证券研究报告 固定收益 固收点评 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20220730 二级资本债周度数据跟踪 （ 20220725-20220729） 2022 年 07 月 30 日 证券分析师 李勇 执业证书： S0600519040001 010-66573671 研究助理 徐津晶 执业证书： S0600121110024 相关研究 3.3%还是 4.1%？ 2022-07-29 百舸争流，风起扬帆 浙江省城投债现状 4 个知多少 2022-07-28 活跃券利差交易策略的空间 2022-07-28 Table_Summary 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（ 20220725-20220729）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 8 只， 发行规模 约 82 亿元，较上周 增加 52 亿元， 发行年限 为 10Y，发行人性质 为 地方国有企业 、民营企业 ， 发行人 为农商行 、股份制与城商行 ， 主体评级 包括 A+及以 上评级，评级分布分散 。 发行人地域 主要为浙江省 。 截至 2022 年 7 月 29 日，二级资本债存量余额达 31,425 亿元，较上周减少 约 28 亿元 。 二级市场成交情况： 本周（ 20220725-20220729） 二级资本债 周成交量 合计约 1,193 亿元，较上周 减少 29 亿元，成交量前三个券分别 为 21 工商银 行二级 02（ 62.14亿元） 、 22 中国银行二级 01（ 55.42 亿元） 和 22 工商银行二级 03（ 49.70亿元）。 分 发行主体地域 来看，成交量前三为 北京市 、 上海市 和 广东 省，分别 约为 784 亿元、 158 亿元和 84 亿元。 从 到期收益率角度 来看，截至 7 月 29 日， 5Y 二级资本债中评级 AAA-、AA+、 AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为： -7.54BP、 -7.18BP、 -7.18BP； 7Y 二级资本债中评级 AAA-、 AA+、 AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为： -5.53BP、 -7.15BP、 -7.15BP； 10Y 二级资本债中评级AAA-、 AA+、 AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为： -2.70BP、 -3.67BP、 -3.67BP。 估值偏离 % 前三十位个券情况： 本周（ 20220725-20220729） 二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大， 折价成交比例高于溢价成交 ，但溢价成交幅度高于折价成交 。 折价个券方面， 折价率前 二 的个券分别为 19 乐山银行二级 02（ -1.07%）、21 华润银行二级 （ -1.01%），其余折价率均在 -1%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以 北京市 、 福建 省 、 浙江省 居多。 溢价个券方面， 溢价率 前 三 的个券为 22 长城华西二级资本债 01（ 3.58%） 、 22 海宁农商行二级资本债 01（ 3.15%） 、 22 新疆银行二级 02（ 1.13%） ， 其余溢价率均在 1%以内。中债隐含评级以 AAA-评级为主，地域分布以北京 市 、 广东省 居多。 风险提示： Choice 信息更新延迟；数据披露不全。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 2 / 9 表 1： 本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 计划发行规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人申万行业(一级 ) 发行人申万行业 (二级 ) 发行人省份 债券类型 22 威海银行二级 27.00 10 AAA 国有企业 -其他 金融 银行 山东省 商业银行次级债 22 武义农商二级资本债 01 3.00 10 AA- 民营企业 金融 银行 浙江省 商业银行次级债 22 天易农商行二级资本债 01 1.65 10 A+ 地方国有企业 互联网 互联网金融 湖南省 商业银行次级债 22 余杭农商行二级资本债 02 10.00 10 AA+ 地方国有企业 金融 银行 浙江省 商业银行次级债 22 杭联农商行二级资本债 02 25.00 10 AAA 地方国有企业 金融 银行 浙江省 商业银行次级债 22 长城华西二级资本债 01 10.00 10 AA 地方国有企业 金融 银行 四川省 商业银行次级债 22 海宁农商行二级资本债 01 3.00 10 AA+ 民营企业 金融 浙江省 商业银行次级债 22 龙游农商行二级资本债 01 2.00 10 AA- 民营企业 金融 银行 浙江省 商业银行次级债 数据来源： Choice，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 3 / 9 图 1： 二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 数据来源： Choice，东吴证券研究所 表 2： 本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元； % ） 分类 票面总 额 (亿元 ) 票面总额 占比（ %） 2022/7/22 2022/7/29 增加 /减少（ +/-） 2022/7/22 2022/7/29 增加 /减少（ +/-） 二级资本工具 31,453 31,425 -28 5.19 5.20 0.01 数据来源： Choice，东吴证券研究所 -600-400-20002004006008001,0001,2001,400总发行量 (亿元 ) 总偿还量 (亿元 ) 净融资额 (亿元 ) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 4 / 9 图 2： 本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 数据来源： Choice，东吴证券研究所 表 3： 本周二级资本债到期收益率 变动情况 （单位： % ； BP） 品种 评级 2022/7/22 2022/7/29 涨跌幅（ BP） 5Y 二级资本债 AAA- 3.3234 3.2480 -7.54 AA+ 3.3538 3.2820 -7.18 AA 3.4938 3.4220 -7.18 7Y 二级资本债 AAA- 3.4580 3.4027 -5.53 AA+ 3.5428 3.4713 -7.15 AA 3.6828 3.6113 -7.15 10Y 二级资本债 AAA- 3.5819 3.5549 -2.70 AA+ 3.6628 3.6261 -3.67 AA 3.8028 3.7661 -3.67 数据来源： Choice，东吴证券研究所 784 158 84 51 48 15 15 11 8 8 6 2 1 1 1 0100200300400500600700800900 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 5 / 9 表 4： 二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价 （元） 中债估值净价（元） 估值偏离（ %） 发行总额(亿元 ) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 21 工商银行二级 02 62.14 101.04 101.25 -0.22 500.0 9.38 AAA- 北京市 22 中国银行二级 01 55.42 100.03 100.28 -0.24 300.0 9.49 AAA- 北京市 22 工商银行二级 03 49.70 101.02 101.26 -0.24 450.0 9.71 AAA- 北京市 22 农业银行二级 01 48.23 100.69 100.97 -0.28 400.0 9.90 AAA- 北京市 22 建设银行二级 01 46.96 100.76 100.97 -0.21 450.0 9.88 AAA- 北京市 22 交通银行二级 01 39.76 100.91 101.08 -0.17 300.0 9.58 AAA- 上海市 21 建设银行二级 01 32.88 101.17 101.34 -0.17 650.0 9.03 AAA- 北京市 22 上海农商行二级资本债 02 31.98 99.94 100.10 -0.16 30.0 9.98 AA 上海市 21 平安银行二级 31.85 101.76 101.95 -0.19 300.0 9.29 AA+ 广东省 20 建设银行二级 29.08 103.86 104.12 -0.25 650.0 8.13 AAA- 北京市 19 工商银行二级 03 27.89 103.45 103.42 0.04 450.0 6.74 AAA- 北京市 20 中信银行二级 25.61 102.83 103.02 -0.19 400.0 8.04 AA+ 北京市 18 建设银行二级 01 24.72 102.98 103.01 -0.03 430.0 6.16 AAA- 北京市 21 邮储银行二级 01 24.66 101.06 101.27 -0.22 500.0 9.07 AAA- 北京市 21 顺德农商二级 23.01 102.28 102.46 -0.18 35.0 9.32 AA 广东省 22 工商银行二级 01 22.94 100.16 100.40 -0.25 350.0 9.48 AAA- 北京市 22 杭联农商行二级资本债 02 21.60 100.00 99.90 0.10 25.0 10.00 AA 浙江省 20 工商银行二级 01 20.83 103.90 104.13 -0.22 600.0 8.16 AAA- 北京市 21 中国银行二级 03 20.81 101.53 101.76 -0.22 400.0 9.30 AAA- 北京市 20 农业银行二级 01 19.67 100.86 101.07 -0.21 400.0 7.77 AAA- 北京市 19 上海银行二级 19.22 103.32 103.41 -0.09 200.0 7.29 AA+ 上海市 21 兴业银行二级 02 17.25 101.46 101.65 -0.19 400.0 9.33 AA+ 福建省 19 农业银行二级 04 16.16 103.19 103.19 -0.01 400.0 6.70 AAA- 北京市 19 民生银行二级 01 15.15 102.39 102.35 0.04 400.0 6.59 AA+ 北京市 20 中国银行二级 01 15.07 103.91 104.13 -0.21 600.0 8.15 AAA- 北京市 19 中国银行二级 01 14.66 102.97 103.06 -0.09 300.0 7.16 AAA- 北京市 19 农业银行二级 02 13.71 103.06 103.08 -0.02 500.0 6.64 AAA- 北京市 18 进出 22 13.58 102.91 102.93 -0.02 300.0 6.23 北京市 21 建设银行二级 03 13.09 101.47 101.77 -0.29 350.0 9.28 AAA- 北京市 21 兴业银行二级 01 12.99 102.28 102.53 -0.24 300.0 9.24 AA+ 福建省 数据来源： Choice，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 6 / 9 表 5： 估值偏离 % （折价）前三十个券信息一览 证券简称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （ %） 发行总额 (亿元 ) 剩余期限 （年） 中债隐含 评级 省份 19 乐山银行二级 02 100.19 101.27 -1.0708 10.0 7.33 A+ 四川省 21 华润银行二级 101.01 102.05 -1.0117 30.0 9.39 AA 广东省 19 武汉农商二级 01 101.87 102.86 -0.9654 15.0 6.72 AA- 湖北省 20 威海银行二级 101.01 101.83 -0.8060 30.0 8.13 AA- 山东省 22 汉口银行二级 01 101.40 102.18 -0.7665 20.0 9.90 AA- 湖北省 22 泰隆银行二级 01 101.15 101.78 -0.6198 20.0 9.64 AA 浙江省 19 贵阳银行二级 103.05 103.69 -0.6168 45.0 6.70 AA 贵州省 22 百信银行二级 02 101.50 102.10 -0.5920 10.0 9.87 AA- 北京市 19 江南农商二级 102.79 103.38 -0.5730 30.0 6.64 AA 江苏省 19 华兴银行二级 103.03 103.57 -0.5199 30.0 7.35 AA- 广东省 22 杭州联合农商二级 01 101.57 102.09 -0.5049 25.0 9.67 AA 浙江省 21 建设银行二级 02 101.89 102.29 -0.3864 150.0 14.03 AAA- 北京市 21 渤海银行二级 100.29 100.65 -0.3537 90.0 8.48 AA 天津市 19 马鞍山农商二级 102.11 102.46 -0.3416 5.0 7.25 A+ 安徽省 21 徽商银行二级 01 102.68 103.03 -0.3397 60.0 9.24 AA 安徽省 22 邮储银行二级 01 101.11 101.45 -0.3347 350.0 9.61 AAA- 北京市 20 宁波银行二级 103.20 103.53 -0.3238 100.0 8.03 AA+ 浙江省 21 建设银行二级 03 101.47 101.77 -0.2890 350.0 9.28 AAA- 北京市 21 东莞银行二级 02 105.18 105.48 -0.2849 20.0 8.75 AA 广东省 22 农业银行二级 01 100.69 100.97 -0.2786 400.0 9.90 AAA- 北京市 20 杭联农商二级 01 104.58 104.85 -0.2612 20.0 8.38 AA 浙江省 21 宁波银行二级 02 101.69 101.96 -0.2605 35.0 8.95 AA+ 浙江省 22 重庆银行二级 101.24 101.50 -0.2592 50.0 9.66 AA 重庆市 20 建设银行二级 103.86 104.12 -0.2541 650.0 8.13 AAA- 北京市 22 兴业银行二级 01 100.64 100.90 -0.2489 250.0 9.46 AA+ 福建省 22 工商银行二级 01 100.16 100.40 -0.2471 350.0 9.48 AAA- 北京市 16 诸城农商二级 97.39 97.63 -0.2440 5.0 3.52 A 山东省 21 兴业银行二级 01 102.28 102.53 -0.2433 300.0 9.24 AA+ 福建省 22 中国银行二级 01 100.03 100.28 -0.2422 300.0 9.49 AAA- 北京市 22 工商银行二级 03 101.02 101.26 -0.2382 450.0 9.71 AAA- 北京市 数据来源： Choice，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 7 / 9 表 6： 估值偏离 %（溢价）前 二十 九 个券信息一览 证券简称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （ %） 发行总额 (亿元 ) 剩余期限 （年） 中债隐含 评级 省份 22 长城华西二级资本债01 100.00 96.55 3.5771 10.0 10.00 A+ 四川省 22 海宁农商行二级资本债01 100.00 96.94 3.1548 3.0 9.99 A+ 浙江省 22 新疆银行二级 02 98.80 97.70 1.1257 5.0 9.64 A+ 新疆维吾尔自治区 22 湖州银行二级 01 103.85 103.20 0.6259 14.0 9.65 AA- 浙江省 19 富邦华一二级 01 101.93 101.59 0.3427 10.0 6.75 A+ 上海市 22 杭联农商行二级资本债02 100.00 99.90 0.0973 25.0 10.00 AA 浙江省 22 湖北银行二级 100.88 100.79 0.0842 25.0 9.92 AA- 湖北省 21 建设银行二级 06 101.80 101.72 0.0779 80.0 14.38 AAA- 北京市 19 民生银行二级 01 102.39 102.35 0.0412 400.0 6.59 AA+ 北京市 19 工商银行二级 03 103.45 103.42 0.0374 450.0 6.74 AAA- 北京市 18 招商银行二级 01 103.01 102.98 0.0366 200.0 6.31 AA+ 广东省 18 浦发银行二级 02 103.03 103.00 0.0304 200.0 6.14 AA+ 上海市 17 济宁银行二级 01 100.22 100.20 0.0274 8.0 0.08 A+ 山东省 21 湖北银行二级 01 102.46 102.44 0.0177 20.0 8.89 AA- 湖北省 22 华融湘江二级资本债01 99.99 99.98 0.0164 15.0 9.95 AA- 湖南省 18 中信银行二级 02 103.03 103.01 0.0143 200.0 6.23 AA+ 北京市 18 中信银行二级 01 102.98 102.97 0.0138 300.0 6.13 AA+ 北京市 17 中国银行二级 02 100.65 100.65 0.0058 300.0 5.26 AAA- 北京市 17 农业银行二级 100.55 100.55 0.0055 400.0 5.22 AAA- 北京市 17 宁波银行二级 100.98 100.98 0.0042 100.0 5.36 AA+ 浙江省 17 光大银行二级 02 100.25 100.25 0.0039 120.0 5.08 AA+ 北京市 17 中国银行二级 01 100.43 100.42 0.0035 300.0 5.17 AAA- 北京市 18 交银租赁二级 103.06 103.06 0.0025 20.0 6.15 AA+ 上海市 17 民生银行二级 02 100.76 100.76 0.0024 150.0 5.34 AA+ 北京市 17 杭州银行二级 100.16 100.16 0.0018 80.0 0.05 AA+ 浙江省 19 杭州银行二级 103.73 103.73 0.0016 100.0 6.84 AA+ 浙江省 17 工商银行二级 02 100.78 100.78 0.0012 440.0 5.32 AAA- 北京市 17 工商银行二级 01 100.69 100.69 0.0006 440.0 5.28 AAA- 北京市 19 平安银行二级 103.59 103.59 0.0006 300.0 6.75 AA+ 广东省 数据来源： Choice，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 8 / 9 风险提示 （ 1） Choice 信息更新延迟 ： 二级资本债概念板块数据更新存在延迟 ； （ 2） 数据披露不全 ： 二级资本债信息披露存在遗漏 。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点 或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15%与 -5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘 -5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码： 215021 传真：（ 0512） 62938527 公司网址：