1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 降低 申银万国期货有限公司 研究所 联系人 ： 唐广华 从业资格号 ： F3010997 投资咨询号： Z0011162 联系 电话： 021-50586292 地址：上海东方路 800 号 宝安大厦 7、 8、 10 楼 邮编： 200122 传真： 021 5058 8822 网址： 主要观点 铁矿 : 价格大涨 3.57%。从 6 月份至今市场对于黑色市场的认知发生一定转变，之前强预期逻辑支撑盘面高估值，但现在市场转而交易弱现实弱预期逻辑，同时港口铁矿进入累库周期。从供应端来看 下半年仍有较强的减产预期，整体基本面可能并没有当前市场所预期的那么悲观。对比去年同期铁矿大跌是国内宏观预期转弱、叠加基本面快速恶化，是盘面在高估值背景下宏观面与基本面共振引起的下跌，但今年下半年国内经济有望进入疫情影响后时代，经济修复及稳增长有望加速，处于宏观预期向好阶段，因此今年三季度港口累库难以致价格快速回落，预计后市价格有望呈现偏强走势。 棉花： 今日郑棉近月合约大幅反弹， 9-1 价差再度扩大到 700以上。近期有消息传出国家可能会加大收储力度，提振市场信心，导致近月合约整体走势较强。不过目前对于美联储超 预期加息的预测不断，在宏观预期转差的大背景下，全球棉花需求预计难有起色。国内上游轧花厂销售和还款压力不断增加；下游纺纱利润得到修复，但纺企补库意愿不强，成品累库现象加重。因此，在政策出台前不建议有过多的预期，如果市场没有实质性的利好出现，郑棉反弹高度或较有限。 申银万国期货每日 收盘 评论 2022 年 7 月 22 日 每 日 收 盘 评 论 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 一 、 当日主要新闻 关注 1）国际新闻 瑞银经济学家本周表示，美国经济正在大幅减速，政策紧缩产生了更大的影响。在他们看来，经济仍然可以避免衰退，但风险犹存。美国经济从新冠疫情引发的衰退中闪电般的反弹已经结束。随着通胀攀升至 41 年高位，美国人开始减少支出。招聘虽依然强劲，但在逐月放缓。对美国第二季度国内生产总值（ GDP）的预测表明，由于供应链障碍和需求减弱，第二季度经济增长乏力，甚至可能再次出现萎缩。美国二季度 GDP 初值定于7 月 28 日公布。 2）国内新闻 上半年，各级人力资源社会保障部门坚持高效统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，各项工作取得积极进展。城镇新增就业 654 万人，完成全年目标的59%。 6 月份，全国城镇调查失业率回落至 5.5%。降、缓、返、补等一系列政策落实落地，助力稳市场主体稳就业。社会保障制度改革稳步推进，保障范围继续扩大，截至 6 月底，基本养老、失业、工伤三项社会保险参保人数分别为 10.4 亿人、 2.33 亿人、 2.86 亿人。人才队伍建设持续加强。劳动关系保持总体和谐稳定。 3）行业新闻 全球主要经济体都提出了向新能源转型的计划，但是今年， 由于俄乌战争和极端天气，全球煤炭发电量有望再创历史新高。能源转型之路任重道远。 2021 年，全球煤炭发电量达到 10244 TWh，超越此前 2018 年创下的历史峰值 10098 TWh。 2022 年，燃煤发电有望创下更高的纪录，因为在俄罗斯和乌克兰爆发战争，以及美国和欧盟对俄罗斯制裁之后，欧洲和亚洲的发电商将尽量减少使用昂贵的天然气。 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 二、主要品种 收盘 评论 1）金融期货 【股指】 股指： A 股震荡分化，权重股回升，两市成交额 9416.07亿元，资金方面北 向资金净流入 16.45 亿元， 07 月 21 日融资余额减少 4.81 亿元至 15306.14 亿元。国家统计局数据显示房地产仍然未有明显起色，后续消费回升幅度预计仍有限，二季度 GDP 增速低于市场预期。随着美联储加快加息进程市场开始担忧全球衰退，全球主要指数均表现不佳。进入 7 月股指的表现要更多地依赖于实际的业绩数据而不是政策下的预期。国内经济数据好转但持续性仍待观察，股指短期出现调整，等待企稳信号，操作上建议先观望 。 【国债】 国债 : 小幅下跌， 10 年期国债活跃券收益率上行 2.25bp 至2.785%。本周央行公开市场净投放 130 亿元资金，各期限 Shibor 品种处于低位，资金面继续保持宽松。国务院总理表示将保持宏观政策连续性针对性，既精准有力又合理适度，市场对下半年增发特别国债等刺激措施预期回落。 7 月以来国内疫情反弹，多地出现感染病例，部分地区的停贷情况也导致购房者观望情绪增加，商品房成交放缓，影响经济恢复。欧央行超预期加息 50 个基点，市场担忧全球经济放缓，欧美国债收益率显著回落。短期多地疫情反复影响经济恢复，对期债价格有一定的支撑，不过当前期债价格处于区间上沿附近，继续上行空间有限，操作上建议暂时观望 或择机做空为主。 2）能化 【原油】 原油： 美国汽油库存增加，欧洲央行加息引发需求担忧，SC 下跌 0.44%。供应方面，利比亚国家石油公司周三表示，在码头和油田的不可抗力解除后，出口原油的准备工作正在进行中。几个月来，利比亚石油行业一直处于严重的动荡之中，加剧了市场的紧张局面，各种团体都在寻求控制利比亚国有石油公司及其收入。然而利比亚国有石油公司在 7 月 20 日的一份声明中说，三艘油轮已经抵达锡德尔、祖韦提奈和拉斯拉努夫码头出口原油。周四俄罗斯和欧洲之间的 Nord Stream 天然气 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 管道恢复，但交付量仍远低于产能。原油处于短期高点 【甲醇】 甲醇： 甲醇上涨 0.66%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在 75.8%，较上周下降 5.66 个百分点。本周延长中煤装置检修，国内 CTO/MTO 装置整体开工下滑，其余装置运行稳定。截至 7 月 21 日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.32%，较上周下跌 2.66 个百分点，较去年同期下跌 3.41 个百分点；西北地区的开工负荷为 74.92%，较上周下滑 3.84 个百分点，较去年同期下滑 1.29 个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在 107.54 万吨，环比上周上涨 4.64 万吨，涨幅在4.51%，同比上涨 31.23%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.8 万吨附近。预计 7 月 22 日至 8 月 7 日沿海地区进口船货到港量在 61.82-62 万吨。短期甲醇价格接近底部。 【沥青 】 沥青： 沥青 2209 主力合约近期近期反弹，今日出现震荡行情，周五午盘收于 3957元每吨，上涨 21元 /吨，振幅 0.53%。上周末沙特并未如美国预期宣布增产，原油成本支持得以推升但并不稳固。卓创资讯重交沥青现货结算价：东北， 4556-4806元 /吨；山东， 4160-4300 元 /吨；华南， 4650-4700 元 /吨 ；华东， 4500-4570 元 /吨。根据百川资讯最新数据，本周国内沥青炼厂库存率来到 33.26%，环比前一周增加 0.95%；与此同时社会库存率录得 34.1%，环比前一周下降 0.8%，关注上游炼厂累库风险。整体来看，我们认为 7 月开始下游需求恢复，但全球市场需求低迷拖累原油成本端，昨日欧央行超预期加息 50 基点拖累欧洲需求，操作上建议逢低做多，但整体保持谨慎态度 。 【纸浆】 纸浆： 纸浆今日延续偏强运行，近月合约涨幅较大。 8 月外盘报价继续坚挺，在进口成本和部分现货货源偏紧的支撑下，纸浆近月 09 合约表现较强，不过当前基差基本得以修复，继续上行空间或受到限制。国内文化纸走势偏强，但其余纸种走势仍偏弱，在宏观走弱的大背景下，纸浆后市需求预计不会太乐观，国内成品纸利润仍维持在极低的水平，原纸库存压力较大。操作上建议反弹做空远月合约为主 【橡胶】 橡胶： 本周橡胶震荡，本月市场关注美联储加息幅度，一方面经济衰退的担忧继续影响市场，大宗商品上方仍有压力，另一方面，橡胶下游需求表现始终弱于预期。海南供应量提升， 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 原料价格承压，下游开工数据没有显著改善，终端消费刺激尚不明显，短期走势预计低位调整 。 【聚烯烃】 聚烯烃（ LL、 PP）： 线性 LL，中石化平稳，中石油平稳。7680 包头，成交下降。拉丝 PP，中石化部分下调 150，中石油部分下调 100。煤化工 7930 青州，成交回升。石化库存 68.5，下降 0.5 万吨。今日，聚烯烃期货暂时止跌。现货成交，线性下降和拉丝 PP 维持。基 本面角度，成本短期有一定波动，对于化工端有双向传导。策略角度，关注未来美联储议息会议结果以及 OPEC 会议结果，短期考虑聚烯烃自身供需处于淡季，暂时观望 。 【聚酯】 聚酯： PTA 大幅反弹， MEG 震荡下跌。近期成本端原油价格区间回落，下游聚酯工厂逐步落实减产，需求进一步减弱。产业上， PTA 开工负荷小幅回升，现货基差走弱， PX 成本支撑相对偏弱；乙二醇部分装置检修，供应边际改善明显。下游聚酯产销略有回升，但成品库存仍偏高，大厂落实减产计划后开工维持低负荷。库存方面， PTA 小幅去库， MEG 港口小幅去库。整体上，下游消 费不足，关注成本端及聚酯需求变化 。 3）黑色 【钢材】 钢材： 近期随着螺纹淡季去库的推进以及海外出口利润的打开，盘面呈现出小幅反弹的迹象。值得注意的是，无论是成材的去库，还是出口利润的打开，都和成材由于价格下跌导致的亏损减产有关，需求层面尚未看到明显的边际好转，周度表观 需求仍在 300 万吨附近徘徊。另一方面，随着炉料现货价格的下跌，高炉和电炉的盈利情况均有所好转，本周电炉的产量也有所抬升，钢厂在利润回归后显现出了一定的复产意愿，这或将对后期的去库斜率造成一定的拖累。总的来说，在需求边际没有明显好转，且炉料现货趋弱的环境下，以目前长短流程均有利润的估值水平，成材自身的价格或难有趋势性上涨的空间。进一步突破需要看到需求向上弹性高于供给，在低库存环境下形成以需求端为主导的去库态势，届时价格的修复性上涨或将会较为流畅 。 【铁矿】 铁矿 : 价格大涨 3.57%。从 6 月份至今市场对于黑色市场的认知 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 发生一定转变，之前强预期逻辑支撑盘面高估值，但现在市场转而交易弱现实弱预期逻辑，同时港口铁矿进入累库周期。从供应端来看下半年仍有较强的减产预期，整体基本面可能并没有当前市场所预期的那么悲观。对比去年同期铁矿大跌是国内宏观预期转弱、叠加基本面快速恶化，是盘面在高估值背景下宏观面与基本面共振引起的下跌，但今年下半年国内经济有望进入疫情影响后时代，经济修复及稳增长有望加速，处于宏观预期向好阶段，因此今年三季度港口累库难以致价格快速回落，预计后市价格有望呈现偏强走势 。 【煤焦】 双焦： 价格大幅上涨。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，钢厂对焦炭第四轮提降 200 元 /吨落地执行，当前焦企焦企陷入大幅亏损，限产力度有望进一步加大，焦炭供应继续收紧。焦煤方面，下游市场需求疲弱，煤矿出货稍显不畅，影响部分煤种价格仍有下调预期。盘面来看，前期价格大跌风险得到释放，后市价格有望呈现偏强走势 。 【锰硅】 锰硅： 今日锰硅主力合约震荡走强，终收 7224 元 /吨。当前江苏市场价格在 7700 元 /吨附近。锰矿价格持续阴跌，焦炭第四轮提降落地，锰硅生 产成本下降，当前北方厂家的即期成本下滑至 7300 元 /吨附近。北方产区利润微薄，厂家开工积极性依旧不高，锰硅产量处于低位。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳制约，锰硅下游需求表现乏力。综合来看，当前市场供需双弱，厂家库存仍有待消化，锰硅价格上方承压依旧，建议逢高抛空思路对待 。 【硅铁】 硅铁： 今日硅铁主力合约偏强震荡，终收 7622 元 /吨。天津 72 硅铁价格维持在 8000 元 /吨。兰炭价格 回落，当前主产区成本均值在 7650 元 /吨左右，行业利润大幅缩减、避峰检修的厂家数量逐渐增加。而需求端来看，钢厂对硅铁的需求表现乏力，同时非钢需求对价格的支撑力度趋弱。综合来看，市场供需双弱、整体供应压力仍有待消化，硅铁价格上行驱动不足，建议逢高抛空思路对待 。 【动力煤】 动力煤： 日内动力煤主力合约期价走强，收于 852 元 /吨。秦港 5500K 煤价在 1240 元 /吨附近，北港库存仍高于同期水 7 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 平。煤炭产量及发运量同比处于相对高位，而进口煤对供应的补充作用仍较为有限。近期非电终端开工回落，对煤炭的需求走弱；而随着多地进 入高温状态，电厂日耗加速回升、存煤有所消耗，补库需求趋于增加。综合来看，旺季补库需求趋增的预期在一定程度上支撑了港口煤价，但偏高的社会库存、较弱的非电需求以及限价政策仍使得煤价上方承压，盘面流动性不足不建议过多参与 。 4）金属 【贵金属】 贵金属： 黄金震荡走弱，白银修复式反弹后延续弱势震荡。上周公布的美国 6 月 CPI 同比大幅上涨 9.1%，创下 1981 年 11月以来的最快增速。叠加美国 6 月份新增非农就业岗位 37.2万个，大幅高于预期的 26 万人，加强 7 月大幅加息预期，市场一度消化 7 月加息 100bp 预期，不过随着噤声期前美联储官员出面讲话给激进预期降温，预计 7 月利率会议大概率继续加息 75bp。美国房地产数据降温，美国 6 月份新屋开工规模降至去年 9 月以来的最低水平。 CME 联邦基金利率期货显示的隐含加息概率显示明年中旬的政策利率预期已与年底的预期走平，市场预计年底之 后美联储或暂缓本轮加息。紧缩节奏前置下，短期内金银还将承压偏弱，三季度后随着通胀压力减小，政策路径预期的影响或逐渐减弱。 【铜】 铜： 日间铜价收涨。近日美联储成员明确表示不会加息100 基点，良好的就业和高企通胀数据使得市场预期美联储本月将继续加息 75 个基点，目前处于静默期。精矿供应总体表现良好，现货加工费略有下降，需求表现平淡。在供求基本平衡的情况下，宏观因素成为左右价格的主导因素。铜价总体上仍受担忧欧美加息可能导致经济衰退的影响，随着前期价格快速下跌，市场正逐步消化利空影响，短期可能延续反弹，中期可能宽幅 震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况 。 【锌】 锌： 日间锌价收涨，市场静待下周美 联储议息会议。美联储成员明确表示不会加息 100 基点，金融市场情绪出现反弹。前期因预期美联储未来持续加息，市场担忧美国经济可能出现衰退并导致需求下降。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。 LME 现货延 8 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能延续反弹。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况 。 【铝】 铝 ： 铝价震荡反弹。美元指数涨势暂缓，铝下游消费领域逢低采购。产业上， 7月 21日国内电解铝社会库存 66.7万吨，小幅去库 1.9 万吨，企业逢低接货。 供应端， 7 月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，铝下游加工龙头企业开工率维持在 66.3%，淡季下各个铝加工板块订单情况相对清淡。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议止盈观望为主 。 【镍】 镍： 镍价震荡反弹。海外镍供应端逐步恢复，东南亚印尼火法与湿法项目超预期增长，精炼镍现货进口盈利窗口打开，7 月国内电解镍供应存宽松预期，电解镍显性库存在明显垒库预期。此外，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步 流入境内，供应过剩压力逐步显现。下游不锈钢方面，需求有一定恢复，高库存有部分去化，但需求回暖尚不及预期。整体上，镍供应宽松，镍价区间回升波动为主 。 【 锡 】 锡： 锡价略有反弹。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复，目前缅甸疫情扰动锡矿供给，但缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂 6 月集中检修带动开工大幅走低， 7 月下旬多数冶炼厂一个月检修逐步结束，复产或有所体现。下游锡消费表现依然相对平疲弱，锡锭社会库存在减产带动下略有去化。整体上，锡供应趋于宽松，消费相对疲弱，沪锡区间回升运行为主 。 5）农产品 【棉花】 棉花： 今日郑棉近月合约大幅反弹， 9-1 价差再度扩大到700 以上。近期有消息传出国家可能会加大收储力度，提振市场信心，导致近月合约整体走势较强。不过目前对于美联储超预期加息的预测不断，在宏观预期转差的大背景下，全球棉花需求预计难有起色。国内上游轧花厂销售和还款压力不断增加；下游纺纱利润得到修复，但纺企补库意愿不强，成品累库现象 9 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 加重。因此，在政策出台前不建议有过多的预期，如果市场没有实质性的利好出现，郑棉反弹高度或较有限。 【白糖】 糖： 国内白糖出现震荡，近远月价格出现分化。现货方面，广西南华木棉花维持在至 5890 元 /吨，云南南华维持在 5850元 /吨。目前全球糖市关注新榨季巴西中南部压榨进度；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，且市场非理性情绪加重， SR09 合约逢低可以买入 。 【生猪】 生猪： 生猪期货尾盘反弹。根据涌益咨询 的数据，国内生猪均价 21.92 元 /公斤，比上一日维持下跌 0.22 元 /公斤。从供需层面看，随着生猪存栏阶段性减少、前期养殖盈利偏高，叠加非瘟传闻流出，市场情绪出现改善。但考虑到长周期下生猪供应相对依然充足，且 7-8 月为传统猪肉消费淡季，叠加政策干预的预期，追高风险加大，投资者需要注意回调风险。总体而言，短期猪价或以震荡波动为主。养殖企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以等待价格回落至 20000 一带再逐步择机入场买入 。 【苹果】 苹果 : 苹果期货止跌上涨 。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞 80#纸袋 一二级市场价 4.1 元 /斤，与上一日持平；陕西洛川 70#纸袋半商品市场价 3.9 元 /斤，与上一日持平。截至 7 月 21 日本周全国冷库出库量 14.87 万吨，全国冷库去库存率 91.88%，除山东产区外，陕西、甘肃、辽宁本周进入集中清库阶段，出库环比上周明显加快。策略上，周末市场流传苹果进一步减产的报告，并带动价格大涨。投资者可以待 2210 合约回调后逢低买入 。 【油脂】 油脂 : 日盘下跌，印尼将要取消棕榈油出口限制。到 8 月底，印尼毛棕榈油的出口关税从 288 下调至 220 美元 /吨，精炼 24 棕榈油出口关税从 192 下调至 137 美元 /吨，出口附加税不再收取，总关税较上周末继续降低。截至本周一印尼签发 288 万吨出口许可， DMO 计划发放的装运许可证多达 178 万吨，基于出口加速计划的许可证数量与上周五数据相同，出口仍未正常，种植园农民协会预估库存 1090 万吨。印尼库存压力下，供应只是节奏问题，注意控制风险。宏观上预期加息 10 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 幅度还未确定，全球新作供应恢复，短期油脂即使反弹幅度或将有限，单边关注逢高做空，豆油 2209-2301 合约月差缩小后仍可尝试正套 。 【豆菜粕】 豆菜粕： 日盘冲高回落，最终收跌。美豆主产区迎来降雨，主要在中北部地区。 上周美豆出口恢复，符合预期，但是数量还是低于此前。美豆新作种植将在 8 月供需报告中作出修正，最终调整幅度可能有限，但是主要买家中国压榨利润不佳，出口需求下调，后期美豆上涨空间更多取决天气。国内近月豆粕消费还是偏弱，但是大豆到港逐步减少，压榨量处于近三年同期最低水平。豆菜粕单边跟随美豆，套利上豆粕 2209-2301 月差缩小后尝试正套 。 11 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 三 、 当日主要 品种涨跌情况 品种 最新收盘 涨跌 涨跌幅 % 成交量 持仓量 金融期货 沪深 300 期货 4224.2 -7.8 -0.18 79805 74335 上证 50 期货 2848.8 8.6 0.3 43636 39976 中证 500 期货 6244.8 -92.2 -1.45 76054 96095 5 年期国债期货 101.595 -0.06 -0.06 28687 108048 10 年期国债期货 100.725 -0.1 -0.1 59379 179314 贵金属 黄金 375.98 3.62 0.97 142536 137504 白银 4182 11 0.26 610184 525382 有色金属 铜 56930 440 0.78 118965 107507 铝 17995 -10 -0.06 187449 104651 锌 22760 -10 -0.04 145964 83579 铅 15160 -105 -0.69 36812 23883 镍 168200 1610 0.97 110232 74950 锡 191850 -1280 -0.66 75021 34144 黑色金属 螺纹钢 3863 52 1.36 2100304 1889528 铁矿石 681 23.5 3.57 568155 625938 焦炭 2628 69.5 2.72 42991 33079 焦煤 1924.5 39 2.07 80644 51745 动力煤 852 9.2 1.09 33 122 热轧卷板 3821 25 0.66 437148 808886 锰硅 7224 66 0.92 107329 149449 硅铁 7622 12 0.16 128648 140937 能化期货 橡胶 11665 -200 -1.69 308070 164122 原油 659.9 -2.9 -0.44 259257 53878 塑料 7729 -10 -0.13 504593 358452 甲醇 2456 16 0.66 1859153 1134851 PTA 5648 94 1.69 1998356 897976 PVC 6466 135 2.13 1222780 538644 沥青 3957 21 0.53 504384 322137 聚丙烯 7750 -7 -0.09 633503 414504 玻璃 1406 -39 -2.7 898359 814066 农产品 期货 豆一 5725 -34 -0.59 129265 128053 豆粕 3759 -59 -1.55 861984 903583 豆油 9112 -132 -1.43 732353 259051 棕榈油 7782 -220 -2.75 1095355 320208 菜粕 2636 -70 -2.59 535442 292557 菜油 11005 105 0.96 316841 127396 12 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 玉米 2564 -49 -1.88 392803 910932 玉米淀粉 2928 -59 -1.98 133861 171007 鸡蛋 4299 -16 -0.37 84895 145135 白糖 5768 -8 -0.14 224158 386809 苹果 8907 69 0.78 184910 142045 棉花 15195 405 2.74 570069 254474 申银万国期货研究所 13 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 免责声明 本报告的信息均 来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切 权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。