对 比 .28图 44： FY2012-FY2022公 司 销 售 及 行 政 开 支 及 占 营 业 额 比 率 .28图 45： FY2013-FY2022公 司 存 货 周 转 天 数 （ 天 ） .29图 46： 公 司 存 货 结 构 （ 不 包 括 包 装 物 料 ） .29图 47： 周 大 福 黄 金 对 冲 机 制 .29图 48： FY2012-FY2022可 比 公 司 ROE（ 摊 薄 ） 对 比 .30表 1： 公 司 核 心 管 理 层 简 介 （ 截 止 2022年 6月 ） .7表 2： 黄 金 品 类 呈 现 多 样 化 ， 工 艺 持 续 改 善 .12表 3： 主 要 品 牌 核 心 指 标 对 比 .14表 4： 不 同 黄 金 种 类 所 对 应 的 含 金 量 .15表 5： 周 大 福 传 承 系 列 产 品 一 览 .16表 6： 周 大 福 集 团 品 牌 矩 阵 .19表 7： 主 品 牌 周 大 福 部 分 IP联 名 系 列 （ 不 完 全 统 计 ） .20表 8： 公 司 与 世 界 知 名 钻 石 开 采 商 实 现 合 作 .21表 9： 公 司 2023-2025财 年 盈 利 预 测 .30表 10： 可 比 公 司 估 值 表 .316/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_Yemei公 司 深 度 研 究F 1. 百 年 历 史 积 淀 ， 引 领 国 内 珠 宝 行 业 发 展1.1. 发 展 历 程 ： 源 远 根 深 ， 百 年 成 长 与 沉 淀 铸 就 珠 宝 行 业 龙 头立 足 黄 金 珠 宝 行 业 九 十 余 载 ， 成 就 珠 宝 行 业 龙 头 。 公 司 专 注 于 主 流 珠 宝 及 名 贵 珠 宝产 品 ， 包 括 黄 金 产 品 、 珠 宝 镶 嵌 首 饰 、 铂 金 /K金 产 品 以 及 钟 表 。 公 司 标 志 性 品 牌 “ 周 大福 ” 创 立 于 1929年 ， 经 历 九 十 多 年 的 成 长 与 发 展 ， 公 司 在 品 牌 力 、 产 品 力 、 渠 道 网 络 、工 艺 设 计 等 多 领 域 领 先 行 业 ， 成 长 为 中 国 内 地 及 港 澳 黄 金 珠 宝 行 业 的 龙 头 。 2022财 年 ，公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 989亿 港 币 ， 同 比 +41%， 实 现 归 母 净 利 润 67.12亿 港 币 ， 同 比 +11%，截 至 2022年 6月 底 ， 周 大 福 集 团 共 有 门 店 6214家 ， 其 中 在 大 陆 地 区 有 周 大 福 珠 宝 门 店5797家 。图 1： 公 司 发 展 历 程数 据 来 源 ： 公 司 官 网 ， 东 吴 证 券 （ 香 港 ）纵 观 公 司 发 展 历 程 ， 主 要 分 为 三 个 阶 段 ：港 澳 创 始 时 期 （ 1929-1997 年 ） ： 辗 转 港 澳 立 足 ， 并 开 始 引 领 行 业 。 1929年 ， 创 始人 周 至 元 在 中 国 内 地 广 州 市 创 办 首 家 金 行 ， 取 名 为 “ 周 大 福 ” 。 而 后 由 于 国 内 时 局 动 荡 ，遂 从 广 州 迁 往 澳 门 、 香 港 ， 并 且 在 港 澳 地 区 不 断 发 展 ， 公 司 规 模 不 断 扩 大 。 公 司 后 续 开创 先 河 推 出 999.9黄 金 首 饰 ， 又 在 1990年 推 出 “ 一 口 价 ” 政 策 ， 引 领 行 业 发 展 ， 改 变 了业 界 经 营 模 式 和 社 会 消 费 文 化 。内 地 扩 张 时 期 （ 1998-2017 年 ） ： 进 军 中 国 内 地 市 场 ， 快 速 发 展 。 时 移 世 易 ， 加 上内 地 市 场 改 革 开 放 ， 公 司 于 1998年 在 北 京 开 设 中 国 内 地 首 个 周 大 福 珠 宝 零 售 点 ， 重 返中 国 内 地 珠 宝 市 场 。 2000年 后 ， 随 着 内 地 城 镇 化 持 续 发 展 ， 公 司 开 始 由 北 京 扩 展 至 全 国各 地 。 从 此 公 司 在 中 国 内 地 的 业 务 ， 进 入 了 高 速 发 展 期 。 至 2014年 1月 ， 公 司 于 武 汉开 设 集 团 第 2000个 零 售 点 。 并 且 2014年 以 来 ， 公 司 相 继 收 购 高 端 钻 石 品 牌 HEARTSONFIRE、 推 出 自 有 钻 石 品 牌 TMARK、 潮 搭 珠 宝 品 牌 MONOLOGUE、 轻 奢 蜜 恋 珠 宝 品 牌SOINLOVE等 ， 以 此 打 造 多 品 牌 矩 阵 ， 凭 借 多 元 化 品 牌 策 略 为 不 同 消 费 群 提 供 针 对 性 的零 售 体 验 ， 进 一 步 稳 步 发 展 。快 速 下 沉 时 期 （ 2018 年 至 今 ） ： 加 盟 模 式 开 拓 下 沉 市 场 ， 深 化 渠 道 网 路 。 2018年 ，7/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_Yemei公 司 深 度 研 究F 公 司 推 行 “ 新 城 镇 计 划 ” ， 扩 大 三 四 线 市 场 ， 计 划 5年 内 在 下 沉 市 场 开 设 1000家 加 盟店 。 2019年 ， 公 司 实 行 “ 省 代 ” 制 度 ， 推 动 加 盟 店 数 量 增 长 ， 在 下 沉 市 场 渠 道 扩 张 进 一步 提 速 。 近 年 来 公 司 在 下 沉 市 场 迅 速 扩 张 ， 截 止 至 2022年 6月 底 ， 集 团 共 有 门 店 6214家 ， 其 中 在 大 陆 地 区 有 周 大 福 珠 宝 门 店 5797家 。1.2. 家 族 式 企 业 ， 管 理 团 队 人 员 稳 定 且 具 有 丰 富 的 行 业 经 验公 司 股 权 高 度 集 中 ， 由 郑 裕 彤 家 族 控 股 。 截 止 2021年 6月 ， 周 大 福 资 本 持 有 公 司周 大 福 珠 宝 集 团 72.4%的 股 权 ， 而 郑 裕 彤 家 族 通 过 两 个 控 股 公 司 ChengYuTungFamilyHolding和 ChengYuTungFamilyHoldingII共 持 有 周 大 福 资 本 95.7%的 股 权 。图 2： 公 司 股 权 架 构 （ 截 至 2022 年 3 月 ）数 据 来 源 ： 公 司 公 告 ， 公 司 官 网 ， 东 吴 证 券 （ 香 港 ）公 司 核 心 管 理 层 人 员 稳 定 ， 且 具 备 丰 富 的 行 业 经 验 。 公 司 主 要 管 理 人 员 均 加 入 公 司多 年 ， 拥 有 丰 富 的 公 司 管 理 经 验 ， 熟 悉 黄 金 珠 宝 行 业 和 公 司 业 务 ， 管 理 团 队 整 体 较 为 稳定 。 其 中 董 事 总 经 理 黄 绍 基 先 生 拥 有 丰 富 的 业 务 拓 展 以 及 营 运 和 管 理 经 验 ， 另 一 位 董 事总 经 理 陈 世 昌 先 生 从 事 珠 宝 行 业 已 有 40年 ， 并 对 中 国 内 地 市 场 拥 有 深 厚 知 识 和 经 验 ，助 力 公 司 内 地 业 务 发 展 。表 1： 公 司 核 心 管 理 层 简 介 （ 截 止 2022 年 6 月 ）姓 名 职 位 年 龄 加 入 时 间 简 介郑 家 纯 董 事 会 主 席 ,执 行 董 事 75 1971 2011年 7月 获 委 任 为 本 公 司 主 席 及 执 行 董 事 ， 主 要 负 责 本 集 团的 策 略 方 针 及 整 体 表 现 。 郑 裕 彤 之 子黄 绍 基 董 事 总 经 理（ 企 业 及 港 澳与 海 外 事 务 ） 66 1977 于 2011年 7月 获 委 任 为 本 公 司 董 事 总 经 理 ， 并 于 2021年 4月起 调 任 为 本 公 司 董 事 总 经 理 （ 企 业 及 港 澳 与 海 外 事 务 ） ， 专 注于 本 集 团 整 体 企 业 管 理 和 集 团 在 港 澳 地 区 及 海 外 的 发 展 。陈 世 昌 董 事 总 经 理（ 中 国 内 地 ） 59 1985 于 2011年 7月 获 委 任 为 本 公 司 执 行 董 事 ， 并 于 2021年 4月 起获 任 为 本 公 司 董 事 总 经 理 （ 中 国 内 地 ） ， 负 责 本 集 团 旗 下 中 国内 地 业 务 的 策 略 规 划 及 整 体 管 理 。郑 志 刚 执 行 董 事 42 2007 2003年 9月 -2006年 4月 任 职 于 某 大 国 际 银 行 ， 具 有 丰 富 企 业融 资 经 验 。 于 2007年 加 入 本 集 团 ， 于 2011年 7月 获 委 任 为 执行 董 事 。 主 要 负 责 本 集 团 策 略 投 资 和 智 慧 零 售 。 郑 家 纯 之 子 。郑 志 恒 执 行 董 事 44 2007 1999年 -2000年 于 禹 铭 投 资 管 理 有 限 公 司 担 任 企 业 融 资 行 政 人员 。 于 2007年 加 入 本 集 团 ， 2011年 7月 获 委 任 为 本 公 司 执 行 董事 , 并 于 2022年 6月 出 任 副 主 席 兼 执 行 董 事 。 主 要 负 责 管 理 本8/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_Yemei公 司 深 度 研 究F 集 团 钻 石 及 宝 石 原 料 。 郑 家 纯 侄 子 。郑 志 雯 执 行 董 事 41 2019 于 2019年 4月 加 入 本 集 团 担 任 本 公 司 非 执 行 董 事 ， 2021年 4月 起 调 任 为 本 公 司 执 行 董 事 ， 并 于 2022年 6月 出 任 副 主 席 兼 执行 董 事 。 负 责 本 集 团 高 端 珠 宝 业 务 。 郑 家 纯 之 女 。郑 锦 标 执 行 董 事 63 1979 2011年 7月 获 委 任 为 本 公 司 非 执 行 董 事 ， 并 于 2019年 4月 起 调任 为 本 公 司 执 行 董 事 ， 主 要 负 责 本 集 团 的 银 行 及 业 主 关 系 管 理 。郑 家 纯 堂 弟 。郑 炳 熙 执 行 董 事 47 2004 于 2004年 加 入 本 集 团 ， 2011年 7月 获 委 任 为 本 公 司 执 行 董 事 ，主 要 负 责 本 集 团 财 务 及 资 讯 职 能 。孙 志 强 执 行 董 事 57 1985 2011年 7月 获 委 任 为 本 公 司 执 行 董 事 ， 主 要 负 责 本 集 团 香 港 、澳 门 及 海 外 之 业 务 。廖 振 为 执 行 董 事 48 1999 2016年 1月 获 委 任 为 本 公 司 执 行 董 事 ， 主 要 负 责 本 集 团 零 售 科技 应 用 和 生 产 管 理 。数 据 来 源 ： 公 司 公 告 ， 东 吴 证 券 （ 香 港 ）1.3. 2022 财 年 以 来 公 司 收 入 与 利 润 恢 复 高 增 ， 黄 金 销 售 占 主 导近 年 来 公 司 经 营 战 略 效 果 显 著 ， 营 业 收 入 及 归 母 净 利 润 持 续 增 长 。 公 司 早 年 业 务 中香 港 地 区 的 销 售 占 比 达 到 40%多 ， 受 到 宏 观 经 济 周 期 波 动 的 影 响 较 大 ， 2017年 以 来 对中 国 内 地 市 场 日 益 倚 重 ， 利 用 加 盟 模 式 加 快 渗 透 低 线 城 市 。 虽 然 2020财 年 受 到 疫 情 影响 ， 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 受 挫 。 但 后 续 得 益 于 消 费 持 续 恢 复 和 公 司 近 年 来 在 渠 道 扩 张 、产 品 革 新 方 面 的 努 力 ， 公 司 在 2022财 年 营 收 及 归 母 净 利 润 分 别 实 现 989.4/67.1亿 港 元 ，分 别 同 比 增 长 41%/11%。图 3： FY2009-FY2022 公 司 营 业 收 入 及 增 速 图 4： FY2009-FY2022 公 司 归 母 净 利 润 及 增 速数 据 来 源 ： 公 司 公 告 ， 东 吴 证 券 （ 香 港 ） 数 据 来 源 ： 公 司 公 告 ， 东 吴 证 券 （ 香 港 ）9/ 36东 吴 证 券 （ 香 港 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分Table_Yemei公 司 深 度 研 究F 图 5： 公 司 按 地 区 划 分 营 收 结 构数 据 来 源 ： 公 司 公 告 ， 东 吴 证 券