20220728-南京证券-煤炭行业动态_21页_1mb.pdf
行业评级:推荐煤炭行业动态研究员:顾诗园投资咨询证书号:S0620521120001联系方式:025-58519167邮箱:助理研究员:孙其默联系方式:025-58519170邮箱: 摘要: 本周市场动态:本周申万煤炭指数下跌1.83%,跑输沪深300指数2.17pct,位于申万31个行业第18位。截至7月21日,陕西榆林动力煤块(Q5500)坑口价930.0元/吨,周环比持平;东胜大块精煤(Q5500)坑口价1019元/吨,周环比下降37元/吨;秦皇岛港山西优混(Q5500)平仓价1223.0元/吨,周环比下降25元/吨。行业判断:供给端,高频数据显示主产地样本煤矿产量恢复稳定,安全检查后煤矿产能逐步释放。外围市场扰动仍在,在加息导致经济衰退的预期影响下,国际煤炭价格上涨的空间有限,国内外价差收窄,但短期对国内供给的增量有限。需求端,沿海8省日均耗煤从5月中旬的低点快速提升至220万吨/天,高于去年同期水品。短期疫情扰动仍在,工业用电需求依然有提升的空间。预计第三季度动力煤供需格局边际改善,但在国家保供稳价的政策指导下,动力煤价在第三季度将是高位震荡的走势。双焦板块,因钢铁成材下游需求不及预期,价格大幅回落,叠加高原材料价格导致钢企亏损,开工率大幅下降。钢铁成材负反馈导致双焦价格高位回落,短期双焦价格仍有的下调空间。 投资建议:动力煤龙头企业将受益于长协价格中枢上移,业绩高位运行,叠加高股息率具有长期投资的价值;以及拥有稀缺资源的化工煤企业业绩将更具有弹性。建议逢低关注:兖矿能源、陕西煤业、潞安环能。 一、动力煤1.1基本面数据 资料来源:CTD、南京证券研究所海外煤离岸价(美元/吨)车板价(含税):大块精煤(Q50):内蒙古:东胜秦皇岛50平仓价(元/吨)海外煤离岸价(美元/吨)0.5.1,0.,5.2,0.,5.3,0.1-203-2405-2607-2809-210-21019 246081,20,416,8001203405607809112201922120051025304502-4321-07321-032-0132-0432-073理查兹港/南非(Q= NAR):纽卡斯尔澳洲20,S.65,=0 )加里曼丹印尼(1 0510253045波罗的沿港/俄斯(Q= NAR):欧洲三(A16,S0 资料来源:CTD、iFun、南京证券研究所内蒙古样本煤矿周度产量陕西样本煤矿周度产量山西样本煤矿周度产量总样本煤矿周度产量0246081,20120340560780911222120230456078120340560780911221920246081,20,412034056078091122192 2,950.32,87.542,78.0,0,52,0,53,0,5120345067809122212 资料来源:CTD、信达证券研发中心、南京证券研究所内陆17省库存内陆17省日耗内陆17省煤炭可用天数 0510520530120340560780911219222051,02,53,04,12034056078091121922资料来源:CTD、南京证券研究所沿海8省库存沿海8省日耗沿海8省煤炭可用天数0512053412034056078091121922系列4 资料来源:CTD、南京证券研究所北方港库存秦皇岛库存 广州港库存012304560782034056078091122192 051,0,52,0,53,0120340560780911221922001230456072034056078091122212 0246801,2,4601,82120340560780911219221系列4资料来源:CTD、南京证券研究所秦皇岛铁路调入与煤炭吞吐量秦皇岛价格走势中国沿海煤炭运价指数0120340560-201-3201-5201-7201-9201-20-120-320-520-7港口吞吐量:秦皇岛:周合计值铁路调入煤炭量:港:周合计值0.5.1,0.,5.2,0.,5.3,.1-203-4205-6207-8209-12-01219 动力煤板块行业判断供给端,高频数据显示主产地样本煤矿产量恢复稳定,安全检查后煤矿产能逐步释放。外围市场扰动仍在,在加息导致经济衰退的预期影响下,国际煤炭价格上涨的空间有限,国内外价差收窄,但短期对国内供给的增量有限。需求端,沿海8省日均耗煤从5月中旬的低点快速提升至20万吨/天,高于去年同期水品。短期疫情扰动仍在,工业用电需求依然有提升的空间。预计第三季度动力煤供需格局保持相对平衡,在国家保供稳价的政策指导下,动力煤价格将在合理区间的上限震荡。 二、双焦1.基本面数据 资料来源:ifun、南京证券研究所螺纹钢与焦炭价差一级冶金焦(元/吨)螺纹钢现货价(元/吨)焦炭与煤价差01,2,3,04,5,6,07,20340560780911219221系列405,12,053,4,05,12034056078091122019全国主要港口:炼平均051,02,53,012034056078091122192系列4-1,05051,0,5,02034056078091122192系列4 资料来源:ifun、南京证券研究所独立焦化厂开工率钢厂开工率450657085901203405607809112192200123405678091034056078091122212 双焦板块行业判断钢铁成材终端需求疲弱,基建与房地产需求复苏低于预期,钢铁库存累计,价格大幅下降;产成品价格下跌,利润下滑至亏损导致钢厂开工率下滑,负反馈至焦煤焦炭原材料端,双焦价格持续下跌。第三季度宏观政策对于房地产基建的态度持续向好,但是短期政策传导至基本面依然有待观察,各地疫情扰动依然存在,房地产企业资金困难的问题依然压制着消费者购房的信心。钢铁成材价格相较往年依然存在一定的下调空间,持续关注库存的变化情况,等待下游需求边际转好的信号。钢材价格负反馈至双焦价格,焦煤9月期货主力合约价格已经跌至20元/吨,已经回到了201年月和201年5月两波行情的起点。相较于钢铁企业,焦煤资源的稀缺性导致整体黑色产业链的利润主要集中于上游资源品。焦煤下跌的幅度也小于螺纹钢,螺纹钢10月期货价格已经跌至年3月疫情刚开放的低点。短期焦煤价格将跟随钢铁价格有所回落,持续关注钢铁需求边际改善,在整体库存较低的背景下,一点点的需求变化将导致价格的大幅波动。 三、兖州煤业1. 20业绩分析 024608120Q120320Q41201Q3204120Q3204毛利企业销售价格单位成本201年Q201年Q201年Q3201年Q4煤炭业务营收成本毛利营收成本毛利营收成本毛利营收成本毛利自产1,47 6,53 4.%1,5 8,3 5.%18,96 7, 58.%24,3 , 5.7%贸易398967435-6619合计,. ,9,.2,49. 0,.3化工 02 10 2 74 3258 184电. 41. 0. 6-.主1,76,5,51, 8,1,837,2,0占比占比占比营收占比营9, 3,09 .8%63.2, ,9 3.7%64.2,34 5,9 46.3%0.9, ,43 9.%78.其他410738507218612,562,7. 4,6,2. ,6,. ,5,0.年Q年Q年Q年Q煤炭业务收成本毛利营收成本毛利营收成本毛利营收成本毛利自产1, 8,460.2%23,180 9, 5.8%25,84 10, 59.3%2,61 ,8 57.%贸易30917143 39431合计25,735. 6,3. ,2.7,5,0.化工6 29 6 2电. 45. 8. 9.主营,81,63,29, 5,1,3,8,6占比占比占比营收占比32, 7,0 45.2%78.6, 1,6 4.%78.3,6 ,7 46.%7.135,9 1,40 5.7%.其他315908041,8.4,08,3.45,2,3.26,2,3. 201 第一季度201 二201 第三季度201 四20 第一季度20 Q2 30 Q4上市前/后上市后上市后上市后上市后报表格式般企业一般企业般企业般企业一类型合并合并合并合并一、营业总收入3,5.934,.973,65.746,95.741,.5,18.74,.6,.其中:10202二成本28761083839063910342,.,.,.1,.,8.,.2,.9,7.税金及附加05 58销售费用34-36794141586管理1,5.91,42.,59.2,.,5.,.,.,.研发7916300739602财务67481782174其中:利息,.8,.,.,6.,.收入-3-资产减值损失-41905- -信0.1.23.54.5.104.25.06.2加公允价变动益5-487-183投267468764对联营企业和合的收.890.19.90.52.8净敞口套期-5-30-149-0.-1.0-.处置10.2.41.5其他432683三、利润2,879,7698,67,790,67,.8,29.37,.9加:外入63.11.25.2减支出35314四总额,5,84,0,5.1,0.,1.所得税费用01.42.9.4.9.462五净206788698749(一)持续经营,6,1,2,5,2归属于母公司有者的净.379.58.167.31,.2,3.,8.03少数股东损益- 170415 兖矿能源:投资建议俄乌冲突导致欧洲天然气价格大涨,煤炭成本相对低廉导致国际煤炭的需求旺盛,供给端增量有限,预计下半年国际煤炭价格依然有提升的空间。兖矿能源是唯一一个坐拥澳洲煤炭资源的A股公司,国内分部以长协煤价为基石,澳洲分部盈利体现高弹性,是A股龙头煤企中最有可能业绩超预期的标的。同时在保持煤炭业务高利润的同时,积极推进业务转型向高端煤化工延伸,实现产业一体化的布局。 风险提示安全事故、极端天气导致煤矿停产;宏观经济衰退下游需求变弱,炭价格大幅下跌;疫情扰动恢复不及预期。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“南京证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 投资评级说明南京证券行业投资评级标准:推荐:预计6个月内该行业超越整体市场表现;中性:预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平;回避:预计6个月内该行业弱于整体市场表现。南京证券上市公司投资评级标准:强烈推荐:预计6个月内绝对涨幅大于20%;推荐:预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间;中性:预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间;回避:预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。