本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 上海钢联 （ 300226.SZ） 2022 年 半年报 点评： 数据服务 +钢材交易双轮驱动，公司业绩 整体向 好 2022 年 07 月 30 日 公司业绩增速良好，现金流状况稳定 。 上海钢联于 2022 年 7 月 29 日发布了半年报，报告期内， 公司 实现营业收入 383.18 亿元，较上年同期增长 34.93%；实现归母净利润 0.92 亿元，较上年同期下降 19.16%， 主要 系 疫情影响和收入的确认时间差异，二季度公司商务推广服务和会务培训服务受到疫情管控的直接影响 ， 报告期内已预收的相关收入和利润待相关活动举办后确认 ； 公司实现基本每股收益 0.4529 元，同比下降 24.21%。现金流方面，公司报告期内经营活动现金流净额为 4.41 亿元，同比增长 2685.42%。 “百链成钢”战略逐步推进，产业数据业务表现优异 。 报告期内，产业数据服务业务实现收入 约为 3.02 亿 元，较上年同期增长 2.43%，其中：数据订阅服务实现收入 约为 2.00 亿 元，较上年同期增长 31.61%；商务推广服务和会务培训服务收 入下降明显。产业数据服务按履约期限需递延计入收入，但相对应的人工成本已计入当期损益， 报告期内，递延收入预收款期末余额为 4.43 亿 元，对比上年末增加了 0.77 亿 元 ，体现了公司收付实现制收入仍保持了较好的增长 。 价格指数影响力方面，报告期内 ,公司 “钢联大宗商品价格 ”，隆众资讯的 “隆众大宗商品价格 ”、 “隆众能源商品价格 ”等 均已挂牌上海数据交易所，充分体现了上海数据交易所对公司优质原创数据的认可 。根据公司半年报，产业数据业务方面，网页端的注册用户数 609.35 万个，同比增长 27.05%；移动端的付费用户数14.90 万个，同比增长 33.40%；数据终端 （ 新增 ） 的注册用户数为 2.28 万个，同比增长 127.69%；活跃用户数 0.67 万个，同比增长 108.64%。 钢材交易业务 能力 不断提高， 子公司 平台日交易量创下新高 。 公司控股子公司钢银电商平台交易渗透率不断提升 ， 通过互联网技术对流通行业的赋能与优化，完善平台的数字化风控体系，增强客户交易黏性，提升业务场景服务能力，满足客户需求。 报告期内，钢银平台结算量为 2560.24 万吨，较去年同期增长23.33%，其中 3 月 1 日平台单日成交量达 35.58 万吨，创日交易量历史新高 ；平台总成交 金额（含税） 1273.79 亿元，较上年同期增长 22.29%；归母净利润为 15006.12 万元，较上年同期增长 1.13%。根据公司半年报，钢材交易服务物业方面，注册用户数为 16.26 万个，同比增长 12.82%；平台商家数量为 0.85万个，同比增长 17.70%；活跃用户数为 2.10 万个，同比增长 6.69%。 投资建议： 公司 为国内黑色金属产业链布局最全面的 龙头 之一 ，拥 有较 强 的市场影响力 ，此外公司 深耕大宗商品行业多年， 已通过 科学完备的方法 与 标准化的工作流程构建了可复制的增长模式 。 我们预测公司 2022-2024 年营业收入为765.81、 881.76、 1017.73 亿元，归母净利润为 2.27、 2.91、 3.79 亿元， EPS为 0.85、 1.09、 1.42 元 /股，对应 PE 为 25、 19、 15 倍， 维持 “推荐”评级 。 风险提示： 期货价格波动风险；保证金不足风险；新冠疫情反复。 Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 65,775 76,581 88,176 101,773 增长率（ %） 12.4 16.4 15.1 15.4 归属母公司股东净利润（百万元） 178 227 291 379 增长率（ %） -17.9 27.4 28.3 30.2 每股收益（元） 0.67 0.85 1.09 1.42 PE 31 25 19 15 PB 3.6 3.2 2.8 2.4 资料来源： Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 7 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 20.86 元 Table_Author 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_ 研究助理 赵奕豪 执业证书： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： 相关研究 1.上海钢联（ 300226.SZ） 2022 年一季报点评：营收增速可观，“百链成纲”战略有序推进 -2022/04/28 2.上海钢联（ 300226）：深耕钢铁资讯 16 载，构建大宗商品电商生态体系 -2016/08/03 上海钢联 (300226)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCE 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 65,775 76,581 88,176 101,773 成长能力（ %） 营业成本 64,499 75,053 86,357 99,573 营业收入增长率 12.39 16.43 15.14 15.42 营业税金及附加 81 107 97 163 EBIT 增长率 -6.26 78.31 31.22 17.80 销售费用 394 237 220 275 净利润增长率 -17.86 27.39 28.26 30.18 管理费用 190 161 168 224 盈利能力（ %） 研发费用 105 107 132 122 毛利率 1.94 2.00 2.06 2.16 EBIT 514 916 1,202 1,416 净利润率 0.54 0.69 0.84 0.91 财务费用 74 342 367 384 总资产收益率 ROA 1.25 1.39 1.55 1.76 资产减值损失 -10 -16 -11 -12 净资产收益率 ROE 11.45 12.88 14.41 16.03 投资收益 20 15 18 20 偿债能力 营业利润 455 681 948 1,190 流动比率 1.31 1.30 1.31 1.32 营业外收支 -2 -3 -1 -3 速动比率 0.63 0.68 0.70 0.72 利润总额 453 678 947 1,187 现金比率 0.09 0.14 0.20 0.25 所得税 100 150 209 262 资产负债率（ %） 73.87 74.15 73.77 72.98 净利润 353 528 738 924 经营效率 归属于母公司净利润 178 227 291 379 应收账款周转天数 25.43 24.92 22.87 20.13 EBITDA 541 947 1,234 1,449 存货周转天数 5.79 5.32 5.47 5.55 总资产周转率 4.63 4.70 4.70 4.73 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 908 1,716 2,745 3,857 每股收益 0.67 0.85 1.09 1.42 应收账款及票据 4,921 5,596 5,946 6,060 每股净资产 5.82 6.58 7.55 8.84 预付款项 6,072 6,364 7,124 7,946 每股经营现金流 2.72 3.87 4.74 5.06 存货 1,024 1,082 1,286 1,505 每股股利 0.10 0.11 0.11 0.12 其他流动资产 706 913 943 1,341 估值分析 流动资产合计 13,631 15,672 18,045 20,709 PE 31 25 19 15 长期股权投资 49 59 69 79 PB 3.6 3.2 2.8 2.4 固定资产 176 171 166 161 EV/EBITDA 13.45 6.84 4.41 2.99 无形资产 21 18 15 12 股息收益率（ %） 0.48 0.52 0.54 0.55 非流动资产合计 563 635 716 796 资产合计 14,194 16,307 18,761 21,505 短期借款 2,597 2,597 2,597 2,597 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,571 1,852 2,205 2,611 净利润 353 528 738 924 其他流动负债 6,276 7,601 8,997 10,446 折旧和摊销 28 31 32 33 流动负债合计 10,444 12,050 13,799 15,654 营运资金变动 235 342 379 279 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 726 1,034 1,267 1,352 其他长期负债 42 42 42 42 资本开支 -64 -107 -106 -110 非流动负债合计 42 42 42 42 投资 -9 -7 -15 -14 负债合计 10,486 12,092 13,840 15,695 投资活动现金流 -75 -100 -105 -105 股本 191 267 267 267 股权募资 11 0 0 0 少数股东权益 2,154 2,455 2,902 3,448 债务募资 -171 2 2 2 股东权益合计 3,708 4,215 4,920 5,810 筹资活动现金流 -516 -127 -133 -135 负债和股东权益合计 14,194 16,307 18,761 21,505 现金净流量 135 807 1,029 1,112 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 上海钢联 (300226)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5% 15%之间 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 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