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2022-2023数字经济提速下计算机行业投资机会解析报告.pdf

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2022-2023数字经济提速下计算机行业投资机会解析报告.pdf

2022-2023数 字 经 济 提 速 下 计算 机 行 业 投 资 机 会 解 析 报 告目 录一 、 核 心 观 点二 、 行 业 基 本 面 及 行 情 回 顾三 、 近 期 建 议 关 注 服 务 器 、 能 源 IT、 泛 安 全 三 主线 四 、 重 点 推 荐 公 司 及 风 险 提 示一 、 核 心 观 点 我 们 认 为 计 算 机 行 业 正 处 于 新 一 轮 景 气 度 的 初 期 , 近 期 政 策 催 化 预 期 较 强 , 建 议 重 点 把 握 以 下 几 条 主 线 : 1、 服 务 器 : 数 字 经 济 底 座 , 东 数 西 算 带 来 增 量 , 上 下 游 多 因 素 共 振 , 新 一 轮 服 务 器 景 气 高 峰 邻 近 。 上 游 指 标 拐 点 明 确 , 台 湾 信 骅 科 技 从 2021 年 Q3开 始 收 入 增 速 出 现 加 速 势 头 , 2022年 1月 营 收 同 比 61.46%增 长 。 2021年 全 球 主 要 Foundary/IDM厂 商 库 存 周 转 率 均 有 明 显 加 快 ; 下 游 需 求 提 振 , 国 内 外 互 联 网 云 巨 头 Capex保 持 较 高 增 速 , 阿 里 和 百 度 2021年 Q4资 本 支 出 分 别 同 比 提 升 90.04%和 94.54%。 叠 加 下 游 数 字 经 济 下 的 算 力 增 速 提 速 、 东 数 西 算 布 局 、 行 业 云 推 广 预 期 , 我 们 看 好 服 务 器 行 业 需 求 增 长 。 2、 能 源 IT: 在 “双 碳 ”政 策 及 新 能 源 产 业 蓬 勃 发 展 的 背 景 下 , 能 源 互 联 网 系 统 迎 来 重 大 发 展 机 遇 。 这 其 中 的 增 量 空 间 体 现 在 三 块 : 1、 首 先 , 能 源 系 统 的 结 构 将 转 变 为 集 中 式 与 分 布 式 相 协 调 , 分 布 式 结 构 在 能 源 互 联 网 的 演 变 趋 势 中 将 产 生 巨 大 的 增 量 发 展 空 间 。 我 们 看 好 能 源 系 统 分 布 式 结 构 中 的 三 个 关 键 环 节 的 建 设 需 求 : 储 能 ( 储 能 系 统 ) 、 微 网 和 虚 拟 电 厂 ; 2、 新 型 电 力 系 统 需 要 电 网 进 行 数 字 化 转 型 , 我 们 看 好 数 字 电 网 建 设 中 物 联 网 智 能 传 感 、 平 台 和 终 端 应 用 的 增 长 , 以 及 智 慧 电 力 运 维 与 监 测 的 需 求 增 长 ; 3、 能 源 管 理 服 务 、 城 市 充 电 站 、 智 慧 园 区 等 运 营 服 务 的 发 展 。 3、 泛 安 全 : 安 全 加 码 , “信 创 ”生 态 加 速 迭 代 , 基 础 软 件 ( 包 括 工 业 软 件 ) 最 受 益 。 “ 十 四 五 ” 时 期 将 围 绕 软 件 产 业 链 , 重 点 从 三 方 面 发 力 : 一 是 稳 固 上 游 , 夯 实 开 发 环 境 、 工 具 等 产 业 链 上 游 基 础 软 件 实 力 。 二 是 攻 坚 中 游 , 提 升 工 业 软 件 、 应 用 软 件 、 平 台 软 件 、 嵌 入 式 软 件 等 产 业 链 中 游 的 软 件 水 平 。 三 是 做 优 下 游 , 增 加 产 业 链 下 游 信 息 技 术 服 务 产 品 供 给 。 首 先 , 产 业 基 础 实 现 新 提 升 。 基 础 组 件 供 给 取 得 突 破 , 标 准 引 领 作 用 显 著 增 强 ; 二 是 产 业 链 达 到 新 水 平 , 产 业 链 短 板 弱 项 得 到 有 效 解 决 , 基 础 软 件 、 工 业 软 件 等 关 键 软 件 供 给 能 力 显 著 提 升 , 聚 力 攻 坚 基 础 软 件( 操 作 系 统 、 数 据 库 、 中 间 件 等 ) , 重 点 突 破 工 业 软 件 ( 包 括 CAD/CAE/EDA等 研 发 设 计 软 件 , 也 包 括 PLC/DCS/SIS等 工 控 软 件 ) , 到 2025年 , 工 业 APP突 破 100万 个 。 投 资 建 议 : 重 点 推 荐 浪 潮 信 息 ( 000977.SZ) 、 中 科 曙 光 ( 6023019.SH) 、 金 山 办 公 ( 688111.SH) 、 东 方 通 ( 300379.SZ) 、 朗 新 科 技(300682.SZ)、 瑞 纳 智 能 ( 301129) 、 国 网 信 通 ( 600131.SH) 、 税 友 股 份 (603171.SH) 、 恒 生 电 子 ( 600570.SH) 、 用 友 网 络 ( 600588.SH) 、致 远 互 联 ( 688369.SH) 、 中 科 创 达 ( 300496.SZ) 、 柏 楚 电 子 ( 688188.SH) , 此 外 建 议 关 注 嘉 和 美 康 ( 688246.SH) 、 德 赛 西 威 ( 002920.SZ) 、 拓 尔 思 ( 300229.SZ) 、 中 控 技 术 ( 688777.SH) 、 中 望 软 件 (688083.SH)、 深 信 服 ( 300454.SZ) 、 安 恒 信 息 ( 688023.SH) 、 威 胜 信 息( 688110.SH) 、 中 孚 信 息 ( 300659.SZ) 、 虹 软 科 技 ( 688088.SH) 等 。 4核 心 观 点二 、 行 业 基 本 面 及 行 情 回顾过 去 一 年 涨 跌 幅 在 各 行 业 中 靠 后 , 估 值 排 名 靠前资 料 来 源 : Wind, 图 : 过 去 一 年 各 行 业 涨 跌 幅 ( %)资 料 来 源 : Wind, 过 去 一 年 , 计 算 机 行 业 整 体 跑 输 创 业 板 , 去 年 Q4开 始 跑 赢 沪 深 300, 区 间 内 涨 跌 幅 在 所 有 行 业 中 排 名 靠 后 ( 21/27) ; 估 值 方 面 , 计 算 机 行 业 估 值 ( 目 前 行 业 整 体 市 盈 率 TTM39.8倍 ) 在 各 行 业 中 排 名 靠 前 ,区 间 内 计 算 机 行 业 PE-TTM排 名 第 四 ( 4/27) , PS排 名 第 五 (5/27), 市 现 率 居 中 。图 : 计 算 机 指 数 与 沪 深 300、 创 业 板 指 涨 跌 幅 走 势 图 : 过 去 一 年 各 行 业 估 值 情 况 PE-TTM资 料 来 源 : Wind,资 料 来 源 : Wind, 图 : 过 去 一 年 各 行 业 估 值 情 况 PS图 : 计 算 机 行 业 过 去 五 年 营 收 增 长 率 ( )图 : 计 算 机 行 业 过 去 一 年 继 续 消 化 估 值 , 目 前 整 体 39.8倍 PE, 接 近 过 去 十 年 最 底 部图 : 计 算 机 行 业 过 去 五 年 净 利 润 增 长 率 ( )净 利 润 增 长 率 回 升 , 估 值 水 平 持 续 抬升资 料 来 源 : 萝 卜 投 研 ,沪 深 股 通 持 仓 行 业 占 比 较 小 , 持 仓 倾 向 于 成 长 性 好 企业 图 : 计 算 机 行 业 沪 深 股 通 持 股 市 值 前 十 的 公 司 ( 亿 元 )图 : 计 算 机 行 业 沪 深 股 通 持 股 PE TTM前 十 的 公 司 图 : 计 算 机 行 业 沪 深 股 通 持 股 涨 跌 幅 前 十 的 公 司 ( )资 料 来 源 : Wind,资 料 来 源 : Wind, 资 料 来 源 : Wind, 截 至 2022年 3月 11日 , 沪 深 股 通 持 仓 计 算 机 行 业 市 值 占 行 业 总 流 通 市 值 比 例 为 3.11 ; 持 股 市 值 排 名 第 一 的 为 恒 生 电 子 , 持 股 市 值 99.94亿 元 , 第 十 的 为 金 山 办 公 , 持 股 市 值 为 24.10亿 元 。2021年 年 报 业 绩 快 报 /预 告 统 计 , 去 年 半 成 公 司 业 绩 负 增长 截 至 2021年 3月 6日 , 计 算 机 行 业 ( 申 万 分 类 , 下 同 ) 公 司 已 披 露 业 绩 快 报 77家 , 披 露 业 绩 预 告 164家 , 披 露 业 绩 快 报 或 业 绩 预 告 的 公 司 总 数 212家 , 占 行 业 总 公 司 数 比 70%, 具 备 样 本 统 计 意 义 。 没 有 发 布 业 绩 快 报 的 若 以 业 绩 预 报 净 利 润 增 速 中 位 数 统 计 , 则 目 前 已 披 露 情 况 , 行 业 2021年 整 体 业 绩 同 比 下 降 16.57%(去 除 异 常 值 )。 其 中 增 速 超 过 100%的 有 30家 , 占 比 14%, 增 速 50%100%的 有 24家 , 占 比 11.3%, 增 速 30%50%的 有 10家 , 占 比 4.7%, 增 速 030%的 有 42家 , 占 比20%, 负 增 长 的 有 107家 , 占 比 50%。 表 : 已 披 露 212家 公 司 年 报 业 绩 预 报 /快 报 总 结资 料 来 源 : Wind,三 、 服 务 器 、 能 源 IT、 泛 安 全 三 主 线 解读3.1 主 线 一 : 上 下 游 因 素 共 振 , 服 务 器 迎 来 新 一 轮 景 气 周期 台 湾 信 骅 科 技 的 月 度 收 入 数 据 , 可 作 为 服 务 器 行 业 景 气 度 的 先 行 指 标 。 信 骅 科 技 从 2021年 Q3开 始 月 度 收 入 增 速 明 显 提 升 , 也 较 大 程 度 的 反 映 了 下 游 服 务 器 需 求 的 提 升 , 而 进 入 2022年 之 后 , 信 骅 科 技 一 月 的 收 入 同 比 继 续 维 持 60%增 长 , 预 示 服 务 器 行 业 新 一 轮 景 气 周 期 临 近 , 厂 商 新 一 轮 出 货 量 高 峰 或 将 近 。图 .台 湾 信 骅 科 技 2019年 3月 至 2022年 1月 的 月 度 营 收 数 据资 料 来 源 : Wind,台 湾 信 骅 月 度 营 收 数 据 对比服 务 器 上 游 CPU竞 争 格 局 , X86依 然 是 CPU主 流 架 构资 料 来 源 : Mercury Research , 证 券 研 究 院根 据 Mercury Research数 据 , X86依 然 是 CPU主 流 架 构 , 占 比 超 过 95%。 在 X86架 构 CPU中 , 截 至 2021Q4, Intel占 比74.4%, AMD占 比 25.6%。 从 服 务 器 CPU来 看 , Intel占 比 更 高 , 约 89.83%。 Intel 2021年 Q4服 务 器 出 货 量 创 新 高 , 数据 中 心 事 业 部 ( DCG) 同 比 增 长 20%。 AMD为 10.7%。 服 务 器 GPU方 面 , 根 据 TrendForce数 据 显 示 , 英 伟 达 几 乎 垄 断 市场 , 市 占 率 为 96%, 剩 余 市 场 基 本 为 AMD所 有 。图 : X86 CPU( 整 体 ) 市 占 率 图 : X86 CPU( 整 体 ) 市 占 率资 料 来 源 : Mercury Research , 证 券 研 究 院92.90% 91.10% 89.80% 89.30%7.10% 8.90% 9.50% 10.20% 10.70%111111000002020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4Intel AMD90.50%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4Intel AMD上 游 CPU参 数 性 能图 : X86 CPU各 芯 片 参 数 和 性 能 情 况 , 天 梯 图资 料 来 源 : 极 速 空 间 , 证 券 研 究 院表 : 2022年 国 内 主 流 服 务 器 芯 片 性 能 对 比资 料 来 源 : 公 司 官 网 ,国 内 服 务 器 CPU市 场 主 流 玩 家 及 参 数 对比国 内 服 务 器 芯 片 海 光 兆 芯 华 为 海 思 飞 腾处 理 器 产 品 海 光 1 号 /2 号 /3 号 /4 号 ZX-C/ZX-D/KX-5000/KX- 6000/KH-30000 鲲 鹏 920 腾 云 S 系 列 /腾 锐 D 系 列 /腾 珑 E 系 列架 构 X86 X86 ARM ARM产 品 覆 盖 领 域 服 务 器 服 务 器 、 桌 面 、 嵌 入 式 服 务 器 、 桌 面 、 嵌 入 式 服 务 器 、 桌 面 、 嵌 入 式新 产 品 规 划 海 光 CPU系 列 产 品 海 光 一 号 、 海 光 二 号 已 实 现 商 业 化 应 用 , 海 光 三 号 处 于 验 证 阶 段 , 海 光 四 号 处 于 研 发 阶 段 。 下 一 代 产 品 开 胜 KH-40000处 于研 发 阶 段 。 单 颗 处 理 器 CPU核 心 目 前 鲲 鹏 系 列 已 经 实 现 量 产 的 有Kunpeng 912、 Kunpeng 916、Kunpeng 920、 Kunpeng 920s, 而 未 来 三 年 的 产 品 规 划 : 腾 云 S 系 列 将 有 两 款 核 心 产 品 ( 腾 云 S5000 和 腾 云 S6000) 、 腾 锐 D 系 列 有 两 款 核 心 产数 量 是 开 胜 KH-30000系 列 的 4倍 。 Kunpeng 920Lite、 Kunpeng 930 品 ( 腾 锐 D2000 和 腾 锐 D3000) 、 腾及 Kunpeng 930s 目 前 仍 在 研 发 中 , 珑 E 系 列 ( 腾 珑 E2000 和 腾 珑Kunpeng 930Lite 尚 在 规 划 中 。 E3000) 。资 料 来 源 : 公 司 官 网 ,国 内 服 务 器 CPU市 场 主 流 玩 家 及 参 数 对比国 内 服 务 器 芯 片 海 光 表 : 2022年 国 内 主 流 服 务 器 芯 片 性 能 对 比 ( 续 表 )兆 芯 华 为 海 思 飞 腾主 要 性 能 指 标 海 光 7285CPU是 公 司 2020年 第 一 季 度 发 布 的 第 二 代 服 务 器 CPU 的 主 流 产 品 , 其 主 要 参 数 为 : 14-12nm工 艺 ;支 持 单 双 路 ;32核 心 ;主 频 2.0GHz;单 核 睿 频 加 速 最 高 3.4GHz; 三 级 缓 存 64MB; 功 耗 190W。 开 胜 KH-30000主 要 技 术 参 数 :16nm工 艺 ;最 高 3.0GHz 8C/8T处 理 器 , 8MB 高 速 缓 存 , 支 持 芯 片 间 双 路 互 联 技 术 ;支 持 双 通 道 DDR4 ECCUDIMM/RDIMM, 最 高 容 量 可 达64GB或 128GB( 双 路 ) ;支 持 16PCIe 3.0, 2USB 3.1, 4USB 2.0, 2SATA 3.2接 口 ;兼 容 x86 32/64位 指 令 ,SSE4.2/AVX扩 展 指 令 , SM3和SM4加 速 指 令 ;支 持 处 理 器 和 IO虚 拟 化 技 术 。 鲲 鹏 920主 要 技 术 参 数 :7nm 工 艺 ; 多 达 64 核 ; 主 频 可 达2.6GHz; 集 成 8 通 道 DDR4, 总 内 存 带 宽 高 达 1.5Tb/s; 支 持 PCIe4.0 及 CCIX 接 口 , 可 提 供 640Gbps 总 带 宽 ; 集 成 100GRoCE 以 太 网 卡 功 能 , 网 络 带 宽 达 到 100Gbps。 腾 云 S2500 主 要 技 术 参 数 :16nm工 艺 ;主 频 2.02.2Ghz; 扩 展 支 持 2 路 到 8 路 直 连 ; 8 个 DDR4-3200 存 储 通 道 ; 功 耗 150W。最 小 制 程 14nm 16nm 7nm 16nm 2021年 , 全 球 主 要 Foundary/IDM厂 商 库 存 周 转 率 均 有 明 显 加 快 。图 . 全 球 主 要 Foundary/IDM厂 商 库 存 周 转 率 情 况资 料 来 源 : Wind,全 球 主 要 Foundary/IDM厂 商 库 存 周 转 率 情 况2021年 2021年 9月 2021年 6月 2020年 2019年报 告 期 年 报 三 季 报 中 报 年 报 年 报台 积 电 4.65 3.51 2.33 5.70 6.20三 星 电 子 3.48 2.39 4.91 5.28格 芯 4.11 2.81 8.75 18.03联 华 电 子 4.59 3.09 6.23 6.31中 芯 国 际 2.96 2.05 4.36 3.95高 塔 半 导 体 4.13 2.77 5.28 5.53英 特 尔 3.67 2.82 2 3.99 3.73德 州 仪 器 3.09 2.35 1.57 2.62 2.47资 料 来 源 : 公 司 官 网 ,2022年 服 务 器 拟 发 布 芯 片 产品 英 特 尔 将 在 2022年 下 半 年 推 出 下 一 代 至 强 可 扩 展 处 理 器 Sapphire Rapids, 其 采 用 Intel 7制 程 工 艺 ( 10nm EnhancedSuperFin) , 是 迄 今 为 止 功 能 最 为 丰 富 的 至 强 服 务 器 处 理 器 。 NVIDIA下 一 代 GPU Hopper主 要 面 向 高 性 能 计 算 、 人 工 智 能 等 , 将 会 采 用 5nm工 艺 制 程 , 晶 体 管 多 达 1400亿 个 , 面 积 核 心 达 到 了 900平 方 毫 米 , 是 有 史 以 来 最 大 的 GPU。 此 外 , NVIDIA计 划 于 2022年 推 出 Ampere Next GPU和 Bluefield-3 DPU. ADM 拟 推 出 的 Zen 4 Genoa, 定 于 2022年 量 产 上 市 , 其 支 持 DDR5和 PCIe 5.0。 5nm Zen 4c主 要 面 向 云 服 务 负 载 场 景 优 化 , 略 晚 于 Zen4 Genoa推 出 , 前 者 最 大 128核 , 后 者 则 是 96核 。图 . 2022年 部 分 厂 商 拟 推 出 新 芯 片 产 品服 务 器 出 货 量根 据 IDC最 新 数 据 显 示 , 2021Q3全 球 服 务 器 出 货 量 为 337.6万 台 , 同 比 增 长 9.6%; 2020年 全 年 全 球 服 务 器 出 货 量 为 1220万 台 , 同 比 增 长 3.9%。 2021年 服 务 器 增 速 相 比 2019年 、 2020年 有 所 提 升 。 全 球 服 务 器 出 货 金 额 预 计 2021年 为 961.5亿 美元 , 到 2027年 将 达 到 1265.22亿 美 元 , 增 速 保 持 在 4%-5%水 平 。图 : 全 球 服 务 器 出 货 量 和 增 速资 料 来 源 : IDC, 证 券 研 究 院955 10181220 280 320 337.6-1.6% 6.6% 117915.8% 1174-0.4% 3.9% 8.30% 0.10% 8%6%4%2%0%-2%-4%9.60%10%18%16%14%12%02004006008001000120014002016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 2021Q2 2021Q3全 球 服 务 器 出 货 量 ( 万 台 ) 同 比 增 长 ( %) 图 : 全 球 服 务 器 出 货 额 和 增 速 预 测资 料 来 源 : IDC, 证 券 研 究 院961.61 1012 1113.5 1163.611214.69 1265.225.2% 1062.56.0% 4.8% 4.5% 4.4% 0%1%2%3%4.2% 4%5%6%0200400600800100012001400 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027全 球 服 务 器 出 货 金 额 预 测 ( 亿 美 元 ) YoY(%)服 务 器 出 货 量根 据 IDC最 新 数 据 显 示 , 2021H1中 国 服 务 器 出 货 量 为 170.6万 台 , 同 比 增 长 8.9%; 2020年 全 年 中 国 服 务 器 出 货 量 为 350万 台 , 同 比 增 长 9.8%。 中 国 服 务 器 出 货 金 额 预 计 2021年 为 1685亿 元 , 到 2025年 将 达 到 2687亿 元 , 增 速 保 持 在 10%-12%水 平 。图 : 中 国 服 务 器 出 货 量 和 增 速资 料 来 源 : IDC, 证 券 研 究 院图 : 中 国 服 务 器 出 货 额 和 增 速 预 测资 料 来 源 : IDC, 证 券 研 究 院330.8 318.6 350 170.63.70% 9.80% 8.90% -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%050100150200250300350400 2018 2019 2020 2021H1中 国 服 务 器 出 货 量 ( 万 台 ) 同 比 增 长 ( %) 1489.9 1685.08 2138.37 2399.25 2687.1619% 1899.0813.10% 12.70% 12.60% 12.20% 20%18%16%14%12% 12%10%8%6%4%2%0%050010001500200025003000 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E中 国 服 务 器 市 场 规 模 预 测 ( 亿 元 ) 同 比 增 长服 务 器 竞 争 格 局 ( 按 收 入 和 按 出 货 量 划 分 )根 据 IDC最 新 数 据 显 示 , 2021Q2全 球 服 务 器 市 占 率 排 名 前 五 的 分 别 为 新 华 三 、 戴 尔 、 浪 潮 、 联 想 、 IBM, 市 占 率 分 别 为15.7%、 15.6%、 9.4%、 7%和 5%; 2020年 , 排 名 前 五 的 分 别 为 戴 尔 、 惠 普 、 浪 潮 、 联 想 、 华 为 , 市 占 率 分 别 为 17.60%、12.70%、 9.60%、 6.40%、 4.80%。资 料 来 源 : IDC, 证 券 研 究 院15.70%15.60%9.40%5% 7%26.70%20.80%图 : 2021Q2全 球 服 务 器 市 场 竞 争 格 局HPE/H3C 戴 尔 浪 潮 联 想 IBM ODM 其 他 17.60%12.70%9.60%6.40%4.140.%80%2.39.09%0%38.00%图 : 2020年 全 球 服 务 器 市 场 竞 争 格 局戴 尔 惠 普 浪 潮 联 想 华 为 超 微 新 华 三 思 科 其 他 图 : 2020年 全 球 服 务 器 市 场 竞 争 格 局出 货 量( 万 台 ) 戴 尔 194.68惠 普 126.31 市 占 率 ( %)16.50%10.70%浪 潮 116.81 9.90%联 想 70.75 6%华 为 62.23 5.30%超 微 52.49新 华 46.86 4.40%4%三思 科 22.92 1.90%其 他 41.30%服 务 器 竞 争 格 局 ( 按 收 入 和 按 出 货 量 划 分 )根 据 IDC最 新 数 据 显 示 , 2020年 中 国 服 务 器 市 场 市 占 率 排 名 前 五 的 分 别 为 浪 潮 、 华 为 、 新 华 三 、 戴 尔 、 联 想 , 市 占 率 分 别为35.6%、 16.8%、 15.2%、 6.9%、 6.7%。图 : 2020中 国 服 务 器 市 场 竞 争 格 局资 料 来 源 : IDC, 证 券 研 究 院图 : 2020年 中 国 服 务 器 市 场 竞 争 格 局35.60%15.20%6.70%6.90%18.80%浪 潮 华 为 新 华 三 戴 尔 联 想 其 他 浪 潮 华 为 新 华 三 市 占 率35.60%16.80%15.20% 出 货 量 ( 万 台 )124.658.853.2资 料 来 源 : IDC, 证 券 研 究 院戴 尔 6.90% 24.15联 想 6.70% 23.4516.80% 其 他 18.80% 65.8服 务 器 下 游 行 业 占 比 变 化 情况根 据 IDC数 据 显 示 , 中 国 服 务 器 下 游 客 户 主 要 为 互 联 网 、 政 府 、 电 信 、 金 融 和 服 务 五 大 行 业 , 占 比 分 别 为 31%、 12%、 9.7%、5%、 3.2%。资 料 来 源 : IDC, 证 券 研 究 院13 5 3.5 0.331 129.7 9.7 5 3.22.2 2.34.1 2 .5 1.21 1.41.3 1.1 0.9 0.70.9 0.9 0.7 0.5 0.10.505103025201535图 : 2017H1和 2018H1中 国 X86服 务 器 在 各 行 业 的 销 售 额 占 比2017H1 2018H1全 球 数 据 中 心 流 量 情况根 据 Cisco Global Index数 据 显 示 , 2016年 全 球 数 据 中 心 流 量 规 模 为 6.8ZB, 到 2021年 规 模 增 长 至 20.6ZB, CAGR为 25%; 其 中 , 云 数 据 中 心 流 量 占 比 由 87.86%上 升 至 94.91%。图 : 2016-2021年 全 球 数 据 中 心 流 量 规 模 ( ZB)资 料 来 源 : Cisco Global Index, 证 券 研 究 院图 : 2016年 全 球 数 据 中 心 流 量 规 模 占 比 情 况6.8 9.1 11.6 14.1 17.1 20.60510152025 2016 2017 2018 2019 2020 2021每 年 ZB数 12.14%87.86%传 统 数 据 中 心 云 数 据 中 心图 : 2021年 全 球 数 据 中 心 流 量 规 模 占 比 情 况5.09%94.91%传 统 数 据 中 心 云 数 据 中 心中 国 5G基 站 建 设 进 度 及 预测根 据 工 信 部 最 新 数 据 显 示 , 2021年 我 国 已 经 累 计 开 通 5G基 站 142.5万 余 站 , 5G手 机 终 端 连 接 数 达 5.2亿 户 , 预 计 2022年 新建 基 站 超 过 60万 站 , 计 划 年 底 达 到 200万 个 。 我 们 认 为 , 在 目 前 5G基 站 保 有 量 较 大 的 情 况 下 , 未 来 三 年 60万 新 建 基 站 的 目标 较 为 保 守 合 理 , 预 计 到 2024年 , 5G基 站 建 设 将 超 过 300万 站 。图 : 中 国 5G基 站 建 设 进 度 及 预 测资 料 来 源 : 工 信 部 , 证 券 研 究 院142.5 200 240 3001005001502002503003502021 2022E 2023E 2024E5G基 站 数 ( 万 站 )下 游 互 联 网 巨 头 资 本 性 支 出 情况-10%0%10%20%30%40%50%010203040506070 2019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q2 2020Q3 2020Q42021Q1 2021Q22021Q32021Q4图 : 微 软 资 本 性 支 出 与 增 速Microsoft CAPEX( 亿 美 元 ) YoY( %) 图 : 微 软 收 入 与 增 速 0%5%10%15%20%1800160014001200100080060040020002019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3 2020Q42021Q1 2021Q22021Q32021Q4Microsoft Revenue( 亿 美 元 ) YoY( %)图 : 谷 歌 资 本 性 支 出 与 增 速 图 : 谷 歌 收 入 与 增 速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%80706050403020100 2019Q12019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q12020Q2 2020Q3 2020Q42021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4资 料 来 源 : Wind, 证 券 研 究 院Alphabet CAPEX( 亿 美 元 ) YoY( %) 0%10%20%30%40%50%050010001500200025003000 2019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3 2020Q42021Q1 2021Q22021Q32021Q4Alphabet Revenue( 亿 美 元 ) YoY( %)下 游 互 联 网 巨 头 资 本 性 支 出 情况图 : 亚 马 逊 资 本 性 支 出 与 增 速资 料 来 源 : Wind, 证 券 研 究 院图 : 亚 马 逊 收 入 与 增 速图 : 谷 歌 收 入 与 增 速0%50%100%150%200%250%0501001502002019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q2 2020Q3 2020Q42021Q1 2021Q22021Q32021Q4Amazon CAPEX( 亿 美 元 ) YoY( %) 0%10%20%30%40%50%010002000300040005000 2019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q2 2020Q3 2020Q42021Q1 2021Q22021Q32021Q4Amazon Revenue( 亿 美 元 ) YoY( %)-20%-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060 2019Q12019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q12020Q2 2020Q3 2020Q42021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4图 : Meta资 本 性 支 出 与 增 速Meta CAPEX( 亿 美 元 ) YoY( %) 0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012001400 2019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q2 2020Q3 2020Q42021Q1 2021Q22021Q32021Q4Meta Revenue( 亿 美 元 ) YoY( %)下 游 互 联 网 巨 头 资 本 性 支 出 情况图 : 百 度 资 本 性 支 出 与 增 速 图 : 阿 里 巴 巴 资 本 性 支 出 与 增 速图 : 百 度 收 入 与 增 速 图 : 阿 里 巴 巴 收 入 与 增 速250%200%150%100%50%0%-50%-100%01020304050 百 度 资 本 性 支 出 ( 亿 元 ) YoY( %) 30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%1400120010008006004002000 百 度 收 入 ( 亿 元 ) YoY( %) 图 : 腾 讯 资 本 性 支 出 与 增 速图 : 腾 讯 收 入 与 增 速-100%-50%0%50%100%150%160140120100806040200 阿 里 巴 巴 经 营 性 资 本 性 支 出 ( 亿 元 ) YoY( %) 0%10%20%30%40%50%8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 阿 里 巴 巴 收 入 ( 亿 元 ) YoY( %) 300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%050100150200 腾 讯 资 本 性 支 出 ( 亿 元 ) YoY( %) 30%25%20%15%10%5%0%6,0005,0004,0003,0002,0001,0000 腾 讯 收 入 ( 亿 元 ) YoY( %)2022年 全 球 数 据 中 心 的 资 本 支 出 预 计 将 增 长 17%资 料 来 源 : 海 光 信 息 招 股 说 明 书 , 证 券 研 究 院455.8 501.5514.8 602.9 811 800 826.510.58% 10.03% 2.65% 17.11% 34.52% -1.36% 3.31%0.00%-5.00%5.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%9008007006005004003002001000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020亿美元 全 球 x86服 务 器 销 售 额 增 速 91.08% 89.30% 90.08% 91.63% 91.74% 90.08%10 8. 10 9. 8. 8. 9.59% 92% .70% 92% 37% 26% 92%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%100.00% 89.41% 20202014 2015 2016x86服 务 器 销 售 额 占 比 2017 2018 2019非 x86服 务 器 销 售 额 占 比资 料 来 源 : 海 关 信 息 招 股 说 明 书 , 证 券 研 究 院根 据 DellOro Group报 告 预 测 , 超 大 规 模 云 服 务 提 供 商 的 数 据 中 心 支 出 预 计 将 在 2022年 激 增 30%, 并 预 测 主 要 的 云 服 务 提 供 商 将 在 2022年 进 入 扩 张 周 期 。 Top 10云 服 务 提 供 商 计 划 明 年 在 30多 个 地 区 推 出 新 的 数 据 中 心 , 并 将 增 加 他 们 对 新 服 务 器 架 构 和 网 络 升 级 的 投 资 。 云 服 务 提 供 商 还 将 增 加 在 人 工 智 能 基 础 设 施 上 的 投 入 , 从 而 支 持 企 业 能 够 部 署 具 有 增 强 智 能 和 自 动 化 的 应 用 , 并 为 元 宇 宙 奠 定 基 础 。图 : 2014-2020年 全 球 x86服 务 器 销 售 额 图 : 2014-2020年 全 球 x86服 务 器 销 售 额 占 比图 . IDC头 部 厂 商 营 收 增 速 及 存 量 机 柜 数 量资 料 来 源 : wind, 各 公 司 公 告 ,IDC头 部 厂 商 营 收 增 速 及 存 量 机 柜 数量 2021Q3营 收 增

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