1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2022年 06月 12日（ 评级）科创板精选个股分析行业深度研究分析师 李鲁靖 SAC执业证书编号： S1110519050003联系人 朱晔摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、标的汇总5月份以来，各上市板块机械公司估值已初显回升，科创板存在潜在的投资机会。在此背景下，本次推荐标的包括：欧科亿、华锐精密、容知日新；建议关注：新锐股份、皖仪科技、优利德。2、各公司分析1）新锐股份：立足于优质赛道，业绩持续提升；下游多应用领域，市场空间广阔；上下游产业一体化发展，公司发展长期看好。 2）欧科亿：立足于优质赛道，业绩持续提升；刀具市场规模持续增长，国产化空间较大；技术优势突出，公司发展长期看好。 3）华锐精密：深耕刀具行业，业绩表现优秀；刀具市场未来稳定增长，进口环节存在较大替代空间；国外品牌占据高端刀具市场，国内企业仍有提升空间；四大核心技术构筑公司护城河，积极拓展新材料市场。 4）皖仪科技：深耕分析检测仪器的创新研究与开发，业绩表现优秀；分析检测仪器市场广阔；成熟的科技研发创新体系、生产制造体系、市场营销体系和管理体系公司产品共筑公司的护城河。 5）容知日新：公司为设备状态监测与故障诊断系统知名供应商，业绩表现优秀；下游多应用领域，市场空间广阔；公司技术和业务全行业领先。 6）优利德：国内知名的仪器仪表公司，业绩表现优秀；仪器仪表市场稳定增长，中高端产品存在较大进口替代空间；下游多应用领域，市场空间广阔。风险提示 ： 下游应用领域需求变化风险；技术更新换代风险；原材料价格波动风险；停工停产风险。标的汇总13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4数据来源： wind、天风证券研究所（市值截至 2022年 6月 11号；新锐股份、皖仪科技、优利德尚未覆盖，建议关注）1.1 精选标的汇总表：科创板精选标的汇总股票代码 公司 细分行业 市值（亿元）上市至今涨幅（ %）最高点至今涨跌幅是否实施股权激励净利润（亿元） PE2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E688257.SH新锐股份金属制品 38.94 -27.80 -38.56 否 1.36 1.94 2.64 28.58 20.10 14.72 688308.SH 欧科亿金属制品 65.10 188.10 -29.42 否 2.22 2.91 3.89 29.29 22.38 16.74 688059.SH华锐精密金属制品 58.79 270.32 -34.28 否 1.62 2.08 2.79 36.21 28.27 21.07 688600.SH皖仪科技 环保设备 17.92 -7.53 -64.70 否 0.47 0.00 0.00 37.74 0.00 0.00 688768.SH容知日新仪器仪表 43.34 379.35 -40.55 否 0.81 1.22 1.59 53.36 35.53 27.26 688628.SH 优利德仪器仪表 30.85 54.30 -59.91 是 1.09 1.59 2.13 28.38 19.47 14.48 注：盈利预测来自 wind一致预期数据来源： wind、天风证券研究所1.2 各上市板机械标的整体估值变化图 ：各上市板机械标的估值变化（ PE,TTM，中值）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002020/1/32020/1/242020/2/142020/3/62020/3/272020/4/172020/5/82020/5/292020/6/192020/7/102020/7/312020/8/212020/9/112020/10/22020/10/232020/11/132020/12/42020/12/252021/1/152021/2/52021/2/262021/3/192021/4/92021/4/302021/5/212021/6/112021/7/22021/7/232021/8/132021/9/32021/9/242021/10/152021/11/52021/11/262021/12/172022/1/72022/1/282022/2/182022/3/112022/4/12022/4/222022/5/132022/6/3机械 -创业板 机械 -北证 A股 机械 -科创板 机械 -主板板块估值处于相对底部，回升态势初显 ：科创板机械上市公司（ SW分类）的整体估值（ TTM，中值）在 2022年 4月底基本处于低谷，下降至 29X，相较于 20年 Q3下降约 40%，主板、创业板、北证 A股同期 PE分别为 18X、 29X、 22X左右。 5月份以来，各上市板估值已初显回升。5各公司分析26请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.1 新锐股份图：公司归母净利润（亿元）产品系列 主要产品 产品示例硬质合金矿用工具合金切削工具合金耐磨工具合金硬质合金工具牙轮钻头其他工具配套产品产品配套需求配套 -表：新锐股份主要产品公司概述 ： 1）立足于优质赛道，业绩持续提升 ：公司主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售，业绩增长趋势强劲，2021年公司取得营业收入 8.94亿元， 2018-2021CAGR为 11.79%；取得归母净利润 1.36亿元， 2018-2021CAGR为28.56%。 2）下游多应用领域，市场空间广阔 ：硬质合金作为工业生产的中间品及耗材，广泛应用于矿山采掘、石油钻井、工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息和航天军工等领域，被誉为“工业的牙齿”。 3）上下游产业一体化发展，公司发展长期看好 ：公司聚焦硬质合金的中高端应用领域，同时持续开发适用于多种地质结构的高品质硬质合金工具，打造富有创新力和竞争力的、上下游产业一体化发展的运营模式。8数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.1 新锐股份市场空间 ：公司主要产品为硬质合金制品和矿用凿岩工具。 1） 切削工具合金 ： 2018 年，全球切削刀具市场规模约 245 亿美元，我国硬质合金刀具市场规模约为 230 亿左右。一方面，全球硬质合金刀具占比达到 63%，而国内仅 53%，使用比例还有较大提升空间。另一方面，目前国内部分硬质合金品类产品仍以中低档为主，高端产品存在着较为明显的国产替代趋势。 2）耐磨工具合金 ： 2019年，我国模具制造行业规模以上企业销售收入为 2,727亿元，自 2011 年以来的复合增长率为 6.56%，整体保持增长趋势。业绩情况 ： 2021年公司取得营业收入 8.94亿元， 2018-2021CAGR为 11.79%；取得归母净利润 1.36亿元， 2018-2021CAGR为 28.56%。图：公司营业收入（亿元）6.40 6.94 7.30 8.94 2.78 8.44%5.19%22.47%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018 2019 2020 2021 2022Q1营业收入 yoy0.64 0.76 1.14 1.36 0.37 18.75%50.00%19.30%0.000.200.400.600.801.001.201.401.602018 2019 2020 2021 2022Q1归母净利润 yoy图：公司归母净利润（亿元）9数据来源： wind、天风证券研究所2.1 新锐股份 产品结构 ：硬质合金工具（主要为钻头）和合金制品（包括凿岩工具、切削工具和耐磨零件）为公司两大业务，合计占比在 70%以上，且硬质合金工具占比近年来略有提升。 盈利能力 ：公司综合毛利率位置在 30%-40%左右，综合净利率维持在15%左右。 2021年度公司毛利有所下降，主要由于营业成本增幅高于营业收入增幅，而公司成本上升的主要原因是： 1）主要原材料碳化钨、钴粉价格上涨； 2）公司境外收入 50%左右，以澳元、美元结算， 21年人民币升值影响毛利率；此外， 21Q4武汉募投项目建设，产能搬迁在一定程度上影响生产节奏。 费用率 ： 2021年公司期间费用率为 17.95%，呈下降趋势。期间费用中管理费用率占比较高，为 8%左右；研发费用率 5%左右。图：毛利率与净利率图：公司费用率32.83% 32.46% 34.11% 41.68% 37.66%41.07% 44.41% 41.33% 32.62% 34.39%23.31% 20.44% 22.67% 23.66% 25.11%0.61% 0.59% 0.18% 0.15% 0.03%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2017 2018 2019 2020 2021硬质合金工具 合金制品 配套产品 劳务收入图：公司收入按产品拆分39.58% 40.46% 37.30% 38.72% 37.59%33.53%31.23%16.16% 17.82% 18.47% 14.85% 17.12% 16.77%14.47%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1毛利率 净利率21.56%18.79% 19.28% 18.92% 17.95%15.79%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 期间费用率10数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.2 欧科亿表：欧科亿主要产品产品系列 主要产品 产品示例硬质合金制品硬质合金锯齿刀片整体硬质合金圆片铣刀毛坯数控刀具产品 数控刀片公司概述 ： 1）立足于优质赛道，业绩持续提升 ：公司专业从事硬质合金制品和数控刀具产品的研发、生产和销售，业绩增长趋势强劲， 2021年取得营业收入 9.9亿元， 2018-2021CAGR为 19.24%；取得归母净利润 2.22亿元， 2018-2021CAGR为49.08%。 2）刀具市场规模持续增长，国产化空间较大 ：我国刀具市场规模从 2016年的 321.5亿元增长到 2020年的 402亿元，根据前瞻产业研究院，到 2026年预计为 556.5亿元；但超过 1/3的市场被国外产品占据说明刀具行业仍存在较大的国产化替代空间。 3）国内产品距高端市场仍有差距 ：刀具行业竞争格局可分为欧美、日韩、本土三个阵营：欧美刀具企业和日韩道具企业在高端道具领域占据主导地位，而本土刀具企业则占据较多的中低端市场份额。 4）技术优势突出，公司发展长期看好 ：公司具有较强的研发创新能力及技术持续更新能力，掌握了贯穿硬质合金制造、刀具制造与集成应用全过程的技术体系，形成“不锈钢和钢加工数控刀片设计与制备技术”“耐腐蚀硬质合金制备技术”和“超薄硬质合金制备技术”三大核心技术，均达到行业先进水平。数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.2 欧科亿市场空间 ：公司主要产品为硬质合金制品和数控刀具产品。 1）硬质合金刀具：根据 QYResearch分析，全球切割刀具市场呈增长趋势，预计到 2022 年将从 2016 年的 331.06 亿美元增长到 389.84 亿美元。其中硬质合金刀具占刀具中的主导地位，比重超过 60%。国内切割刀具市场在 2016 2018 年年消费规模出现明显快速增长， 2018 年刀具年消费总额达到 421 亿元。我国连续多年机床消费量居全球第一，但是刀具消费水平偏低。 2012 年以后，我国刀具年消费总额与机床年消费总额的比例呈现向上增长趋势，我国工具消费在提质升级，但还远低于发达国家，我国刀具消费水平仍然存在较大提升空间。 2）数控刀具：新增金属切削机床数控化率从 2013 年的 28.38%提升到 2018 年的 39.02%，根据 中国制造 2025 规划，预计我国关键工序数控化率在 2020 年达到 50%，机床的数控化带动数控刀具的消费需求。业绩情况 ： 2021年公司取得营业收入 9.9亿元， 2018-2021CAGR为 19.24%；取得归母净利润 2.22亿元， 2018-2021CAGR为 49.08%。图：公司营业收入（亿元） 图：公司归母净利润（亿元）5.84 6.037.029.92.623.25%16.42%41.03%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0246810122018 2019 2020 2021 2022Q1营业收入 yoy0.670.881.072.220.5731.34%21.59%107.48%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%00.511.522.52018 2019 2020 2021 2022Q1归母净利润 yoy1112数据来源： wind、天风证券研究所2.2 欧科亿产品结构 ：硬质合金工具（包括锯齿刀片、圆锯片、其他硬质合金制品）和数控刀具为公司两大业务，且数控刀具占比近年来略有提升。盈利能力 ：公司综合毛利率位置在 30%-36%左右，综合净利率维持在 20%左右。从单季度来看，净利率自 2021年 Q4出现了较为明显的下降，而毛利率在 2022Q1出现上升。费用率 ： 2021年公司期间费用率为 10.75%，呈下降趋势。期间费用中研发费用率占比较高，为 5%左右。图：毛利率与净利率 图：公司费用率图：公司收入按产品拆分69.40% 64.26% 57.27% 56.55% 53.74%31.13% 35.45% 42.51% 43.17%45.96%0.47% 0.29% 0.22% 0.28% 0.29%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2017 2018 2019 2020 2021硬质合金产品 数控刀具 其他业务13.61%11.51%14.70% 13.05%10.75% 10.21%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 期间费用率15.89% 14.40%20.50% 21.46%25.04% 22.51%21.60%30.90% 31.51% 32.53% 33.63%36.60%34.52%36.15%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1净利率 毛利率13数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.3 华锐精密表：华锐精密主要产品产品系列 主要产品 产品示例车削系列普通车削刀片切断切槽刀片螺纹刀片铣削系列 铣削刀片钻削系列 钻削刀片公司概述 ： 1）深耕刀具行业，业绩表现优秀 ：华锐主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务，专注于硬质合金数控刀片研发与应用。公司业绩逐年上升， 2021年公司取得营业收入 4.85亿元， 2018-2021CAGR为 31.35%；取得归母净利 1.62亿元，2018-2021CAGR为 44.22%。 2）刀具市场未来稳定增长，进口环节存在较大替代空间 ：全球切削刀具保持稳定增长。我国刀具市场规模从 2016年的 321.5亿元增长到 2020年的 402亿元，根据前瞻产业研究院， 2026年预计为 556.5亿元。 2016-2019年进口刀具占总消费的比重从 37.17%下降至 34.61%，一定程度上说明我国数控刀具的自给能力在逐步增强，进口依赖度在逐年降低，但超过 1/3的市场被国外产品占据说明刀具行业仍存在较大的国产化替代空间。 3）国外品牌占据高端刀具市场，国内企业仍有提升空间 ：刀具行业竞争格局可分为欧美、日韩、本土三个阵营：欧美刀具企业和日韩道具企业在高端道具领域占据主导地位，而本土刀具企业则占据较多的中低端市场份额。 4）四大核心技术构筑公司护城河，积极拓展新材料市场 ：公司经过十多年的科研创新积累，公司掌握了硬质合金数控刀片基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的核心技术，并形成相应的制备工艺参数或控制方法，导入主要设备实施数控刀片产品生产。14数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.3 华锐精密市场空间 ：公司主要产品为硬质合金数控刀片（车削、铣削、钻削刀片）。一方面， 2012 年以来，我国刀具消费占机床消费比例呈现向上增长趋势， 2019 年达到 25.26%，说明我国道具消费在提质升级，但还远低于发达国家水平，仍存在较大的提升空间。终端用户生产观念的转变，以及机床市场的转型升级将带动我国刀具规模的进一步扩大。另一方面，我国新增金属切削机床数控化率不断提高，根据 中国制造 2025 规划，预计我国关键工序数控化率在 2020 年达到 50%，但相对于国际上制造业强国机床数控化率 60%以上水平我国金属切削机床的数控化程度的提升空间很大。业绩情况 ： 2021年公司取得营业收入 4.85亿元， 2018-2021CAGR为 31.35%；取得归母净利 1.62亿元， 2018-2021CAGR为44.22%。图：公司营业收入（亿元） 图：公司归母净利润（亿元）2.142.593.124.851.3421.03% 20.46%55.45%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.001.002.003.004.005.006.002018 2019 2020 2021 2022Q1营业收入 yoy0.540.720.891.620.433.33%23.61%82.02%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802018 2019 2020 2021 2022Q1归母净利润 yoy15数据来源： wind、天风证券研究所2.3 华锐精密产品结构 ：公司主要产品包括车削、铣削和钻削三大系列硬质合金数控刀片，车削刀片为主要产品且近几年占比略有提升。盈利能力 ：公司综合毛利率位置在 50%左右，综合净利率维持在30%左右。从单季度来看，公司净利率自 2021年 Q4出现了较为明显的下降。费用率 ： 2021年公司期间费用率为 13.1%，呈下降趋势。期间费用中研发费用率占比较高，为 5.5%左右。图：毛利率与净利率 图：公司费用率图：公司收入按产品拆分54.86% 54.45% 54.78% 61.81% 66.94%42.30% 41.82% 41.37% 34.42% 29.66%1.56% 2.58% 2.50% 2.75% 2.56%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2017 2018 2019 2020 2021车削刀片 铣削刀片 钻削刀片 其他主营 其他业务52.12% 51.58% 51.60% 50.01% 51.91%47.80%48.53%32.18% 30.22% 31.22% 33.12%36.88%32.16%29.52%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1毛利率 净利率20.47%18.20% 18.91% 16.58%14.19% 13.10%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 期间费用率16数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.4 皖仪科技表：皖仪科技主要产品产品系列 主要产品 产品示例环保在线监测仪器环境气体检测系列产品CEMS烟气排放连续监测系统激光气体分析仪VOCs在线监测系统环境水质监测系列产品捡漏仪器氦质谱检漏仪真空箱检漏回收系统气密性检漏仪实验室分析仪器高效液相色谱仪原子吸收分光光度计离子色谱图电子测量仪器频谱分析仪、信号发生器、监测接收机、综合测试仪等公司概述： 1）公司自成立以来深耕分析检测仪器的创新研究与开发，业绩表现优秀 ：公司形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器四大产品体系， 2021年公司取得营业收入 5.62亿元，2018-2021CAGR为 19.91%；取得归母净利润0.47亿元， 2018-2021CAGR为 -3.31%。 2） 分析检测仪器市场广阔 ：我国仪器仪表制造业的市场需求旺盛，环境监测专用仪器仪表制造业进入快速发展阶段，中国实验室分析仪器市场规模每年增长约 20%。 3）成熟的科技研发创新体系、生产制造体系、市场营销体系和管理体系共筑公司的护城河。17数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.4 皖仪科技市场空间 ：公司主要产品为环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器等分析检测仪器。 1）仪器仪表：2019 年中国仪器仪表制造业全年累计营业收入 7242.6亿元；全年利润总额为 700.4 亿元，我国仪器仪表制造业的市场需求旺盛。 2）环境监测仪表 ：根据中国环境保护 产业协会， 2018 年我国环境监测仪器行业呈现高速发展趋势，各类环境监测产品共计销售 111,882 台，与 2017 年相比增长率为 97.8%，“十三五”以来，环境监测政策扶持力度持续加码，在各项环保政策的指引下，环境监测专用仪器仪表制造业进入快速发展阶段。 3）实验室分析仪器：根据 BBC Research预计， 2014年全球实验室通用设备市场规模近 49 亿美元， 2015 年达到 54 亿美元，预计 2020年其市场规模将达到 94 亿美元，亚洲市场规模与欧洲市场相当但增速较快，中国是亚洲实验室设备的第二大市场，是世界上业务发展最快的市场之一，每年增长约20%。业绩情况 ： 2021年公司取得营业收入 5.62亿元， 2018-2021CAGR为 19.91%；取得归母净利润 0.47亿元， 2018-2021CAGR为 -3.31%。图：公司营业收入（亿元） 图：公司归母净利润（亿元）3.26 4.09 4.17 5.62 1.15 25.46%1.96%34.77%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.001.002.003.004.005.006.002018 2019 2020 2021 2022Q1营业收入 yoy0.52 0.67 0.59 0.47 -0.09 28.85%-11.94%-20.34%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%-0.20-0.100.000.100.200.300.400.500.600.700.802018 2019 2020 2021 2022Q1归母净利润 yoy18数据来源： wind、天风证券研究所2.4 皖仪科技产品结构 ：环保在线监测仪器、工程过程检漏仪器、实验分析仪器及电子测量仪器为公司的四大主要业务，合计占比在 94%以上。盈利能力 ：公司综合毛利率位置在 45%-55%之间。从单季度来看，自 2021年 Q4出现了较为明显的下降。费用率 ： 2021年公司期间费用率为 72.66%，呈上升趋势。期间费用中销售费用率占比较高， 2022年第一季度销售费用率为34%，研发费用率 31%左右。图：毛利率与净利率 图：公司费用率图：公司收入按产品拆分48.52% 56.98% 53.03% 55.19% 52.54%37.32% 27.73% 33.67% 30.16% 33.77%5.64% 5.68% 3.75% 4.72% 5.02%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2017 2018 2019 2020 2021环保在线监测仪器 工业过程检漏仪器 实验室分析仪器电子测量仪器 其他业务51.60% 51.91% 52.65% 50.58% 53.79% 47.81%48.63%-0.31%30.86%-18.44%11.04%2.60%19.88%-7.84%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1毛利率 净利率37.93% 39.37% 42.18%44.21%52.90%72.66%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 期间费用率19数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.5 容知日新表：容知日新主要产品产量系列 主要产品 产品示例状态监测与故障诊断系统有限系统数据采集站传感器智能检测 软件智能诊断平台无线系统无线通讯站无限监测器智能检测软件智能诊断平台手持系统精密点检仪双通道频谱分析仪智能监测软件其他 iEAM软件、自制传感器、技术服务 -公司概述： 1）公司为设备状态监测与故障诊断系统知名供应商，业绩表现优秀 ：公司主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，业绩表现优秀， 2021年公司取得营业收入 3.97亿元， 2018-2021CAGR为 51.98%；取得归母净利润 0.81亿元， 2018-2021CAGR为 71.59%。 2）下游多应用领域，市场空间广阔 ：公司产品广泛应用于风电、石化、冶金、水泥、煤炭、轨道交通等十多个行业。 3）公司技术和业务全行业领先 ：公司传感器的自制率高达近90%，相对于外购传感器，自制可以节省一半以上的成本，原材料的高自制率帮助公司的综合毛利率位于同行业的最高水平。市场占有率高， 2017-2019年公司风电行业市场占有率在 30%左右，同时与石化、钢铁等多个下游行业的知名企业保持稳定的合作关系，各行业前 10企业多为公司客户。公司产品通过国际性权威组织 DNV认证，截至2021 年 12 月 31 日，公司累计获得国际专利授权 1 项，获得国内专利授权 60 项，获得软件著作权 107 项。20数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.5 容知日新市场空间 ：公司产品广泛应用于风电、石化、冶金、水泥、煤炭、轨道交通等十多个行业。风电领域是公司产品最主要的应用领域，中国是全球最大的风电市场，风能装机容量持续攀升， 2020年全球新增装机规模为 111GW（其中 72GW来自于中国），近年来的复合增长率超 10%。中国年新增风电装机容量维持在 20GW以上，增长速度位于全球前列。我们测算，到2025年，中国风电行业市场空间约 60亿元，全球市场空间约 140亿元。业绩情况 ： 2021年公司取得营业收入 3.97亿元， 2018-2021CAGR为 51.98%；取得归母净利润 0.81亿元， 2018-2021CAGR为 71.59%。图：公司营业收入（百万元） 图：公司归母净利润（百万元）113.12 180.12 263.78 397.10 39.64 59.23%46.45%50.54%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002018 2019 2020 2021 2022Q1营业收入 yoy15.98 39.84 74.42 81.24 -13.53 149.31%86.80%9.16%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002018 2019 2020 2021 2022Q1归母净利润 yoy21数据来源： wind、天风证券研究所2.5 容知日新产品结构 ： 2021年，主营业务在石化、水泥、煤炭三个行业的收入分别增长 164%、 441%、 165%，冶金及水泥领域的扩展让风电收入占比有了下降，但从看下游诸多应用领域来看，风电仍为公司产品最要的应用行业。盈利能力 ：公司综合毛利率位置在 60%左右，综合净利率则波动较大。由于公司下游行业的特点，客户多在上半年完成预算，下半年采购，四季度确认收货。所以，公司 Q1营收较低，进而导致费用率较高，净利率为负。费用率 ： 2021年公司期间费用率为 43.47%，呈下降趋势。期间费用中销售费用率占比较高，为 21%左右；研发费用率 14%左右。图：毛利率与净利率图：公司费用率图：公司收入行业结构62.07% 50.42%47.81%28.60%18.82%24.86%15.23%26.73%8.48% 10.70%24.01%20.69%7.73%7.39%9.45% 12.69% 11.29% 5.02%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2018 2019 2020 2021风力发电 石化 冶金水泥 煤炭 其他 (行业 )65.53% 69.11% 68.98% 61.36% 65.85% 57.32%60.74%36.45% 32.38%-53.66%27.51%14.12%31.11%-34.14%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1毛利率 净利率64.09% 60.03% 52.35% 48.97%43.47%123.89%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 期间费用率22数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.6 优利德公司概述： 1）公司是国内知名的仪器仪表公司，业绩表现优秀 ：主要产品为电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘测量仪表和测试仪器等， 2021年公司取得营业收入 8.42亿元， 2018-2021CAGR为 21.96%；取得归母净利润 1.09亿元， 2018-2021CAGR为50.19%。 2） 仪器仪表市场稳定增长，中高端产品存在较大进口替代空间 ：国内外市场均保持稳定增长趋势，中国仪器仪表产业在中低端产品具备较强竞争力，但国外企业在高技术领域和中高端产品具有优势，中高端产品存在较大的进口替代空间。 3）下游多应用领域，市场空间广阔 ：公司产品广泛应用于电子、家用电器、机电设备、节能环保、轨道交通、汽车制造、冷暖通、建筑工程、电力建设及维护、医疗防疫、高等教育和科学研究等领域。产品系列 主要产品 产品示例电子电工测试仪表万用仪表系列 通用数字万用表 工业万用表钳形表系列 通用钳形表工业钳形表电压及连续性测试仪交流及磁场检测电笔网络寻线仪测试仪器实验系统综合测试平台示波器系列 数字存储示波器、数字荧光 示波器、数字混合示波器函数 /任意波形发生器频谱分析仪系列 频谱分析仪手持式频谱分析仪台式数字万用表直流稳压电源温度及环境测试仪表红外热成像系列 红外热成像仪红外热成像仪器（工业用）红外测温仪系列环境测试仪表电力及高压测试仪表绝缘电阻测试仪系列 通用绝缘电阻测试仪5,000V 绝缘电阻测试仪12000V高压绝缘电阻测试仪接地电阻测试仪系列 智能接地电阻测试仪钳形接地电阻测试仪测绘测量仪器激光测距仪激光水平仪其他测绘测量产品图：优利德主要产品23数据来源： wind、公司招股说明书、天风证券研究所2.6 优利德市场空间 ：公司产品为测试测量仪器仪表。全球市场：测试测量仪器仪表行业保持持续增长态势。根据 Markets and Markets 预测，全球市场规模预计将由 2018年的 257 亿美元增加至 2024 年的 323 亿美元。中国市场： 2018 年，中国仪器仪表制造业主营业务收入为 8,092 亿元， 2016 年 -2018 年，增长率均保持在 8%以上。中国仪器仪表产业在中低端产品具备较强竞争力，尽管在一些高端仪器仪表设备研发生产上取得了突破，但国外企业在高技术领域和中高端产品仍具有优势，进出口逆差由2011 年的 384 亿美元降至 2019 年 258 亿美元，中高端产品存在较大的进口替代空间。业绩情况 ： 2021年公司取得营业收入 8.42亿元， 2018-2021CAGR为 21.96%；取得归母净利润 1.09亿元， 2018-2021CAGR为 50.19%。图：公司营业收入（百万元） 图：公司归母净利润（百万元）464.23 540.04 885.56 842.15 315.06 16.33%63.98%-4.90%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.002018 2019 2020 2021 2022Q1营业收入 yoy32.09 53.27 146.99 108.72 53.06 66.00%175.93%-26.04%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002018 2019 2020 2021 2022Q1归母净利润 yoy24数据来源： wind、天风证券研究所2.6 优利德产品结构 ：电子电工测试表、测试仪器和温度环境测试表为公司两大主要收入来源，其中电子电工测试仪表产品线，核心技术产品占比超过92%，为主要收入来源。 2020年受疫情影响，公司的测温产品的销量大幅增长，营业收入较 2019年同期增长了 466.07%，导致电子电工表收入占比下降，但电子电工表的营业收入却比 2019同期增长 8.89%。盈利能力 ：公司综合毛利率位置在 30%左右，综合净利率波动较大，在3%-18%之间 。费用率 ： 2021年公司期间费用率为 19.90%，呈下降趋势。期间费用中管理、销售、研发费用率占比相当，均为 7%左右。图：毛利率与净利率图：公司费用率图：公司收入按行业拆分58.98% 58.24%38.67%57.83%11.12% 13.32% 45.97% 19.60%13.99% 13.64%8.05% 11.11%7.18% 7.16% 3.42% 6.59%6.95%5.27% 2.29%