Table_Title 策略专题 从俄乌冲突对 A股军工产业链带来四大技术升级启示 2022 年 07 月 11 日 Table_Summary 【策略观点】 全球地缘政治局势加剧，我国军工迎来长期高景气。 俄乌冲突催化下，全球政治经济格局演变对我国国防军工带来新的需求 ，实现建军一百年奋斗目标，是党中央和中央军委把握强国强军时代要求作出的重大决策，是关系国家安全和发展全局的重大任务，十四五期间对于军工行业的投入将达到新的高度，军工行业高景气度有望长期保持。 受俄乌冲突启示，高精度定位、卫星通信、现代制空、海陆核心力量成为未来四大核心升级方向。 高精度定位解决的是战场打击效率，现代战争中少量高精度武器可以起到巨大战略作用。卫星通信决定了信息战水平，干扰监听对方通信，同时保证己方通信绝密性至关重要。现代制空是战场掌控力体现，具备强大制空权空军将高效迅捷的实现战略目标。海陆核心力量是军事对决的支柱，最终军事博弈的成败依赖于强大的陆军和海军。 高精度定位对战局影响显著。 俄乌冲突实战经验表明使用的高精度定位系统将大幅强化作战效率。高精度定位相关的军用电子元件、信号处理、雷达系统、光电系统等产业持续升级，包括如振华科技、高德红外、航天电器、景嘉微、铖昌科技、 国光电气、雷电微力等公司。 信息化战争中卫星通信重要性凸显。 俄乌冲突以来，双方在空间和信息领域的争夺激烈。未来我国军事信息化建设有望加速推进，军用通信、卫星制造、卫星导航等相关产业链或将迎来机遇期，包括中海达、海格通信、振芯科技等企业。 制空权成为战场掌控力基础。 俄乌冲突中双方大规模应用无人机、第五代战机等先进装备，掌握制空权将掌握战场主动。我国飞机整机和零部件 、 机电系统、机载设备等空军相关产业链迎来第五代战机升级换代需求，产业链包含中航重机、中航光电、中简科技、三角防务、中航沈飞、中国航发等公司。 海陆核 心力量是军事对决最终决定支柱。 俄乌冲突中，强大的核反击能力使得俄罗斯对北约保持强威慑，地面火炮、导弹、装甲等装备成为战线推演的最终力量，未来我国海陆核心力量产业升级包括中兵红箭、长城军工、内蒙一机、光电股份、中国重工等公司。 【风险提示】 俄乌冲突形势变化，对全球的影响超预期 美国对华政策调整 Table_Author 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话： 18811464006 联系人：滕玘 电话： 18049807795 Table_Reports 相关研究 2022 年下半年度策略展望：看好新能源、新老基建、粮食安全赛道 2022.06.28 财政扩张将带动新老基建复苏 2022.05.27 从 CAPM 视角分析美债、中美股市和 A 股未来配置三大方向 2022.05.19 从全球石油供需变化引发的中美经济蝴蝶效应 2022.05.10 估值底先于盈利底，科技赛道引领 5 月反弹 2022.05.05 今年汇率预计贬值至 6.8，短期市场冲击放缓 2022.04.28 俄乌冲突后续发展及对 A 股三大影响 2022.04.21 挖掘价值 投资成长 Table_Industry 策略研究 / 策略专题 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 2 正文目录 1. 全球地缘政治格局加剧，我国军工行业有望长期高景气 . 5 1.1.俄乌冲突爆发以来事件回顾 . 5 1.2. 全球环境：百年未有之大变局下地缘政治摩擦风险加剧 . 6 1.1.1. 乌克兰危机加速逆全球化格局演进 . 7 1.1.2. 全球军备竞赛或再起 . 8 1.2. 我国国防军工行业升级替代势在必行 . 9 1.2.1. 中美博弈催化我国军事力量升级 . 11 1.2.2. 中国军事力量有加强需要 . 12 1.2.3. 政策助力军工长周期内维持高景气 . 13 1.3 俄乌冲突为军工产业链带来的四大核心启示 . 14 2. 现代制空启示录 . 15 2.1 战场侦察全面升级 -双方在无人机的大规模应用 . 15 2.2 掌握制空权将掌握战场主动 -第五代战机应用 . 16 2.3 现代制空产业链公司举例 . 17 2.3.1. 中航光电（ 002179.SZ）：我国连接器领军企业 . 17 2.3.2. 中简科技（ 300777.SZ）：军用碳纤维龙头企业之一 . 19 2.3.3. 中航重机（ 600765.SH）：航空锻造件龙头 . 20 2.3.4. 三角防务（ 300775.SZ）：军用航空锻件核心供应商之一 . 21 2.3.5 中航沈飞 (600760.SH)：国产军用整机制造行业龙头厂商 . 22 3.7.9 航发控制 (000738.SZ)：背靠中国航发集团，国内航发机械控制龙头 . 23 3. 高精度定位启示录 . 25 3.1 决胜于千里之外 -俄乌冲突中的高精度打击 . 25 3.2 高精度定位产业链相关企业 . 26 3.2.1. 振华科技（ 000733.SZ）：我国军用电子元器件与半导体器件的主要供应商 . 26 3.2.2. 高德红外（ 002414.SZ）：国内规模最大的红外热像仪生产厂商 . 27 3.2.3.航天电器（ 002025.SZ）：军用微特电机龙头，航天科工集团旗下的电子元器件骨干企业之一 . 28 3.2.4. 景嘉微（ 300474.SZ）：国产 GPU 领军企业，图显、雷达产品主要应用于军用领域 . 29 3.2.5 铖昌科技 (001270.SZ)：相控阵 T/R 芯片完整解决方案提供商 . 30 3.2.6 国光电气 (688776.SH)：深耕微波及电真空器件领域，技术优势显著 . 31 3.2.6 雷电微力 (301050.SZ)：毫米波军品龙头，手握大额订单业绩确定性强 32 4. 卫星通信启示录 . 34 4.1 决胜于千里之外 -俄乌冲突中的卫星导航 . 34 4.2 信息安全在俄乌冲突中的应用 . 35 4.3 卫星通信产业链举例 . 36 4.3.1. 中海达 (300177.SZ)：深耕北斗卫星导航产业的核心企业之一 . 36 4.3.2 海格通信 (002465.SZ)：全产业链布局的北斗导航装备研制专家 . 37 4.3.3 振芯科技 (300101.SZ)：北斗终端关键元器件的龙头厂商 . 39 5. 海陆核心力量启示录 . 40 5.1 俄罗斯核心威慑北约能力 -强大的核反击能力 . 40 5.2 地面火力的对决是决定力量 . 41 5.2 精准打击高价值目标利器 -战术导弹篇 . 42 5.3 单兵装备升级将是未来核心趋势 . 43 5.4 地面装甲力量依然是核心支柱 . 44 5.5 多元化的远程打击的移动平台 是强力支援 . 44 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 3 5.6 海陆核心力量产业链举例 . 45 5.6.1 中兵红箭 (000519.SZ)： 大型军民融合性企业，国家重点保军单位 . 45 5.6.2 长城军工 (601606.SH)：我国弹药类产品主要供应商 . 46 5.6.3 内蒙一机 (600967.SH)：主战坦克系列、中重型轮式装甲车系列、中口径火炮装备基地 . 47 5.6.4 光电股 份（ 600184.SH）：陆军光电武器装备核心供应商 . 49 5.6.5 中国重工（ 601989.SH）：国内海军舰船装备的主要研制和供应商 . 50 图表目录 图表 1 ：俄乌冲突下半年核心推演 . 5 图表 2 ：新兴大国对守成大国的经济追赶引发全球治理体系变革 . 6 图表 3 ：中国经济追赶美国趋势加快 . 7 图表 4 ：发达经济体与新兴经济体“脱钩”现象加剧 . 7 图表 5 ：对俄态度基本形成发达国家和发展中国家的两大阵营 . 8 图表 6 ：全球在俄乌冲突后迎来扩军潮 . 8 图表 7 ：中国军费支出偏低 . 9 图表 8 ：中国军工产业落后于美 国、俄罗斯等国 . 9 图表 9 ：中国军火贸易占全球的份额较低 . 10 图表 10 ：中国机械化装备和核武器数量落后于美俄 . 10 图表 11 ：中国面临美国及其盟友军事压力 . 11 图表 12 ：台海军事力量对比 . 12 图表 13 ： 中国导弹力量具有一定威慑力 . 13 图表 14 ：政策支持国防和军队建设 . 14 图表 15 ：俄乌冲突为国产军工产业链带来四大升级需求 . 15 图表 16 ：弹簧刀和 TB2 无人机概览 . 16 图表 17 ：可反击无人机的铠甲 -S1 和 Phaser 光炮武器系统 . 16 图表 18 ：俄罗斯 SU-57 战斗机和伴飞的 S-70“猎人”无人机 . 17 图表 19 ：高精度制导武器 JDAM 和游隼 . 17 图表 20 ： 近年来中航光电主要子公司及其主要产品情况 . 18 图表 21 ： 近年来中航光电经营业绩及盈利情况 . 18 图表 22 ： 碳纤维产业链及中简科技主要研发项目 . 19 图表 23 ：近年来中简科技经营业绩及盈利情况 . 20 图表 24 ：近年来中航重机经营业绩及盈利情况 . 20 图表 25 ： 中航重机主要产品及主要募投项目 . 21 图表 26 ： 锻造的主要类型以及三角防务的全球最大 400MN 单缸精密模锻液压机 . 21 图表 27 ：近年来三角防务经营业绩及盈利情况 . 22 图表 28 ：中航沈飞军民航空业务布局 . 22 图表 29 ：中航沈飞业绩表现 . 23 图表 30 ：中国航发主要发动机品类 . 24 图表 31 ： 航发控制 业绩表现 . 24 图表 32 ：仿效美国 AFATDS 系统的乌克兰 GIS 炮兵软件 . 25 图表 33 ：高精度定位系统的应用案例：顿涅茨克河炮击战乌军重创俄罗斯 26 图表 34 ： 电子元器件主要分类及振华科技主要产品系列 . 26 图表 35 ：近年来振华科技经营业绩及盈利情况 . 27 图表 36 ：近年来高德红外经营业绩及盈利情况 . 27 图表 37 ： 红外热像仪工作原理 . 28 图表 38 ： 航天电器的连接器、微特电机等主要产品 . 28 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 4 图表 39 ：近年来航天电器经营业绩及盈利情况 . 29 图表 40 ：景嘉微的主要产品及应用 . 29 图表 41 ：近年来景嘉微经营业绩及盈利情况 . 30 图表 42 ：铖昌科技主要产品 . 30 图表 43 ：铖昌科技业绩表 现 . 31 图表 44 ：国光电气主营业务及产品 . 31 图表 45 ： 国光电气 业绩表现 . 32 图表 46 ：雷电微力业务布局 . 32 图表 47 ：雷电微力与多个单位达成 合作关系，持续经营能力强 . 33 图表 48 ： 雷电微力 业绩表现 . 34 图表 49 ：星链系统与俄罗斯现存的反卫星武器 . 35 图表 50 ：俄罗斯通信信号依赖于民用系统带来隐患 . 36 图表 51 ： 中海达主要产品系列 . 37 图表 52 ：近年来中海达经营业绩及盈利情况 . 37 图表 53 ：海格通信主要产品 . 38 图表 54 ：海格通信业绩表现 . 39 图表 55 ：振芯科技主要产品 . 39 图表 56 ：近年来振芯科技申报发明专利一览 . 40 图表 57 ：振芯科技业绩表现 . 40 图表 58 ：俄罗斯核反击能力 -萨尔马特导弹和北风之神核潜艇 . 41 图表 59 ：俄罗斯和乌克兰冲突中的主要装备对比 . 42 图表 60 ：伊斯坎尔德战术导弹和口径巡航导弹 . 43 图表 61 ：从左到右分别为标枪、毒刺、 NLAW 单兵系统 . 44 图表 62 ：从左到右分别为 T72、 TOS1、 T80 系统 . 44 图表 63 ：从左到右分别为俄罗斯海上发射巡航导弹、基洛级潜艇、 KH22 导弹. 45 图表 64 ：中兵红箭特种装备业务定位 . 45 图表 65 ： 中兵红箭 业绩表现 . 46 图表 66 ：长城军工主要子公司及弹药的主要分类 . 47 图表 67 ：近年来长城军工经营业绩及盈利情况 . 47 图表 68 ：内蒙一 机主要军品装备情况 . 48 图表 69 ： 内蒙一机 业绩表现 . 49 图表 70 ：国产激光半主动引导头 . 49 图表 71 ： 光电股份 业绩表现 . 50 图表 72 ：中国重工产业布局 . 50 图表 73 ： 中国重工 业绩表现 . 51 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 5 1. 全球地缘政治格局加剧，我国军工行业有望长期高景气 1.1.俄乌冲突爆发以来事件回顾 2022 年 2 月以来，俄乌冲突已经进入了第 5 个月份。整个事件爆发可以分为： 1、 2022.2.24-2022.3.1 全面冲突爆发时期，战事在南部、东南部、北部同时开始，北部基辅争夺战最为激烈，但俄军后勤补给出现不足。 2、 2022.3.1-2022.3.31 和平谈判边打边谈时期，基辅区域俄军逐步回撤。 3、 2022.4.1-2022.4.17 双方在东南部马里乌波尔成为集中争夺点。 4、 2022.4.18 至今顿巴斯决战成为焦点。从 18 日开始从顿巴斯到哈尔科夫 500 多公里的战线上全面开始作战，在 4-5 月战事中乌克兰逐渐下风。 5、截至 6 月初俄军已经控制顿涅茨克和卢甘斯克大部分地区，宣布对乌第三阶段特别军事行动的目标包括控制尼古拉耶夫州、敖德萨州和哈尔科夫州，俄乌冲突长期化态势下，对于全球能源、经济冲击将延续。 图表 1：俄乌冲突下半年核心推演 资料来源：阿拉伯半岛电视台， Choice，东方财富证券研究所 第三阶段特别军事行动的目标包括控制尼古拉耶夫州、敖德萨州和哈尔科夫州。 俄罗斯第三阶段军事行动目标有可能在八月份正式开始：战略目标是封锁住乌克兰全部出海口，将黑海沿岸（从敖德萨至克里米亚至马里乌波尔）形成连接区域。 目前战争天平正在倾斜，乘胜追击并且取得绝对优势，将是最优决策。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 6 1.2. 全球环境：百年未有之大变局下地缘政治摩擦风险加剧 “修昔底德陷阱”理论认为，一个新兴大国必然会挑战守成大国的地位，而守成大国也必然会采取措施进行遏制和打压，两者的冲突甚至战争在所难免。 历史上大国间的博弈一定程度上验证了“修昔底德陷阱”。 德国对英国的经济超越是两次世界大战爆发的关键原因之一。 20 世纪以前，英国经济在欧洲大陆遥遥领先，随后德国的崛起挑战了英国的经济霸主地位， 1913 年德国 GDP首次超过英国，次年即爆发了第一次世界大战。战后英国经济重新取得一段时期的领先，但未拉开与德国的差距，后者于 1920s 再次追平英国，并于 1935年完成超越。此后德国与英国 的冲突加剧，与 1939 年全面爆发第二次世界大战。战后由于德国经济下降和世界第一大经济体美国加入全球治理，国际秩序得以恢复。 日俄对美国的经济追赶引发日美摩擦、美苏摩擦。 二战后美国经济优势显著，与英法德等资本主义老牌强国的差距拉大，但苏联和日本经济取得较快发展，冲击美国全球经济霸主地位。美国与苏联、日本之间的矛盾持续发酵，尽管没有爆发大规模军事冲突，但经济、政治、文化等多领域冲突不断，最终以苏联解体、日本经济陷入衰退收场。 图表 2：新兴大国对守成大国的经济追赶引发全球治理体系变革 资料来源： Maddison Project Database，东方财富证券研究所 注 :1991 年以后苏联 GDP 为所有原苏联成员国 GDP 总和 中美经济差距日益缩小，竞争格局或难避免。 1980s 以来，我国经济增速024681018201823182618291832183518381841184418471850185318561859186218651868187118741877188018831886188918921895189819011904190719101913191619191922192519281931193419371940194319461949英国 GDP:2011不变价（亿美元 )美国 GDP:2011不变价（亿美元 )德国 GDP:2011不变价（亿美元 )0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%1946194819501952195419561958196019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018苏联 GDP/美国 GDP 日本 GDP/美国 GDP1947美苏冷战 1991苏联解体1980美日贸易摩擦1995日本泡沫经济破灭德国对英国的经济超越与两次世界大战 1860s，美国 GDP 超过英国 1913，德国 GDP 超过英国，次年一战爆发 1935，德国 GDP 超过英国， 4 年后二战全面爆发 苏联、日本对美国的经济追赶与美苏摩擦、美日摩擦 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 7 持续高于美国，经济体量与美国的差距不断缩小，根据世界银行数据， 2021 年中国以 2015年不变价美元计价的 GDP已达到美国的 77.7%。从 10年增速来看，2011-2021 年，中国不变价 GDP 年平均增长 6.7%，远高于同期美国年平均 2.1%的增速。 2008 年金融危机后，中美包括军事领域在内的各领域竞争格局加速形成。 图表 3：中国经济追赶美国趋势加快 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 1.1.1. 乌克兰危机加速逆全球化格局演进 逆全球化浪潮愈演愈烈，国际竞争合作格局加速演变。 近年来，“地球村”政治逆全球化持续发酵，如美国先后退出跨太平洋货币关系协定、巴黎协定、联合国人权理事会等全球性组织或协定，转而启动印太合作框架等区域性协定，其主要目的或尝试与中国、俄罗斯、伊朗等国脱钩。 图表 4：发达经济体与新兴经济体“脱钩”现象加剧 资料来源：自然资源部，东方财富证券研究所 俄乌冲突后，各国态度的不同，建立在自身经济结构、政治形态角度，基本形成发达国家和发展中国家的两大阵营。 以北约各国为首，对俄罗斯开展了多轮经济制裁和军事援助乌克兰。从组织来看，北约国家占比超过 80%。目前多轮制裁影响俄罗斯的进出口贸易、投资、旅游等领域；制裁将针对 70%的俄罗斯银行市场和关键国有企业，包括国防领域。目前对俄乌局势持中立态度的00.20.40.60.81-10-50510152025196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021中国 GDP/美国 GDP(右轴 ) 美国 2015年不变价美元 GDP:同比中国 2015年不变价美元 GDP:同比 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 8 主要是发展中国家，尤其是金砖四国中其他三个成员国，如巴西、中国、印度，此外还有阿根廷、巴基斯坦、伊朗，阿拉伯国家联盟表示保持中立。例如中、印两大亚洲国家，加大从俄罗斯能源进 口，加强了双方的经济贸易纽带。 图表 5：对俄态度基本形成发达国家和发展中国家的两大阵营 资料来源：环球网，新华社，东方财富证券研究所 1.1.2. 全球军备竞赛或再起 全球在俄乌冲突后迎来扩军潮。 德国、波兰、丹麦、瑞典等与战场较为接近的国家率先采取扩军行动，具体做法包括提高军费占 GDP 比重、扩大部队规模、购买武器装备等，此后澳大利亚、加拿大、日本等北约国家随后也加入扩军的队伍。美国与 2022 年 6 月公布了 2023 财年的国防预算，可自由支配支出总计 7616.81 亿美元，比 2022 财年增加 332.07 亿美元，其数额再创新高。 图表 6：全球在俄乌冲突后迎来扩军潮 领域 美国和欧盟对俄罗斯的多轮制裁 影响 经济贸易 2 月 22 日全面封锁制裁俄罗斯的两个大型金融机构 俄罗斯国有开发银行（ VEB ）和军事银行（ PSB ），冻结受制裁的俄金融机构在美资产；禁止美国个人和企业与其交易；将其排除在全球金融体系之外并阻止其获取美元资产 2 月 23日禁止进口来自“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”的商品，限制向两地出口某些商品和技术，限制与一些经济领域相关的贸易和投资，禁止两地的旅游服务。 影响俄罗斯的进出口贸易、投资、旅游等领域；制裁将针对 70% 的俄罗斯银行市场和关键国有企业，包括国防领域；该制裁将对俄经济和金融系统带来长期严重 影响；俄罗斯政府将无法在欧洲市场进行借贷交易及筹集资金，截至目前美国带领其盟友共同冻结了俄罗斯在海外银行约 3000 亿美元外汇储备 。 目前未偿还的俄罗斯政府和公司债务中，约有1,200 亿美元以美元计价，其余大部分以欧元计价。国有天然气巨头俄罗斯天然气工业股 份 公 司( G a z p r o m ) 发行了大约 250 亿美元债务。俄罗斯债务违约风险急剧上升，面临着自 1918 年以来的首次外债违约。 2 月 26 日美国与欧盟委员会、德国、法国、英国、意大利、加拿大领导人决定将部分俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会（ S W I F T ）系统之 外，并对俄罗斯央行实施限制措施，限制俄罗斯央行使用国际储备 2 月 28 日宣布提供 5 亿欧元的一揽子支持计划，为乌克兰武装部队提供装备和物资；禁止投资、参与或以其他方式为俄罗斯直接投资基金共同资助的未来项目捐款，向俄罗斯或俄罗斯境内的任何自然人或法人或实体出售、供应、转让或出口欧元纸币。 3 月 15 日宣布禁止与俄罗斯某些国有企业进行的所有交易；禁止向任何俄罗斯个人或实体提供信用评级服务；禁止在俄罗斯能源部门进行新的投资；对钢铁和奢侈品实施了贸易限制。 4 月 5 日宣布全面禁止俄罗斯四家主要银行的交易，其中包括俄罗斯第二大银行VTB ，这四家银行占俄罗斯银行业 23% 的市场份额；进一步有针对性地实施价值100 亿欧元的出口禁令，包括量子计算机和先进半导体、敏感机械和运输设备；具体的新进口禁令价值 55 亿欧元，切断俄罗斯及其寡头对木材、水泥、海鲜产品的资金。 金融 2 月 23 日禁止向俄罗斯政府和中央银行提供资金，限制俄罗斯政府进入欧盟资本市场和金融市场及接受相关服务。 2 月 24 日宣布制裁俄罗斯几乎所有的大型金融机构，包括最大的两家金融机构S b e r b a n k 和 V T B 与 8 0 % 的银行资产；对俄 13 家公司和实体采取借贷限制。 2 月 25 日进一步切断俄罗斯进入最重要资本市场的渠道：禁止俄罗斯国有实体的股份在欧盟交易场所上市和提供服务；禁止接受俄罗斯国民或居民超过一定价值的存款、欧盟中央证券托管机构持有俄罗斯客户的账户，以及向俄罗斯客户出售欧元计价证券，大幅限制俄罗斯向欧盟的资金流入 2 月 28 日宣布禁止与俄罗斯中央银行进行交易 3 月 2 日宣布将七家俄罗斯银行排除在 SWIFT 之外；禁止向俄罗斯出售欧元计价票据，制裁俄罗斯主权财富基金，禁止与俄罗斯央行交易。 4 月 6 日宣布美国将对俄罗斯最大的金融机构俄罗斯联邦储蓄银行，及其最大的私人银行阿尔法银行实施全面封锁制裁 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 9 资料来源：新华社，北约官网，东方财富证券研究所 北约扩大军力部署。 2022 年 3 月 24 日，在关于俄罗斯对乌克兰战争的特别峰会上，北约领导人同意在保加利亚、匈牙利、罗马尼亚和斯洛伐克部署四个营，此外还有四个营在波罗的海国家和波兰。更广泛地说，他们决定采取措施确保所有领域所有盟国的安全和防御，加强联盟的长期威慑和防御态势。 6月 29 日马德里峰会中，强调加强北约的长期威慑和防御，计划将把现役 4 万人快速反应部队人数扩充近 8 倍，使其达到 30 万人，其加盟国承诺到 2024 年将至少 2%的 GDP 用于国防。 1.2. 我国国防军工行业升级替代势在必行 在全球“扩军潮”下，中国在军事方面投入相对不足，在主要经济体中处于较低水平，我国在军事方面的成就与经济在全球的地位不匹配。 从军费支出上看， 2021 年中国军费支出占 GDP 的 1.7%，仅高于日本、德国等军费受到严格限制的国家，不足美国的一半；人均军费支出 203.1 美元，仅为美国的 8.4%。 从军工企业上看， 2020 年全球武器销售额前 100 的企业中，来自中国的企业仅 5 家，远低于美国，同样低于俄罗斯、英国、法国等国家。 图表 7：中国军费支出偏低 图表 8：中国军工产业落后于美国、俄罗斯等国 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 10 资料来源： SIPRI，东方财富证券研究所 资料来源： SIPRI，东方财富证券研究所 从军事贸易上看， 2017-2021 年我国出口主要武器占全球的 4.6%，进口主要武器占全球的 4.8，同期中国商品贸易占全球的比重在 10%以上。 图表 9：中国军火贸易占全球的份额较低 资料来源： SIPRI，东方财富证券研究所 从军队装备上看， 2019 年我国主战坦克、大型军舰、潜艇、战斗机等装备数量远低于美国。 从核武器数量看， 2022 年 1 月中国核武器库存 350 枚，不及美国和俄罗斯的 7%。 图表 10：中国机械化装备和核武器数量落后于美俄 资料来源：欧盟委员会， SIPRI，东方财富证券研究所 05001000150020002500300000.511.522.533.544.5日本 德国 中国 中国台湾 法国 英国 印度 韩国 美国 俄罗斯2021年军费占 GDP比重 (%) 2021年人均军费支出 (现价美元 ,右轴 )419 7 75 5 4 4 3 32051015202530354045美国 俄罗斯 英国 法国 中国 日本 德国 韩国 以色列 印度 意大利全球武器销售额前 100公司数量印度 , 11%沙特 , 11%埃及 , 5.7%澳大利亚 , 5.4%中国 , 4.8%卡塔尔 , 4.6%韩国 , 4.1%巴基斯坦 , 3.0%阿联酋 , 2.8%日本 , 2.6%其他 , 45%2017-2021年主要经济体 占全球武器进口份额美国 , 39%俄罗斯 , 19%法国 , 11%中国 , 4.6%德国 , 4.5%意大利 , 3.1%英国 , 2.9%韩国 , 2.8%西班牙 , 2.5%以色列 , 2.4%其他 , 9.2%2017-2021年全球主要经济体 占全球武器 出口 份额 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 11 1.2.1. 中美博弈催化我国军事力量升级 美国对华战略强调联合盟友，与中国竞争。 2022 年 5 月 26 日美国国务卿安东尼布林肯 5 月 26 日发表了有关中国政策的演说，阐述拜登政府对华方针。由此前的“竞争、合作、对抗”转变为“投资、协同、竞争”，即投资于美国在国内的实力基础，与美国的盟友和合作伙伴网络协同，与中国竞争。同过去相比，美国与中国政府的合作在政策论述中被“降等”，并强调两国政府有重大分歧，预计未来我国的发展将持续受到美国及其盟友的制约，面临的外围环境趋于复杂。 俄乌冲突影响下，台海局势不确定性增加。 近期以美国为首的西方国家加大搅动台海局势的力度。 5 月份拜登开启上任以来首次亚洲之行，并推出“印太经济框架”，推销具有浓重对抗色彩的“印太 战略” ，将矛头直指中国。 6月 17 日美国参议院提出了 2022 年台湾政策法案，该法案将伴随拟议的四年内注资 45 亿美元的现金，以增强台湾的防御能力，还将推动台湾成为“主要的非北约盟友”，提供防御、贸易和安全合作优势。台海局势不确定性增强。 中美力量博弈是我国军事力量升级主线。 当前美国及其盟友在太平洋第一岛链部署兵力，一方面，威胁我国领土完整和国家安全；另一方面，加大我国原油等重要战略物资进口的不确定性。未来不断升级我国军备力量，持续遏制“台独”挑衅，台海和平才有保障，两岸关系才能重回正轨。 图表 11：中国面临美国及其盟友军事压力 资料来源：美国国防部，兰德公司，东方财富证券研究所 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 12 1.2.2. 中国军事力量有加强需要 中国军事力量快速化解台海危机的能力需要提升。 美国本土军事力量布局到第一岛链时长都超过 10 天，因此台海一线力量对比上，我国军事力量需要达到极致的超越，才能在未来的台海冲突中获得快速决胜的可能。以俄乌为鉴，冲突爆发时，俄军总兵力 92 万，乌克兰军队人数为 19.6 万，俄罗斯在常规军事力量方面存在接近 5： 1 的优势；机械化方面，俄乌战斗机数量比为 873： 48、强击 /轰炸机数量比为 742： 25、运输机之比为 424： 32、攻击直升机之比为 531：34、运输直升机之比为 1522： 121，俄罗斯军事实力远超乌克兰，但仍未能速战速决。根据 2021 年美国国防部发布的中国军力报告，中国大陆与中国台湾军事实力差距小于俄罗斯与乌克兰之间的差距，一旦发生冲突，陷入持久战的风险较大。 图表 12：台海军事力量对比 资料来源：美国国防部，东方财富证券研究所 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 13 图表 13：中国导弹力量具有一定威慑力 资料来源：美国国防部，东方财富证券研究所 远程打击能力有望成为提升我国军事力量重要突破口。以导弹为代表的远程武器不仅能够覆盖台湾、美国海外基地乃至美国本土，同时强大的解放军反舰导弹逐渐给美国航母群防御能力造成巨大威慑力。根据美国国防部预测，未来 5 年，解放军拥有的“可投送”核弹头可能多达 700 枚，到 2030 年可能达到 1000 枚，配合大量洲际、中程、短程导弹，对美国威慑能力强化。 1.2.3. 政策助力军工长周期内维持高景气 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年 (2021-2025 年 )规划和 2035 年远景目标纲要提出“促进国防实力和经济实力同步提升”，并强调“集中力量实施国防领域重大工程”、“促进军事建设布局与区域经济发展布局有机结合，更好服务国家安全发展战略需要”等，国防和军队建设得到政策的明确支持。因此， 强化国防安全的必要性长期存在，军工行业景气度有望在长周期内维持较高的水平。 以 2027 年建军百年作为节点，预计对于军工行业的投入以及相关设备的采购将达到前所未有的高度。 我国军工有望在卫星通信、高精度定位、现代制空、海陆核心力量四大产业链实现持续突破。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 14 图表 14：政策支持国防和军队建设 资料来源：中国政府网，东方财富证券研究所 1.3 俄乌冲突为军工产业链带来的四大核心启示 俄乌冲突为军工产业链带来的核心启示主要包括四大方面：分别是高精度定位、卫星通信、现代制空和海陆核心力量提升。 高精度定位解决的是战场打击效率，现代战争中少量高精度武器可以起到巨大战略作用。卫星通信决定了信息战水平，干扰监听对方通信，同时保证己方通信绝密性。现代制空是战场掌控力体现，具备强大制空权空军将高效迅捷的实现战略目标。海陆核心力量是军事对决的支柱，最终的军事成功依赖于强大的陆军和海军。 规划 具体内容国防和军队建设“三步走”适应世界新军事革命发展趋势和国家安全需求，提高建设质量和效益，确保到二二年 基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升 。同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，力争到二三五年 基本实现国防和军队现代化 ，到本世纪中叶把人民军队 全面建成世界一流军队 。深化国防和军队改革深化 国防科技工业改革 ，形成军民融合深度发展格局，构建一体化的国家战略体系和能力。提高国防和军队现代化质量效益加快军事理论现代化，与时俱进创新战争和战略指导，健全新时代军事战略体系，发展先进作战理论。加快军队组织形态现代化，深化国防和军队改革，推进军事管理革命， 加快军兵种和武警部队转型建设，壮大战略力量和新域新质作战力量 ，打造高水平战略威慑和联合作战体系，加强军事力量联合训练、联合保障、联合运用。加快军事人员现代化，贯彻新时代军事教育方针，完善三位一体新型军事人才培养体系，锻造高素质专业化新型军事人才方阵。 加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。促进国防实力和经济实力同步提升同国家现代化发展相协调，搞好战略层面筹划，深化资源要素共享，强化政策制度协调，完善组织管理、工作运行、政策制度、人才队伍、风险防控体系，构建一体化国家战略体系和能力。推动重点区域、重点领域、新兴领域协调发展， 集中力量实施国防领域重大工程。促进军事建设布局与区域经济发展布局有机结合，更好服务国家安全发展战略需要。深化军民科技协同创新，加强海洋、空天、网络空间、生物、新能源、人工智能、量子科技等领域军民统筹发展，推动军地科研设施资源共享，推进军地科研成果双向转化应用和重点产业发展。 强化基础设施共建共用，加强新型基础设施统筹建设，加大经济建设项目贯彻国防要求力度。加快建设现代军事物流体系和资产管理体系。加强军地人才联合培养，健全军地人才交流使用、资格认证等制度。优化国防科技工业布局，加快标准化通用化进程。推进武器装备市场准入、空中交通管理等改革。完善国防动员体系，加强应急应战协同，健全强边固防机制，强化全民国防教育，巩固军政军民团结。维护军人军属合法权益，让军人成为全社会尊崇的职业。十九大“十四五”和2 0 3 5 年远景目标 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 15 图表 15：俄乌冲突为国产军工产业链带来四大升级需求 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 2. 现代制空启示录 2.1 战场侦察全面升级 -双方在无人机的大规模应用 俄乌双方在本次冲突共计投入 10 余型、数百架无人机，以中小型侦察、察打一体无人机为主，参战规模较大、种类较多。无人机作为一种全新的空中作战武器，例如“旗手” TB2 无人机是土耳其研制的中空长航时察打一体无人机，一架 TB-2 的价格约 50 万美元。再如“弹簧刀”是美国航空环境公司研制的陆射巡飞弹，用于执行精确打击任务，可协助小规模作战部队在无空地火力支援的情况下打击固定或移动目标。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 Table_yemei 策略专题 16 图表 16：弹簧刀和 TB2 无人机概览 资料来源：中国青年网，东方财富证券研究所 在面对无人机的攻击时，俄罗斯的铠甲 -S1 弹炮合一防空系统是核心支柱，铠甲 r-S1 防空系统还配备有非常强大的火控系统，包括一部目标探测雷达、一部毫米级的目标跟踪雷达、光电通道探测设备以及数字信号处理设备等，对于一个 2 厘米左右的目标，其探测距离能达到 30 公里，跟踪距离能达到 24 公里，最大对抗速率为每分钟 12 个目标。再如由雷神公司研发的 Phaser 光炮武器系统，它是一种实用化的高功率微波杀伤武器，主要能够对付一群无人机，并且能迅速且有效地杀伤大规模的无人机。 图表 17：可反击无人机的铠甲 -S1 和 Phaser 光炮武器系统 资料来源：风闻网，东方财富证券研究所 2.2 掌握制空权将掌握战场主动 -第五代战机应用 在对乌克兰特别军事行动中，俄罗斯空天军出动了 SU-57 战斗机，用于摧毁乌克兰防空系统。这 4