证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明长安汽车（ 000625.SZ）深度报告2022年 07月 27日三次创业开启自主强周期，电动智能化提速前进邵将、吕伟、谢坤证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明投资逻辑1 自主：把握自主崛起窗口，不断完善产品结构，盈利能力持续向上。 长安自主已形成“以 CS/逸动为支撑 +UNI系列为阶梯向上 +阿维塔为高端标杆”带动品牌量价齐升的格局，核心布局 5-20万元市场。随着 CS、 UNI系列等重磅持续热销，公司打造热销车型能力突出。当前长安汽车旗下核心车型均符合减免标准，在行业企稳复苏的背景下，购置税减免 +缺芯环境有望刺激公司市场份额稳步提升。同时随着自主销量提升带来的规模效应， UNI与 CS系列带动均价稳定上行，量价齐升背景下公司盈利能力有望持续改善。 合资：长安福特加速转型，强车型周期开启，高端车型陆续上市带动业绩加速修复。 福特中国 2.0” 转型计划开启新周期，车型迭代加速，长安福特随着新车型的发力销量逐步改善。随着林肯高端车型持续导入，销量结构改善背景下盈利能力有望持续上行。 全新纯电平台和蓝鲸混动平台加速赋能，电动智能提速发展。 公司以 “香格里拉计划”和“北斗天枢计划”为引领，稳步推进电动智能化技术与产品布局。纯电方面，自研 EPA纯电平台，助力长安新能源未来三年 11款全新产品投放；品牌布局方面，深蓝定位 15-30万元主流市场，带动自主均价提升，首款产品 SL03产品力强劲，有望持续热销；阿维塔定位豪华智能，带动品牌向上。混动方面，蓝鲸 iDD混动系统技术领先，并逐步加快上车节奏，目前 Uni-K iDD版本已上市， Uni-V、欧尚 Z6的混动版本有望在今年下半年推出。公司预计今年将投放 8款全新的新能源产品，新能源产品矩阵快速完善，有望成为未来公司销量增长的核心驱动因素。投资建议： 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 1247.63/1483.48/1731.55亿元，归母净利润分别为 70.14/80.23/92.85亿元，当前市值对应的 PE分别为 24x/21x/18x。公司多款新车即将上市，电动智能化转型加速，中长期向上逻辑明晰，维持“推荐”评级。风险提示： 经营风险；市场风险；上游原材料风险；政策风险；技术风险；其他风险。证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S产品强周期开启，量价齐升在即02“ 香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型03自主带动业绩增长，第三次创业进入成长期01携手华为加速智能化发展042投资建议05风险提示06证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告自主带动业绩增长，第三次创业进入成长期01.3证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明自主带动业绩增长，第三次创业进入成长期 长安汽车拥有 160年历史底蕴、 38年造车经验、全球有 14个生产基地、 35个整车 /发动机及变速器工厂，是中国汽车四大集团阵营企业。 2022年长安加快电动化转型，与华为、宁德时代合作推出基于 CHN架构的高端电动车型阿维塔 E11；并发布纯电品牌“深蓝”，计划今年内上市 C385（ SL03）、 C673两款车型。 股权结构稳定，子公司有南京长安 /合肥长安 /河北长安 /长安铃木等；合资品牌主要有长安福特、长安马自达；长安新能源目前未并表。01图 1： 公司成立以来业务发展历程资料来源：公司官网，民生证券研究院 1.1、造车经验丰富，旗下多家合资企业4图 2： 公司股权结构资料来源：公司公告，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2018年开始行业景气度下行，长安汽车由于车型竞争力下降、长安福特业绩大幅下滑等原因，导致营收和利润均大幅下降， 2019年公司净利润首次出现亏损。而后随着自主的逐步发力， 公司费用管控逐见成效，盈利能力也迎来向上拐点。 2022Q1公司利润端表现超乎预期系处置股权损益、毛利率提升及期间费用率改善。01图 3：长安汽车营收 2018年见底后逐步回升资料来源：公司公告，民生证券研究院 投资收益贡献主要利润，自主品牌发力带动增长5图 5： 长安期间费用率及销售毛利率改善资料来源：公司公告，民生证券研究院自主带动业绩增长，第三次创业进入成长期图 4：长安汽车归母净利润 2019年见底后逐步回升资料来源：公司公告，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2018年以前长安福特是公司主要的利润来源， 2018后由于产品更新换代慢、战略转型不及时等因素，长安福特利润贡献急剧下滑。 2020年公司实行混改 ，剥离亏损的 CAPSA，降低对于江铃控股的持股，合资品牌投资收益改善， 2021年长安福特等合资及联营公司利润水平提升明显。01图 6： 近几年长安汽车利润由其他收益拉动（亿元）资料来源：公司公告，民生证券研究院 1.2、投资收益贡献主要利润，自主品牌发力带动增长6图 7： 长安福特收益下滑幅度较大资料来源：公司公告，民生证券研究院自主带动业绩增长，第三次创业进入成长期证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01图 8： 长安汽车线上线下营销情况资料来源：公司官网，民生证券研究院 1.3、营销不断创新，线上线下相结合助力品牌销量上升 长安建立线上线下一体化销售模式，营销模式创新促进销量进一步提升； UNI系列探索全新营销方式，线下体验店 +线上长安引力 APP联系用户，全面提升客户体验。7自主带动业绩增长，第三次创业进入成长期证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2017年长安汽车推出第三次创业 创业创新计划，推动创新创业计划 4.0版，提出新的定位、目标和产业模式，推进六大战略行动。 2021年长安提出创新创业计划 4.0版，聚焦新的定位、目标和产业模式，积极推进 6大战略行动。 计划到 2025年，长安品牌目标销量300万辆，新能源占比 35%； 2030年打造世界级品牌，目标销量 450万辆，新能源占比达到 60%，海外销量突破 30%。01图 9： 长安汽车定位创新、创业、创变、创速战略转型资料来源：公司公告，民生证券研究院 1.4、第三次创业 4.0再出发，向世界级品牌迈进8图 10： 长安汽车创新创业计划 4.0版升级资料来源：公司公告，民生证券研究院自主带动业绩增长，第三次创业进入成长期证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告产品强周期开启，量价齐升在即02.9证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 自主品牌市占率进入第三轮攀升阶段，市场竞争愈加激烈。 2020年至今，随着平台化的落地和智能电动化浪潮来临，自主品牌纷纷进入强产品周期，迎来了市占率第三次提升。在 自主崛起窗口，长安通过不断完善产品结构，市占率进一步提升。02资料来源 ： 中汽协 ， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协 ， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院图 11： 自主品牌国内市场市占率逐步提升 图 12：自主品牌 CR3有所回落 图 13： 2018年至今长安乘用车市场份额稳步提升（万辆） 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长产品强周期开启，量价齐升在即10证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 重点布局 5-20万元市场，长安自主向上突破，品牌结构逐渐成型。 品牌结构来看，长安自主形成了长安乘用车、欧尚、深蓝（新能源） 3个乘用车品牌 +商用车凯程以及高端乘用车阿维塔品牌架构。 车型结构来看，形成以 CS+UNI+欧尚 为主的 SUV、以 逸动 +悦翔 +奔奔 系列为主的轿车和以 欧尚 系列为主的 MPV组成的全产品体系，布局 5-20万元市场。02图 14： 长安品牌结构资料来源：公司公告，民生证券研究院整理 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长11图 15： 长安自主品牌主要车型资料来源：汽车之家，民生证券研究院整理产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 定位 8-15万元中低端 SUV 的 CS系列销量占长安近半， 75系热销车型实力强劲。 CS系列主力车型价格区间在 8-15万元之间，占长安自主销量半数。该细分市场属于 SUV竞争最激烈的红海市场，竞品哈弗 H6、博越等实力强劲，但长安凭借其 CS35/55/75 PLUS等车型产品力，在该价格区间市场中车型数量、单车销量均处于领先地位，为长安自主提供销量支撑。02图 18： CS系列主要车型价格集中在 815万元（横轴：时间、纵轴：价格 /万元、气泡大小：月均销量）资料来源：中汽协，民生证券研究院 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长13图 19： CS系列车型占长安自主销量半数（万辆， %）资料来源：中汽协，民生证券研究院2.1.1、 CS系列 8-15万元中低端 SUV，为长安自主提供支撑产品强周期开启，量价齐升在即资料来源：中汽协，民生证券研究院图 20： 8-15万 SUV市场中长安 CS系列竞争力强（横轴：车型数量（款）、纵轴：单车销量（辆）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 重点车型 CS75 PLUS换代，智能驾驶配置丰富，搭载蓝鲸发动机和爱信变速箱黄金动力组合。 CS75 PLUS于 2022年 2月底迎来换代，相比竞品车型： 1）空间更大，达到了同级别的较高水平，保证了充足的车内空间； 2）动力配备 2.0T涡轮增压发动机，搭载爱信 8速 AT手自一体变速箱，发动机的动力输出强劲； 3）智能驾驶配置丰富，中控左侧触控屏 +双 12.3英寸大屏实现三屏互联，搭载 APA5.0自动泊车系统、 IACC技术，装配 12个超声波雷达、 3个毫米波雷达和 5个摄像头实现了 L2级别高级辅助驾驶功能。换代 CS75 PLUS有望持续输出热销级表现，与哈弗 H6争锋 SUV销冠宝座。02图 21： CS75PLUS对标哈弗 H6，月均销量有望维持 2万辆（单位：万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院 把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长14表 1： CS75PLUS及竞品车型参数资料来源：汽车之家，民生证券研究院2.1.1、 CS系列 8-15万元中低端 SUV，为长安自主提供支撑产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 重点车型 CS55 PLUS，智能驾驶配置丰富，搭载了长安 UNI系列 1.5T发动机。 CS55 PLUS相比竞品车型： 1）外形独特，全系星环光源 LED灯组优化整车光学设计，顶部嵌入了高透明饰件，打造出了强烈的视觉通透感； 2）安全性能高，车辆配有博世安全气囊传感器， 6个安全气囊全力保护驾乘人员， 0.03秒的极致响应速度铸就全方位的守护； 3） IMS智能交互系统搭载，可以进行 Face ID人脸识别，轻踩刹车就能直接启动汽车，根据车主驾驶习惯，将空调温度、多媒体音量自动调节到常用状态 .。 CS55 PLUS凭借其优势，我们预计后续稳态月销量可破 15000辆。02表 2： CS55PLUS较竞品车型在动力、智能配置表现更好资料来源：汽车之家，民生证券研究院 把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长15图 22： CS55PLUS销量表现强势资料来源：中汽协，民生证券研究院2.1.1、 CS系列 8-15万元中低端 SUV，为长安自主提供支撑产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 CS35 PLUS迎来换代，稳态销量有望达 8000-10000辆水平。 CS35 PLUS系列定价 6.99万 -10.99万，主打“亲民”与中低端汽车市场。动力方面汽车配备蓝鲸 NE1.4T高压直喷发动机，最大扭矩达 260Nm，轴距达 2600mm。在电动智能方面，配备 ACC S&G停走式自适应巡航及 AEB紧急制动系统，并可实现 540高清全景。 2022年 5月 20日 CS35 PLUS迎来改款换代，新车在外观、配置上均有所升级，彰显年轻、运动风格，后续 cs35系列稳态月销量有望达 0.8-1W辆。02图 23： CS35 系列稳态销量有望达 8000-10000辆资料来源：中汽协，民生证券研究院 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长16图 24： CS35 PLUS外观资料来源：公司官网，民生证券研究院2.1.1、 CS系列 8-15万元中低端 SUV，为长安自主提供支撑产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 UNI差异化定位为长安带来纯增量。 UNI系列定位 10-20万元中高端汽车，主打科技差异化定位，剑指合资品牌。 随着行业竞争加剧，各自主品牌开始加大研发投入升级车型配置，纷纷推出高端品牌或车系尝试向上突破。长安于 2020年推出中高端 UNI系列， UNI-T和 UNI-K两款车型凭借科技感外观 +ADAS高级别辅助驾驶 +座舱科技配置 +蓝鲸 NE平台动力总成，产品力强劲，与合资品牌竞争毫不逊色。首款轿车 UNI-V亦在合资品牌市场竞争中突出重围，销量逐步提升。 随着后续产品矩阵不断丰富， UNI系列有望接棒 CS系列，成为长安新的增长动力，助力长安品牌向上。02图 25： CS及 UNI系列销量对比（辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长17图 26： UNI系列占长安自主 SUV销量情况（万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院2.1.2、 UNI系列 定位 10-20万元中高端 SUV，带动品牌向上，提供新增量产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 长安 UNI首款轿车 UNI-V引爆市场，稳态销量有望破万。 UNI-V 基于方舟架构打造并搭载蓝鲸 NE1.5T 发动机，采用无边界造型前脸、贯穿式尾灯、升降式尾翼等独特设计提升层次感，有望成为 UNI 家族新增长点。其目标竞品车型为领克 03、本田思域等偏向运动风格的家轿， UNI-V外形设计与动力上与同级轿车相比优势更为明显。02图 27： UNI-V系列已在竞品中取得领先地位（万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长18表 3： UNI-V轿车优势2.1.2、 UNI系列 定位 10-20万元中高端 SUV，带动品牌向上，提供新增量产品强周期开启，量价齐升在即 特点 品牌 长安 U N I 家族首款轿车，定位为中型车 外观 / 尺寸 前脸家族式设计，尾部溜背造型，带升降尾翼， U N I 系列特有的无边界设计理念呈现出较强的科幻效果，有着很强的未来感；车身尺寸长宽高分别为 4 6 8 0 / 1 8 3 8 / 1 4 3 0 m m ，轴距达2 7 5 0 m m 动力 长安蓝鲸 2 .0 T 发动机 + 爱信 8 AT 变速箱动力，最大功率为 188 马力，最高速度达 2 0 5 k m 资料来源：公司官网，民生证券研究院整理证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 逸动销量在同价位车型中遥遥领先， 历经换代后仍旧强势，逸动 PLUS有望与合资车型竞争。逸动凭借过硬的产品实力连续 9年销量位于 7-12万价格带自主轿车之首。从第一代的 EADO逸动到 2022款逸动 PLUS， 10年时间逸动已经发展到第四代车型。逸动 PLUS智能化配置全面升级，搭配蓝鲸新一代高效动力组合以超高性价比性价比抢占紧凑级轿车市场高地。随着自主品牌崛起，长安长达 10年时间的市场沉淀、口碑塑造、智能技术进一步赋能逸动，逸动 PLUS有望与合资车型竞争。02 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长192.1.3、逸动： 7-12万自主轿车，历经换代后仍旧强势资料来源 ： 中汽协 ，民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院图 28：长安推出轿车车型及销量情况（横轴时间，纵轴价格 /万元，气泡大小为销量）图 29：逸动销量及在长安汽车中销量占比情况（辆， %）产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 欧尚系列逆势上涨，欧尚 X7 PLUS月均销量有望达到 1万辆。 当前欧尚系列在售欧尚 X5、 X7、 CX70等 4款车型，欧尚品牌销量内占率达 12%。作为长安欧尚首款 PLUS旗舰产品，长安欧尚 X7 PLUS在动力、尺寸、外观以及科技配置方面都进行了全面升级，搭载了全场景 OnStyle3.0版智控车机系统，在线导航、语音交互、影音娱乐资源等统统齐备。作为 10万区间 SUV里超高性价比车型，我们预计欧尚 X7 PLUS月均销量有望达到 1万辆。 欧尚还推出全新紧凑型 SUV欧尚 Z6， 搭载蓝鲸 IDD全域混动系统、蓝鲸 2.0T+爱信 8AT、蓝鲸 1.5T+7DCT三套动力系统，支持 Eagle Pilot 7.0 能实现全语音代客泊车系统、全场景智慧车外语音、分屏功能、人脸 ID识别、一键安全超车等，有望推动欧尚品牌进一步向上。02图 30：欧尚系列车型销量及品牌内占率（单位：万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长20图 31：欧尚 X7 PLUS外观资料来源：公司官网，民生证券研究院2.1.4、欧尚 /奔奔：聚焦 A00级市场，贡献稳态销量产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 长安深蓝主攻中高端汽车市场，定位数字化智能电动品牌，首款产品 SL03市场反响热烈，销量表现值得期待。 2022年 4月，长安深蓝品牌正式发布。深蓝配备 EPA全电数字平台，拥有域控电子电器架构，以后驱为核心的两驱、四驱，动力形式以及包括纯电、增程和氢燃料，兼容性强。 长安深蓝年内规划 SL03、 C673两款车型，中期规划 5款车型。 SL03售价 17.98-23.18万元，对标特斯拉 model Y、比亚迪海豹等，可实现远程无人代客泊车功能及 L2+级别智能驾驶，同时搭载 8155芯片，配备 1块 14.6英寸中控屏和 1块 10.25英寸液晶仪表屏，并搭载 AR HUD，预计将于8月交付。对比竞品车型在尺寸、性价比优势明显，销量表现值得期待。02图 32：长安深蓝品牌正式发布资料来源：公司官网，民生证券研究院 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长21图 33：深蓝 SL03外观2.1.5、长安新能源 -深蓝：占位中高端智能汽车市场产品强周期开启，量价齐升在即图 34：深蓝 SL03内饰资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2022年 4月，长安全新品牌“ LUMIN” 发布，意在上位替代奔奔抢占纯电动微型车市场。 该车基于长安 EPA0全新纯电平台打造，有 155KM、210KM、和 301KM三种续航版本可供选择。对比竞品车型， LUMIN在尺寸上优势显著，同时配色清新靓丽、外形活泼灵动；此外还拥有 10.25英寸中控屏及 7英寸全液晶屏，真正实现“价格凑合而体验不凑合”。长安 LUMIN的上市为纯电动微型车市场注入新的血液，凭借其在尺寸、外形、动力等方面的优势，参考竞品车型，我们预计 Lumin有充沛竞争力抢占市场份额，稳态月销量有望破万。02图 35：长安 LUMIN竞品车型销量（万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院 2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长22图 36：长安 LUMIN外形活泼灵动2.1.5、长安新能源 -LUMIN：定位“国民精品代步车”，尺寸及外观上优势突出产品强周期开启，量价齐升在即项目 长安 L UM I N 3 0 1 K M 宏光 M I NI E V G A MEB OY 3 0 0 K M 小蚂蚁 三元锂 3 0 1 K M 基本参数 厂商指导价（万元） 6 .3 9 6 .7 8 7 .3 9 厂商 长安汽车 上汽通用五菱 奇瑞新能源 尺寸 3 2 7 0 * 1 7 0 0 * 1 5 4 5 3 0 6 1 * 1 5 2 0 * 1 6 5 9 3 2 0 0 * 1 6 7 0 * 1 5 5 0 轴距 1980 2010 2150 电动机总扭矩（ N m ） - 110 120 最大功率（ kW ） 35 30 30 电池能量（ K W H ） 2 7 .9 9 2 6 .5 3 0 .6 百公里耗电量（ K W H / 1 0 0 K M ) 1 0 .7 9 .6 9 .4 慢充时间（ h) 9 .5 8 .5 9 电动机（ Ps ） 48 41 41 智能配置 胎压监测功能 胎压报警 胎压报警 胎压显示 驾驶辅助影响 倒车影像 倒车影像 上坡辅助 标配 标配 标配 全液晶仪表盘 标配 标配 - 液晶仪表尺寸 7 英寸 - - 中控屏幕尺寸 1 0 .2 5 英寸 - 10 英寸 表 4：长安 LUMIN在尺寸、动力等方面优势明显资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：汽车之家，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 长安福特定位 10-15万及 25万以上全系车型，产品线覆盖了小型车到中大型车，轿车、 SUV、 MPV全部车系。 其中轿车包含了福克斯、福睿斯、蒙迪欧、金牛座； SUV有翼虎、翼博、锐界、锐际； MPV有途睿欧。“ 330计划”后，公司开启新车周期，并在管理、研发和经销网络上做了全面的调整。长安福特 2020年推出三款高端车型林肯（飞行家、航海家、冒险家），上市以来销量表现良好。02图 37：长安福特车型布局（横轴时间，纵轴价格 /万元）资料来源：中汽协，民生证券研究院 2.2、合资板块：长安福特加速转型，混改优化资产结构23图 38：长安福特 2019年销量见底， 2020年起销量改善（万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院2.2.1、长安福特：“福特中国 2.0” 开启新车周期，业绩修复提速产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2006年福特开启“ OneFord” 战略 （精简产品 -削减成本 -扩充现金流 -直接影响福特海外汽车市场产品投放）偏差错失中国市场机会。 2011年福特开始转变战略，启动“ 1515” 战略（到 2015年在中国推出 15款新车）。 产品周期带动福特销量在 2016年到达顶峰，但长安福特自“ 1515” 计划后车型推出进入空档期，近年来销量表现持续低迷。02图 39：长安福特“ 1515” 战略上市车型资料来源：中汽协，民生证券研究院 2.2、合资板块：长安福特加速转型，混改优化资产结构24图 40：“ 1515” 战略后，长安福特 16年销量达到顶峰（万辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院2.2.1、长安福特：“福特中国 2.0” 开启新车周期，业绩修复提速产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2019长安福特销量跌至 18万辆，当年营收与净利润也跌至谷底 ，单车利润甚至为负，达到历史低点，车型老旧为主要原因。02 2.2、合资板块：长安福特加速转型，混改优化资产结构252.2.1、长安福特：“福特中国 2.0” 开启新车周期，业绩修复提速资料来源 ： 中汽协 ，民生证券研究院资料来源 ： 中汽协 ，民生证券研究院图 41：长安福特 2019年营收处于低位，单车收入逐步上升至 21.6万 图 42：长安福特汽车净利润及单车利润产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 为应对中国市场颓势，现任 CEO吉姆哈克特开启“福特中国 2.0” 战略，推行 2.0时代五大核心计划，加速车型投放。 战略发布后，长安福特一改颓势，加速车型投放， 2019年上市金牛座、锐界中期改款车型以及重磅车型全新锐际， 2020年亦有包括探险者、林肯航海家 /飞行家 /冒险家三款SUV国产化的多款车型上市； 2021年四季度起，计划在 8个月内投放五款新车。随着福特中国 2.0战略渐显成效，长安福特销量随着新车型的发力逐季开始改善，后续“ 330” 计划继续执行有望加快长安福特业绩复苏。02表 5：福特中国 2.0时代五大核心计划资料来源：汽车之家，民生证券研究院 2.2、合资板块：长安福特加速转型，混改优化资产结构26表 6： 2021年四季度起，计划在 8个月内投放五款新车资料来源：汽车之家，民生证券研究院2.2.1、长安福特：“福特中国 2.0” 开启新车周期，业绩修复提速产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 实行混改，优化合资部分资产结构。 2019年开始，公司对长期亏损的长安标致雪铁龙（ CAPSA）和江铃控股，分别通过股权出售、混改降低持股比例的方式，实现非核心资产的优化，降低江铃控股持股比例减少亏损，放弃对 CAPSA的持股，甩去业务累赘降低对公司业绩的影响。02 2.2、合资板块：长安福特加速转型，混改优化资产结构272.2.2、剥离亏损业务，混改初见成效资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源 ： 公司公告， 民生证券研究院图 43：江铃控股归属长安汽车投资收益（亿元） 图 44： CAPSA销量持续下滑（万辆） 图 45： CAPSA持续亏损拖累公司业绩产品强周期开启，量价齐升在即证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告“ 香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型03.28证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03图 46：长安电动智能化布局资料来源：公司公告，民生证券研究院整理 长安从动力 +科技出发，布局香格里拉计划、蓝鲸 IDD混动系统、北斗天枢计划。 EPA纯电车型 C385+CHN纯电车型阿维塔 11+搭载 IDD混动系统的UNI-K PHEV陆续上市，助推长安电动智能化转型。“香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型29证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明“香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型 长安发布“香格里拉计划”致力于成为智慧新能源汽车领导者，加速电动化转型。 “香格里拉计划” 可总结为 1、千亿行动； 2、万人研发； 3、伙伴计划； 4、极致发展， 2020年打造三大新能源汽车专用平台， 2025年全面停止销售传统燃油车。 双架构 +三平台，助力 3年 11款、 5年 26款新车上市。 长安自主研发 EPA纯电平台，三大平台 EPA0/EPA1/EPA2分别对标微型到小型、紧凑型车、中型及以上级别车型市场。长安汽车将进一步升级三大平台，形成 SDA平台架构。未来 3年将陆续推出轿跑、 SUV、 MPV等共 11款全新产品，未来 5年将陆续推出 26款全新智能电动汽车。03 3.1、香格里拉计划指导电动化转型30资料来源 ： 公司官网 ，民生证券研究院资料来源 ： 公司官网， 民生证券研究院图 48：长安电动化平台布局图 47：重庆长安新能源发展历程证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 蓝鲸 NE动力平台填补国内汽车平台化开发领域的空白，开启中国汽车动力技术平台元年。 作为中国 OEM首个动力模块化平台，蓝鲸 NE动力平台集成几乎所有内燃机尖端技术，预设电气化方案，驱动现在及未来用车的全场景。全系兼容 48V、 HEV、 PHEV、 REEV设计，设计兼容 1.0-1.8L排量，通用化率高达 98%。蓝鲸 NE动力平台，不仅代表长安汽车动力研发实力正式迈入 3.0时代，同时在产线自动化率、智能化率等方面达国际先进水平，成为助推“香格里拉”计划的重要基础。03图 49：蓝鲸动力家族构成资料来源：公司官网，民生证券研究院 3.2、蓝鲸 iDD重塑混动格局31图 50：蓝鲸 NE动力平台发动机介绍资料来源：公司官网，民生证券研究院“香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 蓝鲸发动机：位于国产发动机技术第一梯队，已搭载多款长安汽车主销车型形成“蓝鲸家族”。 蓝鲸发动机包括中排量高性能发动机（蓝鲸 2.0T） ,以及蓝鲸 NE中小排量高效能发动机平台 (蓝鲸 1.4T、蓝鲸 1.5T等）。蓝鲸 1.4T高压直喷发动机，最大功率 116kW，最大扭矩 260Nm，对应转速范围为1400-4000r/min。 1.5T高压直喷发动机对应三大参数分别为最大功率 132kW，最大扭矩 300Nm，对应转速范围 1250-3250r/min。蓝鲸 NE1.5T发动机拥有媲美自然吸气 3.0L排量的动力输出，采用了同级唯一的双出口集成排气歧管 +双涡管电控涡轮增压技术，性能表现为同级别最强。03表 7：新一代蓝鲸 NE1.5T发动机与主流 1.5T发动机性能对比资料来源：公司官网，民生证券研究院 3.2、蓝鲸 iDD重塑混动格局32图 51：搭载蓝鲸动力产品布局资料来源：汽车之家，民生证券研究院机型 / 项目 最大功率（ kw ） 最大扭矩（ N m ） 新一代蓝鲸 NE 1 .5 T 发动机 138 300 宝马 1 .5 T 三缸 103 220 奔驰 1 .5 T 115 250 通用 1 .5 T 124 250 福特 1 .5 T 三缸 128 243 沃尔沃 1 .5 T 三缸 120 265 长城 G W4 B1 5 A1 .5 T 124 285 比亚迪骁云 1 .5 T 136 288 广汽传祺钜浪动力 1 .5 T 124 265 上汽荣威第二代蓝芯动力 1 .5 T 133 285 奇瑞新一代 F 4 J 1 5 1 .5 T 140 285 “香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03图 52：四大技术赋能蓝鲸 iDD资料来源：公司官网，民生证券研究院 3.2、蓝鲸 iDD重塑混动格局 高性能蓝鲸发动机、高效率蓝鲸电驱变速器、超大容量 PHEV电池以及智慧控制系统共同赋能蓝鲸 iDD混动系统。 对比长城的柠檬混动 DHT系统和比亚迪超级混动系统 DM-i，长安汽车的蓝鲸 IDD系统兼具动力性能和续航。 公司目前旗下的蓝鲸 1.4T、 1.5T、 2.0T发动机仍在技术迭代周期， 2021下半年 /2022年上市的 CS55PLUS、欧尚 X7PLUS、 UNI-K等车型陆续搭载新一代蓝鲸 1.5T、 2.0T发动机，带动长安自主品牌销量保持向上突破趋势。33“香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型表 8：长安 iDD与比亚迪 DM-i、长城 DHT对比资料来源：各公司官网，民生证券研究院 长安 i DD 长城 D HT 比亚迪 D M - i 发动机 蓝鲸发动机 柠檬混动 D HT 发动机 骁云 1 .5 L 发动机功率（ k W ） 1 26 7 5( 自吸 ) 1 02 发动机扭矩（ N m ） 260 2 50 ( 自吸 ) 2 31 热效率 4 5% 4 3 .3 % 传递效率 9 7% 9 7 .5 % 综合扭矩（ N m ） 5 90 4 00 电驱变速器 蓝鲸电驱变速器 D H T 1 0 0 / DHT 1 3 0 E HS 电混系统 电机效率 电驱动综合效率 90% 定轴齿轮传动，最高传动效率 9 7 % 电机最高效率 9 7 .5 % ，效率超 9 0 %占 比 9 0 .3 % 电控效率 电机控制器最高效率超过 9 8 .5 % 未知 电控效率最高达 9 8 .5 % 动力电池类型 大容量 P H E V 电池 大电量 PH E V 电池 刀片铁锂 电量（ k Wh ） 3 0 .7 4 5 2 1 .5 纯电续航 1 30 （ U I - K ） 2 00 1 20 整车对比 U NI - K P H EV S UV 玛奇朵 唐 D M - I 1 1 2 馈电油耗（ L / 1 0 0 km ） 5 5 .1 5 .3 - 5 .5 0 - 100 km 加速（ s ） 6 8 .5 8 .5 最高车速（ k m / h ） 2 00 未知 未知 纯电续航（ k m ） 1 30 110 1 20 综合续航（ k m ） 1 100 1 100 1 050 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03图 53：重庆长安智能化布局资料来源：公司官网，民生证券研究院 3.3、北斗天枢计划开启，方舟架构面世，长安智能化全面升级 智能化布局前瞻，与互联网巨头深入合作积蓄未来核心竞争力。 长安较早与百度、腾讯等互联网巨头合作布局智能化，后续也积极与其他互联网巨头展开合作。 2018年 4月长安发起“第三次创业 创新创业计划”，致力于实现向智能科技公司的转型。同年 8月，长安发布“北斗天枢”计划，以智能驾驶、智能网联、智能交互三大领域技术为支撑，分阶段打造智能汽车平台，计划到 2025年实现 L4级无人驾驶量产。343.3.1、北斗天枢计划开启，前瞻布局打造智能化优势“香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型图 54：长安汽车北斗天枢计划资料来源：公司官网，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03图 55：预计 2025年实现中央域架构资料来源：公司官网，民生证券研究院 北斗天枢计划开启，方舟架构面世，长安智能化全面升级 整车电子电气架构平台：基于整车电子电气架构平台，长安已建成 V3.0OTA通道能力 ，支持娱乐域、车控域等 10余个控制域（包括：车控域 IBCM、RFBT、 GW、 APA等，娱乐域 OS、 MCU、 ECU、 IP、 4G等）的 OTA迭代升级。未来将持续拓展，支持主动驾驶、动力地盘域的 OTA升级。公司预计 2022年前完成 CIIA2.0域架构开发（整车控制域、智能驾驶域、智能座舱域）， 2023年完成准中央架构， 2025年完成中央域架构，达到行业领先水平。35北斗天枢计划开启，前瞻布局打造智能化优势“香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03 北斗天枢计划开启，方舟架构面世，长安智能化全面升级 智能驾驶长安智能驾驶的定位是争取每年打造一两款“爆点”功能，做到“国内领先，紧跟世界一流”。 目前长安智能驾驶实现了ACC/IACC/AEB/FCW/APA等 40余项产品量产搭载，其中 AEB-P、 IACC、 APA4.0/5.0/6.0等技术为国产品牌首发。长安 UNI-T采用5R5V12U1HPP1架构搭载多达 28项智能驾驶功能，特别是交通拥堵自动驾驶达到 L3水平， APA6.0远程智能泊车全球首发。36北斗天枢计划开启，前瞻布局打造智能化优势图 56：“ 4+1+4” 模式赋能智能驾驶，每年打造 12个“爆点”功能资料来源：公司官网，民生证券研究院图 57：预计 2024年实现超算力平台，成本最高 3.4万元以上资料来源：公司官网，民生证券研究院“香格里拉 /蓝鲸 /北斗”计划，加速公司电动智能化转型证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03 北斗天枢计划开启，方舟架构面世，长安智能化全面升级 智能驾驶： APA7.0远程无人代客泊车系统发布 ，聚焦代客泊车，服务最后一公里。长安首发了 APA7.0远程无人代客泊车系统，可实现车库外的无人自主排队泊车功能，用户可直接在车库外下车，由系统自主排队，驾驶车辆自主通过道闸、自主寻找车位，自主泊车。37北斗天枢计划开启，前瞻布局打造智能化优势图 58： APA7.0远程无人代客泊车系统功能资料来源：公司官网，民生证券研究院表 9： APA自动泊车系统历代发展资料来源：公司官网，民生证券研究院版本 技术名称 实现功能 场景 AP A4 .0 代客泊车 用户在车内，主动搜索车位、车内一键泊车、车外进程遥控泊车 基础泊车（水平泊车、垂直泊车、斜列式泊车、遥控进出） AP A5 .0 遥控代客泊车 用户可遥控，主动寻找车