美尔雅期货 PVC月报 20220630基本 面未明显好转， PVC延续弱势首席研究员： 徐婧投资咨询编号： Z0012091Email: Tel： 027-68851659研究员：黄益从业资格编号： F3082137Email: Tel： 027-68851659研究员：赵婷投资咨询编号： TZ013667Email: Tel： 027-68851659内容要点 供给端 ： 6月 PVC开工 下降 ， 7月预计回升 。 6月电石 与 PVC价格均低迷 ， 电石亏损后开工有所下滑 。 PVC集中检修 期 进入 尾声 ， 7月计划 检修的 企业减少 ， PVC开工预计将提升 ， 供应量将增加 。 供应 端预售 订单 逐步 减少 ， 销售压力 增加 。 需求端 ： 6月需求恢复不及预期 。 6月国内需求暂没有明显改善 ， 刚需采购 ， 由于 4-6月需求连续不及预期 ， 市场对需求期望有所转弱 ， 关注后期需求回补可能 。 随着台塑价格下调 ， 出口边际转弱 ， 但出口待交付订单量目前较高 ，预计 7月整体需求仍中性偏弱 。 库存 端 ：库存同比偏高 。 6月终端需求恢复不及预期使得 去 库仍在累积 ， 后续随着各地复工复产 ， 中游有望去库 。 基差端：基 差 缩小 ， 盘面小幅贴水 。 6月期货下行在月底 企稳 ， 现货 下跌 幅度整体 大于期货 ， 基差 小幅 缩小 ， 但整体在合理区间内 ， 盘面处于小幅贴水状态 。 重点关注： 第一：宏观及地产政策消息；第二：国际原油 、 国内煤炭兰炭价格变化 。 策略 ： 6月 PVC在宏观风险及基本面弱势 下持续回调 ， 月底受 防疫政策调整及地产板块信心提振 ， 盘面低位反弹 ， 但PVC基本面仍表现偏弱 ， 后期需求改善力度有待观察 ， PVC盘面反弹空间或有限 ， 7月延续底部 区间震荡为主 。235PVC价格PVC供给端分析PVC需求端分析PVC供需基本面总结1目 录ONTENTSCPPT模板： PPT素材： ng/ PPT图表： PPT下载： PPT教程： 资料下载： 范文下载： 试卷下载： / 教案下载： PPT论坛： PPT课件： 语文课件： an/yuw en/ 数学课件： an/shuxue/ 英语课件： an/yingyu/ 美术课件： an/mei shu/ 科学课件： an/kexue/ 物理课件： an/wuli / 化学课件： an/huaxue/ 生物课件： an/shengwu/ 地理课件： an/dili/ 历史课件： an/lishi / 4 PVC库存端分析1.1 PVC现货价格重心下移PVC粉 SG5价格 PVC粉齐鲁石化 S1000价格1 PVC价格5000700090001100013000150002017 2018 2019 2020 2021 2022400060008000100001200014000160002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022400060008000100001200014000160002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022华东电石法 PVC价格 华东乙烯法 PVC价格 6月 PVC现货价格 先扬后抑，价格重心下移 。月初上海 解封 市场 预期 需求回补，期现上行。 但 中下旬由于 需求改善 预期 证伪 ，社库不 降反升 ，叠加美 联 储加息刺激大宗商品下跌 ， PVC期现下行。截至 6.30华东 电石 法 7420（ 环比 -1130），华东乙烯 法 7490（ 环比 -1110） 。4 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 6 0 0 0常州 广州 上海 杭州 河北 内蒙古1.2 宏观风险叠加需求落空， PVC期货 大幅 下行PVC09合约1 PVC价格PVC09持仓 6月 PVC基本 面仍然偏 弱，虽然开工有所下降，但需求恢复不及预期，未能出现旺季行情，上旬在需求恢复 预期 盘 面上行， 下旬需求恢复预期落空 加之海外加息潮， 市场心态转弱，国内市场期现货持续下 探，截至 6.30， V2209收 7345(环比 -1076， -12.78%）， 09合约持仓量 为 542690手 （环比 +94116手 ）400050006000700080009000100001100012000V 1 6 0 9 V 1 7 0 9 V 1 8 0 9 V 1 9 0 9 V 2 0 0 9 V 2 1 0 9 V 2 2 0 901 0 0 0 0 02 0 0 0 0 03 0 0 0 0 04 0 0 0 0 05 0 0 0 0 06 0 0 0 0 09 月 1 日 10 月 8 日 11 月 7 日 12 月 7 日 1 月 7 日 2 月 6 日 3 月 7 日 4 月 6 日 5 月 7 日 6 月 6 日 7 月 6 日 8 月 5 日V 2 2 0 9 V 2 1 0 9 V 2 0 0 9 V 1 9 0 9 V 1 8 0 9 V 1 7 0 9 V 1 6 0 9 V 1 5 0 9 V 1 4 0 9 V 1 3 0 91.3 PVC基差区间内波动PVC09合约 基差1 PVC价格PVC01合约 基差 6月期货下行 ，现货跟随期货波动 ，随着月底期货的反弹，现货 下跌幅度整体 大于期货，主力 09合约基差 小幅 缩小 ， 但整体在合理区间内，盘面处于小幅贴水状态。- 1 0 0 0- 5 0 005001000150020002500300035004000V 1 6 0 9 V 1 7 0 9 V 1 8 0 9 V 1 9 0 9 V 2 0 0 9 V 2 1 0 9 V 2 2 0 9- 5 0 00500100015002000V 1 6 0 1 V 1 7 0 1 V 1 8 0 1 V 1 9 0 1 V 2 0 0 1 V 2 1 0 1 V 2 2 0 1 V 2 3 0 11.4 PVC月间价 差缩小，乙电价差变化不大PVC9-1价 差1 PVC价格PVC乙烯法 电石法价差050010001500200025002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6月期货持续下行， 09整体下跌大于 01， 9-1价差缩小。 6月 PVC现货价格持续下行，乙烯法 及 电石法 PVC均出现大幅回落， 乙电价 差整体变化不大。- 2 5 0 0- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 0050010002016 2017 2018 2019 2020 2021 20222.1 6月 上游 开工小幅下降PVC粉开工率 乙烯法 PVC开工率2 PVC供给端分析60708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2016 2017 2018 20192020 2021 20225060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2016 2017 2018 20192020 2021 20225060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2016 2017 2018 20192020 2021 2022电石法 PVC开工率 6月 PVC新增停车及检修 企业依然较多 ， PVC月度 开工率为 76.96%（环比 5月 -3.07%）。截至 6月 30日 当周， PVC整体开工负荷 76.07%（环比 上周 +0.3%）；电石法 PVC开工负荷77.36%（环比上周 -1.21%）；乙烯法 PVC开工负荷 71.3%（环比 上周 +5.87%） 。 7月 计划检修的 PVC企业 减少 ， 预计 PVC行业开工 将上升。2.2 PVC6月检修企业较多2 PVC供给端分析 6月 PVC检修 企业依然较多 ，除了 3家长期停车企业外，另外有 21家 企业先后检修。 据卓 创统计 ，预计 6月检修损失量在 24.712万 吨（环比 5月 +1.641，同比 +5.209） 。生产企业 工艺 检修产能 停车情况云南南磷 电石法 33 2019年 4月 1日停车，恢复开车时间不定昔阳化工 电石法 10 2019年 4月 12日停车，恢复开车时间不定中谷矿业 电石法 30 2022年 1月 8日停车，开车时间不定泰汶盐化 电石法 10 4月 6日起停车检修， 6月 13日出料青松建化 电石法 12 5月 13日开始检修， 6月 1日出料衡阳建滔 电石法 22 5月 17日停车， 6月 5日出料亿利化学 电石法 50 5月 22日起停车检修， 6月 3日出料鲁泰化学 电石法 36 5月 23日起检修， 6月 3日出料苏州华苏 乙烯法 13 5月 26日临时停车， 6月 8日出料黑龙江昊华 电石法 30 5月 31日开始检修， 6月 8日出料安徽华塑 电石法 62 6月 1日开始检修， 6月 15日出料济源方升 电石法 5 6月 3日起停工检修， 6月 9日出料云南能投 电石法 10 一条线 6月 3日起检修， 6月 12日恢复陕西北元 电石法 125 6月 4日起减产， 6月 14日恢复齐鲁石化 乙烯法 35 6月 6日起轮修， 6月 16日恢复德州实华 电石法 40 6月 7日起检修， 6月 14日出料青岛海湾 乙烯法 80 6月 7日起检修， 6月 28日出料内蒙宜化 电石法 35 6月 16日起检修， 6月 27日出料河南宇航 电石法 40 6月 15日起装置轮修，计划检修到 6月底新疆中泰（阜康厂区） 电石法 45 一半产能（ 45万吨） 6月 14日降量检修，预计 6月 30日恢复正常鄂尔多斯 电石法 40 6月 19日起二厂检修 20天中盐吉兰泰 电石法 40 6月 27日起停车检修 7天左右乐山永祥 电石法 10 计划 6月 29日起停车检修 7天左右山西榆社 电石法 40 计划 6月 29日起检修 5天后期检修装置甘肃金川新融 电石法 20 计划 7月中旬检修 15天泰州联成 乙烯法 60 计划 7月中旬检修 7天左右内蒙君正 电石法 32 乌达厂区计划 7月 20日检修 7天甘肃金川新材料 电石法 30 计划 7月 20日检修 10天青海宜化 电石法 30 计划 7月 20日检修 10天上海氯碱 乙烯法 9 计划 7月份检修一个月2.3 6月产量同比 减少2 PVC供给端分析 据卓创统计 ， 6月 PVC产量 在 181.2万 吨 左右，同比减少 6.2%，环比减少 6.9%； 7月 计划 检修 减少 ，预计 7月 PVC产量 在 185万 吨左右。 1-5月 PVC进口 为 12.03万 吨，同比有所减少 ，一方面海外 原油 上涨带来成本上行，另外一方面国内需求不佳，国内货源宽松，预计 6月 进口在 2万 吨左右（注：海关数据暂未 出来 为 预计 数据）051015201 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 E 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022PVC月度产量（万吨） PVC月度进口 量（吨）1201401601802002201 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 2019 2020 2021 20222.4.1 6月电石价格重心下调电石月度产量 电石开工率2 PVC供给端分析 6月 电石 价格重心下调 300-400元 /吨 ，上中旬电石出厂价快速 下降至明显亏损后下旬价格维持低位稳定；下游采购价下降幅度和速度 相对 较 缓。 6月上 中旬电石供应充足， 电石 厂降价促销下旬电石厂亏损 严重 ，电石 平均 开工率 下降 。由于 PVC例行检修依旧继续， PVC价格在中下旬快速下跌对 电石市场形成了拖累 ，本月形成了电石 与 PVC双低迷 格局 ，截至 6月 30日 ，乌海电石出厂 价格 3700元 /吨（环比 上月 -350元 /吨）。1802002202402602801 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2016 2017 2018 2019 2020 2021 202240%50%60%70%80%90%100%2021/1/72021/2/72021/3/72021/4/72021/5/72021/6/72021/7/72021/8/72021/9/72021/10/72021/11/72021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 0乌海 天津 山东电石价格2.4.2 乙烯法原料价格回落EDC： CFR东南亚 价格 VCM： CFR东南亚价格2 PVC供给端分析8 0 09 0 01 0 0 01 1 0 01 2 0 01 3 0 01 4 0 01 5 0 0现货价 ( 中间价 ): 乙烯 :CFR 东北亚 现货价 ( 中间价 ): 乙烯 :CFR 东南亚100200300400500600700800900100011002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022400600800100012001400160018002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022乙烯 价格 6月 海外 原油价格在加息背景下重心下移，另外由于下游需求萎缩， PVC乙烯法原料乙烯 、EDC及 VCM整体价格均出现一定回落。 截至 6.30日 乙烯现货价 CFR东南亚 1101美金 /吨（环比上月 -50）； EDC现货 CFR东南亚 622美金 /吨（环比 -15） ； VCM现货 CFR东南亚 991美金 /吨（环比 -50）2.5 PVC企业 整体亏损，估值 有 所回落山东氯碱 ECU企业 利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润2 PVC供给端分析- 3 0 0 0- 2 5 0 0- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 005001000150020002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 001000200030004000500060001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022山东外采电石利润电石锻造企业利润 6月 随着电石 出厂价持续下行， 电石 企业成本压力较大；由于现货 价格 下降，外购电石 PVC企业持续亏损，一体化氯碱企业盈利水平 减少 。 氯乙烯单体法则由于现货回落较原料更多，处于亏损状态；外购乙烯的 PVC企业则整体利润较好。- 1 0 0 0- 5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 0中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元）- 1 0 0 001000200030004000500060002016 2017 2018 2019 2020 2021 20223.1 下游需求恢复不及预期华北下游开工 华东下游开工3 PVC需求端分析华南下游开工0204060801002016 2017 2018 2019 2020 2021 20220204060801002016 2017 2018 2019 2020 2021 20220204060801002019 2020 2021 2022 截至 6月底， 华北下游开工在 42%（同比 -20%），华南下游 开工 52%（同比 -22%），华东下游 开工 58%（同比 -7%） 。虽然 6月 上海及华东区域逐步复工复产，但终端 制品需求恢复不及预期 ，7月本是 传统的需求小淡季 ， 叠加 4-6月需求连续不及 预期，市场 对后续需求 期望有所转弱，但随着 国内多地复工 复 产，后续关注 需求是否有回补 可能，整体预计 7月份需求仍中性偏弱。3.2 6月管材型材开工未出现明显好转塑料制品产量 地产竣工面积3 PVC需求端分析0%10%20%30%40%50%60%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 2020 2021 202240060080010001200140016001 - 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 E 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 20182019 2020 2021 2022型材开工率 5月地产数据虽然较 4月环比出现改善，但同比仍处于偏弱，而且主要是在政策刺激下的销售数据好转，真正传导到建材需求端尚需时间。 6月 PVC主要下游管材、型材开工并未出现明显好转，终端订单偏弱使得企业对原料 PVC需求保持刚性。上半年经济受到疫情影响较大，三季度将逐步落实到消费上去，叠加三季度是一年内传统地产旺季， 三季度 PVC企业订单或将有一定改善。050001000015000200002500030000350001 - 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022房屋竣工面积（万平方米）3.3 6月 出口仍 在 高位， 7月出口环比或下滑PVC出口量 (吨） PVC出口利润3 PVC需求端分析 随着东南亚及印度进入淡季， 国内出口接单预期偏弱，由于出口交付存在一定的延后性， 6月 出口量虽将有所转弱但仍有一定支撑， 7-8月属于常规的出口淡季， 加之台塑 7月报价 下调 对国内出口市场形成压制 ，但目前了解到的是上游企业的出口 待交付订单 量 仍然 较高，因此预计 7月出口 量环比下降，但绝对 量可能仍 偏 高。0510152025301 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 E 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2016 2017 2018 2019 2020 2021 202205001000150020002500- 7 0 0- 6 0 0- 5 0 0- 4 0 0- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001002003004002021 - 2 0 2 2 年出口套利空间出口套利（美元，左） 出口成本价（美元）4.1 6月库存持续增加PVC仓库库存（华东 +华南）PVC社会库存4 PVC库存端分析 4月开始 受 华东 疫情影响，终端需求减弱使得去库速度较往年有所减缓 。 5月由于整体需求恢复不及预期，下游需求减少，且中游仓库到货增加。不同于往年， 5月中游仓库库存开始出现小幅累积， 6月需求被再次证伪，下游需求增量小于供给增量，社会库存持续累积，当前库存 总体偏 高，后续去 库 速度可能同样较缓。010203040506070802017 2018 2019 2020 2021 2022010203040502016 2017 2018 2019 2020 2021 20224.2 上游库存 同比 偏高 ， 中下游维持刚需库存PVC贸易商库存 PVC上游库存4 PVC库存端分析PVC下游库存 6月初端午假期 部分下游 放假另外 制品企业的终端 订单一般使得下游接货意愿不高，多维持随用随 采，另外宏观风险导致盘面下跌，市场悲观情绪增加，整体 去库速度较缓。 6月 上游 生产 企业检修增多，供应量虽有减少，但 由于下游订单整体 一般 ，上游库存 处于相对高位。024681012142017 2018 2019 2020 2021 2022051015202017 2018 2019 2020 2021 202202468102016 2017 2018 2019 2020 2021 2022综合来看 ， 6月宏观风险叠加基本面偏弱 ， PVC价格重心下移。 供应端 ： 6月电石与 PVC价格均低迷，电石亏损后开工有所下滑。 PVC集中检修期进入尾声， 7月计划检修的企业减少， PVC开工预计将提升，供应量将增加。供应端预售订单逐步减少，销售压力增加。 成本端 ： 6月电石价格重心下调 300-400元 /吨，上中旬电石出厂价快速下降至明显亏损后下旬价格维持低位稳定；下游采购价下降幅度和速度相对较 缓 。 考虑 到 PVC企业自身的压力 ，预计 短期电石市场降价现象仍会出现 。 需求端 ： 6月国内需求暂没有明显改善 ，由于 4-6月需求连续不及预期，市场对需求期望有所转弱，关注后期需求回补可能。随着台塑价格下调，出口边际转弱 ，预计 7月整体需求仍中性偏 弱。 策略 ： 6月 PVC在宏观风险及基本面弱势下持续回调，月底受防疫政策调整及地产板块信心提振，盘面低位反弹，但 PVC基本面仍表现偏弱，后期需求改善力度有待观察， PVC盘面反弹空间或有限 ， 7月预计盘面底部 区间震荡为主。5 PVC供需基本面总结免责声明本报告的信息均来源于公开资料 ， 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 ， 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 。 我们力求报告内容的客观 、 公正 ， 但文中的观点 、 结论和建议仅供参考 ， 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 。本报告版权仅为我公司所有 ， 未经书面许可 ， 任何机构和个人不得以任何形式翻版 、 复制和发布 。 如引用 、 刊发 ， 需注明出处为美尔雅期货研发部 ，且不得对本报告进行有悖原意的引用 、 删节和修改 。Text谢 谢 观 看公司地址：湖北省武汉市江汉 区 ICC大厦 16楼客服热线： 400-700-0068公司网站： 产业研究中心：公众号 mqdyjhello