1 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 银河期货 纸浆 月 报 2022 年 6 月 26 日 成 纸加工利润回升， 关注 木浆 外盘报价 挖掘 纸浆 的基本面数据 从各品种估值观察，阔叶浆持续强势，针叶浆似有触顶相对回落态势。 7 月，进口针叶浆报价持平，阔叶浆 继续上涨，一定程度提供了成本支撑，但扩大的 （非标） 基差也提供了套利机会。 木浆下游， 随着国内消费端的环比起色， 包装用纸和文化用纸 等成品纸 走势有望强于木浆，以提升 加工利润 ，而这与加工利润处于历史 相对 低位也不无关系 。 海外走弱已成事实，在高通胀的压力下， 各国 货币政策重回宽松的希望渺茫。转弱的消费预期使各大宗商品的整体平衡转为宽松。这能从尿素、烯烃等能化品种走弱的外盘报价窥见一二，关注浆价外盘报价的松动可能。目前，浆价远月升水的结构可能与悲观的宏观预期不符，同样关注远月相对走弱的可能。 基本面 转弱 。 研究员 ： 潘盛杰 期货从业 证 号： F3035353 投资咨询 从业证 号： Z0014607 ： 166-2162-2706 ： panshengjie_qh 2 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 目录 一、 说明 . 5 二、 总 览 . 6 1、 综合指数 . 7 三、 宏观供应 . 8 1、 海外数据 . 8 A. 美国新屋开工 . 8 B. 日本进口能源价格 . 8 四、 微观供应 |木材端 . 10 1、 国内数据 . 10 A. 国内原木及锯材进口总量 . 10 B. 国内木材价格 . 10 2、 海外数据 . 11 A. 巴西累西腓降水量 . 11 B. CME 木材近月连续 . 12 C. 加拿大木材价格 . 13 D. 俄罗斯木材业 . 13 五、 贸易流通 |纸浆端 . 17 1、 绝对价格 . 17 2、 相对价差 . 18 A. 交割利润：人民币针叶浆基差 季节性 . 18 B. 交割利润：美元针叶浆（银星）基差 季节性 . 22 C. 跨品种价差：非标基差 & 加工利润 . 26 3 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 3、 国内数据 . 31 A. 国内纸浆进口 . 31 B. 国内纸浆产量 . 32 C. 国内纸浆库存 . 33 D. 国内出口集装箱运价 . 36 4、 海外数据 . 39 A. 纸浆生产 . 39 B. 纸浆库存 . 40 C. 欧洲纸浆库存 &消费 . 42 D. 波罗的海干散货指数 . 43 E. 加拿大交通运输 . 44 六、 微观消费 |造纸端 . 45 1、 国内数据 . 45 A. 国内造纸业用电量 . 45 B. 国内造纸业产量 . 45 C. 国内造纸业存货 . 49 D. 国内造纸业资产负债率 . 52 E. 国内造纸业亏损情况 . 53 F. 国内造纸业固定资产投资 . 54 G. 国内造纸业市净率 . 55 2、 海外数据 . 56 A. 造纸业产能利用率 . 56 B. 美国纸制品经销商库销比 . 58 C. 欧元区报纸文具 CPI . 58 4 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 D. 泰国造纸业生产 . 59 E. 巴西纸制品出口 . 60 七、 宏观消费 . 62 1、 国内数据 . 62 A. 国内 CPI . 62 A. 国内消费行业风险溢价 . 63 B. 国内商品房成交 . 64 C. 国内重点电厂煤耗 . 65 D. 唐山高炉开工率 . 65 2、 海外数据 . 66 A. 美国制造业 PMI . 66 B. 韩国食品制造业存货 . 67 C. 各国外汇储备 . 67 八、 宏观信用 . 79 1、 国内数据 . 79 A. 国内信贷规模 . 79 B. 中债综合指数 . 79 2、 海外数据 . 80 A. 美国联邦基金利率 . 80 B. 美国流通货币 . 81 九、 期货市场 . 82 1、 期货月间价差 季节性 . 82 5 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 一、 说明 1. 【 阅读 指南】 a) 点击目录可直接跳转至章节。 b) 价差图的结构为 A-B。向上 表征 A 的 走强；向下 表征 B 的 走强。 c) W(eek)+N 为领先 +N 周； M(onth)+N 为领先 +N 月。 d) 颜色的含义： 供应端 |木材类 、 贸易流通 端 |浆类 、 消费端 |纸类 、 宏观 |综合 。 2. 报告 持 信任数据 原则 ，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续 失真 ，其与价格 /价差 的逻辑 关系 （相关性和领先性） 势必 减弱，届时将整体剔除不 再 关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3. 为了便于理解，将所有“指数”由双坐标调整为单坐标。（此条更新至 2022 年 7 月 3日） 6 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 二、 总览 图表 1：关键基本面数据概览（ 截至： 2022年 6月 24日 ） 国废黄板纸收购价周度数据 月度数据巴西累西腓降水量加拿大木材I P P IC M E 木材近月连续俄罗斯木材P P I俄罗斯木材信心指数国内原木锯材进口量国内木材价格总指数2 4 周/ 本周 5 月/ 1 月前 418mm 844点2310元 2 3 周/ 1 周前 4 月/ 2 月前 92mm 1 8 7 . 0 点 960点 - 5 点 6 0 1 万方2340元 2 2 周/ 2 周前 3 月/ 3 月前 67mm 2 0 3 . 7 点 1233点 1 0 2 . 4 - 5 点 5 4 6 万方本周相对变动 1 月前相对变动 1 1 . 8 1 % - 3 . 8 0 %7 . 6 4 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 0 . 0 3 % 1 3 . 5 8 % 9 . 9 5 % - 3 . 5 1 % - 1 2 . 2 7 %9 . 8 7 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 2 . 1 2 % 2 2 . 3 9 % 3 5 . 2 4 % 1 . 0 9 % - 9 . 0 9 % - 1 4 . 0 7 %国内木浆工厂库存周度数据 月度数据国内纸浆进口量国内纸浆社会库存日本纸浆库存指数欧洲针、本浆库存量欧洲针、本浆消费量泰国纸浆库存指数泰国纸浆生产指数6 . 8 万吨 2 4 周/ 本周 5 月/ 1 月前 2 4 2 万吨 2 2 1 万吨7 . 7 万吨 2 3 周/ 1 周前 4 月/ 2 月前 2 4 5 万吨 2 2 4 万吨 6 7 . 3 2 4 . 6 9 万吨 3 4 . 0 8 万吨 2 1 . 2 1 9 2 . 78 . 1 万吨 2 2 周/ 2 周前 3 月/ 3 月前 2 2 8 万吨 2 0 8 万吨 6 7 . 6 2 5 . 1 7 万吨 3 6 . 5 2 万吨 2 3 . 2 7 1 1 0 . 62 1 . 5 0 % 本周相对变动 1 月前相对变动 - 3 . 3 9 % 7 . 8 7 %2 8 . 2 3 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 - 3 . 3 5 % 1 4 . 6 4 % - 2 7 . 1 6 % - 3 . 4 9 % 0 . 6 7 % - 2 3 . 3 4 % - 1 7 . 4 1 %3 0 . 7 9 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 - 4 . 5 1 % 5 . 6 4 % - 2 3 . 7 5 % - 1 . 0 9 % - 1 . 1 3 % - 2 4 . 4 9 % - 6 . 0 5 %国内白卡纸工厂库存周度数据 月度数据国内造纸业用电量国内造纸业产量国内造纸业存货国内造纸业亏损企业数国内造纸业亏损总额国内造纸业资产负债率国内造纸业投资完成同比7 0 . 7 万吨 2 4 周/ 本周 5 月/ 1 月前 1 1 8 9 万吨 1 4 . 0 0 %7 4 . 4 万吨 2 3 周/ 1 周前 4 月/ 2 月前 7 1 . 3 5 亿度 1 1 0 5 万吨 0 . 2 5 0 万亿 0 . 3 8 2 万家 0 . 3 8 2 亿 5 7 . 4 1 % 1 4 . 6 0 %7 0 . 7 万吨 2 2 周/ 2 周前 3 月/ 3 月前 7 5 . 0 8 亿度 1 2 4 6 万吨 0 . 2 4 4 万亿 0 . 4 1 4 万家 0 . 4 1 4 亿 5 7 . 4 7 % 1 9 . 3 0 %2 4 . 7 0 % 本周相对变动 1 月前相对变动 4 . 2 9 % 2 3 . 6 4 %2 6 . 7 7 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 1 1 . 5 8 % 5 . 0 0 % 1 6 . 4 3 % 8 . 5 7 % - 3 9 . 6 8 % - 2 . 0 0 % 2 5 . 5 8 %2 2 . 1 1 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 1 2 . 0 5 % 6 . 4 2 % 1 5 . 6 1 % 4 . 9 8 % - 3 7 . 3 7 % - 1 . 7 1 % 2 8 . 2 0 %国内铜板纸工厂库存周度数据 月度数据美国造纸业产能利用率美国纸品经销库销比巴西纸制品出口泰国造纸业劳动成本指数泰国造纸业生产率指数泰国造纸业出货指数韩国造纸业产能利用率2 7 . 0 万吨 2 4 周/ 本周 5 月/ 1 月前 2 3 . 1 万吨2 7 . 8 万吨 2 3 周/ 1 周前 4 月/ 2 月前 8 5 . 3 9 % 1 . 0 2 2 2 . 3 万吨 8 3 . 4 3 1 1 9 . 6 4 9 6 . 0 2 1 0 2 . 7 %3 1 . 7 万吨 2 2 周/ 2 周前 3 月/ 3 月前 8 5 . 2 6 % 1 . 0 2 2 1 . 6 万吨 9 1 . 8 6 1 2 2 . 3 2 1 1 2 . 9 1 1 0 3 . 9 %1 0 . 9 0 % 本周相对变动 1 月前相对变动 2 1 . 9 1 %1 3 . 7 8 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 - 0 . 2 0 % - 7 . 6 6 % 2 5 . 9 9 % - 9 . 4 2 % 4 . 4 8 % - 4 . 5 5 % 4 . 0 5 %1 8 . 1 9 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 - 1 . 7 8 % - 4 . 8 5 % 2 1 . 1 7 % - 5 . 8 1 % 1 . 8 0 % - 2 . 0 9 % 6 . 1 8 %国内双胶纸工厂库存周度数据 月度数据欧元区报纸文具C P I国内造纸业市净率加拿大交通运输C P I韩国食品业存货指数休闲服务业行业利差商业贸易业行业利差日本进口能源指数4 2 . 2 万吨 2 4 周/ 本周 5 月/ 1 月前 1 1 8 . 3 1 . 1 8 3 倍 2 7 . 7 B P 3 3 . 5 B P 2 9 7 . 34 6 . 4 万吨 2 3 周/ 1 周前 4 月/ 2 月前 1 1 7 . 4 1 . 2 3 9 倍 1 6 6 . 3 1 4 3 . 6 3 3 . 0 B P 4 0 . 9 B P 2 8 4 . 36 0 . 5 万吨 2 2 周/ 2 周前 3 月/ 3 月前 1 1 6 . 5 1 . 3 5 1 倍 1 6 5 . 5 1 4 2 . 7 3 0 . 6 B P 4 2 . 3 B P 2 3 6 . 01 0 . 2 0 % 本周相对变动 1 月前相对变动 4 . 9 4 % - 8 . 9 1 % 1 3 . 6 6 % - 1 1 . 6 5 % 7 2 . 8 6 %2 1 . 8 4 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 4 . 8 1 % - 7 . 8 2 % 2 2 . 7 6 % 1 . 9 9 % 2 8 . 8 3 % - 1 2 . 8 3 % 6 0 . 9 2 %4 8 . 1 2 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 4 . 0 7 % - 5 . 2 3 % 2 1 . 2 1 % 2 . 0 7 % 3 5 . 6 2 % - 7 . 5 0 % 3 8 . 3 9 %集装箱出口运价指数周度数据 月度数据美国制造业P M I美国联邦基金利率美国流通货币美国新屋建造国内信贷规模国内C P I国内3 0 城市城商品房成交3253 2 4 周/ 本周 5 月/ 1 月前 5 6 . 1 0 . 7 6 % 1 5 5 万套 2 8 1 . 1 万亿 2 . 1 % 921万3230 2 3 周/ 1 周前 4 月/ 2 月前 5 5 . 4 0 . 3 3 % 2 . 2 7 万亿 1 8 1 万套 2 7 8 . 6 万亿 2 . 1 % 824万3187 2 2 周/ 2 周前 3 月/ 3 月前 5 7 . 1 0 . 2 0 % 2 . 2 6 万亿 1 7 2 万套 2 7 8 . 4 万亿 1 . 5 % 978万3 8 . 4 4 % 本周相对变动 1 月前相对变动 4 . 1 2 % 3 . 5 1 % 1 2 . 2 4 % - 1 . 2 8 % 0 . 7 2 % - 2 0 . 4 5 %3 9 . 2 8 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 3 . 6 7 % 1 . 3 5 % - 1 7 . 3 8 % 1 2 . 6 6 % - 1 . 4 4 % 0 . 0 0 % - 1 2 . 6 4 %3 9 . 4 4 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 2 . 9 0 % - 0 . 7 3 % - 1 2 . 0 2 % 6 . 4 9 % - 2 . 3 8 % - 2 . 4 0 % - 6 . 0 3 %中债综合指数周度数据 月度数据国内重点电厂煤耗国内高炉开工率韩国外汇储备新加坡外汇储备墨西哥外汇储备以色列外汇储备哥伦比亚外汇储备2 2 1 . 7 2 4 周/ 本周 5 月/ 1 月前 5 6 . 5 5 % 4234万 2001万2 2 1 . 6 2 3 周/ 1 周前 4 月/ 2 月前 . 9 4 2 亿吨 5 2 . 7 0 % 4251万 3554万 2071万 1976万 569万2 2 1 . 7 2 2 周/ 2 周前 3 月/ 3 月前 1 . 2 0 0 亿吨 4 7 . 6 2 % 4330万 3710万 2096万 2060万 574万6 . 3 6 % 本周相对变动 1 月前相对变动 - 1 2 . 1 8 % 0 . 4 3 % 7 . 6 2 %6 . 3 4 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 2 2 . 0 1 % - 9 . 5 0 % 1 . 0 5 % 4 . 3 5 % 2 . 3 2 % 8 . 7 0 % 1 . 0 0 %6 . 1 3 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 3 3 . 4 2 % - 1 6 . 8 7 % 2 . 5 4 % 1 3 . 6 7 % 4 . 3 6 % 1 4 . 2 2 % 1 . 8 9 %波罗的海干散货指数周度数据 月度数据瑞典外汇储备挪威外汇储备罗马尼亚外汇储备澳大利亚外汇储备奥地利外汇储备乌拉圭外汇储备立陶宛外汇储备2348点 2 4 周/ 本周 5 月/ 1 月前 500万 55万2429点 2 3 周/ 1 周前 4 月/ 2 月前 593万 787万 490万 554万 347万 163万 58万2590点 2 2 周/ 2 周前 3 月/ 3 月前 597万 802万 510万 576万 354万 166万 59万1 . 6 2 % 本周相对变动 1 月前相对变动 2 . 2 7 % 3 . 8 6 %6 . 1 2 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 4 . 1 5 % 1 . 6 3 % 4 . 1 8 % 1 0 . 8 5 % 1 7 . 8 4 % 1 . 0 4 % 7 . 1 2 %8 . 4 6 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 4 . 9 0 % 5 . 4 5 % 1 2 . 3 1 % 1 4 . 7 8 % 2 1 . 9 0 % 3 . 4 3 % 5 . 7 0 % 7 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 1、 综合指数 图表 2： 近 端 57因子 M+5指数 资料来源：银河期货 图表 3： 远端 43因子 M+14指数 资料来源：银河期货 图表 4：纸浆 11年周期 资料来源： 世界银行中纸在线上海期货交易所 银河期货 -50%-35%-20%-5%10%25%40%55%70%Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23近端 57因子 M+5指数 近月 远月-130%-105%-80%-55%-30%-5%20%45%70%Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23远端 43因子 M+14指数 近月 远月-50%-25%0%25%50%75%100%125%150%1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月77-87 88-98 99-09 10-20 21-31 8 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 三、 宏观 供应 1、 海外数据 A. 美国新屋开工 图表 5： 美国已开工私人住宅数（万套） 资料来源： 美国商务部 Win.d 银河期货 图表 6： 美国新屋开工 M+15指数 资料来源： 美国商务部 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 B. 日本进口能源价格 图表 7： 日本进口能源价格指数（含原油、煤炭、天然气， 2015年 =100） 资料来源：世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -45%-30%-15%0%15%30%45%050100150200250300Jan-83Jan-84Jan-85Jan-86Jan-87Jan-88Jan-89Jan-90Jan-91Jan-92Jan-93Jan-94Jan-95Jan-96Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23美国已开工私人住宅数 美国已开工私人住宅数 相对变动-80%-40%0%40%80%120%160%Jan-83Dec-83Nov-84Oct-85Sep-86Aug-87Jul-88Jun-89May-90Apr-91Mar-92Feb-93Jan-94Dec-94Nov-95Oct-96Sep-97Aug-98Jul-99Jun-00May-01Apr-02Mar-03Feb-04Jan-05Dec-05Nov-06Oct-07Sep-08Aug-09Jul-10Jun-11May-12Apr-13Mar-14Feb-15Jan-16Dec-16Nov-17Oct-18Sep-19Aug-20Jul-21Jun-22May-23美国新屋开工 M+15指数 近月 远月-40%-20%0%20%40%60%80%060120180240300360Jan-83Jan-84Jan-85Jan-86Jan-87Jan-88Jan-89Jan-90Jan-91Jan-92Jan-93Jan-94Jan-95Jan-96Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23日本进口能源价格指数 日本进口能源价格指数 相对变动 9 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 图表 8：日本进口能源 M+14指数 资料来源：世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -120%-70%-20%30%80%130%180%Jan-83Dec-83Nov-84Oct-85Sep-86Aug-87Jul-88Jun-89May-90Apr-91Mar-92Feb-93Jan-94Dec-94Nov-95Oct-96Sep-97Aug-98Jul-99Jun-00May-01Apr-02Mar-03Feb-04Jan-05Dec-05Nov-06Oct-07Sep-08Aug-09Jul-10Jun-11May-12Apr-13Mar-14Feb-15Jan-16Dec-16Nov-17Oct-18Sep-19Aug-20Jul-21Jun-22May-23日本进口能源 M+14指数 近月 远月 10 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 四、 微观供应 |木材端 1、 国内 数据 A. 国内 原木及锯材 进口 总量 图表 9：国内原木及锯材进口总量 （万 平方米 ） 资料来源：海关总署 Win.d 银河期货 图表 10：原木锯材 M+25指数 资料来源：海关总署 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 B. 国内 木材价格 图表 11：国内 进口原木 CTI指数 资料来源： 中国木材价格指数网 海关总署 Win.d 银河期货 -30%-20%-10%0%10%20%30%020040060080010001200Jan-07Jun-07Nov-07Apr-08Sep-08Feb-09Jul-09Dec-09May-10Oct-10Mar-11Aug-11Jan-12Jun-12Nov-12Apr-13Sep-13Feb-14Jul-14Dec-14May-15Oct-15Mar-16Aug-16Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20Oct-20Mar-21Aug-21Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23进口原木锯材 进口原木锯材 相对变动-50%-30%-10%10%30%50%70%Jan-07Jun-07Nov-07Apr-08Sep-08Feb-09Jul-09Dec-09May-10Oct-10Mar-11Aug-11Jan-12Jun-12Nov-12Apr-13Sep-13Feb-14Jul-14Dec-14May-15Oct-15Mar-16Aug-16Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20Oct-20Mar-21Aug-21Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23原木锯材进口量 M+25指数 近月 远月-75%-50%-25%0%25%50%75%90095010001050110011501200Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23国内进口原木 CTI指数 国内进口原木 CTI指数 相对变动 11 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 图表 12：国内 进口原木 价格 M+21指数 资料来源： 中国木材价格指数网 中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 2、 海外数据 A. 巴西累西腓 降水量 图表 13：巴西累西腓降水量（ mm） 资料来源： 世界农业展望局 Win.d 银河期货 图表 14： 巴西累西腓降水量 M+3指数 资料来源： 世界农业展望局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -50%-30%-10%10%30%50%70%Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23国内进口原木价格 M+21指数 近月 远月-30%-20%-10%0%10%20%30%0120240360480600720Jan-01Aug-01Mar-02Oct-02May-03Dec-03Jul-04Feb-05Sep-05Apr-06Nov-06Jun-07Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11Feb-12Sep-12Apr-13Nov-13Jun-14Jan-15Aug-15Mar-16Oct-16May-17Dec-17Jul-18Feb-19Sep-19Apr-20Nov-20Jun-21Jan-22Aug-22Mar-23巴西累西腓降水量 巴西累西腓降水量 相对变动-50%-30%-10%10%30%50%70%Jan-01Jul-01Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23巴西累西腓降雨量 M+3指数 近月 远月 12 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 B. CME 木材 近月连续 图表 15： CME木材 近月连续 资料来源： CME Win.d 银河期货 图表 16： CME木材 近月连续 M+3指数 资料来源： CME世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 图表 17： CME木材近月连续 M+26指数 资料来源： CME世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -20%0%20%40%60%80%100%0300600900120015001800Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23CME木材近月连续 CME木材近月连续 相对变动-50%-25%0%25%50%75%100%Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23CME木材近月连续 M+3指数 近月 远月-230%-180%-130%-80%-30%20%70%Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23CME木材近月连续 M+26指数 近月 远月 13 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 C. 加拿大木材价格 图表 18：加拿大 IPPI木材价格指数 资料来源： 加拿大统计局 Win.d 银河期货 图表 19：加拿大木材价格 M+15指数 资料来源： 加拿大统计局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 D. 俄罗斯 木材业 （ 1） 俄罗斯 木材业信心指数 图表 20：俄罗斯 木材业信心指数 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 Win.d 银河期货 -12%0%12%24%36%48%60%04590135180225270Jan-84Dec-84Nov-85Oct-86Sep-87Aug-88Jul-89Jun-90May-91Apr-92Mar-93Feb-94Jan-95Dec-95Nov-96Oct-97Sep-98Aug-99Jul-00Jun-01May-02Apr-03Mar-04Feb-05Jan-06Dec-06Nov-07Oct-08Sep-09Aug-10Jul-11Jun-12May-13Apr-14Mar-15Feb-16Jan-17Dec-17Nov-18Oct-19Sep-20Aug-21Jul-22Jun-23加拿大木材价格指数 加拿大木材价格指数 相对变动-90%-45%0%45%90%135%180%Jan-84Dec-84Nov-85Oct-86Sep-87Aug-88Jul-89Jun-90May-91Apr-92Mar-93Feb-94Jan-95Dec-95Nov-96Oct-97Sep-98Aug-99Jul-00Jun-01May-02Apr-03Mar-04Feb-05Jan-06Dec-06Nov-07Oct-08Sep-09Aug-10Jul-11Jun-12May-13Apr-14Mar-15Feb-16Jan-17Dec-17Nov-18Oct-19Sep-20Aug-21Jul-22Jun-23加拿大木材价格 M+15指数 近月 远月-60%-40%-20%0%20%40%60%-28-21-14-70714Jan-08Jun-08Nov-08Apr-09Sep-09Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23俄罗斯木材业信心指数 俄罗斯木材业信心指数 相对变动 14 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 图表 21：俄罗斯 木材业信心指数 M+23指数 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 （ 2） 俄罗斯木材出口价格 图表 22： 俄罗斯出口木材均价（美元 /吨） 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 Win.d 银河期货 图表 23： 俄罗斯出口木材 M+22指数 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -50%-30%-10%10%30%50%70%Jan-08Jun-08Nov-08Apr-09Sep-09Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23俄罗斯木材业信心指数 M+23指数 近月 远月-40%-20%0%20%40%60%80%0100200300400500600Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23俄罗斯木材出口价格 俄罗斯木材出口价格 相对变动-80%-55%-30%-5%20%45%70%Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23俄罗斯出口木材价格 M+22指数 近月 远月 15 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 （ 3） 俄罗斯木材 CPI 图表 24：俄罗斯 木材 CPI 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 Win.d 银河期货 图表 25：俄罗斯木材 CPI M+22指数 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 （ 4） 俄罗斯木材及制品 PPI 图表 26：俄罗斯木材 及制品