期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。供应扰动支撑短期反弹，预计持续性不强一周集萃 -沪铜2022年 08月 21日广州期货研究中心要点：供应扰动支撑短期反弹，预计持续性不强 行情回顾截至 8月 19日午后收盘，沪铜主力 2209合约收盘 61980元 /吨，周内跌幅 1.5%。周内表现震荡偏强运行走势。主要运行区间 61980-62390元 /吨。 逻辑观点宏观面， 周内各联储主席纷纷发表鹰派言论，强调未看到通胀明显回落前加息不会停止，目前美国 9月加息预期摇摆于 50和 75基点。本周美元指数持续反弹，从 105点反弹至 107点高位，压制铜价反弹空间。国内近期社融数据较不乐观，可见在疫情反复以及房地产低迷的背景下，国内经济所承受的压力加大，为了积极提振市场经济，近期国内实行一系列超预期降息操作。 基本面， 供应端方面，欧洲能源危机及国内高温限电给有色金属供应端带来较强干扰，铜冶炼厂均出现不同程度减停产，供应端干扰及低库存状况延续，对铜价有所提振。库存方面，本周国内外库存转升为跌，整体跌幅较大，因而实际货源较为紧张。上期所铜库存本周周跌幅达到 25.4%，跌至 31205吨； LME库存跌至 12.4万吨，周跌幅为 7.1%，去年同期库存为 24.5万吨。 总体来看 ，短期铜价受基本面影响权重较大，预计震荡偏强行情大概率延续，近强远弱结构或维持偏强。 行情展望及投资建议：主波动区间参考 62000-64000元 /吨，中长期来看操作上依旧维持逢高空思路。重点关注下周各国制造业 PMI数据公布及美联储主席鲍威尔将于 8月26日在美国杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，关注其对于货币政策进展的暗示。预计下周市场宏观层面干扰程度或有所加强。 风险提示：海外后续经济数据持续悲观；国内政策刺激超预期而未带来经济明显回升；目 录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六 行业 /产业动态一 行情回顾第一部分 行情回顾行情回顾：周内铜价止跌反弹LME铜价 沪铜主力本周铜价呈现区间震荡偏强走势。从基本面方面来看，据 SMM调研，受川渝限电的影响，湖北、安徽、江苏、浙江等多省冶炼产量受损，目前评估 8月产量预估下滑 3-4万吨。国内外库存再次去化，内贸现货高升水再攀高位，提振铜价震荡偏强运行。本周运行期间内围绕 62000元 /吨前后震荡。截至 8月 19日午后收盘，沪铜主力 2209合约收盘 61980元 /吨，周内跌幅 1.5%。主要运行区间 61980-62390元 /吨。数据来源：文华财经 广州期货研究中心第二部分 宏观面宏观面：美元指数回升高位，对铜价压制增强美国 7月 CPI同比上涨 8.5%，环比 -0.6% 美元指数从 105点数回升至 107点附近通胀预期高位回落后暂时企稳 全球主要经济体制造业 PMI持续走弱数据来源： Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/061991/081992/101993/121995/021996/041997/061998/081999/102000/122002/022003/042004/062005/082006/102007/122009/022010/042011/062012/082013/102014/122016/022017/042018/062019/082020/102021/12美国 :核心 CPI:当月同比 美国 :CPI:当月同比4,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5008994991041091142019/02/072019/04/072019/06/072019/08/072019/10/072019/12/072020/02/072020/04/072020/06/072020/08/072020/10/072020/12/072021/02/072021/04/072021/06/072021/08/072021/10/072021/12/072022/02/072022/04/072022/06/072022/08/07美元指数 期货收盘价 (电子盘 ):LME3个月铜4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.802015-03-30 2015-06-30 2015-09-30 2015-12-31 2016-03-31 2016-06-30 2016-09-30 2016-12-31 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-30 2017-12-31 2018-03-31 2018-06-30 2018-09-30 2018-12-31 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30美国 :国债收益率 :10年 期货收盘价 (电子盘 ):LME3个月铜3035404550556065702011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-04美国：制造业 PMI 中国：制造业 PMI欧元区：制造业 PMI 全球 :摩根大通全球制造业 PMI第三部分 供需面铜矿端：稳步回升，供应趋松全球铜矿产量环比回升 中国进口铜精矿长单 TC较去年抬升 5.5美元进口铜精矿现货指数 71.66 据 SMM， 6月 29日上午江西铜业、铜陵有色和金川集团与Antofagasta就 2023年上半年（全年量的 50%）铜精矿长单加工费召开第三轮谈判，最终谈判确定的 TC/RC为 76.0美元 /吨及7.60美分 /磅；大冶有色、富冶和祥光等 follow 6月 20日Antofagasta与日本冶炼厂就 2022H2-2023H1年确定的TC/RC 75.0美元 /吨及 7.50美分 /磅； 6月 30日上午 CSPT小组于线上召开了总经理办公会议，并敲定三季度的现货铜精矿采购指导加工费为 80美元 /吨及 8.0美分 /磅，在一定程度上提振买方后市信心，也支撑买方对干净矿询盘价维持 70美元高位。今年铜矿供给仍较为充裕。数据来源： Wind 广州期货研究中心43.7562.542.7581607092102.5 97.3592.582.25 80.862 59.5 65020406080100120中国进口铜精矿长单 TC（美元 /吨）-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01ICSG：铜矿：产量：全球（月） 同比20304050607080902019-10-182019-11-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-18进口铜精矿指数 (周 )-指数值冶炼端：硫酸价格维持下行，压缩冶炼厂利润空间全球精炼铜产量环比增加 Mysteel 中国 7月精炼铜产量 88.7万吨，同比 +5.3%硫酸价格高位下跌数据来源： Wind Mysteel 广州期货研究中心-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%1700175018001850190019502000205021002150220022502020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01ICSG：电解铜：产量：全球（月） 同比02004006008001,0001,2002020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-31市场价 :硫酸 (98%):全国5000005500006000006500007000007500008000008500009000009500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年精废价差：维持 500-800，废铜 经济优势较小，间接刺激 精铜消费精废价差与铜价数据来源： Mysteel 广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-06-202019-07-302019-09-082019-10-182019-11-272020-01-062020-02-152020-03-262020-05-052020-06-142020-07-242020-09-022020-10-122020-11-212020-12-312021-02-092021-03-212021-04-302021-06-092021-07-192021-08-282021-10-072021-11-162021-12-262022-02-042022-03-162022-04-252022-06-042022-07-14精废价差与铜价主流市场：精废铜：价差：广东（日） 铜期价 -主力进口铜分项情况6月铜矿进口环比 -5.9% 6月精铜进口环比 +22.0%6月阳极铜进口环比 -0.5% 6月废铜进口同比 +4.8%数据来源： Wind 广州期货研究中心0200004000060000800001000001200001400001600001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年1001201401601802002202401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年01000002000003000004000005000006000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年0500001000001500002000002500003000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年进口：周内洋山铜溢价延续回升，进口窗口间歇性开启洋山铜溢价小幅回升，报 92.50美元 /吨 精炼铜进口盈利空间收窄数据来源： Wind 广州期货研究中心-10000-8000-6000-4000-20000200040006.877.27.47.67.882021/9/22 2021/10/6 2021/10/20 2021/11/3 2021/11/17 2021/12/1 2021/12/15 2021/12/29 2022/1/12 2022/1/26 2022/2/9 2022/2/23 2022/3/9 2022/3/23 2022/4/6 2022/4/20 2022/5/4 2022/5/18 2022/6/1 2022/6/15 2022/6/29 2022/7/13 2022/7/27进口盈亏：铜 沪伦比值（左轴）020406080100120140160溢价 :洋山铜下游需求： 7月 开工率分化明显6月中国精铜表观消费量同比 +9.5% 7月铜杆开工率 66.08%，环比 +3.84%7月铜板带开工率 76.46%，环比 +0.31% 7月铜管开工率 65.3%，环比 -11.93%数据来源： Mysteel 广州期货研究中心20304050607080901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年20304050607080901001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年80901001101201301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年20304050607080901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年 2021年 2022年终端需求：汽车环比明显回升 ,电网建设投资有所增长房地产投资及销售面积持续低迷 6月家用空调产量同比 -17.07%7月汽车产量环比好转，同比 +31.5% 7月电网基本建设投资完成额累积同比 +10.4%数据来源： Wind 广州期货研究中心(60)(40)(20)0204060801001202015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06商品房销售面积 :累计同比 房屋竣工面积 :累计同比 房地产开发投资完成额 :累计同比-60-40-200204060801001202017-06-01 2017-09-01 2017-12-01 2018-03-01 2018-06-01 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01产业在线：家用空调：产量同比：中国（月）产业在线：家用空调：销量同比：中国（月）(100)(50)050100150200250300050100150200250300350产量 :汽车 :当月值 月 产量 :新能源汽车 :当月值 月产量 :汽车 :当月同比 月 产量 :新能源汽车 :当月同比 月(60)(40)(20)0204060801001201402016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07电网基本建设投资完成额 :累计同比 电源基本建设投资完成额 :累计同比第四部分 库存与基差库存：国内外库存明显下降，对铜价支撑效应增强SHFE库存小计周环比 -10606吨 LME库存周环比 -8025吨COMEX库存依旧呈现下降趋势 上海保税区库存周环比 -1.3万吨（ 8月 18日较 8月 11日 -1.3万吨）数据来源： Wind 广州期货研究中心0500001000001500002000002500003000003500004000001月3日1月12日1月22日2月2日2月15日2月26日3月8日3月18日3月27日4月8日4月17日4月27日5月10日5月20日5月29日6月8日6月18日6月29日7月9日7月19日7月29日8月7日8月17日8月30日9月11日9月24日10月11日10月23日11月5日11月16日11月29日12月11日12月24日2018年 2019年 2020年 2021年 2022年01000002000003000004000005000001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月30日2018年 2019年 2020年 2021年 2022年0500001000001500002000002500001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月12日7月22日8月1日8月11日8月21日8月31日9月10日9月20日9月30日10月10日10月20日10月30日11月9日11月19日11月29日12月9日12月19日12月30日2018年 2019年 2020年 2021年 2022年0102030405060701月3日1月13日1月24日2月3日2月17日2月28日3月8日3月17日3月26日4月3日4月11日4月19日4月28日5月9日5月17日5月26日6月3日6月12日6月19日6月28日7月7日7月15日7月23日7月31日8月8日8月16日8月30日9月11日9月20日9月30日10月16日10月26日11月6日11月16日11月27日12月7日12月18日12月28日2019年 2020年 2021年 2022年库存：国内外铜库存继续下降三大交易所显性库存稳中趋降 LME注销仓单占比继续回落，可利用库存回升数据来源： Wind 广州期货研究中心0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000LME可利用库存 注销仓单占比020000040000060000080000010000001200000140000016000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年基差：沪铜基差显著走强， LME0-3转升水运行基差（现货 -当月）显著走强 跨期价差（当月 -主力）震荡回升LME0-3转升水运行数据来源： Wind 广州期货研究中心-600-400-200020040060080010001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月7日3月15日3月23日3月31日4月9日4月17日4月25日5月7日5月15日5月23日5月31日6月8日6月16日6月24日7月2日7月10日7月18日7月26日8月3日8月11日8月19日8月27日9月4日9月12日9月20日9月28日10月13日10月21日10月29日11月6日11月14日11月22日11月30日12月8日12月16日12月24日2018年 2019年 2020年 2021年 2022年-400-200020040060080010001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日2018年 2019年 2020年 2021年 2022年(100)0100200300400500600700800LME铜升贴水 (0-3)第五部分 资金表现资金表现： CFTC持仓维持净空头CFTC净多持仓与铜价 LME持仓量与铜价沪铜期货持仓与铜价数据来源： Wind 广州期货研究中心4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(80,000)(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,000100,0002018/11/022019/01/022019/03/022019/05/022019/07/022019/09/022019/11/022020/01/022020/03/022020/05/022020/07/022020/09/022020/11/022021/01/022021/03/022021/05/022021/07/022021/09/022021/11/022022/01/022022/03/022022/05/022022/07/02COMEX:1号铜 :非商业净多头持仓 期货收盘价 (电子盘 ):LME3个月铜60006500700075008000850090009500100001050011000220000240000260000280000300000320000340000360000LME：铜： 3个月合约：持仓量（日） LME：铜： 3个月合约：收盘价（日）50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000250,000270,000290,000310,000330,000350,000370,000390,000410,000430,000450,000期货持仓量 :阴极铜 期货收盘价 (活跃合约 ):阴极铜第六部分 行业 /产业动态行业 /产业动态 【 2025年 PET铜箔市场空间可达 234亿元 复合增速达到 259%】 根据东方财富预计，在动力电池和储能电池的驱动下，锂电池需求将快速增长，2025年锂电池需求可达 2000GWh，假设 2022-2025年 PET铜箔渗透率分别是 1%、 4%、 10%、 20%，每 GWh电池需要集流体 1200万平方米，则 2025年市场空间可达 234亿元，复合增速达到 259%。 【 S&P Global：铜短缺将给全球供应链带来前所未有的压力 】 根据 S&P预计，到 2035年，铜需求将从目前的 2,500万吨增长到约 5,000万吨，这一创纪录的高水平将持续下去，并在 2050年继续增长至 5,300万吨。报告指出，为了实现 2050年的碳中和目标，电力和汽车应用必须在 2035年前大规模部署。 【 美国初请失业金人数意外降至 25万 为三周以来首次下降 】 根据本周四美国劳工部公布的数据显示，截至 8月 13日当周，美国初请失业金人数降至 25万人，为三周以来首次下降，市场预期为 26.4万人。初请失业金人数的下降表明劳动力需求依然健康。美国截至 8月 6日当周续请失业金人数攀升至 144万人，为 4月初以来的最高水平。企业试图在劳动力短缺持续的情况下吸引和留住员工。然而，在经济不确定的情况下，一些对利率敏感的房地产和科技企业已经开始裁员或冻结招聘，随着美联储采取激进的加息路径，这种情况可能会继续下去。本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！投资咨询业务资格：证监许可 【 2012】 1497号分析师：许克元 F3022666 Z0013612 020-22836081 免责声明广州期货主要业务单元联系方式上海分公司 杭州城星路营业部 苏州营业部 上海陆家嘴营业部联系电话： 021- 68905325 联系电话： 0571-89809624 联系电话： 0512-69883586 联系电话： 021-50568018办公地址：上海市浦东新区向城路 69号 1幢 12层 （ 电梯楼层 15层 ） 03室办公地址：浙江省杭州市江干区城星路 111号钱江国际时代广场 2幢 1301室办公地址：中国 （ 江苏 ） 自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区苏州中心广场 58幢苏州中心广场办公楼 A座 07层 07号办公地址：中国 （ 上海 ） 自由贸易试验区东方路 899号 1201- 1202室广东金融高新区分公司 深圳营业部 佛山南海营业部 东莞营业部联系电话： 0757-88772666 联系电话： 0755-83533302 联系电话： 0757-88772888 联系电话： 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联系电话： 021-50390265办公地址：广州市天河区临江大道 1号寺右万科中心南塔 6层办公地址：广州市天河区临江大道 1号寺右万科中心南塔 6层办公地址：上海市浦东新区福山路 388号越秀大厦 701室欢迎交流！