女子运动行业深度：以她之名国海证券研究所杨仁文 (证券分析师 ) 马川琪 (联系人 )S0350521120001 S 评级：推荐 (首次覆盖 )证券研究报告2022年 07月 29日纺织服饰1最近三个月走势 相关报告 深圳国际（ 0152.HK）深度报告：掌握湾区优质资产，价值回归路径清晰（增持） *港股 *周延宇，杨仁文，许可 2022-07-18 特步国际（ 01368）点评报告：全渠道流水表现符合预期，看好全年增长（买入） *服装家纺 *杨仁文 2022-07-14 申洲国际（ 02313.HK）深度：成就巨头，成为巨头（买入） *服装家纺 *杨仁文 2022-07-11 法拉利（ RACE.N）深度：历久弥新的超豪华跑车领军者（买入） *服装家纺 *杨仁文 2022-06-29 特步国际（ 01368.HK）深度：本土跑鞋专家的进化之路（买入） *服装家纺 *杨仁文 2022-06-062资料来源： Wind，国海证券研究所 请务必阅读附注中免责条款部分-0.03430.00030.03500.06960.10430.1389纺织服饰 沪深 300核心提要一、以她之名：女性收入提高、意识觉醒，供需端变化巨大二、 市场机遇：装备先行，运动鞋、紧身裤与运动内衣三、长坡厚雪：壁垒何在？台华新材、维珍妮与露露乐蒙四、风险提示3请务必阅读附注中免责条款部分女子运动新风尚助力女子运动鞋服市场蓬勃发展请务必阅读附注中免责条款部分 4女子运动鞋服市场前景广阔驱动因素 产业链相关公司垂直一体化产业链锦纶织造龙头企业贴身内衣制造行业龙头IDM模式助力产品扩张瑜伽服饰领导品牌需求端女性受教育程度提高女性可支配收入 &时间增加女性压力疏解方式变革 &健康意识增强供给端基础设施：健身房数量不断增多互联网：运动领域 KOL提供内容丰富运动种类：对女性友好的运动 的 兴起 消费选择： 结构 男女鞋款存在差异 ， 外观 部分女性消费者更注重 “ 颜值 ” 品牌布局： 鞋履新贵主打女性专属 ， 从 0到 1；传统品牌坐拥技术优势与品牌沉淀 ， 基于现有产品系列推出女性专属产品品牌布局女子运动品类 驱动因素 日常化穿搭： 产品侧 &营销侧 &用户侧助力运动紧身裤日常化穿搭趋势发展 消费选择： 纺纱 /织造 /染整 /剪裁 /设计 多因素决定运动 紧身 裤的质量水平 品牌布局： 三类参与者 （ 国外传统 /国内传统/国内新兴品牌 ） 主打 不同 定位 核心品类： 运动文胸 &无痕内裤为主要品类 产业链布局： 市场格局分散 ， 新兴品牌涌现 利益分配 ： 下 游 品牌方利益分配最多运动鞋运动紧身裤运动内衣台华新材维珍妮露露乐蒙资料来源：各公司官网，国海证券研究所摘要5 运动鞋服市场女性消费者逐渐成为中坚力量 。 Euromonitor数据显示 ， 2021年我国运动鞋服销售额恢复至 3718亿元人民币 ， 同比增加 19.1%。 华经产业研究院数据表明我国运动鞋服销售额占整体服饰行业的 13.4%， 相较于 2016年的 8.8%已有较大提升 ， 但相较于美国同期的 37.7%仍然较低 。 随着人均 GDP的提升 、 疫情时代全民健身意识的崛起以及消费逐步复苏 ， 我国运动鞋服行业有望进一步发展 ， 女性消费者运动开支不断增加 ， 成为运动鞋服市场上亮眼的存在 。 艾媒咨询调查表明 ， 在运动鞋服男女性别消费者数量上 ， 2021年女性运动消费占比 为 50.6%， 略高于男性 。 需求端和供给端改善推动女性运动新风尚 。 需求端：女性受教育程度不断提升 ， 据国家统计局统计 ， 2020年全国研究生在校女生人数为 159.9万人 ， 2010-2020年 CAGR为8.1%， 可支配收入及时间亦有所增加 ； 运动与女性疏解压力的方式相契合 ， 中国移动研究院统计 ， 约有 43.8%的女性会采用更为积极的运动健身来舒缓压力与焦虑； 健康意识 、 “ 她力量 ” 崛起促进女性参与运动 。 供给端：健身房数量攀升 带动健身人口渗透率增加 ， 据三体云动数据中心统计 ， 我国健身人口渗透率从 2017年的 3.5%增至 2021年的 5.4%， 但较于 2020年瑞典的 22%以及美国的 21%仍有较大差距 ， 有望进一步提升； 运动领域 KOL内容丰富且极具影响力 ， 新抖数据显示刘 畊 宏直播间女粉占比接近 75%；小众运动如瑜伽 、 普拉提 、 飞盘等 渗透率提升 ， 助力女性运动 潮流发展 。 国内外多个品牌布局女子运动鞋服市场 ， 女性体育商业价值大幅提升 。 随着女性体育力量崛起 ， 国内外多个品牌从产品 、 代言等多维度加速布局女子运动鞋服市场 。 以安踏为例 ， 其 2021年发布的五年战略目标中表明到 2025年女子品类流水规模将接近 200亿元人民币 。 经国海证券研究所自行测算 ， 2021年 Nike、 Skechers、 Lululemon品牌于中国的女子产品营收约为 1922/674/272百万美元 ， Under Armour于亚太地区的女子产品营收约为 166百万美元 。 女性跑者参与率提升下女子运动鞋市场广阔 。 我国是亚洲运动鞋行业最大市场 ， 据 Statista数据显示 ， 2021年我国运动鞋市场规模为 103亿美元 ， 预计 2025年可达 214亿美元 ，市场规模广阔 。 运动鞋是女性集中消费的运动用品中的主力品类 ， 销售额与女性跑者的运动参与率均呈显著提升态势 ， 悦跑圈统计表明女性用户月平均跑步次数从 2020年的5.1次提升至 2021年的 5.9次 ， 而男性用户 2021年仅为 5.6次 ， 女款运动鞋或将成为运动鞋品类下最具潜力的细分市场 。 结构层面 ， 生理结构的不同意味着理论上男女款运动鞋应在形状与材料上有所差异；各大传统品牌从结构与外观两个维度针对女性推出专属运动鞋 。 运动穿搭日常化助力紧身裤品类市场扩张 。 随着面料与设计的不断改善 ， 拥有诸多优点的紧身裤开始引领潮流 ， 经 国海证券研究所自行测算 ， 2030年我国女性运动紧身裤市场规模预计可达近 367亿元人民币 。 产品 /营销 /用户三方共同助力运动紧身裤日常化穿搭趋势 ， 成为核心驱动力 。 产品层面 ， 不同运动场景对紧身裤的性能要求各异 ， 原材料/织染整工艺 /剪裁缝纫 /细节设计等诸多因素共同决定紧身裤的品质 。 品牌层面 ， 国内 /国外 、 传统 /新兴品牌布局不同价格区间 ， 其中紧身裤品类领导者露露乐蒙产品价格最高 ，根据品牌官网统计 ， 价格带约为 7501380元人民币 。 女性运动内衣中文胸与无痕内裤为核心品类 。 女性运动内衣专注于运动场景 ， 文胸为最主要的细分品类 ， 无痕内裤次之 。 运动文胸的面料及结构设计决定了支撑 、 减震 、 透气吸汗等功能的实现 ， 经 国海证券研究所自行测算 ， 2030年国内运动文胸市场规模预计可达 634亿元人民币； 在 紧身裤潮流下 ， 消费者对无痕运动内裤的需求亦有所增加 。产业链层面 ， 运动内衣行业市场格局较为分散 ， 新兴品牌不断涌现 ， 品牌商与零售商的毛利率随着品牌的高端程度呈正向变化 ， 制造厂商毛利率较为稳定 ， 低中高品牌的加价倍率 （ 出厂价到零售价 ） 分别约为 23/45/610倍 。请务必阅读附注中免责条款部分摘要6 女性消费崛起下 ， 运动鞋服产业链相关企业将受益 。 锦纶织造龙头企业 台华新材 拥有集锦纶纺丝 、 织造 、 染色及后整理一体的完整产业链 ， 是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业 。 台华新材通过加大研发差别化产品力度以优化产品结构 ， 提升毛利率；通过积极拓展新客户以优化客户结构 ， 同时与品牌客户达成长期稳定合作关系；通过积极扩产以保持中国锦纶民用长丝产量排名中靠前的位置 。 贴身内衣制造业龙头 维珍妮 凭借 IDM业务模式不断跨类别与跨行业拓展进行产品拓展 ， 通过多元化布局品牌客户成功转型 ， 上半年与维密达成合作有利于把握中国贴身内衣行业的增长机遇 ， 据艾媒咨询测算 ， 2025年中国女性内衣中文胸品类市场规模预计为 1617亿元人民币 。 全球知名运动服饰品牌 露露乐蒙 定位高端 ， 凭借优异的面料科技 、 丰富的紧身裤系列收获了女性消费者喜爱 ， 2021年女性产品营收占比为 66.7%， 为 公司主要收入来源 。 与此同时露露乐蒙不断横纵拓展产品线 ， 产品矩阵逐渐丰富 ， 男性消费者比重逐渐提高 。 企业家视角：产品定制化 &运动休闲有望成为新蓝海 。 中国体育用品业联合会发布报告表明 ， 2021年女性比男性在体育服务类消费高出 4%， 女性运动消费浪潮下 ， 品牌需要深入挖掘女性消费者需求 ， 从产品理念 、 研发设计 、 营销推广等环节针对女性消费者进行定制化 ， 形成与 男性品类的差异化 。 产品设计： 注重产品的定位与消费场景设计 ，选择合适的价格带 ， 提升产品力 ， 对 SKU的宽度与深度进行管理； 营销推广： 注重经营用户和社群营销 ， 不断融合品牌与用户关系； 渠道布局： 注重销售渠道布局 ， 采用 DTC/经销模式 。 此外 ， 运动 KOL内容传播下 大众穿搭风格的改变 、 人们 的 健康意识以及运动与日常的无缝切换需求等多方因素使得 Athleisure（ 运动休闲 ） 风格着装于国内兴起 ， 因此运动与休闲两种场景的有机结合 ， 可为女性消费者带来更好的消费体验 。 一级市场：建议关注品牌需求挖掘能力 &产品力及营销力 。 巨头林立的运动服饰市场 ， 近年来以 MAIA ACTIVE、 COCOFIT、 暴走的萝莉 、 焦玛为首的新兴品牌迭出 ， 其特点可总结为 品牌 力： 具有差异化的品牌定位 ， 讲好品牌故事 ， 不断进行品牌形象升级； 营销 力： 线上启动 +直达用户 ， 以社交媒体为主要营销渠道 ， 注重 KOC、 KOL营销推广 ， QuestMobile 数据显示 ， 时尚穿搭领域的 KOL内容女性用户活跃渗透率达 57.7%； 产品力： 品类延伸 ， 提供更好的单品 ， 精准契合女性消费者潜在需求 ， 增强产品力； 渠道力： 优秀的价格体系 、 分销效率与动销能力 ， 不断进行渠道拓展 。 目前 ， 消费者需求多元化 、 精细化 ， 正确洞察消费者需求是品牌把握市场机遇的前提 ， 产品力决定品牌成长的根基 ， 营销力决定破圈的速度 ， 渠道力决定品牌的运营效率 。 二级市场：建议关注品牌研发设计能力 、 渠道铺设 规划 ， 密切关注细分领域的成长性机会 ， 紧跟市场潮流 。 品牌产品研发设计： 当品牌成功跻身运动服饰行业后 ， 产品的研发设计能力重要性凸显 ， 市场反馈良好与否取决于品牌能否持续推出爆品以满足消费者多变的需求 ， 能否跨类别进行 品类延伸 以扩大目标市场人群； 渠道铺设 规划： 线上启动的品牌发展至后期往往需要拓展线下门店 ， 线上线下一体化运营 ， 因此后期销售渠道的规划与铺设节奏亦十分重要 。 投资建议： 女子运动浪潮下 ， 看好布局女子产品且洞悉国内消费者需求的品牌如李宁 、 特步 、 斐乐等 ， 建议关注垂类新兴品牌如 MAIA ACTIVE、 粒子狂热 、 暴走的萝莉 。 相关标的：看好有女性运动服饰系列布局且品牌护城河深的龙头公司未来的成长性 ， 推荐露露乐蒙 （ LULU.O） 、 李宁 （ 2331.HK） 、 特步国际 （ 1368.HK） ；看好运动服饰上游研发 、 设计与制造能力领先的公司 ， 推荐申洲国际 （ 2313.HK） ， 建议重点关注台华新材 （ 603055.SH） 、 维珍妮 （ 2199.HK） 。 在女性运动消费崛起与消费升级背景下 ，运动鞋 、 紧身裤与运动内衣等细分市场增长空间可观 ， 相关产业链将受益 ， 看好女子运动行业未来市场发展空间 ， 给予 “ 推荐 ” 评级 。 风险提示： 经济下行消费需求不及预期风险；疫情反复线下门店 、 户外健身相关地点歇业风险；新品研发及推出进度不及预期风险；市场竞争加剧 ， 格局恶化风险；女子运动市场消费者未来消费偏好变化风险；女子运动行业景气度难以预测风险 ；中国与海外市场并不具有完全可比性 ， 相关资料仅供参考；报告中的测算结果可能与实际存在一定的偏差 ， 仅供参考 。请务必阅读附注中免责条款部分7一、以她之名：女性收入提高、意识觉醒，供需端变化巨大请务必阅读附注中免责条款部分一、以她之名：女性收入提高、意识觉醒，供需端变化巨大8 1.1 市场空间：我国运动鞋服市场渗透率较低，增长空间可观 1.2 市场空间：全民健身意识驱动我国运动鞋服行业景气度 持续 1.3 女性消费趋势：运动鞋服市场女性运动消费不断增加 1.4 需求端改善：女性受教育程度不断提升，可支配收入与时间增加 1.5 需求端改善：女性疏解压力新模式与瑜伽等运动相契合 1.6 需求端改善：健康意识促进大量 Z世代女性投入运动健身大军 1.7 需求端改善：“她力量”崛起，女性体育商业价值大幅提升 1.8 供给端改善：健身房兴起带动健身风潮席卷女性市场 1.9 供给端改善：运动领域 KOL内容进一步推动运动新风尚 1.10 供给端改善：小众运动 瑜伽助力女性运动新风尚 1.11 供给端改善：小众运动 普拉提的引进带动女性健身 1.12 供给端改善：小众运动 强社交，低门槛，弱对抗的飞盘对女性友好请务必阅读附注中免责条款部分女性运动鞋服市场增长潜力大9运动鞋服市场市场空间驱动因素 全民健身意识提升运动鞋服市场女性消费细分市场驱动因素需求端供给端受教育程度 可支配收入业余时间健康意识 “她”力量健身房 运动领域 KOL对女性友好的运动的引入请务必阅读附注中免责条款部分压力疏解方式早期萌芽1920-1980 1927 年，回力成立于上海。 1959 年，大孚橡胶厂成立，后续发展成为飞跃。起步发展1981-2006 国际品牌入驻 ：国际运动鞋服品牌入驻浙江温州、福建莆田和晋江等城市。 本土品牌发展： 李宁、安踏、特步等本土品牌成立。曲折前进2007-2011 政策扶持： 体 育事业“十一五”规划 等政策颁布，扶持体育事业发展。 奥运会： 2008年北京奥运会的举行刺激行业快速发展。 库存挤压： 盲目发展导致库存大量挤压，去库存迫在眉睫。调整探索2012-2014 快速扩张门店规模： 面临库存积压，安踏、李宁等大量开设门店拉动销售增长，但门店过快扩张，行业后续发展同质化。 零售思维助力： 安踏率先转变战略，由批发模式转为零售模式，公司快速发展。整合优化2015年至今 运动健康意识 ：随着消费升级，运动健康理念逐渐深入人心，鞋服需求不断增加。 拓宽场景边界 ：鞋服设计引入时尚元素，逐步渗入日常生活中，取代部分休闲服装。1.1 市场空间：我国运动鞋服市场渗透率较低，增长空间可观102021年中国运动鞋服市场规模同比增加 19.1%我国运动鞋服市场发展阶段资料来源： Euromonitor，华经产业研究院， 运动鞋服企业体育产业化战略转型及财务效果研究 ，吾祺纵横管理咨询，各公司官网， olympics官网，国海证券研究所 后疫情时代我国运动鞋服市场规模重回增长 。 据 Euromonitor统计 ， 2021年我国运动鞋服销售额达 3718.2亿元人民币 ， 2021年同比 增长率达到 19.1%。 2020年受疫情影响 ， 运动鞋服市场规模有一定回落 ， 疫情过后 ， 运动鞋服市场 有望继续稳定增长 。 市场渗透率较低 ， 未来增长空间巨大 。 据华经产业研究院数据 ， 2021年我国运动鞋服销售额占整体服饰行业的 13.4%（ 2016年： 8.8%） ， 渗透率提升水平为52%。 长期来看 ， 相比 同期美国 37.7%的 运动鞋服渗透率 ， 我国运动鞋服销售占比有望进一步提升 ， 同时随着我国人均 GDP的逐年提高与疫情后的消费复苏 ，预计未来我国运动鞋服行业将得到进一步的发展 。请务必阅读附注中免责条款部分1392.3 1346.8 1483.41669.11904.32215.22690.73199.3 3122.93718.2-3.3%10.1%12.5%14.1%16.3%21.5%18.9%-2.4%19.1%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中国运动鞋服市场规模（亿元人民币） 中国运动鞋服市场规模同比增速（ %）22 33 39 5113499311021581182802004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20191.2 市场空间：全民健身意识驱动我国运动鞋服行业景气度 持续11中国线上运动鞋服市场规模不断增长2015-2019年中国马拉松赛事数量（场）持续增长资料来源：新浪体育， Wind，中国田径协会 2019中国马拉松大数据分析报告 ， Euromonitor，国海证券研究所340.9 440.8562.4 716.6952.51137.817.9%19.9% 20.9%22.4%30.5% 30.6%0%5%10%15%20%25%30%35%(100)1003005007009001,1001,3001,5002016 2017 2018 2019 2020 2021线上销售市场规模（亿元人民币） 线上销售占比 全民健身意识驱动我国运动鞋服行业景气度 持续 。 从世界的角度来看 ， 人均国民生产总值超越 5000美元这条线的时候 ， 会进入以马拉松为代表的全民路跑的体育消费周期 ， 这在欧美称为 “ 马拉松赛事现象 ” 。 而我国 2009年的人均GDP超越了 5000美元 ， 2013年超越了 7000美元 ， 2016年我国的马拉松赛事数量开始大幅增长 。 线上电商渠道助力运动鞋服销售 。 根据 Euromonitor数据显示 ， 2021年中国线上运动用品的市场规模达到 1137.8亿元 。 受疫情的影响 ， 2020年开始 ， 中国运动鞋服行业线上销售渠道开始快速发展并且线上市场规模持续增长 ， 2020年线上运动用品市场规模为 952.5亿元 ， 同比增长 32.9%。2014年以来我国运动鞋服市场增速高于鞋服市场增速8.2% 6.3%5.3% 5.0% 6.4% 7.8% 5.3%-9.3%17.1%-3.3%10.1% 12.5% 14.1%16.3%21.5%18.9%-2.4%19.1%-20%-10%0%10%20%30%40%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中国鞋服市场规模同比增速（ %） 中国运动鞋服市场规模同比增速（ %）请务必阅读附注中免责条款部分不运动 , 9.1%一年只运动几次 , 22.7%一月运动 13次 , 37.1%一周 13次 , 22.9%一周 3次以上 , 8.2%1.3 女性消费趋势：运动鞋服市场女性运动消费不断增加12资料来源：艾媒咨询 2021年中国运动鞋服行业发展现状与市场调研分析报告 ， CBNData 2020线上运动市场女性消费者洞察报告 ， Mob研究院 2022年“ Z世代”女性洞察报告 ，中国体育用品业联合会 2021大众健身行为和消费研究报告 ，国海证券研究所女性体育消费显著增长： 2021年平均消费 6362元，同比提升近 50%2021年体育服务的购买类型（ %） 近年来女性群体运动鞋服消费不断增加 。 CBNData联合天猫的消费大数据表明 ，2018-2020年天猫运动市场分性别消费规模占比中 ， 女性消费者占比逐年递增 。艾媒咨询数据 显示 ， 在运动鞋服男女性别消费者数量上 ， 2021年女性运动消费占比 为 50.6%， 略高于男性 。 Mob研究院数据显示 ， 2022年 91%的 Z世代女性具有运动习惯 。 女性更愿意在体育服务类产品上进行消费 ， 在运动教学指导方面的消费更多 。中国体育用品业联合会发布报告表明 ， 2021年女性比男性在体育服务类消费高出 4%， 其中在办健身卡 /报健身班 、 购买私教 、 参加课程 、 购买软件 /APP会员方面的消费均高于男性 。请务必阅读附注中免责条款部分6362497142474160女性男性20202021注：体育消费是指受访者近一年在体育 /运动 /健身方面总共的消费，包括购买运动服饰、运动器材、办健身卡、报培训班、看体育比赛等消费。单位：元。72%24%44%7%10%16%18%76%19%60%11%13%21%13%购买体育类服务场地租赁办健身卡 /报健身班课聘请体育教练 /私教报名参加体育培训班购买软件 /APP的会员观看体育赛事的开销男性 Base：有体育消费的男性 n=1223 女性 Base：有体育消费的女性 n=12552018-2020年运动市场中女性消费占比逐年攀升， 2022年 91%的女性具有运动习惯13资料来源： Boss直聘，国家统计局，国海证券研究所2021年女性平均薪酬达 7017元 女性薪资增加： Boss直聘统计数据显示 ， 2019年中国城镇就业女性平均月薪为 6995元 ， 2020年受疫情影响有所回落 ， 2021 年恢复至7017元 ， 近年来整体呈上升趋势 。 男女薪酬差距有所减小： 2018年女性平均薪酬为男性平均薪酬的84.0%， 2019年和 2020年 ， 两性薪酬差距拉大 ， 2021年小幅收缩 ， 占比为 77.1%。2008-2018年女性可支配时间增多 可支配时间增多： 国家统计局数据显示 ， 2008年到 2018年 ， 女性平均可支配时间由 3小时 35分钟增加至 3小时 40分钟 ， 平均增加五分钟；平均健身锻炼时间由 22分钟增加至 30分钟 。 健身锻炼时间渗透空间大： 2008年健身锻炼 22分钟 ， 占可支配时间10.2%， 2018年占比增加至 13.6%，渗透率较低 ， 存在进一步发展空间 。1.4 需求端改善：女性受教育程度不断提升，可支配收入与时间增加 女性受教育程度不断提升 。 随着我国经济的不断发展 ， 女性受教育程度不断提升 ， 职业空间也随之打开 ， 可支配的收入与时间都增加 。 2010-2020年全国 研究生在校女生人数持续攀升 ， 从 2010年的 73.6万人增至 2020年的 159.9万人 ， 年均复合增长率为 8.1%； 2020年全国研究生在校女生人数占全部研究生在校人数的 50.9%， 近三年占比不断提升 。2010-2020年全国研究生在校女生人数不断攀升649769956487701784.0%81.6%75.9%77.1%70%72%74%76%78%80%82%84%86%5000550060006500700075002018 2019 2020 2021女性平均薪酬（元） 占比男性薪酬（ %）22 30193 190 215 2200501001502002502008年 2018年健身锻炼（ min） 其他（ min） 可支配时间（ min）请务必阅读附注中免责条款部分73.6 79.884.2 87.890.8 95100.3127.8135.6144.8159.947.9% 48.5%49.0% 49.0% 49.2% 49.7%50.6%48.4%49.6%50.6% 50.9%40%45%50%55%60%0204060801001201401602010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020人数（万人） 比重（ %） 在诸多运动方式中 ， 瑜伽成为女性 缓解压力 的榜首选择 。 其首要内在原因在于瑜伽的属性与女性健身需求的高度契合 ， 能缓解女性容貌 、 身材 、 健康焦虑 ，而这都是女性压力的部分来源 。 精练 GymSquare数据表明 ， 2021年超 30%与20%的女性分别表明了在线上瑜伽项目的练习中希望获得 减脂减肥与体态改善的效果 。减脂减肥30.2%14女性压力疏解模式的革新 社会场域下 ， 审美凝视一直是女性的压力源之一 。 现代人的压力来源较为普遍 ，在社会场域下 ， 审美 、 健康 、 年龄焦虑是两性共有的压力来源 ， 但女性的审美焦虑相对突出 。30.3%30.3%23.1%15.0%35.0%26.5%审美焦虑健康焦虑年龄焦虑社会场域下两性 压力 对比女 (n=800) 男 (n=200) 随着市场发展 ， 与缓解压力相关的消费品类日益丰富 ， 过去女性依托自我消化或对外倾诉的压力疏解模式 演变成 包括运动健身在内疗愈消费 。 除了 健身塑形等物理功效 ， 运动健身对情绪舒压 、促进心理健康的效果也得到了女性的认可 。 中国移动研究院调研显示 ， 2022年约 43.8%的女性通过运动健身 减压 、 缓压 。瑜伽的运动属性与女性健身需求的契合2022年女性压力舒缓方式1.5 需求端改善：女性疏解压力新模式与瑜伽等运动相契合体型改善20.3%提升柔韧18.6%兴趣爱好14.5% 同时 ， 女性普遍对瑜伽这一健身形式持有 积极的认同与笃信态度 ， 好感度较高 。对瑜伽带来的自我提升与精神上的正面作用的高认同度进一步促进瑜伽的风靡 。特别是瑜伽运动被认为是一种 特别的生活方式 令其附加了额外的 社交属性 ， 紧密契合了城市新世代女性的消费决策中所关注的 分享与表达价值 。42%41%38%32%28%提高自我发展帮助内心平静符合生活方式只是一种锻炼满足个人需求资料来源：中国移动研究院 她经济研究报告 压力视角下的女性新营销 ，精练 GymSquare 2021中国瑜伽行业报告 , Statista, 国海证券研究所女性对瑜伽的高好感度与价值认同KEEP线上瑜伽练习者首要需求美国 女性 对瑜伽类运动的态度 （ 数据来源： Statista， 2016年 ）请务必阅读附注中免责条款部分过去：依托自我消化 /倾诉解压现在：女性解压疗愈消费盛行1.6 需求端改善：健康意识促进大量 Z世代女性投入运动健身大军资料来源： Mob研究院 2022年“ Z世代”女性洞察报告 ，国海证券研究所43.1%24.2%23.9%22.1%18.8%15.4%13.0%11.8%8.9%跑步游泳舞蹈操类健身 app跟练减脂操无氧器械球类运动私教代练户外运动16.1%36.6%29.4%15.0%3.0%从不消费100元以内100-500元501-1000元1000元以上2022年 Z世代女性健身方式以跑步为主，养成了健身消费习惯66.1% 61.7%57.4%23.3% 19.5%1.9%保持健康 提升形象 减肥减脂 个人爱好 增肌 其他 2022年 Z世代女性健身动机可归结为以下三点： 缓解生活压力 减轻焦虑情绪 提高心理素质 女性身材焦虑 颜值观念盛行 “看脸 ” 品质生活 运动交友 快乐至上2022年 Z世代女性运动目的主要为健康与形象提升健康 变美 社交 Mob研究院统计数据表明 ， 2022年 Z世代女性中 ， 热跑一族占比超过四成 ， 游泳 、 舞蹈操课及 APP跟练 也是她们常用健身方式 。 绝大部分 Z世代女性会在健身活动中进行消费 。 Mob研究院统计数据表明 ， 2022年超 6成 Z世代女性投入到运动健身大军中 ，为了 保持健康 、 提升形象及减肥减脂 是她们运动的主要目的 。请务必阅读附注中免责条款部分 151.7 需求端改善：“她力量”崛起，女性体育商业价值大幅提升16冬奥会期间热门运动员中女运动员热度高于男运动员，“她力量”备受关注资料来源： QuestMobile 2022“她经济”洞察报告 ，福布斯中国，百度指数， 蝉妈妈，千瓜，微博，各公司官网，国海证券研究所c谷爱凌 粉丝体量大、互动频繁的高商业价值体育“女明星” 伴随女性体育职业化建设完善 ， 女性体育力量正在崛起 ， 冬奥会推动 “ 她力量 ”崛起 。 冬奥会期间 ， 以谷爱凌为代表的女性运动员表现优异 ， 外加以王 濛 为代表的冬奥项目专业解说 ， 激发了冬奥热情 ， “ 她力量 ” 备受关注 。 女性体育商业价值得到大幅提升 ， 各类品牌挖掘女性体育市场 ， 关注 “ 她经济 ” 。以谷爱凌为例 ， 目前谷爱凌的赞助商名单已经多达 27个 ， 涉及运动 、 时尚 、 家电 、护肤等多个领域 。 品牌方对运动员的关注度持续提高 ， 女性体育的商业价值也不断提高 。请务必阅读附注中免责条款部分cc 平台粉丝数量多，互动量高，推广报价商业价值高。 数据截至 2022年 6月 29日，小红书粉丝超 350万，互动量高，千瓜数据分析其单条笔记报价 120万 +，视频笔记逾 150万；微博粉丝超 600万，大 V粉丝多、覆盖范围广；抖音粉丝数量超两千万， 5月以来粉丝数量稳定。抖音粉丝增长趋势171.8 供给端改善：健身房兴起带动健身风潮席卷女性市场资料来源： IHRSA，三体云动数据中心，国家体育总局，艾媒咨询 2021年中国健身房行业市场现状及消费趋势调查研究报告 ，国海证券研究所注：渗透率为国家总人口中付费健身人数的比例2021年我国健身房用户画像女性占大多数61.8%的健身房消费者为女性 ， 38.2%的健身消费者为男性中高学历会员占比大七成以上 的健身房消费者拥有本科及以上学历“办公室一族”为主要消费群体44.3%的健身房消费者属于企业白领 ， 6.0%的消费者属于公务员中等收入群体比例较高58.1%的健身房消费者月收入在5000-15000元 ， 14.9%的健身房消费者月收入低于 5000元大部分健身房用户为 80后和 90后健身消费 群体中 ， 22-30岁 的消费者占比为 29.5%， 31-40岁 的消费者占比为 44.6%， 22-40岁 的健身房消费者占比 74.1%近年来我国健身房数量持续上升，带动付费健身人数增长9.3 10.8 11.512.90.40.5 0.50.60.00.10.20.30.40.50.60.7051015202018 2019 2020 2021健身房（万个） 场地面积（亿平方米） 健身房兴起促进女性人群养成健身习惯 。 2021年我国健身房会员 7513万人 ， 渗透率为 5.37%， 相较于 2020年瑞典的 22.00%， 美国的 21.20%、 英国的 15.60%和德国的 14.00%， 我国的渗透率仍处于一个较低水平 ， 未来我国的健身房市场规模有望进一步提升 。请务必阅读附注中免责条款部分注：数据来源为艾媒咨询3.5%4.1%4.9% 5.0%5.4%2%3%3%4%4%5%5%6%6%2017 2018 2019 2020 2021健身人口渗透率1.9 供给端改善：运动领域 KOL内容进一步推动运动新风尚18资料来源： QuestMobile 2022“她经济”洞察报告 2020女性新消费趋势报告 ，丁香医生 2022国民健康洞察报告 ，新抖，各公司官网，新东方，微博，国海证券研究所2022年 1月女性用户在 KOL行业活跃渗透率 TGI TOP1051.1% 39.0% 47.1% 44.6% 43.7% 57.7% 42.2% 53.7% 38.5% 45.7%111 108 106 105 105 105103 103 102 102304050607080901001101200%30%60%90%活跃渗透率 活跃渗透率 TGI刘 畊 宏和他的家人直播2022年男女不同维度健康自评74.2%25.8%女性 男性刘 畊 宏直播观众的性别画像（截至 2022年 4月 30日）了解产品阶段 购买阶段潜在消费者电商平台下单内容平台电商平台被 KOL种草 运动领域 KOL成为女性获取健身锻炼知识重要渠道与积极性影响路径之一 。 小红书 、 B站等内容分享平台上 ， 各领域的 KOL内容已成为女性用户获取知识 、 了解穿搭 、 种草品牌的重要渠道 ， 女性用户对多领域 KOL均表现出明显偏好 。 丁香医生发布的 2022国民健康洞察报告 显示 ， 女性在运动 、 身体健康等方面 ， 都比男性自评分数低很多 ， 因此女性对运动 、 减肥 、 健身的需求更加旺盛 。 在运动领域 KOL的呼吁下 ， 女性更易产生追随的想法 ， 更易被种草 。 据新抖数据统计 （ 2022年 4月 30日 ） ， 刘 畊 宏直播间女粉占比 74.2%， 31-40岁粉丝占比 59.4%。 由于女性群体健身塑形需求的日益增加 ， 各大网络平台上 “ 刘 畊 宏女孩 ” 和 “ 帕梅拉女孩 ” 层出不穷 ， 她们不断引领运动健身的新风向 。请务必阅读附注中免责条款部分6.06.86.56.16.66.56.35.36.66.36.06.56.46.25.0 5.5 6.0 6.5 7.0运动心理健康身体健康皮肤饮食睡眠口腔男性 女性1.10 供给端改善：小众运动 瑜伽助力女性运动新风尚19瑜伽习练为女性运动健身爱好者第二大运动类型，市场可挖掘空间大 据艾瑞咨询统计 ， 2020年中国女性运动健身爱好者参与的运动类型中 ， 瑜伽 /操课仅次于跑步 ， 占比达 68.0%。 中国瑜伽行业市场可挖掘空间大 。 据艾瑞咨询测算 ， 2021年 中国瑜伽重度用户为300350万人；中度用户为 300万人以上；泛用户群体虽然尚未购买付费课程 ， 但其对瑜伽有基本认知 ， 通过各种方式接触甚至习练过瑜伽 ， 规模约为 7000万人以上 ，未来瑜伽行业用户拓展空间广阔 。重度 客户300-350万人中度客户300万人 +泛 客户7000万人 +资料来源：艾瑞咨询 2021年中国瑜伽行业发展趋势研究报告 ，国海证券研究所 请务必阅读附注中免责条款部分117 160 207249 200 251 295 34382106130156 187198 20821816.6%34.3%26.3%20.5%-4.5%16.0%11.9%11.6%01002003004005006002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E2016-2023年中国瑜伽市场规模 （亿元人民币）课程服务 瑜伽用品 增长率2014年及以前：萌芽探索 2015-2019年：快速发展 2020年中途遇冷 2021-2023年：稳步扩张 一线城市大型商业健身中心成为中国瑜伽服务孵化的摇篮；早期主要受众为中高龄女性；教练主要为大师外教和国内瑜伽先锋人士 。 2003年瑜伽专修课程首次设立于国内专业体育院校 ；独立瑜伽品牌率先在一线城市出现 ， 并逐渐向二三线城市渗透 ， 瑜伽课程体系和培训体系逐渐完善 。 中国未来瑜伽行业市场前景空间巨大 ， 艾瑞 咨询数据表明 ，以课程服务 +瑜伽 用品计算 ， 中国瑜伽相关产业市场预计于 2021-2023年期间实现超 10%的年均增长 。训练场馆： 2021年瑜伽场馆 42350家，中小型场馆约九成78.6%68.0%40.6%38.9%37.6%29.8%11.0%2.0% 跑步瑜伽 /操课游泳小球运动户外骑行徒手健身 /运动器械大球运动搏击运动2020年中国女性参与运动类型2021年瑜伽场馆类型分布40-45%45-50%10%多为知名直营连锁店 ，布局一线 CBD商圈 ，500-1000平米；全职教练 10名左右 ， 配备10-20名兼职教练；高收入 、 高消费 、 拥有消费升级意识的人群为主要用户 。选址灵活 ， 独立工作室为主 ， 100400平米； 1-3名左右全职教练 ， 3-5名兼职；注重私密的较高收入人群为主要用户群 。选址多在居民区 ， 300-800平米 ， 3-5名全职教练 ， 5-10名兼职 ， 场馆周围中高收入人群为主要客户群 。2021年中国瑜伽用户结构201.11 供给端改善：小众运动 普拉提 的引进带动女性健身资料来